研报评级☆ ◇603112 华翔股份 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 5 0 0 0 0 5
6月内 10 0 0 0 0 10
1年内 11 0 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 1.00│ 1.03│ 1.27│ 1.52│ 1.73│
│每股净资产(元) │ 5.98│ 6.45│ 8.07│ 9.19│ 10.56│ 12.14│
│净资产收益率% │ 14.14│ 14.84│ 12.79│ 14.19│ 14.95│ 14.99│
│归母净利润(百万元) │ 389.15│ 470.56│ 557.87│ 695.46│ 832.47│ 947.66│
│营业收入(百万元) │ 3263.51│ 3827.52│ 4127.26│ 4852.77│ 5505.64│ 6181.50│
│营业利润(百万元) │ 399.54│ 510.82│ 632.09│ 779.50│ 936.40│ 1066.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-22 买入 维持 --- 1.23 1.46 1.69 华鑫证券
2026-09-16 买入 维持 --- 1.24 1.46 1.62 华西证券
2026-08-28 买入 维持 17.92 1.28 1.45 1.60 东方证券
2026-08-26 买入 维持 --- 1.20 1.50 1.67 申万宏源
2026-07-26 买入 首次 17.92 1.28 1.45 1.60 东方证券
2026-06-15 买入 维持 --- 1.33 1.67 1.96 浙商证券
2026-05-23 买入 维持 --- 1.34 1.66 1.99 浙商证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.32 1.59 1.76 华西证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.31 1.50 1.67 申万宏源
2026-04-17 买入 维持 --- 1.19 1.47 1.77 浙商证券
2026-04-10 买入 维持 --- 1.31 1.50 1.67 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-22│华翔股份(603112)公司事件点评报告：营收稳增显结构韧性，第二曲线打开重│华鑫证券 │买入
│估空间 │ │
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收入端延续扩张，利润端受汇兑拖累阶段性回落，现金流与分红彰显经营韧性与股东回报
2026年上半年，华翔股份实现营业收入22.06亿元，同比增长11.64%；实现归属于上市公司股东的净利润2.62亿元，
同比下降9.89%；扣除非经常性损益后的净利润2.19亿元，同比下降16.51%。财务费用同比增加33.38%至0.24亿元，主要
系汇兑损失增加所致，而工程机械零部件以美元、欧元结算，汇率波动对利润形成直接扰动。从经营质量与回报看，公司
表现更稳健。经营活动产生的现金流量净额为-0.90亿元，虽仍为净流出，但较上年同期的-1.76亿元大幅改善，主要系季
节性回款节奏好于上年。同时公司维持高分红比例，中期拟每10股派发现金红利1.94元（含税），合计拟派现1.04亿元，
占2026年上半年归母净利润的39.82%。整体看，短期盈利承压更多来自汇率的外生扰动，而非经营基本盘恶化。
压缩机基本盘稳固、汽车件加速放量、工程机械件出口修复，"三线并举"的多元结构平滑周期波动
公司收入结构的多元化是其抵御单一行业波动的关键。2026年上半年，精密件（含白色家电压缩机零部件与汽车零部
件）实现收入16.64亿元，仍是绝对主盘；工程机械件收入3.28亿元；生铁及可再生资源收入0.79亿元；其他收入0.92亿
元。分地区看，国内销售18.12亿元、国外销售3.50亿元，工程机械零部件产品以境外客户为主，直接受益于叉车/高机零
部件出口触底回升（行业出口量同比增长12.7%）。业务定位上，公司在白色家电压缩机零部件市场稳居国内行业龙头，
该类产品2018年获评工信部"制造业单项冠军示范企业"并连续三届通过复核；在汽车零部件市场，公司与华域汽车达成战
略合作、以合资公司为载体拓展国内外市场，报告期内相关产品产值与市场份额大幅攀升；在工程机械零部件市场，公司
与较多全球知名工程机械生产商建立稳固战略合作，为国内领先企业之一。产能端，公司顺应订单增长推进扩张，机加工
扩产升级及部件产业链延伸、铸造产线智能化等项目持续推进，在建工程较上年年末增长29.13%至2.42亿元，为工程机械
件与精密件的后续放量储备产能。
从"单一铸造"迈向"精密零部件+智能制造"，第二曲线与工艺升级共同夯实长期护城河
公司于2026年4月以来持续深化与行业优质龙头企业的战略合作，机器人精密零部件产线实现稳定量产、保障核心部
件交付能力，支撑机器人零部件业务规模化扩张，并同期启动新一期产能扩建、加速新产品开发与新客户拓展；6月完成
对上海申智创视觉科技有限公司的控股，深化"人工智能+制造"融合，切入视觉检测等未来工厂关键环节。这意味着公司
正从传统的金属零部件供应商，向"精密零部件+智能制造"平台延伸，产品附加值与应用边界同步拓宽。支撑第二曲线的
是公司多年积累的工艺与客户壁垒。公司从事铸造生产超过二十年，掌握潮模砂自动造型（垂直/水平分型）、真空密封
造型（V法）、树脂砂造型等工艺，可生产从几百克到数十吨的铸件，是山西省"金属材料精密智能成型工程技术研究中心
"及"中国V法铸造工程技术研究中心"；携手铸造行业头部技术咨询公司Azterlan引进先进设计理念，提升铸造工艺出品率
，并验证多款产品免打磨工艺，以技术升级实现降本提效。客户端，公司已建立辐射全球的营销网络与"一小时JIT"服务
能力，与格力电器、美的集团、恩布拉科、丰田集团、大陆集团等龙头长期合作。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为48、55.05、62.71亿元，EPS分别为1.23、1.46、1.69元，当前股价对应PE分别为14
.3、12.1、10.4倍，考虑华翔股份多元基本盘稳住收入增长，并借机器人精密零部件量产与"AI+制造"布局打开第二成长
曲线，具备穿越周期的结构韧性与向上弹性，维持“买入”投资评级。
风险提示
下游家电、汽车行业总量回调及价格竞争加剧风险；原材料价格波动与产品价格联动滞后；工程机械件出口受汇率、
贸易政策及海外需求影响；应收账款回款风险；可转债转股可能带来摊薄。
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2026-09-16│华翔股份(603112)主营稳健增长，机器人业务加速落地 │华西证券 │买入
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事件概述
公司发布2026半年报：2026H1实现营收22.06亿元，同比+11.64%；归母净利润2.62亿元，同比-9.89%；扣非归母净利
润2.19亿元，同比-16.51%。
分析判断:
营收稳步增长，毛利率下滑盈利能力承压。2026H1公司营收稳步增长主要来自工程机械及精密件销量增加。毛利率19
.98%，同比-3.35pct，主要是营收占比最高的精密件毛利率下降，同比-4.99pct至21.34%，以及低毛利产品占比提升所致
。期间费用方面，销售、管理及研发管控良好，销售费用率0.64%，同比-0.04pct；管理费用率2.91%，同比-0.59pct；研
发费用率3.14%，同比-0.15pct；财务费用率1.08%，同比+0.18pct，主要来自汇兑损失增加。最终录得净利率12.17%，同
比-2.26pct。
下游景气度支撑主业稳健增长，海外市场打开增量空间。分业务板块看，1）2026H1公司精密件收入16.64亿元，同比
+6.68%。公司下游家电、汽车行业总量虽有所回落但规模仍处近年高位，带来稳定支撑。同时，公司依托华域汽车合资公
司平台，不断扩大汽车零部件订单规模。2）公司工程机械零部件收入3.28亿元，同比+33.31%，实现高增长，主要得益于
叉车/高机零部件整体出口景气度修复明显。据海关署数据，上半年叉车/高机零部件出口量同比+12.7%，对应35.5万吨。
3）其他主营业务收入0.92亿元，同比-5.87%。4）生铁和再生资源业务收入0.79亿元，同比+191.38%。5）其他业务收入0
.44亿元，同比-4.48%。分不同市场看，公司境外收入3.5亿元，增速56.52%；占比15.87%，同比+4.55pct。在海外行业需
求与品牌出海背景下，海外有望成为重要增量来源。
第二增长曲线机器人业务加速落地，产能扩建夯实第二增长曲线。报告期内，客户方面，公司持续深化与行业内部优
质龙头企业的战略合作。产能方面，已实现机器人精密零部件产线稳定量产，同时已启动新一期产能扩建，为后续业务持
续增长提供产能保障。外延并购方面，6月完成对上海申智创视觉科技有限公司的控股，有助于深化融合“人工智能+制造
”，构建未来工厂核心竞争力。
投资建议
我们根据中报情况下修盈利预测，预计2026-2028年公司收入47.4/53.5/59.5亿元(前值49.9/55.7/61.1亿元)，归母
净利润为6.7/7.9/8.7亿元（前值为7.1/8.6/9.5亿元），对应EPS分别为1.24/1.46/1.62元，以26年9月16日收盘价16.39
元计算，对应PE分别为13.18/11.19/10.13倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险。
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2026-08-28│华翔股份(603112)2026半年报点评：收入稳步增长，盈利能力静待修复 │东方证券 │买入
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营收稳步增长，利润同比承压。公司2026H1实现营业收入22.06亿元，同比增长11.64%，归母净利润2.62亿元，同比
下降9.89%；其中2026Q2实现营业收入11.52亿元，同比增长15.10%，归母净利润1.15亿元，同比下降27.04%。
核心业务扩产提效，依托下游行业景气度稳定增长。分产品看，精密件收入16.64亿元，同比+6.68%，持续推进工厂
产能释放与生产效率，上半年家电、汽车需求整体平稳、略有回调，行业基数处于近年高位，根据产业在线、中汽协数据
，26H1国内空调、冰箱、压缩机出货量分别为1.2、0.8、3.2亿台，同比-6.2%、+9.0%、-0.4%；其中，转子压缩机及涡旋
压缩机产量为1.48、0.02亿台，同比-11.91%、+2.51%；汽车工厂出货量为1501.7万辆，同比-4.1%。工程机械件收入3.28
亿元，同比+33.31%，受益于工程机械出口景气修复，根据海关总署数据，上半年叉车/高机零部件出口量为35.5万吨，同
比+12.7%。生铁及可再生资源收入0.79亿元，同比+191.38%；其他主营业务收入0.92亿元，同比-5.87%；其他业务收入0.
44亿元，同比-4.48%。
毛利率承压，费用管控良好。2026H1公司毛利率19.98%，同比-3.35pct，其中Q2毛利率18.93%，同比-3.76pct。主要
系精密件业务毛利率下降4.99pct至21.34%，叠加低毛利业务占比上升，工程机械件毛利率13.61%，同比+3.67pct，生铁
及可再生资源毛利率10.94%，同比+16.55pcts。公司期间费用整体管控良好，上半年销售、管理、研发费用率同比下行，
分别为0.64%、2.91%、3.14%，同比-0.04、-0.59、-0.14pct，财务费用率为1.08%，受汇兑影响+0.18pct，当期汇兑损失
1623万元，还原后归母利润较同期基本持平。
投资建议：展望下半年，面对原材料涨价压力，公司可通过降本增效、产品顺价实现成本传导，盈利能力有望修复。
我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司每股收益分别为1.28、1.45、1.60元，参考可比公司，给予公司26
年14倍PE估值，对应目标价为17.92元，维持“买入”评级。
风险提示
汇率波动风险、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险。
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2026-08-26│华翔股份(603112)Q2业绩短期承压，新业务拓展持续向好 │申万宏源 │买入
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Q2业绩低于预期。公司发布2026年中报，上半年实现营业收入22.06亿元，同比增长11.64%，实现归母净利润2.62亿
元，同比下滑9.89%，实现扣非后归母净利润2.19亿元，同比下滑16.51%；其中，Q2实现营业收入11.52亿元，同比增长15
.10%，实现归母净利润1.15亿元，同比下滑27.04%，实现扣非后归母净利润0.99亿元，同比下滑32.89%。公司Q2业绩表现
低于我们此前在业绩前瞻中给到的预期，我们预计主要系Q2家空行业排产下滑及以价换量争取份额等因素所致。
主业基本盘扎实，加速拓展第二成长曲线。公司持续巩固并强化白色家电零部件、汽车零部件、工程机械零部件三大
主业基本盘，着力发展战略新兴产业，形成“核心主业扩张+新兴赛道爆发”的产业生态。白电零部件方面，根据产业在
线数据，26H1家用空调实现总销量11552万台，同比-6.2%；内销方面，受到国补力度减弱、原材料价格压力加剧及多雨天
气等因素共同影响，H1内销量达6282万台，同比-5.6%，需求较为疲软；H1出口量达5270万台，同比-6.8%，预计主要系地
缘冲突加剧、产能分流、海外库存等因素共同影响所致。在行业短期承压背景下，公司持续深化与头部客户战略合作，提
升机加工比例，推进精密加工产能释放，巩固行业领先地位。汽零业务方面，公司依托华域汽车合资公司平台，扩大汽车
零部件订单规模，加速汽零业务放量。整体精密件（白电+汽零）26H1实现营收16.64亿元，同比+6.68%。工程机械业务方
面，公司持续巩固海外市场合作关系，推进短流程联铸及消失模生产线建设，26H1该业务收入同比+33.31%至3.28亿元。
生铁业务方面，26H1公司实现营收0.79亿元，同比增长191%，毛利率约11%，盈利能力显著修复。同时，公司向高端智能
装备领域积极拓展成长曲线，26年4月以来，公司机器人精密零部件产线稳定量产，支撑机器人零部件业务规模化扩张；
同期，公司启动新一期产能扩建，加速新产品开发与新客户拓展，为业务持续高质量增长注入新动能。6月，公司完成对
上海申智创视觉科技有限公司的控股，持续深化“人工智能+制造”融合、构建未来工厂核心竞争力。
汇兑损失扰动，26H1净利率同比略有回落。公司26H1实现毛利率19.98%，同比-3.34pcts，主要系精密件业务毛利率
下滑所致。期间费用方面，公司26H1销售费用率达0.64%，同比-0.04pct，管理费用率2.91%，同比-0.59pct；财务费用率
同比+0.17pct至1.08%，主要系公司26H1汇兑损失增加约2669万元所致；研发费用率同比-0.15pct至3.14%，最终录得公司
26H1净利率12.17%，同比-2.26pcts。
维持“买入”投资评级。考虑到26H1家空整体生产端表现疲软及汇率波动等因素，我们下调此前对于公司26年的盈利
预测，预计26-28年可实现归母净利润6.50/8.12/9.00亿元（前值为7.08/8.12/9.00亿元），同比+16.5%/+24.9%/10.8%，
对应当前市盈率分别为14/11/10倍。公司凭借其在精密制造领域的深厚积累、卓越的成本控制能力和前瞻的全球化布局，
建立起坚实竞争壁垒，考虑到其主业稳健，新业务增长路径清晰，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；新业务拓展进度不及预期风险。
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2026-07-26│华翔股份(603112)首次覆盖报告：全球铸造细分龙头，产能释放与产业链延伸│东方证券 │买入
│驱动跨越式成长 │ │
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市场一般认为，铸造行业天然带有较强周期属性。一方面，下游家电、汽车、工程机械等行业需求与宏观经济、消费
景气及资本开支周期密切相关；另一方面，上游钢材、生铁、铝材等大宗原材料价格波动，会通过成本端直接影响企业盈
利能力。但若仅将铸造行业理解为“原材料涨跌驱动利润弹性”的简单周期行业，则明显低估了头部企业的长期竞争壁垒
。
我们认为，周期波动的核心矛盾在成本传导，而头部企业的能力差异决定盈利稳定性。铸造企业利润波动的最直接来
源，是原材料价格变化。汽车零部件行业上游主要为钢材、铝材等原材料，其价格波动会直接影响生产成本和盈利能力。
从行业经验看，成本传导往往并不同步：主机厂和一级客户通常采用年度定价或季度调价机制，供应商难以实时转嫁成本
，尤其当合同存在一定波动区间由供应商自行消化时，短期盈利会受到明显挤压。但真正的差异不在于“会不会受影响”
，而在于谁更有能力承受这种波动，并在价格回归后迅速修复利润。
公司当前处于“高毛利业务占比提升+新增产能逐步释放”的跨越式成长阶段。白电业务持续为公司贡献稳定现金流
和盈利能力；汽车零部件业务则在客户层级跃升（与华域汽车合资）、产能加速爬坡、产业园模式复制下，成为核心成长
主线；机器人及新兴业务则不断验证创新能力、拓宽未来弹性。先进的精益管理与数字化转型，推动制造成本持续优化，
同时公司股权结构集中、激励机制完善，核心管理团队深度行业背景、管理运营经验丰富，为公司持续成长提供坚实保障
。伴随国内外市场拓展、产品结构优化，公司盈利中枢有望持续上移，成长逻辑加速兑现。
投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。重点看好白电业务稳现金流，机器人业务落地提升公司估值水平。考虑公司
作为白电压缩机零部件核心供应商，同时向汽车零部件、机器人相关精密制造延伸，具备从传统铸造企业向高附加值精密
件平台型制造商升级的明确路径。我们预测公司2026-2028年每股收益分别为1.28、1.45、1.60元，根据可比公司估值法
给予26年14倍PE估值，对应目标价为17.92元，首次给予买入评级。
风险提示
汇率波动风险、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险。
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2026-06-15│华翔股份(603112)点评报告：控股AI视觉检测领军企业申智创，新兴领域打开│浙商证券 │买入
│空间 │ │
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控股AI视觉检测公司申智创，内生外延战略的重要里程碑
根据公司公开信息，近期已完成对上海申智创视觉科技有限公司（申智创）的控股，是公司深化“人工智能+制造”
融合、构建未来工厂核心竞争力的关键布局。申智创：AI视觉检测设备已在华翔生产一线成功验证，成效显著：在法兰工
厂，AI视觉检测设备支持数百种工件100%在线全检，检测效率提升12倍。我们认为，申智创成为华翔控股子公司后，不仅
助力华翔内部提质增效，更能将模式复制到家电、汽车零部件等更广阔的领域。通过服务行业头部客户，建立新的零部件
检测标准。长期深度挖掘质检数据价值，从智能感知迈向智能决策。
外延并购：截至2026Q1，公司在手货币资金及交易性金融资产合计约15亿元，公司积极寻求优质标的，通过并购重组
、战略投资等，加速新业务布局。
人形机器人零部件二期项目正式批量生产，加速布局新兴领域
人形机器人零部件二期项目正式投入批量生产，标志着公司在谐波减速器及人形机器人核心零部件领域，实现了产能
规模与制造工艺的双跨越。技术上，精准实现了微米级超高精度加工，且量产能力同步提升，达成“技术可落地、量产可
复制”的双重目标。市场开发：加大高端市场布局，已与多家国内知名产业集团及旗下核心骨干企业达成合作。合作模式
：“技术联合研发+优先供货保障”的深度绑定模式。公司人形机器人零部件首条产线已于2025年12月10日投产，聚焦关
节模组、减速器核心结构件等零部件制造。
传统主业龙头地位稳固，汽车零部件成为重要增长极
精密件：2025年实现营收32.1亿元，同比增长11.9%。家电压缩机零部件产线生产效率和产品结构全面升级。汽车零
部件：全年实现收入12.6亿元，同比增长53.9%。公司与华域汽车的合资公司正式投入运营，产能大幅提升，同步完成全
部精密铸造线的“产品专线”改造与工艺升级，并进一步扩充机加工工序产能。新产线快速完成产能爬坡。
工程机械零部件最差阶段已过，有望迎经营拐点：2025年实现营收5.1亿元，同比下滑21.7%。公司工程机械产品以出
口为主，受海外下游库存周期及同期高基数影响，2025年行业止跌企稳。公司持续加大客户开发力度，平滑行业周期扰动
，依托“短流程联铸”工艺降低生产成本，有望拐点向上。
13亿元可转债用于扩产提效已于6月11日公告发行完成。募集资金将用于核心零部件产能提升、产业链延伸项目：拟
使用募集资金10.6亿元，其中智能家居、汽车、工程机械三大领域分别拟投入5.12亿元、4.32亿元、1.13亿元。
盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润分别7.2、9.0、10.6亿元，同比增长29%、25%、17%，对应PE分别为14
、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济剧烈波动；机器人业务进展低于预期；原材料价格波动
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2026-05-23│华翔股份(603112)点评报告：人形机器人零部件二期项目投产，新兴领域打开│浙商证券 │买入
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人形机器人零部件二期项目正式批量生产，内生外延布局新兴领域
根据公司公众号信息，近日，华翔机器人精密零部件生产工厂迎来重要里程碑——人形机器人零部件二期项目正式投
入批量生产，标志着公司在谐波减速器及人形机器人核心零部件领域，实现了产能规模与制造工艺的双跨越。技术上，精
准实现了微米级超高精度加工，且量产能力同步提升，达成“技术可落地、量产可复制”的双重目标。市场开发：加大高
端市场布局，已与多家国内知名产业集团及旗下核心骨干企业达成合作。合作模式：“技术联合研发+优先供货保障”的
深度绑定模式。
公司人形机器人零部件首条产线已于2025年12月10日投产，聚焦关节模组、减速器核心结构件等零部件制造。已与多
家头部减速器厂商及机器人整机企业建立业务联系，完成多款产品的送样验证，并顺利通过重点客户现场审厂考核。外延
并购：截至2026年一季度末，公司在手货币资金及交易性金融资产合计约15亿元，公司积极寻求优质标的，通过并购重组
、战略投资等方式，加速新业务布局，打开成长天花板
拟发行不超过13亿元可转债用于扩产提效，已获上交所审核通过
根据4月13日公告，发行转债申请已获证监会同意注册批复，3月18日公告已获上交所审核通过。转债募集资金将用于
核心零部件产能提升、产业链延伸项目及补流：拟使用募集资金10.6亿元，智能家居、汽车、工程机械三大领域分别拟投
入5.12亿元、4.32亿元、1.13亿元。
传统主业龙头地位稳固，2025年汽车零部件营收增长54%，成为重要增长极精密件：2025年实现营收32.1亿元，同比
增长11.9%。家电压缩机零部件产线生产效率和产品结构全面升级。汽车零部件：全年实现收入12.6亿元，同比增长53.9%
。公司与华域汽车的合资公司正式投入运营，产能大幅提升，同步完成全部精密铸造线的“产品专线”改造与工艺升级，
并进一步扩充机加工工序产能。新产线快速完成产能爬坡。
工程机械零部件最差阶段已过，有望迎经营拐点：2025年实现营收5.1亿元，同比下滑21.7%。公司工程机械产品以出
口为主，受海外下游库存周期及同期高基数影响，2025年行业止跌企稳。公司持续加大客户开发力度，平滑行业周期扰动
，依托“短流程联铸”工艺降低生产成本，有望拐点向上。生铁及可再生资源营收1.4亿元，同比增长99%，主要系新产品
开发销售上升。
盈利预测与估值：公司是家电零部件龙头，汽车零部件业务快速增长，在手货币资金及交易性金融资产合计约15亿元
，具备外延拓展实力。预计2026-2028年归母净利润分别7.2、9.0、10.8亿元，同比增长30%、24%、20%，对应PE分别为17
、13、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济剧烈波动；机器人业务进展低于预期；原材料价格波动
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2026-04-28│华翔股份(603112)盈利能力持续提升，加速培育新增长极 │华西证券 │买入
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事件概述
公司发布2026一季报：
2026第一季度：营业收入实现10.5亿元（同比+8%），归母净利润实现1.47亿元（同比+10%），扣非净利润实现1.20
亿元（同比+4.5%）。
分析判断:
三大主业稳健发展。根据公司公告，公司将续巩固并强化白色家电零部件、汽车零部件、工程机械零部件三大主业基
本盘，着力发展战略新兴产业，形成“核心主业扩张+新兴赛道爆发”的产业生态。稳固白色家电压缩机零部件龙头地位
，深化与头部客户战略合作，提升机加工比例，推进精密加工产能释放。加速汽车零部件业务放量，依托华域汽车合资公
司平台，扩大汽车零部件订单规模。工程机械零部件业务，持续巩固海外市场合作关系，推进短流程联铸及消失模生产线
建设。
加速培育机器人零部件等新增长极。根据公司公告，公司积极向高端智能装备领域延伸。2025年度，公司瞄准减速器
金属结构件赛道，已与多家头部减速器厂商建立业务联系，并完成多款产品的送样验证，顺利通过重点客户现场审厂考核
。同时，公司持续突破现有铸造能力边界，新增高压铸铝等新工艺，拓展工业装备、轻量化部件市场，产品矩阵持续丰富
。
净利率同比提升。2026年一季度销售毛利率实现21.12%，同比-2.9pct，净利率实现14.39%，同比+1.2pct。
投资建议
我们维持盈利预测，预计2026-28年公司收入50、56、61亿元，归母净利润为7.1、8.6、9.5亿元，对应EPS分别为1.3
2/1.59/1.76元，以26年4月27日收盘价21.21元计算，对应PE分别为16/13/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险。
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2026-04-27│华翔股份(603112)26年一季报点评：业绩表现符合预期，加速拓展第二成长曲│申万宏源 │买入
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26Q1公司表现符合预期，业绩增长稳健。公司发布2026年一季报，26Q1实现营业收入10.54亿元，同比增长8.10%，实
现归母净利润1.47亿元，同比增长10.41%，实现扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长4.52%，公司整体表现基本符合我
们此前在业绩前瞻中给到的预期。
主业基本盘扎实，加速拓展第二成长曲线。公司持续巩固并强化白色家电零部件、汽车零部件、工程机械零部件三大
主业基本盘，着力发展战略新兴产业，形成“核心主业扩张+新兴赛道爆发”的产业生态。白电零部件方面，根据产业在
线数据，2026年1-3月家用空调实现总销量5725万台，同比-2.8%，其中内销/出口量分别达2757/2969万台，同比+0.8%/-5
.8%；内销方面，受到国补力度减弱、原材料价格压力加剧等因素共同影响，Q1内销量达2757万台，同比+0.8%，整体呈现
一定韧性；Q1出口量达2969万台，同比-5.8%，预计主要系地缘冲突加剧、产能分流等因素共同影响所致。在行业短期承
压背景下，公司持续深化与头部客户战略合作，提升机加工比例，推进精密加工产能释放，巩固行业领先地位。汽零业务
方面，公司依托华域汽车合资公司平台，扩大汽车零部件订单规模，加速汽零业务放量。工程机械业务方面，公司持续巩
固海外市场合作关系，推进短流程联铸及消失模生产线建设。同时，公司向高端智能装备领域积极拓展成长曲线，2025年
公司瞄准减速器金属结构件赛道，已与多家头部减速器厂商建立业务联系，并完成多款产品的送样验证，顺利通过重点客
户现场审厂考核。同时，公司持续突破现有铸造能力边界，新增消失模精密铸造、高压铸铝等新工艺，拓展工业装备、轻
量化部件市场，产品矩阵持续丰富；继续推进智能机器人零部件研发与产业化，加快生产线投资建设，提高订单转化能力
。
26Q1净利率水平再创同期新高。公司26Q1实现销售毛利率21.12%，同比-2.85pcts。期间费用率方面，26Q1公司销售/
管理/财务费用率同比分别-0.34pct/-0.84pct/-0.28pct至0.68%/2.99%/0.82%，此外研发费用率同比-0.19pct至2.96%，
费用率持续优化。最终录得公司26Q1净利率达14.39%，同比+1.22pcts，再创上市以来同期新高。
维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司26-28年盈利预测，预计可实现归母净利润7.08/8.12/9.00亿元，同
比+27%/+15%/+11%，对应当前市盈率为16/14/13倍。公司凭借其在精密制造领域的深厚积累、卓越的成本控制能力和前瞻
的全球化布局，建立起坚实竞争壁垒，年报验证了公司经营的韧性与成长性，25Q4业绩环比加速。考虑到其主业稳健，新
业务增长路径清晰，我们维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游排产不及预期风险
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2026-04-17│华翔股份(603112)点评报告：业绩符合预期，积极布局人形机器人等新兴领域│浙商证券 │买入
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2025年营收同比增长8%，扣非归母净利同比增长21%，符合预期
根据公司2025年报，实现营收41.3亿元，同比+7.8%，归母净利润5.6亿元，同比+18.6%，扣非归母净利润4.9亿元，
同比+20.9%。2025年Q4实现营收11.4亿元，同比+10%，归母净利润1.5亿元，同比+17.6%，扣非归母净利润1.2亿元，同比
+22.4%，业绩符合预期。
盈利能力提升：2025年实现毛利率21.93%，同比+0.21PCT，净利率13.63%，同比+1.83PCT。分业务看，精密件毛利率
23.79%，同比-0.93PCT，工程机械毛利率13.99%，同比-1.5PCT，生铁及可再生资源毛利率-1.68%，同比+24.2PCT。费用
管控优化：2025年期间费率8.18%，同比-2.31PCT，其中，销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为0.67%、3.35
%、0.75%、3.41%，同比0.14PCT、-0.11PCT、-1.1PCT、-0.97PCT。
传统主业龙头地位稳固，2025年汽车零部件营收增长54%，成为重要增长极精密件：2025年实现营收32.1亿元，同比
增长11.9%。家电压缩机零部件产线生产效率和产品结构全面升级。汽车零部件：全年实现收入12.6亿元，同比增长53.9%
。公司与华域汽车的合资公司正式投入运营，产能大幅提升，同步完成全部精密铸造线的“产品专线”改造与工艺升级，
并进一步扩充机加工工序产能。新产线快速完成产能爬坡。
工程机械零部件最差阶段已过，有望迎经营拐点：2025年实现营收5.1亿元，同比下滑21.7%。公司工程机械产品以出
口为主，受海外下游库存周期及同期高基数影响，2025年行业止跌企稳。公司持续加大客户开发力度，平滑行业周期扰动
，依托“短流程联铸”工艺降低生产成本，有望拐点向上。
生铁及可再生资源营收1.4亿元，同比增长99%，主要系新产品开发销售上升。
“内部孵化+外延并购”双驱动，布局人形机器人等新兴领域。
内部孵化：人形机器人零部件首条产线已投产，与多家头部客户建立联系。广东顺德工厂人形机器人零部件首条产线
已完成投产并实现稳定生产，聚焦关节模组、减速器核心结构件等零部件制造。生产线具备高度柔性，能快速响应客户研
发与小批量试制的需求。已与多家头部减速器厂商及机器人整机企业建立业务联系，完成多款产品的送样验证，并顺利通
过重点客户现场审厂考核。
外延并购：截至2025年，公司在手现金14.6亿元（货币资金和交易性金融资产），具备内生外延拓展潜力，助力布局
多元业务。
盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润分别7.2、9.0、10.8亿元，同比增长30%、24%、20%，对应PE分别为17
、14、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济剧烈波动；机器人业务进展低于预期；原材料价格波动
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2026-04-10│华翔股份(603112)25年报点评：净利率创新高，机器人业务加速布局 │申万宏源 │买入
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25年收入业绩表现基本符合预期。公司发布2025年年报，全年实现营业总收入41.27亿元，同比增长7.83%，实现归母
净利润5.58亿元，同比增长18.55%；实现扣非归母净利润4.88亿元，同比增长20.85%。其中，25Q4单季度实现营业总收入
11.45亿元，同比增长10.04%，实现归母净利润1.52亿元，同比增长17.59%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长22.
38%，Q4业绩环比提速，整体表现基本符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。
分业务板块看：1）压缩机零部件业务，行业层面，根据产业在线数据，25年中国家用空调实现总销量19839.0万台，
同比下滑1.2%。其中，内销市场受益“以旧换新”政策拉动，25年实现内销量10521.0万台，同比微增0.7%；出口在25Q1
抢运高增长以后，Q2起进入下行周期，25年实现外销量9318.1万台，同比下滑3.3%。零部件方面，转子压缩机25年实现销
量2.89亿台，同比下滑2.8%；全封闭活塞压缩机实现销量2.99亿台，同比增长1.3%，公司主营压缩机零部件与白电压缩机
行业景气度息息相关，随着进入25H2白电整机产销增速放缓，预计公司压缩机零部件业务增速也随之放缓；根据产业在线
最新排产数据，2026年3-5月家空排产较去年同期实绩同比分别-6.1％/＋2.9％/＋4.9％，我们预计公司26Q1压缩机零部
件相关业务收入同比持平。2）汽零业务，根据中汽协数据2025年全年中国汽车产/销量累计分别达3453.1/3440万辆，同
比增长10.4%/9.4%。公司汽零业务持续深化与华域汽车的战略合作，新增产能迅速爬坡，季度数据环比改善，26Q1我们预
计有望延续双位数高增势头；3）其他，工程机械业务受到行业去库存周期及欧洲需求波动影响，25年收入同比下滑21.7%
至5.05亿元，公司积极拓展日韩等新客户，推进短流程工艺降本，我们预计26Q1有望该业务有望触底反弹，重新进入增长
通道。公司重启晋源生铁冶炼业务，25Q3起贡献部分营收增长，25年整体实现收入1.42亿元，同比增长98.9%。机器人新
兴业务领域，公司瞄准减速器金属结构件赛道积极布局，25年已与多家头部减速器厂商及机器人整机企业建立业务联系，
完成多款产品的送样验证，并顺利通过重点客户现场审厂考核；产能建设方面，项目一期引进高精度进口加工机床，为后
续批量供货与订单交付提供保障。
生铁业务减亏，盈利能力持续提升。25年公司实现销售毛利率21.93%，同比＋0.21pct，预计主要系生铁业务大幅减
亏所致。期间费用方面，公司25年销售费用率同比-0.14pct至0.67%，管理费用率同比-0.11pct至3.35%，财务费用率-1.1
0pcts至0.75%，主要系可转债转股带来利息支出减少所致。最终录得公司25年净利率达13.63%，同比＋1.83pcts。
维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司26-27年盈利预测，同时新增28年盈利预测，预计26-28年可实现归母
净利润7.08/8.12/9.00亿元，同比+27%/+15%/+11%，对应当前市盈率为14/13/11倍。公司凭借其在精密制造领域的深厚积
累、卓越的成本控制能力和前瞻的全球化布局，建立起坚实竞争壁垒，年报验证了公司经营的韧性与成长性，25Q4业绩环
比加速。考虑到其主业稳健，新业务增长路径清晰，我们维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游排产不及预期风险。
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