研报评级☆ ◇603043 广州酒家 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 4 6 0 0 0 10
1年内 5 10 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.97│ 0.87│ 0.86│ 0.91│ 0.97│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 6.43│ 6.82│ 6.92│ 7.39│ 7.90│ 8.46│
│净资产收益率% │ 15.05│ 12.73│ 12.40│ 12.24│ 12.10│ 11.89│
│归母净利润(百万元) │ 550.48│ 493.86│ 487.98│ 516.85│ 549.41│ 581.63│
│营业收入(百万元) │ 4900.55│ 5123.69│ 5381.83│ 5699.23│ 6029.30│ 6354.27│
│营业利润(百万元) │ 718.18│ 637.11│ 660.55│ 688.06│ 732.49│ 775.93│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-10 买入 维持 --- 0.91 0.96 1.01 长江证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.88 0.97 1.05 国联民生
2026-09-01 增持 维持 --- 0.94 0.98 1.04 万联证券
2026-08-30 增持 维持 16.21 0.90 0.98 1.04 华泰证券
2026-05-14 买入 维持 --- 0.89 0.97 1.04 天风证券
2026-05-10 买入 维持 --- 0.91 0.96 1.00 长江证券
2026-05-01 增持 维持 --- 0.95 1.00 1.04 开源证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.93 0.97 1.04 万联证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.89 0.92 0.95 东吴证券
2026-04-28 增持 维持 18.05 0.89 0.97 1.03 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-10│广州酒家(603043)2026年半年度报告点评：境外出口大幅增长，境内渠道拓展│长江证券 │买入
│成果显现 │ │
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事件描述
2026年上半年，公司实现营业收入21.78亿元，同比增长9.39%，实现归母净利润0.31亿元，同比下滑21.15%，扣非归
母净利润0.44亿元，同比增长25.6%。
2026年第二季度，公司实现营业收入10.4亿元，同比增长9.99%，实现归母净利润-0.22亿元，亏损同比扩大，扣非归
母净利润-0.09亿元，亏损同比收窄。
事件评论
境外出口大幅增长，境内渠道拓展成果显现。2026年上半年，公司食品制造业务收入同比增长10.23%，拆分看，主要
由速冻食品拉动，公司月饼系列产品/速冻食品/其他产品收入同比分别增长43.75%/12.66%/6.38%，月饼系列大幅增长主
要系境外出口增加；公司餐饮服务业务及其他商品销售业务收入同比分别+9.5%/-12.96%。分渠道看，公司直销渠道收入
同比增长18.57%，经销与代销收入同比增长6.67%。分区域看，广东省内同比增长1.02%，境内广东省外以及境外同比分别
增长32.51%/36.77%，境内主要系公司拓展大型综合超市与线上零售平台销售渠道。
餐饮机场航站楼门店正式开业。2026年上半年公司餐饮直营门店58间，同比净增6间，其中广州酒家与星樾城合计28
间，同比持平；陶陶居30间，同比净增6间，公司授权第三方经营陶陶居特许经营门店16间，同比减少2间。在关键点位方
面，广州酒家白云机场T3航站楼店以及陶陶居成都万象城店（臻品）、陶陶居白云机场T3航站楼店均已先后开业，有望为
公司带来增量业绩。
固定资产处置影响公司利润。2026年上半年，公司毛利率同比增长1.08pct至24.86%，期间费用率同比增长0.6pct，
拆分看，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率占比同比分别+0.03/+0.32/+0.48/-0.24pct，综合影响下
，公司净利率同比下滑0.22pct至2.51%。公司归母净利润大幅下滑主要系营业外支出中，固定资产处置损失大幅增长2260
万元。
盈利预测与投资建议：公司坚持“餐饮强品牌，食品创规模”的战略，全力打造“大餐饮、大食品、大品牌”产业格
局，餐饮方面，拓新店，进新市场，走向全国，提升品牌认知度；食品方面，产品创新、国内外渠道拓展、多元营销等多
管齐下，朝着“创百年老字号驰名品牌，打造国际一流饮食集团”的长远目标迈进。预计2026-2028年，归母净利润分别
为5.17/5.43/5.69亿元，对应当前股价的PE分别为15.22/14.5/13.84X，维持“买入”评级。
风险提示
1、消费环境持续低迷的风险；2、渠道竞争加剧的风险；3、新开餐饮门店爬坡期较长的风险。
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2026-09-01│广州酒家(603043)2026年半年报点评：双主业稳健增长，H1毛利率改善 │国联民生 │买入
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事件：广州酒家公布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入21.8亿元，同比增长9.4%；归母净利润0.3亿元，
同比下降21.2%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长25.6%。分季度看，2026Q2实现收入10.4亿元，同比增长10.0%；归母
净利润亏损2,192.3万元，去年同期亏损1,191.0万元；扣非归母净利润亏损877.6万元，较去年同期亏损1,160.2万元有所
收窄。
食品业务保持双位数增长，速冻大单品及渠道变革系核心驱动力。2026H1公司食品制造业务实现收入12.9亿元，同比
增长10.2%，占主营收入的59.8%，毛利率为29.4%。其中，速冻食品收入5.9亿元，占食品业务收入的45.9%，虾饺、馒头
及广式轻炸产品持续放量；月饼收入0.5亿元，由于月饼生产销售集中在中秋节前，上半年收入贡献相对有限。渠道方面
，公司持续推进“大单品+大渠道”策略，强化头部商超、连锁门店及兴趣电商布局，陶陶居速冻与饼酥品类线上销售同
比翻番；境外收入同比增长约40.0%，月饼等产品进入欧美、澳洲等市场。
餐饮收入增长较快，新店开拓取得显著成效。2026H1公司餐饮服务业务实现收入8.5亿元，同比增长9.5%，占主营收
入的39.2%，毛利率为16.7%。2026H1广州酒家书坊街店、白云机场T3航站楼店以及陶陶居建设大马路店、成都万象城店和
白云机场T3航站楼店陆续开业。截至目前，公司共有餐饮直营门店58家，其中“广州酒家”直营门店27间，“星樾城”直
营门店1间，“陶陶居”直营门店30间；公司授权第三方经营“陶陶居”特许经营门店16间。新店开业及存量门店运营优
化共同推动餐饮收入增长。
H1毛利率改善，Q2费用优化推动营业利润转正。2026H1公司综合毛利率为24.9%，同比提升1.1pct；Q2毛利率约21.3%
，同比下降0.7pct，上半年毛利率改善主要来自Q1。Q2销售/管理/研发费用率分别为11.6%/9.1%/1.5%，同比分别下降0.6
/0.4/0.4pct，费用率优化抵消了部分毛利率压力，并推动Q2营业利润转正。不过，财务费用率由去年同期的-1.4%升至-0
.9%，利息收入减少使财务收益贡献减弱。现金流方面，H1经营活动现金流净额为0.6亿元，同比下降3.0%；期末应收账款
为1.6亿元，较年初增长59.5%，存货为3.8亿元，较年初增长31.9%，存货增加主要用于中秋月饼生产备货。
投资建议：考虑到消费环境，我们预计公司2026-2028年收入分别为57.1/60.4/63.4亿元，对应增速分别为6.0%/5.8%
/5.0%；归母净利润分别5.0/5.5/5.9亿元，对应增速分别为2.5%/9.3%/8.2%；EPS分别为0.88/0.97/1.05元/股，当前股价
对应PE为16/14/13X。鉴于公司在月饼品牌、渠道和供应链方面具备较强优势，维持“推荐“评级。
风险提示：宏观经济波动；中秋月饼旺季销售不及预期；食品安全风险等。
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2026-09-01│广州酒家(603043)2026H1业绩点评报告：营收稳健增长，速冻加速放量 │万联证券 │增持
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8月28日，公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入21.78亿元（YoY+9.39%），实现归母净利润308
3.08万元（YoY21.15%），实现扣非归母净利润4411.05万元（YoY+25.60%）。Q2单季，公司实现营业收入10.40亿元（YoY
+9.99%），实现归母净利润-2192.31万元（同比增亏84.08%），实现扣非归母净利润-877.56万元（同比减亏24.36%），
主因为二季度公司集中关闭部分低效餐饮门店及厂房设备更新改造，确认资产处置及报废损失约2294万元。
投资要点:
速冻单季加速放量，餐饮Q2增速回落但仍正增。分产品看，速冻食品延续稳健放量态势，2026H1实现收入5.93亿元（
YoY+12.7%），其中Q2收入2.84亿元（YoY+17.7%），增速显著高于一季度的+8.4%，呈加速态势。餐饮服务H1实现收入8.4
6亿元（YoY+9.5%），其中Q2收入3.75亿元（YoY+6.9%），增速较一季度的+11.7%有所放缓，主因二季度集中关店对收入
端形成阶段性影响，但新开门店支撑营收正增。月饼系列产品H1收入4659万元（YoY+43.75%），Q3旺季表现有望随中秋临
近逐步释放。
省外及境外市场加速开拓，出海战略成效显现。分地区看，Q2公司加速省外及境外市场的开拓，月饼等产品进入欧美
、澳洲等多国商超，境外市场份额稳步提升，区域结构持续优化。Q2单季省外食品制造营收2.24亿元（YoY+53.28%），占
比达35%；境外开市客等渠道铺货量增加，食品制造营收同比高增64.00%，全国化扩张与出海趋势延续向好。餐饮业务结
构优化，关旧开新门店底盘稳步扩张。上半年公司关闭部分低效餐饮门店，同时新开文昌总店、书坊街店、白云机场T3店
等直营优质门店，期末直营门店净增2家至58家，其中陶陶居直营由28家增至30家，广州酒家直营维持27家，特许经营门
店16家，门店结构持续优化、经营底盘稳步扩张。
费用端平稳，盈利质量待旺季进一步释放。H1综合毛利率24.86%（YoY+1.08pct），销售/管理/研发/财务费用率分别
为11.32%/8.68%/1.40%/-0.59%（YoY+0.03/+0.32/-0.24/+0.49pct），整体保持平稳；净利率约2.51%（YoY-0.21pct）。
伴随H2月饼旺季来临及关店一次性影响消退，全年盈利有望修复。
盈利预测与投资建议：公司持续推动“餐饮+食品”双主业高质量协同发展，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增
长，随着消费力边际修复餐饮业务有望企稳回升，月饼基本盘仍然稳固。我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年
归母净利润为5.30/5.55/5.90亿元,同比增长8.65%/4.65%/6.40%，对应EPS为0.94/0.98/1.04元/股,8月31日股价对应PE为
14.78/14.12/13.27倍，维持公司“增持”评级。
风险因素：宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料价格波动风险。
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2026-08-30│广州酒家(603043)双主业协同下稳健增长 │华泰证券 │增持
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广州酒家发布半年报，1H26实现营收21.78亿元/yoy+9.39%，归母净利润0.31亿元/yoy-21.15%，归母净利率1.42%/yo
y-0.55pct；扣非归母净利润0.44亿元/yoy+25.60%，扣非归母净利率2.02%/yoy+0.26pct。2Q26实现营收10.40亿元/yoy+9
.99%，归母净亏损0.22亿元（2Q25净亏损0.12亿元）；扣非归母净亏损0.09亿元（2Q25净亏损0.12亿元），扣非亏损同比
收窄。期内公司核心毛利率同比改善，持续推进食品全国化、全渠道区域拓展及餐饮门店迭代，老字号品牌经营韧性延续
。维持“增持”评级。
食品业务增长提速，省外与境外市场加快拓展
1H26公司食品制造业务实现收入12.92亿元/yoy+10.23%，其中月饼系列/速冻食品/其他产品收入分别为0.47/5.93/6.
53亿元，yoy+43.75%/+12.66%/+6.38%。月饼收入较快增长主要受境外出口增加带动，速冻食品保持双位数增长。分渠道
看，直接销售/经销与代销收入分别为4.16/8.76亿元，yoy+18.57%/+6.67%，直销渠道增长亮眼。分区域看，广东省内/境
内广东省外/境外收入分别为8.43/4.04/0.46亿元，yoy+1.02%/+32.51%/+36.77%；大型综合超市与线上零售平台持续拓展
，有效带动省外市场放量，月饼及速冻食品出口增长亦推动境外收入提速。
餐饮业务门店有序扩张
1H26公司餐饮服务业务实现收入8.46亿元/yoy+9.50%，保持稳健增长；餐饮业务毛利率为16.74%/yoy基本持平。公司
持续推进广州酒家、陶陶居双品牌差异化发展，覆盖商务宴请、精品粤菜、大众消费及年轻时尚等多元场景，并通过门店
分类评估、分线分区运营和店型升级提升经营效率。截至8月27日，公司拥有餐饮直营58家，其中广州酒家/星樾城/陶陶
居分别为27/1/30间，较2025年末净增2间；另有陶陶居特许经营门店16间。1H26广州酒家/陶陶居新店拓展稳步推进，有
望为后续餐饮收入增长提供增量。
毛利率修复，非经因素拖累表观归母净利
期内公司积极推进智能技改和工艺优化，建设智能化生产车间，提升生产效率和运营效能。1H26公司综合毛利率为24
.86%/yoy+1.09pct，主要受Q1毛利率优化带动。费用端，销售/管理/研发费用率分别为11.32%/8.68%/1.40%，同比+0.03/
+0.32/-0.23pct，管理费用率上行或部分受股份支付费用影响。1H26扣除股份支付影响后的净利润0.60亿元/yoy+9.65%，
对应净利率为2.73%/同比基本持平。期内公司录得非经常性损失0.13亿元（上年同期录得非经收益0.04亿元），固定资产
报废损失等推高营业外支出。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润5.08亿元/5.53亿元/5.89亿元，对应EPS分别为0.90/0.98/1.04元。参考食品/餐饮
可比公司iFind一致预期26EPE18x/11x，考虑食品业务境外/省外渠道长期拓展效果仍需验证、餐饮业务盈利修复亦待观察
，均略削减溢价率，给予公司食品/餐饮业务26E20x/13x，下调目标价至16.21元（前值18.45元，食品/餐饮业务分别对应
26EPE23x/15x）。
风险提示：行业竞争加剧，开店不及预期，加盟商管理风险。
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2026-05-14│广州酒家(603043)餐饮+食品双轮驱动，Q1收入提速，期待新渠道与新品类放 │天风证券 │买入
│量 │ │
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食品稳增餐饮承压，Q1扣非双位数增长
26Q1：营收11.39亿元/yoy+8.85%，归母净利润0.53亿元/yoy+3.42%，扣非净利润0.53亿元/yoy+13.19%。Q1收入增速
显著提升，扣非利润实现双位数增长。销售/管理/研发/财务费用率分别为11.01%/8.26%/1.34%/-0.29%，同比+0.63/+1.0
0/-0.05/+0.45pct。食品制造业务收入增长7.11%（速冻食品+8.37%为主要驱动力），餐饮服务业务收入增长11.66%，增
速均较25年全年显著提升。销售模式上，直接销售同比增长17.35%，大幅领先经销代销（+2.00%）。区域上广东省外收入
增长13.46%，经销商网络稳步扩张，全国化布局持续深化。
25全年：营收53.82亿元/yoy+5.04%，归母净利润4.88亿元/yoy-1.19%，扣非净利润4.52亿元/yoy持平。销售/管理/
研发/财务费用率分别为10.11%/8.51%/1.45%/-0.52%，同比+0.31/-0.59/-0.15/+0.11pct，毛利率31.6%/yoy-0.12pct。
食品制造业务营收（+5.16%）及餐饮服务营收（+5.79%）双主业稳健增长，利润端持平主要系餐饮门店升级及新店培育期
成本压力。全年现金分红2.83亿元（含税），占净利润58.03%，并推出股权激励计划。
食品业务：全渠道变革加速，会员商超与兴趣电商成为新增长极
公司食品业务从传统经销向全域营销转型，2025年食品制造收入37.54亿元/yoy+5.16%，毛利率38.30%/+0.49pct。线
下深度合作山姆、盒马、开市客等会员制商超，开展“渠道定制+品类创新”；线上发力“达人直播+店铺自播”及AI数字
人，动销效率提升。2025年线上销售占食品收入比重达31.84%，毛利率44.06%/yoy+1.8%。同时，利口福连锁门店超240家
，并孵化多乐颂现烤店、陶陶居饼家等新业态。目前全国化布局覆盖超3.5万个县市，省外收入增速（+8.96%）显著高于
广东省内（+4.04%），境外业务毛利率达36.57%。
餐饮业务：双品牌差异化焕新，门店升级完成静待客流转化
“广州酒家”与“陶陶居”实施差异化定位。广州酒家文昌总店以“餐饮+博物馆”模式完成升级，复业后客流持续
攀升；陶陶居打造“臻品”“庭院”及全国首家宵夜主题店，切入年轻及潮流消费场景。截至2025年末，公司直营餐饮门
店56家（广州酒家27家，陶陶居28家），授权第三方经营陶陶居门店16家。受门店升级改造及新店培育期影响，2025年餐
饮服务毛利率14.34%/-1.64pct，但收入增速5.79%保持正增长，且随老店复业及宴席场景（如“人生36宴”“十五运”主
题餐饮）推进，有望逐步修复。
科技赋能与供应链提效，股权激励及高分红强化价值兑现
公司持续投入智能制造，引入机器人扫蛋、自动码垛、AI客服等，生产效率提升。2025年研发投入7803万元，获得授
权专利42项，并建成产品感官评价体系。采购端实施大宗物资集中采购，有效对冲原材料价格波动。公司首次实施一年两
次分红，全年合计分红占净利润58.03%。同时完成1-1.43亿元股份回购，并已实施股权激励（授予限制性股票481.5万股
、期权321万份），与核心管理层深度合作，为中长期增长提供制度保障。
投资建议：公司是国内老字号“食品+餐饮”公司，品牌具备深厚底蕴，产品跟随市场变化推陈出新。基于最新财报
调整26-28年归母净利预测为5.1/5.5/5.9亿元（26-27前值为6.2/6.9亿元），对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评
级。
风险提示：食品安全风险，竞争加剧风险，产能扩张不及预期等。
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2026-05-10│广州酒家(603043)2026年一季报点评：毛利率提升，餐饮服务业务收入大幅增│长江证券 │买入
│长 │ │
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事件描述
2026年一季度，公司实现营业收入11.39亿元，同比增长8.85%，实现归母净利润5275万元，同比增长3.42%。
事件评论
分业务看，餐饮服务业务收入大幅增长。2026年第一季度，公司食品制造业务收入同比增长7.11%，拆分看主要由速
冻食品、其他产品增长拉动，同比分别增长8.37%、6.15%，月饼系列产品同比下滑1.29%；公司餐饮服务业务同比大幅增
长11.66%，但其他商品销售业务同比下滑20.27%。分渠道看，公司直接销售收入同比增长17.35%，经销与代销收入同比增
长2%。
分区域看，境内广东省外食品制造业务增长亮眼。2026年第一季度，公司食品制造业务在广东省内/境内广东省外/境
外收入同比分别+5.26%/+13.46%/-10.32%，境外收入下降或受到美国关税影响。从经销商与代理商情况看，公司广东省内
净增9家，境内广东省外净增15家，境外净增2家，公司不断优化经销商与代理商，2026年一季度末数量达到967家。
盈利能力方面，毛利率提升，净利率保持稳定。2026年第一季度，公司毛利率大幅改善，同比提升2.75pct至28.11%
，期间费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别+0.63/+1/+0.45/-0.05pct，整体期间
费用率同比增长2.03pct至20.33%，叠加其他收益、投资净收益下降，综合影响下，公司净利率同比下滑0.01pct至5.94%
。
盈利预测与投资建议：公司坚持“餐饮强品牌，食品创规模”的战略，全力打造“大餐饮、大食品、大品牌”产业格
局，餐饮方面，拓新店，进新市场，走向全国，提升品牌认知度；食品方面，产品创新、国内外渠道拓展、多元营销等多
管齐下，朝着“创百年老字号驰名品牌，打造国际一流饮食集团”的长远目标迈进。预计2026-2028年，归母净利润分别
为5.17/5.43/5.69亿元，对应当前股价的PE分别为17/16/15X，维持“买入”评级。
风险提示
1、消费环境持续低迷；2、渠道竞争加剧；3、新开餐饮门店爬坡期较长。
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2026-05-01│广州酒家(603043)公司信息更新报告：双主业稳健增长，毛利率显著提升 │开源证券 │增持
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2026Q1收入稳健增长，核心利润表现亮眼，维持“增持”评级
公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现收入11.39亿元，同比+8.85%；归母净利润0.53亿元，同比+3.42%；扣非归
母净利润0.53亿元，同比+13.19%。公司收入实现稳健增长，核心利润表现亮眼。我们维持2026-2028年归母净利为5.4、5
.7、5.9亿元，EPS为0.95、1.00、1.04元，当前股价对应PE为16.3、15.5、14.9倍。公司经营保持稳健，食品、餐饮业务
双轮驱动支撑成长，维持“增持”评级。
食品业务稳健增长，餐饮延续较快增长态势
（1）食品：2026Q1食品业务营收6.47亿元（同比+7.11%），其中月饼/速冻/其他食品营收同比分别-1.29%/+8.37%/+
6.15%，月饼进入淡季，速冻食品稳健增长。分渠道看，直销、经销同比分别+17.35%/+2.0%，线上直销渠道表现亮眼，成
为高毛利增长引擎。分地区看，广东省内、外同比分别+5.26%/+13.46%，省外市场拓展成效显著。2026年一季度末经销商
数量967家，较期初净增26家。（2）餐饮：2026Q1餐饮业务营收4.72亿元（同比+11.66%），延续较快增速，或因春节旺
季效应、商务消费逐步复苏、文昌总店升级完成后的经营贡献。
毛利率显著提升，费用投放加大致净利率承压
2026Q1公司毛利率28.1%（YoY+2.7pct），通过“供应链一体化+集中采购+智能化改造”实现降本增效，叠加“产品
矩阵与渠道生态优化”的结构性升级，继续支撑毛利率修复。费用端，2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为11.0%/8
.3%/1.3%/-0.3%，同比+0.6pct/+1.0pct/-0.1pct/+0.5pct，公司或为支持渠道拓展及业务发展加大销售费用投入。综合
影响下，归母净利率为4.63%（YoY-0.2pct），而扣非归母净利率同比+0.2pct，公司主营业务盈利能力稳步提升。
全年盈利能力有望稳步提升
展望全年，公司速冻业务持续改善，公司加大产品创新、完善产品矩阵、优化产品结构、营销持续发力，积极拓展与
山姆等会员超市的合作，有望在推动食品业务增长的同时继续推动毛利率修复；随着餐饮需求回暖，老店升级效果显现叠
加稳步拓店，餐饮业务有望延续良好增长。同时精细化管理下费用率预计保持相对稳定，公司全年盈利能力有望稳步提升
。
风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险。
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2026-04-30│广州酒家(603043)2025年&2026Q1业绩点评报告：直销渠道拓展顺利，关注餐 │万联证券 │增持
│饮拐点 │ │
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报告关键要素:
2025年公司实现营业收入53.82亿元（YoY+5.04%），实现归母净利润4.88亿元（YoY-1.19%），实现扣非归母净利润4
.52亿元（YoY+0.002%）。其中，Q4单季实现营收10.97亿元（YoY+7.49%），归母净利润3855.56万元（YoY-15.88%），扣
非归母净利润1029.45万元（YoY-42.22%）。2026年一季度，公司实现营业收入11.39亿元（YoY+8.85%），实现归母净利
润5279.35万元（YoY+3.42%），实现扣非归母净利润5288.61万元（YoY+13.19%），业绩稳中向好。
投资要点:
月饼品牌价值坚挺，速冻增长稳健。2025年，公司月饼产品实现营收16.52亿元（YoY+0.96%），同比转正，在月饼行
业整体承压下仍维持正增长，广州酒家月饼品牌价值充分显现。速冻食品实现营收10.57亿元（YoY+2.67%），其中Q4单季
营收同比增长5.33%；2026Q1，速冻食品实现营收3.09亿元，同比增长8.37%，增速逐季回升。
餐饮业务经历调整后重回增长轨道。2025年，餐饮业务实现营收15.39亿元，同比增长5.79%，同比增速持续承压。公
司主动放缓开店节奏，经营重心转向更新升级，全年直营门店净增3家，其中广州酒家减少1家，陶陶居新增4家。广州酒
家文昌总店于去年末复业，新店客流带动一季度餐饮收入回暖。2026Q1，餐饮业务实现营收4.72亿元，同比增长11.66%，
同比增速重回双位数增长。预计今年公司开店节奏仍将偏谨慎，静待同店数据向好带来边际改善。
公司产品拓展新零售渠道，直销增长亮眼。公司采取“渠道定制+品类创新”模式，多款产品进入山姆、盒马、开市
客等大型会员商超，直销渠道增长亮眼。2025年全年，食品业务直销与经销渠道营收均有所提升，直销同比+7.92%，经销
同比+3.89%。2026Q1，直销渠道同比增速大幅提升至17%，在食品制造业务收入中占比由2025Q1的33.25%提升至36.46%。
费用端保持稳定，开年毛利率回暖。2025年公司毛利率为31.60%，较2024年下滑0.12pct。销售费用率与管理费用率
分别为10.11%/8.5%，同比+0.3pct/-0.59pct，净利率同比下滑0.55pct至9.58%。2026Q1毛利率有所提升，同比上升2.75p
ct至28.11%，净利率同比微降0.01pct至5.94%。
盈利预测与投资建议：公司持续推动“餐饮+食品”双主业高质量协同发展，深耕市场优化渠道助力销售业绩保持增
长，随着消费力边际修复餐饮业务有望企稳回升。我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2027年归母净利润为5.30/5.53
亿元（更新前为5.37/5.73亿元），新增预计2028年归母净利润为5.88亿元，同比增长8.65%/4.39%/6.41%，对应EPS为0.9
3/0.97/1.04元/股,4月29日股价对应PE为17/16/15倍，维持公司“增持”评级。
风险因素：宏观经济下行风险、食品安全风险、原材料价格波动风险。
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2026-04-29│广州酒家(603043)2026年一季报点评：符合预期，精益降本 │东吴证券 │增持
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广州酒家发布2026Q1季报，公司实现营收11.39亿元，同比增长8.85%；Q1归属上市公司股东净利润0.53亿元，同比增
长3.42%。
26Q1餐饮/速冻食品/其他/月饼系列营收分别为4.72/3.09/3.31/0.07亿元，同比分别增长11.66%/8.37%/6.15%/-1.29
%，收入占比分别为41.44%/27.14%/29.04%/0.63%，餐饮业务26Q1或受春节错期拉动。26Q1直销/经销渠道营收分别为7.28
/4.11亿元，收入占比分别为63.90%/36.10%。省外市场实现较快增长。26Q1境内广东省外收入同比增长13.46%至1.81亿元
，收入占比提升至15.86%；广东省内同比增长5.26%至4.55亿元，收入占比为39.99%。境外市场Q1收入同比下降10.32%至0
.11亿元。
公司通过大型原材料竞价比选、提前预测价格波动以及战略性储备控制成本，2026Q1公司毛利率为28.11%，同比提升
2.78pct，降本成效进一步显现；2026Q1公司销售/管理/研发费用率同比分别+0.62pct/+1.00pct/-0.05pct至11.01%/8.26
%/1.34%，销售净利率为5.94%，同比微降0.01pct，基本保持稳定。
展望2026年，我们预计广州酒家全年开店1-2家，部分高端店维持“粤宴系列”，其他店适当降低价格吸引客流；同
时尝试与租赁方协商调整租金；陶陶居侧重新模式探索，2025年底推出“晚市加宵夜”店，营业至凌晨2点，摊薄固定成
本，反响较佳；外卖亦或为其后续重点发展方向。速冻业务为2026年重点增长方向，公司积极开拓线下会员商超如山姆等
，预计跟随山姆在中国市场的扩张一同扩张，且每年力求新增1-2款新品，我们认为可作积极展望。
盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年公司归母净利润预测5.09/5.25/5.43亿元,同比增长4.22%/3.17%/3.44%
，对应当前PE18x、17x、17x，品类稳定，稳健增长，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。
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2026-04-28│广州酒家(603043)1Q26经营韧性延续 │华泰证券 │增持
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广州酒家发布2026年一季报：1Q26公司实现营业收入11.39亿元/yoy+8.85%，归母净利润0.53亿元/yoy+3.42%，扣非
净利润0.53亿元/yoy+13.19%。1Q26公司归母净利率为4.63%/-0.24pct，主要受投资收益等非经常性损益变动及费用端投
入增加影响；1Q26扣非净利率为4.64%/yoy+0.18pct。公司持续深化跨区域产能布局与渠道精耕，春节旺季餐饮业务表现
亮眼，食品业务稳健增长，“食品+餐饮”双主业协同效应持续显现。维持“增持”评级。
Q1餐饮业务势能较强
1Q26公司食品制造业务收入6.47亿元/yoy+7.11%。其中，速冻食品/其他产品收入分别为3.09/3.31亿元，yoy+8.37%/
+6.15%，表现稳健；月饼系列产品Q1属传统淡季，录得收入0.07亿元/yoy-1.29%。餐饮服务业务在春节旺季及新店爬坡带
动下录得收入4.72亿元/yoy+11.66%。
直销渠道增长亮眼，稳步推挤全国化布局
分渠道看，1Q26直接销售/经销与代销收入分别达2.36/4.11亿元，yoy+17.35%/+2.00%，直销渠道发力明显。分区域
看，1Q26广东省内/广东省外/境外收入分别达4.55/1.81/0.11亿元，yoy+5.26%/+13.46%/-10.32%。公司稳步推进全国化
布局，1Q26广东省外经销商净增加15家至436家，省外市场开拓有条不紊。
毛利率修复部分抵消费用上行影响
1Q26公司毛利率为28.11%/yoy+2.75pct。费用端方面，1Q26公司销售/管理/研发费用率分别为11.01%/8.26%/1.34%，
同比分别+0.62/+1.01/-0.05pct，我们推测销售费用率及管理费用率上升或与公司加大营销及相关人员投入有关。规模效
应下毛利修复有效对冲费用端上行。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年归母净利润预测5.08亿元/5.53亿元/5.89亿元，对应EPS分别为0.89/0.97/1.03元。参考食品/
餐饮可比公司iFind一致预期26EPE20x/12x，考虑渠道拓展需配合费用端投放，长期成效有待观察，我们略下调食品/餐饮
业务溢价率，给予公司食品/餐饮业务26EPE23x/15x，上调目标价至18.45元（前值17.83元，食品/餐饮业务分别对应26EP
E22x/14x）。
风险提示：行业竞争加剧，开店不及预期，加盟商管理风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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