价值分析☆ ◇603129 春风动力 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 10 3 0 0 0 13
3月内 12 6 0 0 0 18
6月内 26 8 0 0 0 34
1年内 34 11 0 0 0 45
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.74│ 4.68│ 6.70│ 8.74│ 11.06│ 13.60│
│每股净资产(元) │ 24.23│ 28.11│ 33.49│ 41.34│ 49.69│ 60.96│
│净资产收益率% │ 11.32│ 16.65│ 20.00│ 21.51│ 22.62│ 22.72│
│归母净利润(百万元) │ 411.52│ 701.37│ 1007.52│ 1323.01│ 1674.59│ 2058.68│
│营业收入(百万元) │ 7861.49│ 11378.02│ 12110.35│ 14990.67│ 18324.31│ 21892.61│
│营业利润(百万元) │ 445.70│ 780.95│ 1201.57│ 1522.42│ 1922.91│ 2364.52│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 买入 维持 --- 8.95 11.13 13.30 天风证券
2024-10-23 买入 维持 --- 8.96 11.10 12.91 东吴证券
2024-10-21 买入 维持 --- 8.79 11.04 12.99 招商证券
2024-10-20 买入 维持 --- 9.02 11.45 13.76 华福证券
2024-10-19 增持 维持 --- 9.06 11.22 13.88 国信证券
2024-10-18 增持 维持 --- 8.99 11.21 13.95 财通证券
2024-10-18 买入 维持 --- 8.88 11.11 13.66 国海证券
2024-10-18 买入 维持 189.13 9.03 11.19 13.67 国泰君安
2024-10-18 买入 维持 202.9 8.99 11.21 13.83 华泰证券
2024-10-17 买入 维持 --- 8.92 11.54 14.13 国金证券
2024-10-17 买入 维持 --- 9.26 12.14 15.16 民生证券
2024-10-17 买入 首次 --- 8.56 10.57 13.06 开源证券
2024-09-24 增持 首次 198.7 8.64 10.80 13.49 国信证券
2024-09-13 增持 维持 --- 8.99 11.21 13.96 财通证券
2024-09-11 增持 维持 190.74 8.67 10.90 13.19 海通证券
2024-09-07 买入 维持 --- 8.74 11.47 14.75 民生证券
2024-09-04 增持 维持 --- 9.08 11.11 14.02 财通证券
2024-08-27 买入 维持 --- 8.70 10.97 13.72 天风证券
2024-08-20 买入 维持 --- 7.88 10.17 12.72 东吴证券
2024-08-19 增持 维持 160 8.50 11.08 15.02 华创证券
2024-08-19 买入 维持 189.13 9.03 11.19 13.67 国泰君安
2024-08-16 买入 维持 --- 9.02 11.26 13.81 国海证券
2024-08-16 买入 维持 173.6 8.68 12.17 15.54 国投证券
2024-08-16 买入 维持 --- 8.78 10.83 12.85 华福证券
2024-08-16 增持 维持 175 --- --- --- 中金公司
2024-08-15 买入 维持 --- 8.65 11.37 13.65 国金证券
2024-08-15 买入 维持 --- 8.74 11.42 13.83 民生证券
2024-08-08 买入 维持 189.13 8.29 10.41 12.65 国泰君安
2024-08-07 买入 维持 164.25 8.38 10.49 13.09 华泰证券
2024-08-06 买入 维持 --- 8.74 11.42 13.83 民生证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│春风动力(603129)季报点评：Q3业绩超预期，看好中大排量摩托海内外双高增
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盈利预测：我们调整了盈利预测，预计24-26年归母净利润13.55、16.85、20.14亿元，对应PE为18.31、1
4.73、12.32倍，维持“买入”评级。
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2024-10-23│春风动力(603129)2024年三季报点评：业绩超预期，费用率同比改善明显
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盈利预测与投资评级：公司Q3业绩超预期，新品有望持续放量，我们上调公司2024/2025/2026年归母净利
润预期至13.6/16.8/19.5亿元（原为11.9/15.4/19.3亿元），对应PE为17/14/12倍。鉴于公司摩托车业务依托
出色的产品力+品牌力成功把握国内消费升级新趋势，借全地形车经验及渠道，出海进展顺利；研发+产品+渠
道三轮驱动全地形车全球市占率稳步攀升。我们仍然维持“买入”评级。
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2024-10-21│春风动力(603129)营收利润超预期，股权激励彰显发展信心
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公司壁垒清晰，海外市场地位稳固，维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司24-26年营收为144.27亿
元、173.14亿元、204.37亿元，归母净利润为13.31亿元、16.72亿元、19.67亿元，对应当前市值PE为17.4倍
、13.8倍、11.8倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-10-20│春风动力(603129)24Q3点评：Q3业绩再超预期，期待新品催化
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盈利预测与投资建议
鉴于公司Q3业绩超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为13.65、17.34、20.84亿元（
前值为13.30、16.39、19.45亿元），同比+36%、+27%、+20%，对应2024-2026年PE分别为17x、14x、11x，维
持“买入”评级。
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2024-10-19│春风动力(603129)三季度净利率同比提升，出海、高端化引领新成长
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盈利预测与估值：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司摩托车及全地形车业务均具备较高成长性
，预期24/25/26年归母净利润为13.71/16.99/21.02亿元（原24/25/26年13.08/16.35/20.43亿元），每股收益
分别为9.06/11.22/13.88元（原24/25/26年8.64/10.80/13.49元），对应PE分别为17/13/11倍，维持“优于大
市”评级。
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2024-10-18│春风动力(603129)业绩超预期，期待后续四轮车发力
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为13.62/16.97/21.13亿元，对应PE分别为17/1
4/11x，维持“增持”评级。
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2024-10-18│春风动力(603129)2024年三季报点评：两轮出口维持高景气，盈利能力持续改善
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盈利预测和投资评级：大排及出口市场维持高景气，同时公司盈利能力持续改善。预测公司2024-2026E营
业收入分别为144.85/171.69/204.58亿元，同比+19.61%/+18.53%/+19.16%；归母净利润分别为13.44/16.83/2
0.69亿元，同比+33.41%/+25.21%/+22.94%；EPS分别为8.88/11.11/13.66元，对应PE分别为17.50/13.98/11.3
7X，维持“买入”评级。
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2024-10-18│春风动力(603129)2024年三季报点评：三季报表现亮眼，费用率不断优化
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投资要点：维持目标价189.13元，维持增持评级。公司产品升级不断兑现，维持公司2024-2026年EPS预测
为9.03/11.19/13.67元，维持目标价189.13元，对应2024年21倍PE，维持增持评级。
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2024-10-18│春风动力(603129)Q3净利超预期，出海成长势能延续
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24Q3归母净利3.7亿元，同比+49%
公司发布三季报，前三季度累计实现营业收入114.5亿元，同比+22%；归母净利润10.8亿元，同比+34.9%
；Q3实现营收39.2亿元，同比+36%，环比-12.2%，实现归母净利3.7亿元，同比+48.9%，环比-13.6%，超出我
们预期（2024.10.11发布的《Q3前瞻：景气向上，交叉产业链弹性足》)。我们持续看好公司两轮、四轮车新
品发力，内销、出口共同成长。维持“买入”评级。
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2024-10-17│春风动力(603129)24Q3业绩超预期，持续看好强势新品周期
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盈利预测、估值与评级
公司业绩超预期，规模效应充分释放，看好公司多款新车的爆款潜力并持续释放销量，因此我们上调24-2
6年利润预测，分别上调0.5/0.4/0.8亿元，预计24-26年营收分别153.36/187.60/217.38亿元，归母净利润13.
51/17.48/21.39亿元，2024/2025年对应PE为17/13倍，公司两轮四轮均领先，维持“买入”评级。
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2024-10-17│春风动力(603129)系列点评六：2024Q3业绩超预期，两轮出海+四轮新品齐驱
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投资建议：长期看好公司摩托车车出口和全地形车高端化布局，上调盈利预测，我们预计公司2024-2026
年营收152.8/195.9/239.7亿元，归母净利润14.03/18.38/22.96亿元，EPS为9.26/12.14/15.16元。对应2024
年10月17日149.62元/股收盘价，PE分别16/12/10倍，维持“推荐”评级。
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2024-10-17│春风动力(603129)公司首次覆盖报告：全地形车及中大排量摩托国牌领军者，产品势能向上海
│外突围正当时
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全地形车/中大排量摩托龙头，产品势能向上，首次覆盖给予“买入”评级
公司为国内全地形车及中大排量摩托车龙头公司，产品持续占据公司主营业务收入比例超90%，目前公司
已经形成以北美为主导，国内与欧洲为辅的全球化销售及产能布局格局。2017-2023年营收业绩增长稳健，CAG
R分别为37.17%/47.61%。展望公司发展，全地形车海外渠道预计进入补库阶段,销量恢复增长可期，同时看好
公司通过研发赋能U/Z产品持续推新顺利承接行业高端化红利；摩托车产品矩阵丰富且性能表现优异，看好国
外、国内进入产品放量收获期。我们预计2024-2026年归母净利润13.0/16.0/19.8亿元，对应EPS为8.6/10.6/1
3.1元，当前股价对应PE为17.2/13.9/11.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-09-24│春风动力(603129)中国全地形车及中大排摩托车龙头，出海、高端化引领新成长
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盈利预测与估值：考虑到公司摩托车业务国内市占率有望提升，出口成长空间大，全地形车新品上市后持
续拓展在高端领域的销量空间，预计2024/2025/2026年公司净利润13.1/16.4/20.4亿元，EPS为8.6/10.8/13.5
元，给予24年20-23xPE，对应目标价172.8-198.7元，相较当下具19%-37%空间，首次覆盖，给予“优于大市”
评级。
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2024-09-13│春风动力(603129)看好全地形车&中大排摩托龙头发展潜力
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盈利预测：受益于全地形车结构升级优化、U/Z系列占比提升，全产品渠道铺设持续拓展，我们预计24-26
年公司实现归母净利润分别为13.62/16.98/21.14亿元，对应PE分别为16/13/11X，维持“增持”评级。
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2024-09-11│春风动力(603129)公司半年报点评：两轮车表现亮眼，研发创新引领增长
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盈利预测与评级：我们预计公司24-25年净利润分别13.13、16.51亿元，同比增速30.3%、25.7%，9月11日
收盘价对应24-25年PE为17.0、13.5倍，参考可比公司给予公司24年20~22倍PE估值，对应合理价值区间173.40
~190.74元，给予“优于大市”评级。
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2024-09-07│春风动力(603129)深度报告：剑指全球Powersport龙头，两轮四轮双擎驱动
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投资建议：长期看好公司两轮车出口和四轮高端化布局，预计公司2024-2026年营收152.0/195.9/237.0亿
元，归母净利润13.23/17.37/22.34亿元，EPS为8.74/11.47/14.75元，对应2024年9月6日132.89元/股收盘价
，PE分别15/12/9倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-04│春风动力(603129)两轮+四轮车领航者，深化全球布局迎春风
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投资建议：我们预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为13.75/16.82/21.23亿元，同比增长36.44%/2
2.35%/26.24%，对应PE分别为15/12/10，维持“增持”评级。
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2024-08-27│春风动力(603129)两轮车业务海内外共振，品牌出海进击全球
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盈利预测：公司2023年实际利润没有达到我们此前盈利预测，我们下调了盈利预测，预计24-26年归母净
利润13.18、16.61、20.78亿元（24-25年前值：15.05、19.19亿元），对应PE为14.73、11.68、9.34倍，维持
“买入”评级。
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2024-08-20│春风动力(603129)2024半年报点评：业绩符合预期，两轮表现强劲
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盈利预测与投资评级：综合考虑市场环境影响，我们上调公司2024/2025/2026年归母净利润预期至11.9/1
5.4/19.3亿元（原为11.1/15.3/18.7亿元），对应PE为16/13/10倍。鉴于公司摩托车业务依托出色的产品力+
品牌力成功把握国内消费升级新趋势，借全地形车经验及渠道，出海进展顺利；研发+产品+渠道三轮驱动全地
形车全球市占率稳步攀升，同时渠道库存优化完成。我们仍然维持“买入”评级。
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2024-08-19│春风动力(603129)2024年中报点评：两轮表现亮眼，极核加速成长
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投资建议：公司为动力运动装备行业龙头，自主研发及自建渠道能力构建优质自主品牌α，三大增量驱动
公司持续成长。两轮出口维持高景气度，四轮新品有望打开中高端市场空间。我们调整公司24/25/26归母净利
润预测为12.9/16.8/22.7亿元（前值12.4/15.6/19.3亿元），24-26年对应PE分别为15/12/9倍。采用DCF估值
法，维持目标价为160元，维持“推荐”评级。
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2024-08-19│春风动力(603129)2024年中报点评：中报表现强劲，产品结构不断升级
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维持目标价189.13元，维持增持评级。公司产品升级不断兑现，上调公司2024-2026年EPS预测为9.03（+0
.74）/11.19（+0.78）/13.67（+1.02）元，维持目标价189.13元，对应2024年21倍PE，维持增持评级。
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2024-08-16│春风动力(603129)2024年中报点评：摩托车业务亮眼，股权激励彰显信心
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公司摩托车业务表现亮眼，产品谱系持续拓宽，品牌势能逐渐积累。预测公司2024-2026E营业收入分别为
144.85/171.69/204.58亿元，同比+19.61%/+18.53%/+19.16%；归母净利润分别为13.65/17.06/20.92亿元，同
比+35.53%/+24.91%/+22.63%；EPS分别为9.02/11.26/13.81元，对应PE分别为14.97/11.98/9.77X；预计公司
摩托车业务持续高增，全地形车业务平稳增长，维持“买入”评级。
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2024-08-16│春风动力(603129)2024H1业绩优异，四大核心逻辑驱动公司高成长
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投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2024-2026年净利润分别为13.1/18.3/23.4亿元（上调主
要由于公司2024年H1业绩优异），对应当前市值，PE分别为15.6/11.1/8.7倍，我们给予公司2024年20倍PE，
对应6个月目标价173.6元/股。
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2024-08-16│春风动力(603129)24H1点评：Q2业绩超预期，盈利能力持续改善
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盈利预测与投资建议
鉴于公司Q2业绩超预期，双轮驱动逻辑持续兑现，极核电动品牌成长曲线已现，我们上调盈利预测，预计
2024-2026年归母净利润为13.30、16.39、19.45亿元（前值为12.3、14.8、17.2亿元），同比+32%、+23%、+1
9%，对应EPS为8.78、10.83、12.85元，对应2024-2026年PE分别为15x、13x、11x，维持“买入”评级。
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2024-08-16│春风动力(603129)业绩继续超预期，大排量出口延续景气
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盈利预测与估值
由于大排量摩托车出口需求旺盛，我们上调公司2024年盈利预测4.1%至13.73亿元，上调2025年盈利预测4
.9%至16.97亿元，当前股价对应2024/2025年14.9倍/12.0倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们保持目标价175
元不变，对应19.3倍2024年市盈率和15.6倍2025年市盈率，较当前股价有29.6%的上行空间。
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2024-08-15│春风动力(603129)24H1净利润略超预期，两轮四轮持续发力
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盈利预测、估值与评级
公司业绩超预期，内销两轮增速超越年初预期且明年两轮四轮新平台有望持续发力，因此我们上调24-26
年利润预测，分别上调0.5/2.3/1.8亿元，预计24-26年营收分别149.56/175.23/204.17亿元，归母净利润13.0
1/17.11/20.54亿元，2024/2025年对应PE为16/12倍，公司两轮四轮均领先，维持“买入”评级。
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2024-08-15│春风动力(603129)系列点评五：业绩超市场预期，中大排发展提速
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投资建议：长期看好公司两轮车出口和四轮高端化布局，维持盈利预测，我们预计公司2024-2026年营收1
52.0/195.9/237.0亿元，归母净利润13.23/17.29/20.95亿元，EPS为8.74/11.42/13.83元。对应2024年8月15
日134.99元/股收盘价，PE分别15/12/10倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-08│春风动力(603129)2024年股票期权激励点评：激励彰显经营信心，新车持续兑现
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维持目标价189.13元，维持增持评级。维持公司2024-2026年EPS预测为8.29/10.41/12.65元，维持目标价
189.13元，对应2024年23倍PE，维持增持评级。
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2024-08-07│春风动力(603129)股权激励计划发布，助力长期发展
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股权激励计划草案发布，彰显发展信心
公司8月6日发布2024年股票期权激励计划（草案）,拟向激励对象授予股票期权350万份（约占公告当日股
本总额2.34%），授予价格为106元/股。本次计划拟授予激励对象1310人，将通过公司业绩和个人绩效两个层
面进行考核，公司层面主要考核24-26年营收增长，彰显公司长期发展信心。我们看好公司摩托业务提升海外
市场份额，考虑24年国内销量复苏，预计24-26年归母净利分别为12.7/15.9/19.8亿元（前值12.1/15.9/19.9
亿元），可比公司24年Wind一致预期PE均值为19.6倍，我们给予公司24年19.6倍PE，目标价164.25元（前值16
5.83元），维持“买入”评级。
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2024-08-06│春风动力(603129)系列点评四：股权激励+员工持股方案出炉，成长加速
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投资建议：长期看好公司两轮车出口和四轮高端化布局，维持盈利预测，我们预计公司2024-2026年营收1
52.0/195.9/237.0亿元，归母净利润13.23/17.29/20.95亿元，EPS为8.74/11.42/13.83元。对应2024年8月6日
128.41元/股收盘价，PE分别15/11/9倍，维持“推荐”评级。
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