研报评级☆ ◇603162 海通发展 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 2 0 0 0 3
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.30│ 0.60│ 0.50│ 0.97│ 1.29│ 1.73│
│每股净资产(元) │ 5.91│ 4.49│ 4.87│ 5.83│ 7.02│ 8.65│
│净资产收益率% │ 5.09│ 13.33│ 10.29│ 17.21│ 19.19│ 20.87│
│归母净利润(百万元) │ 185.04│ 549.02│ 465.00│ 896.67│ 1199.67│ 1601.00│
│营业收入(百万元) │ 1705.34│ 3658.77│ 4442.99│ 5017.67│ 5762.67│ 6883.00│
│营业利润(百万元) │ 188.00│ 551.57│ 482.76│ 918.67│ 1231.33│ 1645.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-22 增持 维持 13.16 0.99 1.30 2.07 广发证券
2026-03-21 买入 维持 --- 0.98 1.37 1.67 华源证券
2026-03-20 增持 维持 --- 0.93 1.21 1.44 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-22│海通发展(603162)运力扩张叠加市场回暖，未来弹性可期 │广发证券 │增持
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事件：公司发布2025年报。报告期内，公司实现营业收入44.43亿元，同比增长21.43%；实现归母净利润4.65亿元，
同比下降15.30%；扣非归母净利润4.64亿元，同比下降8.12%。单四季度业绩亮眼，实现营收14.34亿元，同比增长33.8%
；归母净利润2.12亿元，同比增长53.3%，环比持续改善。
2025年Q4业绩大幅改善，公司经营Alpha持续兑现。公司业绩收入增长主要得益于下半年国际干散货市场回暖，以及
公司通过新购及租赁方式新增18艘运力，船队规模扩大带动业务量增长。分季度看，公司业绩呈现逐季改善趋势，第四季
度表现尤为亮眼。2025年Q4业绩大幅增长主要受益于干散货市场旺季运价高位运行（25Q4BDI均值同比+47%），以及公司
新增运力在下半年充分贡献收入。公司凭借卓越的航线运营和成本管控能力，持续创造超越市场的Alpha收益。2025年，
公司核心的超灵便型船队实现日均TCE13,985美元，较市场平均租金高出14.25%；巴拿马型船队日均TCE为15,120美元，跑
赢市场13.17%。这种持续稳定的超额盈利能力是公司核心竞争力的体现，能够在行业上行时放大收益，在下行时提供安全
垫。
行业上行周期渐进，公司业绩弹性较大。干散货航运正迎来新一轮上行周期。供给端，根据公司年报，全球在手订单
占现役船队比例仅为11.43%，处于历史低位。且船厂产能紧张、环保新规导致有效运力增速受限。需求端，以西芒杜铁矿
为代表的长运距货源将结构性拉动吨海里需求，叠加全球降息预期对大宗商品需求的刺激，行业供需格局持续向好。在此
背景下，公司作为规模领先的船东，业绩弹性较大。
盈利预测与投资建议：预计公司26-28年归母净利润分别为9、12和19亿元，给予26年13倍PE，合理价值13.16元，维
持“增持”评级。
风险提示：全球范围金融危机、订单超预期释放、IMO监管不及预期、公司成本控制不及预期。
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2026-03-21│海通发展(603162)25年报点评：业绩大超预期，重视周期与成长共振 │华源证券 │买入
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事件：海通发展发布2025年报，公司全年实现营业收入44.43亿元，同比增长21.43%；归母净利润4.65亿元，同比下
降15.30%；扣非净利润为4.64亿元，同比下降8.12%。
公司船队规模逆势扩张，2025年下半年散运市场回暖驱动业绩复苏，主要船型经营效益显著优于市场基准。2025年全
球干散航运市场开局低迷，6月开始持续回暖，波罗的海干散货指数（BDI）月均值从2025年5月的1342点上涨至12月的233
9点，6-12月均值较1-5月增加66.8%。公司顺应市场变化，在船价相对低位时扩充运力，持续优化船队结构。2025年公司
新增散货船运力18艘，待购入船舶全部交接完成，公司控制干散货船队规模或将达到74艘，其中自营61艘，长租13艘，另
有自营重吊多用途船4艘，油船3艘，合计控制运力502万DWT。2025年上半年，公司业绩受到散运市场调整和公司集中修船
影响。然而，在散运市场复苏和运力逆势扩张的双重利好下，公司2025H2归母净利润环比大涨335%。公司在充分控制风险
的同时精选市场高效益航线实现业务增益，2025年超灵便型、巴拿马型船舶日均TCE分别较同期市场平均租金溢价14.25%
、13.17%。
主流矿山增产叠加运力老化，或将开启“散运新周期”，有望与公司成长性共振。需求端多重利好因素支撑散运市场
增长：一方面，全球主流矿山产量预计将保持增长态势，为散运市场注入货源动力，其中几内亚与巴西铁矿增产有望拉动
长航距海运需求增长；另一方面，预计未来两年小宗散货贸易增速虽有所放缓但整体为正，有望持续为散运市场提供稳定
需求增量；同时，美联储降息或将持续，我们预计在降息后或将刺激大宗和海运需求增长。全球船队老龄化叠加航运环保
政策收严，限制散运有效运力增长。在此背景下，公司持续推进“百船计划”，目标到2028-2029年前后自有船运力规模
达到100艘。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.10/12.70/15.47亿元，同比增速分别为95.73%/39.5
0%/21.81%；当前股价对应的PE分别为12.84/9.20/7.55倍。鉴于公司2025年度业绩超预期，且散运景气度向好和公司船队
规模顺势扩张的业绩成长性有望共振，维持“买入”评级。
风险提示：美联储降息不及预期；全球经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；航运市场波动；经济制裁
和出口管制。
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2026-03-20│海通发展(603162)2025年报点评：收入实现较好增长，未来3年行业运力有望 │西部证券 │增持
│维持温和增长 │ │
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事件：海通发展发布2025年度报告：公司2025年实现营收44.43亿元，同比+21.43%；实现归母净利润4.65亿元，同比
-15.30%。
内外贸干散业务均取得较好增长。2025年公司实现营业收入44.43亿元，同比增加21.43%。1）实现境外收入28.99亿
元，同比+21.87%；2025年全年BDI走势呈现低开高走，BDI、BCI、BPI、BSI均值同比分别下滑4.20%、5.73%、5.24%、9.0
1%。公司顺应市场变化趋势，适时扩大控制外贸运力规模，实现外贸收入的逆势增长。2）实现境内收入12.05亿元，同比
+27.78%；2025年内贸干散货航运市场整体优于2024年，2025年中国沿海散货运价指数（CCBFI）全年均值为1,047.58点，
同比增长3.92%。
外贸业务毛利率下滑带动整体毛利率略有下滑。1）2025年公司毛利率为16.29%，同比下滑1.87个百分点；2）2025年
公司营业成本为37.19亿元，同比增长24.21%，较营业收入增速高出2.77个百分点。3）其中，2025年公司收入占比较高的
外贸业务毛利率21.56%，同比下滑4.31个百分点。
新增运力18艘。2025年，公司通过新购船舶以及光船租赁的方式新增运力18艘，截至报告期末已交接16艘，待全部船
舶交接完成后，公司长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）13艘，自营干散货船舶61艘，多用途重吊船4艘
，油船3艘，合计控制运力502万载重吨，运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。
未来3年行业运力有望维持温和增长。新造船市场依旧面临造船价格高企、船台紧张，交付周期长、船舶燃料路径尚
未明朗等难题，干散货船东造船决策较为克制。根据公司年报引用克拉克森统计数据：截至2025年12月，干散货航运行业
船只在手订单占现役船队比例为11.43%，处于历史以来相对低位。未来3年行业供给有望维持温和增长。
维持“增持”评级。我们预计2026~2028年公司归母净利润为8.60/11.22/13.33亿元，同比84.9%/+30.5%/+18.8%，对
应PE为13.7/10.5/8.8倍。我们判断中国逆周期调节的财政政策有望促使未来干散货航运需求边际改善，同时考虑海通发
展相对稳健的船舶资产配置策略，维持“增持”评级。
风险提示：中国铁矿石、煤炭等需求低于预期、干散货拆船数量低于预期、海外经济增长低于预期、业务扩张带来经
营管理风险、汇率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：32家
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2026-03-20│海通发展(603162)2026年3月20日投资者关系活动主要内容
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一、2025年业绩回顾？
答：2025年，公司营业收入44.43亿元，同比增加21.43%，归母净利润4.65亿元，同比下滑15.30%，扣非归母净利润4
.64亿元，同比下降8.12%。如果扣除掉股份支付费用影响后的净利润为5.18亿元，同比下滑11.15%。
其中第四季度，营业收入14.34亿元，同比增加33.78%，归母净利润2.12亿元，同比增加53.33%，扣除非经常性损益
后归母净利润为2.14亿元，同比增加63.82%。
2025年，公司通过新购船舶以及光船租赁的方式新增运力18艘，截至报告期末已交接16艘，待全部船舶交接完成后，
公司长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）13艘，自营干散货船舶61艘，多用途重吊船4艘，油船3艘，合计
控制运力502万载重吨，运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。截至2025年末，公司总资产为67.94亿元，同
比增加16.38%，净资产为45.21亿元，同比增加9.76%，资产负债率为33.45%，较期初增加4.01个百分点。
公司船型运营效率领先行业，核心船型日租金持续超越市场平均水平：
2025年，公司超灵便型船舶实现日均TCE13,985美元，较同期市场平均租金（12,241美元/天）高出1,744美元，同比
溢价达14.25%，经营效益持续显著优于市场基准。公司巴拿马型船舶日均TCE为15,120美元/天，较同期市场平均租金（13
,361美元/天）高出1,759美元，同比溢价达13.17%。
二、2026年市场研判与地缘冲突影响分析？
答：年初至今是行业的传统淡季（1-2月），但运价远超去年同期均值，BDI站稳2,000点上方，同时现货市场在南美
粮食丰产，粮季延长、西非铝土矿发运量保持高景气，中国增加铁矿石进口等因素驱动下运价还不错。往后看，尽管伊朗
地缘局势扰动，但目前全年FFA仍然保持高景气水平，一年期好望角型、巴拿马型、超灵便型租金分别在2.7万、1.7万和1
.5万的水平。
当前地缘局势紧张，各国出于战略储备考量，对上游大宗商品的补库需求将大幅提升，具体分货种来看，铁矿石已进
入供给过剩格局，伴随西芒杜铁矿石项目产能陆续爬坡，有望给行业带来量与距的双重催化；煤炭方面，地缘局势推高油
气价格，有望提振煤炭的替代需求，若煤炭价格走高，印尼有望恢复其煤炭出口量；粮食方面，南美丰产预期下，粮食贸
易量有望同比增高。铝土矿方面，西非出口预计将保持高增。小宗散货有望受益于美联储降息周期（地缘冲突缓和后有望
重启降息）。
三、美伊冲突、高油价对干散货航运的影响？
答：根据克拉克森统计，波斯湾区域干散货运输量占全球仅5%，从静态分析来看，对整体货运量直接冲击较小；但
其区域化肥出口中断，将对全球粮食产生负面影响，同时国内钢材及件杂货对该区域出口短期受阻，局部货量承压。
另一方面，地缘冲突导致燃油价格暴涨：低硫油从前期400-500美金/吨，飙升至1000+美金/吨，单航次燃油成本大幅
增加，租家因高油价成本压力，暂缓订货、货盘短期减少，即期市场货量走弱，但运价并未大幅回落，新加坡等核心加油
港短期出现加油紧张情况，目前该问题已逐步缓解。我们预计战争停止或缓和、油价回落后，贸易将恢复，先前暂缓出口
的货盘或将恢复。
积极因素方面，油气价格上行带动煤炭替代需求走强，煤炭运输预期由悲观转向乐观，同时印尼煤炭出口限制政策，
或随煤价上涨松动，后续煤炭发运量有望修复。
四、公司百船计划最新的规划？
答：公司百船目标正稳步推进，2028-2029年前后达成百艘自有船舶规模；不固化船型比例，紧盯各船型周期波动，
择船价相对低位购置资产；船型定位以超灵便型为核心，打造全散货船型布局，兼顾灵活性与盈利性；购船偏好以二手船
为主，相较新造船具备显著成本优势，且运力可以及时投入使用。
五、公司未来融资规划？
答：公司当前资产负债率33.45%，处于重资产航运行业低位，公司现金流状况优异，经营性现金流充沛，支撑持续运
力扩张。购船资金来源仍将以自有资金+债务融资（以金融租赁合作为主）。
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参与调研机构：1家
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2025-10-29│海通发展(603162)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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一、公司2025年前三季度经营状况？
答：公司2025年第三季度营业收入12.09亿元，同比增长34.27%，实现归母净利润1.66亿元，同比下降1.49%，扣非归
母净利润1.64亿元，同比下降2.52%。2025年前三季度，营业收入合计30.09亿元，同比增长16.32%，实现归母净利润2.53
亿元，同比下降38.47%，扣非归母净利润2.5亿元，同比下降33.23%。截至2025年三季度末，公司总资产为67.66亿元，同
比增长15.89%，净资产为43.29亿元，同比增长5.09%。
二、最近301调查方案、中国反制特别港务费落地实施，请问公司的看法？
答：作为对301政策的反制， 内容和收费标准基本和301一致。对航运的影响的核心差异在于，由于中美两国不同的
贸易结构，中国是干散货主要的进口国，全球船东不可避免的会有很多航次涉及中国，所以交通运输部政策对干散影响会
比较大。而且交通运输部本次的政策覆盖范围更大，征收的对象不仅涵盖了悬挂美国旗、美建造船只和美运营船只以外，
还针对了美国的企业、其他组织和个人直接或间接持有25%及以上股权的企业或组织拥有或运营的船舶，这意味着制裁的
视角从聚焦于“造船和船旗国”拉升到“股东和资本方”。根据交通运输部的收费标准，将大大增加美国背景船东的运输
成本，减少来中国的意愿。同行比如外国船东当初为规避301制裁，是会选择卖掉中国造的船舶，也有总部在香港的船东
选择把总部搬到新加坡，也有换掉中国高管的。
短期来看，各个船东在密集调整船舶摆位分布及航线，是会造成局部的贸易混乱，中期来看，就是可能美国以外的船
东会获得溢价，当然在国货国运背景下，也出于资源供应链安全的考虑，我们认为尤其中资背景的船东会更加受益。
三、未来运力规划以及相应的资本开支计划？
答：公司内部一直有“百船计划”，目标到2028-2029年前后自有船运力规模达到100艘。在达到100艘船后，我们的
超灵便型、巴拿马型和好望角型船舶的数量比例结构大致为7:2:1。对应未来三年每年购入约15艘船舶，以目前10年期的
二手超灵便型船为例，目前船价大概在1,200-1,300万美元，每年的资本开支大概人民币10-15亿元。但具体的买船节奏还
是要看后面市场的运价以及船价，如果船价保持坚挺或者一直在涨，我们会放慢买船的节奏。
四、公司什么时候会造新船？
答：我们在达到自有100艘规模之前，还是以买二手船为主，但我们一直在看造船的机会，去优化公司的船队结构。
但是目前造新船还是有船价贵、船台紧张、以及环保规定不断严格、燃料形式路径不确定这些限制，我们内部认为在达到
百船规模后，这些问题可能都会有好转，那时造船可能会是一个比较好的时点。
五、请问公司对明年干散货海运景气度的展望？
答：对于明年，参考一些专业咨询机构预计，西芒杜铁矿明年能够发运约2,000多万吨，另外算上巴西淡水河谷明年
预计有5,000万吨的增量，这对于需求端的拉动还是非常显著的。往后看，随着西芒杜陆续达产，需求端是持续会有增量
的，供给端方面，在手订单依然保持着低位，船东下单也依然比较克制，随着上一轮行情2021-2022年那一轮景气周期后
的造船订单陆续交付，再叠加老龄化加深以及环保约束不断严格，供给端是在持续趋紧的。另外，美联储降息周期已经正
式开始了，行业先前需求端的压制因素有望得到解除，这对于整个干散货航运来说会是比较大的利好。所以总体来看，建
立在美联储降息周期的背景下，在有效运力趋紧，叠加海外矿山产能释放周期，行业供需的剪刀差是有望扩大的，我们对
于后市是比较乐观的。
六、请问公司是属于福建平潭综合实验区上市企业吗？
答：公司注册地位于福建省平潭综合实验区，平潭综合实验区的区位优势也为公司提供了广阔的发展前景。公司借助
平潭综合实验区的政策红利，不断拓展航线、扩充运力，提升自身在国内外干散货运输市场的竞争力。公司紧密贴合福建
海洋经济的战略布局，积极投身于煤炭、矿石等大宗干散货的运输，提供坚实的物流支撑，助力福建海洋经济产业链的高
效运转；依托福建省“向海而兴”的区位优势，构建覆盖国内沿海及国际远洋的干散货航运网络，积极响应国家 “海洋
强国” 战略，通过“一带一路”航线布局助力海洋经济对外开放，同时聚焦海洋生态保护，在船舶污染防治、岸电系统
改造等领域积极践行绿色发展理念，将现代航运企业建设与海洋经济可持续发展深度融合，持续助推福建省打造东南沿海
海洋经济高地。
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参与调研机构：27家
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2025-10-17│海通发展(603162)2025年10月17日投资者关系活动主要内容
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一、公司2025年前三季度经营状况？
答：公司2025年第三季度营业收入12.09亿元，同比增长34.27%，实现归母净利润1.66亿元，同比下降1.49%，扣非归
母净利润1.64亿元，同比下降2.52%。2025年前三季度，营业收入合计30.09亿元，同比增长16.32%，实现归母净利润2.53
亿元，同比下降38.47%，扣非归母净利润2.5亿元，同比下降33.23%。截至2025年三季度末，公司总资产为67.66亿元，同
比增长15.89%，净资产为43.29亿元，同比增长5.09%。
二、公司以购入二手船干散货船为主要运力扩张手段，市场关心在维修保养方面未来会不会有比较大的成本压力？
答：关于修船，我们基本和行业规定的维修时点一致，即每五年特别检查一次，以及大概三年中期检查一次。其中对
于15年以内的船舶中间检验，如果船东评估货舱、船壳等总体状况还好的话可以选择不进厂，用水下检验替代，这样对我
们的维修成本和经营天数的影响比较小。另外，我们对于买入的二手船舶以十年期为主，船龄相对年轻，同时我们也会严
格挑选船况较好的船。
我们上半年修船费用同比增长了不少，主要由于去年修的基本是超灵便船型，2025年上半年修了12艘船，其中7艘大
灵便，还有3艘巴拿马，2艘CAPE。第三季度我们一共修了10艘，包括2艘CAPE，1艘巴拿马和7艘超灵便。对于成本管控方
面，今年我们是加强了对船舶维护保养的监督指导，也在鼓励船员开展自修严格控制厂修项目，所以在船厂的修理费用比
去年普遍上涨的情况下，如果抛开修的大船来看，单船修理费用并没有相应提高。
对于老船而言，除了如澳洲等区域对船龄要求相对较高，可能在实际经营上航线选择会有限制外，在成本方面的影响
并不大，因为我们也会做一些环保改造，对于我们省油以及提高环保评级都是有比较明显的帮助。因为船舶的主要成本还
是在折旧方面，我们买船的时机把握相对较好，具有一定成本优势。
三、市场认为未来两年会是船舶特检的高峰年份，请问从产业角度是否有所感受，以及特检相较于正常年份的检验在
时间上大概有多大差异，对于明年的有效运力是不是个利好？
答：上一轮干散货航运大行情的高点在2008年，对应的造船交付高峰大约在2010年前后，对应到现在基本全行业平均
船龄在15岁左右，所以这两年的确会是全行业的修船高峰年份。而且现在船厂产能依然十分紧张，坞修天数能拉长十天左
右，特别是3-4月，那时市场运价也比较低。
坞修对全行业供给影响的程度，参考克拉克森的测算，按照平均坞修天数21天来算的话，大概影响1个多点的供给，
再叠加目前在手订单低位、新订单少的情况，未来两年来看，运力供给是比较乐观的。
四、最近301调查方案、中国反制特别港务费落地实施，昨天太平洋航运宣布将半数的船船旗换为新加坡船旗，董事
也有调整，想请问公司对这段时间的这次相互反制的看法，是否对咱们这些中资中国船东有明显利好？
答：作为对301政策的反制，内容和收费标准基本和301一致。对航运的影响的核心差异在于，由于中美两国不同的贸
易结构，中国是干散货主要的进口国，全球船东不可避免的会有很多航次涉及中国，所以交通运输部政策对干散影响会比
较大。而且交通运输部本次的政策覆盖范围更大，征收的对象不仅涵盖了悬挂美国旗、美建造船只和美运营船只以外，还
针对了美国的企业、其他组织和个人直接或间接持有25%及以上股权的企业或组织拥有或运营的船舶，这意味着制裁的视
角从聚焦于“造船和船旗国”拉升到“股东和资本方”。根据交通运输部的收费标准，将大大增加美国背景船东的运输成
本，减少来中国的意愿。同行比如外国船东当初为规避301制裁，是会选择卖掉中国造的船舶，也有总部在香港的船东选
择把总部搬到新加坡，也有换掉中国高管的。
短期来看，各个船东在密集调整船舶摆位分布及航线，是会造成局部的贸易混乱，中期来看，就是可能美国以外的船
东会获得溢价，当然在国货国运背景下，也出于资源供应链安全的考虑，我们认为尤其中资背景的船东会更加受益。
五、未来运力规划以及相应的资本开支计划？
答：公司内部一直有“百船计划”，目标到2028-2029年前后自有船运力规模达到100艘。在达到100艘船后，我们的
超灵便型、巴拿马型和好望角型船舶的数量比例结构大致为7:2:1。对应未来三年每年购入约15艘船舶，以目前10年期的
二手超灵便型船为例，目前船价大概在1,200-1,300万美元，每年的资本开支大概人民币10-15亿元。但具体的买船节奏还
是要看后面市场的运价以及船价。
我们在达到自有100艘规模之前，还是以买二手船为主，但我们一直在看造船的机会，并优化公司的船队结构。但是
目前造新船还是有船价贵、船台紧张、以及环保规定不断严格、燃料形式路径不确定这些限制，我们内部认为在达到百船
规模后，这些问题可能都会有好转，那时造船可能会是一个比较好的时点。
六、注意到公司购入几艘多用途船，未来对多用途船业务发展思路是怎样的？
答：全球航运需求多元化发展，传统单一的散货船型无法满足运输需求，公司看好重吊船细分市场的相关需求前景，
并响应国家“一带一路”倡议，重吊船业务有望成为公司第二增长曲线的重要驱动力。
重吊船与公司先前开展的件杂货业务一致，原先公司的散货船也能运，但重吊船配有较强能力的起货设备，迎合重大
件的海运需求，能够进一步丰富公司的运输货种，有利于提高市场份额和影响力，进一步提升公司船队核心竞争力，同时
重吊船经营专业性提高，提高公司经营壁垒。
未来公司将继续聚焦散杂货运输主业，持续优化货源、船队结构、客户结构，并依托中国先进制造升级换代，服务工
程机械、港口机械、轨道交通等装备设备出口，把握新的需求增长点。
七、西芒杜年底就要投产了，公司目前也购买了4艘Cape船。公司如何看待未来一年干散货海运景气度，以及公司的
运营策略是否会考虑改变？
答：我们了解下来预计11月就有第一船货出来，今年剩下来2个月发运量可能不到100万吨，往后产能逐渐爬坡，预计
到2028年产能达到1.2亿吨。
今年而言西芒杜情绪面的影响是大于对基本面的影响，后面就属于陆续兑现逻辑的过程。另外，对于今年接下来的行
情判断，从历史上看随着年底几个重大节日以及国内春节的临近，从10月往后运价是逐渐下行的，但目前来看，一方面是
由于中国反制美国船舶掀起了一定的波澜，另外今年铝土矿发运量还是行业主要的亮点，几内亚一般5-10月为雨季，后面
雨季结束，铝土矿的出港量会跟往年一样反弹，对于大船也会继续起到支撑作用。目前从运价FFA来看的话，市场对于今
年剩下时间的运价还是相对乐观的，CAPE维持在26,000-28,000$/d，巴拿马和超灵便接近15,000$/d。
对于明年，参考一些专业咨询机构预计，西芒杜铁矿明年能够发运约2,000多万吨，另外算上巴西淡水河谷明年预计
有5,000万吨的增量，这对于需求端的拉动还是非常显著的。往后看，随着西芒杜陆续达产，需求端是持续会有增量的，
供给端方面，在手订单依然保持着低位，船东下单也依然比较克制，随着上一轮行情2021-2022年那一轮景气周期后的造
船订单陆续交付，再叠加老龄化加深以及环保约束不断严格，供给端是在持续趋紧的。另外，美联储降息周期已经正式开
始了，行业先前需求端的压制因素有望得到解除，这对于整个干散货航运来说会是比较大的利好。所以总体来看，建立在
美联储降息周期的背景下，在有效运力趋紧，叠加海外矿山产能释放周期，行业供需的剪刀差是有望扩大的，我们对于后
市是比较乐观的。
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