研报评级☆ ◇603049 中策橡胶 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 3 0 0 0 3
3月内 1 5 0 0 0 6
6月内 2 5 0 0 0 7
1年内 4 7 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.35│ 4.81│ 4.74│ 4.92│ 5.61│ 6.32│
│每股净资产(元) │ 18.02│ 22.21│ 28.37│ 30.72│ 34.70│ 39.19│
│净资产收益率% │ 18.60│ 21.67│ 16.72│ 15.90│ 16.06│ 16.01│
│归母净利润(百万元) │ 2637.86│ 3787.17│ 4147.47│ 4145.84│ 4808.16│ 5524.40│
│营业收入(百万元) │ 35252.25│ 39254.81│ 44956.23│ 50383.03│ 55164.23│ 59492.43│
│营业利润(百万元) │ 2686.13│ 3918.24│ 4296.61│ 4577.53│ 5240.44│ 5941.36│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-26 增持 维持 --- 4.03 5.25 6.18 方正证券
2026-10-26 增持 维持 49.2 --- --- --- 中金公司
2026-09-14 增持 维持 --- 5.25 5.74 6.43 东方财富
2026-08-18 增持 维持 57.7 --- --- --- 中金公司
2026-08-18 买入 维持 --- 5.15 5.67 6.19 申万宏源
2026-08-17 增持 维持 --- 5.04 5.73 6.61 方正证券
2026-07-15 买入 首次 --- 5.15 5.67 6.19 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-26│中策橡胶(603049)原材料价格持续上涨影响3Q26业绩 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q26业绩低于市场预期
公司公布1-3Q26业绩：收入360.79亿元，同比+7.1%；归母净利润28.54亿元，同比-18.8%；即3Q26收入126.04亿元，
同比+6.6%，环比+2.6%；归母净利润4.13亿元，同比-65.3%，环比-66.1%。业绩低于市场预期，主要系原材料价格上涨及
美元贬值影响超市场预期，且公司调价幅度低于市场预期。
3Q26，公司实现轮胎产量3,250万条，销量3,101万条（YoY+8.65%，QoQ+7.57%）；轮胎产品平均售价同比+0.71%，环
比-5.69%。3Q26公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘布五项主要原材料的综合采购价格同比+20.76%，环比+6.
57%。
发展趋势
原材料上涨压力持续增加。2Q26原材料天然橡胶/合成橡胶/炭黑均价环比分别+7.1%/+17.1%/+6.6%，3Q26环比分别+0
.8%/-13.2%/+13.4%，10月各项原材料价格仍在上涨，我们预期4Q26公司原材料成本将继续上升。二季度以来轮胎行业多
轮提价，已部分缓解成本上涨的压力，但调价幅度较滞后。此外受美元贬值影响，公司出口业务毛利率和汇兑均有负面影
响。
海外基地多点布局，保障2027-2028年增长。公司持续投入海外基地建设，其中泰国基地和印尼基地产能扩产已逐步
完成，越南项目完成ODI等前期审批，埃及项目前期准备中。2026年欧盟对中国乘用车胎“双反”调查落地，我们认为公
司海外新增产能充裕，有望更从容地应对全球贸易壁垒增加的风险。
新能源配套业务突破，品牌效应初显。2026年公司成功配套包括问界M6、尊界S800和小米澎程等中高端新能源车型。
盈利预测与估值
由于天胶等原材料价格持续上涨，我们下调2026年/2027年预测归母净利润25.7%/14.8%至33.34亿元/43.02亿元，当
前股价对应2026年/2027年市盈率10.6倍/8.2倍。维持跑赢行业评级，下调目标价14.7%至49.20元，对应2026年/2027年市
盈率12.9倍/10.0倍，较当前股价有21.5%的上行空间。
风险
全球贸易壁垒增加，原材料价格上涨，产能扩张进度不及预期。
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2026-10-26│中策橡胶(603049)公司点评报告：原材料上涨叠加汇率波动致使Q3业绩承压，│方正证券 │增持
│全球化布局稳步推进 │ │
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事件：公司发布2026年三季度业绩报告。2026年前三季度实现营业收入360.8亿元，同比增长7.1%，实现归母净利润2
8.5亿元，同比下降18.8%。其中，2026年第三季度公司实现营业收入126.0亿元，同比增长6.6%，环比增长2.6%，实现归
母净利润4.1亿元，同比下降65.3%，环比下降66.1%。
原材料成本上涨、国内竞争加剧叠加汇率波动致使公司三季度业绩承压。三季度以来，受到中东地缘局势持续加剧影
响，全球油价重回涨势，带动下游化工品价格同步上涨，根据百川盈孚数据显示，2026Q3顺丁橡胶、炭黑、涤纶工业丝等
产品市场均价约为14295、8858、11284元/吨，同比分别+22%、+30%、+30%。同时由于厄尔尼诺现象影响明年橡胶主产区
产量预期，导致天然橡胶价格持续上涨，2026年Q3天然橡胶价格攀升至17500元/吨，同比+20%。反映在公司层面，2026年
第三季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘布五项主要原材料的综合采购价格同比上升20.8%，环比上升6.6
%。同时，随着欧盟针对国内半钢胎反倾销税率落地，中国出口欧盟轮胎数量骤降，导致国内轮胎竞争加剧，开工率明显
下行，2026Q3国内半钢/全钢开工率分别为64.3%/63.2%，同比分别-6.8/-1.5pct，环比分别-6.9/-3.1pct。再者，由于今
年人民币处于升值趋势，对于公司以美元等外汇定价、结算的公司而言汇率波动进而导致公司形成一定的汇兑损失。因此
，三季度公司原材料成本大幅提升、国内竞争加剧以及汇率波动共同拖累毛利率，导致Q3公司毛利率录得14.3%，同比/环
比分别-6.5/-4.6pct。
轮胎产销持续增长，全球化布局稳步推进。2026年三季度，公司实现轮胎产量/销量3250、3101万条，同比分别+16.0
%/+8.7%，环比分别+1.9%/+7.6%，产销规模持续增长。泰国、印尼基地产能逐步释放，越南基地有序推进。
盈利预测与投资建议：综合考虑原材料价格趋势和公司产能释放节奏，我们预测公司26-28年实现归母净利润35.3、4
5.9、54.0亿元，同比分别15.0%、+30.2%、+17.6%，按照10月26日收盘价计算，对应PE分别为9、7、6倍，维持“推荐”
评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；产能释放不及预期等
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2026-09-14│中策橡胶(603049)财报点评：业绩稳健增长，产销规模持续扩大 │东方财富 │增持
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【投资要点】
业绩稳健增长，产销规模持续扩大。2026年上半年，公司实现营业收入234.74亿元，同比+7.41%；实现归属于上市公
司股东净利润24.40亿元，同比+5.09%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润23.98亿元，同比+5.79%。
2026年Q2单季度，公司实现营业收入122.84亿元，同比+9.54%，环比+9.77%；实现归母净利润12.21亿元，同比+4.28%，
环比+0.10%；实现扣非归母净利润11.97亿元，同比+4.90%，环比-0.40%。公司订单需求保持良好，海外基地产能持续释
放，带动产销规模进一步扩大。
产销规模增长，原材料上涨影响毛利率。公司2026年Q2单季度实现轮胎产量/销量分别为3191/2883万条，环比+10.8%
/+3.7%；车胎产量/销量分别为3497/3152万条，环比+31.0%/+8.5%。单季度毛利率18.83%，同比-0.85pct，环比-4.2pct
，毛利率下滑主要受到成本上涨影响。二季度，上游原材料受供需关系、原油价格波动等影响有所增长，公司天然橡胶、
合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘布五项主要原材料的综合采购价格同比上升9.87%，环比上升8.88%。公司产品价格同步调
整，轮胎产品单胎价格同比上涨8.37%，环比上涨8.48%。
行业“东升西降”，贸易壁垒有望重塑竞争格局。全球汽车保有量持续增长，为替换胎需求提供长期支撑；南美、非
洲、东南亚等新兴市场亦具备较大的需求增长空间。国产轮胎凭借突出的性价比优势，正在配套与替换市场同步提升份额
。同时欧美传统轮胎企业频繁关停工厂、出售资产，全球轮胎产业“东升西降”的趋势进一步强化。此外，欧盟于今年7
月完成对国内乘用车及轻卡胎的反倾销调查，裁定征收4.3%-45.3%的反倾销说。未来轮胎企业的竞争重点预计将由单纯的
国内制造成本优势，逐步转向全球产能配置、供应链响应和本地化经营能力，海外生产基地的重要性进一步提升。
海外产能进入加速释放期，中高端整车配套持续突破。2026年上半年，公司泰国基地半钢胎产量达到973万条，同比
增长38%；印尼基地全钢胎产量达到127万条，同比增长249%，半钢胎产能已部分投产。泰国公司上半年实现收入37.11亿
元、净利润6.85亿元，延续较强盈利能力；印尼基地实现收入13.87亿元、净利润0.27亿元，投产初期即实现盈利。随着
海外产能爬坡，公司在提升销量的同时，可灵活调整欧美订单来源地，降低贸易摩擦影响。此外，公司在中高端整车配套
持续突破。乘用车领域，公司产品成功配套问界M6，并正在推进鸿蒙智行及其他品牌多个中高端车型项目；商用车领域，
公司围绕新能源车辆高载荷、高扭矩、高磨损等需求推出专用轮胎，已配套三一电卡等车型。高端配套放量有助于公司优
化产品结构、提升品牌定位，并带动后续替换胎需求。
【投资建议】
公司作为国内胎企头部，兼具成本管控壁垒及规模化效应，国际化产能布局加速进行中，为降低贸易风险奠定基础。
我们调整盈利预测，预计2026-2028年公司营业收入分别为506.14亿元、551.74亿元和597.34亿元；归母净利润分别为45.
91亿元、50.21亿元和56.20亿元，对应EPS分别为5.25元、5.74元和6.43元，对应PE分别为9.56倍、8.74倍和7.81倍（以2
026年9月4日收盘价为基准），维持“增持”评级。
【风险提示】
新项目建设进度不及预期风险；
原材料价格上涨及海运费反复上涨风险；
下游需求不及预期风险；
宏观政策变动风险。
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2026-08-18│中策橡胶(603049)Q2收入及销量创新高，原料上涨及汇兑损失导致公司利润率│申万宏源 │买入
│小幅下滑，业绩符合预期 │ │
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公司发布2026年半年报，业绩符合预期。26H1公司实现营业收入234.75亿元（yoy+7.4%），归母净利润为24.40亿元
（yoy+5.1%），扣非后归母净利润为23.98亿元（yoy+5.8%），毛利率20.84%（yoy+0.30pct），净利率10.40%（yoy-0.23
pct），业绩符合预期。其中26Q2公司实现营业收入为122.84亿元（yoy+9.5%，QoQ+9.8%），归母净利润为12.21亿元（yo
y+4.3%，QoQ+0.1%），扣非后归母净利润为11.97亿元（yoy+4.9%，QoQ-0.4%），毛利率18.83%（yoy-0.85pct，QoQ-4.20
pct），净利率9.94%（yoy-0.50pct，QoQ-0.96pct）。公司26Q2收入增长主要是由于轮胎销量同比提升，以及轮胎价格同
比提升，但受原料价格提升影响，公司毛利率同环比有所下滑，归母净利润环比持稳。
公司轮胎产销量稳步提升，受原料价格的影响，盈利能力略有下滑。26Q2公司轮胎产量3190.71万条（YoY+16.91%，Q
oQ+10.83%）、销量2882.99万条（YoY+7.02%，QoQ+3.73%），轮胎产品销售收入108.6亿元（YoY+15.98%，QoQ+12.52%）
。但受2026Q2公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘布五项主要原材料的综合采购价格同环比上升（YoY+9.87%
，QoQ+8.88%）的影响，公司毛利率小幅下滑至18.83%（yoy-0.85pct，QoQ-4.20pct）。费用端，预计主要由于汇兑损失
的影响，26Q2财务费用上升至1.29亿元（YoY+9.44%，QoQ+34.8%），使得公司净利率同环比小幅下滑至9.94%（yoy-0.50p
ct，QoQ-0.96pct）。公司海外产能稳步释放，带动海外基地利润水平的提升：分基地来看，1）泰国基地生产运营效率进
一步提升，26H1半钢胎产量达到973万条，同比增长38%。26H1公司泰国基地收入37.11亿元（YoY-2.0%），净利润6.85亿
元（YoY+37.4%）。其中收入同比下降预计主要是由于部分对美直销轮胎转由美国子公司经销导致（经销售价不含运费及
关税等）。2）印尼基地产能建设快速推进，26H1全钢胎产量127万条，同比增长249%，同时半钢胎产能已部分投产。26H1
公司印尼基地实现收入13.87亿元（YoY+587.1%），净利润0.27亿元（YoY+29.7%）。
欧盟反倾销税率落地、反补贴在即，公司全球化布局优势持续凸显。欧盟对中国的半钢胎反倾销终裁于7月落地，裁
定韩泰、其他合作企业、山东永盛及全国其他企业的反倾销税率分别为4.3%/24.4%/45.3%；反补贴初裁预计于8月落地。
公司依托全球化布局及完善的海外市场网络和本地化运营体系，提高对贸易政策变化的响应效率，同时陆续投产的海外基
地将助力公司持续提升全球市占率。目前公司泰国（扩产1200万条半钢胎：扩产产能逐步释放）、印尼生产基地（规划40
0万条全钢胎+1000万条半钢胎）已投入使用；越南项目（一期500万条半钢胎）正稳步推进中，目前已完成中国境外直接
投资（ODI）审批等前期工作。
公司坚持研发驱动，品牌建设持续推进。研发方面，公司参与完成的“高性能轮胎关键技术及其绿色智能制造”项目
，荣获2025年度国家科学技术进步奖二等奖，是近十年轮胎行业唯一获评该级别奖项的项目。品牌建设方面，高端车型有
助于提升公司品牌知名度和市场认可度，以及有助于推动公司产品结构向高端化方向升级，并为后续更多中高端车型项目
开发奠定基础。1）在乘用车配套领域，2026年上半年公司通过问界M6车型配套，实现了国产轮胎在中高端主流车型配套
的突破。目前，公司正积极推进鸿蒙智行及其他品牌多个中高端车型的配套工作。2）在商用车领域，公司紧跟行业新能
源化趋势，于行业内率先推出电动商用车专用轮胎产品系列，目前已实现三一电卡等整车配套，进一步巩固了公司的先发
优势。
投资分析意见：公司为中国轮胎规模头部企业，全球销售额占比常年维持前十，考虑到国产胎凭借高性价比，陆续投
产的海外基地将助力公司持续提升全球市占率，奠定公司未来业绩的成长性。我们维持公司2026-2028年的归母净利润预
测45.06/49.60/54.10亿元，当前市值对应PE为9X、9X、8X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格、海运费及汇率的大幅波动影响；海外关税政策不稳定；内需不及预期；海外基地建设不达预
期。
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2026-08-18│中策橡胶(603049)2Q26原材料压力增大，仍维持业绩稳定 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入234.75亿元，同比+7.41%；归母净利润24.40亿元，同比+5.09%；扣非归母净利润23.98亿元
，同比+5.79%。其中2Q26实现收入122.84亿元（YoY+9.54%，QoQ+9.77%）；实现归母净利润12.21亿元（YoY+4.28%，QoQ+
0.10%）。业绩符合我们预期。
2Q26公司轮胎销量2,883万条（YoY+7.02%，QoQ+3.73%）；受产品结构调整和价格上调影响，2Q26公司轮胎产品平均
售价有所提升（YoY+8.37%，QoQ+8.48%）。但主要原材料综合采购价格上升（YoY+9.87%，QoQ+8.88%）；受此影响，2Q26
毛利率18.8%（YoY-0.8ppt，QoQ-4.2ppt），净利率9.9%（YoY-0.5ppt，QoQ-1.0ppt）。
发展趋势
2Q26-3Q26原材料压力增加。2Q26原材料天然橡胶/合成橡胶/炭黑均价环比分别+7.1%/+17.1%/+6.6%，且海运费增加
，我们预期对3Q26毛利率继续产生负面影响。二季度轮胎行业多轮提价，有望部分缓解成本上涨的压力。公司坚持“材料
创新驱动”和节能降耗，以高性价比产品满足各层级客户需求。
海外基地多点布局，产能稳步增长。泰国基地和印尼基地产能扩产逐步释放，上半年泰国基地产量973万条，同比+38
%；印尼基地127万条，同比+249%。越南项目完成ODI等前期审批。
2Q26欧盟对中国乘用车胎反倾销调查落地，我们认为公司海外新增产能充裕，有望更从容地应对全球贸易壁垒增加的
风险。
新能源配套业务突破，品牌效应初显。上半年，在乘用车领域公司成功配套包括问界M6等中高端新能源车型。在商用
车领域，公司推出专属新能源商用车轮胎产品。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年盈利预测44.9/50.5亿元，当前股价对应2026/2027年市盈率9.5/8.4x。维持跑赢行业评级和目
标价57.7元，对应18.8%上涨空间和2026/2027年11.2/10.0x市盈率。
风险
全球贸易壁垒增加，原材料价格上涨，产能扩张进度不及预期。
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2026-08-17│中策橡胶(603049)公司点评报告：海外生产基地有序放量，费用管控平滑净利│方正证券 │增持
│波动 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入234.74亿元，同比+7.41%；实现归母净利润24.4
0亿元，同比+5.09%；实现扣非后归母净利润23.98亿元，同比+5.79%。单二季度来看，公司实现营业收入122.84亿元，同
比+9.54%，环比+9.77%；实现归母净利润12.21亿元，同比+4.28%，环比+0.10%。
原材料价格上涨侵蚀Q2毛利率，费用控制平滑净利率波动。2026年上半年公司实现毛利率20.84%，同比+0.30pct，其
中二季度实现销售毛利率18.83%，同比/环比分别-0.85/-4.20pct。公司二季度毛利率环比下滑主要原因系3月份以来中东
局势持续演绎，推动全球油价及化工品价格大幅上涨，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线、帘布五项主要原材料
的综合采购价格同比+9.87%，环比+8.88%，大幅推高公司生成成本，侵蚀毛利率。相应地公司也及时调整轮胎产品价格以
应对原材料成本上涨，二季度公司轮胎产品的平均销售价格同比+8.37%，环比+8.48%。同时二季度公司通过一定程度的费
用管控平滑净利率波动，2026Q2公司实现净利率9.94%，同比/环比分别-0.50/-0.96pct，其中四项费用率合计9.06%，环
比下降1.70pct。
公司海外基地产能有序释放，轮胎产销环比走高。2026年上半年公司泰国基地半钢胎产量达973万条，同比+38%，扩
产产能逐步释放；印尼基地全钢胎产量达127万条，同比+249%，半钢胎已部分投产，并且在上半年实现盈利，2026H1实现
营业收入13.87亿元，净利润2681万元；越南项目已完成ODI审批等前期工作。境外资产规模从2025年末170.18亿元增至20
26年中180.15亿元，占总资产比例32.31%。产销方面，公司二季度实现轮胎产品产量3191万条，环比+10.83%，销量2883
万条，环比+3.73%。
盈利预测与投资建议：综合考虑公司海外基地放量节奏，我们预测公司26-28年实现归母净利润44.1、50.1、57.8亿
元，同比分别+6.4%、+13.7%、+15.3%，按照8月17日收盘价计算，对应PE分别为10、8、7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动；贸易摩擦加剧；产能建设不及预期等
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2026-07-15│中策橡胶(603049)国内第一的轮胎企业，海外布局持续推进 │申万宏源 │买入
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公司为中国轮胎规模头部企业，全球销售额占比常年维持前十。公司历史悠久，前身为1958年成立的杭州海潮橡胶厂
，是国内头部、全球销售额连续十三年排名前十的轮胎企业，2024年全球市占率约2.9%。截止2025年底，公司在国内及泰
国、印尼合计拥有8053万条半钢胎产能、2429万条全钢胎产能、841万条特种胎（非公路，主要为斜交胎）产能、1.28亿
条两轮车胎产能，同时公司在国内金坛基地（一期1000万条半钢胎已投产，总规划2500万条半钢胎）及泰国（扩产1200万
条半钢胎）、印尼（规划400万条全钢胎+1000万条半钢胎）的扩产产能正逐步爬坡，并规划了越南（一期500万条半钢胎
）及墨西哥基地。随公司产能扩张、全球市占率份额的逐步提升，2019-2025年，公司收入自275.07亿元增长至449.56亿
元，CAGR为8.5%，归母净利润自14.38亿元增长至41.47亿元，CAGR为19.3%。
全球轮胎需求稳步向上，国产胎凭借高性价比，份额持续提升。据米其林年报，2025年全球轮胎销量约18.9亿条，同
比+1.9%。北美和欧洲是全球轮胎市场两大核心消费区域，近年来在欧美高通胀背景下，对高性价比轮胎需求逐步显现。
美国市场保持3亿条以上需求，同时境内产能（一二线品牌为主）无法满足需求，且呈逐步退出趋势，进口比例已上升至6
6%；欧洲市场需求保持稳健增长，2025年欧洲轮胎市场需求约5.23亿条（YoY+2.3%），其中半钢胎需求约4.90亿条（YoY+
2.2%），半钢进口需求占比约35%，主要进口国家为中国，25年1-11月进口量1.18亿条（占进口总量73%），欧盟对中国半
钢胎反倾销终裁落地、反补贴调查仍在进行中，反倾销关税追溯期内国内对欧出口锐减，预计后续利好有海外基地的中国
轮胎企业。当前中国配套与替换市场比例仅约1:1.2，而全球为1:3.1，相较于美国14.5年的平均车龄，随中国车龄逐渐增
长（2018/22/25年分别为4.9/6.2/7.3年），国内轮胎替换市场存在较大的提升空间；中国新能源车产业领跑全球，其对
高性价比大尺寸配套胎的需求亦赋能国产轮胎企业。海外头部企业产能相对稳定，一线品牌销量近年有所下滑，国产胎持
续扩张海外基地布局，凭借性价比优势，持续提升全球份额。
公司国内零售能力强劲，全钢胎份额全球第一，全球化布局正当时。公司在国内市场布局较早，在国内拥有稳定一级
经销商600余家，核心零售渠道客户超四万家。凭借多年积累的产品力和品牌力，公司在消费者当中获得较好口碑以及知
名度，保证了公司内销盈利能力稳健（内销毛利率维持在14%-20%）。公司半钢胎国内市占率约10%，在国内经销渠道销量
保持行业第一、配套量行业第二，国内领先地位稳固。公司紧抓国产新能源崛起机遇，2025年公司新能源乘用车配套突破
1070万条，成为比亚迪、小鹏、零跑等头部品牌最大轮胎供应商，并成功为丰田铂智3X、问界M6等中高端车型提供原配轮
胎。公司全钢胎拥有较行业平均水平低8%-10%的成本优势，依靠完善的产品矩阵和较极致的性价比，公司全钢胎份额全球
第一（全球约12%，国内20%以上）。公司2012年成立中策泰国，海外深耕十余年，与海外经销商合作粘性较高，2025年，
公司泰国基地实现营业收入/归母净利润74.66/10.14亿元，占公司整体的16.61%/24.5%。由于美欧相继对我国轮胎行业加
征双反税在内的多项关税，且美国有进一步加大对东南亚等中国轮胎出海聚集地加征关税的趋势，因此国内头部轮胎企业
均加速全球化基地布局。当前公司在泰国基地的扩产及印尼的新产能正逐步释放，并已规划越南与墨西哥基地，陆续投产
的海外基地将助力公司持续提升全球市占率。
盈利预测与估值：我们预测公司2026-28年收入分别为505.92、556.59、612.37亿元，归母净利润分别为45.06、49.6
0、54.10亿元。公司2026年PE约9.2倍，低于可比公司赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份的平均PE12.8倍。考虑到
公司内销稳固、海外基地扩产正进入密集的产能建设及释放期，且2026年公司PE较可比公司有39%的增长空间，首次覆盖
，给予"买入"评级。
风险提示：原材料价格、海运费及汇率的大幅度波动影响盈利能力；海外关税政策不稳定；内需不及预期；海外基地
建设不达预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-27│中策橡胶(603049)2026年10月27日投资者关系活动主要内容
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1、董事长，你好！①请问三季报总收入为什么增长那么少，归母净利润下滑那么多？②海外销售和利润如何。③销
售费用占总收入的多少？④请减员留效，去掉那些不能为公司创造利润的人。
回复：尊敬的投资者您好，您的问题回复如下：1、2026年前三季度公司实现营业总收入360.79亿元，较2025年前三
季度增长7.11%，公司营业收入长期保持增长。2026年二季度以来，轮胎上游主要原材料价格创多年来新高，使得公司产
品制造成本快速上升，同时叠加美元较人民币贬值等不利因素影响，公司三季度毛利率下降幅度较大。2、公司外销收入
占比在50%左右，是公司重要盈利来源，海外市场销售分布格局稳定，北美洲、亚洲、欧洲为主要外销市场。3、2026年前
三季度公司销售费用为12.32亿元，占营业收入的比例约为3.41%。4、已收到您提出的相关经营建议，公司管理层持续努
力提升整体经营效益。感谢您对公司的关注。
2、公司三季报显示，应收账款93.5亿元，存货119.5亿元，环比、同比都出现上涨。这是否说明目前轮胎销售、回款
面临较大压力？公司会采取哪些措施来控制应收账款的坏账风险和存货的减值风险？
回复：尊敬的投资者您好，公司应收账款及存货余额上涨，主要受以下方面因素影响：1、近期原材料价格大幅上涨
，新购入原材料及新入库产品的账面价值上升，提高了整体的存货余额；2、随着公司泰国、印尼基地扩产持续推进，公
司产销量有所增长，相应增加了备货库存及客户应收账款规模；3、三季度连续台风影响浙江沿海等因素，使得公司出口
发货受到暂时性影响。公司将持续关注库存管理和销售回款情况，整体来看公司目前销售回款情况稳定，库存规模处于合
理范围内，相关风险可控。感谢您对公司的关注。
3、公司未来5年的发展规划
回复：尊敬的投资者您好，公司长期专注轮胎制造，持续推进各项核心发展举措：一是持续聚焦轮胎主业发展，坚持
技术先行，结合对各细分场景用户需求的精确把握，持续推出定位精准、性能优秀的明星产品，不断提升工艺设计能力及
加工制造水平，通过长期持续的品牌建设和高端车型的原厂配套，进一步提高公司品牌的口碑声誉，持续扩大销售规模。
二是稳步深化全球化布局，围绕重点区域市场需求稳健规划海外产能建设，持续完善全球制造体系和供应链体系，不断提
升全球资源配置能力与国际市场竞争力，依托分布在泰国、印尼等区域的生产基地强化应对国际贸易政策变化的经营韧性
，逐步实现对国际头部轮胎品牌的赶超。三是坚持技术创新驱动，持续拓展人工智能在材料创新、质量分析及制造优化等
环节的应用，构建覆盖研发设计、生产制造、质量控制及产品应用的智能创新体系，持续攻坚材料配方、轮胎整体设计等
核心技术方向，进一步提升轮胎安全均衡、精准操控、静音舒适等性能，巩固国内技术龙头地位，推动行业整体技术升级
。四是持续完善多层次的人力资源体系，加大技术、管理等领域高层次人才的引进力度，同时加强现有员工培训，构建高
素质的专业人才团队，配套完善多层次员工激励机制，充分调动员工积极性，为公司迈向一流跨国轮胎企业提供充足的人
才支撑。五是贯彻绿色发展、可持续发展理念，坚持绿色制造和高端制造，不断完善投资者回报机制，以更优异的经营成
果回报广大投资者。感谢您对公司的关注。
4、公司今年上半年扣非净利润保持正增长，但三季度盈利出现明显拐点，请问主要影响因素是什么原因？本轮天然
橡胶、炭黑等原料上涨，行业普遍面临成本挤压，轮胎企业定价权偏弱。公司预计原料价格、产品定价之间的错配何时有
望修复？今年9月，中策橡胶拟投5亿美元埃及建厂，剑指中东非洲，请问目前项目进展情况？尽量面临盈利承压、成本和
汇率风险持续，但公司持续加大资本开支、海外扩产。请问公司如何平衡规模扩张节奏和盈利安全边际、如何更好应对汇
率波动影响？
回复：对您的问题分别回复如下：
1、近期轮胎主要原材料价格的持续上涨，是公司盈利能力下滑的主要影响因素。公司已积极部署了各项涨价措施，
但在下游整体需求不强的背景下，轮胎行业向下游传导成本压力需要一定时间周期。2、公司埃及投资项目尚处于前期考
察调研阶段，如有后续进展敬请关注公司相关公告。3、虽然近期轮胎行业面临较大的成本压力，但长期来看仍中国胎企
市场占有率不断扩张、海外基地供应需求不断增加的大趋势没有改变。公司作为中国轮胎企业龙头，不仅需要密切关注短
期成本挑战带来的风险，也需要坚持长期的国际化战略，保障公司市场占有率的不断提升。
感谢您对公司的关注。
5、公司在市值管理回报投资者方面有哪些具体的举措？
回复：尊敬的投资者您好，公司在市值管理、回报投资者方面的具体举措主要包括以下几方面：一是建立完善的制度
体系，公司已制定《股票上市后三年内公司股价稳定预案》《未来三年分红回报规划》《市值管理制度》等制度文件，构
建起长期、稳定、可持续的股东回报与市值管理机制，统筹经营发展、资本投入和股东回报的平衡。二是落实稳定且持续
的现金分红回馈股东，2025年6月上市后，公司于7月即实施现金分红约11.37亿元（含税），2026年6月又向全体股东派发
2025年度现金红利约12.51亿元（含税），切实将发展成果与投资者共享，提升投资者获得感。三是通过扎实经营夯实业
绩基础，公司持续加强市场开拓、优化经营管理与内部控制，以优良的经营业绩支撑公司价值。四是完善多维度投资者沟
通机制，通过上证E互动平台、投资者热线、业绩说明会、机构调研、策略会等多渠道加强与投资者的交流，持续优化信
息披露质量，及时向市场传递公司经营情况、发展战略及内在价值，增进市场对公司的认同，助力合理体现公司市值。感
谢您对公司的关注。
6、沈董您好！因各种原因，公司三季度业绩不好，股票最近下跌严重，背离了公司应有价值，投资者损失惨重，为
保护投资者，公司最近有无回购公司股票的计划？大股东有无增持公司股份的安排？此外，最近的产品涨价覆盖了多大比
例的原材料成本上涨幅度？如末全覆盖，是否有继续涨价计划或其他降本增效措施？
回复：尊敬的投资者您好，公司回购股份需经董事会、股东会审议通过后实施，若有确定的相关安排，将按规定履行
决策流程和信息披露程序。在下游整体需求不强的背景下，轮胎行业向下游传导成本压力需要一定周期，公司正通过内部
生产效率提升、增加高毛利产品销售比例、加快海外扩建项目产能释放等措施综合提高公司的整体利润水平。
7、叶总，您好！最近公司股价大幅下跌，投资者损失惨重，市值与公司行业地位和公司价值严重不符，也影响了公
司的市场形象。公司是否对此重视？是否联系了机构投资者，做了那些沟通解释工作，推介公司股票？是否与大股东，二
股东等联系增持公司股票事宜，提高投资者的信心？
回复：尊敬的投资者您好，公司始终高度重视股东回报和市值管理工作。在投资者沟通方面，公司持续完善多渠道沟
通机制，通过上证E互动平台、投资者热线、业绩说明会、机构调研、策略会等方式加强与各类投资者的交流，持续优化
信息披露内容，提高信息披露质量，及时向投资者传递公司经营情况、发展战略及价值信息，维护投资者合法权益。公司
持续关注股价变动情况，并向主要股东报送二级市场情况。公司开展各种稳定股价措施需按规定履行决策流程。感谢您对
公司的关注。
8、徐总，您好！最近8个月，因美伊战事，厄尔尼诺等原因，天然橡胶，合成橡胶，炭黑等原材料上涨严重，轮胎成
本大幅上升，严重影响了公司利润。公司三、四月份通过股东会决议，运用期货交易等手段降低原材料变动的影响，以及
运用外汇衍生品交易降低汇率上涨对公司业绩的冲击。股东会以来这半年多，公司有无上述交易？如无，公司是否应加强
对橡胶等期货交易的研究和重视，反思前期工作的不足，尽快落实董事会，股东会的相关精神，运用专业经验和市场金融
工具降低原材料，汇率变动的影响。
回复：尊敬的投资者您好，公司已建立《套期保值业务管理制度》，严格按照制度开展仅限于生产所需原材料的期货
套期保值业务，不以投机为目的，适时在期货市场对原材料进行买入保值，锁定原材料价格。公司实际执行过程中，需全
面研判价格波动风险、原材料质量控制需求、市场供应能力等进行具体操作。公司后续将持续严格落实相关内控制度及股
东会、董事会决议精神，审慎合规开展相关套期保值业务，有效对冲原材料价格及汇率波动给公司经营带来的不确定性，
保障公司经营平稳运行。感谢您对公司的关注。
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参与调研机构：1家
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2026-05-22│中策橡胶(603049)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
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1、尊敬的沈总，中策橡胶在您的带领下取得了巨大的成功，就营收和产品品质来讲，已经是国内当之无愧的龙头公
司！我想请问的是，公司下一步，如何从产品型公司向品牌型公司跃升，如何在全世界消费者心中塑造品牌形象，打造朝
阳轮胎自己的“米其林娃娃”，只要一说到朝阳轮胎消费者心中就有一个清晰的品牌图像。就我的理解来讲，这是公司发
展壮大很关键的一步！
回复：尊敬的投资者，您好！非常感谢您对公司的认可与关注，公司始终将品牌建设作为核心战略，下一步将从多个
维度推进：第一，发挥渠道优势，筑牢品牌根基。公司目前已形成覆盖全国县级区域、远销全球近160个国家和地区的营
销网络，后续将依托国内替换市场的优势，逐步向全球市场渗透品牌影响力。第二，紧抓新能源汽车出海的历史性机遇，
实现品牌跃升。公司当前已经成为比亚迪、小鹏、零跑、吉利等国内新能源车企的核心原配轮胎供应商，接下来将深度绑
定新能源车企出海浪潮，依托民族车企出海的发展红利，跟随整车品牌同步拓展全球市场。第三，丰富品牌传播方式，扩
大品牌影响力。公司在传统体育赛事赞助、展会参与、广告投放等品牌推广方式的基础上，将进一步利用新媒体、达人种
草等新型传播方式，打造贴合品牌定位的传播内容。感谢您的关注！
2、请问目前泰国，印尼基地的产能及创收如何？越南基地是基于什么原因东南亚再次建场？墨西哥工厂目前进展如
何？另外企业目前有否进军f1的想法，成为世界一级方程式赛车的唯一轮胎供货商，谢谢
回复：尊敬的投资者，您好!2025年度，公司泰国基地实现营业收入74.66亿元人民币，印尼基地实现营业收入11.31
亿元，目前公司正大力推进泰国及印尼基地的扩产工作。越南基地主要凭借越南的制造成本优势及针对部分市场的自贸协
议优势，为公司全球供应提供新的解决方案。墨西哥基地已完成土地平整。公司目前尚未向F1赛车车队供应轮胎产品。感
谢您的关注!
3、公司发展前景，市值维护等叙述，说明
回复：尊敬的投资者，您好！公司作为我国销售规模最大的轮胎制造企业之一，目前已构建覆盖全品类的产品布局。
当前全球轮胎行业竞争格局呈现“东升西降”的重构趋势，中国新能源汽车产业的崛起也为本土轮胎企业打开了新增量空
间。公司制造能力符合行业高性能、绿色化、智能化的发展趋势，随着全球消费者对中国轮胎认可度不断提升，叠加公司
境内外产能的持续投资，公司收入及销量仍有较大增长空间。公司长期以引领中国轮胎行业赶超式发展为己任，向着全球
轮胎企业第一梯队进发。
在市值维护方面，公司始终高度重视投资者回报与市值管理工作，已制定《股票上市后三年内公司股价稳定预案》《
市值管理制度》等制度文件。公司建立了长期稳定可持续的股东回报机制，也会持续加强市值管理相关工作，做好投资者
沟通交流，传递公司投资价值，增进市场对公司的价值认同。感谢您的关注!
4、请问当前公司向欧美市场销售，能够实现完全由海外工厂发货么？如果不能的话，本土发货是否面临高额关税或
反倾销税。谢谢
回复：尊敬的投资者，您好!目前公司已有泰国、印尼两个投产的海外基地，对于存在高额关税及高额反倾销税、反
补贴税的产品品类，公司海外基地产能可以供应欧美市场需求。感谢您的关注!
5、石油涨价对公司影响如何？
回复：尊敬的投资者，您好！3月由于石油涨价，带动公司部分涉油原材料价格上升，但近期随着油价涨幅趋缓，该
部分原材料整体价格相对平稳。面对成本压力，公司已对产品售价进行了相应的涨价调整。感谢您的关注！
6、请问欧洲对中国半钢胎双反出裁税率公布后，海外基地的订单情况如何
回复：尊敬的投资者，您好！目前公司海外基地订单饱满，公司正大力推进泰国、印尼两个海外基地的产能提升工作
。感谢您的关注！
7、国内基地半钢胎产能利用率情况如何？
回复：尊敬的投资者，您好！公司半钢胎产品市场需求情况良好，公司各基地2023年以来均保持接近满负荷的半钢胎
产能利用率。感谢您的关注！
8、海外产能的两次涨价落地情况如何，能否覆盖成本上涨的影响
回复：尊敬的投资者，您好！公司长期专注于轮胎行业，拥有化解成本压力的丰富经验与多种手段。公司正通过产品
涨价、调整产品结构、提高生产效率等多种方式应对原材料价格上涨的成本压力，成本上涨对公司经营业绩的影响可控。
感谢您的关注！
9、如何看待6月份大规模解禁，股东如果看好公司，有没有不减持的公告？
回复：尊敬的投资者，您好！截至目前，公司董秘办尚未收到公司主要股东关于减持意向的通知，后续具体情况请关
注公司公告。感谢您的关注！
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