研报评级☆ ◇603092 德力佳 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 3 0 0 0 4
1年内 1 3 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.76│ 1.48│ 2.07│ 2.52│ 3.05│ 3.62│
│每股净资产(元) │ 6.39│ 7.99│ 13.79│ 15.61│ 17.88│ 20.61│
│净资产收益率% │ 27.56│ 18.57│ 15.00│ 16.25│ 17.16│ 17.74│
│归母净利润(百万元) │ 633.96│ 533.79│ 827.37│ 1007.41│ 1218.00│ 1447.72│
│营业收入(百万元) │ 4441.82│ 3715.34│ 5420.19│ 6515.50│ 7757.50│ 9051.25│
│营业利润(百万元) │ 843.23│ 624.30│ 974.41│ 1180.25│ 1427.25│ 1696.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-15 增持 维持 --- 2.32 3.00 3.81 国信证券
2026-08-24 增持 维持 --- 2.44 2.89 3.44 申万宏源
2026-08-22 买入 维持 --- 2.46 2.85 3.23 东吴证券
2026-04-30 增持 维持 --- 2.85 3.44 3.99 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-15│德力佳(603092)上半年业绩稳健增长，积极推进海风布局 │国信证券 │增持
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2026年上半年业绩3.5亿元，同比+14%。2026年上半年，公司实现营业收入26.0亿元，同比+4%；归母净利润4.1亿元
，同比+5%；扣非归母净利润3.8亿元，同比基本持平；毛利率24.4%，同比-1.4pct；净利率15.9%，同比+0.1pct。单季度
来看，2026年第二季度公司实现营业收入14.8亿元，同比-10%，环比+32%；归母净利润1.99亿元，同比-21%，环比-6%；
扣非归母净利润1.91亿元，同比-18%，环比+3%；综合毛利率25.0%，同比-0.8pct，环比+1.2pct；净利率13.5%，同比-1.
9pct，环比-5.5pct。
公司与风电整机行业头部企业深度绑定。公司凭借领先的研发技术、规模化交付能力与优异的产品品质，与金风科技
、三一重能、明阳智能、运达股份、东方电气、上海电气等国内主流整机制造商建立了长期稳定、互信共赢的战略合作关
系，客户结构优质、市场覆盖面广泛。
公司积极拓展海外市场。公司持续深化海外市场布局，产品随核心整机厂商间接出口至东南亚、美洲、欧洲、非洲等
多个地区，并积极与海外知名风电整机厂商开展业务交流与商务合作，稳步推进相关产品研发工作，目前已完成海外客户
的样机出口，并持续加大对国际主流风电整机客户的开拓力度。
公司契合行业发展趋势，布局海风等大功率风电齿轮箱产品。风电行业向大型化、高效化、海上化发展已成为明确趋
势，带动大兆瓦、高可靠性风电主齿轮箱需求持续提升。公司紧跟行业技术方向，提前布局大功率海上风电齿轮箱产品，
自主研发的16MW、18MW级海上风电齿轮箱已实现大批量交付，巩固公司在大兆瓦、海上风电齿轮箱领域的技术优势。
风险提示：国内外风电装机需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到风机交付节奏调整影响，我们下调2026-2027年盈利预测
，预计2026-2027年实现归母净利润9.3/12.0亿元（原预测为10.7/13.3亿元），新增2028年盈利预测15.2亿元，同比+12%
/+29%/+27%。当前股价对应PE为19.1/14.8/11.6x，维持“优于大市”评级。
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2026-08-24│德力佳(603092)营收稳健增长，Q2毛利率环比提升 │申万宏源 │增持
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事件：近日，公司发布2026年半年报，公司上半年实现营收25.96亿元，同比增长4.49%，实现归母净利润4.12亿元，
同比增长4.58%，实现扣非归母净利润3.77亿元，同比下降0.08%。其中，2026Q2，公司实现营收14.77亿元，同比下降9.6
6%，环比增长32.02%，实现归母净利润1.99亿元，同比下降20.63%，环比下降6.24%，营收符合预期，受减值影响，利润
略低于预期。
受益于市占率提升，营收稳健增长。25H1风电行业抢装，特别是25Q2装机基数较高，2026H1国内风电新增装机38.62G
W，同比下滑24.8%，但在行业装机下滑的背景下，公司营收仍保持正增长，上半年公司主业风电主齿轮箱业务收入25.63
亿元，同比增长3.93%，公司营收逆势增长主要受益于公司市占率的持续提升，同时，随着公司募投项目的稳步推进，在
建产能的有序释放有望助力公司市占率进一步提升。
成本管控叠加产品结构改善，26Q2毛利率环比提升。2026H1公司实现毛利率24.44%，其中Q2实现毛利率24.96%，环比
提升1.22pct。在装机淡季叠加降价压力下公司毛利率环比回升，一方面受益于外协比例降低，以及成本端压力的传导，
同时出货结构中，高毛利的大兆瓦机型及海上机型产品占比提升，16MW、18MW级海上风电齿轮箱已实现大批量交付，带动
毛利率提升。
维持“增持”评级：考虑当前处于十五五开局，风电装机速度略低于预期，我们下调26-28年归母净利润至9.75、11.
57、13.77亿元（原值11.42、13.78、15.98亿元），对应EPS分别为2.44、2.89、3.44元/股，对应26-28年PE分别为18、1
5、13倍，公司是全球领先，国内位居前列的风电齿轮箱企业，受益于全球风电需求的增长以及公司市占率的快速提升，
我们维持“增持”评级。
风险提示：风电装机需求不及预期、原材料价格上涨、客户集中度较高等。
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2026-08-22│德力佳(603092)2026年半年报点评：业绩符合市场预期，Q2毛利率环比提升 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布26年半年度报告，公司26H1营收26亿元，同比+4.5%，归母净利润4.1亿元，同比+4.6%，扣非净利润3
.8亿元，同比-0.1%,毛利率24.4%，同比-1.4pct，归母净利率15.9%，同比基本持平；其中26年Q2营收14.8亿元，同环比-
9.7％/+32％，归母净利润2亿元，同环比-20.6%/-6.2％，扣非净利润1.9亿元，环比+2.7%，毛利率25%，同环比-0.8/+1.
2pct，归母净利率13.5%，同环比-1.9/-5.5pct。
26年5月起发货有所放缓、Q2毛利率环比提升。出货量方面，我们预计26年5月起整体交付节奏有所放缓，我们预计全
年出货35GW，同比增长20%+。盈利方面，公司上半年大兆瓦及海上风电齿轮箱收入进一步提升，钢材、铸件等主要原材料
价格总体平稳，并持续通过集中采购、工艺改进及精益生产等措施对冲成本压力，公司Q2毛利率25.0%，环比提升1.2pct
，表现优异。
研发费率提升、现金流保持稳健：公司26H1期间费用1.5亿元，同比+47.6%，费用率5.7%，同比+1.7pct，主要系研发
费用率提升；其中Q2期间费用0.9亿元，同环比+79.6%/+79.5%，费用率6.4%，同环比+3.2/+1.7pct；26H1经营性净现金流
2.6亿元，同-25.3%；26H1资本开支3.4亿元，同比+74.7%；截至26H1末存货19.9亿元，较25年末+10.8%。26H1公司计提资
产减值损失5505万元、信用减值损失2813万元，主要系存货及应收账款账龄计提减值，后续有望逐步收回。
盈利预测与投资评级：考虑到交付节奏放缓，我们下调公司26-27年归母净利润预测至9.9/11.4亿元（原预测10.77/1
3.40亿元），并新增28年归母净利润预测12.9亿元，同比+19.1%/15.5%/13.5%，对应PE分别为18/15/13x。考虑到Q2毛利
率环比提升，盈利能力展现韧性，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，竞争加剧等。
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2026-04-30│德力佳(603092)一季度淡季不淡，扩产助力市占率继续提升 │申万宏源 │增持
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事件：近日，公司发布2026年一季报，一季度实现营业收入11.19亿元，同比增长31.74%；归属于上市公司股东的净
利润2.13亿元，同比增长48.91%；实现扣非净利润为1.86亿元，同比增长28.66%，业绩超市场预期。
出货量大幅提升，带动营收净利双增。26Q1受益于公司大客户出货量的提升，以及公司市占率的提升，公司齿轮箱产
品出货量提升，带动公司产品销售实现较大提升，公司一季度营收、净利实现双增。
产能持续扩张，助力市占率进一步提升。在IPO募投项目扩产的基础上，2026年1月25日，公司与无锡宛山湖产业发展
有限公司、羊尖镇人民政府签署《德力佳10兆瓦以上风电用变速箱研发制造项目投资合作协议》，进一步推进公司风电齿
轮箱产能扩充，该项目主要面向陆上及海上大功率风电机型（10兆瓦以上）的齿轮箱配套需求，预计2026年7月开工，产
能的进一步补充有望助力公司市占率继续提升。
维持“增持”评级：公司是风电齿轮箱龙头企业，受益于全球风电需求的增长以及公司市占率的快速提升，我们上调
26-27年归母净利润至11.42、13.78亿元（原值9.58、12.34亿元），新增28年盈利预测，预计28年归母净利为15.98亿元
，对应EPS分别为2.85、3.44、3.99元/股，对应26-28年PE分别为27、22、19倍，维持“增持”评级。
风险提示：风电装机量不及预期、原材料价格上涨、下游客户产业链向上游延伸等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-02│德力佳(603092)2026年9月2日投资者关系活动主要内容
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一、公司2026年半年度经营情况简要介绍。从公司简介、行业发展趋势、核心价值、未来规划及愿景四大维度，通过
PPT进行了讲解与展示。
二、回答投资者提问
1、海风比例目前如何？海风的装机目前来看是否更快的增长？
答：尊敬的投资者，您好！目前公司海上风电业务收入占比保持在合理区间。根据国家发改委、国家能源局印发的《
可再生能源发展“十五五”规划》显示，“十五五”期间全国海上风电新增开工规模1亿千瓦左右，2030年累计装机规模
将达到1亿千瓦以上，行业具备较大发展空间。公司将密切跟踪海上风电行业发展机遇，持续优化产品技术与交付能力。
感谢您对德力佳的关注！
2、请问市场占有率的持续提升，是否有信息，另外远景展望能多表述一点吗，到2035-2040
答：尊敬的投资者，您好！根据“十五五”规划纲要及《风能北京宣言2.0》：“十五五”期间，全国风电年均新增
装机不低于1.2亿千瓦。国家发改委发布的《可再生能源发展“十五五”规划》进一步明确，到2030年，风电和太阳能发
电总装机将达到28亿千瓦以上，为风电的持续增长提供了坚实的政策保障。根据QY Research数据，2025年度公司风电齿
轮箱销量在国内及全球市场占有率均位列第二，较2024年度有所提升。后续公司将继续聚焦风电齿轮箱主业，以技术创新
夯实产品实力，深耕国内、拓展海外市场，强化精益运营与全周期服务，完善合规治理与人才建设，持续提升经营质量与
企业价值。具体内容详见公司在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）和公司指定信息披露媒体披露的《2025年年度报
告》。感谢您对德力佳的关注！
3、公司目前出海业务的现状及26年内是否会有实质性进展？
答：尊敬的投资者，您好！公司海外市场拓展整体处于稳步推进的过程中，目前的间接出口业务主要通过配套国内主
流风电主机厂商实现，相关齿轮箱产品已随整机成功进入东南亚、中亚、西亚、美洲、欧洲、非洲等多个地区。直接出口
方面，公司样机已发运海外知名风电整机厂商，待完成上机测试验证后，有望落地小批量海外订单。感谢您对德力佳的关
注！
4、下半年海上大兆瓦齿轮箱交付节奏如何，海风业务能否持续带动毛利率上行？
答：尊敬的投资者，您好！中长期来看，随着国内海上风电项目逐步落地，储能配套体系持续完善改善新能源消纳条
件，叠加全球风电市场保持较高景气度，以及国内“以大代小”老旧风场更新改造带来的存量需求，“十五五”期间风电
仍具备较好的成长空间。回顾2026年上半年公司大功率机型、海上风电业务占比保持在合理水平；展望下半年，公司将通
过继续强化供应链管理、合理安排生产计划、高效规划投资节奏、持续升级产品结构、加大新产品研发力度等措施，保障
公司毛利率处于合理水平。感谢您对德力佳的关注！
5、陈总好，想请问一下目前公司几个募投项目的进展怎么样？感谢！
答：尊敬的投资者，您好！截至2026年6月30日，“年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目”募集资金投入进度
为67.50%；“汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目”募集资金投入进度为46.11%。另一募
投项目“德力佳10兆瓦以上大型陆上及海上用风电齿轮箱研发制造项目（一期）”拟于2026年下半年启动建设。目前各募
投项目整体推进有序，项目建成后将进一步扩充公司产能，夯实产品交付能力，更好匹配海内外市场的业务发展需求。感
谢您对德力佳的关注！
6、公司近期主要业绩如何？股价下跌是什么原因导致？
答：尊敬的投资者，您好！2026年上半年，公司实现营业收入259,648.47万元，较上年同期增长4.49%，收入规模稳
中有升；归属于上市公司股东的净利润41,174.61万元，较上年同期增长4.58%。公司整体经营质量稳健，在手订单交付有
序，产品结构持续优化，研发创新与市场拓展同步推进，为全年目标达成奠定了良好基础。具体内容详见公司在上海证券
交易所网站（www.sse.com.cn）和公司指定信息披露媒体披露的《2026年半年度报告》。公司高度重视全体股东利益，但
二级市场股价受宏观环境、行业周期、市场情绪等多重因素综合影响。公司将持续聚焦主业发展，夯实经营基本面，扎实
做好信息披露与投资者关系管理工作，客观传递公司经营价值。感谢您对德力佳的关注！
7、贵公司在盈利能力、偿债能力、现金流获取能力等各方面都比较稳健？但净资产收益率为什么从去年的12.79%下
降至7.19%？
答：尊敬的投资者，您好！公司整体盈利能力、偿债能力及现金流获取能力保持稳健。公司净资产收益率较去年下降
主要系公司完成首发上市对净资产收益率形成摊薄效应。后续公司将持续深耕主业，不断提升经营效益。感谢您对公司的
关注！
8、请问公司齿轮技术可否运用于形机器人？同时公司有没有计划并购一些上下游产业，增加公司盈利能力？！谢谢
答：尊敬的投资者，您好！公司主要从事高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售，下游应用领域目前主要为
风力发电机组，核心主营业务为风电主齿轮箱的研发、生产与销售。公司后续将在深耕核心主业的基础上，积极探索符合
长期发展的新业务方向，稳步构建更具韧性的产业布局。感谢您对德力佳的关注！
9、公司股价目前已经跌破发行价，造成中小投资者亏损严重，问公司为什么不回购？！谢谢！
答：尊敬的投资者，您好！公司高度重视全体股东利益，但二级市场股价受宏观环境、行业周期、市场情绪等多重因
素综合影响。公司将持续聚焦主业发展，夯实经营基本面，扎实做好信息披露与投资者关系管理工作，客观传递公司经营
价值。感谢您对德力佳的关注！
10、请介绍一下上半年信用和资产计提减值情况，这种情况今后是否是常态，管理层有什么应对措施？公司海风方面
产品在国内竞争力如何目前市场占有率大概多少？下半年公司主要的任务是什么，盈利预期如何？
答：尊敬的投资者，您好！上半年公司严格按照企业会计准则，审慎计提信用减值及存货跌价准备，主要受行业机型
迭代、下游项目实施节奏等因素影响，相关减值具备阶段性特征。后续公司将加强库存消化，强化应收账款管理，并将持
续按照准则要求计提各项资产减值。公司16MW、18MW等大兆瓦海风齿轮箱已实现批量项目验证，产品市场竞争力较强，积
累了较好的市场口碑。根据QY Research数据，2025年度公司风电齿轮箱销量在国内及全球市场占有率均位列第二。2026
年下半年公司将全力做好生产经营，重点保障订单交付，有序推进募投项目建设落地，持续强化成本管控，积极拓展海内
外市场。感谢您对德力佳的关注！
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参与调研机构：14家
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2026-09-01│德力佳(603092)2026年9月投资者关系活动主要内容
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问题1：请介绍公司当前整体经营情况，市场份额变动以及份额提升的主要原因？
答：2026年上半年，公司整体出货实现稳步增长，行业头部集中的趋势持续显现，头部厂商合计占据国内市场主要份
额，公司行业地位得到进一步巩固。公司市场份额的提升，一方面来自行业内同行竞争格局调整所释放的市场空间；另一
方面，部分国有主机厂客户加大了对公司的采购规模。公司与核心战略客户维持稳定的合作关系；部分重点客户供货规模
尚有进一步拓展空间；其余主流整机厂商的供货占比也处于持续增长过程中。
问题2：公司如何应对价格压力，维持盈利水平，如何看待后续盈利趋势？
答：2026年上半年，行业存在阶段性价格竞争，公司结合自身经营实际对市场价格变化做适度应对。公司通过多项举
措对冲行业价格带来的压力，如持续优化产品结构、强化供应链管理、动态调整内外协生产安排、持续推进内部精益管理
。同时，跟随国内整机厂商出海的间接出口业务，也对公司经营形成正向贡献。公司将持续依托产品结构迭代、供应链协
同以及内部管理，将盈利维持在合理区间。
问题3、公司海上风电齿轮箱业务目前发展情况如何，在盈利、产能以及后续业务方面有怎样的规划？
答：海上风电业务为公司重点布局方向，海风业务收入占比呈稳步抬升态势，海风齿轮箱相较陆风产品具备更好的盈
利水平，公司在海上风电齿轮箱领域已经建立相应的市场地位。公司无锡现有生产基地能够支撑现阶段海风产品的生产交
付。技术层面，公司大功率海风机型已实现批量供货，功率等级更高的海风机型也在有序开展研发迭代。后续公司将跟随
国内外海上风电整体建设节奏，积极拓展海风齿轮箱业务。
问题4、市场比较关注公司海外业务，请介绍间接出口、直接出口的业务进展，海外业务盈利特点及中长期发展规划
？
答：公司海外业务分为间接出口与直接出口。间接出口主要依托国内整机厂商出海实现，近年来业务占比呈上行趋势
。直接出口方面，面向海外重点整机厂商的样机已经完成交付。海外整机厂商供应链准入体系严格，认证周期较长。除前
述客户外，公司也与其他海外头部整机企业保持技术对接与商务沟通。海外直接出口业务预计盈利水平相比国内业务具备
一定优势。中长期来看，公司看好全球风电市场发展，海外业务规模有望得到进一步提升。
问题5、公司滑动轴承产品目前推广应用情况如何？
答：滑动轴承是适配风机大型化的重要技术路线。公司滑动轴承产品已实现批量供货，产品实际运行表现良好，下游
应用占比持续提升。现阶段该产品更多价值体现在主机轻量化，适配更大功率等级机型。公司采取滑动轴承、滚动轴承双
线并行的策略，结合下游整机厂机型迭代需求提供相匹配的传动解决方案。风电传动领域技术路线具备多元化特征，公司
将持续跟踪行业技术演进方向。
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参与调研机构：11家
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2026-08-01│德力佳(603092)2026年8月投资者关系活动主要内容
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问题1：请介绍公司上半年经营情况，出货、市占率以及产品结构变化情况？
答：公司上半年出货量同比稳步增长，贴合行业发展需求，二季度产品平均单机兆瓦已超过8MW，大兆瓦机型配套占
比持续提高，带动公司市场份额进一步提升。产品结构层面，大功率机型、海上风电业务占比保持在合理水平，滑动轴承
技术的应用占比持续上行。大兆瓦、海风产品盈利表现优于小功率陆风产品，产品结构持续优化，对整体盈利水平形成正
向支撑。
问题2：二季度毛利率实现修复，主要驱动因素有哪些，后续毛利率如何展望？
答：二季度毛利率环比修复，一方面公司加强对供应链端的管理，进一步优化了核心原材料的采购成本；另一方面公
司加大内部精益管理、提升自有产线产能利用率，对冲产品市场竞争压力。同时大兆瓦、海风、海外等盈利能力较好的产
品占比提升也对业绩形成正向贡献。公司后续将通过继续强化供应链管理、合理安排生产计划、高效规划投资节奏、持续
升级产品结构、加大新产品研发力度等措施，保障公司毛利率处于合理水平。
问题3、公司如何看待行业全年装机需求，如何展望下半年出货目标？
答：随着风电全面进入市场化交易阶段，项目收益承压，开发投资决策趋于谨慎，市场对全年国内风电装机的预期较
年初有所下调。海外市场维持较高景气度，海外订单释放加快，成为部分国内整机厂商对冲国内市场压力、支撑营收与利
润的重要变量。虽然国内行业整体装机总量面临一定压力，但依托主机厂供应链多元化的趋势，公司市场份额实现持续提
升。展望下半年，公司将结合行业整体发展趋势及产能规模释放节奏，加大对下半年的各项生产经营管理工作，以实现快
速提升核心产品市场占有率的目标。中长期来看，随着国内海上风电项目逐步落地，储能配套体系持续完善改善新能源消
纳条件，叠加全球风电市场保持较高景气度，以及国内“以大代小”老旧风场更新改造带来的存量需求，行业需求有望迎
来修复，“十五五”期间风电仍具备较好的成长空间。
问题4、海外业务间接出口、直接出口目前进展如何，盈利水平预期？
答：公司间接出口业务跟随国内整机厂商出海步伐实现较快增长，相关业务占比持续提升。直接出口方面，公司样机
已发运海外知名风电整机厂商，待完成上机测试验证后，有望落地小批量海外订单。直接出口业务考虑到更高的综合附加
值、更严苛的准入标准及更高的运营成本等因素，产品价格预计高于国内业务，后续随着业务规模起量，海外直接出口的
业务占比有望进一步提高。
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参与调研机构：8家
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2026-07-01│德力佳(603092)2026年7月投资者关系活动主要内容
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一、签署调研承诺书
二、公司基本情况介绍
德力佳传动科技（江苏）股份有限公司是一家专业从事齿轮传动产品研发、生产和销售的高新技术企业。公司核心产
品——风电主齿轮箱是风电整机最为关键的核心部件之一，是风力发电机组的心脏。
经过多年的发展，公司已构建起从前端开发设计、中端批量生产到后端运维服务的全业务链体系；具备从1.5MW到26M
W全系列产品的研发和生产能力；产品具备等强度、等刚度、轻量化、平台模块化等优点，可适用于不同地理气候条件，
适配中低风速、高海拔、高低温、海上潮湿腐蚀等严苛复杂工况；在功率密度、传动效率、齿轮安全系数、振动及噪音等
指标上均处于行业领先地位。
依托于行业领先的技术水平、高精密的装备制造能力、严格的产品质量管控体系与持续稳定的产品质量，公司已与金
风科技、三一重能、明阳智能、运达股份、东方电气、上海电气、远景能源等风电整机行业头部企业建立起良好的合作关
系，在行业内具有较高的品牌知名度。
三、回答投资者提问
1、如何看待风电行业未来发展，风机大型化给公司带来哪些机遇？
答：在全球能源转型与国内可再生能源中长期规划支撑下，风电行业具备持续发展基础，短期国内装机节奏存在阶段
性调整，但海上风电、海外市场储备项目充足，中长期增长趋势明确。风机大型化是行业长期发展主线，市场机型、单机
功率持续提升，对传动设备的载荷承载、耐久运行、轻量化设计标准不断提高，行业订单会逐步向拥有完整大功率研发、
批量交付能力的企业集中。公司深度参与各整机厂商全新机型同步配套开发，产品方案可全面覆盖客户陆上海上各类功率
机组需求，同时持续推进大功率产能扩建、传动工艺迭代升级，依靠完善的产品验证体系与规模化制造实力，承接大型化
带来的配套增量，产品方案可适配深远海及海外各类复杂运行工况，持续拓宽自身中长期发展空间。
2、公司四期扩产规划有哪些核心优势，建设过程中是否存在资金压力？
答：公司已布局无锡、汕头两大生产基地，产能覆盖维度各有侧重又互为补充。现公司计划投资建设四期项目——“
德力佳10兆瓦以上大型陆上及海上用风电齿轮箱研发制造项目（一期）”，该项目可全面依托现有生产架构、质量管控标
准、技术研发团队及管理人才队伍实现一体化统筹运营，进一步扩充10MW以上风电齿轮箱产能，同步覆盖陆上与海上风电
市场产品需求，充分匹配下游风电产业持续增长的市场订单。
上述项目建设资金以企业历年经营积累形成的自有资金作为主要支撑，同时搭配少量变更后的募集资金投入，整体财
务规划稳健，不会形成大额债务压力。日常经营中公司同步落地多套长效降本方案，多重举措共同对冲行业阶段性价格竞
争带来的盈利压力，在行业内形成稳定的成本管控优势。
3、随着风电行业竞争格局的加剧，部分同行经营持续承压，公司如何维持持续稳定盈利、稳步提升份额？
答：公司和国内头部整机厂商保持长期稳定合作，下游客户出于供应链安全需求持续拓宽供应商体系，公司依托全面
的新品同步配套研发能力，产品能够完整覆盖各客户不同功率、不同应用场景的机型开发需求，凭借成熟的大功率机型批
量交付能力持续获得配套增量。同时公司海陆各功率段产品布局完善，海上机型产能逐步释放，持续优化整体产品结构，
对冲陆上产品价格波动带来的影响。公司具备完善的整机同步配套研发及全工况验证体系，新品落地与批量交付实力具备
行业优势，再通过部分零部件国产化、产品结构优化、自有加工工序调控外协支出等多种方式控制生产成本，有效对冲行
业价格下行带来的经营压力，实现市场份额稳步提升的同时维持盈利平稳。
4、公司是如何看待部分下游企业自研风电齿轮箱业务？
答：部分下游主机厂出于供应链、成本因素开展齿轮箱自研尝试，但受技术工艺门槛、商业投入回报、产业链专业化
分工等因素制约，难以成为行业主流。风电齿轮箱属于高门槛精密传动装备，需要长期技术工艺积累与可靠性验证，规模
化、具备成本优势的自研落地案例较少；叠加风机大型化、海上化持续提速，技术迭代压力进一步加大，产业链专业化协
同仍是更高效的发展模式。
针对该行业变化，公司将持续加大研发投入，重点布局超大兆瓦、海上长寿命齿轮箱产品，深化和主机客户协同开发
、联合测试，依靠性能、成本、交付综合实力，巩固自身市场竞争力。
5、公司海外出口业务增长逻辑是什么，相比同行具备哪些出海差异化竞争力？
答：海外风电装机需求长期具备扩容空间，海外配套业务是公司中长期重要增长曲线。公司拥有完整覆盖全功率区间
的产品矩阵，产品取得国际权威认证，可适配海外各地陆上、海上各类风电项目，并且能够同步参与海外客户新机型配套
研发，产品方案可以充分匹配海外大叶轮机组的载荷运行工况，产品经过国内多类型风场长期商业化运行验证，运行稳定
表现获得业主认可。公司依托现有长期合作的国内整机企业，跟随其海外项目实现风电齿轮箱间接出口，已在多个海外区
域项目形成批量配套。同时，公司积极拓展与海外本土整机厂商的业务对接，推进新品联合开发工作，不断丰富直接出口
海外的潜在客户储备。海外项目配套定价体系具备一定缓冲空间，依托公司成熟的规模化制造与精细化成本管控体系，能
够平衡海外物流、原材料波动带来的成本影响，为海外业务持续放量形成有力支撑。
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参与调研机构：9家
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2026-05-01│德力佳(603092)2026年5月投资者关系活动主要内容
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1、行业是否存在新进入者威胁，风电齿轮箱行业壁垒如何变化？
答：风电齿轮箱属于重资产、高技术壁垒赛道，行业准入门槛长期维持高位。产品研发需历经多轮样机试制、长期工
况可靠性验证，核心工艺涵盖精密锻造、深层渗碳热处理、大型壳体及行星架高精度加工、总成装配、整机加载测试等关
键环节，技术积累周期长，资金投入规模大。下游整机厂商对核心传动部件的供应链准入极为严格，有一定认证周期，整
机厂自研配套、外部资本跨界新进入者，均难以在中短期形成稳定有效的产能与市场竞争力。伴随风机大型化、海风高可
靠性要求持续提升，行业技术壁垒还在进一步抬升，行业资源与市场份额将持续向头部具备全链条制造、长期工况验证及
完善质量管控体系优势的企业集中。
2、公司中长期产能布局目标及产能爬坡节奏是怎样的？
答：公司已建成一期、二期生产基地，三期项目、汕头海上项目正稳步推进。中长期产能建设以现有成熟基地为依托
，同步规划四期项目分阶段实施，优先落地四期项目初期投资建设内容，后续将结合行业装机需求、下游订单情况，有序
推进后续产能建设。通过汕头项目、三期、四期多梯度产能项目的分步投产与持续释放，公司将持续夯实规模化制造能力
，进一步巩固行业核心竞争优势，为公司稳步拓展海内外市场份额提供坚实的产能支撑。
3、公司大兆瓦机型、海风业务的长期增长节奏如何判断？
答：近年来，公司持续推动产品结构向大型化、高附加值方向升级，预计大兆瓦机型业务占比在未来会呈现稳步提升
的趋势，高毛利产品结构持续优化，带动整体盈利水平不断改善。部分产品在海风领域技术已实现成熟应用，目前行业发
展主要受海域开发相关政策节奏影响，预计后续随着配套政策逐步落地，海风市场将迎来快速发展机遇。公司在海风领域
已初步形成成熟的配套供货能力，在重点客户海风项目中保持较高配套份额，有望充分把握行业增长红利。
4、公司直接出口业务最新落地进展如何？公司是否有海外建厂或海外并购的规划？
答：公司欧洲市场已有客户进入样机测试阶段，目前进度顺利，预计不久后可实现小批量供货。近期，公司管理层赴
海外考察，并对接多家国际头部整机商，以便为后续主营产品的批量直接出口打好基础。
公司当前无海外自建工厂计划，主要考虑到海外建厂成本高、资金出境难度大、国内供应链完整性更强等因素。对于
收购海外成熟标的以缩短认证周期、获取海外渠道的方案，公司也在积极论证、探讨可行性，后续若启动相关资本运作，
公司将严格按照监管要求履行信息披露义务。
5、面对行业价格波动的背景下，公司毛利率后续走势如何？
答：公司一季度部分机型价格随同行业变动情况进行了适度调整，整体毛利率在相对合理的范围内波动，净利率水平
保持健康稳定。长期而言，随着后续产品结构、客户结构、规模化优势、精益化管理等方面的进一步优化与提升，公司的
产品价格体系和毛利率水平在同行业中一直会保持有较强的竞争优势。
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