研报评级☆ ◇603115 海星股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 0.67│ 0.85│ 1.36│ 1.97│ 2.87│
│每股净资产(元) │ 8.32│ 8.51│ 8.78│ 9.32│ 10.03│ 11.12│
│净资产收益率% │ 6.88│ 7.90│ 9.71│ 14.90│ 19.45│ 25.80│
│归母净利润(百万元) │ 136.79│ 160.90│ 206.23│ 329.41│ 475.67│ 694.19│
│营业收入(百万元) │ 1790.47│ 1927.97│ 2295.31│ 2968.51│ 3735.65│ 4789.11│
│营业利润(百万元) │ 159.33│ 182.37│ 234.39│ 368.00│ 531.50│ 775.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-21 买入 维持 58.72 1.46 2.10 2.94 麦高证券
2026-04-20 买入 维持 --- 1.26 1.84 2.80 中银证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-21│海星股份(603115)2025年年报及2026年一季报点评：业绩符合预期，产能释放│麦高证券 │买入
│驱动盈利持续提升 │ │
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事件：公司2025年实现营收22.95亿元，同比增长19.1%；归母净利2.06亿元，同比增长28.2%，毛利率21.88%，同比
增加0.54pcts、净利率8.99%同比增加0.64pcts；26Q1公司营收6.33亿元，同比增长25%、归母净利0.40亿元，同比增长75
%。
公司产销两旺叠加新疆产能爬坡驱动营收与利润高增。据公司2025年年报，化成箔产量/销量约4214/4089万平米，产
销率维持95%以上，下游铝电解电容器需求持续景气；利润增速快于收入，核心来自新疆基地新增产能释放带来的规模效
应与产品结构升级。2026Q1公司高端产品正逐渐放量，同时充分发挥新基地产能，提高成本竞争力，营收端和利润端均同
比高增。
新疆基地相对低成本推动利润率上行。新疆基地电价相对较低，生产自动化、智能化程度较高，具备较强的成本竞争
力，有利于公司降低单位制造费用；公司2025年底整体产能超4000万平，我们认为2026年新疆基地产能规模有望进一步提
升，促进公司利润率提升。25年/26Q1期间费用率12.9%/13.2%基本稳定，规模放量叠加单位成本下降共驱毛利率、净利率
持续上行。
算力扩张拉动铝电解电容器需求快速增长，AI高端电极箔有望放量。AI服务器对铝电解电容需求快速放量，拉动高比
容中高压化成箔结构性高景气；据公司2025年年报，公司作为国内中高压化成箔龙头已与主流电容器客户深度绑定，车载
、AI服务器用高端电极箔均已通过客户认证；我们预计未来高端电极箔收入占比与单位价值量有望持续提升，构筑第二增
长曲线。
投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收分别达30.11/38.14/48.40亿元，归母净利润分别达3.54/5.07/7.10
亿元，EPS分别达1.46/2.10/2.94元，对应PE为33.3/23.2/16.6倍，目标价为58.72元，维持“买入”评级。
风险提示：下游行业需求波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；新增产能消化不及预期风险；AI数据
中心电容器技术路线变化风险。
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2026-04-20│海星股份(603115)掘金AI新材料机遇，发布成长新蓝图 │中银证券 │买入
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海星股份发布2025年年报和2026年一季度报。公司2025年营收和归母净利润双增，2026Q1营收和归母净利润延续增长
趋势。随着AI服务器应用驱动电极箔市场扩容，公司有望深度受益于行业趋势。上游金属铝涨价或将传导至电极箔环节。
维持“买入”评级。
支撑评级的要点
2025年业绩稳健增长，2026Q1营收和归母净利润持续提升。海星股份2025年营收22.95亿元，YoY+19%；毛利率21.9%
，YoY+0.5pct；归母净利润2.06亿元，YoY+28%。海星股份2026Q1营收6.33亿元，YoY+25%；毛利率21.2%，YoY+4.1pcts；
归母净利润0.40亿元，YoY+75%。
800VDC架构重塑算力底座，AI超级周期赋能电极箔价值重估。AI服务器功耗快速增长推动供电架构向800VDC升级，电
源亦转向高容量、耐高压、低损耗、高纹波电流抑制、耐高温的铝电解电容器解决方案。电极箔作为铝电解电容器的核心
原材料亦面临更高的容量水平、更复杂的孔结构特征、更高要求的制造过程等挑战。我们预计2026/2027/2028年全球AI服
务器铝电解电容器用电极箔市场规模将分别达到25.9/50.2/86.6亿元，且有望在2029年突破100亿元。公司有望深度受益
于AI电极箔行业的快速发展。
高端产能“告急”叠加产业链通胀传导，电极箔行业涨价预期升温。高功率AI服务器对高端铝电解电容需求增加，业
内出现高端产能无法匹配需求的情况，这亦催化了对高端AI电极箔的需求。上游金属铝价格持续上行，原材料成本沿产业
链向下游传导，通胀有望逐步传导到电极箔环节。新疆众和等电极箔厂商已表示在积极和客户协商进行价格调整。我们认
为后续电极箔行业存在一定的涨价可能性。
估值
考虑到海星股份2025年度业绩和2026Q1业绩同比均实现增长。我们小幅上调公司2026/2027年EPS预估至1.26/1.84元
，并预计2027年EPS为2.80元。截至2026年4月17日收盘，公司总市值约114亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为37.6/25
.8/16.9倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料价格波动风险。行业竞争加剧风险。新技术与产品替代风险。下游需求波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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