价值分析☆ ◇603128 华贸物流 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 9 8 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.64│ 0.68│ 0.47│ 0.73│ 0.87│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.92│ 4.44│ 4.44│ 5.14│ 5.66│ ---│
│净资产收益率% │ 16.31│ 15.29│ 10.53│ 14.25│ 15.28│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 836.74│ 888.34│ 616.52│ 963.20│ 1146.30│ ---│
│营业收入(百万元) │ 24667.66│ 22070.19│ 14608.09│ 16615.46│ 19603.50│ ---│
│营业利润(百万元) │ 1189.19│ 1177.14│ 839.83│ 1307.81│ 1553.89│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-03-06 买入 首次 9.12 0.76 0.98 --- 天风证券
2023-11-14 增持 维持 --- 0.68 0.82 --- 中银证券
2023-10-30 增持 维持 10.57 0.71 0.85 --- 华创证券
2023-10-29 增持 维持 9.87 --- --- --- 中金公司
2023-10-29 买入 维持 11.87 0.72 0.83 --- 中信证券
2023-10-28 买入 维持 --- 0.73 0.83 --- 国海证券
2023-10-28 买入 维持 8.96 0.72 0.82 --- 国投证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.80 0.96 --- 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-06│华贸物流(603128)传统货代业务转型，跨境电商物流成长可期
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首次覆盖，给予“买入”评级
我们预计公司23-25年营业收入为145、166、197亿元，同比增速为-34%、+14%、+19%；公司归母净利润为
8、10、13亿元，同比增速为-10%、+26%、+29%；对应EPS为0.60、0.76、0.98元，对应PE为12x、10x、7x。参
考可比公司估值，给予公司24年12倍的PE估值，对应目标价为9.12元/股，给予“买入”评级。
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2023-11-14│中银证券-华贸物流(603128)海运空运走弱业绩承压，Q3推出股东回报规划提高分红比例-2311
│14
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估值
我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为8.13/8.94/10.80亿元，同比-8.5%/+9.9%/+20.8%
，EPS为0.62/0.68/0.82元/股，对应PE分别11.9/10.8/9.0倍，维持公司增持评级。
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2023-10-30│华贸物流(603128)2023年三季报点评：Q3业绩环比增长64，公司规划提高分红率至不低于60%
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投资建议：1）盈利预测：考虑行业需求仍处于逐步恢复阶段，我们调整2023-2025年归母净利预测至预计
实现归母净利分别为7.9、9.4、11.2亿元（原预测为9.1、10.7、12.7亿元），对应EPS分别为0.6、0.71、0.8
5元，对应PE分别为13、11、9倍。2）投资建议：我们给予公司2024年15倍PE，对应2024年市值为141亿元，一
年期目标价10.7元，相当于对应24年4%股息率，预期较现价42%空间，强调“推荐”评级。
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2023-10-29│华贸物流(603128)盈利环比改善，分红比例上提
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盈利预测与估值
考虑到国际货代行业仍受国际贸易周期波动等因素影响，我们下调2023/2024年净利润8.9%/8.3%至7.37亿
元/9.63亿元。当前股价对应2023/2024年13.5倍/10.3倍市盈率。维持跑赢行业评级，出于同样原因，下调目
标价9.1%至10.00元，对应17.9倍/13.7倍2023年/2024年市盈率，较当前有33.0%的上行空间。
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2023-10-29│华贸物流(603128)Q3净利重回2亿+，提升分红率至60%
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盈利预测、估值与评级：公司2023Q3归母净利环增63.7%至2.1亿元，景气环比修复、成本影响出清。公司
以时间换空间，强化直客战略、逆势布局海外、为子公司引入战投资源强化协同，掌握核心节点资源延伸产业
链、夯实竞争力，静待行业春风。近期海空运价环比回升&长滩港口同环比改善或释放积极信号，期待负面因
素逐渐出清催化业绩端改善。中长期看一带一路侧大宗物流业务持续推进与中国制造出海大逻辑共振。同时公
司宣布2023-25年分红比例60%或以上，对应股息率颇具吸引力。我们维持公司2023/24/25年归母净利预测7.83
/9.41/10.83亿元，对应EPS0.60/0.72/0.83元。对标海外龙头德迅集团、DSV十年PE（TTM）均值23、31倍，综
合考虑华贸物流目前的市场地位、仍有提升空间的产品矩阵以及客户结构，我们给予公司2023年20倍PE，对应
目标价12.0元，维持“买入”评级。
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2023-10-28│华贸物流(603128)三季报点评：业绩环比改善，等待需求复苏
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盈利预测和投资评级：受宏观经济影响，结合三季报，我们调整了盈利预测，我们预计华贸物流2023-202
5年营业收入分别为154.10亿元、171.19亿元与190.97亿元，归母净利润分别为8.03亿元、9.68亿元与11.00亿
元，对应PE为12.35倍、10.25倍与9.02倍，维持“买入”评级。
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2023-10-28│华贸物流(603128)直客战略成效显现，承诺三年分红率不低于60%
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盈利预测与投资建议：考虑到公司传统货代业务的客户结构持续优化、跨境电商物流业务稳健成长，细分
物流市场综合物流服务能力不断拓展，直客服务能力提升下，我们看好公司盈利中枢上移和长期发展空间。考
虑到海外需求疲软，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.0/9.4/10.8亿元，对
应现股价PE为12.3/10.5/9.1倍，给予“买入-A”的投资评级。当前公司处于行业景气下行期，短期业绩受景
气扰动，考虑到公司持续优化业务结构，拓展多元市场，预计公司2024年业绩有望恢复上行趋势，考虑到公司
的长期成长性，给予公司2023年15倍估值，对应6个月目标价为9.09元。
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2023-10-27│华贸物流(603128)业绩环比改善好于海外标的，三年分红承诺不低于60%超预期
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下调盈利预测，维持“买入”评级。受美元加息及人民币贬值影响，公司汇兑收益受影响，下调2023年盈
利预测，维持24、25年盈利预测，预计公司23-25年归母净利润8.1、10.6、12.7亿（原预测为8.9、10.6、12.
7亿）。考虑到市场较悲观预期已提前反应至股价，空海运价格已经接近疫情前水平，beta端影响从负转正，
三季度起单季利润有望持续改善，维持"买入"评级。
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