研报评级☆ ◇603106 恒银科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.29│ -0.40│ 0.08│ 0.09│ 0.12│ 0.16│
│每股净资产(元) │ 2.83│ 2.43│ 2.51│ 2.58│ 2.67│ 2.79│
│净资产收益率% │ -10.32│ -16.43│ 3.07│ 3.50│ 4.72│ 5.93│
│归母净利润(百万元) │ -152.05│ -207.97│ 40.12│ 47.02│ 65.77│ 85.83│
│营业收入(百万元) │ 585.11│ 426.69│ 437.46│ 472.90│ 558.76│ 676.10│
│营业利润(百万元) │ -183.42│ -243.00│ 44.79│ 57.94│ 78.95│ 100.79│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-15 买入 维持 --- 0.07 0.10 0.16 东吴证券
2025-11-20 买入 首次 17 0.07 0.10 0.16 东吴证券
2025-11-17 增持 首次 --- 0.11 0.14 0.16 中邮证券
2025-11-07 增持 首次 --- 0.11 0.15 0.17 东兴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-15│恒银科技(603106)与沐曦达成战略合作，转型金融AI算力平台 │东吴证券 │买入
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事件：2025年12月11日恒银科技与沐曦签署战略合作协议。
合作聚焦“国产GPU+金融场景交付”，以产品化、适配与试点验证推动规模落地。2025年12月11日恒银科技与沐曦签
署战略合作协议（12月3日已签领先渠道协议），双方将围绕技术研发、解决方案与市场生态协同，打通“芯片—整机—
应用”链路。落地上，以恒银的客户覆盖、集成测试与交付运维体系承接沐曦算力底座，联合推出面向金融、政务、能源
等场景的AI服务器、训推一体机等产品，并推进国产软硬件栈的适配优化与性能调优；同时在银行智能终端中深化边缘计
算与端侧AI应用，降低部署与运维门槛，提升安全与可观测性。双方还计划通过联合工作组/联合实验室推进样板工程，
沉淀验收标准、SLA与规模复制方法论。
恒银从银行终端制造商转型为金融业AI算力与智能化交付平台。金融机构在风控、投研、客服与运营等环节的模型化
应用加速，算力采购由点状试点走向体系化建设，且对安全、稳定适配与全生命周期运维提出更高要求。恒银在银行硬件
研发生产、网点设备交付与维保方面积累深厚，熟悉银行业务流程、软件使用方式与合规采购体系，能够将沐曦国产GPU
以AI服务器、训推一体机及端侧算力模块等形态嵌入银行应用栈，并以“设备+软件适配+运维服务”方式交付，商业模式
由一次性硬件收入向持续服务与方案收入延伸。对沐曦而言，恒银提供进入金融客户与场景的渠道与落地能力；对恒银而
言，则打开算力产品与行业解决方案的增量空间并抬升盈利质量。
出海层面，合作有望为恒银的海外业务从“终端出口”升级为“算力化解决方案输出”，强化长期想象空间。公司国
际市场拓展提速，新增海外市场并实现批量销售；同时在全球范围内通过多项认证测试，包含钞票算法RCB认证、欧洲ECB
认证及保险柜GOST认证等，为打开国际市场提供保障；目前已成功拓展60多个国家，产品在孟加拉与菲律宾等落地。展望
未来，若恒银在海外复制其“终端交付+运维服务”体系，并叠加沐曦国产算力底座，竞争维度将由单一硬件供给升级为
“算力化终端+行业方案”输出，有望在跨境贸易、口岸及海外金融网点等高实时性场景提升渗透率。在数字人民币跨境
应用逐步扩围背景下，公司具备成为“数字人民币出海”硬件抓手之一的潜在空间，但仍需跟踪当地监管适配、生态伙伴
与项目节奏等不确定性。
盈利预测与投资评级：我们维持此前判断，预测公司2025-2027年营业收入分别为5.0/6.3/8.0亿元，当前股价对应20
25-2027年PS预计分别为11.5/9.2/7.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：出海业务风险；地缘冲突风险；技术探索不及预期；数字人民币推广不确定性；股价波动风险。
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2025-11-20│恒银科技(603106)银行智能终端领跑者，持续布局区块链赋能数字货币 │东吴证券 │买入
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深耕智能终端赋能数字化转型，财务数据持续向好。公司主要从事金融智能终端的研发、生产、销售，攻克了金融自
助设备的涉钞模块等核心技术，并为大型国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行等金融机构提供了产品与服务。
公司经营状况持续向好，增利增收。（1）营业收入：2024年公司营收恢复增长。进入2025年，增长势头在上半年得以保
持；（2）毛利率：2024年至2025Q3，公司的毛利率持续改善，主要源于产品结构优化以及生产端降本增效；（3）公司海
外业务拓展顺利，海外收入快速增长：2025H1，国际业务营业收入达1,679万元，同比增长769%。海外毛利率整体高于国
内毛利率。未来数字人民币出海带动下，我们认为海外业务将成为重要的利润增长点。
数字人民币引领支付赛道变革，区块链技术成新一代数字基建。（1）数字人民币：央行“十五五”改革发展规划中
，将“加强数字人民币基础设施建设和推广应用”写入新一轮五年改革规划中，数字人民币的发行背景源于国际货币竞争
深化、非主权数字货币兴起、以及国内支付生态演进等多重因素的共同驱动。（2）区块链技术：将数据按时间顺序打包
连接成链，任何新数据需经全网节点一致同意后才能上链，从而实现去中心化管理且数据不可篡改。区块链技术的去中心
化与加密性使得它或将成为新一代关键的数字基础设施。
持续探索数字人民币与区块链，AI+金融引领智能终端新范式。（1）公司明确制定了“四个转变”发展战略（国内市
场向全球市场，银行场景向非银行场景，网点外设备向网点内设备，硬件提供商向软件和服务商）。（2）国际化战略：
出海战略成功使我国银行智能终端走出国门，未来在海外可以直接通过恒银智能终端实现数字人民币与外币结算，成为数
字人民币国际化的重要抓手；（3）AI赋能：探索“AI+金融”银行生态。公司着力探索研发大模型智能客服系统，实现与
客户自然流畅的交互，快速准确解答客户疑问，提供个性化金融咨询服务，完善“AI+金融”生态服务链条；（4）区块链
：探索区块链在金融安全领域的应用，切实保障交易数据安全性与可信度。
盈利预测：公司金融终端设备具备区块链加密技术，将成为数字人民币走向世界的关键抓手。未来，随着公司海外市
场增长放量、配合国内市场企稳，我们认为未来公司营收与毛利率水平将会持续改善。因此，我们预测公司2025-2027年
营业收入分别为5.0/6.3/8.0亿元，给予公司2026年12倍PS，对应目标价14.4元；2027年11倍PS，对应目标价17.0元。当
前股价对应2025-2027年PS预计分别为12.3/9.9/7.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：出海业务风险；地缘冲突风险；区块链技术探索不及预期；数字人民币推广不确定性；股价波动风险。
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2025-11-17│恒银科技(603106)大力调整产品服务结构，营收较为稳健 │中邮证券 │增持
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事件：
公司发布2025年第三季度报告，前三季度实现营收2.65亿元，同比增加3.22%；实现归母净利润1780万元，实现扣非
归母净利润1375万元，基本每股收益0.03元。
点评：
营收较为稳健。公司主要通过持续优化产品结构、持续开拓海外市场、有效降低成本、加大应收款项的清收力度等策
略，增加利润。其中，单三季度实现营收7459万元，同比减少3.87%；实现归母净利润349万元，实现扣非归母净利润136
万元；基本每股收益0.01元。
加大产品创新与研发，技术壁垒持续筑牢。在国密算法方面，公司通过优化算法加密逻辑，强化密钥管理系统，使金
融自助设备数据加密传输成功率提升至99.9%，成为金融行业信创安全领域的标杆示范；在机芯系列产品方面，在保持行
业领先的超720张/分钟钞票处理速度的同时，对内部结构进行优化创新，降低生产成本；在AI技术融合方面，自主研发的
恒银科技AI管理平台完成重要升级，在多家国有大行、股份制银行试点应用92%，成为金融服务智能化升级的有力助推器
。
积极拓展海外市场，市场响应速度加快。公司已成功将业务拓展至多个国家，在孟加拉、菲律宾等国家实现产品成功
落地，且通过了几十个银行项目的严格测试；这一系列成果不仅提升了公司的品牌国际影响力，更为营收增长奠定了坚实
基础，预计未来海外市场在公司整体营收中的占比将持续提升。
投资建议：
预计公司2025-2027年EPS分别为0.11\0.14\0.16元，对应公司11月13日收盘价11.73元，2025-2027年PE分别为103\81
\74，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：
技术安全与数据隐私风险；行业同质化竞争加剧风险；技术迭代与创新不及预期风险；核心客户集中竞标不及预期风
险；海外市场拓展不及预期风险；汇率波动风险；投资收益不及预期风险等。
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2025-11-07│恒银科技（603106_SH）：三位一体战略驱动，积极拓展海外市场 │东兴证券 │增持
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恒银科技作为国内智慧银行解决方案领军企业，以"智能终端+AI算法+场景生态"三位一体战略，深度参与银行智能化
转型与多行业数字化进程。公司深耕金融科技领域，覆盖全行业智能终端研发与计算机视觉、人工智能算法的创新应用，
客户里与大型国有银行等主流金融机构建立稳固合作。公司具备核心技术优势：自主研发的超高速循环机芯关键指标优于
国际竞品；AI管理平台集成多项人工智能技术并通过华为昇腾认证，实现算法与硬件高效协同。业务布局已从金融延伸至
政务、医疗、交通等多领域，完成向综合解决方案供应商的转型。股权结构稳定，实控人控股46.43%，保障战略执行力。
面对银行业持续智能化需求及数字化浪潮，公司通过优化产品结构、拓展高毛利解决方案业务，有望凭借其技术、客户与
生态优势打开新成长空间，实现可持续发展。
利润回暖，积极拓展海外市场。2021-2023年，受宏观经济及市场竞争影响，需求变弱公司营收利润下滑。2024年，
受益于公司打开海外市场以及有效降低成本，公司营收利润开始回暖。受益于公司持续优化产品结构、积极开拓海外市场
、有效降低成本、加大应收款项的清收力度等策略，2025年上半年扣非归母净利润超过2024全年扣非归母净利润。公司启
动国际化战略布局以来，持续深耕新兴市场与核心市场，积极拓展海外业务版图，国际市场营收实现爆发式增长，国际化
战略成效显著，预计未来海外市场在公司整体营收中的占比将持续提升。研发投入方面，公司持续聚焦深化国密算法应用
、机芯技术迭代升级以及AI技术融合创新。
政策与技术双轮驱动，智能终端有望步入放量增长期。自助服务终端以7×24小时服务能力，有效解决人工成本高、
服务效率低等痛点，已成为金融、政务、零售等领域的刚性装备。“十五五”规划强调发展数字金融，在国家政策强力推
动金融服务数智化转型的背景下，自助服务终端行业迎来重要发展机遇，成为支撑普惠金融与数字金融落地的关键基础设
施。在政策、技术、市场三方驱动下，行业规模从2019年350亿元增长至2024年650亿元。随着AI、区块链等新技术融合应
用，以及普惠金融持续下沉，智能终端将突破传统场景边界，有望进入规模化放量增长新阶段。公司作为金融科技领域的
创新引领者，深度聚焦全行业智能终端场景化解决方案，伴随政策+行业双轮驱动的发展下，业绩有望实现增长。
公司盈利预测及投资评级：公司作为金融科技领域的创新引领者，深度聚焦全行业智能终端研发与计算机视觉、人工
智能算法的创新应用，通过自主研发的技术体系与场景化解决方案，持续推动金融及多行业的智能化升级。受益于政策与
AI技术发展双轮驱动，业绩有望实现增长。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.56亿、0.79亿和0.9亿元，对应EPS
分别为0.11、0.15和0.17元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：（1）下游行业波动风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-19│恒银科技(603106)2025年11月19日投资者关系活动主要内容
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1、本期财务报告中，盈利表现如何？
答：尊敬的投资者您好，公司前三季度实现营业收入2.65亿元，同比增长3.22%；归属于上市公司股东的净利润为1,7
80.02万元，同比增加5,360.41万元；扣除非经常性损益的净利润为1,375.25万元，同比增加6,503.88万元。公司经营情
况及具体财务数据等内容请以公司在指定信息披露媒体上披露的定期报告及临时公告等信息为准，感谢您对公司的关注！
2、请问如何看待行业未来的发展前景？
答：尊敬的投资者您好，当前，金融科技行业正从“工具赋能”加速迈向“底层重构”的新阶段，人工智能、大数据
、云计算等前沿技术正全面渗透金融业务全链条。恒银科技精准把握行业变革趋势，深度聚焦计算机视觉、人工智能算法
等核心技术研发，自主研发的AI管理平台、新一代机芯技术等成果，正是公司契合行业技术升级浪潮的核心布局。
业务场景层面，多领域市场空间持续拓展，场景融合正催生海量新机遇。公司前瞻性打造覆盖金融、政务、交通、社
保等多元场景的智能终端产品矩阵，以场景化解决方案深度贴合“金融即服务”的行业发展方向。随着国内金融科技技术
体系日趋成熟，海外市场已成为行业新的增长极。在这一趋势下，具备核心技术优势与完备合规认证的企业，在海外市场
拥有广阔的突破空间，国际化布局已成为行业实现增量增长的关键引擎。
同时，数字经济相关政策、结构性货币政策工具等为行业发展营造了良好环境。智慧网点改造等新兴需求，为行业增
长注入长期动力。绿色金融、数字金融等方向已成为行业发展的重要赛道，政策导向与市场需求的深度融合，将持续推动
金融服务效率提升，为行业内优质企业创造更多发展机遇。
恒银科技作为金融科技领域的创新引领者，深度聚焦全行业智能终端研发与计算机视觉、人工智能算法的创新应用，
通过自主研发的技术体系与场景化解决方案，持续推动金融及多行业的智能化升级。恒银科技明确制定“四个转变”发展
战略，在科技创新与新业务拓展等多个维度实现突破与升级。公司经营情况及战略发展等内容请以公司在指定信息披露媒
体上披露的定期报告及临时公告等信息为准，感谢您对公司的关注！
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参与调研机构：1家
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2025-11-12│恒银科技(603106)2025年11月12日投资者关系活动主要内容
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1、公司战略发展规划如何布局？
答：恒银科技作为金融科技领域的创新引领者，深度聚焦全行业智能终端研发与计算机视觉、人工智能算法的创新应
用，通过自主研发的技术体系与场景化解决方案，持续推动金融及多行业的智能化升级。恒银科技明确制定“四个转变”
发展战略（由国内市场向全球市场转变，由银行场景向非银行场景转变，由网点外设备向网点内设备转变，由硬件提供商
向软件和服务商转变），在科技创新与新业务拓展等多个维度实现突破与升级。从市场范围来看，将从深耕国内市场迈向
拓展全球市场，以国际化的视野和布局，在全球范围内配置资源、开拓业务；从应用场景方面，将从聚焦银行场景延伸至
覆盖非银行场景，打破行业边界，挖掘更多的市场潜力；在产品布局上，将从侧重网点外设备拓展到网点内设备全面布局
，深入了解银行业务内在逻辑，构建更加完善、系统的产品体系；从业务模式来讲，将从单纯作为硬件提供商转型为综合
的软件和服务商，为客户提供一站式、全方位的解决方案。
2、人工智能等技术的发展对公司研发方向及业务有何影响？
答：1）自主创新：聚焦新质生产力发展，驱动智能硬件创新公司投入大量资源研发人工智能相关技术，将其深度融
入智能硬件创新。探索研发机器人融合技术等业务领域，应用于银行网点服务场景，实现人机高效交互，提升服务体验。
同时，探索人工智能相关技术在金融安全领域的应用，保障交易数据的安全性。凭借自主创新，不断突破技术瓶颈，推出
具有前瞻性的智能金融设备，如搭载先进传感与识别技术的自助终端，以创新应用场景满足市场多样化需求，用技术赋能
产品，用产品赋能场景，在“AI+金融”生态构建中占据先机，为客户提供更加智能的金融基础设施。
2）科技赋能：打造大模型智能产品，深度融合实体经济以AI赋能金融科技行业，重点探索研发大模型智能客服系统
，运用自然语言处理、深度学习等技术，实现与客户自然流畅的交互，快速准确解答客户疑问，提供个性化金融咨询服务
。将智能客服系统与后台业务系统深度集成，实现客户需求的快速响应与业务办理。通过科技赋能，完善“AI+金融”生
态服务链条，为实体经济提供更便捷、更智能的金融服务体验，推动金融科技与实体经济深度融合。
3）数字化转型：挖掘数据要素价值，重塑金融服务模式顺应数字经济浪潮，利用大数据、云计算等技术，深入挖掘
数据要素价值，进一步加速数字化转型。通过收集分析客户在金融交易中的行为数据，为客户精准画像，为银行金融机构
提供个性化金融科技服务。构建数字化管理平台，实现生产、销售、服务等环节的智能化管理，提高运营效率，降低管理
成本。同时，将AI应用于企业融资和风险防控，助力银行建立智能风控体系，提高贷款审批质量和效率，实时监测交易风
险，助力金融行业数字化升级。
3、公司对海外业务的布局及展望？
答：恒银科技持续推进全球化发展战略，稳步提升国际化经营能力，已成功拓展60多个国家，建立百余个代理网络，
并在全球范围内通过几十个银行项目的严格测试，通过欧洲ECB认证等多项国际认证。恒银科技紧密围绕“四个转变”中
的市场拓展战略，积极推动国际化布局。深入研究不同国家和地区金融市场需求与政策法规，将国内成熟的“AI+金融”
解决方案进行本地化改造后推向国际市场。与海外金融机构、科技企业、专业服务机构等建立合作关系，共同探索AI在金
融领域的新应用场景。参与国际金融科技展会与论坛，提升品牌国际影响力。通过国际化战略，不仅将智能硬件产品出口
海外，还输出软件服务与整体解决方案，融入全球“AI+金融”生态，推动实体经济国际化发展，提升在全球金融科技领
域的竞争力。
4、公司还有何提升盈利空间的其他举措？
答：恒银科技通过各全资子公司业务深耕与多元拓展，进一步打开盈利增长空间。全资子公司恒银优服专注持续优化
业务流程，积极打造平台化服务公司。通过智能运维系统升级，实现维保服务的高效响应与主动预判，提升客户粘性，实
现全行业、多品牌的专业运维服务。全资子公司恒银信息聚焦软件研发核心赛道，全资子公司恒银云智深耕耗材业务为业
务增长点，依托电商平台拓宽业务边界。各全资子公司结合恒银科技“智能终端+AI算法+场景生态”的三位一体战略，形
成“研发-产品-耗材-服务”的全链条盈利布局，同时叠加高毛利业务推广与海外市场拓展，持续提升整体盈利质量与增
长潜力。
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