研报评级☆ ◇603076 乐惠国际 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ 0.17│ 0.22│ 0.29│ 0.68│ 0.84│
│每股净资产(元) │ 10.95│ 10.83│ 10.65│ 10.93│ 11.61│ 12.45│
│净资产收益率% │ 1.49│ 1.61│ 2.06│ 2.63│ 5.82│ 6.75│
│归母净利润(百万元) │ 19.69│ 21.10│ 26.45│ 34.76│ 81.59│ 101.40│
│营业收入(百万元) │ 1651.78│ 1490.38│ 1576.48│ 1749.00│ 1962.00│ 2155.00│
│营业利润(百万元) │ 11.04│ 16.31│ 27.97│ 44.00│ 102.00│ 132.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-30 买入 首次 --- 0.29 0.68 0.84 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-30│乐惠国际(603076)设备主业恢复稳健，鲜啤第二曲线韧性成长 │东吴证券 │买入
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主营装备制造业务，恒心打造精酿鲜啤第二曲线。乐惠国际主业是啤酒设备等细分领域装备制造，通过不断拓展海外
市场保持业务稳健增长。公司从2020年开始投资“鲜啤30公里”第二曲线，当前分别在上海、宁波、长沙、武汉建成4家
规模鲜啤工厂。董事长赖云来、副董事长兼总经理黄粤宁为公司实际控制人，具有丰富的从业经验和良好的公司战略配合
。2025年装备制造板块、鲜啤30公里板块收入占比分别为90.57%、9.12%，装备制造板块仍为收入主要贡献，第二曲线鲜
啤收入占比快速提升。
装备制造业务板块：稳健增长，格局明朗。根据Technavio数据显示，全球包装设备市场规模预计将从2024年的613亿
美元增加至2029年的769亿美元，24-29年CAGR约为4.6%。此外PrecedenceResearch数据显示，全球啤酒加工设备市场规模
预计将从2024年的185.2亿美元增加至2034年的329.4亿美元，2024-2034年CAGR约为5.9%。而乐惠已形成完整的产品体系
，在酒类酿造设备方面成为全球少数能够提供整厂交钥匙的公司之一。对比德国Krones来看，乐惠未来在国际化方面仍具
备较强成长潜力。
鲜啤30公里业务板块：蓝海市场，快速成长。中国精酿啤酒市场规模从2022年的428亿元增加至2024年的680亿元，22
-24年CAGR达到26%，中研普华研究院预计到2030年将达到2000亿元，24-30年CAGR约为18.5%。同时中国精酿啤酒渗透率已
从2016年的0.8%提升至2021年的2.8%，但对比来看，2021年美国精酿啤酒渗透率为13.1%，中国精酿啤酒行业仍属于蓝海
市场。公司坚持以城市酒厂为核心的本地化运营商业逻辑，将设有酒厂的城市运营团队独立为子公司并全面负责本地化经
营的策略，当前战略大客户直营、经销分别占比四成左右，线上渠道、小酒馆合计占比接近两成。短期来看，2025年鲜啤
30公里业务收入1.44亿元，同比+3.85%，归母净利润-0.39亿元，同比减亏49%，并实现经营性现金流扭亏为盈的阶段性战
略目标。中长期来看，鲜啤30公里已建成上海、宁波、长沙、武汉4家工厂，设计产能3.3万吨/年，形成合理的全国性供
应链体系，并将持续推进“百城百厂”战略。
盈利预测与投资评级：公司装备制造主业兼顾国内外市场拓展，并在巩固啤酒设备优势基础上、加大培育烈酒设备等
新业务，致力于未来装备板块更加平衡和稳健。同时将精酿鲜啤作为第二主业，当前鲜啤30公里业务进入复制和韧性成长
阶段，看好未来成长潜力。我们预计2026-2028年营收分别为17.49、19.62、21.55亿元，分别同比+11%、+12%、+10%，归
母净利润分别为0.35、0.82、1.01亿元，分别同比+31%、+135%、+24%，对应PE为69、30、24x，首次覆盖给予“买入”评
级。
风险提示：精酿产业的投资风险和市场风险，全球化业务布局引致的管理风险，经营风险，汇率风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：22家
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2026-11-03│乐惠国际(603076)2026年11月3日投资者关系活动主要内容
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活动期间谈论的主要内容如下：
公司介绍情况
宁波乐惠国际工程装备股份有限公司（603076.SH）是国内领先的液态食品装备服务商，主营啤酒、饮料、乳品成套
酿造与包装设备，可为客户提供整厂交钥匙工程，客户遍布海内外；公司依托装备制造优势向下游延伸，打造自有精酿鲜
啤品牌 “鲜啤 30 公里”，采用分布式产能模式生产活酵母鲜啤，发展第二增长曲线
2026 年前三季度，公司实现营收 11.05 亿元，同比增长 16.37%；归母净利润 2741.18 万元，同比下滑 18.42%，
扣非归母净利润 2329.65 万元，同比增长 38.75%，扣非表现向好，归母利润波动主要受汇率波动影响，装备主业保持稳
健，鲜啤第二曲线持续推进。
投资者提问环节
Q：公司在各渠道的布局与拓展情况如何？
A：经销渠道为公司的核心基础，保持积极招收与吸纳优质经销商的节奏。ODM渠道在开放ODM业务后呈现良好增长势
头，与主流新零售平台保持紧密合作。小酒馆：全面转向轻资产加盟模式，核心关注加盟商的单店运营质量与稳健盈利，
不盲目追求数量扩张，未来将持续聚焦华东及有酒厂布局的核心城市。
KA与线上：与大润发、麦德龙等传统优质KA保持深耕；线上渠道主要发挥价格锚定、品牌展示及长尾市场覆盖的作用
。
Q：啤酒产能利用率及生产端盈利情况如何？
A：各大生产基地根据市场实际需求有序排产。宁波工厂保持高位开工状态，；部分次新工厂及新设基地处于产能爬
坡或建设阶段。随着终端销量的逐步提升，整体生产效率与供应链效益将持续改善。
Q：机械装备板块当前的订单与海外经营状况如何？
A：装备板块整体表现良好，国内外业务均维持稳健增长。面对汇率波动导致的汇兑损益，管理层正积极尝试通过各
种方式方法降低影响。
Q：公司在产品研发与技术创新方面的规划是什么？
A：研发在果啤、无醇啤酒等契合年轻消费群体与特定渠道每年保持一定的新品推出。但在传统风味的啤酒新品一直
都保持克制，不盲目扩张品类。
技术突破：成功攻克无土过滤技术，满足国际环保要求。该技术在设备端已经实现商业化应用。凭借此过滤技术研发
的无醇啤酒产品已在2026美国啤酒世界杯、2026世界啤酒大奖赛、2026澳洲啤酒大奖赛以及2026国际啤酒杯一系列的国际
顶级赛事中斩获金奖。
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参与调研机构：22家
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2026-11-02│乐惠国际(603076)2026年11月2日投资者关系活动主要内容
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活动期间谈论的主要内容如下：
公司介绍情况
宁波乐惠国际工程装备股份有限公司（603076.SH）是国内领先的液态食品装备服务商，主营啤酒、饮料、乳品成套
酿造与包装设备，可为客户提供整厂交钥匙工程，客户遍布海内外；公司依托装备制造优势向下游延伸，打造自有精酿鲜
啤品牌 “鲜啤 30 公里”，采用分布式产能模式生产活酵母鲜啤，发展第二增长曲线
2026 年前三季度，公司实现营收 11.05 亿元，同比增长 16.37%；归母净利润 2741.18 万元，同比下滑 18.42%，
扣非归母净利润 2329.65 万元，同比增长 38.75%，扣非表现向好，归母利润波动主要受汇率波动影响，装备主业保持稳
健，鲜啤第二曲线持续推进。
投资者提问环节
1. 在全球啤酒需求整体偏弱的背景下，公司装备业务仍保持稳健运行，主要来源是什么？
公司装备业务以新建酒厂的整厂设备供应为主，售后服务与维修占有一定比重，业务结构与下游酒企的产能投资周期
密切相关。
市场方面，公司海外市场主要分布在亚非拉等啤酒消费仍具增长空间的新兴市场区域；国内市场中，公司在啤酒装备
细分领域深耕多年，客户基础较为稳固。下游酒企基于产能布局调整而进行的老旧工厂关停与新建工厂投资，属于行业内
的周期性需求，为公司装备业务提供了持续的市场空间。
产品与技术方面，公司持续进行研发投入，推动产品结构升级：自主研发的大型麦汁压滤、啤酒无土过滤等新产品已
完成开发并实现交付应用；全冷轧板大型发酵罐产品已实现向海外客户交付，相关新产品的应用有利于提高公司整厂装备
的成套交付能力。
公司通过持续的技术改造投入，制造与交付能力不断提升，装备业务整体保持平稳运行。
2. 请介绍鲜啤业务在行业需求偏淡背景下仍保持增长的原因，以及后续的业务规划。
公司鲜啤业务保持增长，主要基于三方面：一是业务基数相对较低，仍有较大的市场拓展空间；二是经过多年运营积
累，公司在产品定位、工厂布局与渠道拓展方面形成了较为成熟的运营方法；三是团队经过持续磨合与优化，业务运行的
组织能力逐步提升。
在考核导向上，公司对各业务板块不单纯以规模为考核目标，而是兼顾盈利水平与经营质量目标，在业务健康的前提
下谋求稳定增长。
在渠道策略上，公司聚焦动销良好、回款稳定的优质渠道，对不同类型渠道实行差异化的信用政策，并持续加强应收
账款管理。后续增长将同时来自现有渠道的稳步放量与新渠道的有序拓展。在产品与渠道推广方面，公司将结合市场需求
有序推进相关工作。
3. 请介绍传统装备业务的付款方式，以及应收账款的风险管控措施。
公司根据客户类型、合作历史与订单规模，对客户实行分级信用管理，并在合同中明确付款节点与结算条件，从合同
源头控制回款风险。对于海外客户，公司依据合同约定与客户资信情况采取相应的结算方式。
对于长账龄应收款项，公司安排专人持续跟进，通过协商、催收等多种方式推进款项回收，并在新签订单中持续提升
合同质量与回款条件。随着长周期订单的逐步执行与新签订单质量的严格把控，公司将在后续经营中持续完善客户信用管
理工作。
4. 请介绍公司对精酿鲜啤赛道前景的看法，以及产品创新与新品研发的进展。
精酿鲜啤是啤酒行业中一个新兴的细分品类。我们认为，更多行业参与者进入该品类，有助于消费者认知的普及，有
利于品类整体规模的扩大。公司是国内较早布局精酿鲜啤赛道的企业之一，在产品、工艺与装备方面积累了相应的经验。
在产品研发方面，公司酿酒师团队主要从两个方向推进：
一是口味方向，开发了酒精度相对较低、口味偏甜的果味啤酒系列，以原果汁与小麦基酒进行科学配比，以适配年轻
及女性消费群体的需求；
二是工艺方向，公司推出采用低温渗透膜过滤工艺的无醇啤酒，通过膜过滤工艺在去除酒精的同时保留风味物质。相
关产品在2026美国啤酒世界杯、2026世界啤酒大奖赛、2026澳洲啤酒大奖赛和2026国际啤酒杯中获得金奖。
公司同时具备装备制造与酿造工艺两方面的能力，为产品创新与工艺改进提供了相应支撑。
5. 请介绍公司小酒馆业务的展店策略与经营质量方面的考量。
在小酒馆业态上，公司坚持质量优先、审慎拓展的原则，不单纯追求门店数量的增长。门店拓展不仅取决于合作方的
拓展情况，更取决于优质店位的获取，以及门店经营者是否具备长期经营的能力与意愿。
在经营质量上，公司关注门店的持续经营能力，通过社区化运营、门店服务与顾客互动，提升单店的经营水平。
公司认为，小酒馆作为品销一体化的终端渠道，其核心价值在于形成可持续、具备盈利能力的终端网络。
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