研报评级☆ ◇603071 物产环能 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.90│ 1.32│ 1.14│ 1.53│ 1.63│ 1.82│
│每股净资产(元) │ 9.25│ 9.88│ 10.44│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 20.52│ 13.40│ 10.96│ 13.30│ 13.00│ 13.00│
│归母净利润(百万元) │ 1058.89│ 738.62│ 638.29│ 854.00│ 908.00│ 1016.00│
│营业收入(百万元) │ 44326.96│ 44709.30│ 37303.63│ 45778.00│ 46100.00│ 46889.00│
│营业利润(百万元) │ 1524.59│ 1079.94│ 995.75│ 1327.00│ 1350.00│ 1519.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 买入 维持 --- 1.53 1.63 1.82 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│物产环能(603071)全年业绩低于预期，热电业务带动盈利能力提升 │申万宏源 │买入
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2025年业绩低于预期，2026Q1业绩符合预期。2025年公司实现营收373.04亿元，yoy-16.56%，归母净利润6.38亿元，
yoy-13.58%；扣非归母净利润6.17亿元，yoy-10.33%；经营活动现金净流量21.75亿元，同比全年增加25.57亿元。2026年
一季度公司实现营收77.90亿元，yoy-21.70%,归母净利润1.73亿元，yoy+11.73%。2025年业绩低于预期，主要系因为煤炭
价格下跌所致。
热电联产业务稳健增长，第七家热电联产公司落地，盈利能力提升。公司旗下热电企业目前增至7家，总装机容量达4
51MW，热电联产板块经营效能与规模体量整体跃升。并且，公司立足工业园区深挖潜在客户需求，主动灵活开拓多元产品
用户，全年新开拓热用户33家、压缩空气用户6家、污泥处理用户25家；同时跳出园区扩展增量，开展跨区互联供汽项目
以及热电跨区受托管理项目。报告期内，公司销售蒸汽873.19万吨，同比增长1.14%；总供电量14.74亿千瓦时（其中光伏
供电0.33亿千瓦时、生物质供电3.13亿千瓦时），同比减少4.11%；销售压缩空气33.10亿立方米，同比增长12.33%；处置
污泥83.24万吨，同比增长7.52%。
公司承诺最低分红比例40%。公司已经连续三年（2023-2025年）分红达9.88亿元，平均股利支付率达41.09%，占最近
三年年均净利润的121.62%。2025年1月26日，公司发布《物产环能：关于2024-2026年度现金分红回报规划的公告》，该
公告规划在2024-2026年期间，每年度现金分红总额不低于归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的40%。
盈利预测及投资评级：公司的煤炭流通和热电联产业务经营稳健，且每年贡献稳定的利润和现金流，同时，公司布局
新能源业务，传统能源与新能源业务双轮驱动。预期未来煤价存在不稳定因素，因此我们下调公司2026-2027年盈利预期
（下调前2026-2027年盈利预期为10.58、11.13亿元），并新增2028年盈利预测，2026-2028年盈利预期为8.54、9.08、10
.16亿元，目前股价对应26-28年PE为9、9、8倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料煤价波动风险、周边工业园区企业产线开工不及预期、新能源市场需求疲软。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2025-12-11│物产环能(603071)2025年12月11日投资者关系活动主要内容
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问题一：四季度以来煤炭价格有所振荡波动，请问煤价的波动对于公司业绩有何影响？
答：煤炭流通企业通常以同热值煤炭市场价格为基础，综合考虑运输成本、人工成本、筛煤配煤成本等进行销售定价
。收入方面，在实物销售量相同的情形下，煤炭销售价格上涨可以增加煤炭流通企业的收入，煤炭销售价格下行会减少煤
炭流通企业的收入。利润率方面，当煤炭需求旺盛、价格上升时，行业利润率会有所上升。
问题二：目前市面上主流的轮胎回收处理技术污染较大，公司的废旧轮胎裂解技术有什么不同？目前示范项目的情况
？
答：公司的废轮胎热裂解技术将废轮胎分解为有用的可燃气、再生油和再生炭黑等资源，是国家倡导的废旧资源再利
用、循环经济发展的典型技术，具有能耗低、热解产物品质高、自动化程度高、污染物排放少的优点。可在促进废轮胎资
源的循环再生利用方面发挥重要作用。
公司建成的“基于燃煤机组耦合的废轮胎橡胶精准高值转化与低碳高效利用”项目年处理规模5,250吨废轮胎（胶粒
），该项目依托核心自主知识产权，并与浙江大学深度合作持续迭代创新，目前，该项目已入选浙江省生产制造方式转型
示范项目（绿色方向）及第三批减污降碳标杆项目，展现了新质生产力的转化潜力与绿色效益。
问题三：目前南太湖项目的并购进展情况？未来热电联产的发展规划如何？是否会有新的项目？
答：相关项目截至目前尚处于过渡期内，公司将严格按照相关规定，根据后续事项的进展情况，及时履行信息披露义
务。
未来，公司将进一步做精做强热电联产业务：一是依托热电联产现有区位优势，拓展固废处置、生物质发电等循环经
济业务，推动“热电+固废”耦合模式，进一步延伸多能协同服务，打造区域多能联供标杆企业；二是积极拓展外部市场
，寻找新的发展机会，进一步提升行业头部优势。
问题四：公司熔盐储热示范项目的进展、该项目的热转化率为多少？
答：公司的熔盐储能技术具有长时耐用（熔盐储能设计储能时长10h，作为储能电站寿命长达20年以上）、安全环保
、应用广泛、储能规模灵活、高电压大功率感应加热及智慧管控等优势。未来可在光热发电配储、火电机组灵活性改造、
工业余热回收、区域清洁供暖等领域具有广泛的应用前景。目前公司基于混合储能的多能耦合智慧低碳供能示范项目已完
成安装施工，项目整体预计在2025年年底投入试运行。
熔盐储热系统的转化率受多种因素影响，包括熔盐类型、系统设计、运行温度范围等，公司熔盐储热示范项目预计热
转化率可达90%以上。
问题五：公司在分红率这块是否有可能进一步提升？
答：自公司2021年上市以来，公司每年持续稳定现金分红，较好地践行了高质量发展回报投资者的理念。2024年度公
司每10股派发6元（含税），现金分红比例提升至45.32%，派发现金股利3.35亿元。公司上市后累计现金分红已达15.06亿
元，占募集资金净额比例达101.23%。2025－2026年度公司每年度拟分配的现金分红总额不低于归属于上市公司股东的扣
除非经常性损益的净利润的40%。
问题六：公司新能源板块的业务规划？
答：在新能源业务方面，公司将继续聚焦开拓储能、光伏、风电等新能源业务，依托核心技术大力开展熔盐储能的推
广和应用，围绕新能源产业链布局上游集成制造、中游投资建设运营以及下游回收拆解等业务，配套提供新能源设备制造
销售、EPC工程服务，持续增强产业转型内生动力。
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