研报评级☆ ◇603043 广州酒家 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 2 3 0 0 0 5
6月内 4 3 0 0 0 7
1年内 5 11 0 0 0 16
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.97│ 0.87│ 0.86│ 0.90│ 0.97│ 1.04│
│每股净资产(元) │ 6.43│ 6.82│ 6.92│ 7.36│ 7.87│ 8.43│
│净资产收益率% │ 15.05│ 12.73│ 12.40│ 12.13│ 12.09│ 11.90│
│归母净利润(百万元) │ 550.48│ 493.86│ 487.98│ 512.30│ 551.39│ 587.01│
│营业收入(百万元) │ 4900.55│ 5123.69│ 5381.83│ 5727.45│ 6078.24│ 6413.78│
│营业利润(百万元) │ 718.18│ 637.11│ 660.55│ 694.76│ 747.53│ 795.48│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-03 增持 维持 17.02 0.90 1.00 1.07 华创证券
2026-09-10 买入 维持 --- 0.91 0.96 1.01 长江证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.88 0.97 1.05 国联民生
2026-09-01 增持 维持 --- 0.94 0.98 1.04 万联证券
2026-08-30 增持 维持 16.21 0.90 0.98 1.04 华泰证券
2026-05-14 买入 维持 --- 0.89 0.97 1.04 天风证券
2026-05-10 买入 维持 --- 0.91 0.96 1.00 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-03│广州酒家(603043)2026年三季报点评：主业销售稳健增长，省外拓展贡献增量│华创证券 │增持
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事项：
广州酒家发布26年三季报：2026年前三季度实现营业收入46.81亿元，同比+9.26%；归母净利润4.53亿元，同比+0.71
%；扣非归母净利润4.66亿元，同比+5.44%。
其中Q3单季实现营业收入25.03亿元，同比+9.14%；归母净利润4.22亿元，同比+2.80%；扣非归母净利润4.22亿元，
同比+3.70%。单季度归母净利率16.85%，同比约-1.04pct，利润增速低于收入增速；Q3贡献前三季度约93%的归母净利润
，体现盈利的季节性特征。
评论：
“餐饮＋食品”双主业稳健增长，月饼及速冻食品表现较好。2026年前三季度餐饮业务实现收入12.40亿元，同比增
长9.64%；食品制造业务实现收入33.81亿元，同比增长9.73%；其他商品销售业务收入0.30亿元。其中，月饼系列、速冻
食品及其他产品收入分别为16.12/8.66/9.04亿元，同比分别增长10.58%/10.15%/7.87%，核心品类保持增长。根据公司披
露，截至2026年9月25日（农历八月十五），自有品牌月饼累计销量1429.85万盒，按农历日期同比增长2.28%。
直接销售渠道增长较快，省外及境外市场拓展成为重要增量。2026年前三季度食品制造业务直接销售、经销与代销分
别实现收入13.07亿元和20.74亿元，同比分别增长25.37%和1.73%，直接销售渠道表现更为突出。期末经销商与代理商共9
47家，较年初净增6家，其中广东省内净增1家、省外数量持平、境外净增5家。分区域看，广东省内收入23.39亿元，同比
增长3.34%；境内广东省外收入9.81亿元，同比增长27.43%；境外收入0.62亿元，同比增长27.22%，省外及境外市场增速
明显高于省内，区域拓展对收入增长形成支撑。
毛利率小幅回落，销售费用投入增加制约利润弹性。Q3单季度毛利率39.54%，同比下降0.25pct；销售费用2.03亿元
，同比增长22.65%，销售费用率8.11%，同比提升0.89pct；管理费用1.48亿元，同比增长6.45%，管理费用率5.92%，同比
下降0.15pct，管理费用率改善尚不足以对冲毛利率回落及销售费用率上升的影响。Q3归母净利率16.85%，同比下降约1.0
4pct，利润弹性主要受到毛利端及销售费用投入的制约。
投资建议：公司“餐饮＋食品”双主业保持稳健增长，月饼、速冻食品基本盘扎实，直接销售渠道及省外市场拓展贡
献增量，体现老字号品牌及渠道布局优势。我们预测2026-2028年归母净利润分别为5.06/5.66/6.07亿元，当前股价对应2
026-2028年PE分别为17/15/14倍。考虑到公司作为地方老字号，在食品制造领域具备品牌优势和全渠道布局潜力，参考可
比公司估值水平，给予2027年17倍PE，对应目标价17.02元，维持“推荐”评级。
风险提示：食品安全风险；新品牌门店成长和省外扩张不及预期；原材料价格波动
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2026-09-10│广州酒家(603043)2026年半年度报告点评：境外出口大幅增长，境内渠道拓展│长江证券 │买入
│成果显现 │ │
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事件描述
2026年上半年，公司实现营业收入21.78亿元，同比增长9.39%，实现归母净利润0.31亿元，同比下滑21.15%，扣非归
母净利润0.44亿元，同比增长25.6%。
2026年第二季度，公司实现营业收入10.4亿元，同比增长9.99%，实现归母净利润-0.22亿元，亏损同比扩大，扣非归
母净利润-0.09亿元，亏损同比收窄。
事件评论
境外出口大幅增长，境内渠道拓展成果显现。2026年上半年，公司食品制造业务收入同比增长10.23%，拆分看，主要
由速冻食品拉动，公司月饼系列产品/速冻食品/其他产品收入同比分别增长43.75%/12.66%/6.38%，月饼系列大幅增长主
要系境外出口增加；公司餐饮服务业务及其他商品销售业务收入同比分别+9.5%/-12.96%。分渠道看，公司直销渠道收入
同比增长18.57%，经销与代销收入同比增长6.67%。分区域看，广东省内同比增长1.02%，境内广东省外以及境外同比分别
增长32.51%/36.77%，境内主要系公司拓展大型综合超市与线上零售平台销售渠道。
餐饮机场航站楼门店正式开业。2026年上半年公司餐饮直营门店58间，同比净增6间，其中广州酒家与星樾城合计28
间，同比持平；陶陶居30间，同比净增6间，公司授权第三方经营陶陶居特许经营门店16间，同比减少2间。在关键点位方
面，广州酒家白云机场T3航站楼店以及陶陶居成都万象城店（臻品）、陶陶居白云机场T3航站楼店均已先后开业，有望为
公司带来增量业绩。
固定资产处置影响公司利润。2026年上半年，公司毛利率同比增长1.08pct至24.86%，期间费用率同比增长0.6pct，
拆分看，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率占比同比分别+0.03/+0.32/+0.48/-0.24pct，综合影响下
，公司净利率同比下滑0.22pct至2.51%。公司归母净利润大幅下滑主要系营业外支出中，固定资产处置损失大幅增长2260
万元。
盈利预测与投资建议：公司坚持“餐饮强品牌，食品创规模”的战略，全力打造“大餐饮、大食品、大品牌”产业格
局，餐饮方面，拓新店，进新市场，走向全国，提升品牌认知度；食品方面，产品创新、国内外渠道拓展、多元营销等多
管齐下，朝着“创百年老字号驰名品牌，打造国际一流饮食集团”的长远目标迈进。预计2026-2028年，归母净利润分别
为5.17/5.43/5.69亿元，对应当前股价的PE分别为15.22/14.5/13.84X，维持“买入”评级。
风险提示
1、消费环境持续低迷的风险；2、渠道竞争加剧的风险；3、新开餐饮门店爬坡期较长的风险。
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2026-09-01│广州酒家(603043)2026年半年报点评：双主业稳健增长，H1毛利率改善 │国联民生 │买入
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事件：广州酒家公布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入21.8亿元，同比增长9.4%；归母净利润0.3亿元，
同比下降21.2%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长25.6%。分季度看，2026Q2实现收入10.4亿元，同比增长10.0%；归母
净利润亏损2,192.3万元，去年同期亏损1,191.0万元；扣非归母净利润亏损877.6万元，较去年同期亏损1,160.2万元有所
收窄。
食品业务保持双位数增长，速冻大单品及渠道变革系核心驱动力。2026H1公司食品制造业务实现收入12.9亿元，同比
增长10.2%，占主营收入的59.8%，毛利率为29.4%。其中，速冻食品收入5.9亿元，占食品业务收入的45.9%，虾饺、馒头
及广式轻炸产品持续放量；月饼收入0.5亿元，由于月饼生产销售集中在中秋节前，上半年收入贡献相对有限。渠道方面
，公司持续推进“大单品+大渠道”策略，强化头部商超、连锁门店及兴趣电商布局，陶陶居速冻与饼酥品类线上销售同
比翻番；境外收入同比增长约40.0%，月饼等产品进入欧美、澳洲等市场。
餐饮收入增长较快，新店开拓取得显著成效。2026H1公司餐饮服务业务实现收入8.5亿元，同比增长9.5%，占主营收
入的39.2%，毛利率为16.7%。2026H1广州酒家书坊街店、白云机场T3航站楼店以及陶陶居建设大马路店、成都万象城店和
白云机场T3航站楼店陆续开业。截至目前，公司共有餐饮直营门店58家，其中“广州酒家”直营门店27间，“星樾城”直
营门店1间，“陶陶居”直营门店30间；公司授权第三方经营“陶陶居”特许经营门店16间。新店开业及存量门店运营优
化共同推动餐饮收入增长。
H1毛利率改善，Q2费用优化推动营业利润转正。2026H1公司综合毛利率为24.9%，同比提升1.1pct；Q2毛利率约21.3%
，同比下降0.7pct，上半年毛利率改善主要来自Q1。Q2销售/管理/研发费用率分别为11.6%/9.1%/1.5%，同比分别下降0.6
/0.4/0.4pct，费用率优化抵消了部分毛利率压力，并推动Q2营业利润转正。不过，财务费用率由去年同期的-1.4%升至-0
.9%，利息收入减少使财务收益贡献减弱。现金流方面，H1经营活动现金流净额为0.6亿元，同比下降3.0%；期末应收账款
为1.6亿元，较年初增长59.5%，存货为3.8亿元，较年初增长31.9%，存货增加主要用于中秋月饼生产备货。
投资建议：考虑到消费环境，我们预计公司2026-2028年收入分别为57.1/60.4/63.4亿元，对应增速分别为6.0%/5.8%
/5.0%；归母净利润分别5.0/5.5/5.9亿元，对应增速分别为2.5%/9.3%/8.2%；EPS分别为0.88/0.97/1.05元/股，当前股价
对应PE为16/14/13X。鉴于公司在月饼品牌、渠道和供应链方面具备较强优势，维持“推荐“评级。
风险提示：宏观经济波动；中秋月饼旺季销售不及预期；食品安全风险等。
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2026-09-01│广州酒家(603043)2026H1业绩点评报告：营收稳健增长，速冻加速放量 │万联证券 │增持
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8月28日，公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入21.78亿元（YoY+9.39%），实现归母净利润308
3.08万元（YoY21.15%），实现扣非归母净利润4411.05万元（YoY+25.60%）。Q2单季，公司实现营业收入10.40亿元（YoY
+9.99%），实现归母净利润-2192.31万元（同比增亏84.08%），实现扣非归母净利润-877.56万元（同比减亏24.36%），
主因为二季度公司集中关闭部分低效餐饮门店及厂房设备更新改造，确认资产处置及报废损失约2294万元。
投资要点:
速冻单季加速放量，餐饮Q2增速回落但仍正增。分产品看，速冻食品延续稳健放量态势，2026H1实现收入5.93亿元（
YoY+12.7%），其中Q2收入2.84亿元（YoY+17.7%），增速显著高于一季度的+8.4%，呈加速态势。餐饮服务H1实现收入8.4
6亿元（YoY+9.5%），其中Q2收入3.75亿元（YoY+6.9%），增速较一季度的+11.7%有所放缓，主因二季度集中关店对收入
端形成阶段性影响，但新开门店支撑营收正增。月饼系列产品H1收入4659万元（YoY+43.75%），Q3旺季表现有望随中秋临
近逐步释放。
省外及境外市场加速开拓，出海战略成效显现。分地区看，Q2公司加速省外及境外市场的开拓，月饼等产品进入欧美
、澳洲等多国商超，境外市场份额稳步提升，区域结构持续优化。Q2单季省外食品制造营收2.24亿元（YoY+53.28%），占
比达35%；境外开市客等渠道铺货量增加，食品制造营收同比高增64.00%，全国化扩张与出海趋势延续向好。餐饮业务结
构优化，关旧开新门店底盘稳步扩张。上半年公司关闭部分低效餐饮门店，同时新开文昌总店、书坊街店、白云机场T3店
等直营优质门店，期末直营门店净增2家至58家，其中陶陶居直营由28家增至30家，广州酒家直营维持27家，特许经营门
店16家，门店结构持续优化、经营底盘稳步扩张。
费用端平稳，盈利质量待旺季进一步释放。H1综合毛利率24.86%（YoY+1.08pct），销售/管理/研发/财务费用率分别
为11.32%/8.68%/1.40%/-0.59%（YoY+0.03/+0.32/-0.24/+0.49pct），整体保持平稳；净利率约2.51%（YoY-0.21pct）。
伴随H2月饼旺季来临及关店一次性影响消退，全年盈利有望修复。
盈利预测与投资建议：公司持续推动“餐饮+食品”双主业高质量协同发展，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增
长，随着消费力边际修复餐饮业务有望企稳回升，月饼基本盘仍然稳固。我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年
归母净利润为5.30/5.55/5.90亿元,同比增长8.65%/4.65%/6.40%，对应EPS为0.94/0.98/1.04元/股,8月31日股价对应PE为
14.78/14.12/13.27倍，维持公司“增持”评级。
风险因素：宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料价格波动风险。
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2026-08-30│广州酒家(603043)双主业协同下稳健增长 │华泰证券 │增持
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广州酒家发布半年报，1H26实现营收21.78亿元/yoy+9.39%，归母净利润0.31亿元/yoy-21.15%，归母净利率1.42%/yo
y-0.55pct；扣非归母净利润0.44亿元/yoy+25.60%，扣非归母净利率2.02%/yoy+0.26pct。2Q26实现营收10.40亿元/yoy+9
.99%，归母净亏损0.22亿元（2Q25净亏损0.12亿元）；扣非归母净亏损0.09亿元（2Q25净亏损0.12亿元），扣非亏损同比
收窄。期内公司核心毛利率同比改善，持续推进食品全国化、全渠道区域拓展及餐饮门店迭代，老字号品牌经营韧性延续
。维持“增持”评级。
食品业务增长提速，省外与境外市场加快拓展
1H26公司食品制造业务实现收入12.92亿元/yoy+10.23%，其中月饼系列/速冻食品/其他产品收入分别为0.47/5.93/6.
53亿元，yoy+43.75%/+12.66%/+6.38%。月饼收入较快增长主要受境外出口增加带动，速冻食品保持双位数增长。分渠道
看，直接销售/经销与代销收入分别为4.16/8.76亿元，yoy+18.57%/+6.67%，直销渠道增长亮眼。分区域看，广东省内/境
内广东省外/境外收入分别为8.43/4.04/0.46亿元，yoy+1.02%/+32.51%/+36.77%；大型综合超市与线上零售平台持续拓展
，有效带动省外市场放量，月饼及速冻食品出口增长亦推动境外收入提速。
餐饮业务门店有序扩张
1H26公司餐饮服务业务实现收入8.46亿元/yoy+9.50%，保持稳健增长；餐饮业务毛利率为16.74%/yoy基本持平。公司
持续推进广州酒家、陶陶居双品牌差异化发展，覆盖商务宴请、精品粤菜、大众消费及年轻时尚等多元场景，并通过门店
分类评估、分线分区运营和店型升级提升经营效率。截至8月27日，公司拥有餐饮直营58家，其中广州酒家/星樾城/陶陶
居分别为27/1/30间，较2025年末净增2间；另有陶陶居特许经营门店16间。1H26广州酒家/陶陶居新店拓展稳步推进，有
望为后续餐饮收入增长提供增量。
毛利率修复，非经因素拖累表观归母净利
期内公司积极推进智能技改和工艺优化，建设智能化生产车间，提升生产效率和运营效能。1H26公司综合毛利率为24
.86%/yoy+1.09pct，主要受Q1毛利率优化带动。费用端，销售/管理/研发费用率分别为11.32%/8.68%/1.40%，同比+0.03/
+0.32/-0.23pct，管理费用率上行或部分受股份支付费用影响。1H26扣除股份支付影响后的净利润0.60亿元/yoy+9.65%，
对应净利率为2.73%/同比基本持平。期内公司录得非经常性损失0.13亿元（上年同期录得非经收益0.04亿元），固定资产
报废损失等推高营业外支出。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润5.08亿元/5.53亿元/5.89亿元，对应EPS分别为0.90/0.98/1.04元。参考食品/餐饮
可比公司iFind一致预期26EPE18x/11x，考虑食品业务境外/省外渠道长期拓展效果仍需验证、餐饮业务盈利修复亦待观察
，均略削减溢价率，给予公司食品/餐饮业务26E20x/13x，下调目标价至16.21元（前值18.45元，食品/餐饮业务分别对应
26EPE23x/15x）。
风险提示：行业竞争加剧，开店不及预期，加盟商管理风险。
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2026-05-14│广州酒家(603043)餐饮+食品双轮驱动，Q1收入提速，期待新渠道与新品类放 │天风证券 │买入
│量 │ │
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食品稳增餐饮承压，Q1扣非双位数增长
26Q1：营收11.39亿元/yoy+8.85%，归母净利润0.53亿元/yoy+3.42%，扣非净利润0.53亿元/yoy+13.19%。Q1收入增速
显著提升，扣非利润实现双位数增长。销售/管理/研发/财务费用率分别为11.01%/8.26%/1.34%/-0.29%，同比+0.63/+1.0
0/-0.05/+0.45pct。食品制造业务收入增长7.11%（速冻食品+8.37%为主要驱动力），餐饮服务业务收入增长11.66%，增
速均较25年全年显著提升。销售模式上，直接销售同比增长17.35%，大幅领先经销代销（+2.00%）。区域上广东省外收入
增长13.46%，经销商网络稳步扩张，全国化布局持续深化。
25全年：营收53.82亿元/yoy+5.04%，归母净利润4.88亿元/yoy-1.19%，扣非净利润4.52亿元/yoy持平。销售/管理/
研发/财务费用率分别为10.11%/8.51%/1.45%/-0.52%，同比+0.31/-0.59/-0.15/+0.11pct，毛利率31.6%/yoy-0.12pct。
食品制造业务营收（+5.16%）及餐饮服务营收（+5.79%）双主业稳健增长，利润端持平主要系餐饮门店升级及新店培育期
成本压力。全年现金分红2.83亿元（含税），占净利润58.03%，并推出股权激励计划。
食品业务：全渠道变革加速，会员商超与兴趣电商成为新增长极
公司食品业务从传统经销向全域营销转型，2025年食品制造收入37.54亿元/yoy+5.16%，毛利率38.30%/+0.49pct。线
下深度合作山姆、盒马、开市客等会员制商超，开展“渠道定制+品类创新”；线上发力“达人直播+店铺自播”及AI数字
人，动销效率提升。2025年线上销售占食品收入比重达31.84%，毛利率44.06%/yoy+1.8%。同时，利口福连锁门店超240家
，并孵化多乐颂现烤店、陶陶居饼家等新业态。目前全国化布局覆盖超3.5万个县市，省外收入增速（+8.96%）显著高于
广东省内（+4.04%），境外业务毛利率达36.57%。
餐饮业务：双品牌差异化焕新，门店升级完成静待客流转化
“广州酒家”与“陶陶居”实施差异化定位。广州酒家文昌总店以“餐饮+博物馆”模式完成升级，复业后客流持续
攀升；陶陶居打造“臻品”“庭院”及全国首家宵夜主题店，切入年轻及潮流消费场景。截至2025年末，公司直营餐饮门
店56家（广州酒家27家，陶陶居28家），授权第三方经营陶陶居门店16家。受门店升级改造及新店培育期影响，2025年餐
饮服务毛利率14.34%/-1.64pct，但收入增速5.79%保持正增长，且随老店复业及宴席场景（如“人生36宴”“十五运”主
题餐饮）推进，有望逐步修复。
科技赋能与供应链提效，股权激励及高分红强化价值兑现
公司持续投入智能制造，引入机器人扫蛋、自动码垛、AI客服等，生产效率提升。2025年研发投入7803万元，获得授
权专利42项，并建成产品感官评价体系。采购端实施大宗物资集中采购，有效对冲原材料价格波动。公司首次实施一年两
次分红，全年合计分红占净利润58.03%。同时完成1-1.43亿元股份回购，并已实施股权激励（授予限制性股票481.5万股
、期权321万份），与核心管理层深度合作，为中长期增长提供制度保障。
投资建议：公司是国内老字号“食品+餐饮”公司，品牌具备深厚底蕴，产品跟随市场变化推陈出新。基于最新财报
调整26-28年归母净利预测为5.1/5.5/5.9亿元（26-27前值为6.2/6.9亿元），对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评
级。
风险提示：食品安全风险，竞争加剧风险，产能扩张不及预期等。
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2026-05-10│广州酒家(603043)2026年一季报点评：毛利率提升，餐饮服务业务收入大幅增│长江证券 │买入
│长 │ │
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事件描述
2026年一季度，公司实现营业收入11.39亿元，同比增长8.85%，实现归母净利润5275万元，同比增长3.42%。
事件评论
分业务看，餐饮服务业务收入大幅增长。2026年第一季度，公司食品制造业务收入同比增长7.11%，拆分看主要由速
冻食品、其他产品增长拉动，同比分别增长8.37%、6.15%，月饼系列产品同比下滑1.29%；公司餐饮服务业务同比大幅增
长11.66%，但其他商品销售业务同比下滑20.27%。分渠道看，公司直接销售收入同比增长17.35%，经销与代销收入同比增
长2%。
分区域看，境内广东省外食品制造业务增长亮眼。2026年第一季度，公司食品制造业务在广东省内/境内广东省外/境
外收入同比分别+5.26%/+13.46%/-10.32%，境外收入下降或受到美国关税影响。从经销商与代理商情况看，公司广东省内
净增9家，境内广东省外净增15家，境外净增2家，公司不断优化经销商与代理商，2026年一季度末数量达到967家。
盈利能力方面，毛利率提升，净利率保持稳定。2026年第一季度，公司毛利率大幅改善，同比提升2.75pct至28.11%
，期间费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别+0.63/+1/+0.45/-0.05pct，整体期间
费用率同比增长2.03pct至20.33%，叠加其他收益、投资净收益下降，综合影响下，公司净利率同比下滑0.01pct至5.94%
。
盈利预测与投资建议：公司坚持“餐饮强品牌，食品创规模”的战略，全力打造“大餐饮、大食品、大品牌”产业格
局，餐饮方面，拓新店，进新市场，走向全国，提升品牌认知度；食品方面，产品创新、国内外渠道拓展、多元营销等多
管齐下，朝着“创百年老字号驰名品牌，打造国际一流饮食集团”的长远目标迈进。预计2026-2028年，归母净利润分别
为5.17/5.43/5.69亿元，对应当前股价的PE分别为17/16/15X，维持“买入”评级。
风险提示
1、消费环境持续低迷；2、渠道竞争加剧；3、新开餐饮门店爬坡期较长。
【5.机构调研】 暂无数据
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