研报评级☆ ◇603124 江南新材 更新日期：2026-08-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.30│ 1.61│ 1.50│ 4.02│ 6.27│ 8.54│
│每股净资产(元) │ 10.77│ 12.39│ 12.70│ 15.27│ 19.51│ 25.34│
│净资产收益率% │ 12.04│ 13.02│ 11.84│ 26.00│ 29.80│ 31.70│
│归母净利润(百万元) │ 141.76│ 176.31│ 219.12│ 585.57│ 912.95│ 1244.96│
│营业收入(百万元) │ 6817.51│ 8698.71│ 10329.02│ 12675.50│ 15746.50│ 18704.50│
│营业利润(百万元) │ 164.04│ 209.13│ 259.88│ 699.00│ 1095.50│ 1493.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-01 买入 首次 --- 3.73 6.11 8.41 中邮证券
2026-05-17 买入 维持 171.53 4.30 6.42 8.67 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-01│江南新材(603124)全球领先的一站式铜基新材料制造商 │中邮证券 │买入
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投资要点
公司铜球产品矩阵丰富。公司自主研发的铜球系列产品已应用于各种类型与工艺的PCB以及光伏电池板的镀铜制程等
领域。公司生产的铜球，产品直径规格分布于11mm-55mm，产品型号多样，尺寸覆盖范围广。从产品性能看，公司微晶磷
铜球含铜量超过99.93%，晶粒小于50μm。其中微晶磷铜球采用全自动冷镦和微晶化生产工艺，相比传统的斜轧工艺，可
自主调节产品尺寸，同时降低由于模具耗损导致的尺寸不良，整体良品率更高，客户端可节省铜耗并降低电镀保养成本。
氧化铜粉业务高速增长，产能持续扩张。2025年公司氧化铜粉系列产品销售收入同比增长42.47%，主要得益于AI算力
基础设施等推动高阶PCB（包括IC载板、HDI、柔性电路板等）的需求增长，相关PCB生产制造公司的扩产产能主要以多层
板、HDI板、IC载板、FPC等高附加值PCB为主，随着公司氧化铜粉系列产品市场需求提升，带动公司氧化铜粉系列产品销
售收入增长。公司电子级氧化铜粉产品的氧化铜含量超过99.3%，高于行业标准范围，同时酸溶解速度约为10秒，可迅速
补充电镀液中的铜离子，保证电镀液纯度。
战略开发高精密铜基散热片等高附加值产品。铜基散热材料具有导电率高、导热性能好、散热效率高、可靠性高等技
术优势，为服务器液冷散热系统提供底层可靠性支撑。随着AI产业的发展，算力服务器需求提升将推动服务器液冷散热材
料的需求快速增长，公司将积极推动铜基散热产品在服务器液冷散热领域的应用和市场拓展，加强技术创新，努力提升市
场份额。2025年，得益于服务器液冷散热需求快速增加，高精密铜基散热片系列产品实现营业收入3亿元，同比增长922%
。
深耕铜基产业多年，下游客户广泛。拥有成熟的金属压延成型、精密加工、化学制造等铜基新材料主要制造工艺。产
品广泛应用在PCB制造、服务器液冷散热、PCB埋嵌散热工艺、功率半导体散热、光伏电池板镀铜制程、复合铜箔制造、有
机硅单体合成催化剂等多个领域。目前公司下游客户覆盖了大多数境内外一线PCB制造企业，包括鹏鼎控股、东山精密、
胜宏科技、沪电股份、深南电路、健鼎科技、景旺电子、红板科技、瀚宇博德、志超科技、崇达技术、超颖电子、奥士康
、博敏电子等。除PCB类客户外，公司在服务器液冷散热、光伏、复合铜箔、有机硅单体合成催化剂等下游应用领域不断
开拓新客户，持续拓宽产品应用领域。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入12.6/15.7/18.9亿元，分别实现归母净利润5.4/8.9/12.3亿元，首次覆
盖，给予“买入”评级。
风险提示：
需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。
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2026-05-17│江南新材(603124)2025&2026Q1业绩点评：业绩稳健增长，铜球转铜粉和算力 │国泰海通 │买入
│散热结构两大增量 │ │
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本报告导读：
2025年公司业绩稳健增长，铜粉与液冷领域增长明显，2026年PCB行业将迎来一轮由AI服务器需求驱动的创新扩产周
期。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级，目标价171.99元。我们预计公司2026-2028年营收分别为127.27亿元、158.25亿元和1
85.13亿元，净利润分别为6.27亿元、9.36亿元、12.64亿元，EPS分别为4.30元、6.42元、8.67元（上次预测2026-2027EP
S为3.30/4.72元），参考可比公司估值，给予公司2026年PE为40倍，对应目标价为171.99元（上次目标价为132.00元）。
江南新材发布2025年年报及2026一季报。2025年实现营收103.29亿元，同比+18.74%，归母净利润2.19亿元，同比+24
.28%，毛利率4.10%，同比+0.33pct；2026Q1实现营收31.65亿元，同比+39.70%，环比+14.65%，归母净利润0.78亿元，同
比+113.91%，环比+45.08%，毛利率4.34%，同比+0.69pct，环比-0.20pct。
铜粉与液冷领域增长明显。2025年铜球产量11.53万吨，同比+4.74%，实现营收78.68亿元，同比+9.85%；氧化铜粉产
量2.91万吨，同比+32.66%，实现营收18.71亿元，同比+42.47%；高精密铜基散热片实现营收3.09亿元，同比+921.53%。
PCB行业迎来一轮由AI服务器需求驱动的创新扩产周期。2025年全球HDI板、IC载板、FPC产值合计为435.62亿美元，
同比增长约15.78%，预计2030年达到650.03亿美元。
未来公司将向铜粉和散热业务发力，AI服务器领域未来三至五年需求明确，叠加2026年下游PCB产能扩张迅猛，加工
费若普涨完后利润弹性较大，我们看好公司未来业绩会进一步增长。
风险提示：产能释放不及预期；客户订单波动。
【5.机构调研】 暂无数据
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