研报评级☆ ◇603119 浙江荣泰 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 6 5 0 0 0 11
1年内 18 11 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.64│ 0.61│ 0.63│ 0.83│ 1.23│ 1.78│
│每股净资产(元) │ 2.54│ 5.93│ 5.03│ 5.65│ 6.60│ 8.01│
│净资产收益率% │ 25.13│ 10.34│ 12.58│ 14.71│ 18.66│ 22.44│
│归母净利润(百万元) │ 133.77│ 171.80│ 230.25│ 301.88│ 446.13│ 647.68│
│营业收入(百万元) │ 667.48│ 800.26│ 1134.76│ 1494.39│ 2190.40│ 3151.50│
│营业利润(百万元) │ 152.04│ 191.36│ 259.95│ 346.38│ 525.10│ 777.79│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-26 买入 维持 --- 0.76 1.34 2.31 浙商证券
2026-01-20 增持 首次 139.8 0.88 1.35 1.85 华创证券
2026-01-17 增持 首次 --- 0.74 0.89 1.07 中信建投
2025-12-29 买入 维持 --- 0.85 1.14 1.58 国盛证券
2025-11-23 买入 维持 --- 0.91 1.21 1.69 长江证券
2025-11-19 买入 维持 --- 0.76 1.33 2.31 浙商证券
2025-11-11 增持 首次 --- 0.90 1.26 1.75 财通证券
2025-11-05 买入 维持 --- 0.85 1.14 1.58 国盛证券
2025-10-31 增持 维持 116 --- --- --- 中金公司
2025-09-30 增持 维持 --- 0.81 1.45 2.07 方正证券
2025-09-30 买入 维持 --- 0.85 1.14 1.58 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-26│浙江荣泰(603119)点评报告：特斯拉Optimus有望重塑行业天花板，看好公司 │浙商证券 │买入
│大客户卡位优势 │ │
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在人形机器人行业量产临近、应用爆发的关键阶段，我们看好特斯拉人形机器人Optimus新版本超预期潜力及对产业
发展的强大带动效应，供应链端应重视在头部大客户具备卡位优势的浙江荣泰。
特斯拉：基于大脑端稀缺全栈自研能力，期待Optimus新版本重塑行业天花板1、量产落地标杆，产业带动效应强：特
斯拉Optimus是全球人形机器人量产落地核心标杆，即将从原型研发迈入规模化量产关键阶段。OptimusGen3发布在即，预
计2026年底产能目标达5-10万台，2027年剑指年化百万台产能。
2、人形机器人大脑是中长期行业龙头竞争高地，特斯拉具备稀缺自研全栈能力当前人形机器人硬件技术差距正逐步
缩小，核心竞争壁垒向大脑端（具身智能大模型）转移。特斯拉是全球稀缺具备自研大脑全栈能力的厂商：
1）端到端神经网络——技术栈全链路自研、高上限：打造“像素到控制”单一端到端神经网络实现感知、规划、决
策、执行全闭环自主控制，无模块间信息损耗，复杂场景决策响应速度达120毫秒接近人类水平；
2）自主可控的算力硬件——模型训练效率领先：布局AI芯片研发（AI5/AI6），计划建设Terafab晶圆厂，整合逻辑
芯片、内存与封装生产，搭配Dojo3超级计算机，实现模型训练效率数倍提升；
3）影子模式——海量真实数据复用：依托全球700万辆车队“影子模式”，运算了超过30亿英里（约合48.3亿公里）
的驾驶里程，每天特斯拉自动驾驶研发团队都会收到大量的案例，自动驾驶数据与机器人场景可深度复用，再利用数据引
擎对算法进行训练，解决具身智能数据稀缺的行业痛点；
4）世界模拟器——无限的虚拟试炼场：自研神经世界模拟器可实现高保真3D虚拟场景生成，支持历史故障重放、对
抗性场景注入，机器人可在虚拟环境完成上亿次训练后再落地实物调试，大幅降低研发成本、提升场景适配效率。
3、技术与产业体系复用，构建综合竞争护城河：特斯拉实现自动驾驶与人形机器人技术深度复用，FSD视觉感知、自
主决策算法可直接迁移至Optimus，大幅降低研发周期与成本；同时依托汽车产业成熟的量产经验、全球化供应链体系与
严苛车规级品控标准，实现人形机器人从技术研发到规模化制造的无缝衔接，构筑“研发能力+制造能力+降本能力”的综
合护城河。
浙江荣泰：卡位关键零部件，预计订单、定点进展顺利，单机价值量趋势向上
1、产品性能对标国际龙头，契合头部客户高端需求：灵巧手是头部人形机器人公司当前共同的核心迭代方向，是具
身智能完成高度拟人化的社会性任务的关键硬件基础。公司高度重视人形机器人战略布局和业务拓展，分别收购了高端精
密微型丝杠领先企业狄兹精密51%和微型减速器传动模组领军厂商金力传动15%的股权，产品性能对标细分领域国际龙头，
成立了全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司，坚定进入人形机器人等新兴领域。目前公司已与国内外众多人形机器人
厂商开展业务合作，预计订单及定点进展顺利。
2、新能源客户的深厚合作基础促进核心零部件有效卡位，远期单机价值有望持续提升：公司作为特斯拉新能源汽车
热失控防护绝缘件核心供应商，与特斯拉合作历史超十年，公司深度参与各大客户产品研发与迭代，熟知其供应链标准与
品控要求。依托新能源业务的深厚合作基础，公司人形机器人核心部件有望快速切入车端大客户供应链，大幅缩短认证周
期，在灵巧手、关节执行器等领域实现有效卡位，合作确定性与深度持续提升。
3、全球化产能布局，供应链响应能力突出：公司紧跟核心大客户的全球产能布局，积极推进泰国生产基地建设，计
划2026年一季度实现机器人相关产品稳定生产供货，可实现对人形机器人国际龙头的海外产能就近配套，大幅提升供应链
响应速度、降低物流成本，规避国际贸易壁垒，供应链服务能力行业领先。
4、构建A+H双资本平台，赋能产能与研发落地，夯实全球竞争力。2025年公司发布《关于筹划发行H股股票并在香港
联合交易所有限公司上市的提示性公告》，以深化国际化战略布局，完善海外产能布局，提升公司品牌国际影响力，积极
借助国际资本市场拓宽多元化融资渠道，助力公司高质量发展。H股招股说明书中，披露了公司机器人产品布局：滚珠/行
星滚柱丝杠、行星滚柱电动缸、微型驱动器、空心杯电机、无框力矩电机、减速器、微型精密高性能复合材料件、充电器
接插件、精密压铸散热器等。
盈利预测与估值
我们预计公司2025-2027年营收为14.2、24.8、41.8亿元，CAGR达54.4%；归母净利润为2.8、4.9、8.4亿元，CAGR达5
4.1%。公司作为新能源云母材料赛道龙头，护城河牢固、业绩高成长，人形机器人业务打开成长空间，维持“买入”评级
。
风险提示：全球供应链风险，海外需求不及预期，技术更新进展低于预期
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2026-01-20│浙江荣泰(603119)深度研究报告：全球云母绝缘制品领先者，机器人业务打开│华创证券 │增持
│新成长空间 │ │
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深耕云母绝缘制品二十余年，成就全球新能源安全件领先供应商。公司前身于1998年以各类耐高温绝缘云母制品起家
，2013年开始研发新能源汽车防火安全件，2016年开始陆续与特斯拉、宁德时代、华晨宝马、一汽大众、上汽大众、沃尔
沃等厂商开展云母制品相关合作，逐步切入新能源车热失控防护绝缘件领域，2025年通过收购狄兹精密进入人形机器人领
域，目前拥有新能源汽车安全件、其他绝缘安全件及机器人零部件三大产品类别，公司营收从2019年的3.0亿元增长至202
4年的11.3亿元，CAGR30%，归母净利从0.2亿元增长至2.3亿元，CAGR61%。
传统业务：云母制品国内份额有望提升，海外业务开拓助力发展。公司自创立以来深度参与云母制品市场竞争，积极
拓展云母耐高温绝缘材料产品使用边界，20余年积累，技术、客户、海外产能布局等多元优势明显。1）技术：独创三维
耐高温绝缘云母制品，在导热绝缘性能、机械强度、耐候性能及产品成熟度等方面表现优异，处于国内同类产品的领先水
平。2）客户：与特斯拉、宁德时代等优秀公司共同成长，粘性不断提升。3）产能：积极布局全球新能源业务产能，目前
拥有海外墨西哥及泰国生产基地，为海外业务增长打下坚实基础。后续有望随新能源渗透率提升及国家政策推动带动业绩
上涨。
新业务：以收购及合作入局，机器人业务有望打开新成长空间。1)收购狄兹精密：率先在国内掌握Φ3mm及以下微型
滚珠丝杠C1级精密加工工艺，已具备Φ1.4mm的量产能力，灵巧手所需工艺已可成熟应用。2)参股金力传动：专注于微型
电机、齿轮箱等，技术能力居于国内前列。3)与力星股份深度合作：全球头部滚动体制造商，掌握G5级陶瓷球等高端技术
，能为丝杠提供轻量化、耐磨损的核心部件。4)此外12月26日，公司发布公告拟与伟创电气在泰国成立合资公司，主要产
品为机电一体化组件、智能传动系统及配套产品，双方各持股50%。
投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.2、4.9、6.7亿元，同比+39%、+54%、+37%，对应PE分别为135
、87、64倍。公司为全球云母制品领先者，并已将业务拓展至机器人领域形成一定规模，后续有望随新能源市场源渗透率
提升及机器人部件业务放量打开成长空间，考虑公司传统业务（汽车为主）和机器人等业务成长展望不同，且市场也给予
不同估值水平，我们对公司进行分部估值。其中传统业务预计随新能源市场市占率提升而进一步增长，预计26年4.7亿净
利，给予30倍PE，对应目标市值140亿元；机器人业务目前体量较小，仍在客户及产品开拓期，预计中期收入90亿元，对
应净利18亿元，考虑市场对机器人核心部件给予一定估值溢价，依据机器人市场行业估值我们给予这部分中期估值30倍，
对应目标市值540亿，折现至2026年对应市值369亿元，合计给予公司2026年目标市值509亿元，对应目标价139.8元，首次
覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济和下游行业需求波动风险、机器人行业发展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。
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2026-01-17│浙江荣泰(603119)拟在泰国投建机器人部件等产能，海外布局加速全球化 │中信建投 │增持
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核心观点
浙江荣泰作为全球云母制品市场领导者，近年积极拓展机器人核心传动部件等新兴赛道。公司拟通过全资子公司在泰
国投资约5.45亿元建设包含700万套机器人部件在内的生产项目。此次泰国投资是公司深化全球化布局、赋能机器人业务
发展的关键落子，依托前期并购构建的机器人部件技术与产品矩阵，以及已成型的客户合作基础，此次海外产能布局将加
速公司机器人业务的全球化突破，为培育新的业绩增长极提供有力支撑。
事件
2025年12月9日，公司发布《关于对外投资暨全资子公司在泰国投资生产项目的公告》，宣布拟通过全资子公司在泰
国建设年产1.4万吨云母纸、4500吨云母制品及700万套机器人部件生产项目，预计总投资约7700万美元（折合人民币约5.
45亿元）。本次投资是公司深化国际市场布局、完善海外供应链体系的关键举措，尤其在机器人部件产能的海外落地方面
，预计将对公司机器人业务的全球化拓展产生深远影响。
简评
稳步推进机器人业务，构建从技术卡位到产能储备的全链条。近年来，公司通过一系列精准并购与投资逐步构建起“
核心部件技术+产能储备+客户拓展”的全链条体系，本次泰国项目是此前布局的重要延续与升级。公司于2025年4月完成
对上海狄兹精密51%股权的收购，使其成为控股子公司。狄兹精密深耕机械传动领域多年，专注于滚珠丝杠、行星滚柱丝
杠、电缸、直线模组等精密部件的研发生产，而这些产品正是工业机器人、人形机器人的核心传动部件，此次收购直接为
公司切入机器人核心部件领域奠定了技术基础。随后在2025年7月，公司又以增资+股权转让的方式收购广东金力智能传动
15%股份，金力传动在微型智能传动模组、微型减速电机等领域具备技术领先优势，其产品可广泛应用于小型机器人等场
景，进一步完善了公司在机器人传动部件领域的产品矩阵。
完善供应链体系，全球化产能布局提升服务效率。从客户与市场拓展来看，公司已与国内外众多头部机器人及相关企
业开展业务合作，业务对接已初具规模。此次泰国项目规划的700万套机器人部件产能，正是基于现有海外客户需求的产
能匹配，积极推进泰国生产基地建设。从产能布局来看，国内层面，通过控股狄兹精密已具备一定的机器人核心部件产能
基础；海外层面，本次泰国项目的机器人部件生产线投产后，将形成“国内研发生产+海外本地化供应”的双产能格局，
为应对全球市场需求波动、为公司未来市场份额提升和业绩增长打下良好基础。
投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别约13.47/16.16/19.39亿元，归母净利润分别为2.7/3.25/3.89亿
元，对应PE分别约161/133/111倍，考虑到公司在机器人业务布局以及高价值量卡位，首次覆盖给予“增持”评级。
敏感性分析：乐观情景下，公司营收快速增长，原材料成本明显下降。预计公司2025-2027年营业收入分别约13.89/1
7.22/21.36亿元，归母净利润分别约3.15/3.91/4.83亿元，对应PE分别约138/111/90倍。悲观情景下，公司营收增长较慢
，原材料成本有所上升。预计公司2025-2027年营业收入分别约13.26/15.64/18.45亿，归母净利润分别约2.30/2.74/3.22
亿元，对应PE分别约188/158/135倍。
风险提示：宏观经济及汽车行业周期性波动、客户拓展及新项目量产进度不及预期。
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2025-12-29│浙江荣泰(603119)拟与伟创电气设立合资公司，推进机器人关键零部件布局 │国盛证券 │买入
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事件：与伟创电气签署《合资意向书》，双方拟在泰国共同出资设立合资公司，主要从事机电一体化组件、智能传动
系统机配套产品的研发和生产，旨在开发共同应用于智能机器人机电一体化市场，双方各持股合资公司50%。
合作开发机电一体化市场，完善机器人领域产品布局。伟创电气专注电气传动和工业控制领域，主要产品包括变频器
、伺服系统及控制系统，且全面布局具身智能全产业链，产品包括微型无框/空心杯电机、关节模组等。此次合作依托伟
创电气在电机领域的技术积累，结合浙江荣泰的客户优势，共同开发应用于智能机器人机电一体化市场，完善浙江荣泰在
机器人领域的产品布局，平台化逻辑逐步兑现。
丝杠交付稳步推进，机器人赛道战略布局清晰。公司收购狄兹精密、广州金力卡位丝杠、齿轮箱等产品，目前已与国
内外多家头部机器人相关公司开展合作，业务推进顺利。同时，泰国工厂正全力推进建设，我们预计投产在即。公司机器
人业务产品开发、量产推进顺利，且战略布局清晰，看好机器人业务带来的增长弹性。
基本盘业务强劲，盈利水平维持高位。Q3主业收入增速显著恢复，项目整体推进顺利，海外贡献主要增量，出口预计
占比50%+。考虑欧洲、北美等客户增量贡献，我们预计Q4有望保持高增，全年维持可观增长。Q3毛利率38.5%，考虑云母
整体竞争格局稳固，且公司后续海外占比有望进一步提升，我们预计云母盈利水平可维持高位，基本盘业务夯实。
盈利预测：考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务加速推进，我们维持2025-2027年归母净利润预测为3.1/4
.2/5.8亿元，同增34%/35%/39%，对应PE为122/91/65x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期
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2025-11-23│浙江荣泰(603119)2025年三季报点评：主业稳健增长，机器人业务扬帆起航 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025Q3财报，其中2025前三季度营收9.6亿元，同比+18.7%；归母2.0亿元，同比+22.0%；扣非1.9亿元，同
比+21.1%。单季度看，公司2025Q3营收3.9亿元，同比+24.6%，环比+26.5%；归母0.8亿元，同比+21.8%，环比+25.0%；扣
非0.8亿元，同比+23.8%，环比+28.7%。
事件评论
拆分至25Q3，公司实现营业收入3.87亿元，同比增长24.44%，前期受关税影响的客户交货进程逐步恢复正常，客户结
构方面车端收入仍占据绝大份额，海外与国内收入占比接近，此外储能收入及业务增长迅速，主业端整体保持稳健增长态
势。盈利端，公司销售毛利率38.5%，销售净利率20.8%，盈利水平保持稳定，期间费用率14%，环比略有提升，与新业务
前期投入开发有关。其他损益方面，25Q3资产减值损失0.11亿元，信用减值损失0.03亿元。新业务方面，公司机器人业务
持续推进，产品生产交付顺利推进，泰国基地前期准备中。
展望25Q4，关税政策影响逐步消除，公司主业有望继续保持稳定增速。新业务方面，公司近期持续跟大客户沟通相关
业务，相关产品技术和性能满足客户要求，后续有望在产品份额上占据主要地位；其次在其他品类上，公司一直跟随大客
户需求积极配合开发，其他部位零部件均有望开拓。泰国基地产能准备持续进行，后续依据实际情况调整。当前时点机器
人业务处于量产前夕，未来想象空间大，继续推荐。
风险提示
1、电动车行业发展不及预期的风险；2、人形机器人产业发展速度低于预期的风险。
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2025-11-19│浙江荣泰(603119)点评报告：25Q3毛利率创新高，人形机器人业务打开增长天│浙商证券 │买入
│花板 │ │
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25Q3业绩环比提升明显，行业逆风仍维持较高增速和较高水平盈利质量
1）25Q1-Q3:营收9.60亿元，同比增18.65%；归母净利润2.03亿元，同比增22.04%；扣非归母净利润1.88亿元，同比
增21.14%。资产负债表方面，报告期末总资产达31.45亿元，较年初大幅增长42.12%，主要系公司为布局机器人业务，新
增了对子公司的合并及对外投资，资产负债表中新增了长期股权投资3.02亿元和商誉1.49亿元
2）25Q3：营收3.87亿元，同比增24.57%，环比增26.49%；归母净利润7985万元，同比增21.75%，环比增24.98%；扣
非归母净利润7637万元，同比增23.84%，环比增28.66%。Q3毛利率创下38%的新高，显示公司在汽零行业逆风情形下仍维
持较高增速和较高水平盈利质量。
“最严电池安全令”提升绝缘防火云母需求，主业预计稳健增长
公司云母产品是新能源车热失控（起火、爆炸）防护核心部件，“史上最严电池安全令”——GB38031-2025将于2026
年7月1日起实施，热失控防护要求从“提前5分钟预警”修改为“电池热失控后不起火不爆炸”。公司产品云母结构件为
新能源车热失控防护关键材料，需求预计持续提升。
大力投入布局，人形机器人零部件业务推进顺利，预计将迎来爆发
2025年4月，公司收购了上海狄兹精密机械有限公司51%的股权；2025年7月，公司收购了广州金力智能传动技术股份
有限公司15%的股权，有助于公司快速进入精密传动、智能装备和人形机器人等新兴领域。公司目前已与国内外众多头部
机器人公司开展业务合作，业务已初具规模。为保障机器人业务产能，公司成立泰国子公司，目前根据主要客户的需求指
引，公司正在加快自有厂房建设和项目投入，以最快的速度满足目前主要客户对机器人相关产品的需求，计划在明年第一
、第二季度实现在泰国生产基地对机器人相关产品的稳定生产和供货能力。特斯拉人形机器人量产在即，公司业务预计将
迎来爆发。
盈利预测与估值
我们预计公司2025-2027年：营收为14.23、24.81、41.78亿元，CAGR达54.4%；归母净利润为2.77、4.85、8.39亿元
，CAGR达53.9%；公司作为新能源云母材料赛道龙头，护城河牢固、业绩高成长，人形机器人业务打开成长空间，维持“
买入”评级。
风险提示
全球供应链风险，海外需求不及预期，技术更新进展低于预期
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2025-11-11│浙江荣泰(603119)云母龙头守正出奇，把握具身智能新机遇 │财通证券 │增持
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全球云母制品市场领导者，经营业绩稳健提升。公司深耕云母材料二十余年，是全球云母制品市场的领导者，从家电
领域拓展至新能源汽车，稳步巩固行业龙头地位。2020-2024年公司营业收入CAGR达到+32.79%，归母净利润期间CAGR达到
+67.82%；公司盈利能力逐季优化，3Q25销售毛利率创历史新高。公司经营业绩稳健，持续优化产品利润结构。
乘新能源汽车东风，受益新规云母渗透率提升。新能源汽车行业是耐高温绝缘云母材料应用的新兴领域，公司较早切
入进入该领域的领先企业，公司紧密贴合产业需求，公司主要客户包括特斯拉/大众/宝马/沃尔沃等全球知名车企业。202
5年3月28日，强制性国家标准GB38031-2025《电动汽车用动力蓄电池安全要求》进一步提升热扩散安全要求，提升云母材
料的渗透空间。
深度布局具身智能，把握人形机器人新机遇。①收购狄兹精密：具备1.4mm直径微型滚珠丝杠量产能力，机器人灵巧
手所需的3-5mm工艺已可成熟应用，技术实力在国内处于领先地位。②参股金力传动：专注于微型传动系统中的微小模数
齿轮箱、微型电机精密部件生产研发，是行业内具备技术领先优势的解决方案提供商；③与力星股份合作：为机器人丝杠
部件等核心领域的滚动体应用提供轻量化、低噪音、耐磨损、耐高温等全方位解决方案。
投资建议：公司是全球云母材料领军企业，重点布局高景气度新能源车领域，随着新能源汽车安全需求升级带来云母
材料渗透率提升，公司深度绑定头部车企客户，有望带动公司整体营收规模和盈利质量大幅改善；同时，公司积极布局具
身智能领域，人形机器人市场打开成长空间。我们预计公司2025-2027年公司实现营业收入16.19/22.14/30.53亿元，归母
净利润3.27/4.59/6.38亿元，对应PE分别为91.5/65.2/46.9倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求波动风险，市场竞争加剧风险，下游技术路线风险，知识产权保护风险，原材料价格波动风险，
汇率波动风险，近期换手率较高风险。
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2025-11-05│浙江荣泰(603119)Q3增速恢复业绩亮眼，机器人业务加速推进 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025Q3业绩，Q3公司实现收入3.9亿元，同比+25%，环比+26%；归母净利润0.80亿元，同比+22%，环
比+25%。2025年前三季度实现营收9.60亿元，同比+19%，归母净利润2.03亿元，同比+22%。
Q3收入增速恢复，海外客户贡献主要增量。Q3实现营收3.9亿元，同比+25%，环比+26%，我们预计新能源业务收入约
占80%，Q3收入增速恢复，我们预计项目整体推进顺利。分地区看，海外客户贡献主要增量，我们预计海外出口收入占比
超50%。公司绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TOP车企及宁德时代等动力电池龙头，后续海外占比有望进一步提升
。考虑欧洲、北美等客户增量贡献，我们预计Q4有望保持高增，全年维持可观增长。
盈利能力维持高位，研发投入加大提高费用率。公司2025Q3毛利率38.5%，同比+1.3pct，环比+2.8pct，净利率20.83
%，同比-0.3pct，环比-0.1pct；2025Q3费用率较为稳定，25Q3销售/管理/研发费用率分别为2.07%/4.65%/5.17%，环比-0
.6/-0.9/+1.3pct，整体期间费用率17%，环比+2.2pct，环比增加主要由于财务费用及研发投入增加，Q3研发费用0.2亿元
，同比持平，环增67%。
丝杠交付稳步推进，机器人赛道战略布局清晰。公司收购狄兹精密、广州金力卡位丝杠、齿轮箱等产品，目前已与国
内外多家头部机器人相关公司开展合作，业务推进顺利。同时，泰国工厂正全力推进建设，我们预计将于2025年底投产。
公司机器人业务产品开发、量产推进顺利，且战略布局清晰，看好机器人业务带来的增长弹性。
盈利预测：考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务加速推进，我们维持2025-2027年归母净利润预测为3.1/4
.2/5.8亿元，同增34%/35%/39%，对应PE为109/81/58x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。
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2025-10-31│浙江荣泰(603119)海外订单恢复带动业绩高增；机器人业务再提速 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩符合我们预期
公司发布3Q25业绩：收入3.87亿元，同环比24.6%/26.5%，归母净利润0.8亿元，同环比21.8%/25.0%，扣非净利润0.7
6亿元，同环比23.8%/28.7%。业绩符合我们预期。
发展趋势
海外订单恢复带动收入增长提速，毛利率创历史新高。收入端看，3Q25营收环比+26.5%表现强劲，我们认为主要得益
于此前因关税影响而延迟的海外客户项目逐步恢复交付，以及新业务轻量化结构件的逐步放量。盈利能力层面，3Q25毛利
率38.5%，同环比+1.3/+2.9ppt，创历史新高，我们认为主因毛利率较高的海外订单占比提升、轻量化业务规模效应释放
；净利率20.6%，同环比-0.5/-0.2ppt，则系费用端影响：3Q25期间费用率13.0%，环比+1.4ppt，其中研发/财务费用率+1
.3/1.7ppt。展望后续，我们认为短期看海外项目放量及轻量化结构件新产品导入顺利，4Q25及来年主业增长预期相对乐
观；长期看，电池新国标催化下主业有长期增长逻辑。
持续加码机器人业务布局，第二成长曲线可期。公司持续加码机器人业务布局，2025年4月公司收购了上海狄兹51%的
股权布局精密丝杠，7月公司收购了广州金力传动15%的股权布局齿轮箱，形成从结构件、大小丝杠、齿轮箱到线性执行器
的全链布局，价值量持续扩大。公司主业卡位全球头部新能源车企，与机器人客户群体有所重叠，渠道优势显著，目前公
司积极对接海外头部机器人厂商送样。产能方面，据公司公告，公司投资3亿元投资泰国工厂，规划25H1具备机器人产品
稳定配套能力。展望后续，我们期待11月6日特斯拉股东大会更新机器人进展、明年2-3月特斯拉发布OptimusV3对股价形
成一定催化。
盈利预测与估值
我们维持25/26年盈利预测3.07/4.69亿元。我们采用SOTP估值，主业给予26年23.5xP/E，对应100亿元市值，机器人
业务新拓展关节总成产品线，且板块估值中枢上移、给予2028年40xP/E，折现后对应2026年323亿元，合计423亿元、对应
目标价116元，较此前上调44.6%，目标价有20.2%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
全球新能源车销量不及预期，机器人发展不及预期，竞争加剧。
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2025-09-30│浙江荣泰(603119)员工持股计划彰显发展信心，利于公司长期发展 │国盛证券 │买入
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事件：公司推出2025年员工持股计划，股票来源为公司此前回购的101.23万股A股，约占总股本的0.28%。拟筹集资金
总额上限为5,603.03万元，公司员工自愿参与，购买价格55.35元/股，锁定期12个月。
员工持股激励调动积极性，业绩目标彰显发展信心。此次员工持股计划拟筹资金额不超过5603.03万元，总规模不超
过101.23万股A股，其中预留份额不超过10.12万股，占总量10%。参与对象包括公司董事、监事、高管及核心技术/业务人
员，初始人数不超过150人，覆盖公司核心管理层，有利于核心人员稳定，调动员工积极性。认购价格55.35元/股（9.29
日收盘价的50.2%），锁定期为12个月，锁定期满后，股票权益分三期归属，分别在12个月、24个月、36个月后释放30%、
40%、30%，25/26/27年业绩考核目标分别为营收或净利润增长率不低于15%或20%、25%或30%、35%或40%（以2024年为基数
），彰显公司长期发展信心。员工持股总费用预计4999.9万元，25-28年分别摊销500/2750/1333/417万元。
海外客户逐步上量，推动云母收入增长。公司绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TOP车企及宁德时代等动力电
池龙头，后续海外占比有望进一步提升。考虑海外客户逐步上量，我们预计全年维持可观增长。技术优势及客户资源共筑
公司护城河，其在新能源领域头部地位稳固，我们预计云母
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