研报评级☆ ◇603063 禾望电气 更新日期：2026-06-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.13│ 0.99│ 1.16│ 1.48│ 1.72│ 1.98│
│每股净资产(元) │ 8.89│ 9.69│ 11.26│ 12.76│ 14.41│ 16.34│
│净资产收益率% │ 12.75│ 10.24│ 10.30│ 11.72│ 12.05│ 12.30│
│归母净利润(百万元) │ 502.25│ 440.58│ 531.02│ 675.15│ 782.32│ 903.75│
│营业收入(百万元) │ 3752.02│ 3733.29│ 4167.92│ 4983.33│ 5966.00│ 6935.00│
│营业利润(百万元) │ 572.01│ 528.06│ 618.31│ 772.95│ 893.66│ 1030.46│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-24 买入 维持 --- 1.47 1.74 2.04 浙商证券
2026-03-30 买入 维持 --- 1.56 1.78 2.05 东吴证券
2026-03-26 买入 维持 39.6 1.42 1.63 1.86 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-24│禾望电气(603063)2025年报及2026年一季报点评报告：盈利能力持续提升，数│浙商证券 │买入
│据中心电源前景广阔 │ │
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26Q1实现归母净利润0.5亿元，同比下降51.5%
2025年，公司实现营业总收入41.7亿元，同比增长11.6%；归母净利润5.3亿元，同比增长20.5%。2026Q1，公司实现
营业总收入5.7亿元，同比下降25.8%；归母净利润0.5亿元，同比下降51.5%。
风光储氢协同并进，持续加大业务布局
2025年，公司新能源电控业务实现营业收入32.9亿元，同比增长15.1%；毛利率33.4%。2026Q1，实现营业收入4.4亿
元，同比减少23.8%，毛利率36.2%。公司风电业务稳健增长，国内市场份额保持稳定，海外市场收入呈现稳步攀升态势。
光伏领域，公司成功将构网型逆变器投入批量应用，相关项目总容量高达GW级。储能领域，业绩已覆盖发电侧、电网侧、
用户侧和微电网等全场景。氢能领域，公司成为国内首家实现大功率MW级IGBT制氢电源长期稳定运行的厂家。
传动领域国产替代加速，盈利能力大幅提升
2025年，公司工程传动业务实现营收6.3亿元，同比增长11.5%；毛利率51.6%，同比提升7.1pct。2026Q1，实现营业
收入0.76亿元，同比减少37.5%，毛利率47.6%。公司传动业务实现从国产化替代到创新产品出海的重大跨越。公司产品广
泛应用于各行各业：HD2000系列变频器批量应用于矿山领域/船舶领域，超大容量海上风电测试台配置HD8000系列变频器
，国产首个冷连轧整线主辅传动整体交付，国内首个中压轴发实验台投运，HV350/HV510/HV610系列批量应用于新能源/铝
材/起重/玻璃机械/冶金/造纸/公共工程等行业。
大容量电源产品系列全面，数据中心电源系统前景广阔
公司自主研发的大容量电源产品，涵盖交流/直流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预装式/移动式等多种类型，产
品电压覆盖400V-35kV，容量覆盖500kVA-100MVA，并支持进一步的并联扩容。公司自主研发的SVG等电能质量产品，已通
过电科院严格的高低电压穿越实测认证。除新能源检测用电源系统的批量应用外，公司在高压交流、高压直流、脉冲功率
等特种电源系统，以及数据中心电源系统上，正不断推出创新方案，积极开展工程应用。
盈利预测及估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2026-2028年营业收入分别为52.6/63.6/75.3亿元，YOY为26.2%/21.0%/
18.3%；预计2026-2028年归母净利分别为6.6/7.8/9.2亿元，YOY为24.5%/18.6%/17.1%；预计2026-2028年EPS为1.47/1.74
/2.04元/股，对应PE为40/33/29倍，维持“买入”评级。
风险提示
新能源装机不及预期；市场竞争加剧风险；数据中心电源研发不及预期。
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2026-03-30│禾望电气(603063)2025年报点评：新能源、传动业务齐增长，数据中心、海外│东吴证券 │买入
│业务未来可期 │ │
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公司发布2025年报，实现营收41.7亿元，同比+12%，实现归母净利润5.3亿元，同比+21%；其中，25Q4实现营收13.9
亿元，同比-2.3%，环比+55%；归母净利润2.0亿元，同比+5%，环比+115%。
新能源&传动业务双引擎、带动收入提升。25年公司新能源电控业务收入33亿元，同比+15%，毛利率33.4%，同比-0.2
pct；其中Q4收入10.1亿元，同比-4%，环比+34%，毛利率34.1%，同比+1.5pct，环比-0.5pct，我们认为新能源业务收入
增长主要系储能逆变器、风电变流器出货高增，整体毛利率稳健。工程传动业务收入6.3亿元，同比+12%，毛利率51.6%，
同比+7pct；其中Q4收入3.2亿元，同比+29%，环比+272%；毛利率56.2%，同比+7.6pct，环比+11.2pct。我们认为传动业
务主要受产品结构影响，毛利率大幅提升。
数据中心电源、海外业务潜力待释放。公司在高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统，以及数据中心电源系
统上，正不断推出创新方案，积极开展工程应用，未来可期。2025年公司海外业务收入3.7亿元，同比+42%；毛利率50.3%
，同比-3.9pct。服务网点覆盖巴西、土耳其、韩国等30余国，国际化仍处初期阶段，未来增长潜力待释放。
期间费用率稳中有降，减值影响利润。公司25年期间费用9.3亿元，同比5.3%，费用率22.2%，同比-1.3pct，其中Q4
期间费用2.5亿元，同环比-16.9%/-4%，费用率17.9%，同环比-3.2/-11.1pct。25年经营性净现金流4.2亿元，同比+52.7%
，其中Q4经营性现金流4亿元，同环比+26.9%/+80.2%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。25年公司资产减值损
失计提0.33亿元、信用减值损失计提0.95亿元，若考虑冲回，全年业绩可达6.6亿元。
盈利预测与投资评级：考虑到公司新能源电控业务保持稳健增长，其中储能逆变器有望受益于下游景气度实现高增；
下游AI相关大功率电源设备市场广阔，海外市场不断突破，我们预计公司26-27年归母净利润7.1/8.2(维持原预期7.1/8.2
)亿元，新增28年归母净利润预测为9.4亿元，同比+34%/+14%/+15%，对应PE22/19/17x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、政策变化、新产品拓展不及预期等
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2026-03-26│禾望电气(603063)看好传动业务及海外市场加速突破 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年报业绩：收入41.68亿元，同比+11.64%；归母净利润5.31亿元，同比+20.53%。其中第四季度收入13.
90亿元，同比/环比-2.26%/+55.45%；归母净利润1.97亿元，同比/环比+5.03%/+114.58%。公司年报业绩低于我们预期的5
.64亿元，或主要是受到下游行业景气度回落、价格竞争激烈影响。我们看好公司持续深耕新能源与电气传动领域，不断
优化产品结构、提升综合竞争力，加速全球市场拓展，打开长期成长空间。维持“买入”评级。
Q4盈利能力提升，经营性现金流表现较好
25Q4净利率为14.37%，同/环比分别提升1.18/3.86pct，或主要系产品结构变化拉动毛利率提升，叠加期间费用率下
降。25Q4毛利率为40.24%，同/环比分别提升1.75/2.83pct。期间费用方面，25Q4期间费用率为17.90%，同/环比-3.16/-1
1.08pct。减值方面，25Q4计提0.22/0.48亿元资产/信用减值损失。现金流方面，25Q4经营活动产生的现金流量净额为3.9
6亿元，同比+26.89%。
Q4工程传动业务收入同比快增，新能源电控下滑
分业务来看，25年公司新能源电控业务的收入为32.91亿元，同比+15.06%；毛利率为33.43%，同比-0.24pct。其中25
Q4收入为10.13亿元，同/环比-4.3%/+34.3%；毛利率为34.05%，同/环比+1.52/-0.52pct。25年公司工程传动业务的收入
为6.27亿元，同比+11.53%；毛利率为51.60%，同比+7.14pct。其中25Q4收入为3.16亿元，同/环比+28.6%/+271.6%，快速
增长或主要系加速国产替代与出海，叠加年底集中确收；毛利率为56.17%，同/环比+7.64/+11.19pct，均有所提升。
全球化布局加速，Q4海外收入同比+64%
25年公司海外收入为3.69亿元，同比+42.11%；毛利率为50.31%，同比-3.93pct。其中25Q4收入为1.44亿元，同/环比
+63.9%/+87.1%，或主要系风电、传动业务海外市场收入增长；毛利率为41.08%，同/环比-19.35/-18.17pct。在渠道方面
，公司在巴西、土耳其、韩国、越南、印度、荷兰等30余个服务基地设立遍布全国的服务点。在产能配套方面，公司匈牙
利制造基地投产，面向欧洲及全球市场提供本地化产品与服务。看好公司凭借技术与服务优势在海外市场不断取得突破。
盈利预测与估值
我们下调公司26-27年归母净利润(-7.89%,-9.85%)至6.50亿元、7.46亿元，并预计28年归母净利润为8.54亿元（26-2
8年CAGR为17%），对应EPS为1.42、1.63、1.86元。下调主要是考虑到风光等市场竞争激烈，我们下调新能源电控业务收
入增速及毛利率假设。可比公司26年Wind一致预期PE24.39倍，考虑到公司大功率电力电子技术优势构筑壁垒，新品及海
外市场加速布局，给予公司26年28倍PE估值，上调目标价为39.73元（前值38.63元，对应26年25.05倍PE）。
风险提示：新能源装机量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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