研报评级☆ ◇603138 海量数据 更新日期：2026-06-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.29│ -0.22│ -0.16│ 0.03│ 0.11│ 0.29│
│每股净资产(元) │ 2.90│ 2.77│ 2.88│ 2.89│ 3.01│ 3.29│
│净资产收益率% │ -9.89│ -7.76│ -5.58│ 1.20│ 3.80│ 8.70│
│归母净利润(百万元) │ -81.18│ -63.33│ -47.23│ 10.00│ 34.00│ 84.00│
│营业收入(百万元) │ 261.83│ 372.47│ 512.04│ 752.00│ 1021.00│ 1316.00│
│营业利润(百万元) │ -106.56│ -57.67│ -51.56│ 12.00│ 38.00│ 94.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-27 增持 首次 --- 0.03 0.11 0.29 金元证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-27│海量数据(603138)信创筑基、AI拓界，国产数据库核心厂商迎来成长拐点 │金元证券 │增持
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国产数据库核心厂商，信创与AI数据底座双轮驱动。海量数据是国内首家以数据库为主营业务的主板上市公司，公司
长期坚持“专注做好数据库”战略，以自研Vastbase为核心构建G100、V100、M100及计算/存储产品矩阵。其中，G100基
于OpenGauss内核深度研发，面向党政及关键行业核心系统国产替代；V100基于关系型内核融合向量引擎，面向企业知识
库、RAG、智能问答等AI应用场景。
行业信创进入深水区，公司将持续受益于国产数据库升维替代红利。数据库国产替代已由党政办公、外围系统逐步走
向金融、电信、能源、制造等关键行业核心业务系统。集中式关系型数据库仍是银行核心账务、运营商B/O域、电力调度
、制造ERP等场景的重要承载形态，存量替代空间广阔。公司深度参与OpenGauss生态，核心产品VastbaseG100已在政务、
金融、通信、能源、制造等重点行业实现落地，并在中国移动OLTP框架采购、中国能建国产数据库集采、金融资管估值核
算等项目中持续突破。随着行业信创由“可用”走向“好用”、由外围系统走向核心系统，公司有望持续受益于国产数据
库升维替代红利。
G100+V100构建“关系型+向量”AI数据底座，打开第二成长曲线。大模型企业级落地的核心瓶颈从单纯模型能力转向
企业私有数据的安全、高效、实时调用，RAG、企业知识库、语义搜索、智能问答等场景推动向量数据库成为AIInfra关键
增量。公司在G100V3.0中原生整合向量处理能力，在关系型底座上实现标量与向量联合查询；V100则进一步面向非结构化
及半结构化数据的向量化存储与检索，支持私有化部署和国产化适配。依托既有信创客户基础、行业场景理解及生态适配
能力，公司有望从国产关系型数据库厂商升级为企业级AI数据基础设施服务商。
盈利预测及估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为7.5亿元、10.2亿元、13.2亿元，归母净利润分别为0.10
亿元、0.34亿元、0.84亿元。考虑到公司AI原生数据库的高成长性，我们采用PS估值法，选取达梦数据、星环科技、金山
办公作为可比公司：达梦数据与公司同为国产集中式关系型数据库核心厂商，星环科技提供大数据及AI原生数据库估值参
考，金山办公作为信创基础软件龙头提供行业估值参照。三家可比公司2026-2028年平均PS分别为21x、17x、13x。考虑到
公司在信创深水区替代与AI数据基础设施两大方向具备明确的先发优势及高成长性，估值水平有望向行业中枢提升。首次
覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：国产替代推进不及预期的风险；AI原生数据库研发不及预期的风险；行业竞争加剧的风险
【5.机构调研】 暂无数据
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