价值分析☆ ◇603136 天目湖 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 3 0 0 0 7
2月内 4 4 0 0 0 8
3月内 10 8 0 0 0 18
6月内 12 9 0 0 0 21
1年内 24 15 0 0 0 39
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.28│ 0.11│ 0.79│ 0.56│ 0.66│ 0.75│
│每股净资产(元) │ 6.28│ 6.38│ 7.15│ 5.43│ 5.93│ 6.52│
│净资产收益率% │ 4.40│ 1.71│ 11.03│ 10.31│ 11.13│ 11.54│
│归母净利润(百万元) │ 51.50│ 20.31│ 147.00│ 147.71│ 174.27│ 197.85│
│营业收入(百万元) │ 418.64│ 368.57│ 629.89│ 644.93│ 723.74│ 794.36│
│营业利润(百万元) │ 86.88│ 27.60│ 224.37│ 224.98│ 263.89│ 298.96│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-01 买入 维持 --- 0.48 0.53 0.60 德邦证券
2024-10-29 买入 维持 13.2 0.43 0.51 0.55 国泰君安
2024-10-29 买入 维持 --- 0.42 0.53 0.62 国盛证券
2024-10-28 增持 维持 --- 0.50 0.57 0.66 东吴证券
2024-10-28 增持 维持 --- 0.45 0.55 0.62 方正证券
2024-10-28 增持 维持 --- 0.43 0.57 0.68 财通证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.43 0.46 0.61 银河证券
2024-09-21 增持 维持 14.25 0.57 0.69 0.75 海通证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.60 0.72 0.74 东海证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.53 0.56 0.72 银河证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.59 0.67 0.76 中银证券
2024-09-02 买入 维持 16.84 0.62 0.75 0.80 国泰君安
2024-09-01 买入 维持 --- 0.63 0.79 0.89 长江证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.56 0.63 0.65 民生证券
2024-08-31 增持 维持 --- 0.59 0.67 0.75 申万宏源
2024-08-30 增持 调低 --- 0.61 0.74 0.86 财通证券
2024-08-30 增持 维持 --- 0.59 0.68 0.76 方正证券
2024-08-29 增持 维持 --- 0.56 0.65 0.73 东吴证券
2024-07-23 买入 首次 --- 0.62 0.75 0.91 国盛证券
2024-06-18 增持 维持 --- 0.67 0.80 0.93 东吴证券
2024-05-23 买入 维持 --- 0.91 1.07 1.16 中泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-01│天目湖(603136)天气因素扰动Q3业绩，新项目持续储备中
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投资建议：天目湖较早定位一站式旅游的战略发展模式，业务涵盖景区、温泉、主题乐园、酒店餐饮、商
业、旅行社等全方位旅游产业链，看好其品牌建设和市场营销优势，国资入股后政企合作将进一步增强产业协
同效应。我们预计公司2024-26年收入为5.90亿/6.28亿/6.71亿，归母净利润为1.29亿/1.44亿/1.61亿，最新
收盘价对应24年23.39倍PE，维持“买入”评级。
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2024-10-29│天目湖(603136)2024Q3年业绩点评：极端天气客流承压，关注新增项目进展
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投资建议：考虑到平价消费趋势下中高端休闲目的地客流承压，下调2024-2026年预测EPS为0.43（-31%）
/0.51（-32%）/0.55（-31%）元，考虑到2025年行业平均的26xPE，下调目标价为13.2元（-19%），维持增持
评级。
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2024-10-29│天目湖(603136)天气因素影响Q3业绩，期待后续新项目、新高铁提振客流
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投资建议：公司作为中国一站式旅游模式的实践者，现已成为业务涵盖景区、温泉、主题乐园、酒店餐饮
、商业、旅行社等全方位旅游产业链的综合型旅游服务商。公司产品复合、市场多元、服务系统完善，精准定
位一站式旅游，具有优异的开发、运营能力。公司已与国资强强联手，持续改进创新，将打造溧阳全域旅游新
标杆。受天气等因素影响，2024前三季度营收、业绩承压，预计2024-2026年公司营业收入分别为5.73/6.36/6
.78亿元，归母净利润分别为1.13/1.43/1.68亿元，当前股价对应PE分别为28x/22x/19x，维持“买入”评级。
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2024-10-28│天目湖(603136)2024三季报点评：天气影响客流承压，积极推进南山小寨二期
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盈利预测与投资评级：天目湖作为国内一站式旅游模式先行者，资源禀赋稀缺，项目开发运营能力优异，
国资入主赋能发展。随着旅游行业全面复苏，公司盈利能力加速恢复，未来新项目将陆续投运，公司成长性可
观。基于旺季客流承压，下调天目湖盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为1.3/1.5/1.8亿元（前值为1.5/
1.8/2.0亿元），对应PE估值为23/20/18倍，维持“增持”评级。
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2024-10-28│天目湖(603136)公司点评报告：24Q3收入利润下滑，关注新项目建设进展
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盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年收入分别为5.55/5.99/6.65亿元，同比-12%/+8%/+11%，归母
净利润分别为1.21/1.48/1.67亿，同比-17%/+22%/+13%,当前股价对应PE26/21/19X，维持“推荐”评级。
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2024-10-28│天目湖(603136)三季度极端天气扰动严重，关注动物王国建设
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投资建议：预计公司2024-2026年实现收入5.62/7.23/8.48亿元，实现归母净利润1.15/1.53/1.83亿元，
对应PE27.3/20.5/17.1倍，维持“增持”评级。
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2024-10-27│天目湖(603136)暑期经营延续承压态势，关注储备项目进展
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投资建议:公司区位优势显著，项目运营能力优异，未来伴随新项目逐步完成爬坡，仍有成长空间。我们
预计公司2024-26年归母净利各为1.2、1.3、1.6亿元，当前股价对应PE各为27X、25X、19X，维持“推荐”评
级。
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2024-09-21│天目湖(603136)公司半年报点评：2Q24利润同比下滑4%，严控成本提升运营效率
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盈利预测：宏观经济“弱复苏”状态及消费者信心指数的低位运行，给旅游行业发展带来挑战。公司积极
开拓销售渠道，实现流量破局，多措并举争取业绩。我们预计2024-26公司收入分别为6.48亿元、7.46亿元、8
.13亿元，同比增长2.9%、15.1%、9.0%；新项目稳步推进，有望进一步贡献业绩增量。预计2024-26公司归母
净利润分别为1.53亿元、1.86亿元、2.03亿元，同比增长4.2%、21.1%、9.3%，对应EPS分别为0.57元、0.69元
、0.75元。参考可比公司，给予公司2024年20-25倍PE，计算每股合理价值区间11.40-14.25元，维持“优于大
市”评级。
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2024-09-02│天目湖(603136)公司简评报告：优质休闲游目的地，项目稳步推进
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投资建议：公司作为长三角一站式旅游龙头，产品复合、市场多元，具备优质的一站式服务系统，同时拥
有全文旅产业链产品的开发及运营能力，中长期我们认为现有项目的增量、新增项目的落实以及后续储备项目
的投入有望为公司带来新的业绩增长，同时国资控股联合有望推动企业资源更优。考虑到公司短期客流承压，
我们小幅下调公司营收及净利润。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.63/1.94/2.01亿元（原预测值202
4、2025年分别为1.91亿元、2.29亿元），对应2024-2026年PE分别为16.50/13.82/13.35倍。维持公司“买入
”评级。
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2024-09-02│天目湖(603136)公司信息更新：短期承压，关注中期储备项目落地进展
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投资建议:公司区位优势显著，项目运营能力优异，未来伴随新项目逐步完成爬坡，仍有可观成长空间。
我们预计公司2024-26年归母净利各为1.4、1.5、1.9亿元，当前股价对应PE各为19X、18X、14X，维持“推荐
”评级。
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2024-09-02│天目湖(603136)短期业绩承压，期待项目建设贡献增量
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估值
考虑到今年酒店市场整体承压，且短线游目的地一定程度上被分流，公司经营受到冲击，我们调整公司24
-26年EPS为0.59/0.67/0.76元，对应市盈率为16.9/14.9/13.1倍，中长期仍看好国资控股助推公司进行外延扩
张带来的业绩增量。维持买入评级。
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2024-09-02│天目湖(603136)2024Q2年业绩点评：核心项目毛利率提升，动物王国正式开工
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投资建议：考虑到公司经营层面仍有韧性，维持2024-2026年预测EPS为0.62/0.75/0.8元，维持目标价为1
6.84元，维持增持评级。
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2024-09-01│天目湖(603136)2024年半年度报告点评：利润同比承压，期待暑期旺季提升业绩
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投资建议与盈利预测：远期来看，公司仍为景区板块中组织治理最优、成长逻辑最顺公司。新项目维度，
未来三年溧阳“根据地”将以“零星增量完善功能+动物王国重磅项目落地”为主线，同时异地扩张上有望取
得突破，在地方国资扶持下成长为全国性休闲旅游龙头。预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.70/2.13/2
.41亿元，对应PE分别为15X/12X/10X，维持“买入”评级。
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2024-09-01│天目湖(603136)2024年中报点评：24Q2利润略微下滑，多元素线上宣传持续提升景区知名度
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投资建议：短期关注三大方向：1）天目湖位处长三角中心地带，区位交通优势显著，引流能力持续提升
；2）公司酒店矩阵壮大，带动营收增长，酒店业务当前毛利率水平偏低，关注酒店业务后续经营结构优化为
公司带来的内生动能；3）漂流项目落地后或将为公司带来新业绩增量。长期聚焦四大增长点：1）根据国铁集
团上海局、上海市交通局等多部门联合举办的沪苏湖铁路“四季看变化”活动采访信息，沪苏湖铁路预计2024
年年底完工，天目湖上海客流有望增长；2）溧阳城发入股后天目湖成为国资企业，后续有望获溧阳市政府多
方位支持；3）动物王国项目24年8月15日正式开工，公司计划2026年10月开园，建成后有望成为公司利润新增
长点。4）公司二次消费韧性足，商品销售及体验项目创新可带来业绩新增量。预计2024-2026年归母净利润分
别为1.52/1.70/1.77亿元，对应2024-2026年PE为18/16/15X，维持“推荐”评级。
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2024-08-31│天目湖(603136)酒店业务有所承压，新项目稳步推进
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投资分析意见：长期来看，公司作为聚焦长三角的优质一站式旅游目的地，项目运营能力及开发能力较强
，国资作为大股东保障促进公司战略实现。中短期视角下，漂流项目及南山小寨二期项目叠加沪苏湖高铁开通
均为客流催化。然而受宏观消费环境影响，24H1公司业绩仍短暂承压。我们下调盈利预测，预计公司24-26年
归母净利润分别为1.59/1.81/2.01亿元（前值1.75/2.0/2.19亿元），当前股价对应24-26年PE为17/15/13倍，
维持“增持”评级。
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2024-08-30│天目湖(603136)节假日项目景气度不减，关注国资持续赋能
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投资建议：预计公司2024-2026年实现收入7.11/8.62/9.91亿元，实现归母净利润1.65/1.99/2.31亿元，
对应PE16.3/13.5/11.6倍，调整为“增持”评级。
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2024-08-30│天目湖(603136)公司点评报告：受长途游分流及国内旅游“多点开花”影响，24H1收入利润承
│压，期待新项目落地带来增量
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盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年收入分别为6.80/7.48/8.16亿元，同比增加8%/10%/9%，归母
净利润分别为1.58/1.85/2.05亿，同比增加8%/17%/11%,当前股价对应PE17/15/13X，维持“推荐”评级。
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2024-08-29│天目湖(603136)2024半年报点评：Q2营收利润同比持平，积极推进南山小寨二期
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盈利预测与投资评级：天目湖作为国内一站式旅游模式先行者，资源禀赋稀缺，项目开发运营能力优异，
国资入主赋能发展。随着旅游行业全面复苏，公司盈利能力加速恢复，未来新项目将陆续投运，公司成长性可
观。基于客流增长承压，下调天目湖盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为1.5/1.8/2.0亿元（前值为1.8/
2.2/2.5亿元），对应PE估值为17/14/13倍，维持“增持”评级。
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2024-07-23│天目湖(603136)一站式旅游模式的实践者，持续改进延展创新
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投资建议：天目湖作为中国一站式旅游模式的实践者，现已成为业务涵盖景区、温泉、主题乐园、酒店餐
饮、商业、旅行社等全方位旅游产业链的综合型旅游服务商。公司产品复合、市场多元、服务系统完善，精准
定位一站式旅游，具有优异的开发、运营能力。在当前国内旅游行业快速恢复、观光游向休闲游转变的大背景
下，公司与国资强强联手，持续改进创新，打造溧阳全域旅游新标杆，有望成为全国顶尖旅游度假区。我们预
计公司2024-2026年实现营收7.2/8.0/8.7亿元，归母净利润1.7/2.0/2.5亿元，当前股价对应PE16.0x/13.3x/1
1.0x。参考同类人工景区宋城演艺、中青旅，及周边景区黄山旅游、九华旅游等公司的估值，我们认为公司作
为具有优异开发、运营能力的一站式旅游模式的人工景区，当前估值仍有提升空间，首次覆盖给予“买入”评
级。
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2024-06-18│天目湖(603136)平桥石坝项目落地，政企合作开新篇
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盈利预测与投资评级：天目湖作为国内一站式旅游模式先行者，资源禀赋稀缺，项目开发运营能力优异，
国资入主赋能发展。随着旅游行业全面复苏，公司盈利能力加速恢复，未来新项目将陆续投运，公司成长性可
观。维持天目湖盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为1.8/2.2/2.5亿，对应PE估值为17/14/12倍，维持“
增持”评级。
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2024-05-23│天目湖(603136)23年报及24年一季报点评：客流复苏促进业绩高增，关注周边游景气度与新项
│目落地
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调整盈利预测，维持“买入”评级。由于长线游的分流带来的客流压力，我们下调24-25盈利预测，预计
公司2024-2025年归母净利润分别为1.7/2.0（此前24-25年预测为2.0/2.3亿元），调整后业绩增速为15.1%/18
.3%。展望后市，需要关注周边游景气度的复苏以及年中投运的平桥漂流项目运营效果。
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