研报评级☆ ◇603103 横店影视 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.26│ -0.15│ 0.25│ 0.39│ 0.50│ 0.58│
│每股净资产(元) │ 2.11│ 1.84│ 1.95│ 0.48│ 0.73│ 1.02│
│净资产收益率% │ 12.38│ -8.25│ 12.86│ 82.00│ 69.00│ 57.00│
│归母净利润(百万元) │ 165.85│ -96.38│ 159.21│ 249.00│ 319.00│ 371.00│
│营业收入(百万元) │ 2348.92│ 1971.47│ 2297.66│ 2530.00│ 2697.00│ 2859.00│
│营业利润(百万元) │ 155.88│ -109.02│ 157.79│ 255.00│ 330.00│ 384.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-02 买入 维持 --- 0.39 0.50 0.58 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-02│横店影视(603103)2025年业绩点评：大力发展短剧等创新业务，向“以IP为核│国海证券 │买入
│心的全链路运营模式”转型 │ │
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事件:
2026年2月27日，横店影视公告2025年报，2025年营收22.98亿元（YOY+16.55%），归母净利润1.59亿元（2024年为-0
.96亿元）。
投资要点：
电影大盘增长&费用优化带动2025年业绩提升。
2025年公司营收22.98亿元（YOY+16.55%），归母净利润1.59亿元（2024年为-0.96亿元），扣非归母净利润0.85亿元
（2024年为-2.23亿元），非经常性损益7449万元（YOY-41.33%）；2025年毛利率14.84%（同比+11.63pct），期间费用率
7.40%（同比-1.57pct），财务/管理/销售费用率同比-0.83/-0.54/-0.2pct。业绩增长系电影大盘增长拉动公司电影放映
及相关衍生业务利润增长所致，2025年中国电影市场票房518.31亿元（YOY+21.95%）。
影投市占率持续提升，深化非票业务。
（1）2025年院线放映业务营业收入21.40亿元（YOY+24.8%），毛利率14.3%（同比+15.4pct）；公司直营影投票房17
.83亿元（YOY+23.1%）；根据猫眼，公司影投市占率3.81%（同比+0.07%），居全国影投公司第二位。截至2025年末，公
司旗下共有直营影院/银幕446家/2847块，同比减少8家/48块，新开直营影院10家。公司对营业影院实施动态跟踪评估策
略，关停或转让长期表现不佳且缺乏增长潜力的影院，提升影院资产整体质量。
（2）挖掘非票业务空间，提高利润贡献。①卖品端，深化执行“电影+美食”的融合模式；外部合作与自主开发双线
并举开展IP衍生品业务，推进影视IP授权与自有IP培育；以“玩具梦工厂”潮玩店和“横影生活馆”的形式，进行卡牌、
盲盒、手办、积木玩具、文创日用品等产品的展示与销售。②建设首批XR沉浸式影厅，开展戏曲电影主题展，深化主流明
星粉丝经济运营；依托影院空间打造电竞、体育赛事转播、音乐会等活动，助力影厅多元化创收。
影片投资制作业务短期承压，大力推进短剧业务。
（1）2025年公司影视投资、制作及发行业务营业收入0.86亿元（同比-57.72%），毛利率-42.1%（同比-56.4pct）。
2025年公司出品的《熊出没重启未来》《射雕英雄传：侠之大者》等13部影片上映（2024年《飞驰人生2》《第二十条》
《熊出没逆转时空》《人生大事》等22部）。2026年春节档，公司参与出品的影片《飞驰人生3》《熊出没年年有熊》《
星河入梦》上映；2026年储备影片有《空枪》《什么意思夫妇》等。
（2）重点发力短剧赛道，成立“大横小竖”短剧品牌，联合制作出品多部海外短剧，与相关海外公司达成剧本采购
等合作意向。于2025年底开始布局精品AI漫剧、AI短剧。
向“以IP为核心的全链路运营模式”转型升级。
将优质IP的价值开发提升至公司战略层面：（1）通过先参后控、投资并购等方式，获取IP，构建一体化、标准化的I
P内容开发体系，逐步开展漫画连载、动漫番剧、系列动画等多形态内容开发与迭代。（2）建立IP授权管理、开发、运营
与衍生品开发体系与平台，进行全链路衍生品开发试点；（3）与头部平台及AI公司深度合作，将AI技术用于IP挖掘评估
、内容开发制作、营销运营等环节。
盈利预测和投资评级：我们预测公司2026-2028年营业收入为25.30/26.97/28.59亿元，归母净利润为2.49/3.19/3.71
亿元，对应PE为64/50/43X。公司向“以IP为核心的全链路运营模式”转型升级，多元化布局短剧和AI漫剧等内容，有望
获得长足发展。基于此，维持“买入”评级。
风险提示：政策监管趋严、票房恢复不及预期、电影制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、核
心人才流失、应收账款减值、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-04│横店影视(603103)2025年12月4日投资者关系活动主要内容
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1、请问公司在AI漫剧、动漫方面的发展情况？
回复：尊敬的投资者您好，公司紧抓AI漫剧的发展潮流，一方面，已组织专业团队开发制作AI漫剧，目前已在孵化影
视版权IP《九州牧云录》等AI漫剧，从成本角度看，AI技术将显著降低漫剧单分钟制作成本，显著提高漫剧产出效益。另
一方面，公司也在战略性和系统性地探索利用公司影视产业传统优势资源有效介入AI漫剧、AI短剧等领域。感谢您的关注
。
2、贵司三季报披露了分红事项，请问后续年份会继续稳定分红吗？
回复：尊敬的投资者您好，公司将根据相关法律法规、规范性文件的规定以及《公司章程》的要求，在制定利润分配
政策时，综合考虑公司业绩水平、资金规划、未来发展预期和行业发展周期等因素，确保利润分配方案与公司整体发展阶
段相匹配；同时公司建立多维度评估体系，持续提升股东回报水平。感谢您的关注。
3、潮玩、二次元衍生品方向的规划和动作有哪些？
回复：尊敬的投资者您好，公司的潮玩及二次元衍生品业务目前以外部合作为主，已与多个国内外各领域知名IP达成
合作，未来会继续加大对头部IP的引入力度，另一方面，公司也在积极孵化自有IP。同时，公司也将通过玩具梦工厂等集
合店形式整合多方IP资源，降低对单一IP的依赖。并积极寻求与潮玩设计工作室、IP运营公司及供应链企业等的合作或投
资机会，增强产业链整合能力，积极拓展开发差异化的IP产品品类和多元化产品组合，实现差异化IP运营管理，力求在保
证品质的同时提供高性价比产品。另外，公司还将洽谈拓展线下商超综合体，门店将融入“潮玩+体验”模式，营造浓厚
的二次元文化和消费氛围。感谢您的关注。
4、贵司接下来有什么内容投资计划和策略？
回复：尊敬的投资者您好，公司始终采取多元化且审慎的影视项目投资策略。公司计划高质量推进电影出品、发行业
务，推进影视剧原创内容孵化，拓展存量影视剧多轮发行和海外发行；并结合AI技术发展，重点开展短剧、漫剧等投资、
制作、发行业务。同时，公司投资会兼顾头部项目与中小成本项目，通过大制作项目的品牌效应与高收益潜力，结合中小
成本项目的灵活性与协同效应，实现风险与收益的平衡。感谢您的关注。
5、公司三季报显示其下属院线有528家影院，请问贵司是会继续扩张还是在现有规模上做好经营和内容创收？
回复：尊敬的投资者您好，公司会在影院建设方面采取审慎扩张策略，将在影院数量和综合票房等方面逐步提升市场
占有率，巩固影投公司和院线的优势地位。一方面严格把控好新建影院的品质和服务质量，加大对存量影院经营状况的动
态评估，另一方面针对效益低下的影院及时进行评估和关闭处理，积极主动地提升单影院效益，同时加大加盟影院的拓展
力度，提升院线整体质量。感谢您的关注。
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参与调研机构：1家
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2025-10-10│横店影视(603103)2025年10月10日投资者关系活动主要内容
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横店影视股份有限公司于2025年10月10日在上海证券交易所举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上
市公司接待人员有总经理_李剑平,董事会秘书_马俊华,财务总监_刘胜波,独立董事_姚明龙先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202510/74658603103.pdf
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