研报评级☆ ◇603039 泛微网络 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.69│ 0.78│ 1.11│ 1.14│ 1.30│ 1.48│
│每股净资产(元) │ 7.98│ 8.29│ 9.31│ 8.96│ 10.15│ 11.52│
│净资产收益率% │ 8.59│ 9.39│ 11.90│ 13.52│ 13.61│ 13.65│
│归母净利润(百万元) │ 178.68│ 202.94│ 288.69│ 350.25│ 400.16│ 454.82│
│营业收入(百万元) │ 2393.19│ 2361.80│ 2286.85│ 2473.00│ 2685.00│ 2923.00│
│营业利润(百万元) │ 165.30│ 204.92│ 289.03│ 351.01│ 401.26│ 456.28│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-20 买入 维持 49.36 1.20 1.37 1.51 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 49.5 1.08 1.23 1.45 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-20│泛微网络(603039)AI协同办公需求驱动26Q2营收加速 │华泰证券 │买入
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泛微网络26H1实现营收8.49亿元（yoy+5.04%），归母净利1.15亿元（yoy+74.68%），扣非净利1.01亿元（yoy+74.68
%）。其中Q2实现营收5.16亿元（yoy+7.62%，qoq+55.02%），归母净利0.53亿元（yoy+32.96%，qoq-15.30%）。公司上半
年营收稳步增长主要受益于AI协同办公需求放量，我们认为，AI大模型正加速从代码向泛办公场景延伸，公司产品卡位优
势与生态优势有望凸显，看好公司26年业绩放量，维持“买入”评级。
26Q2营收稳步提速，AI协同办公需求有望加速放量
26H1公司实现营收8.49亿元（yoy+5.04%），其中26Q1营收3.33亿元（yoy+1.29%），26Q2营收5.16亿元（yoy+7.62%
），公司二季度营收加速主要得益于下游AI协同办公需求加速放量。26H1公司持续推进协同办公产品AI升级，泛微数智大
脑Xiaoe.AI已推出基于Agentic架构的新版本，可通过自然语言完成信息采集、文档处理及日常办公等任务。我们认为，
伴随AI大模型从代码向泛办公场景延伸，协同办公作为连接组织数据、流程和应用的重要入口，AI需求有望持续释放，看
好公司后续营收增长。
26H1净利率同比+5.39pct，看好公司经营质量提升
26H1公司净利率为13.52%，同比提升5.39pct，公司盈利改善得益于毛利率、费用率同步优化。26H1公司综合毛利率
为94.24%，同比提升0.31pct，毛利率提升得益于公司产品标准化程度持续改善。26H1公司销售/管理/研发费率分别为63.
07%、5.88%、16.84%，分别同比-3.16、+1.79、-1.87pct，管理费率增长主要受人员优化费用短期增长影响，整体费用率
水平受益于人效提升有望稳步收窄。我们认为，伴随产品平台化能力持续提升，以及内部降本增效措施推进，公司规模效
应有望进一步释放，看好公司盈利能力改善。
产品对接腾讯Workbuddy，生态合作持续深化
26H1公司持续深化与腾讯、华为等头部科技厂商的生态合作。华为方面，公司推出DeepSeek与Xiaoe.AI数智办公一体
机解决方案，并基于HarmonyNEXT推出易秒办鸿蒙原生应用。腾讯方面，泛微事井然项目管理平台已完成与腾讯智能体Wor
kBuddy对接，通过MCP打通企业微信、腾讯文档和腾讯会议，实现项目立项、任务管理、日报生成及会议纪要生成等功能
。我们认为，通过与头部厂商的深化合作，公司有望强化自身在AI办公、信创等领域的产品竞争力，进一步打开业务场景
，看好公司长期发展空间。
盈利预测与估值
我们上调公司26-28年归母净利润至3.69/4.21/4.63亿元（较前值分别调整11.28%/10.98%/3.77%，三年复合增速为17
.07%），对应EPS为1.20/1.37/1.51元。上调盈利预测主要考虑到公司费用率优化趋势明显。参考可比公司2026年Wind一
致预期PE均值41.2x，给予公司2026年41.2xPE，对应目标价49.44元（前值59.57元，26E46.2xPE），维持“买入”。
风险提示：产品拓展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。
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2026-04-29│泛微网络(603039)人效提升兑现，看好26年盈利改善 │华泰证券 │买入
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泛微网络发布一季报，2026年Q1实现营收3.33亿元（yoy+1.29%），归母净利6213.08万元（yoy+137.91%），扣非净
利4986万元（yoy+109.45%）。公司26Q1营收稳步修复主要得益于下游需求稳步回暖，归母净利同比大幅提升主要受益于
公司费用率显著收窄。我们认为，伴随AI+协同办公需求放量，公司营收有望稳健增长，同时看好26年盈利提升，维持“
买入”。
26Q1归母净利同比+138%，看好26年盈利提升
26Q1公司归母净利6213.08万元（yoy+137.91%），归母净利率18.67%（yoy+10.72pct）。公司盈利能力提升得益于毛
利率及费用率同步改善。26Q1公司综合毛利率为93.72%（yoy+0.50pct），毛利率提升受益于产品标准化程度持续改善。2
6Q1公司销售/管理/研发费率分别为60.03%、4.28%、19.70%，分别同比-4.66、-0.20、-1.50pct，费用率收窄充分受益于
AI内部自用带动公司人效提升。25年底公司员工人数为1095人（同比减少353人），我们认为，26年全年费用率有望保持
较低水平。综合来看，26年公司毛利率及费用率均有望持续优化，看好26年全年盈利提升。
AI产品持续升级，看好公司卡位优势及数据优势
公司不断完善AI产品矩阵，加速布局“市场、销售、合同、采购、项目、客服、人事、资产、财务、档案”等业务场
景，目前已推出智能底座、智能办公、智能运营、智能采集等多项AI产品。其中，智能底座Xiaoe.AI以“大模型+小模型+
智能体”为架构，将组织内部沉淀的数据、信息和文档通过深度学习与训练成为组织的数智化底座，有望充分激活企业数
据价值。我们认为，公司作为国内领先协同办公厂商，具备办公入口的卡位优势以及企业历史数据的积累优势，公司有望
通过AI技术实现产品价值量的提升。
生态合作进展顺利，26Q1携手华为发布AI管理应用解决方案
公司不断强化与AI行业领先厂商的生态合作，26Q1携手华为发布AI管理应用解决方案。26年3月，公司受邀参加华为
中国合作伙伴大会（2026），携手华为发布2026昇腾AI应用场景解决方案、行业+AI推理一体机解决方案、央国企AI+解决
方案、华为&泛微Xiaoe.AI智能化应用联合方案等多项产品。其中，华为&泛微Xiaoe.AI智能化应用联合方案充分融合了双
方优势，泛微发挥企业核心业务场景的Know-how优势，华为提供坚实的算力底座。我们认为，公司有望携手华为，加速AI
企业服务的全面国产化落地。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润为3.32/3.79/4.46亿元（三年复合增速为15.64%），对应EPS为1.29/1.48/1.74元。
可比公司2026年Wind一致预期PE均值46.2x，考虑公司盈利能力稳步抬升，给予公司2026年46.2xPE，目标价59.57元（前
值51.60元，26E40xPE），维持“买入”评级。
风险提示：产品拓展不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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