价值分析☆ ◇603078 江化微 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.29│ 0.36│ 0.27│ 0.35│ 0.45│ 0.59│
│每股净资产(元) │ 5.89│ 5.52│ 4.24│ 4.55│ 4.86│ 5.23│
│净资产收益率% │ 4.89│ 6.45│ 6.44│ 6.55│ 7.80│ 9.10│
│归母净利润(百万元) │ 56.51│ 105.78│ 105.25│ 133.00│ 174.50│ 225.50│
│营业收入(百万元) │ 792.14│ 939.16│ 1029.91│ 1300.50│ 1746.50│ 2150.00│
│营业利润(百万元) │ 64.44│ 96.85│ 83.60│ 121.50│ 160.50│ 214.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-03-18 增持 维持 --- 0.38 0.54 0.76 申万宏源
2024-03-17 买入 维持 --- 0.31 0.36 0.42 开源证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-18│江化微(603078)价格下滑致业绩短期承压，静待新基地产能爬坡放量
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投资分析意见：考虑短期湿电子化学品行业竞争加剧导致产品价格下滑，以及新工厂逐步爬坡需要时间，
假设2024-2026年公司超净高纯试剂销量增速均为25%，均价随产品结构调整稳中有增，分别为0.63、0.64、0.
65万元/吨，毛利率随产能利率用提升逐步爬升，分别为27%、27.5%、28%；光刻胶配套试剂销量增速均为25%
，均价随产品结构调整稳中有增，分别为0.95、0.98、1.00万元/吨，毛利率随产能利用率提升逐步爬升，分
别为27.5%、28%、28.5%，预计公司2024-2025年归母净利润预测为1.48、2.09亿元（原值为2.42、3.63亿元）
，新增2026年归母净利润预测为2.91亿元，当前市值对应PE分别为37、26、19X，随着公司新产能释放，以及
中高端产品的导入放量，公司成长性可期，根据Wind一直预测，可比公司上海新阳、晶瑞电材、飞凯材料2024
年平均PE为43X，维持“增持”评级。
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2024-03-17│江化微(603078)公司信息更新报告：2023年收入稳步增长，新增产能逐步释放
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公司发布2023年年报，2023年公司实现营收10.30亿元，同比+9.66%；归母净利润1.05亿元，同比-0.46%
；扣非归母净利润1.01亿元，同比+1.63%；销售毛利率26.06%，同比-1.69pcts。2023Q4单季度实现营收2.58
亿元，同比+5.81%，环比-5.18%；归母净利润0.07亿元，同比-71.83%，环比-80.06%；扣非归母净利润0.06亿
元，同比-74.93%，环比-83.26%；销售毛利率22.56%，同比-6.52pcts，环比-2.92pcts。公司2023年收入稳步
增长，主要受益于公司的超净高纯试剂和光刻胶配套试剂销量的增长；毛利率小幅下滑，主要是产品均价降低
所致。考虑到新产能的投产周期，我们下调公司2024、2025年业绩，新增2026年业绩，预计2024-2026年归母
净利润为1.18/1.40/1.60亿元（2024-2025前值为1.61/2.05亿元），对应EPS为0.31/0.36/0.42元（2024-2025
前值为0.42/0.53元），当前股价对应PE为46.0/38.6/33.9倍。我们看好公司湿电子化学品高端产能的放量，
维持“买入”评级。
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