研报评级☆ ◇603105 芯能科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 3 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.38│ 0.44│ 0.39│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.53│ 3.85│ 4.09│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 10.85│ 10.63│ 8.84│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 191.53│ 220.16│ 193.59│ 197.00│ 222.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 649.88│ 686.21│ 688.86│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 213.97│ 244.24│ 238.40│ ---│ ---│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-10-28 增持 维持 10 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-28│芯能科技(603105)3Q25业绩符合预期，电价水平承压 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
3Q25业绩符合我们预期
公司公布前三季度业绩，收入5.86亿元，同比+3.60%，归母净利润1.86亿元，同比+0.07%；3Q25收入2.23亿元，同比
-1.79%，环比+0.28%；归母净利润0.81亿元，同比-1.29%，环比+3.90%。符合我们预期。
盈利能力：3Q25综合毛利率65.6%，环比+4.3ppt，同比-0.1ppt。综合净利率36.2%，环比+1.3ppt，同比+0.2ppt。
费用率：销售费用率/管理费用率/财务费用率0.4%/9.3%/10.1%，同比-0.1ppt/+0.7ppt/-0.8ppt。
现金流：3Q25公司经营活动现金流量净额1.85亿元，同比+78.3%，环比+107%。
债务状况：截至2025年3季度末，公司现金余额4.41亿元，资产负债率50.98%，环比下降1.2ppt。短期借款2.9亿元，
一年内到期的长债1.97亿元，长债+应付债券15亿元。
发展趋势
浙江新版分时电价征求意见，如落地工商业光储IRR承压。10月15日，浙江省发改委发布《省发展改革委关于优化分
时电价政策有关事项的通知（征求意见稿）》。相较现行政策，趋势为早峰时段改为平时段，晚峰时段向后移动，同时增
加了午间低谷时间段。对工商业光伏而言，如意见稿落地，平均电价或将有一定下降。
盈利预测与估值
我们下调2025及2026年公司浙江区域电站自用部分电价假设5%，下调2025/2026年净利润预测3.4%/3.4%至1.97/2.22
亿元。维持跑赢行业评级，维持目标价10.0元不变，对应2025/2026年25.4/22.6倍P/E，较当前股价有9.3%的上行空间，
当前股价对应2025/2026年23.2/20.6倍P/E。
风险
电价下跌超预期，储能业务开拓不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|