研报评级☆ ◇603062 麦加芯彩 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 15 11 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 3.21│ 1.55│ 1.95│ 2.22│ 2.77│ 3.38│
│每股净资产(元) │ 7.93│ 19.63│ 19.08│ 20.60│ 22.23│ 24.31│
│净资产收益率% │ 40.48│ 7.88│ 10.23│ 10.81│ 12.40│ 13.78│
│归母净利润(百万元) │ 260.00│ 166.96│ 210.86│ 240.06│ 299.28│ 365.51│
│营业收入(百万元) │ 1386.80│ 1140.65│ 2139.39│ 1847.67│ 2132.26│ 2419.15│
│营业利润(百万元) │ 306.67│ 195.61│ 247.37│ 281.13│ 349.96│ 428.07│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 买入 维持 --- 2.13 2.56 3.21 长江证券
2025-10-24 买入 维持 64.86 2.23 2.82 3.28 国投证券
2025-10-24 增持 维持 61.16 2.12 2.78 3.36 华泰证券
2025-09-25 买入 维持 --- 2.41 2.92 3.68 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│麦加芯彩(603062)风电涂料持续高景气，集装箱涂料下滑有限 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布三季报：2025年前三季度实现收入13.5亿元，同比下降3%；归属净利润1.65亿元，同比增长18%。2025Q3收
入4.6亿元，同比下降28%，环比下降1%；归属净利润0.55亿元，同比下降16%，环比下降8%。
事件评论
Q3收入环比稳定，风电涂料继续增长，集装箱涂料下滑有限。公司前三季度收入约13.5亿元，其中海洋装备行业涂料
（集装箱为主）、新能源行业涂料（风电为主）收入分别为8.6亿元、4.8亿元，收入占比为64%、36%（新能源行业涂料去
年同期收入占比仅20%）。公司前三季度毛利率约23.8%，同比上升3.3个百分点，主要为高毛利风电业务占比提升。公司
前三季度期间费率约10.8%，同比上升2.9个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+2.4、+0.8、-0.6、+0
.2个百分点，销售费用提升较多，主要源于公司对新产品开启了更大规模的市场拓展。最终公司前三季度归属净利率约12
.3%，同比上升2.2个百分点。单3季度看，公司毛利率约24.4%，环比继续上升1.2个百分点，费用率约10.7%，环比下降0.
9个百分点，但2季度信用减值冲回1100万，3季度计提约300万，影响净利率约3%，最终3季度归属净利率约12.0%，环比下
降0.9个百分点。
风电装机大幅景气，风电涂料快速增长。公司风电涂料前三季度收入约4.8亿元，同比增长80%，实现销量约1.60万吨
，同比增长86%。单3季度收入约2.0亿元，环比继续增长22%，实现销量约0.67万吨，环比继续增长16%。前三季度均价约3
.00万元/吨，同比下降3%，其中Q1、Q2、Q3均价分别为3.16、2.88、3.03万元/吨，Q3环比有一定修复，或部分源于海外
等高端市场持续突破。我们判断2026年风电延续景气，预计2026年装机约115GW，较今年110GW预期继续增长，一是风电招
中标较优，1-9月每日风电中标口径130.3GW，同比增长6%；二是风电项目收益率较高中期继续受运营商青睐。
集装箱涂料销量下滑，价格亦有下降。公司集装箱涂料前三季度收入约8.6亿元，同比下滑22%，实现销量约5.6万吨
，同比下滑22%。单3季度收入约2.6亿元，环比下滑13%，实现销量约1.80万吨，环比下滑6%，3季度下滑幅度相对有限。
前三季度集装箱涂料均价约1.54万元/吨，同比约持平，其中Q1、Q2、Q3均价分别为1.62、1.55、1.43万元/吨，因集装箱
需求下降导致价格走弱趋势显著，影响集装箱板块利润水平。
工业涂料平台战略初步成型，估值弹性首先关注船舶涂料的从0到1。公司于2024年4月进行船级社认证；2025年3月已
拿到挪威船级社（DNV）防污漆证书，船底防污漆是船舶涂料难度最高项目之一，也是船舶涂料领域销售额最大单品；202
5年9月取得中国船级社（CCS）认可证书，具体包括船体防锈漆、船体防污漆、船舶压载舱漆、船体连接漆、车间底漆等
产品；2025年10月取得美国船级社认证证书。全球船舶涂料市场约300亿元，初期关注修补漆市场，亦有约40%占比，市场
空间远高于公司目前集装箱与风电叶片涂料市场（合计70亿元），且利润水平较高，有望给公司贡献较大利润弹性。
预计公司2025-2026年归属净利润约2.3、2.8亿元，对应估值24、20倍，继续推荐。
风险提示
1、集装箱行业大幅回落；2、风电装机低于预期。
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2025-10-24│麦加芯彩(603062)风电涂料环比增长，船舶涂料认证顺利 │华泰证券 │增持
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麦加芯彩于10月23日发布三季报：25年前三季度实现营业收入13.5亿元，同比-3.3%，归母净利润1.65亿元，同比+18
%，扣非净利润1.43亿元，同比+24%；其中Q3实现归母净利润0.55亿元，同比-16%/环比-7.7%，扣非净利润0.48亿元，同
比-12%/环比-1.7%。公司Q3利润基本符合我们的预期（0.6亿元）。考虑公司新涂料产品增长潜力可期，以及公司募投项
目未来有望贡献增量，我们维持“增持”评级。
Q3风电涂料销量环比增长，新能源涂料占比提升助力毛利率向好
海洋装备涂料方面，前三季度实现销量同比-22%至5.6万吨，营收同比-22%至8.6亿元，均价同比-0.5%至1.54万元/吨
；其中Q3销量同比-47%/环比-6%至1.8万吨，营收同比-51%/环比-13%至2.6亿元，集装箱涂料需求于上半年集中释放后，Q
3销量有所回落。新能源涂料方面，25年Q2-Q3国内风电装机增长较快，叠加海外客户新订单放量，带动公司风电涂料销量
同比高增，前三季度新能源涂料实现销量同比+86%至1.6万吨，营收同比+80%至4.8亿元，均价同比-3.4%至3.0万元/吨；
其中Q3销量同比+89%/环比+16%至0.67万吨，营收同比+93%/环比+22%至2.0亿元。公司前三季度新能源涂料占比提升且原
材料成本改善，综合毛利率同比+3.3pct至23.8%，期间费用率同比+2.9pct至10.9%；其中Q3季度综合毛利率同比+2.9/环
比+1.2pct至24.4%，期间费用率同比+3.8/环比-0.9pct至10.7%。
船舶涂料产品已完成认证，新产品和新基地有望贡献增量
新产品方面，据10月14日公告，公司船舶涂料已完成挪威、中国、美国三地船级社的认证，公司船舶涂料产品有望加
快进入放量阶段，公司收购的科思创光伏玻璃涂料已于7月完成产线建设并开工。海外订单方面，据半年报，德国风机厂N
ordex等海外企业开始逐步贡献涂料订单增量，公司已在欧洲设立销售团队和研发团队，海外份额有望持续拓宽。募投项
目方面，据半年报，珠海基地7万吨/年涂料项目已于6月末投入生产，南通基地4万吨/年扩产项目预计年底建设完成。分
红方面，公司已派发中期股息每股0.68元，合计派息7202万元，占上半年净利润65%，分红比例维持较好水平。
盈利预测与估值
考虑近期集装箱涂料需求回落，我们主要下调25年盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为2.3/3.0/3.6亿元（下调
幅度12%/3%/5%），对应EPS为2.12/2.78/3.36元。结合可比公司26年Wind一致预期平均24xPE，考虑公司涂料业务规模较
可比公司较小，给予公司26年22xPE，目标价61.16元（前值为65.34元，对应25年27xPEvs可比公司29xPE），维持“增持
”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新产品进度不及预期。
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2025-10-24│麦加芯彩(603062)新能源涂料营收同比高增，盈利能力提升经营性现金流改善│国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，实现营业收入13.49亿元，yoy-3.27%；实现归母净利润1.65亿元，yoy+18.13%。2025
Q3，实现营业收入4.61亿元，yoy-27.54%；实现归母净利润0.55亿元，yoy-16.26%。
整体营收小幅下滑，新能源涂料营收增速亮眼，2025Q3量/价环比提升。
公司前三季度实现营业收入13.49亿元，同比-3.27%，营收小幅下滑或由于集装箱涂料行业需求收缩，集装箱涂料营
收同比减少。2025Q1-Q3公司新能源涂料营收为4.82亿元，同比高增80.05%，较25H1同比增速水平（+71.66%）进一步提升
，营收占比达35.73%，远高于去年全年占比水平（18.36%），主要受益国内风电装机容量快速增长以及公司海外风电涂料
业务的突破。公司新能源涂料销量2025Q2/Q3连续两个季度环比提升，分别环比+45.37%、21.64%，25Q3单季度单价为3.02
万元/吨，环比Q2提升4.89%。期内，公司海洋装备涂料营收为5.61亿元，同比-22.40%，营收减少主要受下游集装箱需求
收缩影响。
高毛利业务带动盈利能力提升，经营性现金流大幅增长。
2025年前三季度公司毛利率为23.82%，同比提升3.30pct，或主要由于高毛利新能源涂料业务营收同比高增，带动整
体盈利能力提升，分季度看，2025Q1-Q3各季度毛利率分别为23.76%、23.26%和24.44%，Q3单季度毛利率环比提升。期内
公司期间费用率为10.86%，同比+2.91pct，主要由于销售费用率同比提升2.43pct至5.37%，或主要由于公司进行海外市场
开拓以及订单承接等带来市场推广费、销售人员薪资和差旅费增长。期内，公司净利率为12.26%，同比+2.22pct，综合盈
利能力提升，业绩增速高于营收增速表现。前三季度公司经营性活动现金流为净流入1.18亿元，较上年同期净流出1.49亿
元大幅改善。
船舶涂料三大船级社认证完成，新业务稳步推进助力长期成长。
根据公司公告，2025年公司船舶涂料部分产品已经通过挪威、中国和美国三大船级社认证，并且产品已取得销售突破
，海工涂料已通过部分产品测试，其他部分产品测试稳步进行，光伏边框涂料产品已通过第三方和客户的验证。此外公司
布局储能、数据中心、港口设备、电力工程及设施所用涂料，积极进行产品储备和市场开拓，并在部分领域实现突破。公
司主营集装箱涂料和风电涂料业务龙头地位稳固，同时积极布局几大新业务板块，工业涂料平台战略清晰，新业务助力打
造公司未来新的增长极。今年9月公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予100万股限制性股票，其中首
次授予81.33万股，预留18.67万股，首次激励对象共42人，激励对象覆盖董事、高管、核心技术人员以及核心骨干人员，
彰显公司长期发展信心。
盈利预测和投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为19.37亿元、20.50亿元和22.37亿元，分别同比-9.45%、
5.82%和9.14%，归母净利润分别为2.40亿元、3.05亿元和3.54亿元，分别同比增长13.97%、26.71%和16.39%，动态PE分别
为25.1倍、19.8倍和17.0倍。给予“买入-A”评级，12个月目标价64.86元，对应2026年PE为23倍。
风险提示：下游需求回暖不及预期；新产品推广不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上
涨；产能建设不及预期等。
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2025-09-25│麦加芯彩(603062)取得中国船级社认可证书，船舶涂料业务持续推进 │天风证券 │买入
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事件：9月23日晚，公司发布《关于船舶涂料认证工作进展情况的自愿性公告》，公告披露：近日，公司已取得中国
船级社（CCS）认可证书，具体包括船体防锈漆、船体防污漆、船舶压载舱漆、船体连接漆、车间底漆等产品。
船舶涂料持续推进，打开公司成长空间
船舶涂料市场空间较大，但长期被国际巨头垄断，该行业存在较高的技术壁垒、认证壁垒，同时也存在极高的客户认
可门槛。而船级社认证是公司进入船舶涂料领域的必备条件，今年3月公司已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书，并于年
中实现船舶涂料的销售突破。
伴随CCS的认证通过，公司船舶涂料市场空间有望进一步开拓，提升公司产品销售规模。同时，公司还在持续推进美
国船级社（ABS）的相关认证工作。
公司业务范围持续拓宽，工业涂料平台战略初步成型。
目前公司已经初步形成“三老+三新+四小”的业务格局，“三老”为原有业务，通过产品创新、增加客户覆盖范围、
开拓海外市场、聚焦标志性业务继续实现增长；“三新”为船舶、海工、光伏涂料三类业务，该等业务自上市以来已取得
明显进展，有望在未来一段时间为公司贡献业绩增长点；“四小”为公司上市后新开展的业务，比如储能、数据中心、港
口设备、电力工程及设施所用涂料等。
盈利预测与估值：结合公司未来业务拓展节奏，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6/3.2/4.0亿元，维持
“买入”的投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧及主营产品价格下行风险；节能环保政策风险；公司在建新项目建设
不达预期
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-05│麦加芯彩(603062)2025年11月5日投资者关系活动主要内容
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问：三季报显示贵公司前三季度营业收入和去年同期差不多，但利润有所增长，主要原因是什么？
答：主要是营收结构的变化所致，公司前三季度新能源板块销售额较去年大幅增长，也带动了综合毛利率及净利率的
提升。
问：风电业务目前经营情况如何？近期风电宣言和十五五规划对风电未来装机目标给了超预期的指引，对公司发展有
何影响？
答：公司新能源涂料板块（主要是风电）今年前三季度同比收入增长达到80%，其中三季度较二季度环比增长20%以上
。应该说，今年风电业务亮点不少，比如：1、单季销售突破两亿元，这在去年肯定是不敢想的，毕竟去年全年3.93亿元
；2、得益于公司的产品力和竞争力，新能源涂料毛利率维持在理想水平；3、海外市场拓展也在持续进行；4、海上塔筒
的认证已经提交，希望明年上半年能有进展。最近的北京风电宣言，将为未来几年公司风电涂料业务发展提供非常好的外
部条件，加上增量的公司海外市场拓展和海上塔筒业务，风电涂料前景可期。
问：能说说公司的海上风电业务情况吗？
答：公司的风电叶片涂料、风电叶片前缘保护产品均已应用在海上风电叶片上。此外，公司的海上风电塔筒涂料产品
已通过国内权威机构（北京鉴衡）的认证，同时NORSOK M501也在持续测试中。
问：近期公司获得海上塔筒的国内认证，关于海上风电能否介绍一下公司的相关产品，竞争力如何？目前是否已有国
内外相关应用案例？
答：近期公司取得风电塔筒涂料产品的国内权威机构认证，这将有助于风电塔筒涂料业务在国内市场的拓展，同时挪
威石油标准委员会的NORSOK M501认证也在持续进行中，这将是公司进入全球海上塔筒市场的通行证。公司海上风电产品
中，在海上风电叶片涂料领域属于全球头部企业之一，但海上塔筒涂料尚需努力，目前尚未有商业化应用。鉴于海上风电
增速较快、单位价值量较高、竞争格局较好等诸多因素，公司将海上塔筒涂料和海外市场开拓并举，作为风电涂料业务的
重点进行推进。。
问：请问公司船舶漆业务销售的竞争力如何，未来几年有无发展规划，预期何时能够成为公司核心业务的一部分？
答：公司船舶涂料目前已经取得中、美、挪威三家船级社认证，是对公司产品质量的有力背书。从销售角度来讲，公
司已经取得境外船东订单，也是对公司“集装箱涂料业务与船舶涂料业务协同效应”的一个验证；目前公司正在组建全球
销售团队，同时也会与销售团队共同筹划未来几年具体业务计划；从公司战略角度来讲，船舶涂料是公司未来几年最重要
的发力点，希望尽快能够成为公司的核心业务之一。
问：公司船舶涂料取得了中国、美国、挪威的船级社认证。是否表示可以进军新船涂料市场？？
答:新船涂装是较大项目，因此新船涂料的采购过程也较长。现阶段将先从船舶修补漆项目切入，自二季度末至今陆
续有少量境外及境内船东船舶涂料订单；同时，公司正在搭建船舶涂料的全球销售体系及服务团队。
问：上市以来公司受集装箱业务波动影响明显，随着中美贸易缓和、世界经济复苏，是否有助于业务稳定发展，另外
公司后期如何减小受此业务波动带来的影响？
答：集装箱业务近几年受到公共卫生事件和胡塞武装袭击红海过往船只影响，遭遇了史上从未有过的波动，但集装箱
业务长期来看属于稳定增长行业。如公司集装箱涂料业务第一大客户所述：集装箱的需求核心挂钩全球商品贸易量。随着
全球人口增长，人均财富提升，同时在技术推动下商品购物更加便利，只要要素禀赋的差异、区域发展不平衡依然存在、
国际分工进而全球贸易就必然会持续增长，所以从长期来看，未来行业集装箱年度需求量有可能从近年来的400万左右的
基准往更高的规模迈进。同时，全球超过5000多万TEU的集运保有量会带动每年200-300万TEU的潜在更新量；叠加全球供
应链呈现的多元化及降碳等趋势，将降低集装箱的周转速度，相同贸易量的情况下会需要更多的集装箱量来运输，这些因
素将共同支撑未来中长期集装箱行业的稳步增长。
问：公司今年产品出海情况如何？和去年相比有哪些新的变化？
答：公司今年产品出海情况最主要的变化是增加了国际风电整机厂商，不过今年主要还是国际风电整机厂商在境内风
电叶片厂的订单，最近也在增加境外风电叶片厂的试单，预计明年风电涂料直接出口到境外会有增加。
问：请问贵公司，你们在海外市场拓展的进度如何？
答：公司的涂料产品在东南亚、南美、印度、北非等市场的销售工作均在进行；此外，继去年的Nordex之外，公司持
续开拓境外客户。
问：贵公司是否开发了适用于极端气候的涂料？？
答：公司现有风电涂料产品的可靠性，在多种气候条件及极端恶劣工况下得到了验证。此外，光伏玻璃减反射涂层和
复合边框涂层均经过行业相关第三方的实证基地测试，可成功应用于在海上、沙戈荒等环境。。
问：请问公司是如何做到全球涂料行业“人均产值”第一的？
答：公司在2024年获得全球涂料行业“人均产值”第一，其实这里的“人均产值”更准确来说应该是“人均销售收入
”，公司2024年人均销售收入544万，位居全球第一。这里面既有公司研发团队的贡献，也有销售团队的贡献，也有生产
自动化的贡献，应该说这是企业综合竞争力的一个体现，也是公司文化的一个侧面。
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