研报评级☆ ◇603049 中策橡胶 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.35│ 4.81│ 4.74│ 5.13│ 5.67│ 6.47│
│每股净资产(元) │ 18.02│ 22.21│ 28.37│ 30.91│ 34.90│ 39.44│
│净资产收益率% │ 18.60│ 21.67│ 16.72│ 16.56│ 16.22│ 16.36│
│归母净利润(百万元) │ 2637.86│ 3787.17│ 4147.47│ 4487.67│ 4989.33│ 5654.50│
│营业收入(百万元) │ 35252.25│ 39254.81│ 44956.23│ 50520.00│ 53707.50│ 56347.00│
│营业利润(百万元) │ 2686.13│ 3918.24│ 4296.61│ 4644.00│ 5132.50│ 5850.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-26 买入 维持 --- 5.29 5.61 6.32 国海证券
2026-04-21 增持 维持 --- 4.97 5.73 6.61 方正证券
2026-04-21 增持 维持 57.7 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-26│中策橡胶(603049)公司动态研究：2026Q1利润同环比增长，海外布局加速落地│国海证券 │买入
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2025年公司业务实现全品类协同发展，龙头地位持续巩固
2025年全球轮胎行业竞争格局迎来深度变革，欧美传统轮胎巨头销量下滑，市场占有率持续收缩。在欧美轮胎企业频
繁关停工厂、出售资产的同时，中国轮胎企业在国内外扩张势头迅猛，行业“东升西降”趋势愈发明显。2025年，公司实
现营业收入449.56亿元，同比+14.52%；实现归母净利润41.47亿元，同比+9.51%。分业务来看，2025年度，公司实现半钢
胎销售收入156.53亿元，同比增长15.41%；全钢胎销售收入205.45亿元，同比增长14.13%；特种胎、二轮车胎、履带等产
品发展势头不减，均实现10%以上的销售收入同比增长。分区域来看，2025年，公司境内销售收入232.79亿元，同比+15.1
9%，毛利率19.92%，同比+3.57个百分点；境外销售收入215.15亿元，同比+13.86%，毛利率19.36%，同比-3.46个百分点
。期间费用方面，2025年公司销售费用率为3.39%，同比-0.22个pct；管理费用率为2.23%，同比-0.18个pct；研发费用率
为3.43%，同比-0.32个pct；财务费用率为1.07%，同比+0.67个pct；2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为19.04
亿元，同比-37.40%。
2026Q1利润实现同环比增长，完善全球化布局未来增长强劲
2026Q1，公司实现营业收入111.91亿元，同比+5.17%，环比-0.74%；实现归母净利润12.20亿元，同比+5.91%，环比+
92.29%。2026Q1，公司轮胎销量2779.34万条，同比+4.90%，销售均价同比-1.20%，环比+4.65%；车胎销量2906.19万条，
同比-7.61%，销售均价同比-7.35%，环比-1.11%。原材料方面，2026Q1，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘
布五项主要原材料的综合采购价格同比下降7.81%，环比上升9.79%。期间费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分
别为3.79%/2.82%/3.29%/0.85%，同比分别+0.40/+0.37/+0.05/+0.41个pct，环比分别+0.77/+0.93/-0.58/-0.91个pct。
展望2026年，伴随公司中策印尼、中策泰国等项目逐步爬坡，我们看好公司全年业绩增长。
2026年4月2日，公司发布对外投资及设立相关全资子公司的公告，拟投资10.41亿元在越南新建“中策越南轮胎生产
基地项目（一期）”，达产后年产500万条半钢子午线轮胎，项目预计于2026年7月1日开工建设，有望进一步完善公司全
球化布局，同时公司盈利能力有望步入新台阶。
公司稳居国内替换市场销量行业第一，EV配套轮胎跻身高端市场
在国内替换市场，公司无论全钢胎、半钢胎，连续多年销量稳居行业第一。2025年度，公司持续推进渠道深耕战略，
截至2025年底在国内拥有稳定一级经销商600余家，核心零售渠道客户超四万家。2025年度，公司实现半钢胎销售收入156
.53亿元，同比增长15.41%。其中，直销及配套销售2116.42万条，中高端配套实现突破，使得公司产品全球品牌力更上台
阶；经销渠道销售5,877.04万条，国内经销渠道销量继续保持行业第一，且向大尺寸方向发展，海外经销渠道则在各类关
税政策考验下市场占有率进一步提升，体现公司稳定的品牌号召力。2025年度，公司全钢胎产品直销及配套销售516.18万
条，销量快速增长的同时，也随着国产卡车及工程机械走向全球；经销渠道销售2,065.23万条，在国内经销渠道已凭借显
著的性价比优势迫使海外品牌基本退出，稳居龙头地位，同时在海外经销渠道市占率快速扩张，销量增速超20%。
在新能源乘用车领域，公司成功跻身中高端配套市场，品牌效应开始显现。2025年度，公司新能源乘用车配套轮胎数
量超1,070万条，是中国最主要的新能源汽车原配轮胎供应商，公司是比亚迪、小鹏、零跑、埃安等我国新能源汽车头部
品牌供应量最大的轮胎供应商。2025年，公司以新能源汽车为抓手，实现对丰田铂智3X、比亚迪海狮06EV、小鹏NOMA、东
风猛士817、零跑B10、长城哈弗猛龙等车型的原装配套，同时多个中高端车型的定点开发项目正在推进中。公司在中高端
整车配套领域实现全面突破，品牌形象不断提升。
在新能源商用车领域，公司率先推出电动商用车专用轮胎产品体系，已占据明显的先发优势。我国商用车领域新能源
化趋势正在加速，根据中汽协数据，2025年我国新能源商用车销售量同比增长63.7%，渗透率达26.9%。公司于2025年7月
全球首发了电动商用车专用轮胎家族。该系统直面电动重卡“瞬时大扭矩”与“电池增重约25%”所导致的“高磨损、高
故障、高异磨”新三高困境，通过“材料－结构－工艺”一体化的正向设计，系统性构建起新一代高性能轮胎的骨架方案
，实现了从“被动适配”到“主动定义”的跨越。公司凭借快速的市场响应，已在商用车电动化的大趋势中占据电卡专用
轮胎领先地位。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为509、527、550亿元，归母净利润分别为46、49、55亿元，对应PE分别9.2
、8.7、7.7倍，公司是全球产销规模最大的全钢胎制造企业，在我国乘用车胎市场销量领先，新能源汽车轮胎跻身高端市
场，品牌效应开始显现，伴随中策泰国扩产项目、中策印尼基地、中策越南基地逐步投产达产，进一步完善全球化布局，
未来增长强劲，我们看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；原油价格大幅波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来
需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦风险。
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2026-04-21│中策橡胶(603049)成本端压力下，1Q26业绩保持增长 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
公司公布FY25和1Q26业绩：FY25实现营业收入449.56亿元，同比+14.52%；归母净利润41.47亿元，同比+9.51%。轮胎
销量1.13亿条，同比+15.44%。其中全钢胎收入+14.13%，半钢胎收入+15.41%；其中轮胎配套业务增长高于零售业务增长
。
1Q26实现营业收入111.91亿元，同比+5.17%；归母净利润12.20亿元，同比+5.91%。1Q26轮胎销量2,778万条，同比+4
.9%。1Q26业绩符合我们预期。
发展趋势
原材料价格上涨，1Q26仍保持增长。1Q26主要原材料综合采购成本环比+9.79%，公司业绩仍保持增长。1Q26原材料天
然橡胶/合成橡胶/炭黑均价环比分别+8.9%/+13.8%/+9.0%，我们预期将对2Q26毛利率产生负面影响，4月以来轮胎行业多
轮提价，有望部分缓解成本上涨的压力。公司坚持“材料创新驱动”和节能降耗，以高性价比产品满足各层级客户需求。
海外基地多点布局，产能稳步增长。根据公告，公司泰国基地1,200万条半钢胎扩产，印尼基地已于2025年建成投产
；1Q26公司拟启动建设越南一期500万条半钢胎产能。2Q26欧盟对中国乘用车胎“双反”调查预期落地，我们认为公司海
外新增产能充裕，有望更从容地应对全球贸易壁垒增加的风险。
新能源配套业务突破，品牌效应初显。2025年公司配套销售总量超2,500万条，其中新能源乘用车配套超1,070万条，
成功推进多个中高端车型定点开发，朝阳品牌成功配套包括问界M6等中高端新能源车型。在商用车领域，公司全球首发电
动商用车专用轮胎家族，占据先发优势。
盈利预测与估值
由于原材料价格上涨，我们下调2026年归母净利润12.1%至44.9亿元，引入2027年净利润50.5亿元。当前股价对应202
6/2027年市盈率9.6倍/8.6倍。维持跑赢行业评级，由于原材料价格仍有不确定性，下调目标价8.4%至57.7元，对应2026/
2027市盈率11.2倍/10.0倍，以及16.7%的上行空间。
风险
全球贸易壁垒增加，原材料价格上涨，产能扩张进度不及预期。
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2026-04-21│中策橡胶(603049)公司点评报告：东南亚第三基地落子越南，海外基地持续扩│方正证券 │增持
│张 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告及一季度报告，2025年公司实现营业收入449.6亿元，同比增长14.5%，实现归母净利
润41.5亿元，同比增长9.5%。其中，2025年四季度公司实现营业收入112.7亿元，同比增长13.2%，实现归母净利润6.3亿
元，同比增长10.7%。2026年一季度公司实现营业收入111.9亿元，同比增长5.2%，实现归母净利润12.2亿元，同比增长5.
9%。
轮胎产销规模稳步增长。2025年公司实现轮胎产品产量/销量1.1/1.1亿条，同比分别+10.1%/15.4%，其中，半钢胎销
售收入156.5亿元，同比增长15.4%，销量实现7993万条，同比增长15.1%，全钢胎销售收入205.5亿元，同比增长14.1%，
销量实现2581万条，同比增长16.0%。车胎实现销售收入37.4亿元，同比增长12.7%。而伴随海外基地产能释放，2026年一
季度公司轮胎销量同比增长4.9%至2779万条。
东南亚第三基地落子越南，公司海外基地持续扩张。2025年，公司积极推进海外生产基地建设，扩建泰国基地产能，
计划增加年产1200万条半钢胎的生产能力，同时着力建设印尼基地，目前印尼基地已规划建设年产400万条全钢胎+1000万
条半钢胎产能。同时，公司投资10.4亿元在越南新建生产基地，一期达产后年产500万条半钢轮胎。
原材料价格上涨导致公司成本端压力逐渐显现。2026年一季度，受中东地缘局势影响，全球化工品价格出现明显上涨
，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘布五项主要原材料综合采购价格环比上升9.8%。同时，受到产品结构变
化等因素影响，公司轮胎产品的平均销售价格同比下降1.2%，环比增长4.7%。
盈利预测与投资建议：综合考虑行业发展趋势，原材料成本变动以及公司产能释放节奏，我们预测公司26-28年实现
营业收入501.5、547.6、577.3亿元，同比分别+11.5%、+9.2%、+5.4%，实现归母净利润43.5、50.1、57.8亿元，同比分
别+4.8%、+15.3%、+15.4%，按照4月20日收盘价计算，对应PE分别为10、9、7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；产能释放不及预期；行业政策变化等
【5.机构调研】 暂无数据
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