研报评级☆ ◇603078 江化微 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.27│ 0.26│ 0.27│ 0.33│ 0.42│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 4.24│ 4.91│ 5.09│ 5.32│ 5.58│ 5.89│
│净资产收益率% │ 6.44│ 5.21│ 5.34│ 6.15│ 7.41│ 8.59│
│归母净利润(百万元) │ 105.25│ 98.63│ 104.81│ 126.50│ 161.50│ 202.00│
│营业收入(百万元) │ 1029.91│ 1099.24│ 1233.84│ 1463.50│ 1732.50│ 2016.50│
│营业利润(百万元) │ 83.60│ 91.46│ 122.11│ 140.50│ 181.00│ 228.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-26 增持 维持 --- 0.29 0.35 0.41 光大证券
2026-05-17 增持 维持 --- 0.37 0.49 0.63 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-26│江化微(603078)2026年半年度报告点评：受原材料价格影响26Q2毛利率下滑，│光大证券 │增持
│新控股股东有望产业赋能 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营收6.80亿元，同比增长17.22%；实现归母净利润4694
万元，同比下滑2.36%；实现扣非后归母净利润4256万元，同比下滑2.64%。公司单季度实现营收3.58亿元，同比增长17.5
2%，环比增长11.35%；实现归母净利润1816万元，同比下滑14.56%，环比下滑36.90%。
点评：镇江基地快速放量，受原材料价格影响26Q2毛利率下滑。分产品看，2026H1公司超净高纯试剂实现销量6.35万
吨，同比增长14.6%；实现收入4.15亿元，同比增长14.1%。公司光刻胶配套试剂实现销量3.13万吨，同比增长19.1%；实
现收入2.42亿元，同比增长20.9%。分生产基地看，2026H1公司本部及四川基地营收稳健增长，分别实现收入5.00亿元和1
.35亿元，同比分别增长8.8%和14.4%；镇江基地受益于新增产能释放以及产品客户导入，收入同比大幅增长121%至1.10亿
元。然而，由于三氧化硫等原材料价格的大幅上涨，2026H1公司销售毛利率同比下滑0.8pct至24.7%，其中2026Q2公司销
售毛利率同比下滑3.2pct至22.5%。费用端，2026H1公司销售期间费用率同比小幅下降0.4pct至16.4%。
控股股东拟发生变更，有望进行产业赋能。2026年1月，公司原控股股东淄博星恒途松与上海福迅科技签署了股份转
让协议，淄博星恒途松拟将持有的23.96%公司股权转让给上海福迅科技。本次协议转让已于2026年8月4日完成股份过户登
记手续，后续公司控股股东将变更为上海福迅科技，实际控制人将由淄博市财政局变更为上海市国资委。上海为我国集成
电路产业发展的核心区域之一，上海福迅科技成为公司控股股东后，有望依托上海市国资背景在集成电路产业链、客户资
源、技术研发及资本运作等方面，为公司后续发展提供产业协同与资源支持。
盈利预测、估值与评级：由于原材料价格上涨，26Q2公司毛利率下滑，业绩低于我们此前预期。我们下调公司2026-2
027年盈利预测，新增2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.11（前值为1.31）/1.34（前值为1.57
）/1.59亿元。公司镇江基地开始快速放量，同时新控股股东有望进行产业赋能，维持“增持”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。
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2026-05-17│江化微(603078)三大基地协同发展，半导体领域拓展持续提速 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收12.34亿元（YoY+12%），归母净利润1.05亿元（YoY+6%），扣非归母净
利润0.96亿元（YoY+5%），销售毛利率27.44%（YoY+2.13pct），销售净利率8.51%（YoY+1.10pct）。其中，25Q4单季度
实现营收3.24亿元（YoY+16%，QoQ-2%），归母净利润0.26亿元（YoY+110%，QoQ-15%），扣非归母净利润0.25亿元（YoY+
266%，QoQ-9%），销售毛利率29.94%（YoY+6.26pct，QoQ+1.57pct），销售净利率8.08%（YoY+4.72pct，QoQ-1.24pct）
，业绩基本符合预期。公司发布2025年利润分配预案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.06元（含税），叠加中期已
派发现金红利，全年共计派发现金红利0.35亿元，占归母净利润比例为33.11%。
公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收3.22亿元（YoY+17%，QoQ-1%），归母净利润0.29亿元（YoY+7%，Q
oQ+11%），扣非归母净利润0.26亿元（YoY+10%，QoQ+5%），销售毛利率27.13%（YoY+1.82pct，QoQ-2.81pct），销售净
利率8.94%（YoY-0.80pct，QoQ+0.86pct），业绩符合预期。
三大生产基地协同发展，半导体领域增长较好，面板领域稳中有进。根据2025年披露经营数据，报告期内公司超净高
纯试剂实现营收7.75亿元（YoY+13%），销量11.82万吨（YoY+14%），毛利率26.14%（YoY+0.96pct）；光刻胶配套试剂实
现营收4.35亿元（YoY+14%），销量5.77万吨（YoY+21%），毛利率30.72%（YoY+4.33pct）。按照下游应用领域划分，202
5年半导体、显示面板、太阳能电池三大应用领域分别实现营收7.11、4.55、0.44亿元，同比分别+22%、+6%、-21%，毛利
率分别为29.32%、28.25%、-1.74%，同比分别+1.55pct、+2.49pct、-3.63pct；其中公司8-12英寸的半导体产品（含大硅
片、先进封装、三代半导体）实现销售额达3.81亿元（YoY+40%）。分基地看，江阴基地实现营收9.47亿元（YoY+6%），
产能利用率维持较高水平；镇江基地实现营收1.44亿元（YoY+111%），亏损同比减少26%，尤其25Q4在市场拓展方面成效
显著；四川基地实现营收2.48亿元（YoY+21%），净利润1967万元（YoY+23%）。根据2026Q1披露经营数据，报告期内公司
超净高纯试剂实现营收1.96亿元（YoY+12%），销量2.99万吨（YoY+15%）；光刻胶配套试剂实现营收1.16亿元（YoY+26%
），销量1.55万吨（YoY+28%）。
持续加大研发投入，创新驱动发展新引擎；上海国资拟入主赋能公司发展再提速。大宗湿化学品方面，公司以镇江基
地为重点，推进G5级产品工艺优化和产线建设，报告期内镇江二期项目中异丙醇、氨水、双氧水已投产；功能性湿化学品
方面，G4-G5级边胶清洗剂在8-12寸客户端实现批量供应，SPIN系列硅腐蚀液性能取得12英寸成熟制程标杆客户量供订单
，剥离清洗剂首次在功率器件-滤波器客户实现量产，高性能LTPO铝酸/钼酸首次实现量产，有效丰富了产品体系。根据公
司公告，公司控股股东淄博星恒途松2026年1月19日与上海福迅科技有限公司签署股份转让协议，本次股份转让完成后，
公司控股股东将由淄博星恒途松变更为上海福迅科技有限公司，实际控制人将由淄博市财政局变更为上海市国有资产监督
管理委员会。我们认为本次股份转让完成后，上海国资将对公司形成多方位赋能，产业链协同、客户资源对接、新业务开
拓等，公司发展有望再提速。
投资分析意见：考虑新增产能折旧以及产品导入周期，小幅下调公司2026-2027年归母净利润预测分别为1.42、1.89
亿元（原值为1.64、2.18亿元），新增2028年归母净利润预测为2.45亿元，当前市值对应PE分别为82、62、48X，根据Win
d一致预期，可比公司兴福电子、上海新阳、晶瑞电材（剔除）2026年平均PE为88.5X，维持“增持”评级。
风险提示：1）新产能释放及下游验证导入不及预期；2）原材料价格大幅波动；3）下游需求恢复不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-14│江化微(603078)2026年10月14日投资者关系活动主要内容
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1、上海国资包括华谊能为江化微提供哪些方面赋能？
答：尊敬的投资者，您好！上海国资收购江化微，目的在于整合上海国资在半导体产业链方面的资源，加强上海国资
在半导体材料方面的优势，在市场、研发、资金、人才等多维度对江化微进行赋能，相关重大事项请以公司在证监会指定
媒体披露的公告为准。感谢您的关注！
2、您好，镇江江化微已经运营好几年了，公司有没有预测要达到怎么样的产能利用率才能够盈利？3.7万吨的的改造
项目预期什么时候投产？
答：尊敬的投资者，您好！镇江江化微一期及二期部分产能已投产，二期余下部分及3.7 万吨技改项目（一期技改）
正在建设中，公司具体业绩情况请以公司后续披露的定期报告为准。 镇江江化微3.7 万吨超高纯湿电子化学品项目（一
期技改）预计于2027年上半年陆续投产，感谢您的关注！
3、江化微被上海国资收购后在整个上海半导体产业链中扮演一个什么样的角色，未来规划和发展趋势如何？
答：尊敬的投资者，您好！上海国资收购江化微，是基于自身战略发展的需要，此次并购有利于完善电子新材料布局
的关键举措，补齐上海国资湿电子化学品业务板块，打通精细化工上游资源与半导体关键材料下游应用通道，此次收购进
一步补强上海集成电路产业链关键环节，助力上海加快构建世界级集成电路产业集群。感谢您的关注！
4、您好！上市公司大股东成了上海国资委。上海国资以近百倍市盈率收购公司股权，不知道上海方面恶意公司有什
么期待与安排？上月与上海化工院签了合作研发意向协议，已经过了一个多月，有没有进一步落实？
答：尊敬的投资者，您好！上海国资收购江化微系基于自身战略发展及整体规划，有利于提升国资资源协同效率，相
关事项请以公司在指定信息披露媒体披露的公告为准。感谢您的关注！
5、您好，上半年公司增收不增利，愿因是原材料涨价，下半年原材料的价格有没有改善？公司有没有可能吧成本往
下游传导？
答：尊敬的投资者，您好！下半年原材料随市场变化有所波动，公司加强跟下游客户沟通，涨幅较大部分争取向下游
客户传导。感谢您的关注！
6、镇江基地G5级产品已导入部分标杆客户，目前12英寸先进制程客户认证与批量供货的最新进展如何？
答：尊敬的投资者，您好！公司12英寸先进制程客户认证与批量供货的工作正按计划推进。感谢您的关注！
7、公司与LG化学、上海化工研究院达成合作，该部分合作的落地规划是什么？
答：尊敬的投资者您好！上述事项如有达到披露标准的信息，公司将按照相关规定及时履行信息披露义务。感谢您的
关注！
8、原材料涨价导致毛利率下滑，公司有什么应对方案吗？
答：尊敬的投资者，您好！ 原材料涨价导致毛利率下滑对公司的毛利额产生一定的影响。公司的应对方案主要有二
个方面： 一是公司通过加大对供应链的优化，增加议价能力，降低采购成本；二是通过将涨价部分向下游客户传导，同
时加大市场拓展增加销售量，增加毛利额来抵减原材料涨价带来的影响。感谢您的关注！
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