价值分析☆ ◇603099 长白山 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 4 5 0 0 0 9
3月内 4 5 0 0 0 9
6月内 4 5 0 0 0 9
1年内 4 5 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ -0.19│ -0.22│ 0.52│ 0.72│ 0.88│ 1.04│
│每股净资产(元) │ 3.62│ 3.40│ 3.90│ 4.57│ 5.37│ 6.33│
│净资产收益率% │ -5.35│ -6.33│ 13.29│ 15.80│ 16.21│ 16.30│
│归母净利润(百万元) │ -51.62│ -57.39│ 138.06│ 192.95│ 233.60│ 277.91│
│营业收入(百万元) │ 192.54│ 194.65│ 620.43│ 752.98│ 860.16│ 978.98│
│营业利润(百万元) │ -64.06│ -73.15│ 182.16│ 251.31│ 305.18│ 363.02│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-03-29 买入 维持 --- 0.81 1.02 1.20 民生证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.68 0.83 1.00 天风证券
2024-03-26 买入 维持 25.96 0.74 0.94 1.18 国泰君安
2024-03-25 增持 维持 --- 0.71 0.86 0.96 中银证券
2024-03-23 增持 维持 --- 0.68 0.79 0.88 国信证券
2024-03-23 买入 维持 --- 0.70 0.81 0.94 开源证券
2024-03-22 增持 维持 --- 0.69 0.80 0.90 信达证券
2024-03-22 增持 维持 --- 0.78 0.92 1.20 方正证券
2024-03-21 增持 维持 --- 0.73 0.92 1.13 财通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-29│长白山(603099)业绩及分红说明会召开公告点评：23年毛利率优化，计划加大投入配合双旺季
│发力
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投资建议：我们认为，长白山未来成长空间大，外部交通优化预期+内部经营改善预期为其高成长性奠基
，冰雪游为其基本面优化主驱动力：1）冰雪游催化：长白山冰雪游在行业高景气/政策催化/冰雪业态逐步完
善/线上宣传赋能等因素驱动下逐步崛起，24年1-2月主景区客流远超19年同期验证冰雪游提振逻辑，“暑期+
冰雪季”双轮驱动模式下未来成长空间大；2）外部交通优化预期：外部铁路/航路/高速交通优化预期强化长
白山旺季客流量接待上限和冰雪季客流引流能力，提振客流需求；3）内部交通和经营改善预期：内部交通运
力在定增预案落地后能够有效匹配外部交通带来的新客流并促毛利率接近最优、包车业务成长潜力充足、酒店
业务生态矩阵逐步完善引流能力有望增强、温泉部落二期项目落地后有望成为业绩新增长点。预计2024-2026
年公司归母净利润2.16/2.71/3.19亿元，对应PE为28X/22X/19X，维持“推荐”评级。
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2024-03-29│长白山(603099)23年业绩符合预期，看好未来景气延续叠加高成长
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投资建议：出游景气延续尤其冰雪热&长白山交通改善&项目建设下成长可期，短期看24年出游景气延续冰
雪热带动淡季不淡旺季高景气；中长期看沈白高铁将于25年通车，届时北京至长白山距离将缩短至4小时，看
好公司成长空间，基于此我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为1.8/2.2/2.7亿元（前值为1.7/2.0/-）
，维持“买入”评级。
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2024-03-26│长白山(603099)2023年业绩点评：关注定增节奏与韩国游客回暖
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投资建议：考虑到交通改善及冰雪游高景气，上调公司2024-2025年归母净利润1.98（+9%）/2.51（+18%
）亿元，新增2026年预测3.15亿元，对应EPS为0.74/0.94/1.18元，考虑到行业平均估值24xPE及远期交通改善
及冰雪项目热度持续，给予公司2024年35xPE，上调目标价25.96（+59%）元，维持增持评级。
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2024-03-25│长白山(603099)23年业绩高增，看好冰雪第二旺季打造
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公司的优质冰雪及温泉旅游资源构筑核心优势，看好外部交通改善叠加公司积极推进项目建设改造对客流
的吸引，同时看好冰雪第二旺季打造对公司业绩的催化。我们预计公司24-26年EPS为0.71/0.86/0.96元，对应
市盈率分别为36.2/30.1/26.9倍，维持增持评级。
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2024-03-23│长白山(603099)2023年净利润较2019年增长83%，双旺季值得期待
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投资建议：维持2024-2025年公司归母净利润为1.8/2.1亿元，新增2026年2.3亿元预测，同比分别增长30.
6%/16.7%/11.3%，EPS为0.7/0.8/0.9元，PE为37/32/28x。公司拥有长白山旅游客运与聚拢火山温泉独家运营
权，受益于冰雪游高景气与交通优化，努力挖潜淡季客流，打造一年双旺季。2024年客流目标积极，关注再融
资项目进展，维持“增持”。
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2024-03-23│长白山(603099)公司信息更新报告：寒暑双旺季逻辑渐清晰，冰雪旅游奠基长期成长
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公司全年实现收入6.20亿元/（较2019年同期，下同）+32.8%，归母净利润1.38亿元/+83.4%。其中单Q4实
现营收1.23亿元/yoy+50.5%，景区冰雪季旅游潜力充分兑现；归母净利润-1358万元/较2019年同期增亏670.5
万元，可能系年末加大基础设施维护投入、计提员工薪酬较高所致。中期视角看，考虑到景区客流仍将持续受
益于冰雪旅游热潮&外部交通改善催化，叠加公司积极挖掘休闲度假项目优化供给，一年两旺季模式有望支撑
业绩弹性，我们维持2024-2025年盈利预测不变，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润1.86/2
.17/2.51亿元，yoy+34.8%/+16.3%/+15.7%，对应EPS0.70/0.81/0.94元，当前股价对应PE为35.9/30.9/26.7倍
，维持“买入”评级。
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2024-03-22│长白山(603099)23年业绩点评：一年两旺季，全年高景气，客运+酒店双轮驱动盈利提升
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盈利预测与投资评级：高铁开通+机场扩建逐步破除长期发展桎梏；冰雪游或成长期趋势，公司积极布局
打造一年两旺季；定增项目补充客运及酒店供给，承接25年沈白高铁开通后客流爆发需求。我们预计24-26年
公司实现归母净利润1.85、2.14、2.39亿元，2024年3月21日收盘价对应PE分别为37、32、29倍，维持对公司
的“增持”评级。
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2024-03-22│长白山(603099)公司点评报告：23年全年业绩较19年+83%，分红比例微增，专注长期发展
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盈利预测与投资建议：公司具备得天独厚的自然冰雪资源，在旺盛的滑雪、避暑旅游需求下受益，周边交
通边际改善带来进一步增量，预计公司2024-2026年收入为7.27/8.24/9.95亿元，同比增长17%/13%/21%，归母
净利润为2.07/2.44/3.19亿元，同比增长50%/18%/30%，当前股价对应PE分别为33/28/22X，维持“推荐”评级
。
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2024-03-21│长白山(603099)23年各业务高增，关注24年一季度冰雪游贡献
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入7.94/9.45/11.30亿元，归母净利润1.94/2.46/3.02亿元，
对应PE分别为35.4/28.0/22.7倍，维持“增持”评级。
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