研报评级☆ ◇603156 养元饮品 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.17│ 1.16│ 1.36│ 1.05│ 1.17│ 1.26│
│每股净资产(元) │ 9.10│ 8.73│ 7.91│ 8.23│ 8.26│ 8.52│
│净资产收益率% │ 12.80│ 13.28│ 17.20│ 12.75│ 14.13│ 14.82│
│归母净利润(百万元) │ 1474.25│ 1467.44│ 1721.99│ 1322.00│ 1471.00│ 1590.00│
│营业收入(百万元) │ 5922.83│ 6161.61│ 6057.54│ 5281.00│ 5678.00│ 6080.00│
│营业利润(百万元) │ 1945.41│ 1939.96│ 2215.18│ 1691.00│ 1884.00│ 2036.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-10 增持 维持 --- 1.05 1.17 1.26 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-10│养元饮品(603156)26大年开局重拾增长，对外投资有望收获 │东吴证券 │增持
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26大年开局有望重拾增长，红牛合作恢复。公司以核桃乳为核心的植物蛋白饮料有显著的大众礼品属性，销售季节性
极强，2026年春节为2月16日，较2025年晚约19天，从元旦到春节长达47天，旺季区间显著拉长，渠道备货主要在1月和2
月，Q1报表反馈预计积极。植物蛋白饮料市场规模可观，公司牢据核桃乳细分赛道龙头位置。核桃乳品类所属植物蛋白饮
料赛道已进入相对成熟期，2021-2024年我国植物蛋白饮料市场规模稳定在350-400亿元区间，2024年公司核桃乳业务营收
53.73亿元，“六个核桃”大单品引领核桃乳细分赛道发展。此外公司通过与红牛合作进军能量饮料赛道，饮料业务有望
延续较好增势。公司于2020年获得红牛安奈吉系列长江以北地区全渠道独家经销权，我国能量饮料市场规模从2015年的28
7.9亿元增加至2024年的620.6亿元，20152024年CAGR接近9%、明显高于同期软饮料的4%，且仍在继续成长。公司依托核桃
乳成熟渠道体系导入能量饮料，能通过丰富品类增厚渠道利润和增强渠道粘性，也带来营收成长。
对外投资渐入佳境，科技浪潮下有望带来丰厚回报。截至2025Q3末，公司持有芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业(有限
合伙)99.90%股权，并通过泉泓投资对外进行投资，目前投资方向主要为多元化的科技产业，投资领域涵盖半导体、人工
智能、新能源、传媒等行业。截至2025Q3末，除持有长江存储0.98%股份外，还重点持有泰州衡川新能源材料4.92%股份、
成都新潮传媒1.93%股份、重庆紫光华智0.70%股份、极芯通讯11.90%股份等。主营存储芯片的长鑫科技集团股份有限公司
科创板IPO申请于2025年12月30日获上交所受理，而公司参与投资的长江存储也存在上市预期，科技类成功投资范例成为
中期价值提升的重要支撑。另一方面，公司高分红提供安全边际，当前公司主业为现金牛业务，且2022-2024年产能利用
率仅28%-30%区间水平，预计短期资本开支维持低位水平，支撑未来延续高分红策略。
盈利预测与投资评级：公司核桃乳大众礼品属性强，2026年春节晚，2526实现小大年切换，预计Q1开局良好，全年有
望重拾增长。公司对外投资聚焦科技大赛道，在科技大浪潮下有望实现IPO退出从而兑现较好收益，而公司本身有高分红
提供一定安全边际。我们更新2025-2027年营收分别为52.81、56.78、60.80亿元（前值为51.22、52.40、55.06亿元），
分别同比-12.8%、+7.5%、+7.1%，归母净利润分别为13.22、14.71、15.90亿元（前值为13.56、13.93、15.05亿元），分
别同比-23.3%、+11.3%、+8.1%，对应PE为29、26、24x，维持“增持”评级。
风险提示：新品推广不达预期风险，原材料价格大幅波动风险，食品安全风险，对外投资风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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