研报评级☆ ◇603151 邦基科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 3 4 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.50│ 0.30│ 0.85│ 0.96│ 1.05│
│每股净资产(元) │ 7.31│ 7.31│ 7.42│ 7.75│ 8.09│ 8.48│
│净资产收益率% │ 9.80│ 6.83│ 4.02│ 10.91│ 11.88│ 12.35│
│归母净利润(百万元) │ 120.30│ 83.89│ 50.13│ 143.50│ 163.00│ 177.00│
│营业收入(百万元) │ 1658.46│ 1646.62│ 2541.68│ 4329.50│ 4861.50│ 5229.50│
│营业利润(百万元) │ 126.03│ 99.30│ 66.18│ 173.50│ 198.00│ 216.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-01 增持 维持 --- 0.81 0.93 1.08 国信证券
2025-10-27 增持 维持 --- 0.89 0.99 1.01 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-01│邦基科技(603151)2025三季报点评：饲料销售维持较快扩张，Q3归母净利润同│国信证券 │增持
│比%2b116%25 │ │
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饲料销售维持较快扩张，Q3归母净利润同比翻倍。公司2025前三季度实现营业收入41.49亿元，同比+155.40%，其中
单Q3实现营业收入17.56亿元，环比+33.34%，同比+140.83%；公司2025前三季度实现归母净利润1.06亿元，同比+148.64%
，其中单Q3实现归母净利润0.42亿元，环比+14.45%，同比+116.49%。报告期内，公司规模化养殖场客户的存栏量增加，
对饲料产品的需求稳定增加，带动公司整体销售收入同比增长，进而推动公司整体盈利增加。
费用率下降明显，支撑净利率表现。公司2025前三季度整体毛利率为8.19%，同比-1.19pct，主要受规模客户销量占
比提升影响；销售净利率2.51%，同比-0.19pct。销量增长及客户结构变化有效摊薄费用支出，进而支撑公司净利率表现
。具体来看，公司2025前三季度销售费用率0.45%（同比-0.98pct），管理费用率1.59%（同比-1.22pct），财务费用率0.
41%（同比+0.20pct），三项费用率合计2.45%，同比-2.00pct。
回款周期延长，经营性现金流偏紧。2025前三季度经营性现金流净额-6.72亿元（同比-263.27%），经营性现金流净
额占营业收入比例为-16.21%（较去年全年水平-4.82pct），主要原因系直销收入占比提升，回款周期有所拉长。在流动
资产周转方面，公司2025前三季度存货天数达22.1天（同比-9.5天），应收账款周转天数达66.2天（同比+5.1天）。
公司积极向下游延伸，拟并表生猪养殖资产。公司目前正在筹划以发行股份及支付现金相结合的方式购买Riverstone
FarmPte.Ltd.所持有的养猪子公司100%股权以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%股权。收购若完成，邦基科技
业务将由上游饲料进一步延伸至下游养殖，未来内部业务有望实现高度协同，并贡献可观业绩增量。
风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本，收购进度不及预期等。
投资建议：公司饲料业务区域市场地位稳固，正积极拓展下游养殖业务，未来有望实现高度协同，维持“优于大市”
评级。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为1.36/1.56/1.81亿元，对应公司2025-2027年EPS预测分别为0.81/0.93
/1.08元，对应当前股价PE为23/20/18x。
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2025-10-27│邦基科技(603151)公司点评报告：Q3营收利润同比高增，饲料养猪有望双业齐│方正证券 │增持
│进 │ │
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事件：公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度公司实现营收41.49亿元，同比增长155.4%，归母净利润1.06
亿元，同比增长148.64%；其中单Q3归母净利0.42亿元，同比增长116.49%。
点评：
饲料销量持续高增，预计四季度利润有进一步改善：公司2025年前三季度营收大幅增长，预计主要受益于饲料销量环
比大幅增长。公司2025年前三季度归母净利润达1.06亿元，其中Q1归母净利润0.28亿元，Q2归母净利润0.36亿元，Q3归母
净利润0.42亿元，环比增长14.45%。前三季度信用减值损失累计达0.64亿元，而公司客户四季度生猪出栏后有望对饲料还
款，因此预计四季度公司部分信用减值计提有望冲回，推动公司四季度净利润进一步增长。
净利率逆势攀升，精细化管控显成效：公司2025年Q3销售费用为579.97万元，同比下降15.68%。Q3扣非后销售净利率
为2.51%，同比增加0.06pct。企业通过优化销售网络和经销体系，利用饲料品质优势提高客户粘性，从而使Q3销售费用下
降，净利率提高。公司充分利用“立足华东，辐射全国“的区域战略，降低生产成本和销售费用，从而构筑核心竞争能力
。
战略聚焦产业链纵深，进军养猪业：公司6月公告拟通过发行股份和支付现金的方式购买瑞东农牧等六家养猪企业100
%的股权以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%的股权。9月和10月均披露了《山东邦基科技股份有限公司关于重
大资产重组进展公告》，持续推进资产重组交易工作。公司未来有望凭借饲料业务积累现金流支持产业延伸，Q3货币资金
余额达2.01亿元，为后续向生猪养殖业务的扩张提供坚实资金保障。在夯实主业基础上，正式切入生猪养殖领域，未来公
司有望从"饲料供应商"向"养殖一体化企业"的战略转型迈出关键一步。
盈利预测与投资评级：长期来看，我们看好公司猪鸡双主业运营模式的不断升级更新，公司生产经营长期稳定，并且
明确未来出海发展方向。我们预计公司2025-2027年实现营收分别为56.64、63.28、67.53亿元，实现归母净利分别为1.51
、1.70、1.75亿元，对应PE为29.66、26.31、25.63x，维持“推荐”评级。
风险提示：畜禽价格下行风险；饲料行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；产业链扩张与整合风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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