研报评级☆ ◇603101 汇嘉时代 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.34│ 0.12│ 0.16│ 0.31│ 0.39│ 0.47│
│每股净资产(元) │ 3.10│ 2.94│ 3.01│ 3.28│ 3.49│ 3.72│
│净资产收益率% │ 11.07│ 4.22│ 5.43│ 9.70│ 11.50│ 13.00│
│归母净利润(百万元) │ 161.52│ 58.36│ 76.90│ 144.00│ 183.00│ 221.00│
│营业收入(百万元) │ 2494.21│ 2409.32│ 2450.03│ 2591.00│ 2733.00│ 2877.00│
│营业利润(百万元) │ 198.50│ 76.80│ 101.09│ 179.00│ 227.00│ 273.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-26 买入 维持 12.09 0.31 0.39 0.47 东方证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-26│汇嘉时代(603101)2025年报点评：门店调改释放动能，低空经济未来可期 │东方证券 │买入
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2025年百货及超市板块均实现正增，扣非净利增速更为亮眼。1)公司2025年实现营收24.5亿元/+1.69%，归母净利0.7
7亿元/+31.8%，扣非净利0.75亿元/+173%。2)Q1-4单季度营收增速分别3/1.3/-1.1/3.4%，归母净利增速分别51/195/48/-
143%、扣非净利增速分别47/1416/187/109%，我们认为Q4归母净利主要因公允价值及减值等因素影响。3)营收分板块：百
货6.38亿元/+6.25%，超市14.1亿元/+5.45%。4)营收分地区：乌鲁木齐、阜康、哈密增长较快，分别5.08/6.15/156%。
超市毛利率提升显著，分红率达到89%。1)毛利率35.18%/+1.18pct，其中百货45.72%/+0.88pct、超市19.27%/+3.07p
ct实现显著提升；净利率3.14%/+0.72pct。2)费用率27.05%/-0.67pct，其中销售/管理/财务费用率分别15.98/7.71/3.36
%，同比分别-0.72/-0.34/+0.39pct。3)经营净现金流4.66亿元/+9.68%。4)拟分红0.47亿元、叠加三季度分红后合计0.69
亿元，分红率达到89%。
深化调改提质增效，政策红利加快释放。1)2025年关闭2家百货、1家超市，新增受托管理奎屯市购物中心；截至2025
年末，在新疆拥有4家百货、5家购物中心及12家独立超市，受托管理2家购物中心及1家百货商场，建筑总面积101万平米
，区域市场占有率与品牌影响力持续提升。2)焕新商品结构，淘汰动销率低、临期低效SKU300余个，新增新品200余个，
品类动销率有效提升。3)构建六大核心供应链体系，深化与大张、胖东来等优质供应链合作，扩大直采规模、引入自有品
牌与有机健康商品。4)探索消费+低空经济新模式，望受益政策红利释放。
我们预测公司2026-28年归母净利分别1.44/1.83/2.21亿元。参考可比公司，维持给予2026年10%溢价、39倍PE，对应
目标价约12.09元，维持“买入评级”。
风险提示：行业竞争加剧、调改不及预期、消费复苏低于预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：14家
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2026-05-08│汇嘉时代(603101)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1.公司调改过程中营收利润双增的原因？利润增速显著改善的核心驱动因素？
答：公司在推进门店调改的同时实现营收、利润双增，核心是“存量提质+效率提升+结构优化”三重逻辑共振。
营收端：
超市调改门店客流、客单显著提升，带动超市整体收入同比增加；百货业务通过会员运营、招营融合实现中个位数增
长。
利润端：
超市毛利率同比提升3个百分点，成为利润增长的核心引擎；优人提效落地，基层员工工资提升的同时，门店人事费
用率优化，费用率持续下降；
利润增速显著改善的核心驱动是超市业务的“调改红利”：通过胖东来SOP复刻、品类优化、营采融合，实现了毛利
率提升、周转加快、扭亏减亏的多重效果，叠加费用精细化管控，共同推动利润增长。
2.请问超市业态毛利率改善的驱动因素有哪些？
答：超市业态毛利率改善的核心驱动是供应链优化+品类结构升级+门店调改。
供应链端：通过基地直采、规模采购、源头锁价，直接降低采购成本；
品类端：淘汰低效SKU、新增高毛利品类，调改店生鲜占比提升至41.7%，毛利率同比提升3个百分点，带动整体毛利
水平有效提升；
运营端：通过损耗管控、营采融合落地等举措，有效带动调改店动销率显著提升，并减少无效成本。
3.公司目前超市直采业务进展如何？
答：公司目前直采比例已显著提升，生鲜、民生品等核心品类直采占比已超过行业平均水平，后续将持续推进基地直
采与源头锁价。未来目标是进一步扩大直采覆盖品类，降低中间环节成本。
4.26年公司开店/闭店的规划？
答：2026年公司以存量调改、提质增效为核心，无大规模新开门店计划；关店方面，仅对长期低效、租赁到期的门店
进行优化，2025年已关闭2家低效百货店（超市正常营业），未来将聚焦亏损店扭亏，不盲目扩张与激进关店。
5.公司如何利用以旧换新政策拉动销售？
答：公司积极响应以旧换新政策，在家电、数码等品类推出专项活动，通过补贴、折价回收、以旧换新立减等方式，
拉动销售增长。目前相关品类销售稳步提升，已成为百货业态的重要补充，后续将结合政策持续优化活动方案，扩大品类
覆盖。
6.公司的股份回购与分红政策规划？
答：2025年公司完成股份回购2,199.7万元（累计回购 506万股），现金分红4,653万元，分红率达89.12%，充分体现
了对股东的回报。
未来公司将延续高分红+稳定回购的政策导向，在保障主业经营资金需求的前提下，持续通过现金分红、股份回购等
方式回报股东，具体方案将根据公司经营情况与监管要求，经董事会、股东会审议后公告实施。
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参与调研机构：14家
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2026-04-28│汇嘉时代(603101)2026年4月28日投资者关系活动主要内容
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1.请问今年超市门店调改的方向及后续进展？
答：今年超市主要侧重以下调改方向：1）品类结构升级：强化生鲜、熟食、面包，精简低效 SKU，提升民生品引流
与高毛利品占比；2）动线与场景优化：生鲜前置、主通道拓宽、加工区扩容、购物折返减少；3）管理模式革新：全面复
刻胖东来 SOP，推行小店长制、营采融合、优人提效；4）人力与激励：定编定岗、减人增效、提升基层薪酬。后续，将
以北汇店为标杆，其余门店对齐北汇店标准，并按批次推进架构优化、定编排班、SOP 落地的动作。
2.请问调改店和非调改店的差异主要在哪些方面？
答：主要体现在以下四方面核心差异：
商品结构：调改店生鲜占比提升、SKU更精简、高毛利 + 民生引流结构更优；非调改店偏传统、动销偏低。
员工薪酬：调改店减人增效+薪酬提升，人均收入与稳定性显著改善。
动线布局：调改店长通道、生鲜前置、熟食区扩大、动线更顺畅；非调改店拥挤、折返多。
运营标准：调改店全面落地胖东来标准、小店长责任制、数据化复盘；非调改店标准化较弱。
3.门店调改支出对利润端的影响多大？
答：门店调改属于阶段性资本性/费用性投入，短期会对当期利润产生一定影响；但调改后客流、客单、毛利率、人
效、周转全面改善，长期显著增厚利润。
4.2026年超市新开门店与关店计划？
答：2026年超市以存量调改、提质增效为核心，暂无明确大规模新开门店计划；无主动关店计划，聚焦亏损店扭亏、
长尾店提效、风险店预警，不盲目扩张与激进关店。
5.2025年消费压力下百货实现个位数增长的原因以及客单价和客流的情况？
答：2025年百货业态销售业绩增长的原因主要有以下四方面：1）招营融合：品牌汰换、满铺率提升、分级运营、套
组销售拉升客单；2）会员深度运营：老客唤醒、复购提升，会员销售占比高；3）服务对标升级：对标胖东来提升服务与
满意度，增强顾客粘性；4）AI数据赋能：精准诊断、货品组合、精准营销、减少损失。
2026年会员复购率预计在2025年的基础上提升1个百分点；单品牌客单价计划提升2.4个百分点；客流结构不断优化，
老客增长与唤醒率提升，整体客流情况保持稳健。
6.公司是否会维持持续稳定的现金分红比例？
答：公司高度重视投资者回报，公司2025年前三季度现金分红和股份回购金额合计占2025年度合并报表中归属于上市
公司股东净利润的89.12%。未来公司将持续做好生产经营，提升整体经营效益，以更优异的业绩回报投资者。
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参与调研机构：16家
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2025-12-29│汇嘉时代(603101)2025年12月29日投资者关系活动主要内容
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1. 请介绍下调改门店目前的经营情况？
答：汇嘉时代超市北京路店自8月16日重装开业至今，日销售额较同期均有较大幅度增长。超市客流和客单价较同期
也有一定比例的增长。其他纳入调改范围的门店目前正有序推进调改进程，从员工福利、商品结构及品质、卖场环境等方
面全面对标北京路店，有效提升经营品质和业绩。
2. 生鲜板块目前在超市的销售占比是多少，未来计划在哪些方面改进和提升？
答：截至目前，生鲜板块在超市的整体销售占比为40%左右。以调改店为例，整体生鲜销售额同比增长约33%，毛利额
增长约48%，销售占比提升1.3%。
整体生鲜板块目前存在部分核心指标低于行业标准、供应链对标不足、业态转型滞后、数字化渗透率低等问题。针对
这些问题，公司计划严格对标行业优秀企业，进一步优化整合联营供应商，提升产地直采、联采的覆盖占比。聚焦核心潜
力品类，通过结构优化、自营转型、产能整合实现业绩突破。建立商品结构表，推广先进数字化工具，实现目标跟踪、数
据同步、人效管理精细化。明确岗位职责，强化采购能力，组建专业自营团队，提升生鲜板块整体执行力。
3. 后续超市的调改规划是怎样的？
答：公司将以乌鲁木齐北京路购物中心超市为标杆示范店，从员工福利、商品结构及品质、卖场环境等方面对其他纳
入调改范围的门店进行全面且细致的深入调改，全面提升调改店的经营品质和业绩。
4. 截至目前，百货业态的经营情况如何，以及后期对百货业态的经营规划？
答：1-11月公司百货业态整体销售业绩与去年同期基本持平，毛利率亦维持去年同期水平。2025年公司大力提升会员
服务品质和力度，全面升级会员权益标准和门店品质管理执行标准，顾客满意度调查及回访好评率明显提升。2026年，公
司将继续加大会员服务品质力度，搭建差异化的会员权益体系，打通各业态的会员权益。向深度营运转型，重点提升谈判
能力和组织执行力。建立统一的服务标准和执行保障机制，通过AI赋能，提升整体业务能力和执行效率。
5. 目前线上电商业务开展情况如何？
答：汇嘉时代扎根新疆25年，在疆内打造了成熟的供应体系、稳定质量的商品体系和覆盖全疆的物流体系，经过几年
的探索，今年12月，我们开放试点首家外卖即时闪送业务门店，仓店合一，覆盖门店周围3-5公里区域，实现履约配送时
效在30-60分钟，满足便民需求。借助第三方外卖平台流量优势，触达海量用户，通过官方小程序沉淀私域流量，有效提
升品牌曝光度与用户触达效率，形成“公域引流+私域运营”的双域闭环。
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