研报评级☆ ◇603043 广州酒家 更新日期：2026-06-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 4 0 0 0 6
3月内 3 8 0 0 0 11
6月内 3 8 0 0 0 11
1年内 3 8 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.97│ 0.87│ 0.86│ 0.91│ 0.97│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 6.43│ 6.82│ 6.92│ 7.44│ 7.94│ 8.48│
│净资产收益率% │ 15.05│ 12.73│ 12.40│ 12.19│ 12.02│ 11.75│
│归母净利润(百万元) │ 550.48│ 493.86│ 487.98│ 519.63│ 550.09│ 578.16│
│营业收入(百万元) │ 4900.55│ 5123.69│ 5381.83│ 5690.47│ 6007.97│ 6314.41│
│营业利润(百万元) │ 718.18│ 637.11│ 660.55│ 690.32│ 732.81│ 771.30│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-14 买入 维持 --- 0.89 0.97 1.04 天风证券
2026-05-10 买入 维持 --- 0.91 0.96 1.00 长江证券
2026-05-01 增持 维持 --- 0.95 1.00 1.04 开源证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.93 0.97 1.04 万联证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.89 0.92 0.95 东吴证券
2026-04-28 增持 维持 18.05 0.89 0.97 1.03 华泰证券
2026-04-08 买入 维持 --- 0.91 0.96 1.00 长江证券
2026-03-30 增持 维持 17.43 0.89 0.97 1.03 华泰证券
2026-03-29 增持 维持 --- 0.93 0.98 1.04 光大证券
2026-03-29 增持 维持 --- 0.89 0.92 0.95 东吴证券
2026-03-27 增持 维持 --- 0.95 1.00 1.04 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-14│广州酒家(603043)餐饮+食品双轮驱动，Q1收入提速，期待新渠道与新品类放 │天风证券 │买入
│量 │ │
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食品稳增餐饮承压，Q1扣非双位数增长
26Q1：营收11.39亿元/yoy+8.85%，归母净利润0.53亿元/yoy+3.42%，扣非净利润0.53亿元/yoy+13.19%。Q1收入增速
显著提升，扣非利润实现双位数增长。销售/管理/研发/财务费用率分别为11.01%/8.26%/1.34%/-0.29%，同比+0.63/+1.0
0/-0.05/+0.45pct。食品制造业务收入增长7.11%（速冻食品+8.37%为主要驱动力），餐饮服务业务收入增长11.66%，增
速均较25年全年显著提升。销售模式上，直接销售同比增长17.35%，大幅领先经销代销（+2.00%）。区域上广东省外收入
增长13.46%，经销商网络稳步扩张，全国化布局持续深化。
25全年：营收53.82亿元/yoy+5.04%，归母净利润4.88亿元/yoy-1.19%，扣非净利润4.52亿元/yoy持平。销售/管理/
研发/财务费用率分别为10.11%/8.51%/1.45%/-0.52%，同比+0.31/-0.59/-0.15/+0.11pct，毛利率31.6%/yoy-0.12pct。
食品制造业务营收（+5.16%）及餐饮服务营收（+5.79%）双主业稳健增长，利润端持平主要系餐饮门店升级及新店培育期
成本压力。全年现金分红2.83亿元（含税），占净利润58.03%，并推出股权激励计划。
食品业务：全渠道变革加速，会员商超与兴趣电商成为新增长极
公司食品业务从传统经销向全域营销转型，2025年食品制造收入37.54亿元/yoy+5.16%，毛利率38.30%/+0.49pct。线
下深度合作山姆、盒马、开市客等会员制商超，开展“渠道定制+品类创新”；线上发力“达人直播+店铺自播”及AI数字
人，动销效率提升。2025年线上销售占食品收入比重达31.84%，毛利率44.06%/yoy+1.8%。同时，利口福连锁门店超240家
，并孵化多乐颂现烤店、陶陶居饼家等新业态。目前全国化布局覆盖超3.5万个县市，省外收入增速（+8.96%）显著高于
广东省内（+4.04%），境外业务毛利率达36.57%。
餐饮业务：双品牌差异化焕新，门店升级完成静待客流转化
“广州酒家”与“陶陶居”实施差异化定位。广州酒家文昌总店以“餐饮+博物馆”模式完成升级，复业后客流持续
攀升；陶陶居打造“臻品”“庭院”及全国首家宵夜主题店，切入年轻及潮流消费场景。截至2025年末，公司直营餐饮门
店56家（广州酒家27家，陶陶居28家），授权第三方经营陶陶居门店16家。受门店升级改造及新店培育期影响，2025年餐
饮服务毛利率14.34%/-1.64pct，但收入增速5.79%保持正增长，且随老店复业及宴席场景（如“人生36宴”“十五运”主
题餐饮）推进，有望逐步修复。
科技赋能与供应链提效，股权激励及高分红强化价值兑现
公司持续投入智能制造，引入机器人扫蛋、自动码垛、AI客服等，生产效率提升。2025年研发投入7803万元，获得授
权专利42项，并建成产品感官评价体系。采购端实施大宗物资集中采购，有效对冲原材料价格波动。公司首次实施一年两
次分红，全年合计分红占净利润58.03%。同时完成1-1.43亿元股份回购，并已实施股权激励（授予限制性股票481.5万股
、期权321万份），与核心管理层深度合作，为中长期增长提供制度保障。
投资建议：公司是国内老字号“食品+餐饮”公司，品牌具备深厚底蕴，产品跟随市场变化推陈出新。基于最新财报
调整26-28年归母净利预测为5.1/5.5/5.9亿元（26-27前值为6.2/6.9亿元），对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评
级。
风险提示：食品安全风险，竞争加剧风险，产能扩张不及预期等。
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2026-05-10│广州酒家(603043)2026年一季报点评：毛利率提升，餐饮服务业务收入大幅增│长江证券 │买入
│长 │ │
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事件描述
2026年一季度，公司实现营业收入11.39亿元，同比增长8.85%，实现归母净利润5275万元，同比增长3.42%。
事件评论
分业务看，餐饮服务业务收入大幅增长。2026年第一季度，公司食品制造业务收入同比增长7.11%，拆分看主要由速
冻食品、其他产品增长拉动，同比分别增长8.37%、6.15%，月饼系列产品同比下滑1.29%；公司餐饮服务业务同比大幅增
长11.66%，但其他商品销售业务同比下滑20.27%。分渠道看，公司直接销售收入同比增长17.35%，经销与代销收入同比增
长2%。
分区域看，境内广东省外食品制造业务增长亮眼。2026年第一季度，公司食品制造业务在广东省内/境内广东省外/境
外收入同比分别+5.26%/+13.46%/-10.32%，境外收入下降或受到美国关税影响。从经销商与代理商情况看，公司广东省内
净增9家，境内广东省外净增15家，境外净增2家，公司不断优化经销商与代理商，2026年一季度末数量达到967家。
盈利能力方面，毛利率提升，净利率保持稳定。2026年第一季度，公司毛利率大幅改善，同比提升2.75pct至28.11%
，期间费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别+0.63/+1/+0.45/-0.05pct，整体期间
费用率同比增长2.03pct至20.33%，叠加其他收益、投资净收益下降，综合影响下，公司净利率同比下滑0.01pct至5.94%
。
盈利预测与投资建议：公司坚持“餐饮强品牌，食品创规模”的战略，全力打造“大餐饮、大食品、大品牌”产业格
局，餐饮方面，拓新店，进新市场，走向全国，提升品牌认知度；食品方面，产品创新、国内外渠道拓展、多元营销等多
管齐下，朝着“创百年老字号驰名品牌，打造国际一流饮食集团”的长远目标迈进。预计2026-2028年，归母净利润分别
为5.17/5.43/5.69亿元，对应当前股价的PE分别为17/16/15X，维持“买入”评级。
风险提示
1、消费环境持续低迷；2、渠道竞争加剧；3、新开餐饮门店爬坡期较长。
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2026-05-01│广州酒家(603043)公司信息更新报告：双主业稳健增长，毛利率显著提升 │开源证券 │增持
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2026Q1收入稳健增长，核心利润表现亮眼，维持“增持”评级
公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现收入11.39亿元，同比+8.85%；归母净利润0.53亿元，同比+3.42%；扣非归
母净利润0.53亿元，同比+13.19%。公司收入实现稳健增长，核心利润表现亮眼。我们维持2026-2028年归母净利为5.4、5
.7、5.9亿元，EPS为0.95、1.00、1.04元，当前股价对应PE为16.3、15.5、14.9倍。公司经营保持稳健，食品、餐饮业务
双轮驱动支撑成长，维持“增持”评级。
食品业务稳健增长，餐饮延续较快增长态势
（1）食品：2026Q1食品业务营收6.47亿元（同比+7.11%），其中月饼/速冻/其他食品营收同比分别-1.29%/+8.37%/+
6.15%，月饼进入淡季，速冻食品稳健增长。分渠道看，直销、经销同比分别+17.35%/+2.0%，线上直销渠道表现亮眼，成
为高毛利增长引擎。分地区看，广东省内、外同比分别+5.26%/+13.46%，省外市场拓展成效显著。2026年一季度末经销商
数量967家，较期初净增26家。（2）餐饮：2026Q1餐饮业务营收4.72亿元（同比+11.66%），延续较快增速，或因春节旺
季效应、商务消费逐步复苏、文昌总店升级完成后的经营贡献。
毛利率显著提升，费用投放加大致净利率承压
2026Q1公司毛利率28.1%（YoY+2.7pct），通过“供应链一体化+集中采购+智能化改造”实现降本增效，叠加“产品
矩阵与渠道生态优化”的结构性升级，继续支撑毛利率修复。费用端，2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为11.0%/8
.3%/1.3%/-0.3%，同比+0.6pct/+1.0pct/-0.1pct/+0.5pct，公司或为支持渠道拓展及业务发展加大销售费用投入。综合
影响下，归母净利率为4.63%（YoY-0.2pct），而扣非归母净利率同比+0.2pct，公司主营业务盈利能力稳步提升。
全年盈利能力有望稳步提升
展望全年，公司速冻业务持续改善，公司加大产品创新、完善产品矩阵、优化产品结构、营销持续发力，积极拓展与
山姆等会员超市的合作，有望在推动食品业务增长的同时继续推动毛利率修复；随着餐饮需求回暖，老店升级效果显现叠
加稳步拓店，餐饮业务有望延续良好增长。同时精细化管理下费用率预计保持相对稳定，公司全年盈利能力有望稳步提升
。
风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险。
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2026-04-30│广州酒家(603043)2025年&2026Q1业绩点评报告：直销渠道拓展顺利，关注餐 │万联证券 │增持
│饮拐点 │ │
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报告关键要素:
2025年公司实现营业收入53.82亿元（YoY+5.04%），实现归母净利润4.88亿元（YoY-1.19%），实现扣非归母净利润4
.52亿元（YoY+0.002%）。其中，Q4单季实现营收10.97亿元（YoY+7.49%），归母净利润3855.56万元（YoY-15.88%），扣
非归母净利润1029.45万元（YoY-42.22%）。2026年一季度，公司实现营业收入11.39亿元（YoY+8.85%），实现归母净利
润5279.35万元（YoY+3.42%），实现扣非归母净利润5288.61万元（YoY+13.19%），业绩稳中向好。
投资要点:
月饼品牌价值坚挺，速冻增长稳健。2025年，公司月饼产品实现营收16.52亿元（YoY+0.96%），同比转正，在月饼行
业整体承压下仍维持正增长，广州酒家月饼品牌价值充分显现。速冻食品实现营收10.57亿元（YoY+2.67%），其中Q4单季
营收同比增长5.33%；2026Q1，速冻食品实现营收3.09亿元，同比增长8.37%，增速逐季回升。
餐饮业务经历调整后重回增长轨道。2025年，餐饮业务实现营收15.39亿元，同比增长5.79%，同比增速持续承压。公
司主动放缓开店节奏，经营重心转向更新升级，全年直营门店净增3家，其中广州酒家减少1家，陶陶居新增4家。广州酒
家文昌总店于去年末复业，新店客流带动一季度餐饮收入回暖。2026Q1，餐饮业务实现营收4.72亿元，同比增长11.66%，
同比增速重回双位数增长。预计今年公司开店节奏仍将偏谨慎，静待同店数据向好带来边际改善。
公司产品拓展新零售渠道，直销增长亮眼。公司采取“渠道定制+品类创新”模式，多款产品进入山姆、盒马、开市
客等大型会员商超，直销渠道增长亮眼。2025年全年，食品业务直销与经销渠道营收均有所提升，直销同比+7.92%，经销
同比+3.89%。2026Q1，直销渠道同比增速大幅提升至17%，在食品制造业务收入中占比由2025Q1的33.25%提升至36.46%。
费用端保持稳定，开年毛利率回暖。2025年公司毛利率为31.60%，较2024年下滑0.12pct。销售费用率与管理费用率
分别为10.11%/8.5%，同比+0.3pct/-0.59pct，净利率同比下滑0.55pct至9.58%。2026Q1毛利率有所提升，同比上升2.75p
ct至28.11%，净利率同比微降0.01pct至5.94%。
盈利预测与投资建议：公司持续推动“餐饮+食品”双主业高质量协同发展，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增
长，随着消费力边际修复餐饮业务有望企稳回升。我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2027年归母净利润为5.30/5.53
亿元（更新前为5.37/5.73亿元），新增预计2028年归母净利润为5.88亿元，同比增长8.65%/4.39%/6.41%，对应EPS为0.9
3/0.97/1.04元/股,4月29日股价对应PE为17/16/15倍，维持公司“增持”评级。
风险因素：宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料价格波动风险。
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2026-04-29│广州酒家(603043)2026年一季报点评：符合预期，精益降本 │东吴证券 │增持
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广州酒家发布2026Q1季报，公司实现营收11.39亿元，同比增长8.85%；Q1归属上市公司股东净利润0.53亿元，同比增
长3.42%。
26Q1餐饮/速冻食品/其他/月饼系列营收分别为4.72/3.09/3.31/0.07亿元，同比分别增长11.66%/8.37%/6.15%/-1.29
%，收入占比分别为41.44%/27.14%/29.04%/0.63%，餐饮业务26Q1或受春节错期拉动。26Q1直销/经销渠道营收分别为7.28
/4.11亿元，收入占比分别为63.90%/36.10%。省外市场实现较快增长。26Q1境内广东省外收入同比增长13.46%至1.81亿元
，收入占比提升至15.86%；广东省内同比增长5.26%至4.55亿元，收入占比为39.99%。境外市场Q1收入同比下降10.32%至0
.11亿元。
公司通过大型原材料竞价比选、提前预测价格波动以及战略性储备控制成本，2026Q1公司毛利率为28.11%，同比提升
2.78pct，降本成效进一步显现；2026Q1公司销售/管理/研发费用率同比分别+0.62pct/+1.00pct/-0.05pct至11.01%/8.26
%/1.34%，销售净利率为5.94%，同比微降0.01pct，基本保持稳定。
展望2026年，我们预计广州酒家全年开店1-2家，部分高端店维持“粤宴系列”，其他店适当降低价格吸引客流；同
时尝试与租赁方协商调整租金；陶陶居侧重新模式探索，2025年底推出“晚市加宵夜”店，营业至凌晨2点，摊薄固定成
本，反响较佳；外卖亦或为其后续重点发展方向。速冻业务为2026年重点增长方向，公司积极开拓线下会员商超如山姆等
，预计跟随山姆在中国市场的扩张一同扩张，且每年力求新增1-2款新品，我们认为可作积极展望。
盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年公司归母净利润预测5.09/5.25/5.43亿元,同比增长4.22%/3.17%/3.44%
，对应当前PE18x、17x、17x，品类稳定，稳健增长，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。
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2026-04-28│广州酒家(603043)1Q26经营韧性延续 │华泰证券 │增持
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广州酒家发布2026年一季报：1Q26公司实现营业收入11.39亿元/yoy+8.85%，归母净利润0.53亿元/yoy+3.42%，扣非
净利润0.53亿元/yoy+13.19%。1Q26公司归母净利率为4.63%/-0.24pct，主要受投资收益等非经常性损益变动及费用端投
入增加影响；1Q26扣非净利率为4.64%/yoy+0.18pct。公司持续深化跨区域产能布局与渠道精耕，春节旺季餐饮业务表现
亮眼，食品业务稳健增长，“食品+餐饮”双主业协同效应持续显现。维持“增持”评级。
Q1餐饮业务势能较强
1Q26公司食品制造业务收入6.47亿元/yoy+7.11%。其中，速冻食品/其他产品收入分别为3.09/3.31亿元，yoy+8.37%/
+6.15%，表现稳健；月饼系列产品Q1属传统淡季，录得收入0.07亿元/yoy-1.29%。餐饮服务业务在春节旺季及新店爬坡带
动下录得收入4.72亿元/yoy+11.66%。
直销渠道增长亮眼，稳步推挤全国化布局
分渠道看，1Q26直接销售/经销与代销收入分别达2.36/4.11亿元，yoy+17.35%/+2.00%，直销渠道发力明显。分区域
看，1Q26广东省内/广东省外/境外收入分别达4.55/1.81/0.11亿元，yoy+5.26%/+13.46%/-10.32%。公司稳步推进全国化
布局，1Q26广东省外经销商净增加15家至436家，省外市场开拓有条不紊。
毛利率修复部分抵消费用上行影响
1Q26公司毛利率为28.11%/yoy+2.75pct。费用端方面，1Q26公司销售/管理/研发费用率分别为11.01%/8.26%/1.34%，
同比分别+0.62/+1.01/-0.05pct，我们推测销售费用率及管理费用率上升或与公司加大营销及相关人员投入有关。规模效
应下毛利修复有效对冲费用端上行。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测5.08亿元/5.53亿元/5.89亿元，对应EPS分别为0.89/0.97/1.03元。参考食品/
餐饮可比公司iFind一致预期26EPE20x/12x，考虑渠道拓展需配合费用端投放，长期成效有待观察，我们略下调食品/餐饮
业务溢价率，给予公司食品/餐饮业务26EPE23x/15x，上调目标价至18.45元（前值17.83元，食品/餐饮业务分别对应26EP
E22x/14x）。
风险提示：行业竞争加剧，开店不及预期，加盟商管理风险。
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2026-04-08│广州酒家(603043)2025年业绩点评：收入端稳健增长，期间费用管控显成效 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年全年，公司实现营业收入53.82亿元，同比增长5.04%，实现归母净利润4.88亿元，同比下滑1.19%。
2025Q4，公司实现营业收入10.97亿元，同比增长7.49%，实现归母净利润0.39亿元，同比下滑15.88%。
事件评论
收入端，公司优化渠道建设，境内广东省外食品制造业务增长亮眼。2025年公司食品制造业务/餐饮服务业务/其他商
品销售业务收入同比分别+5.16%/+5.79%/-24.16%，食品制造业务中月饼系列产品/速冻食品/其他产品收入同比分别+0.96
%/+2.67%/+15.59%。分区域看，2025年公司广东省内/境内广东省外/境外食品制造业务收入同比分别+3.93%/+9.37%/-11.
21%，境外收入下降或受到美国关税政策影响。
利润端，食品制造业务毛利率提升，期间费用率下降。2025年公司食品制造业务/餐饮服务业务/其他商品销售业务毛
利率同比分别+0.49/-1.64/+0.16pct，食品制造业务中月饼系列产品/速冻食品/其他产品毛利率同比分别+1.56/+1.39/-0
.44pct，餐饮服务业务毛利率下降主要系能源以及合同履约成本有所提升，总体看，公司毛利率同比下滑0.12pct至31.6%
。期间费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别+0.3/-0.59/+0.11/-0.15pct，整体期
间费用率下降0.31pct，但由于信用减值损失变化等因素，公司整体净利率同比下滑0.57pct至9.07%。
门店方面，“陶陶居”成为餐饮业态增长的主品牌。2025年公司餐饮直营门店56家，同比净增3家，其中“广州酒家
”减少1家至27家，“星樾城”维持1家不变，“陶陶居”同比净增4家至28家；在特许经营方面，公司授权第三方经营“
陶陶居”门店同比下降2家至16家。“陶陶居”品牌积极探索多元化经营模式，细分“陶陶居?臻品”“陶陶居?庭院”等
特色消费场景，以新派粤菜的定位，吸引更多消费者。
盈利预测与投资建议：2025年3月公司发布股票期权与限制性股票激励计划（草案），看好公司股票期权与限制性股
票激励计划吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干，促进公司的稳定发展。公司坚持“餐饮强品牌，食品创规模”的战略
，全力打造“大餐饮、大食品、大品牌”产业格局，餐饮方面，拓新店，进新市场，走向全国，提升品牌认知度；食品方
面，产品创新、国内外渠道拓展、多元营销等多管齐下，朝着“创百年老字号驰名品牌，打造国际一流饮食集团”的长远
目标迈进。预计2026-2028年，归母净利润分别为5.17/5.47/5.69亿元，对应当前股价的PE分别为17.3/16.3/15.7X，维持
“买入”评级。
风险提示
1、消费环境持续低迷；2、渠道竞争加剧；3、新开餐饮门店爬坡期较长。
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2026-03-30│广州酒家(603043)老字号品牌有望延续经营韧性 │华泰证券 │增持
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广州酒家发布年报，2025年实现营收53.82亿元（yoy+5.04%），归母净利4.88亿元（yoy-1.19%），扣非净利4.52亿
元（yoy0.00%）。其中Q4实现营收10.97亿元（yoy+7.49%，qoq-52.15%），归母净利3855.56万元（yoy-15.88%，qoq-90.
60%）。期内公司基本面表现较为扎实，期内业绩基本符合我们预期（此前预期：25年收入53.06亿元，归母净利润5.00亿
元）。2025年末期分红每10股4元，全年分红率达58.03%/同比+2.75pct，股东回馈力度同比有加大。展望后续，公司“餐
饮+食品”双轮驱动底盘稳固，跨区域产能协同与全域渠道拓展有望稳步贡献业绩增量，国民老字号有望延续经营韧性。
维持“增持”评级。
食品制造业务毛利提升，餐饮业务展现老字号品牌韧性
2025年公司食品制造业务实现收入37.54亿元/yoy+5.16%，占总营收比重达69.76%。核心品类稳健增长，其中月饼系
列/速冻食品/其他产品收入分别为16.52/10.57/10.45亿元，同比分别+0.96%/+2.67%/+15.59%。盈利能力方面，得益于公
司聚焦降本增效与供应链一体化优化，食品业务毛利率达38.30%/同比+0.49pct，其中月饼和速冻食品毛利率同比分别提
升1.56pct和1.39pct，改善幅度较优。餐饮业务25年实现营收15.39亿元/yoy+5.79%，截至25年末拥有餐饮直营门店56家/
同比净增3家，广州酒家+陶陶居“双品牌”差异化发展战略坚实，规模稳步扩张展现老字号品牌韧性；受市场环境变化及
促销引流力度加大影响，餐饮业务毛利率为14.34%/yoy-1.64pct。
省外拓展稳步推进，分红强化长期价值
公司四大跨区域生产基地产能协同效应逐步释放，全国化布局扎实推进。2025年食品制造业务在境内广东省外实现收
入10.93亿元/yoy+9.37%，增速显著高于省内基本盘（+3.93%），经销网络已覆盖全国超3.5万个县市；同时公司加快出海
步伐，积极拓展港澳、北美等境外市场。渠道端，公司坚定实施线上线下一体化运营，多维联动激发增长动能，直销与经
销收入分别同比+7.92%/+3.89%。股东回报方面，25年公司首次开展一年两次分红；年末拟向全体股东每10股派发红利4.0
0元，结合前三季度已派发红利，全年现金分红总额达2.83亿元，占归母净利润比例升至58.03%。
费用管控整体优化，营销投放精准蓄力
2025年公司销售/管理/研发费用率分别为10.11%/8.50%/1.45%，同比分别变动+0.30/-0.59/-0.15pct。销售费用率小
幅上升或系公司加大品牌宣传与全域短视频内容营销投入所致；公司深度聚焦“降本增效”主线、内部精细化控本成效下
管理费用率同比有所优化；期内公司主动优化研发团队结构，研发资源向核心拳头产品进一步聚焦，研发费率同比亦有优
化。
盈利预测与估值
考虑公司正积极拓全渠道销售体系，我们略下调公司26E-27E归母净利润至5.08亿元/5.53亿元（较前值分别-4.6%/-4
.2%），并引入28年归母净利润预测5.89亿元，对应EPS分别为0.89元/0.97元/1.03元。参考食品/餐饮可比公司iFind一致
预期26EPE18x/11x，维持溢价率，分部估值法给予食品业务目标市值79.60亿元（26E3.57亿归母净利润/26EPE22x），餐
饮业务目标市值21.79亿元（26E1.50亿归母净利润/26EPE14x），下调目标价至17.83元（前值18.84元，食品/餐饮业务分
别对应25EPE22x/20x）。维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，开店不及预期，加盟商管理风险。
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2026-03-29│广州酒家(603043)2025年年报点评：品类稳定，稳健增长 │东吴证券 │增持
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广州酒家发布2025年报，公司实现营收53.82亿元，同比增长5.04%；实现归母净利润4.88亿元，同比下降1.19%。202
5Q4公司实现营收10.97亿元，同比增长7.49%；归母净利润为0.39亿元，同比下降15.88%。
品类基本保持稳定，食品制造及餐饮服务收入稳健提升。分品类看，2025年食品制造业务实现营收37.54亿元，同比
增长5.16%。其中，月饼系列产品实现营收16.52亿元，同比增长0.96%；速冻食品实现营收10.57亿元，同比增长2.67%；
其他产品实现营收10.45亿元，同比增长15.59%。餐饮服务业务实现营收15.39亿元，同比增长5.79%。2025Q4食品制造/餐
饮废物/其他商品销售服务分别实现收入6.73/4.08/0.02亿元，同比分别+6.84%/+11.47%/-86.15%，其中月饼系列产品/速
冻食品/其他产品分别同比-0.42%/+5.33%/+17.01%至1.94/2.71/2.08亿元。2025年食品制造/餐饮服务收入占比分别为70%
/29%，同比分别+0.08/+0.20pct；月饼及速冻食品占总营收的比重分别为31%/20%，同比分别-1.24/-0.45pct。
经销代销仍为主要销售渠道，外省拓市场增速更佳。分渠道看，2025年直接销售/经销与代销分别实现营收12.14/25.
41亿元，同比分别增长7.92%/3.89%；25Q4分别+26.27%/+1.52%至1.71/5.02亿元。2025年直接销售/经销与代销收入占比
分别为23%/47%。分地区看，2025年广东省内/境内广东省外/境外分别实现营收26.00/10.93/0.61亿元，同比分别+3.93%/
+9.37%/-11.21%。
2025Q4公司整体毛利率为28.69%，同比提升2.66pct，同期销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为14.05%/13.85%
/2.04%，同比分别+0.58/+0.62/+0.22pct，Q4整体净利率为3.54%，同比下降0.72pct。
2026年公司继续深耕“餐饮+食品”双主业战略：①产品侧，开发升级低GI系列、薄盐无硝腊肠系列，滋补炖汤、糖
水系列等产品，同时落实“宽类窄品”选品策略，聚焦“靓汤粽”系列产品、岭南特色手信系列、西点烘焙等高潜力品类
，打造新兴增长极；②渠道侧，线上发力兴趣电商业务，拓展“直播+”生态；线下强化与会员制商超及即时达平台的“
产品定制”与“产品共创”，推动利口福连锁门店发展的同时，挖掘多乐颂和陶陶居饼家增长潜力；③门店端，落实“广
州酒家”“陶陶居”门店开拓，我们预计广州酒家维持每年1-2家开店速度。
盈利预测与投资评级：考虑到商务正餐修复平稳，我们略微调整2026-2027年公司归母净利润预测至5.09/5.25亿元（
2026-2027年原值5.22/5.52亿元），同比增长4.22%/3.17%，新增2028年预测5.43亿元，同比+3.44%，对应当前PE18x、17
x、17x，品类稳定，稳健增长，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。
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2026-03-29│广州酒家(603043)2025年年报点评：全年平稳收官，Q4收入边际改善 │光大证券 │增持
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事件：广州酒家25年实现营业收入53.8亿元，同比+5%；归母净利润4.9亿元，同比-1.2%；扣非归母净利润4.5亿元，
同比基本持平。其中，25Q4实现营业收入11亿元，同比+7.5%；归母净利润0.4亿元，同比-15.9%；扣非归母净利润0.1亿
元，同比-42.2%。
25年业绩稳健增长，省外拓展提速。分产品看，1）月饼系列产品：实现收入16.52亿元，同比+0.96%，作为核心节令
产品，通过推出西班牙伊比利亚火腿、陈皮豆沙等创新口味
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