研报评级☆ ◇603132 金徽股份 更新日期：2026-05-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ 0.49│ 0.55│ 0.70│ 0.85│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 3.26│ 3.33│ 3.28│ 3.44│ 3.63│ 3.86│
│净资产收益率% │ 10.77│ 14.63│ 16.92│ 20.50│ 23.50│ 26.50│
│归母净利润(百万元) │ 342.98│ 476.96│ 542.27│ 689.31│ 833.87│ 999.89│
│营业收入(百万元) │ 1282.89│ 1539.06│ 1723.71│ 2034.00│ 2462.00│ 2766.00│
│营业利润(百万元) │ 401.91│ 591.50│ 639.08│ 801.00│ 981.00│ 1176.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 买入 维持 --- 0.70 0.85 1.02 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│金徽股份(603132)江洛矿区整合完成，业绩迈入增长快车道 │中邮证券 │买入
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投资要点
事件：公司发布2025年年报，报告期内公司实现营业收入17.24亿元，同比增长12.00%；实现归母净利润/扣非归母净
利润5.42/5.20亿元，同比增长13.69%/3.4%。Q4公司实现营收5.44亿元，同比/环比增长24.49%/40.21%，实现归母净利润
1.96亿元，同环比增长54.33%/110.75%，实现扣非归母净利润1.94亿元，同环比增长32.88%/115.56%。
量：2025年锌精矿/铅精矿产量为7.18/2.25万金属吨，同比增长16.61%/8.90%，伴生银产量30.32吨，同比增长2.46%
。价：2025年铅价/锌价/银价同比-1.75%/-2.27%/+34.92%，Q4价格同比+1.55%/-11.40%/+68.86%，环比+1.77%/+1.61%/+
39.32%。本：2025年锌精矿/铅精矿（含银）成本为0.63/0.68万元/吨，整体稳定。
管理费用/财务费用率增加。费用方面，公司管理费用/财务费用率较2024年增加1.67/2.26pct,主要受尾矿库闭库费
用、银行贷款增加影响。
2025年公司积极推动增储扩产。
（1）扩产：新建的谢家沟150万吨/年浮选厂已实现联动试车，整体工程进入收尾阶段；明昊150万吨/年选厂开工建
设。
（2）增储：公司完成了对子公司甘肃豪森矿业有限公司剩余51%股权的收购，江洛矿区整合全面完成进子公司西成矿
业，拥有探矿权6宗，采矿权4宗，其中徽县杨家山-袁家坪铅锌金多金属矿普查探矿权通过甘肃省自然资源厅评审备案，
采矿权正在办理中。
此外徽县东坡铅锌矿普查探矿权深部发现高品位矿体，铅锌品位0.80%-38.86%，银品位2g/t-309g/t。
投资建议：考虑到公司江洛矿区整合完毕，谢家沟选厂即将投产，预计今年起公司将进入产能高速增长期，预计公司
2026/2027/2028年实现营业收入20.34/24.62/27.66亿元，分别同比变化18.00%/21.03%/12.34%；归母净利润分别为6.89/
8.34/10.00亿元，分别同比增长27.12%/20.97%/19.91%，对应EPS分别为0.70/0.85/1.02元。
以2026年3月27日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为23.74/19.62/16.36倍。维持公司“买入”评级。
风险提示：
价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-22│金徽股份(603132)2026年4月22日投资者关系活动主要内容
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1、谢家沟选矿厂(150万t/年)预计何时能够达产?其所处理的矿石来源是哪？明昊选矿厂(150万t/年)2026年及未来的
建设规划?预计何时建成?杨家山袁家坪铅锌金多金属矿，探转采的进展情况?福圣矿业老圣沟金矿的复产计划是如何安排
的?2026年主要做什么工作?
答：尊敬的投资者，您好！公司新建谢家沟150万吨/年浮选厂已顺利完成带水联动试车，整体工程进入收尾阶段，预
计今年7-8月正式投产，投产后公司会持续推进生产调试，争取早日达产，其矿石主要来源于向阳山铅锌矿、谢家沟铅锌
矿及杨家山铅锌矿；后续将在谢家沟项目投产后，根据进一步探矿及储量情况，启动明昊150万吨/年浮选厂的扩建与技术
改造工作；杨家山-袁家坪铅锌金多金属矿项目的详查报告已通过甘肃省自然资源厅评审备案，预计5月底之前取得采矿权
证，后续进展公司将及时履行披露义务；正加速推进老圣沟金矿合规手续办理及复产前期筹备，待各项条件完备后，将尽
快实现复产。
2、公司在资源勘探方面近期是否取得了新的重大进展？
答：尊敬的投资者您好，2025年上半年对微县东坡铅锌矿普查项目己圈定的重点找矿靶区开展大量探矿工程，自取得
探矿权至今累计已完成钻探约4.5万米，徽县东坡铅锌矿普查探矿权深部发现高品位矿体，铅锌银矿体厚度大、延伸长、
分布稳定，铅锌品位0.80%-38.86%，银品位2g/t-309g/t。为公司资源储备和未来发展提供有力支撑。徽县杨家山-袁家坪
铅锌金多金属矿普查探矿权面积56.607平方公里，第一阶段详查面积3.6456平方公里，详查报告已通过甘肃省自然资源厅
评审备案，截至2025年9月30日，杨家山矿段累计查明探明+控制+推断铅锌矿石量821.9万吨，铅金属量157235吨，铅平均
品位1.91%，锌金属量495608吨，锌平均品位6.03%，银金属量193吨，平均品位23.48g/t，伴生镉金属量1556吨，平均品
位0.02%，采矿权正在办理中。
3、请问为什么金价高位的时候溢价那么多收购金矿
答：尊敬的投资者您好，公司收购的老圣沟金矿采矿权地处徽县嘉陵境内，属于徽县—两当金矿成矿带，该区域成矿
条件及探矿前景好，金矿品位高，资源禀赋优势明显，收购该矿权能够推动公司业务拓展，符合发展战略，有利于将黄金
资源开发培育为公司新的经济增长点。
4、公司现在有息负债近40亿，是否会考虑降低分红减少负债？公司现金流是否充裕？
答：尊敬的投资者您好，公司经营活动现金流净额持续高于净利润，2025年经营活动现金流净额约9.1亿元，明显高
于净利润5.42亿元。公司按照当期净利润的一定比例分红，保持持续稳定的分红政策，不会影响公司现金流，目前现金及
可使用的金融机构授信较大，现金流充裕。
5、公司一季度锌精矿和铅精矿的产量分别是多少？营业收入大幅提升原因是什么？
答：尊敬的投资者您好，公司2026年第一季度共生产锌精矿17634.71金属吨，同比增长26.43%；生产铅精矿5394.27
金属吨，同比增长13.89%，伴生银6899.30kg，同比增长7.87%。营业收入提升原因主要是伴生银价格上涨，产品金属量增
加，致使收入增加。
6、公司铜矿项目推进进展如何？2026年计划做哪些工作？
答：尊敬的投资者您好，2026年公司将推动天水火麦地铜矿详查探矿权的探转采工作。目前，在矿区（0-40线）24勘
查线深部392.50～398.50m处见到穿矿厚度6.00m的铜矿体，为进一步在全矿区开展探边摸底和攻深找盲的工作提供了依据
和方向。经初步论证，公司计划后续通过深部钻探和坑探工程对矿区西区（0-27/线）进行补充详查和东区（0-40线）进
行探索找矿工作。
7、贵公司江洛矿区，还有矿产资源和产能整合空间吗？贵公司有没有指定十五五规划？十五五期间，将开展哪些新
建项目？
答：尊敬的投资者您好，江洛矿区目前已经整合完毕，整合范围内有两宗采矿权两宗探矿权，探矿权面积66.156平方
公里，后续增储空间大，公司将持续扩储、扩能、提效。将根据十五五规划纲要，结合公司实际围绕资源增储、产能释放
、绿色智能矿山、多金属拓展（金/铜）布局。附件清单无
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