研报评级☆ ◇603057 紫燕食品 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.80│ 0.84│ 0.57│ 0.69│ 0.79│ 0.91│
│每股净资产(元) │ 5.04│ 4.84│ 4.95│ 5.43│ 5.96│ 6.55│
│净资产收益率% │ 15.97│ 17.29│ 11.53│ 12.44│ 12.82│ 13.16│
│归母净利润(百万元) │ 331.57│ 346.48│ 236.14│ 283.40│ 325.80│ 375.40│
│营业收入(百万元) │ 3550.15│ 3362.84│ 3238.28│ 3491.60│ 3773.40│ 4077.40│
│营业利润(百万元) │ 436.79│ 435.05│ 310.88│ 376.00│ 429.40│ 491.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-27 买入 维持 --- 0.77 0.82 0.99 长江证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.72 0.83 0.94 方正证券
2026-04-20 买入 维持 --- 0.66 0.79 0.97 长江证券
2026-04-20 增持 维持 29.25 0.65 0.77 0.84 华创证券
2026-04-17 买入 维持 --- 0.64 0.74 0.82 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-27│紫燕食品(603057)2026年一季报点评：低基数下实现高增，新门店探索打开局│长江证券 │买入
│面 │ │
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事件描述
公司2026Q1营业总收入7.03亿元（同比+24.64%，全文皆为同比）；归母净利润8328.84万元（+447.29%），扣非净利
润834.32万元（+66.77%）。
事件评论
低基数下实现恢复性增长。2026Q1收入分产品看，夫妻肺片1.52亿元/-2.48%、整禽类1.39亿元/+21.53%、香辣休闲0
.60亿元/+22.86%、其他鲜货1.26亿元/-0.94%、预包装及其他产品1.72亿元/+112.40%。2026Q1收入分模式看，经销模式4
.73亿元/-+8.52%，直销模式0.23亿元/+84.01%，其他模式1.87亿元/+75.21%。
门店持续调整，新模型加大探索。根据窄门餐眼数据，公司截至2026年4月11日在营门店数5019家。公司深化社区、
高校及企业全场景覆盖，一方面巩固社区门店并推进年轻客群战略，计划推出家庭定制化套餐，提升家庭消费复购率；另
一方面入驻超百所高校与多家企业食堂，计划将该模式推广至全国科技园与大型厂区。
规模效应恢复正向贡献，公允价值比变动增厚公司业绩。公司2026Q1归母净利率同比提升9.16pct至11.85%，毛利率
同比+1.26pct至19.41%，期间费用率同比+1.09pct至16.74%，其中销售费用率（同比+1.5pct）、管理费用率（同比-0.74
pct）、研发费用率（同比-0.13pct）、财务费用率（同比+0.46pct）、营业税金及附加（同比+0.1pct）。此外，公司一
季度非经常性的公允价值变动贡献超7200万，增厚公司业绩。扣非净利润增速表现依旧亮眼，主要是收入恢复增长后规模
效应体现。
盈利预测及投资建议：暂不考虑尼泊尔项目贡献，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.19、3.38、4.06亿元，
对应当前股价PE分别为35X、33X、27X。维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格波动风险；2、市场开拓的风险；3、市场竞争加剧的风险等。
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2026-04-27│紫燕食品(603057)国内业务仍在修复，海外加码尼泊尔生产基地贡献业绩弹性│方正证券 │增持
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公司介绍：行业领先佐餐卤制食品公司，截止2026年4月，全国“紫燕百味鸡”门店共5019家。2025年公司实现收入3
2亿元，同比-4%；实现归母净利润2.4亿元，同比-32%。
主业情况：当前消费环境下，门店主业仍在恢复进程中
1）收入端看：卤制品行业23年开始经营承压，24年卤制品行业龙头拓店策略转向收缩，收入端普遍加速下滑。从当
前恢复情况看，周黑鸭门店端恢复情况相对更快，25H2门店数量已恢复正增长（环比净增长155家门店），25年月均单店
店效同比+14%，绝味/紫燕仍在恢复进程中。25H1绝味/紫燕单店店效分别同比-5%/-9%，门店仍在调整优化。
2）利润端看：休闲卤公司24年进入成本红利阶段（毛利率同比中单百分点回升，回到类似21年水平），紫燕为佐餐
卤，成本端25年有所提升，叠加收入下滑，规模效应减弱等，对利润形成一定压制。公司主营佐餐卤制品，毛利率主要受
牛肉价格变动影响，23年牛肉价格下降幅度较大，成本红利带动毛利率同比+6pcts。25年牛肉价格上涨，紫燕的夫妻肺片
毛利率同比-4.8pcts，但其他类产品毛利率提升抵消大部分影响，整体看，毛利率略承压（-0.4pcts）。受收入下滑、规
模效应减弱影响，25紫燕销售/管理+研发费用率分别同比+1.3pcts/+0.6pcts。整体看，紫燕25净利率同比-3pcts。
弹性来源：尼泊尔建设水牛屠宰及熟制工厂，牛肉价格上涨周期下，有望贡献业绩弹性。公司总投资8亿元建设尼泊
尔生产加工基地，项目于2025年11月17日开工，预计建设期1年，2026年底完工。我们认为牛肉价格在上涨周期的确定性
强，在此背景下，尼泊尔熟制水牛肉具备价格及关税的优势，有望为公司贡献业绩弹性。
牛肉周期：21年之前受需求驱动影响，牛肉价格基本呈上涨趋势（高点牛肉大宗价为21M2的69元/kg）；23年开始受
前期产能扩张较多+进口增长+猪肉价格低位+需求偏弱等影响，牛肉价格大幅回落，当前供给端收缩带动牛肉价格进入上
行周期。主要系：
1）国内供给：受价格下滑影响，23/24年中国肉牛养殖利润持续下降，带动产能持续出清，2024/2025年牛存栏量分
别同比-4%/-4%；
2）进口供给：受保留能繁母牛带来的全球供给收缩周期影响，进口价格亦在上行通道，根据USDA预测，2026年全球
产量/出口量分别预计同比-1.5%/-1.2%。此外，2026年中国对进口牛肉实施“国别配额+配额外55%关税”双重管控落地，
供给端进一步收窄，我们测算管控落地后，巴西/澳大利亚进口价格预计+12%/+16%（其中巴西/澳大利亚25年分别占进口
总量的52%/11%）。
盈利预测：我们预计公司26-28年实现收入34.5/37.2/39.5亿元，分别同比+6.6%/+7.7%/+6.1%，实现归母净利润3.0/
3.4/3.9亿元，分别同比+25.4%/+15.2%/+13.1%。维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动，门店销售不及预期，尼泊尔项目进度不及预期
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2026-04-20│紫燕食品(603057)2025年报点评：经营环比改善，关注海外进展 │华创证券 │增持
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事项：
公司公布2025年年报，2025年全年实现营业收入32.38亿元，同比-3.70%；归母净利润2.36亿元，同比-31.84%；扣非
归母净利润1.97亿元，同比-30.07%。其中，25Q4单季度实现营业收入7.25亿元，同比+7.12%；归母净利润0.42亿元，上
年同期为亏损249万元；扣非归母净利润0.32亿元，上年同期为亏损2028万元。
评论：
25全年营收略有下降，25Q4环比改善。25年全年公司营收同比-3.70％，其中鲜货制品收入同比-7.92%，分产品来看
，夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货销售收入分别同比-14.12%/-12.22%/+8.28%/-1.16%。分地区来看，华东/华中/西
南/华北/华南/西北/东北地区分别同比-3.96%/-5.01%/+0.76%/-10.71%/+26.38%/-13.65%/-9.14%，此外公司境外实现营
收1500万元左右，同比+121.7%。分渠道来看，经销/直营/其他分别同比-9.6%/+68.5%/+20.7%。单25Q4公司营收同比+7.1
2%，其中鲜货制品收入同比+6.27%，夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货销售收入分别同比-6.38%/+3.90%/+27.93%/+16
.08%，预包装及其他产品同比+23.77%。除西北外，其余各地区均实现同比正增。
25全年利润承压明显，25Q4扭亏为盈、实现改善。25年全年实现毛利率22.56％，同比-0.37pcts，费用端，销售费用
率为6.52%，同比+1.28pcts，其中广告费用有所削减，人员工资和折旧费用增幅较大。管理费用率为5.77%，同比+0.53pc
ts，其中股权激励费用削减，人员工资和咨询费用有所增加。最终25全年实现归母净利率7.29％，同比-3.01pcts。单25Q
4实现毛利率22.67%，同比+12.81pcts，销售/管理费用率同比+3.86/-1.98pcts，最终归母净利率5.80%，同比扭亏为盈。
25H2经营环比改善修复，期待公司主业延续改善，关注海外业务进展。2025年，公司紧紧围绕“品质为基，创新为翼
”的核心战略，统筹推进供应链升级、运营优化、产品创新与股东回报等各项工作。2026年公司将立足行业发展趋势，聚
焦核心战略，着力解决2025年度存在的不足，力争实现公司高质量发展。26年公司主业有望延续改善趋势，而利润端或受
到牛肉涨价所带来的负面影响。此外，公司持续加快全球化供应链布局，完善尼泊尔牛肉加工基地建设，提升原料供给能
力，考虑尼泊尔对华出口100%税目产品实现零关税政策，未来公司若通过尼泊尔工厂进口牛肉制品，将相较于南美、澳大
利亚等地区大幅节省关税成本，显著提升公司成本控制能力，重点关注该项业务后续进展。
投资建议：经营环比改善，关注海外进展，维持“推荐”评级。25年经营逐季改善，26年公司修复趋势有望延续，同
时关注公司海外业务未来潜在收入弹性。暂不考虑海外工厂的潜在弹性，结合2025年报，我们调整26-27年EPS预测为0.65
/0.77元(原预测为0.66/0.81元)，并引入28年预测为0.84元，对应PE分别为40/34/31倍，给予26年45倍PE，给予目标价29
.25元，维持“推荐”评级。
风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等。
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2026-04-20│紫燕食品(603057)2025年年报点评：收入加速修复，股权激励落地 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年营业总收入32.38亿元（同比-3.70%，全文皆为同比）；归母净利润2.36亿元（-31.84%），扣非净利润1.
97亿元（-30.07%）。其中2025Q4营业总收入7.25亿元（+7.12%）；归母净利润4202.32万元（+1788.33%），扣非净利润3
153.21万元（+255.46%）。
事件评论
核心产品收入增速承压，多元品类并进。分产品看2025/2025Q4收入增速，夫妻肺片-14.12%/-6.38%，整禽类-12.22%
/+3.90%，香辣休闲+8.28%/+27.93%，其他鲜货-1.16%/+16.08%，预包装及其他产品+26.03%/+23.77%。2025Q4收入增速环
比提升较多，主要是2024Q4基数进一步走低，2025年下半年以来公司收入增速已转正，预计2026Q1收入增速有望进一步提
速。
门店持续调整，新模型加大探索。根据窄门餐眼数据，公司截至2026年4月11日在营门店数5019家。公司深化社区、
高校及企业全场景覆盖，一方面巩固社区门店并推进年轻客群战略，计划推出家庭定制化套餐，提升家庭消费复购率；另
一方面入驻超百所高校与多家企业食堂，计划将该模式推广至全国科技园与大型厂区。
全年利润率承压，成本压力仍在。公司2025年归母净利率下滑3.01pct至7.29%，毛利率-0.37pct至22.56%，期间费用
率+2.20pct至13.37%，其中销售费用率（+1.29pct）、管理费用率（+0.53pct）、研发费用率（+0.06pct）、财务费用率
（+0.33pct）。2025Q4归母净利率提升6.17pct至5.80%，毛利率+12.81pct至22.67%，期间费用率+1.89pct至14.69%，其
中销售费用率（+3.85pct）、管理费用率（-1.98pct）、研发费用率（-0.17pct）、财务费用率（+0.18pct）。四季度利
润显著改善，但环比仍承压，主要原料进口牛肉及牛杂价格依旧处于上行通道。
全球化布局，聚焦北美市场。门店端，通过“华人商超+直营门店”双路径拓展，2025年3月进驻美国大华超市，4月
在纽约法拉盛和曼哈顿开设门店；供应链端，在尼泊尔投资建设牛肉加工基地，公司2026年3月公告称以自有资金5亿元人
民币对全资子公司成都紫燕增资，成都紫燕以不超过5亿元人民币向全资孙公司尼泊尔紫燕增资，用于建设尼泊尔水牛屠
宰及熟制工厂项目，建议关注后续进展。
新一轮股权激励落地，内生动能提升。本次股权激励首次授予激励对象共150人，均为公司及子公司核心员工与技术
骨干；预留30万股激励额度，须在股东会审议通过后12个月内确定。解除限售条件为2026、2027、2028年收入分别较2025
年增长10%、20%、30%，或净利润分别较2025年增长10%、20%、30%。
盈利预测及投资建议：预计2025-2027年归母净利分别为2.71、3.27、4.00亿元，对应当前股价PE分别为39、33、27X
，维持“买入”评级。
风险提示
1、原材料价格波动风险；2、市场开拓的风险；3、市场竞争加剧的风险等。
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2026-04-17│紫燕食品(603057)2025年报点评：积极调整，逐季向好 │光大证券 │买入
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事件：紫燕食品公布2025年年报，2025年全年实现营业收入32.38亿元，同比-3.70%；归母净利润2.36亿元，同比-31
.84%；扣非归母净利润1.97亿元，同比-30.07%。其中，25Q4单季度实现营业收入7.25亿元，同比+7.12%；归母净利润0.4
2亿元，上年同期为亏损249万元；扣非归母净利润0.32亿元，上年同期为亏损2028万元。
鲜货产品经营表现逐季修复，25Q4各区域市场增势良好。公司门店端业务2025年处于调整阶段，鲜货类产品2025年实
现营业收入25.82亿元，同比-7.92%。其中核心产品夫妻肺片/整禽类分别实现收入8.51/7.03亿元，同比-14.12%/-12.22%
，产品体量有所收缩。香辣休闲细分逐步恢复增长，2025年实现收入3.16亿元，同比+8.28%。25年各季度收入同比增速呈
现逐季向好提升趋势。25Q4鲜货产品收入5.79亿元，同比+6.27%。其中夫妻肺片/整禽类/香辣休闲分别实现收入1.75/1.6
1/0.81亿元，同比-6.38%/+3.90%/+27.93%。香辣休闲细分增长提升，整禽类亦恢复到正增长。此外，预包装产品增势良
好，带来新收入增量。2025年/25Q4预包装及其他产品分别实现收入4.46/1.10亿元，同比+26.03%/+23.77%。分区域看，2
025年公司华东/华中/西南/华北/华南/西北/东北实现收入22.10/3.67/3.21/1.14/0.92/0.40/0.17亿元，核心区域和部分
外埠市场均有所收缩。但25Q4单季度表现明显向好，大本营华东区域实现收入5.13亿元，同比+8.70%。第二梯队的华中/
西南区域分别实现收入0.79/0.72亿元，同比+7.60%/15.95%。华北/华南区域分别实现收入0.26/0.21亿元，同比亦有较大
增幅。
25Q4毛利率同比改善，费用率有所提升。毛利率方面，2025全年/25Q4公司毛利率分别为22.56%/22.67%；25Q4同比+1
2.81pcts，环比-0.25pcts。费用端，2025全年/25Q4销售费用率分别为6.52%/9.79%；25Q4同比+3.85pcts，环比+4.60pct
s。费用率的提升或与开拓海外市场，相关投入增加有关。2025全年/25Q4管理费用率分别为5.77%/3.70%；25Q4同比-1.98
pcts，环比-2.44pcts。综合来看，2025全年/25Q4公司归母净利率分别为7.29%/5.80%。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司后续门店端恢复节奏有待观察，我们下调2026-2027年归母净利润预测至2.62/3.
06亿元（较前次下调5.7%/5.7%），新增2028年归母净利润预测为3.37亿元。对应2026-2028年EPS为0.64/0.74/0.82元，
当前股价对应P/E分别为41/35/32倍，公司全国化进程日趋完善，盈利能力仍有提升空间，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，单店修复不及预期，消费环境承压。
【5.机构调研】 暂无数据
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