价值分析☆ ◇603059 倍加洁 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 11 2 0 0 0 13
1年内 18 7 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.75│ 0.97│ 1.21│ 1.60│ 1.93│
│每股净资产(元) │ 10.27│ 10.79│ 11.65│ 12.66│ 14.10│ 15.84│
│净资产收益率% │ 7.49│ 6.93│ 8.35│ 9.63│ 11.55│ 12.43│
│归母净利润(百万元) │ 76.88│ 74.78│ 97.31│ 121.41│ 160.04│ 194.07│
│营业收入(百万元) │ 827.73│ 1038.59│ 1049.93│ 1174.02│ 1441.08│ 1720.77│
│营业利润(百万元) │ 97.40│ 91.98│ 113.04│ 142.46│ 189.51│ 229.55│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-15 买入 首次 --- 1.25 1.77 2.06 招商证券
2024-02-29 买入 首次 31.3 1.14 1.74 2.14 太平洋证券
2024-02-28 买入 首次 --- 1.19 1.82 2.24 国盛证券
2023-11-16 买入 维持 --- 1.33 1.61 1.88 天风证券
2023-11-13 买入 维持 --- 1.25 1.70 2.16 开源证券
2023-11-13 买入 维持 --- 1.13 1.39 1.70 华西证券
2023-11-01 买入 维持 --- 1.32 1.53 1.78 申万宏源
2023-10-31 买入 维持 --- 0.97 1.46 1.73 西南证券
2023-10-26 买入 维持 --- 1.22 1.47 1.86 太平洋证券
2023-10-25 增持 维持 33 --- --- --- 中金公司
2023-10-25 增持 维持 --- 1.35 1.67 1.93 国元证券
2023-10-25 买入 维持 --- 1.25 1.61 2.02 开源证券
2023-10-24 买入 维持 --- 1.13 1.39 1.70 华西证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-15│倍加洁(603059)坚持“内生式增长+外延式发展”战略，扩张势头确定
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公司为国内知名的口腔及个人护理用品企业，坚持“内生式增长、外延式发展”的发展策略。主营业务端
代工业务与自主品牌齐发力，前五大客户占比逐步上升，并通过高费用投放增强自主品牌的知名度，外延式扩
张方面收购舒克及善恩康部分股权，有助于增强C端的影响力、完善公司大健康方面布局，协同效应有望带来
营收增量。预计公司2023E/24E/25E实现收入11.30/13.96/16.71亿，同比+8%/24%/20%；预计将实现归母净利
润1.26/1.78/2.07亿，同比+29%/42%/16%，对应PE分别为16/11/10倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
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2024-02-29│倍加洁(603059)首次覆盖：口腔护理代工龙头，内生外延并进加码口腔大健康
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投资建议：公司作为口腔护理领域龙头企业，凭借供应链、研发和客户优势把握牙刷和湿巾代工基本盘，
持续拓展其他口腔护理品类带来业务增量，自主品牌团队调整后趋势向好；同时外延并购提升竞争力，持续加
码口腔大健康领域。我们预计2023/24/25年的EPS分别为1.14/1.74/2.15元，对应PE分别为17/11/9倍。参考20
24年可比公司平均估值为18倍，对应公司24年目标价为31.3元，首次覆盖给予“买入”评级，强烈推荐。
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2024-02-28│倍加洁(603059)口腔护理ODM龙头，内生外延成长可期
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盈利预测与评级：预计2023-2025年公司营业收入同比+6.1%/+20.4%/+17.9%至11.14/13.42/15.82亿元，
归母净利润同比+23.0%/+52.4%/+23.1%至1.20/1.82/2.25亿元，对应PE为16.8X/11.0X/8.9X。首次覆盖给予“
买入”评级。
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2023-11-16│倍加洁(603059)拟收购善恩康，内生+外延增强竞争力
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维持盈利预测，维持“买入”评级
公司是国内口腔护理领先企业，内生聚焦大客户拓展及产品创新，同时参股薇美姿提升产业协同，合作金
鼎资本进一步助力外延扩张，双轮驱动成长。我们预计公司23-25年归母净利分别为1.3、1.6、1.9亿，EPS分
别为1.3、1.6、1.9元/股，对应PE分别为18/15/13x。
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2023-11-13│开源证券-倍加洁(603059)公司信息更新报告：拟出资控股微生物益生菌企业，成长性可期-23
│1113
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拟出资2.13亿元控股微生物益生菌研发企业，外延发展再落一子
11月12日，公司公告拟通过股权转让及增资以2.13亿元（自有资金40%+贷款60%）收购善恩康生物科技有
限公司52.0006%股权，协议生效之日起10个工作日内/2024年3月31日前/交割日后的90天内/交割日后一年内支
付17.1%/47.9%/6.1%/28.9%股权转让/增资款。由于付款周期较长（时间跨度约1年半），预计不会产生流动性
风险，将形成1.4亿元商誉。善恩堂公司原实际控制人承诺公司2024/2025/2026年净利润不低于1200/1800/300
0万元，三年累计实现净利润不低于6000万元（不考虑股权支付费用）。收益法100%股权评估价值为2.72亿元
，最终协商估值3亿元,较账面增值率656.94%，扣非PE（2022年）为34.39倍。我们维持2023年盈利预测不变，
考虑到公司外延收购对利润端的增厚作用，上调2024/2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.25/1
.7/2.17（前值1.25/1.61/2.02）亿元，yoy+28.9%/+35.7%/+27.5%，EPS为1.25/1.7/2.16元，当前股价对应PE
为19.3/14.2/11.1倍，维持“买入”评级。
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2023-11-13│华西证券-倍加洁(603059)拟收购善恩康52%股权，外延布局益生菌赛道-231113
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投资建议：
公司卡位口腔大健康黄金赛道，是牙刷、湿巾代工的龙头企业，牙刷、湿巾出口规模领先，同时坚持发展
自主品牌并通过外延并购等方式持续提升自身竞争力，补齐短板。我们维持此前盈利预测，预计公司23-25年
营收分别为11.5/13.9/16.8亿元，由于公司总股本增加，23-25年EPS分别为1.13/1.39/1.70元，参照2023年11
月13日收盘价23.6元／股，对应PE分别为21倍、17倍、14倍，维持买入评级。
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2023-11-01│申万宏源-倍加洁(603059)23Q3业绩点评：代工订单环比好转，其他口腔延续高增！-231101
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口腔护理赛道优质代工标的。主要客户处于优质国货品牌弯道超车窗口期+存量客户扩产品线提供后续增
量；分享口腔护理新品类赛道红利，孵化新的大单品。内生和外延加码布局自主品牌，打开增长空间！考虑到
10月薇美姿16.5%的股权交割完成，贡献利润增量，我们调高2023-2025年归母净利润预测至1.33/1.54/1.78亿
元（前值为1.05/1.43/1.68亿元），同比分别36%/16%/16%，当前市值对应的PE为17/15/13倍，维持“买入”
评级！
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2023-10-31│西南证券-倍加洁(603059)2023年三季报点评：下游去库压制收入增速，扣非利润稳步增长-23
│1031
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盈利预测与投资建议
预计2023-2025年EPS分别为0.97元、1.46元、1.73元，对应PE分别为23倍、16倍、13倍，维持“买入”评
级
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2023-10-26│倍加洁(603059)海外去库影响Q3牙刷增速，关注薇美姿股权交割进展
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盈利预测与投资建议：公司卡位口腔大健康，是牙刷和湿巾代工的龙头企业。坚持内生外延双线并行不断
提高自身竞争力，考虑到牙线签、牙线等新品类持续渗透强劲增长，公司外延并购带来产业链协同，我们预计
公司2023-25年的营收分别为11.62/14.35/17.50亿元，2023-25年的归母净利润分别为1.22/1.48/1.87亿元，
参照2023年10月25日收盘价，对应PE分别为18.6、15.4和12.2倍。
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2023-10-25│倍加洁(603059)3Q扣非净利同比+24%，看好内生外延协同发展空间
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盈利预测与估值
维持2023/2024年盈利预测，当前股价对应17倍2023年市盈率和14倍2024年市盈率。维持跑赢行业评级和
目标价33元，对应25倍2023年市盈率和20倍2024年市盈率，较当前股价有46%的上行空间。
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2023-10-25│国元证券-倍加洁(603059)2023年三季报点评：扣非净利润增长良好，薇美姿收购落地在即-23
│1025
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投资建议与盈利预测
公司是国内领先的口腔护理及湿巾生产企业，内生外延布局口腔大健康。我们预计公司23-25年归母净利
润1.35/1.67/1.93亿元，EPS为1.35/1.67/1.93元，对应PE为16/13/11x，维持“增持”评级。
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2023-10-25│开源证券-倍加洁(603059)公司信息更新报告：业绩符合预期，关注薇美姿股权交割-231025
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2023年前三季度归母净利yoy+37.2%，业绩符合预期
2023Q1-Q3公司实现营收7.66亿元/yoy+1.3%，归母净利润0.59亿元/yoy+37.2%，扣非归母净利0.56亿元/y
oy+59.6%,非经损益323万元/yoy-60%，减少系委托他人投资管理收益减少98%。单2023Q3公司实现营收2.83亿
元/yoy+0.1%，归母净利0.23亿元/yoy-7.8%，扣非归母净利0.2亿元/yoy+24.1%。我们维持盈利预测不变，预
计2023-2025年归母净利润为1.25/1.61/2.02亿元，yoy+28.9%/+28.6%/+25.3%，EPS为1.25/1.61/2.02元，当
前股价对应PE为17.6/13.7/10.9倍，维持“买入”评级。
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2023-10-24│倍加洁(603059)Q3营收基本持平，自主品牌带动盈利提升
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投资建议：
公司卡位口腔大健康黄金赛道，是牙刷、湿巾代工的龙头企业，牙刷、湿巾出口规模领先，同时坚持发展
自主品牌并通过外延并购等方式持续提升自身竞争力，补齐短板。考虑到公司受客户去库存影响及前期消毒湿
巾业务影响，我们维持此前盈利预测，预计公司23-25年营收分别为11.5/13.9/16.8亿元，由于公司总股本增
加，23-25年EPS分别为1.13/1.39/1.70元，参照2023年10月24日收盘价22.62元／股，对应PE分别为20倍、16
倍、13倍，维持买入评级。
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