研报评级☆ ◇603059 倍加洁 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 2 1 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.92│ -0.77│ 1.14│ 1.50│ 1.93│ 2.40│
│每股净资产(元) │ 12.44│ 9.91│ 10.92│ 12.27│ 14.02│ 16.19│
│净资产收益率% │ 7.41│ -7.77│ 10.46│ 12.05│ 13.61│ 14.63│
│归母净利润(百万元) │ 92.51│ -77.32│ 114.79│ 150.29│ 193.76│ 240.67│
│营业收入(百万元) │ 1066.54│ 1298.85│ 1535.29│ 1779.28│ 2028.09│ 2292.21│
│营业利润(百万元) │ 84.62│ -65.34│ 131.86│ 171.04│ 225.81│ 280.20│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-06-14 买入 维持 --- 1.46 1.89 2.32 天风证券
2026-04-29 增持 维持 --- 1.51 1.91 2.41 西南证券
2026-04-24 买入 维持 45.6 1.52 1.99 2.46 国泰海通
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-14│倍加洁(603059)关注益生菌业务进展 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布25年年报及26年一季报
26Q1公司营收4亿，同增29%；归母净利0.2亿，同增58%；扣非后归母0.2亿，同增67%；
2025年营收15亿，同增18%，归母净利1.1亿，同增248%；扣非后归母净利1.1亿，同增216%。
2025年公司口腔护理营收10亿，同增23%，毛利率24.4%，同增2pct；湿巾营收3.8亿，同比-2%，毛利率22.2%，同比-
1pct；益生菌营收1.07亿，同增92%，毛利率48.7%，同增11pct。
目前公司具备年产6.72亿支牙刷、133亿片湿巾、1.54亿支牙膏生产能力，在口腔清洁护理用品和一次性卫生用品行
业中均占有重要地位。
善恩康是国内率先实现AKK菌产业化的益生菌企业之一；在该前沿菌株的研发与转化领域，公司具备先发优势与技术
壁垒。应用领域：面向国外的膳食补充剂及功能性食品市场。依托成熟的产业化平台，同时提供AKK菌的CDMO，为全球客
户提供从菌种选育、工艺开发到规模化生产的一站式解决方案。
双轮业务协同发力，经营成果再创新高
公司ODM业务延续良好增长态势，其中牙膏品类表现亮眼，2025年牙膏品类营收1.62亿，首次跨越亿元关口。与此同
时，自有品牌业务实现一定增长。围绕倍加洁品牌统一化战略，公司持续优化渠道布局、升级产品定位，品牌核心竞争力
进一步夯实。在业务高速发展的同时，公司以流程提效、人才梯队建设为抓手，持续夯实组织能力，为ODM与OBM两大业务
板块的长期稳健增长筑牢坚实底盘。
2026年公司经营目标营收力争双位数以上增长，主营利润率保持稳定主要通过拓市场、优运营、强组织三大主题开展
相关工作，具体将聚焦五大核心能力建设：以全面客户关系能力链接市场、创造价值；以产品线运营与产品技术开发创新
能力驱动增长、引领发展；以质量、成本、效率打造企业永恒的护城河；以组织及组织能力建设提升整体协同效能；以高
素质干部队伍建设夯实管理根基。
通过五大能力协同发力、系统提升，同时进一步为控股子公司善恩康赋能，有序拓展益生菌等相关业务，积极探索新
的业绩增长点，全面支撑公司战略目标落地，推动企业高质量、可持续发展。
维持“买入”评级
善恩康持续深耕菌种资源库建设，新增双歧杆菌、AKK菌、酪丁酸梭菌、拟杆菌等核心菌株八百余株，极大地丰富了
菌种多样性，保障了不同应用场景下的菌株适用性。公司通过强化专利布局，构建了坚实的益生菌产品壁垒。
公司持续开发益生菌与工艺迭代优化；针对改善便秘、体重管理（减肥减脂）、睡眠调节、辅助降尿酸等多元化健康
需求，开发了多款益生菌粉剂与颗粒剂配方，产品开发维度与响应能力显著增强。在动物双歧杆菌、副干酪乳酪杆菌、植
物乳植杆菌、嗜酸乳杆菌等核心菌株的工艺开发上取得重大进展。平均冻干粉规格较2024年实现跨越式提升；通过深度优
化冷冻干燥技术，在大幅提高冻干效率的同时，有效降低了生产成本，增强了产品的市场竞争力。
我们预计公司26-28年归母净利润分别为1.5/1.9/2.3亿元。
风险提示：客户拓展不及预期，原材料成本波动，政策风险等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│倍加洁(603059)2025年年报及26年一季报点评：业绩扭亏主业稳健，益生菌业│西南证券 │增持
│务增长可期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩摘要：2025年公司实现营收15.4亿元，同比+18.2%；实现归母净利润1.1亿元，较24年大幅扭亏，主要系2024年
同期对参股公司薇美姿、控股子公司善恩康计提大额减值，而2025年两家公司经营均大幅改善，其中薇美姿实现净利润0.
9亿元，善恩康实现净利润0.2亿元。25Q4公司实现营收4.2亿元，同比+16.8％；净利润3772.6万元。26Q1公司实现营收4.
2亿元，同比+29.4%，实现归母净利润1960.1万元，同比+57.9%；实现扣非净利润1911.4万元，同比+66.7%，主要系口腔
护理产品及湿巾产品销售增长。
盈利能力恢复，经营质量持续提升。2025年公司整体毛利率为25.8%，同比+1.8pp。分产品来看，2025年口腔护理产
品/湿巾/益生菌毛利率分别为24.4%/22.2%/48.7%，同比+1.8pp/-1.4pp/+11pp。2025年总费用率为16.8%，同比+0.8pp，
其中销售/管理/财务/研发费用率分别为8.2%/3.6%/1.2%/3.7%，同比+1.2pp/-1.2pp/+0.5pp/+0.2pp。综合来看，25年公
司净利率为7.5%，同比+13.4pp。2025年公司经营性现金流净额为2.1亿，同比+53.5%，经营质量提升。单季25Q4毛利率为
24.3%，同比+2.6pp；净利率为9.1%。25Q1毛利率为28.5%，同比+2.8pp;净利率为4.7%，同比+0.8pp。
益生菌业务（善恩康）成增长新引擎。2025年控股子公司善恩康（52%股权）全年营收1.1亿元，同比+91.9%，实现扣
非净利润2061.55万元，超额完成1800万元的年度业绩承诺。核心大单品AKK菌销售表现较好，下游需求旺盛。自主研发的
AKKPROBIO?活菌与灭活菌均获美国Self-GRAS认证，为产品进入国际市场奠定坚实基础。原料菌粉产能有望于26年扩产，
高增长可期。
主业稳健，牙膏业务表现靓丽。2025年口腔护理业务收入10.4亿元，同比+23%。其中牙膏品类表现亮眼，全年营收达
1.6亿元，成为传统业务新增长点。湿巾业务受国际贸易摩擦影响，暂时承压，25年实现营收3.8亿元，同比-2.3%。从产
销量来看，公司具备年产6.7亿支牙刷、133亿片湿巾的生产能力，2025年牙刷销量为4.5亿支，同比+5.7%。伴随牙刷、湿
巾等业务恢复稳健，为26年开局奠定良好基础。
海外产能布局稳步推进，投资收益由负转正。2025年公司境内/境外分别实现营收7.1亿元（同比+41.3%）/8.1亿元（
同比+3.6%）。为应对当前国际贸易摩擦，公司通过新加坡子公司在越南建设生产基地，已完成越南孙公司的工商注册，
预计湿巾产品将于Q2投产。2025年参股公司薇美姿经营大幅改善，实现净利润9127.5万元，对公司投资收益贡献由负转正
，增厚报表利润。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.51元、1.91元、2.41元，对应PE分别为23倍、18倍、15倍，维持
“持有”评级。
风险提示：国际贸易摩擦加剧风险，主要原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险，善恩康未实现业
绩承诺的风险，长期股权投资减值风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-24│倍加洁(603059)2025年年报点评：业绩大幅转好，益生菌增厚利润 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司2025年业绩扭亏为赢且逐季向好，主要得益于口腔护理代工业务的稳健发展，及益生菌子公司AKK菌大单品放量
，看好AKK菌带动的第二增长曲线。
投资要点：
考虑公司益生菌业务放量有望增厚利润，上调2026-2028年EPS预测至1.52（+0.20）、1.99（+0.26）、2.46（新增）
元，参考可比公司，给予2026年30x目标PE，目标价45.60元，维持增持评级。
业绩逐季提升，全年扭亏为盈。2025年公司实现营收15.35亿元，同比+18.2%，归母净利润1.15亿元，同比扭亏为盈
（24年-0.77亿元），扣非净利润1.11亿元，落在此前业绩预告中枢偏上，全年经营现金流2.13亿，同比+53.5%。其中25Q
4公司营收4.16亿，同比+16.8%，归母、扣非净利润分别为3773万、3909万，同比均扭亏，且利润体量为全年四个季度中
最高，25Q1→Q4公司净利率逐季爬坡：3.83%→7.91%→8.34%→9.07%，经营质量持续向好。2025年公司毛利率25.75%，同
比+1.84pct，主要因公司业务中个人护理毛利率23.80%、+0.88pct，食品（益生菌）毛利率48.73%、+11.03pct均有提升
；销售费用率8.21%，同比+1.24pct，主要系品牌建设投入增加；管理费用率3.62%，同比-1.18pct；研发费用率3.69%，
同比+0.21pct；归母净利率7.48%，同比扭亏大幅改善。
口腔护理稳健拓品类，益生菌高速放量。2025年公司口腔护理产品、湿巾、益生菌分别实现收入10.37、3.79、1.07
亿元，分别同比+23%/-2%/+92%。口腔护理中，牙刷品类营收5.12亿元稳健增长，牙膏品类营收1.78亿元表现亮眼，首次
跨越亿元关口。益生菌业务主体子公司善恩康2025年营收1.08亿元，同比+90%，净利润2122万元超此前业绩承诺（1800万
元），主要受益于客户拓展及明星菌株AKK菌放量，收入高增的同时盈利能力显著改善。
AKK菌下游应用加速，有望进入放量期。二代益生菌更注重精准靶向特定健康问题且作用机制明确为当前研究重点，A
KK菌为其中代表，在减脂、提高代谢、免疫、抗衰等领域有一定功能，2025-26年斐萃、Wonderlab等多个头部品牌布局AK
K产品教育市场，有望助力成分爆发，善恩康作为AKK菌代表供应商有望受益。
风险提示：行业景气下行，新品不及预期，新兴渠道拓展受限。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：62家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-17│倍加洁(603059)2026年3月17日-19日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
Q1：公司如何平衡代工、自有品牌和对外投资三大板块？如何对投资标的进行赋能？
A：公司愿景是成为个人护理与营养健康领域的领先企业，在战略引领下，持续开发大客户，稳固To B代工业务基本
盘；在保证公司稳健发展的前提下，逐步投入建设自有品牌；通过协助善恩康管理层进行战略梳理和经营赋能，实现善恩
康业务的可持续发展。
Q2：公司自有品牌未来发展规划？
A：公司自有品牌业务包括线下和线上业务，线下业务将持续开发新零售合作渠道以及通过打造区域样板店进行线下
客户开发，线上电商平台将聚焦优势产品品类，通过控制投流节奏以及做大规模降低边际成本。
Q3：善恩康的产能投放节奏，未来是否有扩产计划？
A：善恩康规划产能为年产益生菌原料菌粉200吨、益生菌制剂及相关产品2000吨，目前已落地产能为年产益生菌原料
菌粉40吨、益生菌制剂及相关产品400吨。当下善恩康公司重点聚焦于大客户开发，随着大客户的逐步导入，在坚持稳中
求进的策略下，逐步实施扩产计划。
Q4：善恩康AKK菌的竞争优势？
A：产品布局早，善恩康是国内行业内较早投入研发AKK菌的企业，2024年10月，善恩康具有自主知识产权的AKK PROB
IO菌株获得美国Self-affirmed GRAS认证，标志着产品质量和安全性得到认可；产品矩阵丰富，公司拥有500余株AKK菌株
，通过打造产品矩阵为客户提供差异化产品；善恩康AKK PROBIO有多项发明专利及临床实验背书，彰显了善恩康的品牌价
值和市场竞争力；公司前端通过大客户开发战略持续导入大客户，后端通过工艺研发持续降低成本，不断保持市场竞争力
。
Q5：善恩康产品类型及业务模式？
A：公司为大健康、医药、乳品、食品饮料、日用日化等企业提供解决方案，产品包括益生菌原料菌粉、AKK菌、即食
型益生菌、固体饮料、特色发酵剂、功能性食品及衍生品，提供益生菌糖果、烘焙、饮料和休闲零食等益生菌+食品解决
方案。提供益生菌CDMO服务，为客户提供专利菌株转让、菌株筛选、功能评价、临床实施、工艺优化、产业化生产等一条
龙服务。
Q6：薇美姿及善恩康剩余股权未来规划？
A：公司暂时没有计划收购标的剩余股权，公司将持续关注薇美姿及善恩康经营情况。
Q7：2月6日公司披露减持计划公告，股东减持的原因？
A：减持原因为公司员工持股平台合伙人个人资金需求，股东将根据市场情况、股价等具体情形决定是否实施本次股
份减持计划。公司管理层看好公司长期发展前景，未来将继续努力提升经营管理水平，保持经营业绩稳定增长，为股东创
造价值。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|