研报评级☆ ◇603112 华翔股份 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 9 0 0 0 0 9
1年内 9 0 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 1.00│ 1.03│ 1.28│ 1.53│ 1.74│
│每股净资产(元) │ 5.98│ 6.45│ 8.07│ 9.25│ 10.69│ 12.37│
│净资产收益率% │ 14.14│ 14.84│ 12.79│ 14.39│ 15.09│ 15.08│
│归母净利润(百万元) │ 389.15│ 470.56│ 557.87│ 703.07│ 839.75│ 954.39│
│营业收入(百万元) │ 3263.51│ 3827.52│ 4127.26│ 4858.08│ 5495.27│ 6155.00│
│营业利润(百万元) │ 399.54│ 510.82│ 632.09│ 781.00│ 937.56│ 1065.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 买入 维持 17.92 1.28 1.45 1.60 东方证券
2026-08-26 买入 维持 --- 1.20 1.50 1.67 申万宏源
2026-07-26 买入 首次 17.92 1.28 1.45 1.60 东方证券
2026-06-15 买入 维持 --- 1.33 1.67 1.96 浙商证券
2026-05-23 买入 维持 --- 1.34 1.66 1.99 浙商证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.32 1.59 1.76 华西证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.31 1.50 1.67 申万宏源
2026-04-17 买入 维持 --- 1.19 1.47 1.77 浙商证券
2026-04-10 买入 维持 --- 1.31 1.50 1.67 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│华翔股份(603112)2026半年报点评：收入稳步增长，盈利能力静待修复 │东方证券 │买入
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营收稳步增长，利润同比承压。公司2026H1实现营业收入22.06亿元，同比增长11.64%，归母净利润2.62亿元，同比
下降9.89%；其中2026Q2实现营业收入11.52亿元，同比增长15.10%，归母净利润1.15亿元，同比下降27.04%。
核心业务扩产提效，依托下游行业景气度稳定增长。分产品看，精密件收入16.64亿元，同比+6.68%，持续推进工厂
产能释放与生产效率，上半年家电、汽车需求整体平稳、略有回调，行业基数处于近年高位，根据产业在线、中汽协数据
，26H1国内空调、冰箱、压缩机出货量分别为1.2、0.8、3.2亿台，同比-6.2%、+9.0%、-0.4%；其中，转子压缩机及涡旋
压缩机产量为1.48、0.02亿台，同比-11.91%、+2.51%；汽车工厂出货量为1501.7万辆，同比-4.1%。工程机械件收入3.28
亿元，同比+33.31%，受益于工程机械出口景气修复，根据海关总署数据，上半年叉车/高机零部件出口量为35.5万吨，同
比+12.7%。生铁及可再生资源收入0.79亿元，同比+191.38%；其他主营业务收入0.92亿元，同比-5.87%；其他业务收入0.
44亿元，同比-4.48%。
毛利率承压，费用管控良好。2026H1公司毛利率19.98%，同比-3.35pct，其中Q2毛利率18.93%，同比-3.76pct。主要
系精密件业务毛利率下降4.99pct至21.34%，叠加低毛利业务占比上升，工程机械件毛利率13.61%，同比+3.67pct，生铁
及可再生资源毛利率10.94%，同比+16.55pcts。公司期间费用整体管控良好，上半年销售、管理、研发费用率同比下行，
分别为0.64%、2.91%、3.14%，同比-0.04、-0.59、-0.14pct，财务费用率为1.08%，受汇兑影响+0.18pct，当期汇兑损失
1623万元，还原后归母利润较同期基本持平。
投资建议：展望下半年，面对原材料涨价压力，公司可通过降本增效、产品顺价实现成本传导，盈利能力有望修复。
我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司每股收益分别为1.28、1.45、1.60元，参考可比公司，给予公司26
年14倍PE估值，对应目标价为17.92元，维持“买入”评级。
风险提示
汇率波动风险、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险。
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2026-08-26│华翔股份(603112)Q2业绩短期承压，新业务拓展持续向好 │申万宏源 │买入
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Q2业绩低于预期。公司发布2026年中报，上半年实现营业收入22.06亿元，同比增长11.64%，实现归母净利润2.62亿
元，同比下滑9.89%，实现扣非后归母净利润2.19亿元，同比下滑16.51%；其中，Q2实现营业收入11.52亿元，同比增长15
.10%，实现归母净利润1.15亿元，同比下滑27.04%，实现扣非后归母净利润0.99亿元，同比下滑32.89%。公司Q2业绩表现
低于我们此前在业绩前瞻中给到的预期，我们预计主要系Q2家空行业排产下滑及以价换量争取份额等因素所致。
主业基本盘扎实，加速拓展第二成长曲线。公司持续巩固并强化白色家电零部件、汽车零部件、工程机械零部件三大
主业基本盘，着力发展战略新兴产业，形成“核心主业扩张+新兴赛道爆发”的产业生态。白电零部件方面，根据产业在
线数据，26H1家用空调实现总销量11552万台，同比-6.2%；内销方面，受到国补力度减弱、原材料价格压力加剧及多雨天
气等因素共同影响，H1内销量达6282万台，同比-5.6%，需求较为疲软；H1出口量达5270万台，同比-6.8%，预计主要系地
缘冲突加剧、产能分流、海外库存等因素共同影响所致。在行业短期承压背景下，公司持续深化与头部客户战略合作，提
升机加工比例，推进精密加工产能释放，巩固行业领先地位。汽零业务方面，公司依托华域汽车合资公司平台，扩大汽车
零部件订单规模，加速汽零业务放量。整体精密件（白电+汽零）26H1实现营收16.64亿元，同比+6.68%。工程机械业务方
面，公司持续巩固海外市场合作关系，推进短流程联铸及消失模生产线建设，26H1该业务收入同比+33.31%至3.28亿元。
生铁业务方面，26H1公司实现营收0.79亿元，同比增长191%，毛利率约11%，盈利能力显著修复。同时，公司向高端智能
装备领域积极拓展成长曲线，26年4月以来，公司机器人精密零部件产线稳定量产，支撑机器人零部件业务规模化扩张；
同期，公司启动新一期产能扩建，加速新产品开发与新客户拓展，为业务持续高质量增长注入新动能。6月，公司完成对
上海申智创视觉科技有限公司的控股，持续深化“人工智能+制造”融合、构建未来工厂核心竞争力。
汇兑损失扰动，26H1净利率同比略有回落。公司26H1实现毛利率19.98%，同比-3.34pcts，主要系精密件业务毛利率
下滑所致。期间费用方面，公司26H1销售费用率达0.64%，同比-0.04pct，管理费用率2.91%，同比-0.59pct；财务费用率
同比+0.17pct至1.08%，主要系公司26H1汇兑损失增加约2669万元所致；研发费用率同比-0.15pct至3.14%，最终录得公司
26H1净利率12.17%，同比-2.26pcts。
维持“买入”投资评级。考虑到26H1家空整体生产端表现疲软及汇率波动等因素，我们下调此前对于公司26年的盈利
预测，预计26-28年可实现归母净利润6.50/8.12/9.00亿元（前值为7.08/8.12/9.00亿元），同比+16.5%/+24.9%/10.8%，
对应当前市盈率分别为14/11/10倍。公司凭借其在精密制造领域的深厚积累、卓越的成本控制能力和前瞻的全球化布局，
建立起坚实竞争壁垒，考虑到其主业稳健，新业务增长路径清晰，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；新业务拓展进度不及预期风险。
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2026-07-26│华翔股份(603112)首次覆盖报告：全球铸造细分龙头，产能释放与产业链延伸│东方证券 │买入
│驱动跨越式成长 │ │
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市场一般认为，铸造行业天然带有较强周期属性。一方面，下游家电、汽车、工程机械等行业需求与宏观经济、消费
景气及资本开支周期密切相关；另一方面，上游钢材、生铁、铝材等大宗原材料价格波动，会通过成本端直接影响企业盈
利能力。但若仅将铸造行业理解为“原材料涨跌驱动利润弹性”的简单周期行业，则明显低估了头部企业的长期竞争壁垒
。
我们认为，周期波动的核心矛盾在成本传导，而头部企业的能力差异决定盈利稳定性。铸造企业利润波动的最直接来
源，是原材料价格变化。汽车零部件行业上游主要为钢材、铝材等原材料，其价格波动会直接影响生产成本和盈利能力。
从行业经验看，成本传导往往并不同步：主机厂和一级客户通常采用年度定价或季度调价机制，供应商难以实时转嫁成本
，尤其当合同存在一定波动区间由供应商自行消化时，短期盈利会受到明显挤压。但真正的差异不在于“会不会受影响”
，而在于谁更有能力承受这种波动，并在价格回归后迅速修复利润。
公司当前处于“高毛利业务占比提升+新增产能逐步释放”的跨越式成长阶段。白电业务持续为公司贡献稳定现金流
和盈利能力；汽车零部件业务则在客户层级跃升（与华域汽车合资）、产能加速爬坡、产业园模式复制下，成为核心成长
主线；机器人及新兴业务则不断验证创新能力、拓宽未来弹性。先进的精益管理与数字化转型，推动制造成本持续优化，
同时公司股权结构集中、激励机制完善，核心管理团队深度行业背景、管理运营经验丰富，为公司持续成长提供坚实保障
。伴随国内外市场拓展、产品结构优化，公司盈利中枢有望持续上移，成长逻辑加速兑现。
投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。重点看好白电业务稳现金流，机器人业务落地提升公司估值水平。考虑公司
作为白电压缩机零部件核心供应商，同时向汽车零部件、机器人相关精密制造延伸，具备从传统铸造企业向高附加值精密
件平台型制造商升级的明确路径。我们预测公司2026-2028年每股收益分别为1.28、1.45、1.60元，根据可比公司估值法
给予26年14倍PE估值，对应目标价为17.92元，首次给予买入评级。
风险提示
汇率波动风险、原材料价格波动风险、宏观经济波动风险。
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2026-06-15│华翔股份(603112)点评报告：控股AI视觉检测领军企业申智创，新兴领域打开│浙商证券 │买入
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控股AI视觉检测公司申智创，内生外延战略的重要里程碑
根据公司公开信息，近期已完成对上海申智创视觉科技有限公司（申智创）的控股，是公司深化“人工智能+制造”
融合、构建未来工厂核心竞争力的关键布局。申智创：AI视觉检测设备已在华翔生产一线成功验证，成效显著：在法兰工
厂，AI视觉检测设备支持数百种工件100%在线全检，检测效率提升12倍。我们认为，申智创成为华翔控股子公司后，不仅
助力华翔内部提质增效，更能将模式复制到家电、汽车零部件等更广阔的领域。通过服务行业头部客户，建立新的零部件
检测标准。长期深度挖掘质检数据价值，从智能感知迈向智能决策。
外延并购：截至2026Q1，公司在手货币资金及交易性金融资产合计约15亿元，公司积极寻求优质标的，通过并购重组
、战略投资等，加速新业务布局。
人形机器人零部件二期项目正式批量生产，加速布局新兴领域
人形机器人零部件二期项目正式投入批量生产，标志着公司在谐波减速器及人形机器人核心零部件领域，实现了产能
规模与制造工艺的双跨越。技术上，精准实现了微米级超高精度加工，且量产能力同步提升，达成“技术可落地、量产可
复制”的双重目标。市场开发：加大高端市场布局，已与多家国内知名产业集团及旗下核心骨干企业达成合作。合作模式
：“技术联合研发+优先供货保障”的深度绑定模式。公司人形机器人零部件首条产线已于2025年12月10日投产，聚焦关
节模组、减速器核心结构件等零部件制造。
传统主业龙头地位稳固，汽车零部件成为重要增长极
精密件：2025年实现营收32.1亿元，同比增长11.9%。家电压缩机零部件产线生产效率和产品结构全面升级。汽车零
部件：全年实现收入12.6亿元，同比增长53.9%。公司与华域汽车的合资公司正式投入运营，产能大幅提升，同步完成全
部精密铸造线的“产品专线”改造与工艺升级，并进一步扩充机加工工序产能。新产线快速完成产能爬坡。
工程机械零部件最差阶段已过，有望迎经营拐点：2025年实现营收5.1亿元，同比下滑21.7%。公司工程机械产品以出
口为主，受海外下游库存周期及同期高基数影响，2025年行业止跌企稳。公司持续加大客户开发力度，平滑行业周期扰动
，依托“短流程联铸”工艺降低生产成本，有望拐点向上。
13亿元可转债用于扩产提效已于6月11日公告发行完成。募集资金将用于核心零部件产能提升、产业链延伸项目：拟
使用募集资金10.6亿元，其中智能家居、汽车、工程机械三大领域分别拟投入5.12亿元、4.32亿元、1.13亿元。
盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润分别7.2、9.0、10.6亿元，同比增长29%、25%、17%，对应PE分别为14
、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济剧烈波动；机器人业务进展低于预期；原材料价格波动
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2026-05-23│华翔股份(603112)点评报告：人形机器人零部件二期项目投产，新兴领域打开│浙商证券 │买入
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人形机器人零部件二期项目正式批量生产，内生外延布局新兴领域
根据公司公众号信息，近日，华翔机器人精密零部件生产工厂迎来重要里程碑——人形机器人零部件二期项目正式投
入批量生产，标志着公司在谐波减速器及人形机器人核心零部件领域，实现了产能规模与制造工艺的双跨越。技术上，精
准实现了微米级超高精度加工，且量产能力同步提升，达成“技术可落地、量产可复制”的双重目标。市场开发：加大高
端市场布局，已与多家国内知名产业集团及旗下核心骨干企业达成合作。合作模式：“技术联合研发+优先供货保障”的
深度绑定模式。
公司人形机器人零部件首条产线已于2025年12月10日投产，聚焦关节模组、减速器核心结构件等零部件制造。已与多
家头部减速器厂商及机器人整机企业建立业务联系，完成多款产品的送样验证，并顺利通过重点客户现场审厂考核。外延
并购：截至2026年一季度末，公司在手货币资金及交易性金融资产合计约15亿元，公司积极寻求优质标的，通过并购重组
、战略投资等方式，加速新业务布局，打开成长天花板
拟发行不超过13亿元可转债用于扩产提效，已获上交所审核通过
根据4月13日公告，发行转债申请已获证监会同意注册批复，3月18日公告已获上交所审核通过。转债募集资金将用于
核心零部件产能提升、产业链延伸项目及补流：拟使用募集资金10.6亿元，智能家居、汽车、工程机械三大领域分别拟投
入5.12亿元、4.32亿元、1.13亿元。
传统主业龙头地位稳固，2025年汽车零部件营收增长54%，成为重要增长极精密件：2025年实现营收32.1亿元，同比
增长11.9%。家电压缩机零部件产线生产效率和产品结构全面升级。汽车零部件：全年实现收入12.6亿元，同比增长53.9%
。公司与华域汽车的合资公司正式投入运营，产能大幅提升，同步完成全部精密铸造线的“产品专线”改造与工艺升级，
并进一步扩充机加工工序产能。新产线快速完成产能爬坡。
工程机械零部件最差阶段已过，有望迎经营拐点：2025年实现营收5.1亿元，同比下滑21.7%。公司工程机械产品以出
口为主，受海外下游库存周期及同期高基数影响，2025年行业止跌企稳。公司持续加大客户开发力度，平滑行业周期扰动
，依托“短流程联铸”工艺降低生产成本，有望拐点向上。生铁及可再生资源营收1.4亿元，同比增长99%，主要系新产品
开发销售上升。
盈利预测与估值：公司是家电零部件龙头，汽车零部件业务快速增长，在手货币资金及交易性金融资产合计约15亿元
，具备外延拓展实力。预计2026-2028年归母净利润分别7.2、9.0、10.8亿元，同比增长30%、24%、20%，对应PE分别为17
、13、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济剧烈波动；机器人业务进展低于预期；原材料价格波动
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2026-04-28│华翔股份(603112)盈利能力持续提升，加速培育新增长极 │华西证券 │买入
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事件概述
公司发布2026一季报：
2026第一季度：营业收入实现10.5亿元（同比+8%），归母净利润实现1.47亿元（同比+10%），扣非净利润实现1.20
亿元（同比+4.5%）。
分析判断:
三大主业稳健发展。根据公司公告，公司将续巩固并强化白色家电零部件、汽车零部件、工程机械零部件三大主业基
本盘，着力发展战略新兴产业，形成“核心主业扩张+新兴赛道爆发”的产业生态。稳固白色家电压缩机零部件龙头地位
，深化与头部客户战略合作，提升机加工比例，推进精密加工产能释放。加速汽车零部件业务放量，依托华域汽车合资公
司平台，扩大汽车零部件订单规模。工程机械零部件业务，持续巩固海外市场合作关系，推进短流程联铸及消失模生产线
建设。
加速培育机器人零部件等新增长极。根据公司公告，公司积极向高端智能装备领域延伸。2025年度，公司瞄准减速器
金属结构件赛道，已与多家头部减速器厂商建立业务联系，并完成多款产品的送样验证，顺利通过重点客户现场审厂考核
。同时，公司持续突破现有铸造能力边界，新增高压铸铝等新工艺，拓展工业装备、轻量化部件市场，产品矩阵持续丰富
。
净利率同比提升。2026年一季度销售毛利率实现21.12%，同比-2.9pct，净利率实现14.39%，同比+1.2pct。
投资建议
我们维持盈利预测，预计2026-28年公司收入50、56、61亿元，归母净利润为7.1、8.6、9.5亿元，对应EPS分别为1.3
2/1.59/1.76元，以26年4月27日收盘价21.21元计算，对应PE分别为16/13/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险。
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2026-04-27│华翔股份(603112)26年一季报点评：业绩表现符合预期，加速拓展第二成长曲│申万宏源 │买入
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26Q1公司表现符合预期，业绩增长稳健。公司发布2026年一季报，26Q1实现营业收入10.54亿元，同比增长8.10%，实
现归母净利润1.47亿元，同比增长10.41%，实现扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长4.52%，公司整体表现基本符合我
们此前在业绩前瞻中给到的预期。
主业基本盘扎实，加速拓展第二成长曲线。公司持续巩固并强化白色家电零部件、汽车零部件、工程机械零部件三大
主业基本盘，着力发展战略新兴产业，形成“核心主业扩张+新兴赛道爆发”的产业生态。白电零部件方面，根据产业在
线数据，2026年1-3月家用空调实现总销量5725万台，同比-2.8%，其中内销/出口量分别达2757/2969万台，同比+0.8%/-5
.8%；内销方面，受到国补力度减弱、原材料价格压力加剧等因素共同影响，Q1内销量达2757万台，同比+0.8%，整体呈现
一定韧性；Q1出口量达2969万台，同比-5.8%，预计主要系地缘冲突加剧、产能分流等因素共同影响所致。在行业短期承
压背景下，公司持续深化与头部客户战略合作，提升机加工比例，推进精密加工产能释放，巩固行业领先地位。汽零业务
方面，公司依托华域汽车合资公司平台，扩大汽车零部件订单规模，加速汽零业务放量。工程机械业务方面，公司持续巩
固海外市场合作关系，推进短流程联铸及消失模生产线建设。同时，公司向高端智能装备领域积极拓展成长曲线，2025年
公司瞄准减速器金属结构件赛道，已与多家头部减速器厂商建立业务联系，并完成多款产品的送样验证，顺利通过重点客
户现场审厂考核。同时，公司持续突破现有铸造能力边界，新增消失模精密铸造、高压铸铝等新工艺，拓展工业装备、轻
量化部件市场，产品矩阵持续丰富；继续推进智能机器人零部件研发与产业化，加快生产线投资建设，提高订单转化能力
。
26Q1净利率水平再创同期新高。公司26Q1实现销售毛利率21.12%，同比-2.85pcts。期间费用率方面，26Q1公司销售/
管理/财务费用率同比分别-0.34pct/-0.84pct/-0.28pct至0.68%/2.99%/0.82%，此外研发费用率同比-0.19pct至2.96%，
费用率持续优化。最终录得公司26Q1净利率达14.39%，同比+1.22pcts，再创上市以来同期新高。
维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司26-28年盈利预测，预计可实现归母净利润7.08/8.12/9.00亿元，同
比+27%/+15%/+11%，对应当前市盈率为16/14/13倍。公司凭借其在精密制造领域的深厚积累、卓越的成本控制能力和前瞻
的全球化布局，建立起坚实竞争壁垒，年报验证了公司经营的韧性与成长性，25Q4业绩环比加速。考虑到其主业稳健，新
业务增长路径清晰，我们维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游排产不及预期风险
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2026-04-17│华翔股份(603112)点评报告：业绩符合预期，积极布局人形机器人等新兴领域│浙商证券 │买入
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2025年营收同比增长8%，扣非归母净利同比增长21%，符合预期
根据公司2025年报，实现营收41.3亿元，同比+7.8%，归母净利润5.6亿元，同比+18.6%，扣非归母净利润4.9亿元，
同比+20.9%。2025年Q4实现营收11.4亿元，同比+10%，归母净利润1.5亿元，同比+17.6%，扣非归母净利润1.2亿元，同比
+22.4%，业绩符合预期。
盈利能力提升：2025年实现毛利率21.93%，同比+0.21PCT，净利率13.63%，同比+1.83PCT。分业务看，精密件毛利率
23.79%，同比-0.93PCT，工程机械毛利率13.99%，同比-1.5PCT，生铁及可再生资源毛利率-1.68%，同比+24.2PCT。费用
管控优化：2025年期间费率8.18%，同比-2.31PCT，其中，销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为0.67%、3.35
%、0.75%、3.41%，同比0.14PCT、-0.11PCT、-1.1PCT、-0.97PCT。
传统主业龙头地位稳固，2025年汽车零部件营收增长54%，成为重要增长极精密件：2025年实现营收32.1亿元，同比
增长11.9%。家电压缩机零部件产线生产效率和产品结构全面升级。汽车零部件：全年实现收入12.6亿元，同比增长53.9%
。公司与华域汽车的合资公司正式投入运营，产能大幅提升，同步完成全部精密铸造线的“产品专线”改造与工艺升级，
并进一步扩充机加工工序产能。新产线快速完成产能爬坡。
工程机械零部件最差阶段已过，有望迎经营拐点：2025年实现营收5.1亿元，同比下滑21.7%。公司工程机械产品以出
口为主，受海外下游库存周期及同期高基数影响，2025年行业止跌企稳。公司持续加大客户开发力度，平滑行业周期扰动
，依托“短流程联铸”工艺降低生产成本，有望拐点向上。
生铁及可再生资源营收1.4亿元，同比增长99%，主要系新产品开发销售上升。
“内部孵化+外延并购”双驱动，布局人形机器人等新兴领域。
内部孵化：人形机器人零部件首条产线已投产，与多家头部客户建立联系。广东顺德工厂人形机器人零部件首条产线
已完成投产并实现稳定生产，聚焦关节模组、减速器核心结构件等零部件制造。生产线具备高度柔性，能快速响应客户研
发与小批量试制的需求。已与多家头部减速器厂商及机器人整机企业建立业务联系，完成多款产品的送样验证，并顺利通
过重点客户现场审厂考核。
外延并购：截至2025年，公司在手现金14.6亿元（货币资金和交易性金融资产），具备内生外延拓展潜力，助力布局
多元业务。
盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润分别7.2、9.0、10.8亿元，同比增长30%、24%、20%，对应PE分别为17
、14、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济剧烈波动；机器人业务进展低于预期；原材料价格波动
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2026-04-10│华翔股份(603112)25年报点评：净利率创新高，机器人业务加速布局 │申万宏源 │买入
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25年收入业绩表现基本符合预期。公司发布2025年年报，全年实现营业总收入41.27亿元，同比增长7.83%，实现归母
净利润5.58亿元，同比增长18.55%；实现扣非归母净利润4.88亿元，同比增长20.85%。其中，25Q4单季度实现营业总收入
11.45亿元，同比增长10.04%，实现归母净利润1.52亿元，同比增长17.59%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长22.
38%，Q4业绩环比提速，整体表现基本符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。
分业务板块看：1）压缩机零部件业务，行业层面，根据产业在线数据，25年中国家用空调实现总销量19839.0万台，
同比下滑1.2%。其中，内销市场受益“以旧换新”政策拉动，25年实现内销量10521.0万台，同比微增0.7%；出口在25Q1
抢运高增长以后，Q2起进入下行周期，25年实现外销量9318.1万台，同比下滑3.3%。零部件方面，转子压缩机25年实现销
量2.89亿台，同比下滑2.8%；全封闭活塞压缩机实现销量2.99亿台，同比增长1.3%，公司主营压缩机零部件与白电压缩机
行业景气度息息相关，随着进入25H2白电整机产销增速放缓，预计公司压缩机零部件业务增速也随之放缓；根据产业在线
最新排产数据，2026年3-5月家空排产较去年同期实绩同比分别-6.1％/＋2.9％/＋4.9％，我们预计公司26Q1压缩机零部
件相关业务收入同比持平。2）汽零业务，根据中汽协数据2025年全年中国汽车产/销量累计分别达3453.1/3440万辆，同
比增长10.4%/9.4%。公司汽零业务持续深化与华域汽车的战略合作，新增产能迅速爬坡，季度数据环比改善，26Q1我们预
计有望延续双位数高增势头；3）其他，工程机械业务受到行业去库存周期及欧洲需求波动影响，25年收入同比下滑21.7%
至5.05亿元，公司积极拓展日韩等新客户，推进短流程工艺降本，我们预计26Q1有望该业务有望触底反弹，重新进入增长
通道。公司重启晋源生铁冶炼业务，25Q3起贡献部分营收增长，25年整体实现收入1.42亿元，同比增长98.9%。机器人新
兴业务领域，公司瞄准减速器金属结构件赛道积极布局，25年已与多家头部减速器厂商及机器人整机企业建立业务联系，
完成多款产品的送样验证，并顺利通过重点客户现场审厂考核；产能建设方面，项目一期引进高精度进口加工机床，为后
续批量供货与订单交付提供保障。
生铁业务减亏，盈利能力持续提升。25年公司实现销售毛利率21.93%，同比＋0.21pct，预计主要系生铁业务大幅减
亏所致。期间费用方面，公司25年销售费用率同比-0.14pct至0.67%，管理费用率同比-0.11pct至3.35%，财务费用率-1.1
0pcts至0.75%，主要系可转债转股带来利息支出减少所致。最终录得公司25年净利率达13.63%，同比＋1.83pcts。
维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司26-27年盈利预测，同时新增28年盈利预测，预计26-28年可实现归母
净利润7.08/8.12/9.00亿元，同比+27%/+15%/+11%，对应当前市盈率为14/13/11倍。公司凭借其在精密制造领域的深厚积
累、卓越的成本控制能力和前瞻的全球化布局，建立起坚实竞争壁垒，年报验证了公司经营的韧性与成长性，25Q4业绩环
比加速。考虑到其主业稳健，新业务增长路径清晰，我们维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游排产不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：129家
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2026-04-09│华翔股份(603112)2026年4月9日-30日投资者关系活动主要内容
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Q：公司2025年收入增长的原因？
A：公司2025年收入41.27亿元，较2024年增长3.00亿元，同比增长7.83%。从产品结构看，全年收入增长主要源于金
属加工主业销量提升——全年主业销量由45万吨增至49万吨，贡献收入增量约1.7亿元。其中，汽车零部件业务表现尤为
亮眼,通过整合华域合资公司产能，规模和生产效率实现全面升级，全年实现收入12.64亿元，同比增长53.88%，成为公司
新的利润增长点。
Q：近年来公司利润率稳步提升，主要原因是什么？
A： 2025年公司净利率达13.63%，创近十年新高，主要得益于产品结构优化与经营效率改善的双重驱动：
一是产业链纵向延伸，高附加值产能持续释放。公司坚持“延链强链”，持续向高附加值机加工环节延伸,目前机加
工产能及销量较十年前均已翻两番以上，高毛利业务占比提升，直接拉动盈利水平上行。
二是精益管理纵深推进，费用管控成效显著。公司基于HBS精益管理体系内核驱动，推动全价值链成本优化，运营效
率持续改善，期间费用率由十年前的约20%大幅压缩至去年的8%左右，精益降本成果显著，盈利质量也因此明显增强。
Q：请介绍下公司当前机器人零部件的工作进展。
A：全球机器人与自动化市场规模持续扩容，公司瞄准减速器金属结构件赛道，积极布局：目前已与多家头部减速器
厂商及机器人整机企业建立业务联系，完成多款产品的送样验证，并顺利通过重点客户现场审厂考核；产能建设方面，项
目一期引进高精度进口加工机床，为后续批量供货与订单交付提供保障。
未来，公司将以机器人结构件及核心精密部件为战略突破口，依托精密机加工的核心能力，聚焦头部客户，以品质、
交付与成本竞争力快速拓展市场，把传统制造底蕴转化为新赛道壁垒，实现向高端智能装备领域延伸，为公司穿越周期、
稳健增长注入新动能。
Q：公司在手现金充裕，再加上已获批的第二期可转债发行在即，请问公司是否有外延并购的计划？
A：截至2026年一季度末，公司在手货币资金及交易性金融资产合计约15亿元；叠加已获批的第二期可转债拟募集资
金13亿元，公司现金类资产规模将达到约30亿元。充裕的现金储备，既保障公司资金周转安全，又赋予战略转型空间，为
把握产业机遇与优质标的提供有力支撑。
立足当前发展阶段，公司坚持“内生增长 + 外延拓展”双轮驱动，巩固主业优势，着力培育第二增长曲线。
内生方面，公司机器人零部件业务已完成从战略前瞻到商业验证的关键跨越。目前已与多家头部减速器厂商及机器人
整机企业建立业务联系，完成多款产品的送样验证，并顺利通过重点客户现场审厂考核；产能建设方面，项目一期引进高
精度进口加工机床，为后续批量供货与订单交付提供保障。
外延方面，公司将在夯实主业基本盘、保证现金流安全与财务稳健的前提下，积极寻求优质标的，通过并购重组、战
略投资等方式，加速新业务布局，打开成长天花板。
展望未来，公司将把资金优势转化为产业优势，为公司穿越周期、稳健增长、实现可持续高质量发展注入新动能。
Q：公司分红率连续两年保持在40%以上，请问公司是否会保持该分红比例？未来是否还有没有提升空间？
A：过去两年，公司现金分红率分别为42.80%和40.85%，累计分红总额约4.3亿元。在保持高比例分红的同时，公司还
坚持一年2次分红，以真金白银持续回馈股东，积极共享发展成果。
2025年9月，公司发布《未来三年股东回报规划（2025-2027年）》，明确在符合利润分配条件的前提下，每年度至少
进行一次现金分红，且未来连续三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年累计可分配利润的35%。该规划为股东回报
提供了制度性保障，而公司实际执行已连续两年显著超过该水平。
未来，公司将在保障业务发展与现金流安全的前提下，继续执行积极、连续、稳定的分红政策，努力实现股东回报与
公司成长的良性平衡。具体方案须经年度股东大会审议，请关注后续权益分派公告。
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