研报评级☆ ◇603102 百合股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.64│ 2.18│ 2.01│ 1.90│ 2.15│ 2.45│
│每股净资产(元) │ 23.66│ 25.09│ 25.87│ 27.18│ 28.74│ 30.51│
│净资产收益率% │ 11.16│ 8.67│ 7.76│ 6.97│ 7.47│ 8.02│
│归母净利润(百万元) │ 169.07│ 139.31│ 128.43│ 120.86│ 137.01│ 156.57│
│营业收入(百万元) │ 871.25│ 801.40│ 910.93│ 1045.41│ 1122.48│ 1222.08│
│营业利润(百万元) │ 194.11│ 159.90│ 151.01│ 150.50│ 170.00│ 205.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-10 买入 维持 --- 1.89 2.14 2.44 东吴证券
2026-08-10 增持 维持 --- 1.90 2.15 2.45 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-10│百合股份(603102)公司点评报告：26H1境内外同增，合同生产支撑大盘增长，│方正证券 │增持
│费税调整扰动短期利润表现 │ │
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事件：2026年8月9日公司发布2026年半年报，26H1年实现收入5.0亿元，同比+19.8%；实现归母净利润0.6亿元，同比
-13.6%；实现扣非归母净利润0.6亿元，同比-13.4%。26Q2实现收入2.5亿元，同比+18.0%，环比-0.1%；实现归母净利润0
.3亿元，同比-9.5%，环比+14.8%；实现扣非归母净利润0.3亿元，同比-9.3%，环比+8.7%。
合同生产对冲自主品牌下行压力，支撑大盘收入及毛利稳健增长。26Q2合同生产收入2.4亿元，占比95.2%（同比+6.7
pct），同比+26.9%，环比+5.3%，带动26H1同比+27.5%；26H1毛利率同比+1.4pct，毛利占比达91.2%（同比+7.3pct），
是大盘增长的核心支撑；26Q2自主品牌0.1亿元，占比4.9%（同比-6.2pct），同比-48%，环比-33%；26H1毛利率-0.3pct
，叠加收入端影响，毛利占比下滑8pct，进一步拖累整体增长。
境内仍是大盘增长主要支撑；境外收入及毛利均同比改善，贡献占比提升。26Q2境内收入2.2亿元，占比89.3%（同比
-0.4pct），同比+17.5%，环比+11.3%，26H1同比+12.5%；26H1毛利率同比+0.4pct，毛利占比83.2%（同比-6.1pct），仍
是大盘增长主要支撑；26Q2境外收入0.3亿元，占比10.7%（同比+0.9pct），同比+28.4%，环比-38.2%，其中Ora工厂26H1
收入达0.8亿元，是境外收入增长的基本盘；26H1境外毛利率+1.8pct，叠加收入端影响，毛利占比+5.5pct，对大盘增长
贡献进一步增强。
毛利率略有改善，费用率及所得税率短暂上行，短期盈利略有承压。得益于境内外毛利率的同步改善，26H1综合毛利
率同比+0.7pct；因Ora工厂经营管理影响，26H1管理费用同比+74.1%，管理费用率遂提升2.2pct；利息收入及汇兑损益调
整导致财务费用率+1.9pct，销售费用率和管理费用率基本持平，所得税率+1.1pct。综合之下，26H1和26Q2的归母净利率
分别下滑4.8%和4.0%，公司盈利阶段性承压。
投资建议：我们预计公司26-28年营业收入分别为10.7/11.3/12.2亿元，分别同比增长17%/6%/8%；预计26 28年归
母净利润分别为1.2/1.4/1.6亿元，分别同比增长5%/+13%/+14%，对应当前PE分别为20/17/15X，给予“推荐”评级。
风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。
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2026-08-10│百合股份(603102)2026半年报点评：外延支撑增长，内生基本平稳 │东吴证券 │买入
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事件：百合股份发布2026年半年报，2026H1公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润5.04/0.62/0.60亿元，同比分
别+19.81%/-13.64%/-13.38%；单Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润2.52/0.33/0.31亿元，同比分别+17.96%/-9.54
%/-9.25%。Q2收入维持双位数增长，利润降幅较Q1收窄；收入增长由ORA并表及内生业务回暖共同驱动；利润短期受管理
费用增加、利息收入减少及汇率变动（汇兑损失同比净增380万元）影响。
内生与外延：①Ora：2026H1ORA实现收入/净利润0.82/0.12亿元，净利率15.0%，按56%持股比例计算归母贡献约0.07
亿元。②内生：剔除ORA后，26H1内生收入/归母净利润约4.22/0.55亿元，同比+0.3%/-23.2%。
分业务看，2026H1软胶囊/功能饮品/片剂/粉剂/硬胶囊收入同比分别-10%/+44%/基本持平/+45%/+75%；单Q2收入同比
分别+10%/+25%/+4%/+27%/+111%，软胶囊及片剂转为正增长。26H1境内/境外收入同比+12%/+81%，Q2收入同比+17%/+28%
；合同生产/自主品牌H1收入同比分别+27%/-41%，Q2收入同比分别+27%/-48%。
2026H1毛利率36.88%，同比+0.66pct；单Q2毛利率36.01%，同比-0.23pct。H1合同生产/自主品牌毛利率分别36.29%/
44.34%，同比+1.43/-0.30pct；境外业务毛利率40.33%，同比+1.83pct。26H1毛利率改善主要来自合同生产盈利改善及境
外占比提升。
2026H1销售/管理/研发费用率分别9.12%/6.98%/3.26%，同比分别+0.06/+2.18/-0.20pct；单Q2分别9.10%/7.26%/3.6
3%，同比分别-0.11/+1.97/-0.02pct。26H1财务费用率同比+1.88pct，单Q2同比+1.93pct。管理费用增长主要来自子公司
，职工薪酬、中介服务费及折旧摊销增加；财务费用增加主要系存款利息下降及汇率变动。单Q2销售净利率14.10%，同比
-3.09pct；26Q2经营现金流净额0.46亿元，同比+106%，销售回款加快，较Q1改善。
盈利预测与投资评级：考虑到收购子公司跨国交流频繁、管理费用短期走高，叠加汇兑等因素扰动，我们调整2026-2
028年归母净利润预测至1.21/1.37/1.56亿元（原值：1.30/1.38/1.51亿元），同比-6.02%/+13.51%/+13.95%，对应当前P
E19.89x/17.52x/15.38x，考虑到公司内生业务平稳，外延业务具备想象空间，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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