研报评级☆ ◇603059 倍加洁 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.92│ -0.77│ 1.14│ 1.52│ 1.99│ 2.46│
│每股净资产(元) │ 12.44│ 9.91│ 10.92│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 7.41│ -7.77│ 10.46│ 12.30│ 14.00│ 14.90│
│归母净利润(百万元) │ 92.51│ -77.32│ 114.79│ 153.00│ 200.00│ 247.00│
│营业收入(百万元) │ 1066.54│ 1298.85│ 1535.29│ 1783.00│ 2030.00│ 2293.00│
│营业利润(百万元) │ 84.62│ -65.34│ 131.86│ 192.00│ 252.00│ 311.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-24 买入 维持 45.6 1.52 1.99 2.46 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-24│倍加洁(603059)2025年年报点评：业绩大幅转好，益生菌增厚利润 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司2025年业绩扭亏为赢且逐季向好，主要得益于口腔护理代工业务的稳健发展，及益生菌子公司AKK菌大单品放量
，看好AKK菌带动的第二增长曲线。
投资要点：
考虑公司益生菌业务放量有望增厚利润，上调2026-2028年EPS预测至1.52（+0.20）、1.99（+0.26）、2.46（新增）
元，参考可比公司，给予2026年30x目标PE，目标价45.60元，维持增持评级。
业绩逐季提升，全年扭亏为盈。2025年公司实现营收15.35亿元，同比+18.2%，归母净利润1.15亿元，同比扭亏为盈
（24年-0.77亿元），扣非净利润1.11亿元，落在此前业绩预告中枢偏上，全年经营现金流2.13亿，同比+53.5%。其中25Q
4公司营收4.16亿，同比+16.8%，归母、扣非净利润分别为3773万、3909万，同比均扭亏，且利润体量为全年四个季度中
最高，25Q1→Q4公司净利率逐季爬坡：3.83%→7.91%→8.34%→9.07%，经营质量持续向好。2025年公司毛利率25.75%，同
比+1.84pct，主要因公司业务中个人护理毛利率23.80%、+0.88pct，食品（益生菌）毛利率48.73%、+11.03pct均有提升
；销售费用率8.21%，同比+1.24pct，主要系品牌建设投入增加；管理费用率3.62%，同比-1.18pct；研发费用率3.69%，
同比+0.21pct；归母净利率7.48%，同比扭亏大幅改善。
口腔护理稳健拓品类，益生菌高速放量。2025年公司口腔护理产品、湿巾、益生菌分别实现收入10.37、3.79、1.07
亿元，分别同比+23%/-2%/+92%。口腔护理中，牙刷品类营收5.12亿元稳健增长，牙膏品类营收1.78亿元表现亮眼，首次
跨越亿元关口。益生菌业务主体子公司善恩康2025年营收1.08亿元，同比+90%，净利润2122万元超此前业绩承诺（1800万
元），主要受益于客户拓展及明星菌株AKK菌放量，收入高增的同时盈利能力显著改善。
AKK菌下游应用加速，有望进入放量期。二代益生菌更注重精准靶向特定健康问题且作用机制明确为当前研究重点，A
KK菌为其中代表，在减脂、提高代谢、免疫、抗衰等领域有一定功能，2025-26年斐萃、Wonderlab等多个头部品牌布局AK
K产品教育市场，有望助力成分爆发，善恩康作为AKK菌代表供应商有望受益。
风险提示：行业景气下行，新品不及预期，新兴渠道拓展受限。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：62家
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2026-03-17│倍加洁(603059)2026年3月17日-19日投资者关系活动主要内容
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Q1：公司如何平衡代工、自有品牌和对外投资三大板块？如何对投资标的进行赋能？
A：公司愿景是成为个人护理与营养健康领域的领先企业，在战略引领下，持续开发大客户，稳固To B代工业务基本
盘；在保证公司稳健发展的前提下，逐步投入建设自有品牌；通过协助善恩康管理层进行战略梳理和经营赋能，实现善恩
康业务的可持续发展。
Q2：公司自有品牌未来发展规划？
A：公司自有品牌业务包括线下和线上业务，线下业务将持续开发新零售合作渠道以及通过打造区域样板店进行线下
客户开发，线上电商平台将聚焦优势产品品类，通过控制投流节奏以及做大规模降低边际成本。
Q3：善恩康的产能投放节奏，未来是否有扩产计划？
A：善恩康规划产能为年产益生菌原料菌粉200吨、益生菌制剂及相关产品2000吨，目前已落地产能为年产益生菌原料
菌粉40吨、益生菌制剂及相关产品400吨。当下善恩康公司重点聚焦于大客户开发，随着大客户的逐步导入，在坚持稳中
求进的策略下，逐步实施扩产计划。
Q4：善恩康AKK菌的竞争优势？
A：产品布局早，善恩康是国内行业内较早投入研发AKK菌的企业，2024年10月，善恩康具有自主知识产权的AKK PROB
IO菌株获得美国Self-affirmed GRAS认证，标志着产品质量和安全性得到认可；产品矩阵丰富，公司拥有500余株AKK菌株
，通过打造产品矩阵为客户提供差异化产品；善恩康AKK PROBIO有多项发明专利及临床实验背书，彰显了善恩康的品牌价
值和市场竞争力；公司前端通过大客户开发战略持续导入大客户，后端通过工艺研发持续降低成本，不断保持市场竞争力
。
Q5：善恩康产品类型及业务模式？
A：公司为大健康、医药、乳品、食品饮料、日用日化等企业提供解决方案，产品包括益生菌原料菌粉、AKK菌、即食
型益生菌、固体饮料、特色发酵剂、功能性食品及衍生品，提供益生菌糖果、烘焙、饮料和休闲零食等益生菌+食品解决
方案。提供益生菌CDMO服务，为客户提供专利菌株转让、菌株筛选、功能评价、临床实施、工艺优化、产业化生产等一条
龙服务。
Q6：薇美姿及善恩康剩余股权未来规划？
A：公司暂时没有计划收购标的剩余股权，公司将持续关注薇美姿及善恩康经营情况。
Q7：2月6日公司披露减持计划公告，股东减持的原因？
A：减持原因为公司员工持股平台合伙人个人资金需求，股东将根据市场情况、股价等具体情形决定是否实施本次股
份减持计划。公司管理层看好公司长期发展前景，未来将继续努力提升经营管理水平，保持经营业绩稳定增长，为股东创
造价值。
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