研报评级☆ ◇603071 物产环能 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.90│ 1.32│ 1.14│ 1.51│ 1.59│ 1.70│
│每股净资产(元) │ 9.25│ 9.88│ 10.44│ 11.34│ 12.29│ 13.24│
│净资产收益率% │ 20.52│ 13.40│ 10.96│ 12.69│ 12.29│ 12.08│
│归母净利润(百万元) │ 1058.89│ 738.62│ 638.29│ 840.64│ 885.30│ 949.06│
│营业收入(百万元) │ 44326.96│ 44709.30│ 37303.63│ 43118.00│ 43687.25│ 44392.00│
│营业利润(百万元) │ 1524.59│ 1079.94│ 995.75│ 1306.00│ 1362.50│ 1462.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-09 买入 调高 --- 1.44 1.52 1.63 中邮证券
2026-06-09 买入 维持 --- 1.56 1.62 1.69 华源证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.49 1.58 1.66 华福证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.53 1.63 1.82 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-09│物产环能(603071)热电联产稳健增长，积极布局新能源 │中邮证券 │买入
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投资要点
2025年公司营收373.0亿元，同比-16.6%；归母净利润6.4亿元，同比-13.6%；其中2025Q4公司营收103.3亿元，同环
比分别-24.9%/+20.7%，归母净利润1.9亿，同环比分别-9.7%/+23.7%，2025年利润承压主要是煤炭价格下降导致煤炭流通
业务利润减少。2026Q1，公司营收77.9亿元，同比-21.7%；归母净利润1.7亿元，同比+11.7%。
分版块：煤炭流通板块收入承压，热电联产板块盈利提升。2025年公司煤炭贸易、热电联产、新能源三大板块营收分
别为341.8/29.2/1.7亿元，同比分别为-17.6%/-6.8%/+200.1%；三大板块毛利率分别为2.8%、29.9%、14.4%，同比+0.2/+
5.3/-16.8pcts。
利润端：费用率小幅上升。2026Q1公司毛利率、净利率分别9.0%/2.6%，同比分别+1.7pcts/0.7pct，公司主要费用中
，销售费用率（0.3%）微微降低，管理费用率（0.7%）、财务费用率（0.1%）和研发费用率（0.4%）小幅上升，四项费用
率总体上升0.2pct，略影响公司的盈利能力。
热电联产业务积极收购。2025年公司成功推进收购南太湖科技全部股权项目，其锅炉总容量480t/h，发电机组装机容
量48MW，目前公司一共7家热电联产企业，总装机481MW。南太湖热电工厂2025年1-5月归母净利润0.5亿元，收购完成后有
望进一步提升公司热电联产的净利润。
积极拓展新能源版图。公司基于混合储能的多能耦合智慧低碳供能示范项目已于2025年12月完成首次熔盐供汽；此外
积极布局储能设备研发制造，并自主研发“1.44MW/3.343MWh移动储能充电系统”，形成大型储能与移动式储能两大品类
，云南瑞丽400MWh储能项目和甘肃玉门400MWh储能项目顺利实施。
盈利预测与投资评级
考虑到热电联产业务稳健增长+积极布局新能源，同时煤炭流通业务有望回暖。我们预测公司2026-2028年营收分别为
395.9/402.7/409.7亿元，归母净利润分别为8.1/8.5/9.1亿元，对应PE分别为8/8/7倍，上调评级，给予“买入”评级。
风险提示：
能源行情波动风险；新业务开拓及市场竞争加剧的风险。
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2026-06-09│物产环能(603071)热电联产盈利稳健增长，煤炭贸易有望释放弹性 │华源证券 │买入
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事件：公司2025年年度权益分派实施，分配每股现金红利0.37元。
公司2025年业绩短期承压，主要受煤炭贸易板块利润下滑影响。公司2025年实现营业收入373.04亿元，同比减少16.5
6%；2025年公司实现归母净利润6.38亿元，同比减少13.58%，营收及归母净利润下降主要受煤价下行煤炭贸易板块利润承
压影响，2025年公司煤炭贸易业务实现净利润3.09亿元，同比减少29.28%，公司2025年煤炭销售量为6430.47万吨，同比
增加7.92%，利润下滑或主要受煤价下行影响。公司热电联产盈利稳健增长，2025年公司热电联产实现净利润5.06亿元，
同比增长13.07%。另外公司2025年其他收益同比减少0.45亿元、投资收益同比减少0.79亿元。经营数据方面，2025年公司
销售蒸汽873.19万吨，同比增长1.14%；总供电量14.74亿千瓦时，同比减少4.11%；销售压缩空气33.10亿m3，同比增长12
.33%；处置污泥83.24万吨，同比增长7.52%。
公司2026Q1业绩稳健增长，煤炭贸易有望进一步释放业绩弹性。公司2026Q1实现营业收入77.90亿元，同比减少21.70
%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长11.73%，2025年公司收购南太湖科技100%股权，对应发电机组装机容量48MW，公
司旗下热电企业目前增至7家，总装机容量达451MW；南太湖科技于2026年1月完成相关工商变更登记手续，同时并入公司
合并财务报表，有望持续增厚热电联产板块利润及公司整体业绩水平。另外展望后市，若煤价延续近期回升态势，公司煤
炭贸易业绩或具备一定弹性。
聚焦开拓新能源业务，积极布局熔盐储能、电化学储能、废旧轮胎裂解等领域。公司基于混合储能的多能耦合智慧低
碳供能示范项目已于2025年12月完成首次熔盐供汽，具备向工业园区供应绿色蒸汽的能力；德清光储充一体示范项目融入
汽车充电与智慧用能场景，年发电量超2000万度；公司布局储能设备研发制造，并自主研发“1.44MW/3.343MWh移动储能
充电系统”，形成大型储能与移动式储能两大品类，云南瑞丽400MWh储能项目和甘肃玉门400MWh储能项目顺利实施。
分红规划明确，看好公司配置价值。根据公司《未来三年(2024-2026年)现金分红回报规划》，在符合公告约定的前
提条件下，2024-2026每年度拟分配的现金分红总额不低于扣非归母净利润的40%。2025年公司现金分红比例达到41.08%。
随着公司热电资产规模的提升，公司现金创造能力及分红金额有望进一步提升。
盈利预测与评级：预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.7/9.0/9.4亿元，当前股价对应PE分别为8/8/7倍。当前
股价对应股息率为3.7%，维持“买入”评级。
风险提示：煤价下行风险，下游需求不及预期，供热价格及电价风险。
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2026-05-07│物产环能(603071)煤炭流通规模稳健，热电联产盈利修复 │华福证券 │买入
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公司披露2025年及2026Q1业绩
2025年公司实现营业收入373.04亿元，同比-16.6%；实现归母净利润6.38亿元，同比-13.6%。2026Q1实现营业收入77
.9亿元，同环比-21.7%/-25%；实现归母净利润1.7亿元，同环比+11.7%/-7%。
煤炭流通业务：销量保持规模优势，煤价下行压制收入
2025年公司煤炭流通板块实现营业收入341.82亿元，同比-17.6%；实现毛利润9.5亿元，同比-11.6%。全年煤炭销售
量达6,430万吨，同比+472万吨，同比增幅+7.9%。公司场地交货规模持续提升，在曹妃甸港口煤炭中转规模稳居前三，成
为曹妃甸港区贸易商中的标杆企业。
热电联产业务：煤价回落改善成本端，南太湖并表贡献后续增量
2025年公司热电联产业务实现营业收入29.2亿元，同比-6.8%；实现毛利润8.8亿元，同比+13.2%。全年公司销售蒸汽
873万吨，同比+1.1%；销售电力14.4亿千瓦时，同比-5.1%；销售压缩空气33亿m3，同比+12.3%；处置污泥83.2万吨，同
比+7.5%。公司于2026年年初完成南太湖科技项目交割。公司旗下热电企业目前增至7家，总装机容量达451MW，热电联产
板块经营效能与规模体量整体跃升。
分红比例维持较高水平，股东回报稳定
公司于2025年1月发布《2024-2026年度现金分红回报规划》，明确2024-2026年每年度拟分配的现金分红总额不低于
扣非归母净利润的40%。2025年公司拟每10股派发现金红利3.7元，以2025年12月31日总股本557,954,442股测算，预计派
发现金红利2.06亿元，叠加2025年中期已分红0.56亿元，2025年度公司合计分红2.62亿元，占2025年归母净利润比例为41
.08%。
盈利预测与投资建议
考虑到公司收购南太湖科技带来增量，物产山鹰热电持续释放产能，调整公司26-27年，新增28年归母净利润预期分
别为8.31/8.83/9.24亿元（前值2026-2027为8.15/8.54亿元），对应EPS为1.49/1.58/1.66元/股。考虑到公司的规模优势
和稳定的购销关系，煤炭流通业务具备较强的业绩稳定性；地方经济增长和新并购的南太湖科技在未来贡献增量，热电联
产业绩贡献增量可期，维持“买入”评级。
风险提示
政策变动、宏观经济波动、新业务开拓不及预期
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2026-04-30│物产环能(603071)全年业绩低于预期，热电业务带动盈利能力提升 │申万宏源 │买入
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2025年业绩低于预期，2026Q1业绩符合预期。2025年公司实现营收373.04亿元，yoy-16.56%，归母净利润6.38亿元，
yoy-13.58%；扣非归母净利润6.17亿元，yoy-10.33%；经营活动现金净流量21.75亿元，同比全年增加25.57亿元。2026年
一季度公司实现营收77.90亿元，yoy-21.70%,归母净利润1.73亿元，yoy+11.73%。2025年业绩低于预期，主要系因为煤炭
价格下跌所致。
热电联产业务稳健增长，第七家热电联产公司落地，盈利能力提升。公司旗下热电企业目前增至7家，总装机容量达4
51MW，热电联产板块经营效能与规模体量整体跃升。并且，公司立足工业园区深挖潜在客户需求，主动灵活开拓多元产品
用户，全年新开拓热用户33家、压缩空气用户6家、污泥处理用户25家；同时跳出园区扩展增量，开展跨区互联供汽项目
以及热电跨区受托管理项目。报告期内，公司销售蒸汽873.19万吨，同比增长1.14%；总供电量14.74亿千瓦时（其中光伏
供电0.33亿千瓦时、生物质供电3.13亿千瓦时），同比减少4.11%；销售压缩空气33.10亿立方米，同比增长12.33%；处置
污泥83.24万吨，同比增长7.52%。
公司承诺最低分红比例40%。公司已经连续三年（2023-2025年）分红达9.88亿元，平均股利支付率达41.09%，占最近
三年年均净利润的121.62%。2025年1月26日，公司发布《物产环能：关于2024-2026年度现金分红回报规划的公告》，该
公告规划在2024-2026年期间，每年度现金分红总额不低于归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的40%。
盈利预测及投资评级：公司的煤炭流通和热电联产业务经营稳健，且每年贡献稳定的利润和现金流，同时，公司布局
新能源业务，传统能源与新能源业务双轮驱动。预期未来煤价存在不稳定因素，因此我们下调公司2026-2027年盈利预期
（下调前2026-2027年盈利预期为10.58、11.13亿元），并新增2028年盈利预测，2026-2028年盈利预期为8.54、9.08、10
.16亿元，目前股价对应26-28年PE为9、9、8倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料煤价波动风险、周边工业园区企业产线开工不及预期、新能源市场需求疲软。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：8家
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2026-06-24│物产环能(603071)2026年6月24日投资者关系活动主要内容
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问题一：现阶段公司对煤炭价格走势有何前瞻性研判？煤价波动对公司业务有何影响，公司将采取哪些应对策略？
答：截止目前，受全球地缘冲突、印尼等主产国持续收紧出口政策等因素影响，今年国际煤炭价格较去年有所上涨；
国内市场方面，煤炭消费小幅增长，供给保持较高水平，安全生产监察进一步趋严，电煤中长期合同价格继续发挥稳定市
场的“压舱石”作用，预计全年煤炭市场供需将呈现总体平衡态势，煤炭价格中枢将在去年基础上有所回升。
煤炭流通企业通常以同热值煤炭市场价格为基础，综合考虑运输成本、人工成本、筛煤配煤成本等进行销售定价。收
入方面，在实物销售量相同的情形下，煤炭销售价格上涨可以增加煤炭流通企业的收入，煤炭销售价格下行会减少煤炭流
通企业的收入。利润率方面，当煤炭需求旺盛、价格上升时，行业利润率会有所上升。
公司专业从事煤炭经营业务76年，煤炭流通业务将继续坚持进销对接的原则，继续深化向供应链两端延伸的发展总基
调，积极拓展与上下游伙伴的多元合作关系；加强品牌建设和服务优化，提升业务和运营团队的精细化管理能力，应对行
业周期性的变化。
问题二：未来公司将如何依托供应链集成服务优势，进一步做优煤炭流通业务？在上下游渠道拓展、国内外业务布局
方面，有哪些布局？
答：公司煤炭流通业务继续深化向供应链两端延伸的发展总基调，积极拓展与上下游伙伴的多元合作关系，驱动业务
模式转型升级，有效缓冲行业周期影响。上游资源端，公司深化与核心煤炭产地的战略合作，构建资源保供与成本优化的
长效机制；下游客户端，公司强化与下游客户的战略协同，针对行业差异化需求，构建定制化煤炭产品及服务体系，提升
全产业链价值创造能力。
国际煤业务方面，公司通过新加坡、印尼等海外办事处平台辐射海外的模式，与包括印尼、澳洲、哥伦比亚等地区的
优质海外矿方建立了良好合作关系，获取优质进口煤资源。未来，公司将不断地深化国际合作，开拓进口渠道等多种方式
，持续强化煤炭来源的多元化和稳定性。
问题三：南太湖科技已正式成为公司全资子公司，并在年初并入公司合并报表，公司将如何发挥在热电联产领域的深
厚积淀，赋能南太湖科技以提升其经营效能与盈利水平？
答：2026年1月，南太湖科技已完成相关的工商变更登记手续，并入公司合并财务报表。南太湖科技以集中供热为核
心主业，同步开展生物质、固废协同处置业务，是具备多元能源供给与固废综合利用能力的综合性热电联产主体。
未来公司将在煤炭资源规模化供应、设备技术升级改造、热电人才输送培养、安全生产管理强化、资金支持、生物质
发电以及热电气冷多能联供技术应用等方面赋能南太湖科技，放大产业协同效应、增强核心竞争能力，实现热电业务规模
与经营效益同步提升。
问题四：未来在热电联产业务上，会有进一步的投资扩张计划吗？
答：公司始终坚守“绿色高效的环保能源综合服务引领者”发展愿景，坚定不移落实“能源贸易+能源实业”双轮驱
动战略。未来，公司将继续紧扣主业协同与核心能力提升，加大战略性投资并购力度，精选产业链上下游优质标的，前瞻
性布局一批成长性强、长远价值突出的战略储备项目，以产融结合助力企业高质量可持续发展。
问题五：在打造综合能碳一体化服务商及培育第二增长曲线方面，公司新能源业务目前已有哪些布局，未来如何规划
？
答：公司正加快构建新能源“投产运供研”发展平台，打造综合能碳一体化服务商。
低碳园区建设方面，公司基于混合储能的多能耦合智慧低碳供能示范项目已于2025年12月完成首次熔盐供汽，具备向
工业园区供应绿色蒸汽的能力。未来，公司将加强产业链协同，推动产学研用深度融合结合应用场景进行相应拓展，在新
能源热电联供、火电灵活性改造、工业余热回收等诸多领域继续开拓创新。
储能业务方面，公司已完成设备研发、制造、销售全链条布局。其中，储能设备研发制造端，公司自主研发“1.44MW
/3.343MWh移动储能充电系统”，形成了大型储能与移动式储能两大品类；储能设备销售端，云南瑞丽400MWh储能项目和
甘肃玉门800MWh储能项目顺利实施，持续夯实公司新能源产业版图，完善储能赛道业务布局。
未来，公司新能源业务将继续聚焦零碳园区投资建设运营、储能核心设备研发生产与销售，并在熔盐储能、电化学储
能、废旧轮胎裂解等领域积极布局，全方位构建公司新能源业务矩阵，持续增强产业转型内生动力。
问题六：公司于2025年发布了未来三年现金分红回报规划。在当前盈利水平、热电资产规模提升的背景下，未来分红
方案是否还有进一步提升的空间？以及公司如何平衡日常经营资金需求与股东现金回报之间的关系，实现企业价值与股东
利益的长期共赢？
答：公司高度重视股东回报，2025年，公司进一步丰富股东回报方式、增加中期分红，全年度现金分红（含中期分红
）占2025年合并报表归属于上市公司股东净利润的41.08%。公司上市后累计现金分红达17.69亿元，占募集资金净额比例
达118.85%。
公司坚定执行“能源贸易+能源实业”双轮驱动战略，一直坚持聚焦主业、稳健经营。截止2025年底，公司资产负债
率为45.54%，处于行业内较低的水平，财务结构稳健、融资空间充足；同时，2025年公司实现经营活动现金流净额21.75
亿元，整体现金流充沛；此外公司获评AAA主体信用评级,并创新运用收益权资产证券化（ABS）工具，将未来绿色现金流
转化为当下发展资本,为公司主业可持续发展注入新动力。
未来公司将持续提高盈利能力和效益效率，持续增强投资者回报、提升投资者获得感，引导投资者树立长期投资和价
值投资理念。最大程度兼顾全体股东整体利益和公司可持续发展，实现企业价值与股东利益的长期共赢。
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