研报评级☆ ◇603135 中重科技 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.40│ 0.09│ -0.03│ 0.31│ 0.64│
│每股净资产(元) │ 4.13│ 6.83│ 4.79│ 4.76│ 4.91│ 5.22│
│净资产收益率% │ 19.06│ 5.92│ 1.87│ -0.64│ 6.24│ 12.27│
│归母净利润(百万元) │ 283.25│ 181.99│ 56.36│ -19.04│ 192.84│ 403.20│
│营业收入(百万元) │ 1528.36│ 1116.82│ 956.26│ 394.69│ 1410.91│ 2241.32│
│营业利润(百万元) │ 321.48│ 208.70│ 61.05│ -4.97│ 216.02│ 451.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-25 买入 首次 --- -0.03 0.31 0.64 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-25│中重科技(603135)海外爆发、国内修复，今年有望迎来业绩拐点 │中信建投 │买入
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核心观点
海外新兴市场钢铁处于扩产周期，钢铁装备市场景气度高，全球市场规模超千亿，格局集中，海外两家龙头收入体量
均超40亿欧元，国内供应商少、海外份额提升空间大。公司钢铁装备国内领先，形成“连铸-热轧-冷轧”产业链，型钢装
备竞争力强，充分受益新兴市场钢铁扩产。公司重点开拓南亚、中东、中亚等海外市场，落地多个标志性项目，海外订单
持续爆发，并为潜在客户做了大量的咨询及初步方案的设计，意向订单充足。2026年随着高利润率海外项目验收，叠加国
内市场企稳，公司业绩有望迎来拐点。公司也在开发机器人在冶金领域应用，新领域拓展值得期待。公司发布股权激励和
员工持股计划，绑定员工利益。
简评
公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润-2500到-1500万元，与上年相比将出现亏损，预计实现扣非归母净利
润-3850到-2850万元。业绩下滑主要受国内钢铁行业周期波动影响，下游客户对轧钢生产线投资显著缩减，国内项目数量
下滑，叠加国内客户回款放缓引发的坏账损失计提；同时境外项目交付速度慢于国内业务，海外收入增长未能弥补国内市
场缺口。
海外新兴市场钢铁处于扩产周期，钢铁装备市场景气度和格局俱佳。当前新兴市场如印度、东南亚、中东、非洲等国
人均用钢量低，处于城镇化、工业化加速阶段，受益于基建、制造业等驱动，钢铁产能处于扩产周期。以印度为例，印度
2024年粗钢产量达1.5亿吨，但人均产量仅104公斤，远低于中国的700公斤，印度政府计划到2030—2031财年（2030年4月
1日—2031年3月31日），将印度粗钢产能扩大至3亿吨，同时设定产量目标为2.55亿吨、人均成品钢消费量目标为158公斤
，扩产积极。全球钢铁装备市场规模超千亿，格局集中，钢铁装备具有技术含量高、生产工艺复杂的特点，非常考验供应
商的Know-how，海外龙头为德国西马克和意大利达涅利，收入体量均超过40亿欧元，国内参与者主要为中重科技和中国一
重、国机重装两家央企，收入体量较海外龙头仍有较大差距，尤其是在海外市场，未来可拓展空间巨大。
公司钢铁装备国内领先，产品矩阵齐全，充分受益新兴市场钢铁扩产。公司是集智能装备及生产线的研发、工艺及装
备设计、生产制造、技术服务及销售为一体的国家级高新技术企业，主要产品为机械、电气、液压一体化的热轧型钢、带
钢、棒线材、中厚板轧制的自动化生产线、成套设备及其相关的备品备件。公司形成“连铸-热轧-冷轧”产业链，可提供
全流程服务，提升客户粘性。公司的核心技术包括高刚度智能型万能轧机技术、CMA万能轧机数字化技术、超大规格H型钢
双可逆、高性能轧制技术、万能轧机组合控制孔型技术等，并成功应用于公司主要产品。公司研发的智能化万能型钢轧机
填补多项空白，打破西方对高端型材装备的技术、市场垄断，相关产品技术、能耗、成本指标均优于国际同类产品，国内
市场占有率已连续多年位居第一。
公司重点拓展海外市场，落地多个标志性项目，海外订单持续爆发、意向订单充足。公司紧抓“一带一路”国家基建
需求机遇，重点开拓南亚、中东、中亚等市场，2024年接待来自10余个国家的近百家潜在客户，为潜在客户做了大量的咨
询及初步方案的设计，陆续签约精轧机、连铸线等项目，金额覆盖数百万至数亿元。公司完成多个标志性项目突破：印尼
海洋特钢1450mm热轧卷板生产线顺利投产，标志着公司在东南亚热轧领域的技术突破；与印度CSLALLOYS钢铁公司签署不
锈钢连铸及热轧大棒生产线总包合同，成功打开印度高端装备市场；签约尼日利亚1450mm热轧卷板机电液总包项目，采用
1+7半连轧技术，投产后填补当地空白。公司海外订单爆发，合同负债从2023年的2.2亿提升至2025Q3的4.6亿，目前公司
海外订单储备充足，未来海外订单有望持续向上，提升空间巨大。
随着高利润率海外项目验收，叠加国内市场企稳，公司2026年业绩有望迎来拐点。公司近几年业绩波动主要受到钢铁
价格下跌导致的钢铁企业资本开支缩减，进而导致既有订单交付延迟、新签订单减少，叠加竞争加剧毛利率下滑等因素影
响。随着国家对钢铁市场的调控，25年下半年以来国内钢价已筑底企稳，钢铁企业盈利情况得到改善，加之设备更新政策
的支持，公司国内钢铁装备交付和签单有望恢复。同时，公司24、25年新签的海外订单有望在26年集中交付，公司股权激
励和员工持股计划的考核目标之一即以2024年外销收入为基数（1.01亿元），2026年外销收入增长率不低于300%，叠加海
外订单利润率高，公司2026年业绩有望迎来拐点。
开发机器人在冶金领域应用，新领域拓展值得期待。钢铁生产作业环境恶劣，目前钢厂招工难度大，机器人需求动力
强。公司作为钢铁装备龙头，天然具备工艺和数据的优势，拥有提升拆辊机械手稳定性的液压控制系统、多自由度智能三
轴焊接机械手等相关专利，目前正在开拓机器人在钢厂的应用，现有智能打包、标识、拆辊、码垛等专用机器人，深度融
入自动化生产线，帮助企业实现生产自动化和效率提升。公司现金充足，截至25Q3，公司拥有货币资金7.2亿元、交易性
金融资产11.7亿元，横向拓展值得期待。
发布股权激励和员工持股计划，绑定员工利益。2025年12月11日，公司公告2025年限制性股票激励计划（草案）和20
25年员工持股计划（草案）。限制性股票激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为696.77万股，约占总股本的1.11%
，首次授予激励对象共计126人，包括在公司任职的董事、高级管理人员、核心技术/业务人员；员工持股计划拟持有的标
的股票数量不超过496.64万股，约占总股本的0.79%，参加员工持股计划的人员范围为公司董事、高级管理人员、核心技
术/业务人员，不超过126人。考核目标为以24年净利润为基数，26/27/28年净利润增长率不低于77%/130%/166%，或以24
年外销收入为基数，26/27/28年外销收入增长率不低于300%/400%/500%。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.19、1.93和4.03亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济增速下滑和下游行业需求下降的风险，重大项目波动风险。
宏观经济增速下滑和下游行业需求下降的风险：公司是集智能装备及生产线的研发、工艺及装备设计、生产制造、技
术服务及销售为一体的国家级高新技术企业，主要产品应用于冶金行业，是国家基础工业的上游行业，受宏观经济影响大
，对宏观经济波动敏感。如果未来国家宏观经济环境发生重大变化、经济增长速度放缓或下游行业需求出现周期性波动，
而公司未能形成合理预期并相应调整生产经营策略，将会对公司未来的发展产生一定的负面影响，公司的业务增长速度可
能放缓，甚至出现收入与利润的阶段性下降；
重大项目波动风险：公司承接了多个客户影响力大、产品技术含量高、合同金额高的重大项目。受原材料价格、经济
环境、市场竞争等因素影响，重大项目的盈利水平对公司年度经营成果影响较大。同时，客户的经营状况的变化也会影响
项目的收款进度，进而影响项目的交付进度，可能会对公司未来业绩稳定性造成一定影响。
敏感性测算：我们预计随着公司智能装备及生产线业务放量，在规模效应下，公司毛利率将逐年提升，预计26-27年
毛利率分别为25.21%和28.47%；如果由于项目波动等风险影响，公司毛利率提升不及预期，毛利率分别下滑至19%和22%，
则公司26-27年净利润将分别从1.93亿和4.03亿下滑至1.15亿和2.74亿元。
【5.机构调研】 暂无数据
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