研报评级☆ ◇603089 正裕工业 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 0.26│ 0.32│ 0.58│ 0.68│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 4.92│ 5.13│ 5.46│ 5.59│ 6.06│ 6.61│
│净资产收益率% │ 6.38│ 5.09│ 5.80│ 10.30│ 11.20│ 12.30│
│归母净利润(百万元) │ 70.55│ 58.87│ 71.46│ 138.86│ 162.32│ 194.95│
│营业收入(百万元) │ 1700.01│ 1758.21│ 2302.95│ 2705.00│ 3456.00│ 4108.00│
│营业利润(百万元) │ 79.65│ 82.37│ 112.34│ 184.00│ 224.00│ 270.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-01 买入 首次 --- 0.58 0.68 0.81 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-01│正裕工业(603089)数十年精耕减震器领域，产能扩张助力营收增长 │中邮证券 │买入
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投资要点
汽车减震器领域佼佼者，产能扩张业务协同拓展。正裕工业深耕汽车减震器领域近三十年，已形成以汽车悬架系统减
震器（为核心）、发动机密封件（高毛利）与汽车橡胶减震产品（扭亏为盈成新增长极）协同的业务格局，当前正通过泰
国基地投产、国内正裕智造园二期建设扩张产能，推进高端减震器技术研发与新能源车企供应链绑定，同时依托全球化布
局提升海外市场份额（2025H1占比86.5%），持续推进进口替代与业绩增长。
减震器行业快速增长，发动机密封件以高毛利高增速成新增长极。
作为营收占比超70%的减震器业务，是悬挂系统的核心部件，主要客户为天纳克（ZF）集团墨西哥GOVI，美国AutoZon
e等。公司减震器毛利率稳定，中国减震器2025第三季度出口量达到9.94亿千克，出口金额294.60亿元人民币，分别同比
增长了18.67%和12.5%，需求端旺盛。发动机密封件2024营收4.25亿元，2019-2024年CAGR达到了12.77%，营收规模在该行
业中排名第四，该产品毛利率逐步提高，2024年毛利率达到了39.73%，成为新的业绩增长点。
全球汽车保有量稳步增长，正裕工业同步扩张产能。
全球汽车保有量预计持续增长，核心增长动力为中国、印度等新兴国家市场的发展，2024年全球汽车保有量达到了14
.75亿辆，2020-2024年CAGR为0.35%。国内市场汽车产量居全球第一，2024年中国汽车产量达到了3126.22万辆，2020-202
4年CAGR为6.26%，增长潜力大。近年公司多次进行产能扩张，其2024年产量达到了2061万只，预计2029年产能达到4100万
只。
盈利预测与评级
我们预测公司2025-2027年营业收入分别为27.1/34.6/41.1亿元，归母净利润分别为1.4/1.6/1.9亿元，三年归母净利
润CAGR为39.7%，以当前总股本2.4亿股计算的摊薄EPS为0.58/0.68/0.81元。公司股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分
别为22/19/16倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
原材料价格波动风险，关税政策变动风险，需求不及预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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