价值分析☆ ◇603099 长白山 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 9 6 0 0 0 15
1年内 18 15 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.19│ -0.22│ 0.52│ 0.70│ 0.85│ 1.03│
│每股净资产(元) │ 3.62│ 3.40│ 3.90│ 4.53│ 5.30│ 6.22│
│净资产收益率% │ -5.35│ -6.33│ 13.29│ 15.44│ 16.15│ 16.57│
│归母净利润(百万元) │ -51.62│ -57.39│ 138.06│ 186.00│ 227.23│ 273.36│
│营业收入(百万元) │ 192.54│ 194.65│ 620.43│ 750.14│ 856.58│ 991.51│
│营业利润(百万元) │ -64.06│ -73.15│ 182.16│ 245.38│ 299.45│ 360.57│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-04 增持 维持 --- 0.61 0.77 0.86 中银证券
2024-11-01 买入 维持 --- 0.67 0.80 1.00 太平洋证券
2024-10-31 买入 维持 36.87 0.62 0.80 1.02 国泰君安
2024-10-30 买入 维持 --- 0.61 0.78 1.01 民生证券
2024-08-14 买入 调高 --- 0.67 0.80 1.00 太平洋证券
2024-08-13 买入 维持 25.94 0.79 0.93 1.06 广发证券
2024-08-11 买入 维持 --- 0.65 0.84 0.95 开源证券
2024-08-11 买入 维持 27.1 0.74 0.94 1.18 国泰君安
2024-08-09 买入 维持 --- 0.74 0.89 1.15 民生证券
2024-08-09 增持 维持 --- 0.74 0.88 1.08 方正证券
2024-08-09 增持 维持 --- 0.71 0.86 0.96 中银证券
2024-08-08 增持 维持 --- 0.72 0.90 1.10 财通证券
2024-08-08 增持 维持 --- 0.68 0.79 0.88 国信证券
2024-07-09 买入 维持 25.94 0.79 0.93 1.06 广发证券
2024-07-09 增持 维持 --- 0.74 0.88 1.08 方正证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-04│长白山(603099)Q3业绩受气候拖累，期待冰雪季表现
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估值
公司的冰雪第二旺季打造初具成效，有望逐步贡献业绩。由于旺季经营受气候影响，我们调整公司24-26
年EPS为0.61/0.77/0.86元，对应市盈率分别为55.1/43.7/39.2倍，中长期看好外部交通改善叠加公司积极推
进项目建设改造对客流的吸引。维持增持评级。
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2024-11-01│长白山(603099)天气影响利润承压，迎接新一轮冰雪季
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投资建议：看好交通改善及景区服务提升带来的客流增长及口碑提升，预计2024-2026年长白山将实现归
母净利润1.77亿元、2.13亿元和2.67亿元，同比增速28.55%、20.13%和25.33%。预计2024-2026年EPS分别为0.
67元/股、0.8元/股和1.0元/股，2024-2026年PE分别为48X、40X和32X，给予“买入”评级。
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2024-10-31│长白山(603099)2024Q3年业绩点评：关注冰雪催化及交通改善
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投资建议：考虑到极端天气影响及成本增加，下调公司2024-2026年归母净利润1.66（-16%）/2.14（-15%
）/2.71（-14%）亿元，对应EPS为0.62/0.8/1.02元，考虑到2025年行业平均的26xPE，考虑到长白山冰雪旅游
催化及高铁通车影响，给予高于行业的46xPE，上调目标价为36.87元（+36%），维持增持评级。
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2024-10-30│长白山(603099)2024年三季报点评：24Q3利润表现承压，关注冰雪季景区供给端表现
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投资建议：长白山未来成长空间大，外部交通优化预期+内部经营改善预期为其高成长性奠基，冰雪游为
其基本面优化主驱动力：1）冰雪游催化：长白山冰雪游在行业高景气/政策催化/冰雪业态逐步完善/线上宣传
赋能等因素驱动下逐步崛起，24年1-2月主景区客流远超23年同期验证冰雪游提振逻辑，“暑期+冰雪季”双轮
驱动模式下未来成长空间大；2）外部交通优化预期：外部铁路/航路/高速交通优化预期强化长白山旺季客流
量接待上限和冰雪季客流引流能力，提振客流需求；3）内部交通和经营改善预期：内部交通运力在定增预案
落地后能够有效匹配外部交通带来的新客流并促毛利率优化、包车业务成长潜力充足、酒店业务生态矩阵逐步
完善引流能力有望增强、温泉部落二期项目落地后有望成为业绩新增长点。预计24-26年公司归母净利润1.61/
2.09/2.68亿元，对应PE为52X/40X/31X，维持“推荐”评级。
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2024-08-14│长白山(603099)进山客流大幅增长，景区接待能力持续改善
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投资建议：看好交通改善及景区服务提升带来的客流增长及口碑提升，预计2024-2026年长白山将实现归
母净利润1.77亿元、2.13亿元和2.67亿元，同比增速28.55%、20.13%和25.33%。预计2024-2026年EPS分别为0.
67元/股、0.8元/股和1.0元/股，2024-2026年PE分别为32X、27X和22X，给予“买入”评级。
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2024-08-13│长白山(603099)24H1客流表现良好，收入端增幅符合预期
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盈利预测与投资建议。预计公司24-26年分别实现归母净利润2.1、2.5、2.8亿元，24-26年同比增速分别
为52.4%、18.4%、13.6%，维持公司合理价值为25.94元/股的判断不变，对应24年PE33倍，维持“买入”评级
。
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2024-08-11│长白山(603099)公司信息更新报告：2024Q2投入加大拖累利润，关注暑期和冰雪季催化
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2024Q2客流延续景气，费用/营业外支出拖累业绩
2024H1公司实现营收2.54亿元/yoy+51.7%，归母净利润0.21亿元/yoy+71.7%，扣非归母净利0.27亿元/yoy
+138.3%；其中，2024Q2营收1.27亿元/yoy+29%，归母净利润0.1亿元/yoy-37%，扣非归母净利润0.15亿元/yoy
-2.1%。2024Q2主景区接待客流62.14万人/yoy+33.1%，淡季延续强劲增长，带动收入端快增。Q2公司加大设施
维修、车辆储备、项目营销等费用开支以备战暑期旺季，期内经营性净现金流1001万元/yoy-72.8%；同时各项
营业外支出（事故赔偿费/非流动资产报废损失）同比净增704万，导致利润端有所下滑。考虑到2024年费用开
支增长及暑期天气扰动拖累短期业绩表现，但长期视角下内外催化要素充足，我们下调2024年盈利预测，并上
调2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润1.74/2.23/2.53亿元（前值：1.86/2.17/2.51亿元），
yoy+26.2%/+27.8%/+13.6%，对应EPS0.65/0.84/0.95元，当前股价对应PE为35.1/27.5/24.2倍，看好外部交通
改善、客运/酒店供给提升带动业绩提升，维持“买入”评级。
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2024-08-11│长白山(603099)2024Q2业绩点评：主业利润高增，关注旺季催化
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投资建议：考虑到交通改善及冰雪游高景气，维持公司2024-2026年归母净利润1.98/2.51/3.15亿元，考
虑到2024年行业平均估值24xPE，考虑到沈白高铁通车后淡季客流提升有望增厚业绩，给予高于行业平均的36x
PE，上调目标价27.1（+3%）元，维持增持评级。
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2024-08-09│长白山(603099)2024年中报点评：24Q2利润短期增压，关注下半年经营表现
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投资建议：长白山未来成长空间大，外部交通优化预期+内部经营改善预期为其高成长性奠基，冰雪游为
其基本面优化主驱动力：1）冰雪游催化：长白山冰雪游在行业高景气/政策催化/冰雪业态逐步完善/线上宣传
赋能等因素驱动下逐步崛起，24年1-2月主景区客流远超23年同期验证冰雪游提振逻辑，“暑期+冰雪季”双轮
驱动模式下未来成长空间大；2）外部交通优化预期：外部铁路/航路/高速交通优化预期强化长白山旺季客流
量接待上限和冰雪季客流引流能力，提振客流需求；3）内部交通和经营改善预期：内部交通运力在定增预案
落地后能够有效匹配外部交通带来的新客流并促毛利率优化、包车业务成长潜力充足、酒店业务生态矩阵逐步
完善引流能力有望增强、温泉部落二期项目落地后有望成为业绩新增长点。景区7月27日至8月2日因台风因素
影响暂闭七天，将对暑期旺季客流造成一定影响（7月客流同比-8.8%），但上半年正向业绩驱动、新配置车辆
带来的内部交通优化、冰雪游催化预期下，我们认为24年全年业绩仍将较23年同期有较高增量，预计24-26年
公司归母净利润1.97/2.36/3.06亿元，对应PE为32X/26X/20X，维持“推荐”评级。
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2024-08-09│长白山(603099)公司点评报告：24H1归母净利润同增72%，看好中长期交通改善及项目建设催
│化
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盈利预测与投资建议：公司具备得天独厚的自然冰雪资源，在旺盛的滑雪、避暑旅游需求下受益，周边交
通边际改善带来进一步增量，预计公司2024-2026年收入为7.27/8.24/9.95亿元，同比增长17%/13%/21%，归母
净利润为1.98/2.34/2.88亿元，同比增长43%/18%/23%，当前股价对应PE分别为31/27/22X，维持“推荐”评级
。
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2024-08-09│长白山(603099)产能扩容拖累Q2业绩，期待暑期旺季表现
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估值
公司的优质冰雪旅游项目构筑核心优势，冰雪第二旺季打造初具成效，逐步贡献业绩，看好外部交通改善
叠加公司积极推进项目建设改造对客流的吸引。我们预计公司24-26年EPS为0.71/0.86/0.96元，对应市盈率分
别为32.7/27.2/24.3倍，维持增持评级。
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2024-08-08│长白山(603099)冰雪游显著带动业绩，沈白高铁持续推进
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营收7.94/9.45/11.30亿元，实现归母净利润1.91/2.39/2.93亿元，
对应PE32.0/25.6/20.8倍，维持“增持”评级。
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2024-08-08│长白山(603099)二季度扩充产能拖累利润率，重点跟踪暑期下半程客流表现
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投资建议：暂维持2024-2026年归母净利润为1.8/2.1/2.3亿元，同比分别增长30.6%/16.7%/11.3%，EPS为
0.7/0.8/0.9元，PE为34/29/26x。公司拥有长白山客运与聚拢火山温泉独家运营权，并积极推进区域资源整合
。考虑因产能扩张二季度客流增长未能体现在报表业绩，且本系利润贡献核心的暑期阶段受天气扰动，预计后
半程客流增长将决定全年业绩达成情况，后续重点跟踪暑期后期客流表现，维持“优于大市”评级。
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2024-07-09│长白山(603099)Q2相关费用增加拖累业绩，关注暑期旺季利润释放
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盈利预测与投资建议：预计公司24-26年分别实现归母净利润2.1、2.5、2.8亿元，24-26年同比增速分别
为52.4%、18.4%、13.6%，维持公司合理价值为25.94元/股的判断不变，对应24年PE33倍，给予“买入”评级
。
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2024-07-09│长白山(603099)公司点评报告：预计24Q2归母净利同降43，暑期客流火爆可期
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盈利预测与投资建议：公司具备得天独厚的自然冰雪资源，在旺盛的滑雪、避暑旅游需求下受益，周边交
通边际改善带来进一步增量，预计公司2024-2026年收入为7.27/8.24/9.95亿元，同比增长17%/13%/21%，归母
净利润为1.98/2.34/2.88亿元，同比增长43%/18%/23%，当前股价对应PE分别为30/25/21X，维持“推荐”评级
。
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