研报评级☆ ◇603052 可川科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.30│ 0.99│ 0.49│ 0.42│ 1.50│ 2.16│
│每股净资产(元) │ 15.80│ 11.92│ 8.28│ 6.70│ 7.45│ 8.53│
│净资产收益率% │ 14.58│ 8.30│ 5.95│ 6.21│ 20.13│ 25.29│
│归母净利润(百万元) │ 158.48│ 95.33│ 66.41│ 78.15│ 281.77│ 405.34│
│营业收入(百万元) │ 905.29│ 723.27│ 782.65│ 1087.13│ 1804.43│ 2179.00│
│营业利润(百万元) │ 181.90│ 104.10│ 68.96│ 88.37│ 320.92│ 469.34│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-14 买入 首次 42 0.42 1.50 2.16 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-14│可川科技(603052)3C+汽车功能件双轮驱动，复合铝箔+光模块新增长曲线 │天风证券 │买入
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3C+汽车功能件双轮驱动，复合铝箔+光模块开辟新增长曲线
可川科技成立迄今逾10年，多年深耕功能性器件，为国家高新技术企业。公司成立之初精准定位3C电池功能性器件，
2015年拓展新能源动力电池领域，目前已形成电池类、结构类、光电类三大类功能件产品，后续将进一步拓展半导体领域
。此外，全资子公司可川新材料进军复合铝箔行业，一期设备正在调试中。全资子公司可川光子布局400G/800G等高速率
光模块产品，已掌握硅光设计-晶圆测试-芯片测试-光学封装等完整工艺，预计25年开始投产。
功能性器件——新能源与3C周期共振，主业有望迎来拐点
功能件是产品影响性能的重要非标部件，可实现粘贴、固定、缓冲、屏蔽、防尘等特定功能，其品质直接影响着终端
产品的质量、可靠性、性能及寿命。公司产品主要分为电池类（3C电池+动力电池）、结构类（3C产品）、光学类（显示
与芯片）。分产品来看：电池功能件，量，电池功能件出货量与锂电出货量具相关性，全球锂电出货量持续高增；价，锂
电随原材料涨价有望回暖，功能件价格有望随下游市场价格复苏而提升；结构功能件，手机与PC在AI&以旧换新&创新周期
下出货量有所提升，带动功能件需求。
复合集流体——复合铝箔望迎0-1机遇，公司已完成头部客户验证
复合铝箔是一种由铝箔与其他材料通过复合工艺制成的多功能材料，兼具铝的高阻隔性、金属特性及复合材料的综合
性能。复合集流体目前正迎来0-1机遇，据华经产业研究院，2023年全球复合铝箔市场约20亿元，26年有望超过240亿元。
2025年可川拟发行可转债5亿元用于扩产复合铝箔，总投资7.5亿元。公司已经具备稳定量产能力，且头部3C电池企业已锁
定产能，产品已经通过终端手机厂验证，25H2-26H1预计将有两款复合铝箔电池手机新品发布，其中一款已在量产过程中
。据公司测算，该项目26/27/28年有望实现2.2/5.9/7.5亿元收入，贡献0.77/2.07/2.2亿元净利润。
光互联——AI时代核心算力硬件，可川光子已具备全链能力
AI驱动通信光器件高增，CPO为重要技术方向。据Yole，CPO市场将从2022年600万美元增至33年2.87亿美元。CPO交换
机主要由交换芯片ASIC、OE光引擎、ELS、柔性光背板、MPO连接器等部件组成。可川光子主要从事光芯片、光模块领域，
已经实现400/800G芯片设计-晶圆检测-模块封装全链路布局，首条产线月产能4-5万只，计划于2025年第四季度量产。据
我们的测算，光模块业务25/26/27年有望形成收入1.2/4.3/3.2亿元，毛利率分别达到25%/35%/35%。
盈利预测与估值：公司主业功能件有望迎来拐点、复合铝箔与光模块业务有望放量，成为公司第二与第三增长曲线，
我们预计公司25/26/27年收入有望达到10.9/18.0/21.8亿元，归母净利润有望达到0.78/2.82/4.05亿元。给予公司功能件
、复合铝箔、光模块2026年市盈率分别为20/35/35倍，根据分部估值法，目标市值约79亿元，整体对应26年估值28倍，目
标价格约42元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新产品拓展不及预期、行业竞争可能会加剧、原料上涨导致毛利率下降、文中相关测算可能存在主观性、
交易异动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
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2026-01-27│可川科技(603052)2026年1月27日投资者关系活动主要内容
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基本情况介绍
苏州可川电子科技股份有限公司之全资子公司可川光子技术（苏州）有限公司（以下简称“可川光子”）成立于2024
年2月，组建了资深的研发及制造管理团队，掌握核心自研设计算法，致力于高速硅光芯片设计和高速光模块的研发、生
产。具备了从硅光芯片设计、硅光晶圆检测、芯片检测、COB、模块组装到后段模块检测和测试的全链条量产能力，同时
硅光芯片已完成首次流片。目前可川光子正在积极地进行市场开拓工作。
问题交流
Q1：如何看待所处行业前景？
A：1、政策战略契合。“十五五计划”提出要深入推进数字中国建设,加快人工智能等数智技术创新，突破基础理论
和核心技术，强化算力、算法、数据等高效供给。
2、市场需求刚性。当下，全球AI算力需求正以指数级速度爆发，数据中心互联升级成为不可逆的行业趋势，而高速
光模块作为算力传输的“核心命脉”，市场需求迎来确定性爆发，叠加国产替代与“东数西算”政策红利，这条高景气赛
道的成长性与盈利空间，已成为全市场的共识。
Q2：技术团队背景及积累？
A：公司组建的核心研发及制造管理团队主要聚焦于硅光芯片设计和封装技术两大领域，均具备十分资深的从业经历
，尤其在硅光芯片设计方面，掌握核心自研算法。
Q3：目前市场已有很成熟的光模块厂商，可川光子作为后发选手，有什么优势/差异？
A：可川光子作为行业的新进入者和后发选手，的确在光模块市场上面临日益激烈的竞争格局，当前已有国内外的众
多模块和零组件厂商占据了主要的市场份额，但是整个行业目前仍然处于高速发展和技术不断更新迭代的过程中，可川光
子自成立伊始便聚焦于高速硅光芯片的设计和研发，致力于为下游客户提供更低功耗、更低成本、更高速率的解决方案，
相信在光通信行业不断奔涌向前的发展浪潮中能够走出自己的差异化路线。
Q4：硅光芯片目前是定制品还是标准品？
A：根据客户需求不同，可以提供标准品或定制化设计方案。
Q5：已完成流片的芯片速率？
A：目前已完成流片和测试的是单通道100G速率的硅光芯片。
Q6: 光模块送样什么时候会有进展？
A：目前正在持续配合客户送样测试中，光模块的验证周期相对较长，如有进一步的进展或订单落实情况，公司将及
时通过合规渠道向市场及投资者披露相关信息。目前暂未形成营收，对公司本期营收不构成重大影响。
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参与调研机构：1家
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2025-12-01│可川科技(603052)2025年12月1日投资者关系活动主要内容
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问题交流：
Q1：请问公司2025年1-9月收入增长的主要原因是什么？
A：尊敬的投资者，您好！公司2025年1-9月收入增长主要受消费电子行业逐步回暖，新能源领域出货量增加的影响，
公司功能性器件产品总销量较去年同期实现增长，销售规模亦同比增长。感谢您的关注。
Q2：中午好，请问公司2025年前三季度收入增长的主要原因是什么？
A：尊敬的投资者，您好！公司2025年前三季度收入增长主要受消费电子行业逐步回暖，新能源领域出货量增加的影
响，公司功能性器件产品总销量较去年同期实现增长，销售规模亦同比增长。感谢您的关注。
Q3：公司2025年1-9月净利润同比下降的原因是什么？
A：尊敬的投资者，您好！公司1-9月功能性器件销售收入较上年同期有所增加，受新能源领域竞争加剧影响，毛利率
水平有所下降；且由于募投项目主体工程验收转固，公司前三季度折旧费用大幅度增加；公司实施战略布局，在保持功能
性器件板块稳定发展的基础上开展新项目，由于新项目前期人员成本及研发费用较高，公司前三季度管理及研发费用较上
年同期大幅增加。感谢您的关注。
Q4：董事长好，今年9月份公司参展的光博会现场传出，公司准备在25年年底量产1.6t光模块，并准备在2026年占全
球20%的1.6t光模块量产，是否属实？另公司早已送样多个海外巨头光模块。最近有没有落实订单可能性？谢谢！
A：尊敬的投资者，您好！公司设立的全资子公司可川光子组建了平均从业年限超过15年的核心研发及制造管理团队
，掌握核心自研设计算法，致力于高速硅光芯片和硅光模块的研发和生产，目前首条400G/800G高速光模块生产线已正式
投产启用，具备了从硅光芯片设计、硅光晶圆检测、芯片检测、COB、模块组装到后段模块检测和测试的全链条量产能力
。可川光子正在积极地进行市场开拓工作，已向多家海内外客户送样。后续进展情况敬请关注公司公告。感谢您的关注！
Q5：朱董事长你好！本公司首批硅光芯片（400G/800G）10月已正式投产，目前产品有无对外销售？请展望一下光膜
块后市的发展前景？谢谢！
A：尊敬的投资者，您好！公司设立的全资子公司可川光子组建了平均从业年限超过15年的核心研发及制造管理团队
，掌握核心自研设计算法，致力于高速硅光芯片和硅光模块的研发和生产，目前首条400G/800G高速光模块生产线已正式
投产启用，具备了从硅光芯片设计、硅光晶圆检测、芯片检测、COB、模块组装到后段模块检测和测试的全链条量产能力
。可川光子正在积极地进行市场开拓工作，已向多家海内外客户送样。后续进展情况敬请关注公司公告。感谢您的关注！
Q6: 董事长您好！子公司可川光子有没有拿到海外客户的订单？
A：尊敬的投资者，您好！子公司可川光子正在积极地进行市场开拓工作，已向多家海内外客户送样。后续进展情况
敬请关注公司公告。感谢您的关注！
Q7: 尊敬的董事长您好，此次10月份公司取消原先的可转债复合铝箔项目，是否是为下来的光模块扩产融资项目让路
。是否公司已有意向大客户，而为此做出相关举措？谢谢！
A：尊敬的投资者，您好！综合考虑公司发展规划和实际情况等诸多因素，经与中介机构各方充分沟通及审慎分析后
，公司申请撤回本次可转债发行相关的申请文件并已收到了上交所终止审核的通知。感谢您的关注！
Q8：贵司的新能源业务和ai业务做的怎么样，今年销售情况好吗？听说锂电材料都在缺货涨价，是这样吗
A：尊敬的投资者，您好！公司主营业务为功能性器件的设计、研发、生产和销售，主要应用于消费电子和新能源两
大领域，行业下游客户主要为消费电子、新能源及储能系统的零组件生产企业及制造服务企业，产品应用领域较为广泛。
公司具体经营情况，请查阅公司的定期报告。感谢您的关注！
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