研报评级☆ ◇603162 海通发展 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 3 0 0 0 5
2月内 2 3 0 0 0 5
3月内 2 3 0 0 0 5
6月内 2 3 0 0 0 5
1年内 2 3 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.30│ 0.60│ 0.50│ 0.97│ 1.29│ 1.67│
│每股净资产(元) │ 5.91│ 4.49│ 4.87│ 5.81│ 7.01│ 8.60│
│净资产收益率% │ 5.09│ 13.33│ 10.29│ 17.11│ 19.09│ 20.36│
│归母净利润(百万元) │ 185.04│ 549.02│ 465.00│ 900.60│ 1199.20│ 1549.60│
│营业收入(百万元) │ 1705.34│ 3658.77│ 4442.99│ 5163.20│ 5884.20│ 6834.00│
│营业利润(百万元) │ 188.00│ 551.57│ 482.76│ 924.60│ 1232.80│ 1593.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-06 买入 维持 --- 0.98 1.27 1.55 长江证券
2026-03-26 增持 维持 17.5 0.97 1.32 1.62 华创证券
2026-03-22 增持 维持 13.16 0.99 1.30 2.07 广发证券
2026-03-21 买入 维持 --- 0.98 1.37 1.67 华源证券
2026-03-20 增持 维持 --- 0.93 1.21 1.44 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-06│海通发展(603162)运力扩张业绩反弹，散运景气长期可期 │长江证券 │买入
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事件描述
业绩情况：2025年公司营业收入44.4亿元，同比+21.4%，归母净利润4.6亿元，同比-15.3%；单四季度，公司营业收
入14.3亿元，同比+33.8%，归母净利润2.1亿元，同比+53.3%。
事件评论
贸市场边际改善，外贸景气前低后高。内贸方面，2025年中国沿海散货运价指数（CCBFI）为1,048点，同比+3.9%。
得益于老旧船舶淘汰补贴政策落地实施，内贸企业主动进行运力退出，2025年国内省际运输干散货船运力同比-0.3%。外
贸方面，景气度前高后低。上半年，受飓风天气和国内港口铁矿石库存较高影响，景气度承压。2025Q1、Q2，BDI分别录
得966和1,414点，分别同比-48.1%和-27.3%。下半年，海外矿山财年末发运冲量，加之国内铁水产量稳定增长（同比+3.1
%），干散货景气度大幅改善，2025Q3、Q4，BDI分别录得1,832和2,105点，分别同比-1.3%和+22.2%。
船队规模扩张带动利润改善。2025年公司录得毛利7.2亿元。其中，受益于Q4外贸景气大幅反弹，单四季度毛利3.1亿
元。分业务看，内贸景气改善，2025年内贸实现毛利1.0亿元，录得毛利率8.2%。外贸方面，公司营收29.0亿元，同比+21
.8%。公司新增运力18艘，合计控制运力502万吨，同比+33.2%，运力扩张带动营收规模增长。外贸营业成本22.7亿元，同
比+28.9%，主要系船队规模扩张后，营运成本和修船成本增加。得益于运力持续扩张，公司外贸业务实现毛利6.2亿元，
录得毛利率21.6%。
美伊冲突致燃油成本承压，长期基本面可期。当前，美伊冲突升级导致燃油价格大幅上涨。3月中旬，新加坡低硫油
价格由年初431美元/吨涨至1,076美元/吨，因此OP业务短期或承压。不过，原油价格上涨以及能源安全背景下，煤炭需求
预计有所提振。长期看，干散货船供给未明显扩张，西芒杜投产提振干散货海运周转量，战后重建看涨期权驱动未来需求
增长，干散货海运板块景气可期。此外，公司迎合中国产业出海趋势，购入4艘多用途船，同时拟新造3艘62,000吨级多用
途重吊船，打造第二增长曲线。
业绩反弹，景气可期。公司将随着船队规模进一步扩张以及干散货海运景气底部修复兑现业绩弹性。我们预计2026-2
8年归母净利润为9.1亿、11.8亿和14.4亿，对应PE分别为14.0倍、10.8倍和8.8倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、新造船订单加快；2、西芒杜投产不及预期。
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2026-03-26│海通发展(603162)2025年报点评：25Q4盈利2.1亿，同比+53%，继续看好公司 │华创证券 │增持
│业绩随市场复苏弹性持续兑现 │ │
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公司公告2025年报：2025年公司实现营业收入44.4亿元，同比+21%；归母净利润4.6亿元，同比-15%。其中，第四季
度实现营业收入14.3亿元，同比+34%，环比+19%；利润2.1亿元，同比+53%，环比+28%。
市场情况：2025年BDI均值1681点，同比-4.2%；BCI、BPI、BSI均值分别为2568、1485、1129点，同比-5.7%、-5.2%
、-9.0%。25Q4BDI均值2159点，同比+47%；BCI、BPI、BSI均值分别为3482、1781、1379点，同比+58%、+52%、+26%。外
贸市场呈现低开高走走势，上半年承压，下半年明显转暖。2025年内贸干散市场整体优于24年，CCBFI均值1048点，同比+
3.9%。
分红：公司拟每股派发现金红利0.05元，以资本公积转增股本每股转0.48股，2025年现金分红总额0.93亿元，占归母
净利润比重20%。
随着2025年下半年干散市场转暖，公司业绩持续改善，Q4盈利同环比录得较快增长。具体来看：1）运力规模持续扩
张，25年公司新增运力18艘，载重吨同比增长33%；2）保持优异经营能力，25年公司超灵便、巴拿马船型分别实现日均TC
E13985、15120美元/天，跑赢市场14.25%、13.17%。
公司已成为以超灵便为核心的全船型散货船船东，同时积极打造多用途重吊船第二增长曲线。截至2025年底，公司长
租干散货船13艘、自营干散货船61艘、多用途重吊船4艘，油船3艘，合计控制运力502万载重吨，运力规模在国内干散运
输企业中排名前列；还拥有3艘多用途重吊船在手订单。公司计划28、29年实现百船计划，预计未来几年仍维持较快运力
增长。
26年以来干散运费坚挺，BDI均值1950点，同比+81%，我们继续看好干散市场上行潜力：1）供给端增速有限，Clarks
ons预计26~27年行业运力增速分别为3.6%、3.7%，好望角船型运力增速仅2.4%、3.4%；环保政策趋严背景下，散货船航速
持续下行，以及特检船舶数量增多影响有效运力。2）西芒杜铁矿投产构成核心催化，西芒杜铁矿是中国企业深度参与的
超级铁矿项目，有望打破澳巴主导铁矿石供给的现有格局。25年底西芒杜铁矿项目正式投产，其至中国运距是澳大利亚的
三倍，若对澳洲进口形成替代，2030年达产或累计拉动全球铁矿海运需求9.4%。
投资建议：海通发展作为国内民营干散龙头公司，经营能力优异、积极扩张运力，有望随干散市场复苏释放更高盈利
弹性。考虑到多个催化因素有望驱动干散市场继续回升，我们上调公司2026~2027年归母净利润预测为9.0、12.2亿元（原
为8.1、10.2亿元），新增2028年归母净利润预测为15.1亿元，对应26~28年PE分别为14、10、8倍。参考公司过去三年平
均PE，我们给予公司2026年18倍PE，对应目标市值162亿元，预期市值较当前有33%增长空间，对应目标价17.5元，维持“
推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行、运力供给过剩、油价大幅波动等
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2026-03-22│海通发展(603162)运力扩张叠加市场回暖，未来弹性可期 │广发证券 │增持
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事件：公司发布2025年报。报告期内，公司实现营业收入44.43亿元，同比增长21.43%；实现归母净利润4.65亿元，
同比下降15.30%；扣非归母净利润4.64亿元，同比下降8.12%。单四季度业绩亮眼，实现营收14.34亿元，同比增长33.8%
；归母净利润2.12亿元，同比增长53.3%，环比持续改善。
2025年Q4业绩大幅改善，公司经营Alpha持续兑现。公司业绩收入增长主要得益于下半年国际干散货市场回暖，以及
公司通过新购及租赁方式新增18艘运力，船队规模扩大带动业务量增长。分季度看，公司业绩呈现逐季改善趋势，第四季
度表现尤为亮眼。2025年Q4业绩大幅增长主要受益于干散货市场旺季运价高位运行（25Q4BDI均值同比+47%），以及公司
新增运力在下半年充分贡献收入。公司凭借卓越的航线运营和成本管控能力，持续创造超越市场的Alpha收益。2025年，
公司核心的超灵便型船队实现日均TCE13,985美元，较市场平均租金高出14.25%；巴拿马型船队日均TCE为15,120美元，跑
赢市场13.17%。这种持续稳定的超额盈利能力是公司核心竞争力的体现，能够在行业上行时放大收益，在下行时提供安全
垫。
行业上行周期渐进，公司业绩弹性较大。干散货航运正迎来新一轮上行周期。供给端，根据公司年报，全球在手订单
占现役船队比例仅为11.43%，处于历史低位。且船厂产能紧张、环保新规导致有效运力增速受限。需求端，以西芒杜铁矿
为代表的长运距货源将结构性拉动吨海里需求，叠加全球降息预期对大宗商品需求的刺激，行业供需格局持续向好。在此
背景下，公司作为规模领先的船东，业绩弹性较大。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年归母净利润分别为9、12和19亿元，给予26年13倍PE，合理价值13.16元，维
持“增持”评级。
风险提示：全球范围金融危机、订单超预期释放、IMO监管不及预期、公司成本控制不及预期。
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2026-03-21│海通发展(603162)25年报点评：业绩大超预期，重视周期与成长共振 │华源证券 │买入
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事件：海通发展发布2025年报，公司全年实现营业收入44.43亿元，同比增长21.43%；归母净利润4.65亿元，同比下
降15.30%；扣非净利润为4.64亿元，同比下降8.12%。
公司船队规模逆势扩张，2025年下半年散运市场回暖驱动业绩复苏，主要船型经营效益显著优于市场基准。2025年全
球干散航运市场开局低迷，6月开始持续回暖，波罗的海干散货指数（BDI）月均值从2025年5月的1342点上涨至12月的233
9点，6-12月均值较1-5月增加66.8%。公司顺应市场变化，在船价相对低位时扩充运力，持续优化船队结构。2025年公司
新增散货船运力18艘，待购入船舶全部交接完成，公司控制干散货船队规模或将达到74艘，其中自营61艘，长租13艘，另
有自营重吊多用途船4艘，油船3艘，合计控制运力502万DWT。2025年上半年，公司业绩受到散运市场调整和公司集中修船
影响。然而，在散运市场复苏和运力逆势扩张的双重利好下，公司2025H2归母净利润环比大涨335%。公司在充分控制风险
的同时精选市场高效益航线实现业务增益，2025年超灵便型、巴拿马型船舶日均TCE分别较同期市场平均租金溢价14.25%
、13.17%。
主流矿山增产叠加运力老化，或将开启“散运新周期”，有望与公司成长性共振。需求端多重利好因素支撑散运市场
增长：一方面，全球主流矿山产量预计将保持增长态势，为散运市场注入货源动力，其中几内亚与巴西铁矿增产有望拉动
长航距海运需求增长；另一方面，预计未来两年小宗散货贸易增速虽有所放缓但整体为正，有望持续为散运市场提供稳定
需求增量；同时，美联储降息或将持续，我们预计在降息后或将刺激大宗和海运需求增长。全球船队老龄化叠加航运环保
政策收严，限制散运有效运力增长。在此背景下，公司持续推进“百船计划”，目标到2028-2029年前后自有船运力规模
达到100艘。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.10/12.70/15.47亿元，同比增速分别为95.73%/39.5
0%/21.81%；当前股价对应的PE分别为12.84/9.20/7.55倍。鉴于公司2025年度业绩超预期，且散运景气度向好和公司船队
规模顺势扩张的业绩成长性有望共振，维持“买入”评级。
风险提示：美联储降息不及预期；全球经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；航运市场波动；经济制裁
和出口管制。
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2026-03-20│海通发展(603162)2025年报点评：收入实现较好增长，未来3年行业运力有望 │西部证券 │增持
│维持温和增长 │ │
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事件：海通发展发布2025年度报告：公司2025年实现营收44.43亿元，同比+21.43%；实现归母净利润4.65亿元，同比
-15.30%。
内外贸干散业务均取得较好增长。2025年公司实现营业收入44.43亿元，同比增加21.43%。1）实现境外收入28.99亿
元，同比+21.87%；2025年全年BDI走势呈现低开高走，BDI、BCI、BPI、BSI均值同比分别下滑4.20%、5.73%、5.24%、9.0
1%。公司顺应市场变化趋势，适时扩大控制外贸运力规模，实现外贸收入的逆势增长。2）实现境内收入12.05亿元，同比
+27.78%；2025年内贸干散货航运市场整体优于2024年，2025年中国沿海散货运价指数（CCBFI）全年均值为1,047.58点，
同比增长3.92%。
外贸业务毛利率下滑带动整体毛利率略有下滑。1）2025年公司毛利率为16.29%，同比下滑1.87个百分点；2）2025年
公司营业成本为37.19亿元，同比增长24.21%，较营业收入增速高出2.77个百分点。3）其中，2025年公司收入占比较高的
外贸业务毛利率21.56%，同比下滑4.31个百分点。
新增运力18艘。2025年，公司通过新购船舶以及光船租赁的方式新增运力18艘，截至报告期末已交接16艘，待全部船
舶交接完成后，公司长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）13艘，自营干散货船舶61艘，多用途重吊船4艘
，油船3艘，合计控制运力502万载重吨，运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。
未来3年行业运力有望维持温和增长。新造船市场依旧面临造船价格高企、船台紧张，交付周期长、船舶燃料路径尚
未明朗等难题，干散货船东造船决策较为克制。根据公司年报引用克拉克森统计数据：截至2025年12月，干散货航运行业
船只在手订单占现役船队比例为11.43%，处于历史以来相对低位。未来3年行业供给有望维持温和增长。
维持“增持”评级。我们预计2026~2028年公司归母净利润为8.60/11.22/13.33亿元，同比84.9%/+30.5%/+18.8%，对
应PE为13.7/10.5/8.8倍。我们判断中国逆周期调节的财政政策有望促使未来干散货航运需求边际改善，同时考虑海通发
展相对稳健的船舶资产配置策略，维持“增持”评级。
风险提示：中国铁矿石、煤炭等需求低于预期、干散货拆船数量低于预期、海外经济增长低于预期、业务扩张带来经
营管理风险、汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-13│海通发展(603162)2026年4月13日投资者关系活动主要内容
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一、公司2025年度业绩情况？
答：尊敬的投资者，您好，2025年，公司营业收入44.43亿元，同比增加21.43%，归母净利润4.65亿元，同比下滑15.
30%，扣非归母净利润4.64亿元，同比下降8.12%。如果扣除掉股份支付费用影响后的净利润为5.18亿元，同比下滑11.15%
。
其中第四季度，营业收入14.34亿元，同比增加33.78%，归母净利润2.12亿元，同比增加53.33%，扣除非经常性损益
后归母净利润为2.14亿元，同比增加63.82%。
2025年，公司通过新购船舶以及光船租赁的方式新增运力18艘，截至报告期末已交接16艘，待全部船舶交接完成后，
公司长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）13艘，自营干散货船舶61艘，多用途重吊船4艘，油船3艘，合计
控制运力502万载重吨，运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。截至2025年末，公司总资产为67.94亿元，同
比增加16.38%，净资产为45.21亿元，同比增加9.76%，资产负债率为33.45%，较期初增加4.01个百分点。
二、过去几年超额收益的来源？以及未来持续性如何？
答：尊敬的投资者，您好，2025年，公司超灵便型船舶实现日均TCE13,985美元，较同期市场平均租金（12,241美元/
天）高出1,744美元，同比溢价达14.25%，经营效益持续显著优于市场基准。公司巴拿马型船舶日均TCE为15,120美元/天
，较同期市场平均租金（13,361美元/天）高出1,759美元，同比溢价达13.17%。
我们目前的运力规模是核心来源，也是我们实现全球灵活摆位、精选航线的前提。全球航运市场的波动性在日益加剧
，每个局部都有可能突然有高运价的机会，季节性波动、可预测性都在减弱，如果船的艘数很少，就会难以把握行情且无
法同时享受到多个地区的运价红利。此外，我们团队对市场的把握以及卓越的经营能力也是实现超额的来源，如团队作战
、信息共享，定期思维碰撞，加上激励措施（绩效奖金+股权激励），我们作为民企经营上会更加灵活，对我们的绩效考
核也主要针对超额，大家有能力且有动力去做出超额收益。
三、公司对2026年干散货航运市场研判？
答：尊敬的投资者，您好，年初至今是行业的传统淡季（1-2月），但运价远超去年同期均值，BDI站稳2,000点上方
，同时现货市场在南美粮食丰产，粮季延长、西非铝土矿发运量保持高景气，中国增加铁矿石进口等因素驱动下运价还不
错。目前来看，全年运价FFA水平仍然保持高景气。当前地缘局势紧张，各国出于战略储备考量，对上游大宗商品的补库
需求将大幅提升，具体分货种来看，铁矿石已进入供给过剩格局，伴随西芒杜铁矿石项目产能陆续爬坡，有望给行业带来
量与距的双重催化；煤炭方面，地缘局势推高油气价格，有望提振煤炭的替代需求，若煤炭价格走高，印尼有望恢复其煤
炭出口量；粮食方面，南美丰产预期下，粮食贸易量有望同比增高。铝土矿方面，西非出口预计将保持高增。小宗散货有
望受益于美联储降息周期（地缘冲突缓和后有望重启降息）。
四、公司百船计划最新的规划？
答：尊敬的投资者，您好，公司百船目标正稳步推进，2028-2029年前后达成百艘自有船舶规模；不固化船型比例，
紧盯各船型周期波动，择船价相对低位购置资产；船型定位以超灵便型为核心，打造全散货船型布局，兼顾灵活性与盈利
性；购船偏好以二手船为主，相较新造船具备显著成本优势，且运力可以及时投入使用。
五、公司对重吊船市场的布局考虑？
答：尊敬的投资者，您好，全球航运需求多元化发展，传统单一的散货船型无法满足运输需求，公司看好重吊船细分
市场的相关需求前景，并响应国家“一带一路”倡议，重吊船业务有望成为公司第二增长曲线的重要驱动力。重吊船与公
司先前开展的件杂货业务一致，原先公司的散货船也能运，但重吊船配有较强能力的起货设备，迎合重大件的海运需求，
能够进一步丰富公司的运输货种，有利于提高市场份额和影响力，进一步提升公司船队核心竞争力，同时重吊船经营专业
性提高，提高公司经营壁垒。未来公司将继续聚焦散杂货运输主业，持续优化货源、船队结构、客户结构，并依托中国先
进制造升级换代，服务工程机械、港口机械、轨道交通等装备设备出口，把握新的需求增长点。
六、2026年主要风险：运价波动、燃油涨价、汇率、地缘政治、环保合规、运力过剩等，公司应对措施？
答：尊敬的投资者，您好，公司将继续依托深厚的船舶管理底蕴与丰富的航线运营经验，秉持全球视野，灵活调度船
舶，精选高溢价航线，不断驱动业务稳健增长。同时，公司还根据业务发展需求及市场运力供给情况开展外租船业务，通
过外租船业务的“轻资产运营模式”进一步提升主营业务收入。
七、2025年营收增21.43%，但归母净利润同比降15.30%，增收不增利的核心原因是什么？成本端（折旧、船员工资、
租金、燃油）哪块压力最大？
答：尊敬的投资者，您好，2025年由于公司船队规模增加，同时增加外租船业务，导致收入同比增加，但外贸市场租
金同比下滑，此外公司营运成本和修船成本同比增长，并且外租船成本同比增加，导致成本增速高于收入。
八、公司的散装业务船，我看到了，那公司有运石油的业务吗？尤其是到中东，经过霍尔木兹海峡的业务。海外的散
装运输业务在总的业务运输业务中多大的比例？
答：尊敬的投资者，您好，公司主要从事国际远洋以及国内沿海的干散货运输业务，经过霍尔木兹海峡航次占比较低
。2025年，公司境外收入约占70%。
九、公司2025年度分红情况？
答：尊敬的投资者，您好，公司2025年度共两期分红，2025年度累计现金分红总额为9,277.71万元（以最终实施公告
为准），占归属于上市公司股东净利润的比例为19.95%。公司始终在动态平衡股东当期回报与长期价值创造之间的关系，
着眼于长远和可持续发展，并综合考虑所处行业情况、发展阶段、现金流情况和未来资金需求等因素，公司拟留存未分配
利润用于公司主营业务拓展、日常运营等事项，保持公司持续稳定发展，提升公司综合竞争力和盈利能力，给投资者带来
长期持续的回报。
随着中国经济的蓬勃发展和“一带一路”倡议的深入实施，我国已经成为世界上最具有影响力的海运大国之一，正朝
着航运强国的目标迈进。在此背景下，为充分发挥公司在干散货航运领域的竞争优势，抓住国家航运强国政策推进带来的
新机遇，公司需要在提升运力规模，开展数智化布局等方面投入更多的资金，以期进一步增强核心竞争力和盈利能力，提
高投资者回报。未来，公司将在稳健经营的前提下，结合行业发展趋势、企业发展规划及经营发展资金需求等实际情况，
兼顾股东的短期利益和长远利益，制定科学、合理、稳定的利润分配方案，以确保利润分配政策的连续性和稳定性，增强
广大投资者的获得感。
十、请问一季度公司是否超过tce水平，燃油上涨对公司的二手船舶和新船的业绩影响情况对比介绍
答：尊敬的投资者，您好，公司将于2026年4月17日披露2026年第一季度报告，敬请关注留意。
十一、公司2025年度分红送股于什么时间实施？
答：尊敬的投资者，您好，根据相关规定，分红应在股东会审议通过方案后两个月内完成，请留意公司相关公告。
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参与调研机构：32家
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2026-03-20│海通发展(603162)2026年3月20日投资者关系活动主要内容
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一、2025年业绩回顾？
答：2025年，公司营业收入44.43亿元，同比增加21.43%，归母净利润4.65亿元，同比下滑15.30%，扣非归母净利润4
.64亿元，同比下降8.12%。如果扣除掉股份支付费用影响后的净利润为5.18亿元，同比下滑11.15%。
其中第四季度，营业收入14.34亿元，同比增加33.78%，归母净利润2.12亿元，同比增加53.33%，扣除非经常性损益
后归母净利润为2.14亿元，同比增加63.82%。
2025年，公司通过新购船舶以及光船租赁的方式新增运力18艘，截至报告期末已交接16艘，待全部船舶交接完成后，
公司长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）13艘，自营干散货船舶61艘，多用途重吊船4艘，油船3艘，合计
控制运力502万载重吨，运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。截至2025年末，公司总资产为67.94亿元，同
比增加16.38%，净资产为45.21亿元，同比增加9.76%，资产负债率为33.45%，较期初增加4.01个百分点。
公司船型运营效率领先行业，核心船型日租金持续超越市场平均水平：
2025年，公司超灵便型船舶实现日均TCE13,985美元，较同期市场平均租金（12,241美元/天）高出1,744美元，同比
溢价达14.25%，经营效益持续显著优于市场基准。公司巴拿马型船舶日均TCE为15,120美元/天，较同期市场平均租金（13
,361美元/天）高出1,759美元，同比溢价达13.17%。
二、2026年市场研判与地缘冲突影响分析？
答：年初至今是行业的传统淡季（1-2月），但运价远超去年同期均值，BDI站稳2,000点上方，同时现货市场在南美
粮食丰产，粮季延长、西非铝土矿发运量保持高景气，中国增加铁矿石进口等因素驱动下运价还不错。往后看，尽管伊朗
地缘局势扰动，但目前全年FFA仍然保持高景气水平，一年期好望角型、巴拿马型、超灵便型租金分别在2.7万、1.7万和1
.5万的水平。
当前地缘局势紧张，各国出于战略储备考量，对上游大宗商品的补库需求将大幅提升，具体分货种来看，铁矿石已进
入供给过剩格局，伴随西芒杜铁矿石项目产能陆续爬坡，有望给行业带来量与距的双重催化；煤炭方面，地缘局势推高油
气价格，有望提振煤炭的替代需求，若煤炭价格走高，印尼有望恢复其煤炭出口量；粮食方面，南美丰产预期下，粮食贸
易量有望同比增高。铝土矿方面，西非出口预计将保持高增。小宗散货有望受益于美联储降息周期（地缘冲突缓和后有望
重启降息）。
三、美伊冲突、高油价对干散货航运的影响？
答：根据克拉克森统计，波斯湾区域干散货运输量占全球仅5%，从静态分析来看，对整体货运量直接冲击较小；但
其区域化肥出口中断，将对全球粮食产生负面影响，同时国内钢材及件杂货对该区域出口短期受阻，局部货量承压。
另一方面，地缘冲突导致燃油价格暴涨：低硫油从前期400-500美金/吨，飙升至1000+美金/吨，单航次燃油成本大幅
增加，租家因高油价成本压力，暂缓订货、货盘短期减少，即期市场货量走弱，但运价并未大幅回落，新加坡等核心加油
港短期出现加油紧张情况，目前该问题已逐步缓解。我们预计战争停止或缓和、油价回落后，贸易将恢复，先前暂缓出口
的货盘或将恢复。
积极因素方面，油气价格上行带动煤炭替代需求走强，煤炭运输预期由悲观转向乐观，同时印尼煤炭出口限制政策，
或随煤价上涨松动，后续煤炭发运量有望修复。
四、公司百船计划最新的规划？
答：公司百船目标正稳步推进，2028-2029年前后达成百艘自有船舶规模；不固化船型比例，紧盯各船型周期波动，
择船价相对低位购置资产；船型定位以超灵便型为核心，打造全散货船型布局，兼顾灵活性与盈利性；购船偏好以二手船
为主，相较新造船具备显著成本优势，且运力可以及时投入使用。
五、公司未来融资规划？
答：公司当前资产负债率33.45%，处于重资产航运行业低位，公司现金流状况优异，经营性现金流充沛，支撑持续运
力扩张。购船资金来源仍将以自有资金+债务融资（以金融租赁合作为主）。
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参与调研机构：1家
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2025-10-29│海通发展(603162)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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一、公司2025年前三季度经营状况？
答：公司2025年第三季度营业收入12.09亿元，同比增长34.27%，实现归母净利润1.66亿元，同比下降1.49%，扣非归
母净利润1.64亿元，同比下降2.52%。2025年前三季度，营业收入合计30.09亿元，同比增长16.32%，实现归母净利润2.53
亿元，同比下降38.47%，扣非归母净利润2.5亿元，同比下降33.23%。截至2025年三季度末，公司总资产为67.66亿元，同
比增长15.89%，净资产为43.29亿元，同比增长5.09%。
二、最近301调查方案、中国反制特别港务费落地实施，请问公司的看法？
答：作为对301政策的反制， 内容和收费标准基本和301一致。对航运的影响的核心差异在于，由于中美两国不同的
贸易结构，中国是干散货主要的进口国，全球船东不可避免的会有很多航次涉及中国，所以交通运输部政策对干散影响会
比较大。而且交通运输部本次的政策覆盖范围更大，征收的对象不仅涵盖了悬挂美国旗、美建造船只和美运营船只以外，
还针对了美国的企业、其他组织和个人直接或间接持有25%及以上股权的企业或组织拥有或运营的船舶，这意味着制裁的
视角从聚焦于“造船和船旗国”拉升到“股东和资本方”。根据交通运输部的收费标准，将大大增加美国背景船东的运输
成本，减少来中国的意愿。同行比如外国船东当初为规避301制裁，是会选择卖掉中国造的船舶，也有总部在香港的船东
选择把总部搬到新加坡，也有换掉中国高管的。
短期来看，各个船东在密集调整船舶摆位分布及航线，是会造成局部的贸易混乱，中期来看，就是可能美国以外的船
东会获得溢价，当然在国货国运背景下，也出于资源供应链安全的考虑，我们认为尤其中资背景的船东会更加受益。
三、未来运力规划以及相应的资本开支计划？
答：公司内部
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