研报评级☆ ◇603057 紫燕食品 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 5 3 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.80│ 0.84│ 0.57│ 0.56│ 0.73│ 0.89│
│每股净资产(元) │ 5.04│ 4.84│ 4.95│ 5.29│ 5.83│ 6.50│
│净资产收益率% │ 15.97│ 17.29│ 11.53│ 10.41│ 12.22│ 13.08│
│归母净利润(百万元) │ 331.57│ 346.48│ 236.14│ 233.00│ 302.25│ 368.50│
│营业收入(百万元) │ 3550.15│ 3362.84│ 3238.28│ 3513.25│ 3818.50│ 4166.25│
│营业利润(百万元) │ 436.79│ 435.05│ 310.88│ 303.25│ 393.75│ 478.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 买入 维持 --- 0.49 0.60 0.70 光大证券
2026-09-06 买入 维持 --- 0.45 0.68 0.93 长江证券
2026-09-02 增持 维持 20.43 0.53 0.82 0.94 东方证券
2026-05-27 买入 维持 --- 0.77 0.82 0.99 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│紫燕食品(603057)2026年三季报点评：门店业务调整，关注改善节奏 │光大证券 │买入
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事件：紫燕食品发布2026年三季报，26Q1-Q3实现营业收入26.82亿元，同比+6.69%；归母净利润1.31亿元，同比-32.
76%；扣非归母净利润1.30亿元，同比-21.60%。其中，26Q3单季度实现营业收入10.19亿元，同比-2.15%；归母净利润0.6
4亿元，同比-29.06%；扣非归母净利润0.65亿元，同比-21.18%。
门店业务调整，包装产品快速放量。对比前两个季度，26Q3公司门店端业务收入表现有所差异，重新进入调整期，鲜
货产品收入为7.21亿元，同比-17.47%。其中夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货分别实现收入2.30/1.97/0.88/2.06亿
元，同比分别为-15.67%/-14.91%/-21.14%/-20.10%。各品类收入体量均有所收缩，或与门店数量方面的调整优化有关。
预包装及其他产品实现收入2.23亿元，同比+152.47%，为整体经营表现提供增量。分区域看，26Q3公司华东/华中/西南/
华北/华南/西北/东北分别实现收入7.09/1.08/0.77/0.30/0.42/0.11/0.05亿元，核心市场华东市场收入同比+1.47%，实
现稳健增长；外埠市场中不同区域表现差异较大，华南市场实现较快增长，同比+35.40%；西北市场收入基本持平，同比-
0.20%；华中和西南市场收入分别同比-10.90%/-27.49%；华北和东北市场收入分别同比-8.19%/-12.37%。此外，公司持续
开拓海外市场，26Q1-Q3境外实现营业收入0.17亿元，26Q3实现收入0.07亿元。
毛利率同比下降，盈利能力同比承压。毛利率方面，2026Q1-Q3/26Q3公司毛利率分别为20.80%/21.41%，26Q3同比/环
比分别为-1.51/+0.25pcts；毛利率的同比下降估计与牛肉价格提升有关。费用率方面，2026Q1-Q3/26Q3公司销售费用率
分别为6.94%/6.21%，26Q3同比/环比分别为+1.02/-0.95pcts；费用率的提升或与开拓海外市场，相关投入增加有关。202
6Q1-Q3/26Q3公司管理费用率分别为6.37%/6.01%，26Q3同比/环比分别为-0.14/+0.21pcts。综合来看，2026Q1-Q3/26Q3公
司归母净利率分别为4.87%/6.24%，26Q3同比/环比分别为-2.36/+7.93pcts；扣非归母净利率分别为4.83%/6.40%，26Q3同
比/环比分别为-1.54/+0.56pcts。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司后续门店端恢复节奏有待观察，我们下调2026-2028年归母净利润预测至2.05/2.
50/2.92亿元（较前次下调21.7%/18.4%/13.5%）。对应2026-2028年EPS为0.49/0.60/0.70元，当前股价对应P/E分别为35/
29/25倍，公司全国化进程日趋完善，盈利能力仍有提升空间，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，单店修复不及预期，消费环境承压。
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2026-09-06│紫燕食品(603057)2026年中报点评：收入延续增长，海外布局推进 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026H1营业总收入16.63亿元（同比+12.94%，全文皆为同比）；归母净利润6699.3万元（-35.94%），扣非净利
润6441.79万元（-22.03%）。2026Q2营业总收入9.61亿元（+5.69%）；归母净利润-1629.54万元，扣非净利润5607.47万
元（-27.76%）。
事件评论
整体收入延续增长态势，新模式贡献占比提升。2026Q2收入分产品看，夫妻肺片2.33亿元/-5.92%、整禽类2.03亿元/
+3.58%、香辣休闲0.95亿元/+25.96%、其他鲜货2.07亿元/+25.45%、预包装及其他产品1.60亿元/-4.06%。2026Q2收入分
模式看，经销模式6.83亿元/-5.97%，直销模式0.29亿元/-1.88%，其他模式2.30亿元/+69.10%。
门店持续调整，新模型加大探索。根据窄门餐眼数据，公司截至2026年4月11日在营门店数5019家。公司线下门店不
再侧重数量扩张，重点提升单店经营质量，挖掘新兴消费场景，开展区域化市场深耕；同时大力拓展商超、餐饮、电商等
多元渠道。创新业态落地卤味超市、创新餐厅等新型门店模型，探索卤味多品类消费场景。公司在稳定原有卤味主业基础
上，向外输出供应链、研发能力，开展餐饮孵化、产业合资合作。
成本压力持续加大，销售费用增加。公司2026H1归母净利率下滑3.07pct至4.03%，毛利率-1.82pct至20.42%，期间费
用率+1.2pct至14.81%，其中销售费用率（+1.53pct）、管理费用率（+0.07pct）、研发费用率（-0.14pct）、财务费用
率（-0.27pct）、营业税金及附加（+0.12pct）。2026Q2归母净利率下滑11.53pct至-1.7%,毛利率-3.61pct至21.16%，期
间费用率+1.06pct至13.39%，其中销售费用率（+1.52pct）、管理费用率（+0.46pct）、研发费用率（-0.15pct）、财务
费用率（-0.76pct）、营业税金及附加（+0.13pct）。毛利率下滑幅度扩大主要是原材料成本压力加大，销售费用提升较
多主要是新增门店业务员工工资及门店房租费用增加。
海外产能加速落地，全球化布局初具规模。2026年6月底公司境外资产达7.03亿元，占总资产14.53%。尼泊尔海外加
工基地加速建设，项目总投资8亿元，预计2026年底建成投产，建成后可对冲国内原料周期波动，同时支撑海外市场原料
供给。此外，公司同步推进“华人商超入驻+自有品牌门店”双路径拓展北美与东南亚市场，打造第二增长曲线。
盈利预测及投资建议：暂不考虑尼泊尔项目贡献，预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.88、2.82、3.85亿元，
对应当前股价PE分别为45X、30X、22X，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格波动风险；2、市场开拓的风险；3、市场竞争加剧的风险等。
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2026-09-02│紫燕食品(603057)26H1中报点评：收入稳增，盈利承压 │东方证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年报。26H1公司实现营收16.63亿元，同比增长12.94%；归母净利润0.67亿元，同比下降35.
94%；扣非归母净利润0.64亿元，同比下降22.03%。其中，Q2营收同比增长5.69%，归母净利润亏损0.16亿元，主要系公允
价值变动损失1.03亿元；扣非归母净利润0.56亿元，同比下降27.76%。
鲜货业务稳住基本盘，预包装及非加盟渠道贡献主要增量。26H1主营业务收入同比增长12.30%，其中鲜货产品收入12
.14亿元，同比增长7.48%；夫妻肺片仍有承压，整禽类、其他鲜货及香辣休闲产品保持增长。预包装及其他产品收入同比
增长33.99%，其他渠道收入同比增长71.79%，有效对冲经销渠道的疲弱表现。期末经销商93家，同比净减7家；加盟门店
数量有所收缩，加盟费及门店管理费同比下降12.24%，门店经营由规模扩张逐步转向存量优化和单店提效。
产品及渠道结构变化叠加费用投入，主营盈利能力阶段性承压。26Q2毛利率为21.16%，同比下降3.61个百分点，或与
低毛利产品及新渠道占比提升、新生产基地爬坡有关；销售费用率同比提升1.52个百分点，主要受人员薪酬及折旧摊销投
入增加影响。26Q2扣非归母净利率为5.84%，同比下降2.70个百分点。此外，Q2公允价值变动损失达1.03亿元，构成主要
非经常性扰动，导致归母净利润由扣非盈利0.56亿元转为表观亏损0.16亿元。
公司仍处于收入优先、利润后置阶段，后续关注旺季需求及新业务盈利改善。短期产品和渠道结构调整、新基地爬坡
及费用投入仍将压制利润率，加盟门店和经销商网络亦处于优化阶段。中长期重点关注旺季客流恢复、单店经营效率提升
，以及预包装和供应链输出业务规模扩大后的盈利能力改善。
考虑短期原料成本上行以及公允价值变动等因素，我们下调26年盈利预测，考虑预包装及其他产品收入增量空间，我
们略上调27年盈利预测。预计公司2026-28年归母净利润分别为2.20、3.39、3.91亿元（原值分别为2.79、3.28亿元，新
增），考虑到今年公允价值变动影响表观利润较大，我们把估值切换到2027年，参考行业可比公司调整后平均市盈率，我
们给予2027年25倍PE，给予20.43元目标价，维持增持评级。
风险提示：食品安全风险，需求恢复不及预期、原料成本上行，公允价值变动风险。
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2026-05-27│紫燕食品(603057)2026年一季报点评：低基数下实现高增，新门店探索打开局│长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1营业总收入7.03亿元（同比+24.64%，全文皆为同比）；归母净利润8328.84万元（+447.29%），扣非净利
润834.32万元（+66.77%）。
事件评论
低基数下实现恢复性增长。2026Q1收入分产品看，夫妻肺片1.52亿元/-2.48%、整禽类1.39亿元/+21.53%、香辣休闲0
.60亿元/+22.86%、其他鲜货1.26亿元/-0.94%、预包装及其他产品1.72亿元/+112.40%。2026Q1收入分模式看，经销模式4
.73亿元/-+8.52%，直销模式0.23亿元/+84.01%，其他模式1.87亿元/+75.21%。
门店持续调整，新模型加大探索。根据窄门餐眼数据，公司截至2026年4月11日在营门店数5019家。公司深化社区、
高校及企业全场景覆盖，一方面巩固社区门店并推进年轻客群战略，计划推出家庭定制化套餐，提升家庭消费复购率；另
一方面入驻超百所高校与多家企业食堂，计划将该模式推广至全国科技园与大型厂区。
规模效应恢复正向贡献，公允价值比变动增厚公司业绩。公司2026Q1归母净利率同比提升9.16pct至11.85%，毛利率
同比+1.26pct至19.41%，期间费用率同比+1.09pct至16.74%，其中销售费用率（同比+1.5pct）、管理费用率（同比-0.74
pct）、研发费用率（同比-0.13pct）、财务费用率（同比+0.46pct）、营业税金及附加（同比+0.1pct）。此外，公司一
季度非经常性的公允价值变动贡献超7200万，增厚公司业绩。扣非净利润增速表现依旧亮眼，主要是收入恢复增长后规模
效应体现。
盈利预测及投资建议：暂不考虑尼泊尔项目贡献，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.19、3.38、4.06亿元，
对应当前股价PE分别为35X、33X、27X。维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格波动风险；2、市场开拓的风险；3、市场竞争加剧的风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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