研报评级☆ ◇603043 广州酒家 更新日期：2026-04-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 4 0 0 0 5
2月内 1 4 0 0 0 5
3月内 1 4 0 0 0 5
6月内 1 4 0 0 0 5
1年内 1 4 0 0 0 5
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.97│ 0.87│ 0.86│ 0.91│ 0.97│ 1.01│
│每股净资产(元) │ 6.43│ 6.82│ 6.92│ 7.46│ 7.95│ 8.48│
│净资产收益率% │ 15.05│ 12.73│ 12.40│ 12.18│ 12.00│ 11.70│
│归母净利润(百万元) │ 550.48│ 493.86│ 487.98│ 520.45│ 550.79│ 576.65│
│营业收入(百万元) │ 4900.55│ 5123.69│ 5381.83│ 5676.20│ 5975.00│ 6252.80│
│营业利润(百万元) │ 718.18│ 637.11│ 660.55│ 692.26│ 734.82│ 770.79│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-08 买入 维持 --- 0.91 0.96 1.00 长江证券
2026-03-30 增持 维持 17.83 0.89 0.97 1.03 华泰证券
2026-03-29 增持 维持 --- 0.93 0.98 1.04 光大证券
2026-03-29 增持 维持 --- 0.89 0.92 0.95 东吴证券
2026-03-27 增持 维持 --- 0.95 1.00 1.04 开源证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-08│广州酒家(603043)2025年业绩点评：收入端稳健增长，期间费用管控显成效 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
2025年全年，公司实现营业收入53.82亿元，同比增长5.04%，实现归母净利润4.88亿元，同比下滑1.19%。
2025Q4，公司实现营业收入10.97亿元，同比增长7.49%，实现归母净利润0.39亿元，同比下滑15.88%。
事件评论
收入端，公司优化渠道建设，境内广东省外食品制造业务增长亮眼。2025年公司食品制造业务/餐饮服务业务/其他商
品销售业务收入同比分别+5.16%/+5.79%/-24.16%，食品制造业务中月饼系列产品/速冻食品/其他产品收入同比分别+0.96
%/+2.67%/+15.59%。分区域看，2025年公司广东省内/境内广东省外/境外食品制造业务收入同比分别+3.93%/+9.37%/-11.
21%，境外收入下降或受到美国关税政策影响。
利润端，食品制造业务毛利率提升，期间费用率下降。2025年公司食品制造业务/餐饮服务业务/其他商品销售业务毛
利率同比分别+0.49/-1.64/+0.16pct，食品制造业务中月饼系列产品/速冻食品/其他产品毛利率同比分别+1.56/+1.39/-0
.44pct，餐饮服务业务毛利率下降主要系能源以及合同履约成本有所提升，总体看，公司毛利率同比下滑0.12pct至31.6%
。期间费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别+0.3/-0.59/+0.11/-0.15pct，整体期
间费用率下降0.31pct，但由于信用减值损失变化等因素，公司整体净利率同比下滑0.57pct至9.07%。
门店方面，“陶陶居”成为餐饮业态增长的主品牌。2025年公司餐饮直营门店56家，同比净增3家，其中“广州酒家
”减少1家至27家，“星樾城”维持1家不变，“陶陶居”同比净增4家至28家；在特许经营方面，公司授权第三方经营“
陶陶居”门店同比下降2家至16家。“陶陶居”品牌积极探索多元化经营模式，细分“陶陶居?臻品”“陶陶居?庭院”等
特色消费场景，以新派粤菜的定位，吸引更多消费者。
盈利预测与投资建议：2025年3月公司发布股票期权与限制性股票激励计划（草案），看好公司股票期权与限制性股
票激励计划吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干，促进公司的稳定发展。公司坚持“餐饮强品牌，食品创规模”的战略
，全力打造“大餐饮、大食品、大品牌”产业格局，餐饮方面，拓新店，进新市场，走向全国，提升品牌认知度；食品方
面，产品创新、国内外渠道拓展、多元营销等多管齐下，朝着“创百年老字号驰名品牌，打造国际一流饮食集团”的长远
目标迈进。预计2026-2028年，归母净利润分别为5.17/5.47/5.69亿元，对应当前股价的PE分别为17.3/16.3/15.7X，维持
“买入”评级。
风险提示
1、消费环境持续低迷；2、渠道竞争加剧；3、新开餐饮门店爬坡期较长。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-30│广州酒家(603043)老字号品牌有望延续经营韧性 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
广州酒家发布年报，2025年实现营收53.82亿元（yoy+5.04%），归母净利4.88亿元（yoy-1.19%），扣非净利4.52亿
元（yoy0.00%）。其中Q4实现营收10.97亿元（yoy+7.49%，qoq-52.15%），归母净利3855.56万元（yoy-15.88%，qoq-90.
60%）。期内公司基本面表现较为扎实，期内业绩基本符合我们预期（此前预期：25年收入53.06亿元，归母净利润5.00亿
元）。2025年末期分红每10股4元，全年分红率达58.03%/同比+2.75pct，股东回馈力度同比有加大。展望后续，公司“餐
饮+食品”双轮驱动底盘稳固，跨区域产能协同与全域渠道拓展有望稳步贡献业绩增量，国民老字号有望延续经营韧性。
维持“增持”评级。
食品制造业务毛利提升，餐饮业务展现老字号品牌韧性
2025年公司食品制造业务实现收入37.54亿元/yoy+5.16%，占总营收比重达69.76%。核心品类稳健增长，其中月饼系
列/速冻食品/其他产品收入分别为16.52/10.57/10.45亿元，同比分别+0.96%/+2.67%/+15.59%。盈利能力方面，得益于公
司聚焦降本增效与供应链一体化优化，食品业务毛利率达38.30%/同比+0.49pct，其中月饼和速冻食品毛利率同比分别提
升1.56pct和1.39pct，改善幅度较优。餐饮业务25年实现营收15.39亿元/yoy+5.79%，截至25年末拥有餐饮直营门店56家/
同比净增3家，广州酒家+陶陶居“双品牌”差异化发展战略坚实，规模稳步扩张展现老字号品牌韧性；受市场环境变化及
促销引流力度加大影响，餐饮业务毛利率为14.34%/yoy-1.64pct。
省外拓展稳步推进，分红强化长期价值
公司四大跨区域生产基地产能协同效应逐步释放，全国化布局扎实推进。2025年食品制造业务在境内广东省外实现收
入10.93亿元/yoy+9.37%，增速显著高于省内基本盘（+3.93%），经销网络已覆盖全国超3.5万个县市；同时公司加快出海
步伐，积极拓展港澳、北美等境外市场。渠道端，公司坚定实施线上线下一体化运营，多维联动激发增长动能，直销与经
销收入分别同比+7.92%/+3.89%。股东回报方面，25年公司首次开展一年两次分红；年末拟向全体股东每10股派发红利4.0
0元，结合前三季度已派发红利，全年现金分红总额达2.83亿元，占归母净利润比例升至58.03%。
费用管控整体优化，营销投放精准蓄力
2025年公司销售/管理/研发费用率分别为10.11%/8.50%/1.45%，同比分别变动+0.30/-0.59/-0.15pct。销售费用率小
幅上升或系公司加大品牌宣传与全域短视频内容营销投入所致；公司深度聚焦“降本增效”主线、内部精细化控本成效下
管理费用率同比有所优化；期内公司主动优化研发团队结构，研发资源向核心拳头产品进一步聚焦，研发费率同比亦有优
化。
盈利预测与估值
考虑公司正积极拓全渠道销售体系，我们略下调公司26E-27E归母净利润至5.08亿元/5.53亿元（较前值分别-4.6%/-4
.2%），并引入28年归母净利润预测5.89亿元，对应EPS分别为0.89元/0.97元/1.03元。参考食品/餐饮可比公司iFind一致
预期26EPE18x/11x，维持溢价率，分部估值法给予食品业务目标市值79.60亿元（26E3.57亿归母净利润/26EPE22x），餐
饮业务目标市值21.79亿元（26E1.50亿归母净利润/26EPE14x），下调目标价至17.83元（前值18.84元，食品/餐饮业务分
别对应25EPE22x/20x）。维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，开店不及预期，加盟商管理风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-29│广州酒家(603043)2025年年报点评：全年平稳收官，Q4收入边际改善 │光大证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：广州酒家25年实现营业收入53.8亿元，同比+5%；归母净利润4.9亿元，同比-1.2%；扣非归母净利润4.5亿元，
同比基本持平。其中，25Q4实现营业收入11亿元，同比+7.5%；归母净利润0.4亿元，同比-15.9%；扣非归母净利润0.1亿
元，同比-42.2%。
25年业绩稳健增长，省外拓展提速。分产品看，1）月饼系列产品：实现收入16.52亿元，同比+0.96%，作为核心节令
产品，通过推出西班牙伊比利亚火腿、陈皮豆沙等创新口味，持续巩固“广式月饼龙头”地位，产销量连续十三年全国领
先。2）速冻食品：25年实现收入10.57亿元，同比+2.67%，牛乳馒头、葱香花卷等单品表现亮眼，虾饺系列完成升级，“
轻炸”系列新品成功落地，适配家庭、餐饮等多元消费场景。3）餐饮业：25年营收15.39亿元，yoy+5.79%。外部环境承
压的情况下，公司通过场景创新与菜品升级，实现收入的基本稳定，旗下56家直营餐饮门店（广州酒家27家、陶陶居28家
、星樾城1家）及16家陶陶居特许经营门店运营稳健。4）其他食品：25年营收10.45亿元，yoy+15.59%。
分区域看，1）广东省内：实现收入39.37亿元，同比+4.04%，作为核心基本盘，依托品牌深厚积淀与密集渠道网络，
保持稳健增长。2）境内广东省外：25年实现收入13.37亿元，同比+8.96%，长三角、京津冀等核心城市群拓展成效显著，
区域定制产品带动全渠道铺货。3）境外：25年实现收入0.61亿元，同比-11.21%，主要系市场布局调整，后续将通过香港
子公司加快港澳、北美、日韩等市场拓展，推动核心品项出海。
全年净利率略有承压。1）25年/25Q4公司毛利率分别为31.6%/28.69%，同比-0.12/+2.66pcts，全年毛利率同比下滑
主要系产品结构变化。2）25年/25Q4公司销售费用率分别为10.11%/14.05%，同比+0.31/+0.59pcts，费用主要用于渠道拓
展、品牌营销及线上推广，与营收增长节奏匹配。3）25年/25Q4管理费用率分别为8.5%/13.85%，同比-0.59/+0.62pcts，
25年管理费用率同比下降得益于数字化管理与组织效率优化。4）综合来看，25年/25Q4公司销售净利率达到9.58%/3.54%
，同比-0.55/-0.72pcts。
多维度协同发力，拓宽成长空间。产品端：以消费者需求为导向推进经典产品升级与新品研发：月饼新增高端创新口
味，速冻食品强化“便捷+健康”属性，休闲零食拓展岭南特色品类，粤式糖水推出七白杏仁酪等新品；构建覆盖节令、
日常、休闲的多场景产品体系，适配不同消费群体需求。渠道端：线下拥有超240家利口福连锁门店，推行网格化、精细
化运营，孵化多乐颂、陶陶居饼家等新业态，加快现制烘焙布局；线上全面覆盖主流电商、社区团购、兴趣电商，依托内
容营销与直播矩阵拉动增长，线上渠道收入占比持续提升。公司26年继续围绕“做大市场、做强品牌、做活机制”方针布
局：食品业务持续优化产品矩阵、深化全域渠道，重点拓展华东、华北及海外市场；餐饮业务加快核心城市门店拓展，深
化“双品牌”差异化定位，探索“餐饮+文旅/零售”新场景。依托节令食品需求复苏、新品类放量及数字化与供应链效率
提升，公司业绩有望实现增长。
盈利预测、估值与评级：考虑到整体消费仍较疲软，我们下调2026-2027年归母净利润预测分别至5.27/5.60亿元（分
别下调7%/11%），引入2028年归母净利润预测为5.89亿元，对应2026-2028年PE分别为17x/16x/15x，公司拥有多个中华老
字号品牌，具有较深厚的历史积淀，股权激励下团队积极性增强，维持“增持”评级。
风险提示：食品安全，原材料上涨，需求不足风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-29│广州酒家(603043)2025年年报点评：品类稳定，稳健增长 │东吴证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
广州酒家发布2025年报，公司实现营收53.82亿元，同比增长5.04%；实现归母净利润4.88亿元，同比下降1.19%。202
5Q4公司实现营收10.97亿元，同比增长7.49%；归母净利润为0.39亿元，同比下降15.88%。
品类基本保持稳定，食品制造及餐饮服务收入稳健提升。分品类看，2025年食品制造业务实现营收37.54亿元，同比
增长5.16%。其中，月饼系列产品实现营收16.52亿元，同比增长0.96%；速冻食品实现营收10.57亿元，同比增长2.67%；
其他产品实现营收10.45亿元，同比增长15.59%。餐饮服务业务实现营收15.39亿元，同比增长5.79%。2025Q4食品制造/餐
饮废物/其他商品销售服务分别实现收入6.73/4.08/0.02亿元，同比分别+6.84%/+11.47%/-86.15%，其中月饼系列产品/速
冻食品/其他产品分别同比-0.42%/+5.33%/+17.01%至1.94/2.71/2.08亿元。2025年食品制造/餐饮服务收入占比分别为70%
/29%，同比分别+0.08/+0.20pct；月饼及速冻食品占总营收的比重分别为31%/20%，同比分别-1.24/-0.45pct。
经销代销仍为主要销售渠道，外省拓市场增速更佳。分渠道看，2025年直接销售/经销与代销分别实现营收12.14/25.
41亿元，同比分别增长7.92%/3.89%；25Q4分别+26.27%/+1.52%至1.71/5.02亿元。2025年直接销售/经销与代销收入占比
分别为23%/47%。分地区看，2025年广东省内/境内广东省外/境外分别实现营收26.00/10.93/0.61亿元，同比分别+3.93%/
+9.37%/-11.21%。
2025Q4公司整体毛利率为28.69%，同比提升2.66pct，同期销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为14.05%/13.85%
/2.04%，同比分别+0.58/+0.62/+0.22pct，Q4整体净利率为3.54%，同比下降0.72pct。
2026年公司继续深耕“餐饮+食品”双主业战略：①产品侧，开发升级低GI系列、薄盐无硝腊肠系列，滋补炖汤、糖
水系列等产品，同时落实“宽类窄品”选品策略，聚焦“靓汤粽”系列产品、岭南特色手信系列、西点烘焙等高潜力品类
，打造新兴增长极；②渠道侧，线上发力兴趣电商业务，拓展“直播+”生态；线下强化与会员制商超及即时达平台的“
产品定制”与“产品共创”，推动利口福连锁门店发展的同时，挖掘多乐颂和陶陶居饼家增长潜力；③门店端，落实“广
州酒家”“陶陶居”门店开拓，我们预计广州酒家维持每年1-2家开店速度。
盈利预测与投资评级：考虑到商务正餐修复平稳，我们略微调整2026-2027年公司归母净利润预测至5.09/5.25亿元（
2026-2027年原值5.22/5.52亿元），同比增长4.22%/3.17%，新增2028年预测5.43亿元，同比+3.44%，对应当前PE18x、17
x、17x，品类稳定，稳健增长，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-27│广州酒家(603043)公司信息更新报告：2025年月饼、速冻毛利率提升显著，餐│开源证券 │增持
│饮盈利承压 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年收入稳健增长，分红提振股东回报，维持“增持”评级
公司发布2025年报。2025年公司实现营收53.8亿元，同比+5.0%；归母净利润4.88亿元，同比-1.2%。单2025Q4营收11
.0亿元，同比+7.5%；归母净利润0.39亿元，同比-15.9%。全年来看公司收入实现稳健增长。我们维持2026-2027年归母净
利润为5.4、5.7亿元，新增2028年归母净利润为5.9亿元，EPS为0.95、1.00、1.04元，当前股价对应PE为16.7、15.9、15
.3倍。公司2025年累计分红2.8亿元，分红比例58.03%，持续提振股东回报，维持“增持”评级。
月饼以价换量，速冻食品价盘企稳，餐饮业务增速较快
（1）食品：2025Q4食品业务营收6.7亿元（同比+6.8%），其中月饼/速冻/其他食品营收分别同比-0.42%/+5.33%/+17
.01%。分区域看：2025Q4食品制造业务广东省内、境内广东省外、境外市场收入分别为3.4/3.2/0.1亿元，同比分别-5.7%
/+25.8%/-18.4%，省外增长加速。分渠道看：2025Q4食品制造业务直销、经销营收同比分别+26.3%/+1.5%，公司在稳固传
统渠道的同时，与新型会员超市以“渠道定制+品类创新”的模式加强合作，多款产品进入山姆、盒马、开市客，贡献新
的增量。全年拆分量价来看，月饼销量/均价同比分别+4.4%/-3.3%，实现以价换量；速冻食品销量/均价同比分别+2.8%/-
0.1%，均价逐渐企稳。（2）餐饮：2025Q4餐饮业务营收4.1亿元（同比+11.5%），公司在稳步开拓核心城市新店的同时，
完成文昌总店等存量门店的升级改造。
月饼、速冻毛利率提升显著，餐饮利润率承压
2025年公司毛利率31.6%（YoY-0.1pct），其中月饼/速冻/其他食品/餐饮毛利率分别为53.3%（YoY+1.6pct）/27.5%
（YoY+1.4pct）/25.5%（YoY-0.4pct）/14.3%（YoY-1.6pct），毛利率下降主因低毛利的其他食品和餐饮业务占比提升。
2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.1%/8.5%/1.4%/-0.5%，同比+0.3pct/-0.6pct/-0.1pct/+0.1pct。此外，202
5年信用减值损失同比影响净利率0.2pct。综合来看归母净利率9.1%（YoY-0.6pct），盈利能力承压。展望未来，公司持
续加强精细化管理，降本增效成果持续体现，餐饮方面随着文昌总店升级改造完成有望拉动整体收入及盈利能力，预计净
利率有所修复。
风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|