研报评级☆ ◇603090 宏盛股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 3 0 0 0 3
1年内 0 3 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.53│ 0.54│ 0.49│ 0.95│ 1.98│ 3.20│
│每股净资产(元) │ 5.36│ 5.60│ 5.78│ 6.24│ 7.07│ 8.38│
│净资产收益率% │ 9.96│ 9.61│ 8.53│ 15.15│ 28.05│ 38.22│
│归母净利润(百万元) │ 53.39│ 53.78│ 49.36│ 94.68│ 198.34│ 320.16│
│营业收入(百万元) │ 714.27│ 695.93│ 713.04│ 785.35│ 1005.61│ 1357.30│
│营业利润(百万元) │ 64.25│ 70.92│ 60.95│ 116.67│ 244.00│ 394.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-29 增持 维持 --- 0.80 1.98 3.20 东吴证券
2025-10-31 增持 维持 --- 1.02 1.98 3.20 东吴证券
2025-10-27 增持 首次 --- 1.02 1.98 3.20 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-29│宏盛股份(603090)2025年业绩预告点评：订单增长叠加业务结构优化，利润弹│东吴证券 │增持
│性显著释放 │ │
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事件：公司发布2025年度业绩预告
2026年1月28日公司发布2025年业绩预告。公司预计2025年实现归母净利润7500-8500万元，同比+52%-+72%，中值800
0万元，同比+62%；预计实现扣非归母净利润7600-8600万元，同比+54%-+75%，中值8100万元，同比+64%。公司全年业绩
实现较快增长，主要系①主营业务方面：2025年度公司订单增加，全年实现收入约7.6亿元，相比2024年同期增加约6.7%
，收入端稳步扩张；②业务结构调整：2025年度公司终止境外锂电池PACK电商业务，该业务板块相比2024年同期减少亏损
约3000万元，显著改善整体盈利能力。根据公司业绩预告，预计2025单Q4公司实现归母净利润1062.33-2062.33万元，中
值1562.33万元，同比+880%；预计2025单Q4实现扣非归母净利润1295.93-2295.93万元，中值1795.93万元，同比+294%。
板翅式换热器龙头，渠道优势叠加产品优势，确定液冷核心生态位
液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，其具备低能耗、高散热、低噪声和低TCO的优势，同时其能降低数据
中心PUE值，满足国家要求。现阶段液冷的主要方案中冷板式占据主流地位，浸没式有望成为未来的发展方向。冷板式液
冷系统由室内及室外侧组成，CDU和分集液管成本占比最高。商业模式上，英伟达开放供应商名录，代工厂自主选择供应
链组成，由此前维谛为唯一认证CDU转向多供应方。宏盛股份深度绑定和信精密，二者成立合资公司和宏智，掌握台资ODM
渠道优势，同时具备板翅换热器技术优势，精准确定核心生态位，未来有望借助和信精密客户资源切入台资液冷供应链。
盈利预测与投资评级：当前AI服务器算力需求高速增长，带动液冷渗透率持续提升，数据中心对高效、节能换热解决
方案的需求进入爆发阶段，公司在该领域的技术和制造能力与产业趋势高度契合。考虑到公司液冷相关业务处于起步爬坡
阶段，资本开支与研发投入较多，我们下调公司2025年归母净利润为0.8亿元（原值1.0亿元），我们基本维持2026-2027
年归母净利润为2.0/3.2亿元，当前股价对应动态PE分别为113/45/28倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；液冷市场渗透不及预期风险；海外产能建设及客户拓展风险。
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2025-10-31│宏盛股份(603090)2025三季度报点评：液冷业绩兑现开始，增资合资公司彰显│东吴证券 │增持
│信心 │ │
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2025前三季度利润高增，盈利能力显著提升
2025年前三季度公司实现营收5.54亿元，同比+6.73%；实现归母净利润0.64亿元，同比+34.78%；实现扣非归母净利
润0.63亿元，同比+41.05%。业绩增长主要得益于收入增加、汇兑收益增加及减值损失减少。
单Q3看，公司实现营业收入1.96亿元，同比-1.81%；归母净利润0.19亿元，同比+9.15%；扣非归母净利润0.18亿元，
同比+28.76%。25Q1-Q3公司来自联营与合营公司的投资收益为332万元，我们判断系合资公司和宏智贡献。
毛利率小幅承压，费用管控优化助推净利率提升
2025年前三季度公司销售毛利率为25.50%，同比-1.77pct，单Q3毛利率为23.21%，同比-1.90pct。我们判断毛利率小
幅承压或与产品结构变化及新市场拓展有关。尽管毛利率有所下滑，但公司25年前三季度净利率提升至11.61%，同比+2.2
4pct，单Q3净利率为9.09%，同比+0.54pct。
2025年前三季度公司期间费用率为12.68%，同比-1.16pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.33%/5.98%/-
0.98%/4.36%，同比分别-0.25pct/+0.11pct/-1.05pct/-0.04pct。
公告增资子公司，彰显成长信心
1）联手和信精密增资合资公司：25年10月30日，公司发布公告称，将与苏州和信共同向子公司增资3000万元，其中
公司出资1470万元，增资后股权结构不变。
2）增资彰显成长信心：苏州和信精密主营业务为云计算装备技术服务以及云计算设备制造，通过成立合资公司，宏
盛股份与和信精密将充分发挥二者的制造优势，深耕云计算配套设备制造领域，本次增资彰显双方长期成长信心。
合资公司盈利好增速快初具规模，看好未来液冷布局
合资公司和宏智25Q1-Q3实现营收0.39亿，实现净利润0.07亿，净利率18%，2024年公司营业收入仅88万元，净利润仅
22万元，2025年已实现高速增长。展望未来，股东大规模增资有望加强合资公司的资本实力，加快其产能扩张。和宏智聚
焦数据中心液冷CDU产品的核心零部件板翅式换热器，我们判断随AI算力需求驱动液冷产业链发展，该技术路线会大规模
应用，公司业绩有望开启加速上行空间。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年的归母净利润分别为1.0/2.0/3.2亿元，当前股价对应动态PE分别为
54/28/17x，维持公司“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；液冷市场渗透不及预期风险；海外产能建设及客户拓展风险。
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2025-10-27│宏盛股份(603090)板翅式换热器领军者，切入数据中心液冷赛道 │东吴证券 │增持
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换热器领军企业，液冷新赛道打开再成长空间
公司成立于2000年，聚焦于铝制板翅式换热器制造，为下游空气压缩机、工程机械以及液压系统生产厂商提供铝制板
翅式换热器产品。24年9月公司通过子公司无锡宏盛与苏州和信共同成立无锡和宏智散热，分别持股49%和51%。和信精密
与台资服务器OEM厂商有合作关系。该合资公司有助于公司依托和信精密的产业链资源，切入液冷设备行业，对公司业务
拓展具有重要意义。
传统领域：换热器下游应用领域广，公司多点开花
1）工程机械领域：每台工程机械至少需要用到2台以上板翅式换热器，占设备价值量的10%左右，据此测算2024年工
程机械冷却系统市场空间约为140亿美元2）风电领域：冷却系统价值量在风力发电机组的成本中占比较小，在1%-3%的范
围内，据此测算2024年风机冷却系统市场空间约为147亿元3）压缩机领域：空气压缩机至少使用1台板翅式换热器，多级
空气压缩机则需要2台以上，占空气压缩机价值量的10-15%左右，据此测算2024年压缩机冷却系统市场空间约为98亿美元4
）柴油机领域：数据中心备用电源需求贡献散热组件增量空间，2028年预计全球数据中心用柴油发电机组市场空间有望达
到749亿元。
数据中心领域：渠道优势叠加产品优势，确定核心生态位
1）液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，其具备低能耗、高散热、低噪声和低TCO的优势，同时其能降低数
据中心PUE值，满足国家要求。2）现阶段液冷的主要方案中冷板式占据主流地位，浸没式有望成为未来的发展方向。3）
冷板式液冷系统由室内及室外侧组成，CDU和分集液管成本占比最高，分别达到25%和20%。4）根据我们测算，26年预计AS
IC用液冷系统规模达294亿元，英伟达用液冷系统规模达581亿元。5）商业模式上，英伟达放权开放供应商名录，代工厂
自主选择供应链组成，由此前维谛为唯一认证CDU转向多供应方。6）宏盛深度绑定和信精密，掌握台资ODM渠道优势，同
时具备区位优势和产品优势，精准确定核心生态位。
盈利预测与投资评级：
当前AI服务器算力需求高速增长，带动液冷渗透率持续提升，数据中心对高效、节能换热解决方案的需求进入爆发阶
段，公司在该领域的技术和制造能力与产业趋势高度契合。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.0/2.0/3.2亿
元，当前股价对应动态PE分别为49/25/16x，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；液冷市场渗透不及预期风险；海外产能建设及客户拓展风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-01│宏盛股份(603090)2025年12月1日投资者关系活动主要内容
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1、司液冷业务进展如何？有没有利润兑现？未来规划如何
答：尊敬的投资者您好！公司持股49%的合资公司和宏智的产品出货量在逐步增长，和宏智已经盈利。公司积极拥抱
新技术变革，努力把握技术变革带来的市场机遇，目前公司在各业务条线积极布局、稳步推进。感谢您的关注！
2、请问公司三季度盈利情况如何
答：尊敬的投资者您好！公司前三季度营业收入较上年同期增长6.73%，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增
长34.78%。具体详见公司于2025年10月31日披露的《2025年第三季度报告》。感谢您对公司的关注！
3、面对复杂恶劣的外部环境，公司接下来如何维持相对稳定的业绩增长？
答：尊敬的投资者您好！目前的经济环境，既存在挑战，又充满机遇。一方面，公司将继续推进存量业务的市场开拓
、持续降本增效；另外一方面，公司将积极拥抱AI等新技术变革带来的市场机遇，加大新业务布局，争取公司业务持续、
稳定增长。感谢您对公司的关注！
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〖免责条款〗
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