研报评级☆ ◇603039 泛微网络 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 5 1 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.69│ 0.78│ 1.11│ 1.20│ 1.37│ 1.51│
│每股净资产(元) │ 7.98│ 8.29│ 9.31│ 9.02│ 10.26│ 11.65│
│净资产收益率% │ 8.59│ 9.39│ 11.90│ 14.19│ 14.19│ 13.74│
│归母净利润(百万元) │ 178.68│ 202.94│ 288.69│ 368.95│ 420.98│ 463.24│
│营业收入(百万元) │ 2393.19│ 2361.80│ 2286.85│ 2473.00│ 2685.00│ 2923.00│
│营业利润(百万元) │ 165.30│ 204.92│ 289.03│ 369.84│ 422.22│ 464.76│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-29 买入 维持 41.85 1.20 1.37 1.51 华泰证券
2026-08-20 买入 维持 49.36 1.20 1.37 1.51 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-29│泛微网络(603039)看好AI提效带动全年利润改善 │华泰证券 │买入
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泛微网络26年前三季度实现营收13.40亿元（yoy+3.19%），归母净利1.97亿元（yoy+96.82%），扣非归母净利1.80亿
元（yoy+110.61%）。其中26Q3实现营收4.92亿元（yoy+0.14%），归母净利0.82亿元（yoy+139.20%），扣非归母净利0.7
9亿元（yoy+186.11%）。26Q3公司营收同比持平，主要受项目交付节奏影响，预期全年营收增速有望改善。公司26Q3利润
高增主要得益于降本增效及联营企业投资收益变动。我们认为，AI转型带动公司经营质量持续改善，看好26年利润放量，
维持“买入”。
合同负债较年初增长12.10%，看好全年营收稳步增长
26年前三季度公司营收13.40亿元（yoy+3.19%），其中26Q3实现营收4.92亿元（yoy+0.14%），三季度营收增速放缓
主要受项目交付节奏影响。截至26Q3，公司合同负债为11.05亿元，较年初增长12.10%，为后续营收确认提供相应支撑，2
6Q4营收增速有望改善。公司加速从传统OA协同办公厂商向企业级AIAgent及数字员工平台转型，Agent能力已覆盖合同、
采购、报销、财务、人事、营销等企业核心业务流程。同时，公司产品与腾讯WorkBuddy已实现智能协同融合，AI业务有
望带动公司营收稳步增长。
26Q3归母净利同比+139%，AI提效持续推进
26年前三季度公司归母净利1.97亿元（yoy+96.82%），其中26Q3归母净利0.82亿元（yoy+139.20%），利润同比改善
充分受益于费用率收窄。26年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为62.70%、5.21%、15.89%，分别同比-5.15、+1.2
1、-1.57pct，其中26Q3公司销售/管理/研发费用率分别为62.04%、4.06%、14.23%，分别同比-8.45、+0.20、-1.17pct，
AI内部提效充分带动公司费用率收窄。26年前三季度公司毛利率为93.98%，同比-0.30pct，整体维持稳定。看好AI提效带
动公司26年全年利润放量。
产品边界持续拓展，生态合作有望打开成长空间
AI转型驱动下，公司产品定位从“协同办公OA”向“企业级AIAgent及数字员工平台”加速拓展，Xiaoe.AI（泛微AI
产品）已完成Agentic架构升级，可实现复杂需求拆解、自主循环检索、MCP工具调用及多步骤任务处理，支持通过自然语
言完成信息采集、文档处理及跨系统业务操作。我们认为，产品边界拓展有望拓展公司业务空间。同时，公司强化与腾讯
的生态合作，26年9月，公司发布WorkBuddy智能协同融合方案，采用Skill+CLI、Skill+MCP双通道集成，覆盖人事、营销
、采购、客服等20余类核心应用场景。我们认为，生态合作有望拓宽公司可触达客群，打开公司成长空间。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为3.69/4.21/4.63亿元（三年复合增速为17.07%），对应EPS为1.20/1.37/1.51元。
参考可比公司2026年Wind一致预期PE均值34.9x，给予公司2026年34.9xPE，对应目标价41.85元（前值49.44元，26E41.2x
PE），维持“买入”评级。
风险提示：产品拓展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。
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2026-08-20│泛微网络(603039)AI协同办公需求驱动26Q2营收加速 │华泰证券 │买入
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泛微网络26H1实现营收8.49亿元（yoy+5.04%），归母净利1.15亿元（yoy+74.68%），扣非净利1.01亿元（yoy+74.68
%）。其中Q2实现营收5.16亿元（yoy+7.62%，qoq+55.02%），归母净利0.53亿元（yoy+32.96%，qoq-15.30%）。公司上半
年营收稳步增长主要受益于AI协同办公需求放量，我们认为，AI大模型正加速从代码向泛办公场景延伸，公司产品卡位优
势与生态优势有望凸显，看好公司26年业绩放量，维持“买入”评级。
26Q2营收稳步提速，AI协同办公需求有望加速放量
26H1公司实现营收8.49亿元（yoy+5.04%），其中26Q1营收3.33亿元（yoy+1.29%），26Q2营收5.16亿元（yoy+7.62%
），公司二季度营收加速主要得益于下游AI协同办公需求加速放量。26H1公司持续推进协同办公产品AI升级，泛微数智大
脑Xiaoe.AI已推出基于Agentic架构的新版本，可通过自然语言完成信息采集、文档处理及日常办公等任务。我们认为，
伴随AI大模型从代码向泛办公场景延伸，协同办公作为连接组织数据、流程和应用的重要入口，AI需求有望持续释放，看
好公司后续营收增长。
26H1净利率同比+5.39pct，看好公司经营质量提升
26H1公司净利率为13.52%，同比提升5.39pct，公司盈利改善得益于毛利率、费用率同步优化。26H1公司综合毛利率
为94.24%，同比提升0.31pct，毛利率提升得益于公司产品标准化程度持续改善。26H1公司销售/管理/研发费率分别为63.
07%、5.88%、16.84%，分别同比-3.16、+1.79、-1.87pct，管理费率增长主要受人员优化费用短期增长影响，整体费用率
水平受益于人效提升有望稳步收窄。我们认为，伴随产品平台化能力持续提升，以及内部降本增效措施推进，公司规模效
应有望进一步释放，看好公司盈利能力改善。
产品对接腾讯Workbuddy，生态合作持续深化
26H1公司持续深化与腾讯、华为等头部科技厂商的生态合作。华为方面，公司推出DeepSeek与Xiaoe.AI数智办公一体
机解决方案，并基于HarmonyNEXT推出易秒办鸿蒙原生应用。腾讯方面，泛微事井然项目管理平台已完成与腾讯智能体Wor
kBuddy对接，通过MCP打通企业微信、腾讯文档和腾讯会议，实现项目立项、任务管理、日报生成及会议纪要生成等功能
。我们认为，通过与头部厂商的深化合作，公司有望强化自身在AI办公、信创等领域的产品竞争力，进一步打开业务场景
，看好公司长期发展空间。
盈利预测与估值
我们上调公司26-28年归母净利润至3.69/4.21/4.63亿元（较前值分别调整11.28%/10.98%/3.77%，三年复合增速为17
.07%），对应EPS为1.20/1.37/1.51元。上调盈利预测主要考虑到公司费用率优化趋势明显。参考可比公司2026年Wind一
致预期PE均值41.2x，给予公司2026年41.2xPE，对应目标价49.44元（前值59.57元，26E46.2xPE），维持“买入”。
风险提示：产品拓展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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