研报评级☆ ◇603150 万朗磁塑 更新日期：2026-09-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.58│ 1.63│ 1.30│ 2.08│ 3.01│ 4.60│
│每股净资产(元) │ 16.61│ 18.57│ 20.25│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.54│ 8.76│ 6.43│ 8.95│ 11.70│ 15.70│
│归母净利润(百万元) │ 135.48│ 139.03│ 111.33│ 178.00│ 257.00│ 393.00│
│营业收入(百万元) │ 2564.20│ 3383.47│ 4123.54│ 5891.50│ 7585.50│ 9516.00│
│营业利润(百万元) │ 163.31│ 159.72│ 129.84│ 227.00│ 311.00│ 440.50│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-09-05 买入 首次 --- 2.02 3.09 4.54 华鑫证券
2026-04-25 增持 未知 64.02 2.14 2.92 4.65 国泰海通
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-05│万朗磁塑(603150)公司事件点评报告：小家电放量驱动营收倍增，能效新规与│华鑫证券 │买入
│全球化打开成长空间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
万朗磁塑发布2026年半年报，上半年公司实现营业收入41.54亿元，同比增长124.78%；实现归母净利润5,010.28万元
，同比减少23.08%；实现扣非归母净利润5,060.33万元，同比减少19.83%。
投资要点
收入结构换挡致表观承压，汇兑损失扰动不改经营实质
2026年上半年，公司实现营业收入41.54亿元，同比增长124.78%；实现归母净利润5,010.28万元，同比减少23.08%；
实现扣非归母净利润5,060.33万元，同比减少19.83%；实现利润总额5,506.35万元，同比减少23.58%。
利润端与收入端的背离，首先源于收入结构的阶段性换挡。上半年小家电产品收入占主营业务收入比重达54.01%，较
上年同期提升44.56个百分点，家电零部件收入占比则降至41%、较上年同期下降40个百分点；由于家电零部件毛利率高于
小家电毛利率，低毛利业务占比的抬升推动营业成本同比增长149.51%，显著高于营业收入124.78%的增速，公司综合毛利
率相应下降8.73个百分点至11.97%。
其次为汇兑损失的直接冲击。受人民币对美元及泰铢升值影响，公司上半年共计确认4,521.44万元汇兑损失，推动财
务费用同比增长294.79%至7,009.29万元，该笔汇兑损失规模相当于当期归母净利润的90.24%，构成本期表观利润下滑最
主要的单项扰动。
能效新规抬升节能门槛，低导热门封规模化应用提速
2026年6月1日，GB12021.2—2025《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》正式实施，为该标准自1989年首次制定以
来的第五次修订。以500L对开门两门冰箱为例，新标准将能效一级综合耗电要求由现行标准的0.92度/天压降至0.55度/天
，电耗下降40%；标准同时新增容积利用率要求，明确促进企业采用高性能、小体积化绝热材料。据测算，标准有效实施
将为我国带来每年约130亿度电的节能效益。
能效门槛的系统性抬升，直接转化为上游零部件的技术迭代刚需。公司适配新规的低导热冰箱门封产品成功在多个客
户实现规模化应用，冰箱门封产品实现收入5.77亿元；在整机厂为满足新标加速切换节能方案的窗口期，公司围绕洗衣机
门封推进原材料、模具、产品一体化的全产业链布局，洗衣机门封收入3,845.78万元、同比大增180.17%。
下游景气同步提供支撑。据国家统计局数据，2026年1-6月全国家用电冰箱累计产量5,779.8万台，同比增长12.8%；
据海关总署数据，上半年我国冰箱累计出口4,641万台，同比增长14.6%，外需成为行业重要支撑。公司自2011年启动国际
化战略，目前已在泰国、越南、墨西哥、波兰、埃及等10个国家拥有15家子分公司，形成覆盖主要目标市场的本地化产能
网络，能够就近响应整机厂海外产能的配套需求。
家电零部件多品类放量，小家电与新兴业务构筑第二曲线
2026H1，公司家电零部件业务实现收入16.24亿元，同比增长18.64%，基本盘稳健扩张的同时品类结构持续改善：冰
箱门封收入5.77亿元，在能效新规切换期保持韧性；玻璃产品收入1.51亿元、同比增长67.42%，轻量化玻璃门关键指标改
善显著，自研磁吸玻璃处于客户试流阶段；洗衣机门封收入3,845.78万元、同比增长180.17%，成为增速最快的细分品类
。三者的梯次放量，验证公司在高分子材料与精密成型领域的工艺能力可跨品类复用。
小家电构成公司成长的核心增量。公司通过控股智享生活电器承接美的小家电OEM业务，主要生产电风扇、取暖器、
加湿器等系列产品，2026年1-6月实现小家电产品收入20.95亿元，智享生活电器合计实现营业收入21.71亿元。2026H1，
公司进一步收购智享生活电器39%少数股权，持股比例提升至90%，对核心增量资产的控制权显著增强；同时正筹建埃及小
家电生产基地，将实现小家电业务首次海外拓展，有望把国内已验证的供应链与制造能力向海外复制。
新兴业务同步推进产业化。材料业务实现收入8,726.94万元、同比增长16.73%，高分子材料围绕"轻量化、高阻燃、
低VOC"方向开发的多款新品已在家电、汽车零部件领域导入应用，稀土永磁钐铁氮磁粉形成9项发明专利、已在电机客户
试用并产生少量收入；汽车零部件业务收入2,872.39万元、同比增长20.60%，EPS产品在L3级无人驾驶乘用车、L3级无人
物流车等场景实现量产。截至2026H1，公司新增专利27项，自研MINI冰箱累计出口销售突破5万台，并荣获美的"2025年度
全球突破合作伙伴奖"及"战略合作奖"、海尔智家"生态合作共赢奖"、奇瑞商用车"价值贡献奖"，核心客户粘性持续强化
。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为67.13、88.06、111.72亿元，EPS分别为2.02、3.09、4.54元，当前股价对应PE分别
为32.9、21.5、14.6倍，考虑到主业受益能效新国标叠加小家电和新兴业务放量，给予“买入”投资评级。
风险提示
原材料价格及汇率波动的风险；小家电业务拓展及海外产能建设进度不及预期；应收账款回收及商誉减值的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-25│万朗磁塑(603150)2025年年报点评：第二增长曲线快速爬坡，盈利能力静待修│国泰海通 │增持
│复 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司发布2025年年报，基本盘稳健，家电产品和汽零贡献增量，子公司国太阳营收规模快速爬坡，利润静待兑现。
投资要点：
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润为1.83/2.50/3.98亿元，EPS为2.14/2.92/4.65元。参考同行业可比公司
，考虑公司更具备成长性，给予2026年30xPE，目标价为64.20元，给予“谨慎增持”评级。
事件：公司2025年实现营业收入41.24亿元，同比+21.87%，归母净利润1.11亿元，同比-19.92%；其中2025Q4实现营
业收入12.72亿元，同比+27.17%，归母净利润0.20亿元，同比-38.82%。
基本盘稳健，家电产品和汽零贡献增量。分品类，2025年家电零部件/家电产品/汽车零部件收入28.71/5.88/0.47亿
元，同比+10.76%/+125.25%/+68.13%；其中25H2家电零部件/家电产品/汽车零部件收入15.09/4.30/0.23亿元，同比+6.50
%/+227.49%/+119.26%。分区域，2025年内销/外销收入29.53/8.30亿元，同比+16.86%/+46.73%；其中25H2内销/外销收入
16.30/4.80亿元，同比+21.96%/+52.06%。子公司国太阳科技营业收入2411万元，净利润-5396万元。2025年公司EPS产品
实现批量量产交付，营收规模快速爬坡，为公司汽车零部件业务增长核心贡献主体，受研发与产线投入影响，当期利润仍
处亏损，业务处于产能与客户扩张阶段，是公司汽车智能化业务核心载体。
子公司国太阳短期拖累利润，盈利能力静待修复。2025年公司毛利率为19.51%，同比-2.19pct，其中25Q4毛利率为16
.95%，同比-5.01pct。2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.39%/8.64%/3.05%/1.02%，同比+0.08/-0.61/+0.10/-0
.39pct；其中2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%/8.22%/2.69%/0.93%，同比-0.23/-2.07/+0.37/-0.62pct。
2025年公司净利率为1.81%，同比-1.89pct，25Q4净利率为0.47%，同比-1.95pct。
风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-06│万朗磁塑(603150)2026年5月6日-31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司一季度营收增长122%，为何归母净利润不增反降，是什么原因造成的？其次一季度经营活动现金流出现负数
，是什么原因？
答：尊敬的投资者您好，公司一季度营收增长主要系小家电业务增长所致；家电行业竞争加剧，小家电业务尚处于投
入阶段，利润率较低，但公司整体经营稳步发展；归母净利润下降主要系确认汇兑损失所致；一季度，人民币升值，美元
及泰铢相对贬值，部分子公司应付母公司应付账款因汇率波动，按准则规定确认了阶段性汇兑损失，该等汇兑损益并非实
际结售汇形成的汇兑损失。
2、公司2025年全年营收突破41亿元，同比增长约22%，其中小家电业务增速更是超过了125%。请问公司管理层对家电
零部件业务的稳健增长和小家电业务的高速增长有何展望？未来打算如何持续优化产品结构？
答：尊敬的投资者，您好。①公司家电零部件业务产品品类丰富，除冰箱门封条外，其他部件市场占比均有较大成长
空间，后续将依托冰箱门封条渠道优势，加大其他零部件技术核心竞争力，加大国际化，将新增产品品类持续推向客户，
尤其是重点加大海外客户，多产品模块化供货；②小家电业务，依托对智享的战略布局，公司相关综合实力实现跨越式提
升。未来将进一步提高零部件自制率，把小家电业务作为核心载体，一方面拉动零部件产品在小家电上的规模化应用，另
一方面加速小家电产品国际化布局。
3、公司2025年经营活动产生的现金流量净额达4.03亿元，同比激增近492%；但2026年第一季度经营活动现金流净额
为-3.58亿元。请问这种短期波动是季节性因素还是其他原因所致？未来现金流管理上公司有哪些安排？
答：尊敬的投资者您好①公司2025年经营活动现金流净额达4.03亿元主要系销售规模增加形成客户回款增加，以及公
司不断优化客户回款管理、票据管理形成经营性现金流入增加所致；2026年一季度经营活动现金流出现负数，主要系综合
考虑资金成本，降低财务费用，公司将收到客户回款的商业票据未进行贴现转换为现金流所致。②公司销售回款主要为商
业票据结算，票据及资金流是资金管理的核心；未来将以资金高效运营流转，降低财务费用为主线，同时将兼顾现金流管
理。现金流不足以体现公司的资金管理，敬请投资者理解；同时，我们也会始终加强客户回款，做好资金统筹，降低贴现
等财务费用，保持合理、充裕现金流，保障公司现金流健康稳定。
4、公司2025年全年归母净利润约1.11亿元，同比下降约20%；2026年第一季度归母净利润约2686万元，同比下滑约29
%，但同期营收分别增长22%和123%。请问公司如何看待这种"增收不增利"的现象？降本增效方面有哪些具体的规划和举措
？
答：尊敬的投资者您好，公司为实现产业发展行稳致远，以品类扩张、国际化，以及产业链纵向延伸（上游材料、下
游小家电）战略，通过规模扩张、国际化等举措穿越行业发展周期，公司业务规模的增长是行业深耕的结果，也是行业客
户对万朗的认可。增收不增利，是行业竞争加剧的结果呈现，也是公司面对未来发展投入新业务的结果；面对竞争加剧，
需要坚定发展战略，坚持主业稳健与长期主义初心不改！未来既要规模化成长，也要通过降本提效，加大研发及技术成果
转化、提高零部件自制率等内涵式发展增强盈利能力。
降本提效具体举措包括：推进精益制造管理及内部培训与竞赛，推进自动化改造及数字化转型；加大研发技术成果转
化，与主机厂联合研发以增强技术溢价；增强内部运营管理，筛选砍除无效冗余、亏损项目。谢谢。
5、请问新国标对公司门封条有哪些影响？
答：公司核心产品冰箱门封与冰箱能耗较为相关，长期以来，公司在冰箱门封的节能优化方向上积累了多项核心技术
与成熟产品方案，在新国标政策下，正在不断发挥作用。
6、请问原材料价格对公司的影响？
答：公司原材料由多种大宗材料经过改性而成，各大宗原材料价格有升有降，整体保持平稳。同时公司通过远期合同
、合理备货、优化采购方式及渠道等举措，减少原材料价格波动对公司生产经营的不利影响。
7、请问公司汽车零部件业务客户有哪些，未来的布局及规划？
答：公司汽车零部件核心产品为EPS电动助力转向系统，当前业务体量尚处于成长初期阶段。目前客户已覆盖奇瑞、
北汽福田、东风、上汽通用五菱、长安等，公司产品在CP-EPS稳定供货的基础上，DPEPS及单PEPS均拿到定点项目，其中
单P产品适配空间广阔的无人物流车市场。
公司将持续提升产品力，不断开拓新客户，乘用车、商用车、无人物流等多赛道并进，逐步释放产能。
8、请问公司合金材料进展？
答：公司合金材料已完成中试验证，产品工艺及性能达标，现阶段稳步推进汽车零部件领域市场拓展与客户开发工作
。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|