研报评级☆ ◇603112 华翔股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 13 2 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.60│ 0.89│ 1.00│ 1.09│ 1.33│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 5.21│ 5.98│ 6.45│ 7.21│ 8.57│ 10.22│
│净资产收益率% │ 10.91│ 14.14│ 14.84│ 16.15│ 17.11│ 17.74│
│归母净利润(百万元) │ 263.39│ 389.15│ 470.56│ 588.64│ 715.98│ 846.64│
│营业收入(百万元) │ 3225.78│ 3263.51│ 3827.52│ 4641.67│ 5385.39│ 6111.25│
│营业利润(百万元) │ 234.60│ 399.54│ 510.82│ 671.20│ 820.20│ 972.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-02 买入 维持 --- 1.04 1.31 1.50 申万宏源
2025-12-10 买入 维持 --- 1.09 1.33 1.61 浙商证券
2025-11-10 买入 维持 --- 1.09 1.38 1.70 浙商证券
2025-11-10 买入 维持 --- 1.11 1.31 1.53 华鑫证券
2025-10-28 买入 维持 --- 1.12 1.31 1.50 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-02│华翔股份(603112)25年业绩快报点评：表现基本符合预期，Q4业绩再加速 │申万宏源 │买入
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公司发布25年业绩快报，表现基本符合预期。2月28日，公司发布2025年业绩快报，全年预计实现营业总收入41.29亿
元，同比增长8%，实现归母净利润5.62亿元，同比增长19%；实现扣非归母净利润5.06亿元，同比增长25%，整体表现基本
符合预期。其中，25Q4单季度预计实现营业总收入11.46亿元，同比增长10%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长21%；
实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长40%，Q4业绩再加速。
分业务板块看：1）压缩机零部件业务，行业层面，根据产业在线数据，2025年度中国家用空调实现总销量19839.0万
台，同比下滑1.2%。其中，内销市场受益“以旧换新”政策拉动，25Q4受到24Q4同期高基数因素影响，25年整体实现内销
量10521.0万台，同比微增0.7%；出口在25Q1抢运高增长以后，二、三季度起进入下行周期，25年整体实现外销量9318.1
万台，同比下滑3.3%。零部件方面，转子压缩机2025年1-11月实现销量2.65亿台，同比下滑1.3%；全封闭活塞压缩机实现
销量2.74亿台，同比增长3.5%，公司主营压缩机零部件与白电压缩机行业景气度息息相关，随着进入25H2白电整机产销增
速放缓，预计公司压缩机零部件业务受行业因素影响，增速也随之放缓；根据产业在线最新排产数据，2026年3-5月家空
排产较去年同期实绩同比分别-6.1％/＋2.9％/＋4.9％，我们预计公司26Q1压缩机零部件相关业务收入同比持平。2）汽
零业务，根据中汽协数据2025年全年中国汽车产/销量累计分别达3453.1/3440万辆，同比增长10.4%/9.4%。公司汽零业务
持续深化与华域汽车的战略合作，新增产能迅速爬坡，季度数据环比改善，26Q1我们预计有望延续双位数高增势头；3）
其他，工程机械业务受到行业去库存周期及欧洲需求波动影响，25年预期收入承压，公司积极拓展日韩等新客户，同时推
进短流程工艺降本，我们预计26Q1有望该业务有望触底反弹，重新进入增长通道。公司重启晋源生铁冶炼业务，预计25Q3
起贡献部分营收增长。
维持“买入”投资评级。考虑到家电排产调整影响公司相应业务收入，我们下调此前对于公司的收入预测，同时略下
调25年的盈利预测至5.62亿元（前值为6.03亿元），维持26-27年盈利预测7.08/8.12亿元，同比+19%/+26%/+15%，对应当
前市盈率分别为16/13/11倍。我们认为公司凭借其在精密制造领域的深厚积累、卓越的成本控制能力和前瞻的全球化布局
，已经建立起坚实的竞争壁垒，三季报验证了公司经营的韧性与成长性，25Q4业绩再加速。考虑到其主业稳健，新业务增
长路径清晰，我们维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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2025-12-10│华翔股份(603112)点评报告：“人形机器人零部件”首条产线投产，机器人布│浙商证券 │买入
│局迈出关键一步 │ │
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顺德工厂“人形机器人零部件”首条产线投产，支撑集团新兴赛道爆发增长
根据公司官方信息，12月10日，公司在广东顺德工厂人形机器人精密零部件首条生产线已完成全部高精尖核心设备的
安装调试，并实现稳定生产。此次成功投产的人形机器人零部件项目，聚焦关节模组、减速器核心结构件等高精度、高复
杂性零部件的制造。产线同时具备高度柔性，能够快速响应客户研发与小批量试制的需求。
智能化生产线打造卓越的精密加工能力：项目引进并集成了多条由国际顶级多轴联动精密加工中心（德玛吉森精机、
大隈）、超精密磨削设备（大隈、哈挺）、超精车削中心（哈挺、埃玛克）、微米级线切割机床（阿奇）及特种材料增材
制造系统组成的智能化产线。实现了对高强度铝合金、钛合金、复合材料等特种材料的高效、高精度、高一致性加工。数
字化、智能化深度融合：通过深度融合数字孪生、在线视觉检测与智能数据分析技术，实现了制造过程的全流程数字化监
控与质量追溯，确保了产品性能的卓越与可靠。
该产线投产标志着公司进军人形机器人核心零部件产业的战略迈出关键一步，与山西基地形成了南北协同、优势互补
的产业布局。
家电压缩机零部件龙头地位稳固，积极向汽车零部件、人形机器人等领域拓展公司压缩机（家电）铸件市场占有率全
球第一，与美的、格力、瑞智精密、丰田等知名企业建立了稳定的合作关系。2025年上半年，公司精密件业务实现营收15
.6亿元，同比增长9.9%。拟发行可转债募集不超过13.1亿元，主要投向核心零部件产能提升及产业链延伸项目。
公司与华域上海成立合资公司，大力拓展在汽车零部件领域业务。公司通过整合华域上海，将壳体、轴承盖、转向节
等核心产品线注入，有望推动双方汽车零部件铸件和机加工业务协同发展，大幅增强公司汽车零部件的供应能力。
公司在家电和汽车行业主要客户逐步转型人形机器人领域，已成立机器人子公司并将人形机器人纳入未来重要发展战
略规划，计划设立产业基金。全资子公司华翔智创（上海）机器人科技有限公司已成立。根据8月28日公开信息，公司依
托在精密金属加工领域的工艺积累，利用既有设备并投入新的工艺，已完成了多款减速器金属结构件的工艺验证。截至三
季度，公司在手现金13.8亿元（货币资金和交易性金融资产），具备内生外延拓展潜力。
盈利预测与估值
预计2025-2027年归母净利润分别为5.9、7.2、8.7亿元，同比增长25%、21%、21%，年均复合增速23%，对应PE分别为
18、15、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济剧烈波动；机器人业务进展低于预期；原材料价格波动
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2025-11-10│华翔股份(603112)公司事件点评报告：业务结构优化，新业务布局打开长期空│华鑫证券 │买入
│间 │ │
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华翔股份2025年第三季度实现营业收入10.06亿元，同比增长17.43%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长4.77%；实
现扣非归母净利润1.05亿元，同比增长7.48%。
投资要点
业务结构持续优化，多板块协同发力
精密件业务成为增长引擎，汽车零部件业务加速放量，工程机械件业务平滑周期波动，多业务布局分散风险，支撑整
体业绩稳健增长。精密件业务引领增长，压缩机零部件机加工产能释放，精加工产品销量占比显著提升，上半年实现收入
15.60亿元，成为公司核心增长动力。汽车零部件业务提速，与华域汽车战略合作持续深化，新增产能快速爬坡，季度数
据环比改善，甘亭汽车零部件产业园推进下一轮扩张，长期增长潜力充足。工程机械件业务稳健，加大客户开发力度，依
托“短流程联铸”工艺降低生产成本，翼城工业装备产业园启动扩建，进一步提升工艺应用占比，对冲行业周期扰动。产
品矩阵多元化，涵盖白色家电、工程机械、汽车、泵阀管件、电力件等多领域，具备跨行业多品种批量生产能力，可灵活
应对下游需求变化。
海内外市场共振，全球化布局深化
国内受益于家电、汽车行业复苏及“产业出海”趋势，海外依托东南亚、北美本地化布局捕捉新兴市场需求，海内外
市场协同贡献增量。海外业务稳步拓展，设立泰国华翔、泰兴精密（泰国）、WH国际（美国）等海外子公司，构建全球化
营销网络，上半年海外营收2.24亿元，受益于转子压缩机出口量同比增长30.4%，海外市场韧性凸显。国内需求韧性十足
，下游白色家电、汽车产量同比分别增长6.1%、12.5%，新能源汽车出口量同比提升75.2%，带动公司核心产品需求持续释
放。市场覆盖持续拓宽，国内深化与格力、美的、华域汽车等龙头合作，海外拓展东南亚、北美等新兴市场，形成“国内
稳增+海外突破”的双轮驱动格局。
研发加码新业务，机器人布局打开天花板
聚焦主业技术升级与新业务布局，机器人领域布局符合行业智能化趋势，为公司打造第二增长曲线，长期成长空间广
阔。研发基础扎实，上半年研发费用6495.95万元，系山西省工程技术研究中心、高新技术企业，技术研发水平行业领先
。机器人业务突破，围绕“主业协同+大客户跟随”战略，采用“孵化+外延并购”路线，已完成多款减速器金属结构件的
工艺设计，计划设立产业基金加速入局，切入人形机器人、无人叉车等新场景。工艺持续迭代，掌握潮模砂自动造型、V
法铸造、树脂砂造型等多种工艺，“短流程联铸”等工艺降低生产成本，适配下游轻量化、精密化需求。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为47.13、55.05、63.63亿元，EPS分别为1.11、1.31、1.53元，当前股价对应PE分别
为16.3、13.8、11.8倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
下游需求波动风险；新业务推进不达预期风险；原材料价格波动风险；产线扩张带来的成本管理压力；海外市场不确
定性风险。
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2025-11-10│华翔股份(603112)点评报告：业绩符合预期，人形机器人打开成长空间 │浙商证券 │买入
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2025年Q3实现归母净利润1.15亿元，同比增长4.8%，符合预期
根据公司公告，2025年前三季度实现营收29.8亿元，同比增长7%；归母净利润4.1亿元，同比增长18.9%；扣非归母净
利润3.7亿元，同比增长20.4%。2025年Q3实现营收10.1亿元，同比增长17.4%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长4.8%
；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长7.5%。
盈利能力：2025年前三季度毛利率为22.26%，同比+0.09PCT，净利率为13.6%，同比+1.9PCT。2025Q3毛利率为20.17%
，同比-3.69PCT，净利率11.96%，同比-0.25PCT，毛利率短期下滑或系季度产品交付结构变化。
费用管控：2025年前三季度公司期间费率为8.37%，同比-2.45PCT，其中，销售费率、管理费率、研发费率、财务费
率分别为0.65%、3.5%、3.48%、0.74%，同比-0.5PCT、-0.1PCT、-0.9PCT、-0.95PCT。
家电压缩机零部件龙头地位稳固，积极向汽车零部件、人形机器人等领域拓展
公司压缩机（家电）铸件市场占有率全球第一，与美的、格力、瑞智精密、丰田等知名企业建立了稳定的合作关系。
2025年上半年，公司精密件业务实现营收15.6亿元，同比增长9.9%。拟发行可转债募集不超过13.1亿元，主要投向核心零
部件产能提升及产业链延伸项目。
公司与华域上海成立合资公司，大力拓展在汽车零部件领域业务。公司通过整合华域上海，将壳体、轴承盖、转向节
等核心产品线注入，有望推动双方汽车零部件铸件和机加工业务协同发展，大幅增强公司汽车零部件的供应能力。
公司在家电和汽车行业主要客户逐步转型人形机器人领域，已成立机器人子公司并将人形机器人纳入未来重要发展战
略规划，计划设立产业基金。全资子公司华翔智创（上海）机器人科技有限公司已成立。根据8月28日公开信息，公司依
托在精密金属加工领域的工艺积累，利用既有设备并投入新的工艺，已完成了多款减速器金属结构件的工艺验证。截至三
季度，公司在手现金13.8亿元（货币资金和交易性金融资产），具备内生外延拓展潜力。
盈利预测与估值
预计2025-2027年归母净利润分别为5.9、7.4、9.1亿元，同比增长25%、26%、23%，年均复合增速25%，对应PE分别为
16、13、11倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济剧烈波动；机器人业务进展低于预期；原材料价格波动
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2025-10-28│华翔股份(603112)Q3增长基本符合预期，静待风起时 │申万宏源 │买入
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Q3整体表现基本符合预期。公司2025Q1-3实现营收29.83亿元，同比增长7%；实现归母净利润4.06亿元，同比增长19%
；实现扣非归母净利润3.67亿元，同比增长20%。其中，Q3单季度公司实现营收10.06亿元，同比增长17%；实现归母净利
润1.15亿元，同比增长5%；实现扣非归母净利润1.05亿元，同比增长7%，整体表现基本符合预期。
分业务板块看：1）压缩机零部件业务，行业层面，根据产业在线数据，2025年前三季度中国家用空调总产量达到1.6
0亿台，同比增长4.7%，总销量为1.63亿台，同比增长5.4%，其中内销前三季度在“以旧换新”政策拉动下实现销量9081
万台，同比增长8.0%，出口在一季度抢运高增长以后，二、三季度进入下行周期，前三季度实现销量7264万台，同比增长
2.2%；零部件方面，转子压缩机2025年1-8月实现销量2.08亿台，同比增长3.5%；全封闭活塞压缩机1.99亿台，同比增长2
.4%，公司主营压缩机零部件与白电压缩机行业景气度息息相关，随着三季度白电整机排产增速放缓，预计公司压缩机零
部件业务增速随之放缓。2）汽零业务，根据中汽协数据2025年前三季度，中国汽车销量累计达2436.3万辆，同比增长12.
9%。公司汽零业务持续深化与华域汽车的战略合作，新增产能迅速爬坡，季度数据环比改善；3）其他，工程机械业务因
行业去库存周期及欧洲需求波动，短期收入承压，公司积极拓展日韩等新客户，同时推进短流程工艺降本，我们预计三季
度降幅收窄。公司重启晋源生铁冶炼业务，预计三季度贡献部分营收增长。
盈利能力方面，三季度公司收入结构受高毛利率压缩机零部件业务降速和低毛利生铁业务重启影响，Q3单季度销售毛
利率20.2%，同比下降3.7pcts，公司通过积极优化费用投入，降本增效后Q3单季度销售净利率仅微降0.3pct至12.0%，整
体盈利能力保持稳定。公司未来一方面通过持续提升加工深度，做高附加值，另一方面通过“短流程联铸”工艺降本，盈
利能力仍有提升空间。
维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司25-27年盈利预测，预计25-27年分别可实现归母净利润6.03/7.08/8.
12亿元，同比+28%/+17%/+15%，对应当前市盈率分别为15/13/11倍，我们认为公司凭借其在精密制造领域的深厚积累、卓
越的成本控制能力和前瞻的全球化布局，已经建立起坚实的竞争壁垒，三季报验证了公司经营的韧性与成长性，考虑到其
主业稳健，新业务增长路径清晰，我们维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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