研报评级☆ ◇603162 海通发展 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 3 2 0 0 0 5
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 8 7 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.30│ 0.60│ 0.50│ 0.81│ 1.00│ 1.19│
│每股净资产(元) │ 5.91│ 4.49│ 4.87│ 4.07│ 4.94│ 5.96│
│净资产收益率% │ 5.09│ 13.33│ 10.29│ 20.35│ 20.95│ 20.63│
│归母净利润(百万元) │ 185.04│ 549.02│ 465.00│ 1116.91│ 1379.17│ 1633.11│
│营业收入(百万元) │ 1705.34│ 3658.77│ 4442.99│ 6436.95│ 7149.46│ 7954.28│
│营业利润(百万元) │ 188.00│ 551.57│ 482.76│ 1145.58│ 1415.55│ 1676.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-19 增持 维持 11.6 0.83 0.99 1.24 广发证券
2026-10-15 买入 维持 --- 0.92 1.04 1.24 国金证券
2026-09-30 增持 维持 --- 0.71 0.94 1.05 太平洋证券
2026-07-27 买入 维持 --- 0.81 0.99 1.07 长江证券
2026-07-22 买入 维持 --- 0.88 1.02 1.18 国海证券
2026-07-21 买入 维持 --- 0.80 1.10 1.38 华源证券
2026-07-09 增持 维持 13.1 0.88 1.06 1.19 华创证券
2026-07-08 未知 未知 --- 0.75 1.01 1.28 西南证券
2026-05-28 买入 首次 --- 0.88 1.03 1.20 国海证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.66 0.86 1.05 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-19│海通发展(603162)散货高景气得到兑现，盈利水平稳步提升 │广发证券 │增持
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事件：公司发布三季报，前三季度实现营业收入55.97亿元，YoY+85.99%；实现归母净利润8.19亿元，YoY+224.09%；
实现扣非归母净利润8.10亿元，YoY+224.27%。其中Q3单季度公司实现营业收入21.26亿元，YoY+75.88%，季度环比-0.06%
；实现归母净利润2.95亿元，YoY+78.10%，季度环比-5.72%；实现扣非归母净利润2.88亿元，YoY+76.05%，季度环比-7.3
8%。
Q3运价中枢继续上行，带动公司盈利稳步向上。干散货行业景气度持续提升，公司前期把握市场周期持续扩大控制运
力规模，同时积极拓展外租船舶运输业务，在本期市场运价及租金水平回升的基础上，境内航区和境外航区业务收入均实
现显著增长。根据WIND数据，看同比变化，2026Q3BDI均值上涨约54%，海通发展Q3利润同比增长78%，利润增速高于运价
涨幅，体现了运力规模扩张和经营杠杆的共同作用。而环比变化，2026Q3BDI均值上涨约11%，但Q3利润环比下降6%。考虑
到天气导致部分船期延后结算，利润未能充分反映当季运价上涨，存在一定跨期影响。
行业上行周期渐进，公司业绩弹性较大。干散货航运正迎来新一轮上行周期。根据克拉克森数据，供给端，截至2026
年10月，全球在手订单占现役船队比例仅为15.42%，处于历史低位。且船厂产能被集运、LNG等高附加值船型占据，剩余
产能有限。需求端，以西非西芒杜铁矿为代表的长运距货源将结构性拉动吨海里需求。在此背景下，公司作为规模持续扩
张的船东，业绩弹性较大。
盈利预测和投资建议：预计公司26-28年归母净利润分别为11、14和17亿元。参考可比公司估值及公司经营状况，我
们给予公司26年14倍PE，对应合理价值为11.60元/股，维持“增持”评级。
风险提示：全球范围金融危机、订单超预期释放、IMO监管不及预期、公司成本控制不及预期。
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2026-10-15│海通发展(603162)Q3归母净利润2.95亿元，定增扩运力促增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年10月15日，海通发展发布2026年第三季度报告，公司业绩稳健增长。2026年前三季度实现营业收入55.97亿元
，同比增长86.0%；归母净利润8.19亿元，同比增长224.1%；扣非归母净利润8.10亿元，同比增长224.3%。其中，2026Q3
单季营收21.26亿元，同比增长75.9%；归母净利润约2.95亿元，同比增长78.1%。业绩增长主要得益于境内外航运市场景
气度提升、控制运力规模扩大，以及外租船运输业务拓展。
经营分析
1.境内外市场景气驱动营收增长。2026Q3，境外方面波罗的海干散货指数BDI达3041.49点，环比增长10.6%，同比增
长53.8%；境内方面，中国沿海煤炭运价指数CBCFI达921.69点，环比上半年增长0.3%，同比增长29.4%；境内外航运市场
景气度提升带动市场运价及租金水平回升，同时公司把握市场周期持续扩大控制运力规模并积极拓展外租船舶运输业务，
共同推动营收规模扩张。
2.费用管控有效，各项费用率普遍下降。2026年1-9月，公司销售、管理、财务费用率分别为1.34%/0.89%/1.15%，同
比分别下降0.27pct、0.61pct、0.65pct，费用率普遍下降主要得益于公司经营情况良好并实施了有效的费用管理。其中
，2026Q3公司归母净利率13.88%，同比增长0.17pct；销售、管理、财务费用率分别为1.35%/0.71%/1.04%，同比分别下降
0.003pct、0.62pct、0.75pct。
3.逆周期扩张运力，发行定增促增长。公司9月披露向特定对象发行股票预案，拟募资不超过20亿元，投入船舶购置
项目，计划新增干散货船及多用途重吊船共16艘，项目总投资约22.52亿元、建设期36个月。按公司预案中的测算假设，
若募集20亿元、发行价9.50元/股，新增股份约2.11亿股，相当于2026年8月底股本的约15.3%；扩张有望提升运力和航线
覆盖，也会带来新增折旧、融资成本、交付进度及每股收益摊薄压力。
盈利预测、估值与评级
成本管控卓越，运力扩张有序，航运市场景气，公司作为民营干散货龙头经营向好。我们预测公司2026/2027/2028年
EPS为0.92/1.04/1.24元，公司股票现价对应PE估值为12.28/10.85/9.12倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观政治经济事件风险；航运安全风险；汇率波动风险。
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2026-09-30│海通发展(603162)2026年H1点评，利润同比增长502.6% │太平洋证券 │增持
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事件
近期，海通发展披露2026年H1业绩。报告期内实现营收34.71亿，同比+92.78%；归母净利润5.23亿，同比+502.6%；
经营活动的现金流为7.22亿，资产负债率为35.54%，加权ROE为11.16%，基本EPS为0.39元；中报披露，不分红。
公司2025年度归母净利润为4.65亿；2025全年派息二次，累计分红0.93亿，股利支付率20%。
点评
公司主要从事国际远洋以及国内沿海的干散货运输业务。截止本报告期内，两项业务结构，分别为：
国际远洋运输方面，公司顺应国家“一带一路”倡议，积极拓展全球干散货海上运输业务，运营的航线遍布100余个
国家和地区的350余个港口，为客户提供矿石、煤炭、粮食、化肥、件杂等多种货物的海上运输服务。境外营收占比69.6%
，境外毛利贡献占比86.1%。
境内沿海运输方面，公司主要运输的货物为煤炭，同时积极拓展矿石、水渣等其他干散货物的运输业务。境内营收占
比30.4%，境内毛利贡献占比13.9%。
运力方面，26H1，公司新购4艘干散货船舶，并以租赁方式锁定7艘多用途重吊船新造船运力，待全部船舶交接完成后
，公司长租干散货船舶15艘，自营干散货船舶65艘，多用途重吊船4艘，油船3艘，合计控制运力550万载重吨。
投资评级
近年来，公司把握市场周期持续扩大运力规模，同时积极拓展外租船舶运输业务。26年9月披露拟募资22.5亿用于船
舶购置。我们看好公司的业务扩张，维持“增持”评级。
风险提示
地缘政治风险；海运的安全运营风险；市场竞争及行业运价风险；
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2026-07-27│海通发展(603162)规模与景气共振，兑现业绩增长 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年上半年实现营收34.7亿元，同比+92.8%；归母净利润5.2亿元，去年同期为0.9亿。单二季度，实现营收21.3亿
元，同比+113.9%；实现归母净利润3.1亿元，去年同期为0.2亿。
事件评论
大宗商品发运旺季，BCI领涨带动指数上行。分船型看，2026Q2，BDI均值（前置一个月）录得2,489点，同比+76.0%
，其中BCI、BSI分别录得3,892点和1,402点，同比+83.9%和+46.6%，大船主要受益于铁矿石和铝土矿发运走强，领涨指数
。二季度，澳巴铁矿石发运同比+4.5%；全球铝土矿发运同比+13.9%。TCE运费看，二季度Capesize和Supramax船分别录得
31,792和15,691美元/天，分别同比+81.1%和+56.0%。
外贸规模扩张叠加景气上行，兑现业绩增长。截至2026年二季度，公司外贸自有控制运力60艘（5艘Capesize、11艘P
anamax、40艘Supramax、4艘MPP），较去年同期增加12艘（1艘Capesize、3艘Panamax、4艘Supramax、4艘MPP）。一方面
，公司持续扩张干散货船队规模；另一方面，公司顺应中国新兴产业出海趋势，加码多用途船，开启第二增长曲线。外贸
运力持续扩张叠加干散货景气修复上行，外贸盈利高增。
煤炭需求提振，内贸大幅改善。美伊冲突致油价中枢上涨，加之内外贸煤炭价格倒挂，内贸煤炭需求坚挺，二季度内
贸景气度较好。二季度，煤炭秦皇岛-广州(5-6万DWT)航线运价录得62.9元/吨，同比+49.6%。公司适时扩张自有内贸运力
2艘，并持续扩大外租船模式，上半年境内程租业务货运量同比+31.6%，内贸量价齐升，经营大幅改善。
下半年旺季将至，业绩弹性有望持续释放。近期受台风影响，BDI运价指数高位震荡。季节性看，三季度末干散货海
运传统旺季启动，煤炭、非洲铁矿石、北美粮食集中出货。展望未来，下半年“强厄尔尼诺”气候现象概率提升，一方面
提振煤炭需求，另一方面也将冲击干散货船海运效率。复盘过往，“厄尔尼诺”气候发生，通常限制巴拿马运河干散货船
通行量，BDI往往有较好表现。长期维度，西芒杜铁矿石逐步投产爬坡拉长运距、战后重建需求等催化，干散货景气上行
趋势明确。
底部扩张，弹性可期。随着船队规模进一步扩张以及干散货海运景气底部修复兑现业绩弹性。我们预计2026-2028年
归母净利润为11.1亿、13.6亿和14.7亿，对应PE分别为13.7倍、11.2倍和10.3倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、新造船订单加快；2、西芒杜投产不及预期。
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2026-07-22│海通发展(603162)2026年上半年业绩点评：散运景气持续向上，运力扩张打开│国海证券 │买入
│盈利空间 │ │
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海通发展2026年7月20日发布2026年半年度报告：
营收：2026年上半年实现营业收入34.71亿元，同比增长92.78%。其中，2026年第一季度、第二季度分别实现13.43、
21.27亿元，同比增速分别为66.69%、113.92%。
归母净利润：2026年上半年实现5.23亿元，同比增长502.60%。其中，2026年第一季度、第二季度分别实现2.10、3.1
3亿元，同比增速分别为211.06%、1528.16%。
投资要点:
航运需求增量带动散运市场持续走强。2026年7月20日，波罗的海干散货运价指数BDI收于2671点，同比增长32.49%。
分季度看，BDI在2026年第一季度、第二季度的均值分别为1955.38、2751.33点，同比增速分别为74.85%、87.49%。受益
于运价增长，公司航运业务在2026年上半年实现收入33.22亿元，同比增长103.13%，实现毛利润6.67亿元，同比增长249.
80%。分货种看：
铁矿石：2026年上半年，中国铁矿石进口量达6.29亿吨，同比增长6.3%，我们认为铁矿石海运需求明显改善。据波罗
的海交易所，除澳大利亚矿山稳定出货外，巴西、西非至中国的长航距货盘阶段性集中释放，增加船舶占用时间和吨海里
需求；5月南巴西及西非-中国航线成交活跃，快速消化即期运力并压缩后续船位，推动运价上行。
粮食：据波罗的海国际航运公会BIMCO，2026年初全球粮食海运需求表现强劲，前6周散装粮食运输量同比增长15%，
其中大豆和小麦运输量分别增长30%和17%，主要受南半球丰产以及北美出口供应充足推动。据波罗的海交易所，2026年第
二季度，南美东岸、南美北岸粮食出口延续，北太平洋粮食需求同步改善，叠加部分航区即期船位收紧，推动运价走强。
“百船计划”持续推进，运力规模已于国内领先。2026年上半年，公司新购4艘干散货船舶，并以融资租赁及经营性
租赁方式锁定7艘多用途重吊船新造船运力，待全部船舶（不含新造船运力）交接完成后，公司合计控制运力550万载重吨
，公司干散货运力规模已国内领先，支撑市场竞争力持续提升。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028年实现营业收入76.65、82.45、88.28亿元，同比增速分别为73%、8%
、7%，实现归母净利润12.07、14.04、16.20亿元，同比增速分别为160%、16%、15%，2026年7月21日收盘价对应PE为11.6
8、10.05、8.70倍，公司为国内民营散运强企，有望受益于行业需求增长，叠加公司运力持续扩张，维持“买入”评级。
风险提示：西芒杜铁矿石航运需求不及预期；煤炭、粮食等货种航运需求不及预期；行业运力增长超预期；公司运力
扩张不及预期；公司购船价格超预期；汇率波动风险。
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2026-07-21│海通发展(603162)26H1点评：“散运新周期”初现，重视周期与成长共振 │华源证券 │买入
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事件：海通发展发布2026年半年度报告，公司报告期内实现营业收入34.71亿元，同比增长92.78%；归母净利润5.23
亿元，同比增长502.60%；2026年Q2实现归母净利润约3.13亿元，同比增加1,528%，环比增加48.80%。
散运市场表现强劲，与公司顺周期扩张共振，公司26H1业绩大增。2026年上半年，国际散运市场表现强劲，BDI均值
达到2355点，同比大增82.5%，主要受两方面因素催化：1）铁矿石、粮食、铝土矿等主要货种贸易量保持增长，巴西、西
非至中国长航线持续推升吨海里需求；2）巴拿马运河与霍尔木兹海峡造成的通行扰动、降速航行，共同重塑了有效运力
供给格局。聚焦2026Q2，铁矿、煤炭进一步放量，叠加西芒杜长线货盘释放推动运价快速冲高，5月BCI突破5000点创下阶
段高点，6月货盘节奏放缓后运价明显回调；期间BDI均值达到2756点，同比增加88.2%，环比增加40.9%。近年来公司持续
在船价相对低位时扩充运力，“百船计划”持续推进。2026年上半年，公司新购4艘干散货船舶，并以融资租赁及经营性
租赁方式锁定7艘多用途重吊船新造船运力，持续扩张船队，增强公司业绩的顺周期弹性。
主流矿山增产叠加运力老化，或将开启“散运新周期”，有望与公司成长性共振。展望2026H2，西芒杜铁矿发运持续
放量与厄尔尼诺导致的巴拿马运河通航问题或将成为散运市场的主要看点，有望进一步推涨散运运价中枢。中长期看，需
求端多重利好因素支撑散运市场增长：一方面，全球主流矿山产量预计将保持增长态势，为散运市场注入货源动力，其中
几内亚与巴西铁矿增产有望拉动长航距海运需求增长；另一方面，预计未来两年小宗散货贸易增速虽有所放缓但整体为正
，有望持续为散运市场提供稳定需求增量。全球船队老龄化叠加航运环保政策收严，限制散运有效运力增长。在此背景下
，公司持续推进“百船计划”，目标到2028-2029年前后自有船运力规模达到100艘。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.05/15.16/19.03亿元，同比增速分别为137.73%/37
.18%/25.52%；当前股价对应的PE分别为12.69/9.25/7.37倍。鉴于公司业绩持续高增，且散运景气度向好与公司船队规模
顺势扩张的成长性有望共振，维持“买入”评级。
风险提示：西芒杜铁矿发运不及预期；全球经济增长不及预期；环保及节能减排政策不及预期；公司船队规模扩张不
及预期；经济制裁和出口管制。
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2026-07-09│海通发展(603162)2026年半年度业绩预告点评：26H1归母净利预告中值5.25亿│华创证券 │增持
│，同比+504%，继续看好干散市场上行潜力 │ │
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公司发布26年中报业绩预告：26H1预计实现归母净利5-5.5亿元，同比+475%-532%。26Q2预计实现归母净利2.9-3.4亿
元，同比+1406%-1666%，环比+37.6%-61.4%。
公司26Q2业绩同环比实现高增，主要是因为25年下半年以来干散市场持续转暖，26年继续保持坚挺，4月以来BDI指数
加速上行，5月突破3000点。货量端，铁矿石、铝土矿、煤炭、粮食运需接力共振；供给端，中东冲突、海峡通行受阻的
影响正在蔓延至巴拿马运河，造成拥堵及通行时间延长，消耗有效运力。参考公司主力船型超灵便型散货船26年3月至5月
运费均值1.6万美元/天，同比+57%，环比+15%（考虑收入确认滞后运价约1个月）。
公司已成为以超灵便为核心的全船型散货船船东，同时积极打造多用途重吊船第二增长曲线。截至2025年底，公司长
租干散货船13艘、自营干散货船61艘、多用途重吊船4艘，油船3艘，合计控制运力502万载重吨，运力规模在国内干散运
输企业中排名前列；还拥有3艘多用途重吊船在手订单。公司计划28、29年实现百船计划，预计未来几年仍维持较快运力
增长。
26年上半年干散市场的亮眼表现验证供需两端偏紧格局，我们继续看好干散市场上行潜力：1）供给端增速有限，Cla
rksons预计26-27年行业运力增速分别为3.8%、4.2%，好望角船型运力增速仅2.4%、4.2%；环保政策趋严背景下，散货船
航速持续下行，以及特检船舶数量增多影响有效运力。2）西芒杜铁矿投产构成核心催化，西芒杜铁矿是中国企业深度参
与的超级铁矿项目，有望打破澳巴主导铁矿石供给的现有格局。25年底西芒杜铁矿项目正式投产，其至中国运距是澳大利
亚的三倍，若对澳洲进口形成替代，2030年达产或累计拉动全球铁矿海运需求9.4%。3）短期虽进入季节性回落，但小船
运价韧性凸显，目前超灵便型散货船运价仍维持在1.9万美元/天；考虑到厄尔尼诺极端天气带来的航道水位下降概率变大
，供给端有进一步收缩预期，或将呈现淡季不淡特征。
投资建议：海通发展作为国内民营干散龙头公司，经营能力优异、积极扩张运力，有望随干散市场复苏释放更高盈利
弹性。考虑到上半年干散市场表现超预期，我们上调公司2026-2028年归母净利润为12.1、14.5、16.3亿元（原为9.0、12
.2、15.1亿元），对应PE分别为10、9、8倍。结合可比公司估值，以及考虑到干散市场持续复苏，同时公司运力扩张具备
成长性，我们给予公司2026年15倍PE，对应目标市值181亿元，预期市值较当前有43%增长空间，对应目标价13.1元，维持
“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下行、运力供给过剩、油价大幅波动等。
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2026-07-08│海通发展(603162)2026年半年度业绩预告点评：干散货运供需改善，公司充分│西南证券 │未知
│享受弹性 │ │
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事件：公司发布2026年上半年业绩预增公告，预计2026年上半年实现归母净利润5-5.5亿元，同比增加4.13-4.63亿元
，增幅为475%-532%。预计实现扣非归母净利润4.98-5.48亿元，同比增加479%-537%。2026年一季度实现归母净利润2.1亿
元，综合以上预计二季度单季度实现归母净利润2.9-3.4亿元。
公司运营高效，将充分享受市场弹性。2025年下半年以来全球铁矿石、铝土矿长航线货盘集中释放，干散货运价回升
，2025年全年来看BDI走势呈现低开高走，BDI/BCI/BPI/BSI全年均值分别为1680.96点、2567.98点、1484.50点、1129.36
点；2025年，公司超灵便型船舶实现日均TCE13985美元，较同期市场平均租金（12241美元/天）高出1744美元，同比溢价
达14.25%，经营效益持续显著优于市场基准。公司巴拿马型船舶日均TCE为15120美元/天，较同期市场平均租金（13361美
元/天）高出1759美元，同比溢价达13.17%。
当前国际干散货市场受益于供需持续改善，BDI指数稳步回升。12月至2026年1月初，受传统货运淡季影响，运价出现
阶段性小幅回调。而后全球干散货航运市场回暖，市场运价中枢上移，2026年上半年BDI均值为2346.94点，同比上涨81.9
2%，面对错综复杂的国际形势和多变的市场环境，公司顺应市场变化趋势，适时扩大运力规模，优化全球航线布局，提高
运营效率，并通过精细化管理降低运营成本，强化自身盈利能力。
百船计划稳步推进，兼顾灵活性与盈利性。截至2026年4月末，公司自营干散货船舶63艘，重吊多用途船4艘，油船3
艘，总计控制运力522万载重吨，长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）12艘，并于2026年初投资建造7艘62
,000载重吨多用途重吊船，公司运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。未来，随着公司新建船舶陆续交付、
干散货船舶的继续购置和长期外租船的投入运营，公司控制运力规模和竞争力将进一步提升。
盈利预测与投资建议：公司船队结构在一定程度上决定了盈利弹性，因此公司通过适时购置二手船、租赁的方式增加
运力，有助于提升未来的经营收入。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.3、13.8、17.6亿元，EPS分别为0.75
、1.01、1.28元，对应PE分别为13X、10X、8X，建议持续关注。
风险提示：宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险等。
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2026-05-28│海通发展(603162)公司深度研究：民营散运强企，有望持续受益于行业需求增│国海证券 │买入
│量 │ │
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本篇报告解决了以下核心问题：介绍干散货航运行业的商业模式以及上行机会；介绍海通发展业务基本情况并展望未
来机会。
干散货航运：需求有增量，供给仍受限。干散货航运主要服务于铁矿石、煤炭、粮食、铝矾土等货种的运输。
需求端：西芒杜有望贡献9%铁矿石航运需求增量。据Clarksons，全球干散货航运贸易周转量结构上，铁矿石、煤炭
、粮食占比在2011～2025年分别稳定在30%、18%、11%附近。其中，我们以2025年数据为基数测算，西芒杜铁矿石项目有
望贡献9.2%以上的铁矿石航运需求增量。
供给端：现阶段散货船行业的老船运力与在手订单运力相当，我们认为供给端运力净增长有限。
海通发展：民营散运强企，持续扩张扬帆起航。公司是国内民营干散货航运领域具备较强市场竞争力的企业之一，其
中，国际远洋运输业务运营的航线遍布100余个国家和地区的300余个港口，为客户提供矿石、煤炭、粮食、化肥、件杂等
多种货物的海上运输服务。公司船队以大灵便型Handymax为主，运力积极扩张，计划2028～2029年前后达成百艘自有船舶
（“百船计划”），毛利润高度挂钩运价水平。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028年营收分别实现76.65、82.45、88.28亿元，同比增速分别为73%、8%
、7%，归母净利润分别实现12.11、14.17、16.45亿元，同比增速分别为160%、17%、16%。基于2026年5月28日收盘价，20
26～2028年对应PE分别为13、11、10倍。公司为国内民营散运强企，有望受益于行业需求增长，叠加公司运力持续扩张，
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：西芒杜铁矿石航运需求不及预期、煤炭、粮食等货种航运需求不及预期、行业运力增长超预期、公司运力
扩张不及预期、公司购船价格超预期；汇率波动风险。
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2026-04-29│海通发展(603162)规模扩张叠加景气上行，兑现业绩增长 │长江证券 │买入
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事件描述
2026年一季度营业收入13.4亿元，同比增长66.7%，归母净利润2.1亿元，同比增长211.1%。
事件评论
Capesize船领涨，外贸景气大幅改善。行业层面，2026年一季度，BDI（前置一个月）录得2,029点，同比+110.1%。
分船型看，BCI、BPI和BSI分别录得3,278、1,623和1,159点，同比+177.1%、66.0%和42.0%。得益于铁矿石和铝土矿等发
运走强，Capesize船运价领涨。一季度，澳洲巴西铁矿石发运3.04亿吨，同比+4.4%；西非几内亚铝土矿发运5,513万吨，
同比+30.1%。
规模扩张叠加景气上行，兑现业绩增长。截至2026年一季度，公司外贸在营控制运力59艘（4艘Capesize、11艘Panam
ax、40艘Supramax、4艘MPP），较去年同比+40.5%。一方面，公司持续扩张干散货船队规模；另一方面，公司顺应中国新
兴产业出海趋势，加码多用途船，开启第二增长曲线。外贸运力持续扩张叠加干散货景气修复上行，公司实现营业收入13
.4亿元，同比+66.7%；实现毛利润2.7亿元，同比+149.7%。
美伊冲突增加不确定性，长期基本面可期。美伊冲突增加干散货海运不确定性，一方面波斯湾干散货海运占比约4%，
主要系化肥、钢材等小宗散货；另一方面，海峡封锁致燃油价格大幅上涨，3月新加坡低硫油价格为937美元/吨，月环比+
88.1%，OP业务短期或承压。不过，4月干散货运价持续上行，季节性之外，大宗商品发运量叠加大船供给增速较低（今年
预计供给增速仅2.4%，低于行业平均3.6%）,大船运价上行带动行业景气度。此外，油价中枢抬升以及能源安全的背景之
下，煤炭需求预计有所提振。而长期看，干散货船供给未明显扩张，西芒杜下半年或逐步放量，战后重建看涨期权驱动未
来需求增长。
公司将随着船队规模进一步扩张以及干散货海运景气底部修复兑现业绩弹性。我们预计2026-28年归母净利润为9.1亿
、11.8亿和14.4亿，对应PE分别为14.8倍、11.5倍和9.4倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、新造船订单加快；2、西芒杜投产不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：27家
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2026-09-03│海通发展(603162)2026年9月3日投资者关系活动主要内容
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一、本次再融资预案的基本情况、投资目的？
答：公司计划通过购置方式新增干散货船舶及多用途重吊船共16艘，项目投资总额约22亿元，拟募集资金20亿元，建
设期限36个月。本次投资一方面是为了持续优化船队结构，灵活匹配不同货种与航线的要求，实现公司业务的全面覆盖与
高效运营；另一方面用于购置多用途重吊船，以迎合高端设备及重大件持续提升的航运需求，与公司现有件杂货业务形成
有效互补。 二、近一年多以来BDI从低位回升至接近3500点、创下近四年新高，市场上行最核心的催化因素有哪些？
答：地缘政治是非常关键的因素，导致大量船舶出现绕航，物流环节出现诸多卡点，装卸港发生变化、整体航程被拉
长，其中红海与霍尔木兹海峡的影响最为明显，叠加其他各类因素，共同推动了整个物流格局的变化。
三、公司对本次定增是什么态度，后续有什么相关安排？
答：航运是重资产型行业，公司希望在全球航运领域占有一席之地，作为中国民营船东紧随中远海、招商轮船的步伐
，在市场上具备一定影响力，因此非常看重运力规模，认为运力是船东的核心竞争力。公司本次再融资是因为看好未来干
散货市场，认为是持续盈利的好时机，才推出融资方案。未来公司除了用募集资金购置船舶外，如果有合适的时机和价格
，公司也会持续使用自有资金扩充运力，提升公司在航运领域的运力吨位和市场影响力。
四、如果发生强厄尔尼诺气候现象，对散运各核心货种主要有哪些影响？
答：首先是煤炭，日本、韩国、东南亚出现破纪录高温，导致空调开机率上升，同时降雨减少使得印度水电发力不足
，缺口需要煤炭补充，欧洲水电也有相应减产，且当地天然气库存相对较低，也有煤炭需求，因此四季度煤炭市场比较乐
观。其次是粮食，欧洲玉米今年四季度可能减产，会推动进口量增加，无论是从巴西还是其他地区进口，都会增加运输需
求。第三是巴拿马运河水位，过去几周开始持续降低，预计会持续到明年第一季度，很多散货船会选择绕行好望角，美湾
出发的粮食船绕行会带来吨海里数的明显上涨；目前LNG船为了插队过巴拿马运河已经拍到400万美元过河费，散货客户难
以承受这样的费用，只能选择绕行。另外西非、巴西降雨减少，矿石出口的窗口期更长，出口会更加强劲，当然也和中国
的需求强度相关。整体来看四季度的相关因素大多是有利的，明年粮食是否会因为降雨减少而减产还不排除可能，但具体
减产力度还在等待相关数据，才能判断对明年的影响。
五、公司百船计划的进展及船型结构情况？
答：公司百船目标正稳步推进，不固化船型比例，紧盯各船型周期波动，择船价相对低位购置资产；船型定位以超
灵便型为核心，打造全散货船型布局，兼顾灵活性与盈利性；购船偏好以二手船为主，相较新造船具备显著成本优势，且
运力可以及时投入使用。
六、对今年四季度以及中长期的干散货市场走势如何判断？
答：从FFA来看，各船型远期运价都表现不错，从去年年初开始，今年四季度、明年一季度的远期运价一直在上升，
现在四季度运价已经比三季度好很多，明年一季度和四季度还有比较大的价差，后续FFA价格还会有一定波动，但目前市
场情绪非常好。对于明年，目前还看不到战争放缓的走势，供给端的收紧还会持续。一方面，2010年到2012年是散货船下
水较为集中的年份，这批船舶从去年到今年陆续进入第三次特检期，正常特检时间约14天，现在很多船龄偏老的船舶待坞
时间可能达到20天甚至更长，挤压了市场有效供给；另一方面，如果红海、中东等地区部分船舶仍无法正常通行，也会导
致实际可用供应相对变小，抵消新船下水带来的供给宽松影响。
七、后续公司对投资者回报方面有什么安排？
答：公司始终在动态平衡股东当期回报与长期价值创造之间的关系，公司着眼于长远和可持续发展，并综合分析了所
处行业特点及当前发展阶段，以及公司自身资产规模、经营情况、发展战略和外部融资环境等因素后，在当前阶段，公司
选择将更多留存收益投入运力扩张和船队升级。未来随着公司船队扩大至一定规模后，公司将兼顾全体股东的整体利益和
公司未来中长期价值创造及可持续发展，对应地提高现金分红比例，打造价值+成长+回报型企业，以实际行动回馈广大股
东。
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参与调研机构：1家
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2026-08-10│海通发展(603162)2026年8月10日投资者关系活动主要内容
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一、公司2026年上半年经营情况？
答：尊敬的投资者，您好，公司2026年上半年营业收入34.71亿元，同比增长92.78%，实现归母净利润5.23亿元，同
比增长502.60%，扣非归母净利润5.21亿元，同比增长507.25%。截至2025年6月末，公司净资产48.73亿元，同比增长7.78
%，总资产75.59亿元，同比增长11.27%，资产负债率35.54%，较上年末增长2个百分点。
二、根据碳达峰碳中和相关政策要求，请问公司有无相对应的解决措施？例如：新增新能源动力船舶，购买碳排放指
标等？
答：尊敬的投资者，您好，公司运力布局兼顾环保要求与股东投资回报，采取二手船改造、新船布局结合的战略：针
对现有老船，已推进多项环保改造，包括安装有机硅、导流罩、消涡鳍、脱硫塔等减排设施，满足环保要求；从投资回报
角度测算，当前市场价格下，二手船的ROE水平高于新船，公司通过精细化管理、加强老船维修保养，可实现比新船更高
的价值创造；针对环保法规趋严下老船航区受限、碳排放成本升高的问题，公司已经在布局新运力：上半年以融资租赁及
经营性租赁方式锁定7艘多用途重吊船新造船运力，同时已购入2艘2024年建造的内贸次新船。未来公司会持续平衡资产投
入、产出与环保要求，兼顾全球化服务能力与股东价值，执行二手船与新船结合的阶段性战略。
三、请问平潭封关临近，将对公司产生哪些方向积极影响？
答：尊敬的投资者，您好，公司注册地位于福建省平潭综合实验区。平潭港区拥有众多避风条件良好的港湾和深水岸
线资源，被定位为福州港的重要组成部分，系海峡两岸“三通”的综合枢纽和主要口岸。我们将持续关注相关政策，感谢
您的关注。
四、公司最新船队结构、运力规模情况如何？
答：尊敬的投资者，您好，2026年上半年，公司新购4艘干散货船舶，并以融资租赁及经营性租赁方式锁定7艘多用途
重吊船新造船运力，待全部船舶（不含新造船运力）交接完成后，公司长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上
）15艘，自营干散货船舶65艘，多用途重吊船4艘，油船3艘，合计控制运力550万载重吨，运力规模在国内从事干散货运
输的企业中排名前列。
五、公司百船计划的进展及船型结构情况？
答：尊敬的投资者，您好，公司百船目标正稳步推进，不固化船型比例，紧盯各船型周期波动，择船价相对低位购置
资产；船型定位以超灵便型为核心，打造全散货船型布局，兼顾灵活性与盈利性；购船偏好以二手船为主，相较新造船具
备显著成本优势，且运力可以及时投入使用。
六、公司重吊船发展情况？
答：尊敬的投资者，您好，今年3月以来，国内件杂货出口需求高涨，公司重吊船及超灵便型散货船直接受益。从长
期来看，全球航运需求多元化发展，传统单一的散货船型无法满足运输需求，公司看好重吊船细分市场的相关需求前景，
并响应国家“一带一路”倡议，重吊船业务有望成为公司第二增长曲线的重要驱动力。2026年上半年，公司以融资租赁及
经营性租赁方式锁定7艘多用途重吊船新造船运力。重吊船与公司先前开展的件杂货业务一致，原先公司的散货船也能运
，但重吊船配有较强能力的起货设备，迎合重大件的海运需求，能够进一步丰富公司的运输货种，有利于提高市场份额和
影响力，进一步提升公司船队核心竞争力，同时重吊船经营专业性提高，提高公司经营壁垒。未来公司将继续聚焦散杂货
运输主业，持续优化货源、船队结构、客户结构，并依托中国先进制造升级换代，服务工程机械、港口机械、轨道交通等
装备设备出口，把握新的需求增长点。
七、请问公司上半年净利润已超过去年全年，资产负债率仅35.54%，财务状况非常健康，公司在分红政策上有何规划
？是否考虑提高分红比例或实施中期分红，以回报股东对公司的长期支持？公司如何平衡业务扩张与股东现金回报之间的
关系？
答：尊敬的投资者，您好，公司始终在动态平衡股东当期回报与长期价值创造之间的关系，公司着眼于长远和可持续
发展，并综合分析了所处行业特点及当前发展阶段，以及公司自身资产规模、经营情况、发展战略和外部融资环境等因素
后，在当前阶段，公司选择将更多留存收益投入运力扩张和船队升级。未来随着公司船队扩大至一定规模后，公司将兼顾
全体股东的整体利益和公司未来中长期价值创造及可持续发展，对应地提高现金分红比例，打造价值+成长+回报型企业，
以实际行动回馈广大股东。
八、公司对下半年干散货行情如何展望？
答：尊敬的投资者，您好，短期来看，超级厄尔尼诺风险正在提升，一方面提振夏季煤炭需求，另一方面将对巴拿马
运河通行产生影响。今年以来，中东战争推高油气价格，美国油气出口增加导致大量油轮走巴拿马运河，而巴拿马运河日
通行量有限，目前已出现拥堵，散货船无法承担插队费只能绕行；另外，厄尔尼诺会导致巴拿马运河水位降低，整体通行
效率下降，预计2026年9月北美粮季、美国大豆出口启动后，拥堵情况会进一步加剧。展望四季度，西非雨季届时将结束
，发运量将迎来大幅恢复，其中西芒杜项目在2026年5月单月出口量已经超过200万吨，四季度西芒杜的出货量可以给予更
高期待。
九、2026年燃油价格波动较大，高油价对公司有什么影响？
答：尊敬的投资者，您好，我们外贸业务以超灵便型为主，其中又以航次期租为主，由租家承担燃油成本，故本次高
油价对我们成本端的直接冲击可控。内贸油价由于定价机制与外贸存在差异，波动整体较外贸小，且内贸航次更短，能够
较快地在下一个航次签订中考虑到油价上行的成本，故对内贸业务直接影响也有限。
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参与调研机构：27家
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2026-07-21│海通发展(603162)2026年7月21日投资者关系活动主要内容
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一、公司2026年上半年经营情况？
答：公司2026年上半年营业收入34.71亿元，同比增长92.78%，实现归母净利润5.23亿元，同比增长502.60%，扣非归
母净利润5.21亿元，同比增长507.25%。截至2025年6月末，公司净资产48.73亿元，同比增长7.78%，总资产75.59亿元，
同比增长11.27%，资产负债率35.54%，较上年末增长2个百分点。
二、公司当前的船队结构、运力规模情况如何？
答：2026年上半年，公司新购4艘干散货船舶，并以融资租赁及经营性租赁方式锁定7艘多用途重吊船新造船运力，待
全部船舶（不含新造船运力）交接完成后，公司长租干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）15艘，自营干散货船
舶65艘，多用途重吊船4艘，油船3艘，合计控制运力550万载重吨，运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。
三、2026年二季度公司运营中哪些货种、航线的表现超预期？相关货种的货源结构、适配船型是什么样的？
答：2026年件杂货的行情表现超预期，该货种行情从2026年3月开始一路上行，即使当前有所回落，租金水平、发货
量、货运量均处于较好状态。件杂货的货源以中国出口为主，主要包括卷钢、胶合板、熟料等底货，以及车辆、工程机械
类设备等；普通件杂货主要适配超灵便型船，需要大吊机的重货则适配重吊船，该类货种不会使用巴拿马型、好望角型船
运输，和公司的船型结构匹配度较高。
四、公司对2026年三季度、下半年的航运市场及公司经营有何展望？西芒杜产量爬坡、澳洲罢工等事件会带来哪些影
响？
答：短期来看，黑海当前处于粮季，市场货盘报价很高但对应风险也较高，公司对该航线持审慎态度；东南亚镍矿当
前处于旺季；超级厄尔尼诺可能会提振煤炭需求，叠加中东局势反复，煤炭需求的持续性值得期待。
四季度来看，西芒杜项目2026年5月单月出口量已经超过200万吨，四季度西芒杜的出货量可以给予更高期待。
另外2026年6月以来好望角型船市场回落较多，主要受货盘减少、西非进入雨季影响，待雨季结束、澳洲罢工问题处
理完成后，发货量预计将迎来回升。
五、当前干散货行业处于高景气周期，公司后续的运力投放计划是否会有调整，还是会保持此前的较大运力扩张节奏
？
答：公司扩充运力的整体趋势不变，百船计划的投资目标仍然保持，但运力购置的阶段性投入节奏会根据市场船价动
态调整，不会均匀投入，会优先选择性价比高的船型布局。2026年以来公司已新增7艘新造船、4艘二手购置运力，同时也
在洽谈多艘经营性租赁船舶，若资产价格过高，会考虑通过光租等经营性租赁模式扩大运力。
六、厄尔尼诺会对巴拿马运河产生哪些影响？
答：巴拿马运河影响方面，一是中东战争推高油气价格，美国油气出口增加导致大量油轮走巴拿马运河，而巴拿马运
河日通行量有限，目前已出现拥堵，插队费高达小几百万美金，散货船无法承担只能绕行；二是厄尔尼诺会导致巴拿马运
河水位降低，整体通行效率下降，预计2026年9月北美粮季、美国大豆出口启动后，拥堵情况会进一步加剧。
七、公司当前运力以二手老船为主，如何匹配未来的环保要求？
答：公司运力布局兼顾环保要求与股东投资回报，采取二手船改造、新船布局结合的战略：针对现有老船，已推进多
项环保改造，包括安装有机硅、导流罩、消涡鳍、脱硫塔等减排设施，满足环保要求；从投资回报角度测算，当前市场价
格下，二手船的ROE水平高于新船，公司通过精细化管理、加强老船维修保养，可实现比新船更高的价值创造；针对环保
法规趋严下老船航区受限、碳排放成本升高的问题，公司已经在布局新运力：上半年以融资租赁及经营性租赁方式锁定7
艘多用途重吊船新造船运力，同时已购入2艘2024年建造的内贸次新船。
未来公司会持续平衡资产投入、产出与环保要求，兼顾全球化服务能力与股东价值，执行二手船与新船结合的阶段性
战略。
八、公司未来融资规划？
答：公司当前资产负债率35.54%，处于重资产航运行业低位，公司现金流状况优异，经营性现金流充沛，支撑持续运
力扩张。购船资金来源仍将以自有资金+债务融资（以金融租赁合作为主）。
九、今年国内煤炭需求改善，公司是否有将外贸运力回调至内贸的安排
答：今年油价上涨导致外煤进口运输成本增加，内贸煤炭运输需求向好，2026年上半年内贸运输市场表现较好，内贸
油价涨幅远低于外贸油价波动幅度，内贸运输盈利性提升，市场上已经出现部分内外贸兼营船舶从外贸市场转至内贸市场
运营的情况。但公司目前仍以远洋干散货运输为核心业务。
十、公司未来的分红计划是怎样的？
答：公司始终在动态平衡股东当期回报与长期价值创造之间的关系，公司着眼于长远和可持续发展，并综合分析了所
处行业特点及当前发展阶段，以及公司自身资产规模、经营情况、发展战略和外部融资环境等因素后，在当前阶段，公司
选择将更多留存收益投入运力扩张和船队升级。未来随着公司船队扩大至一定规模后，公司将兼顾全体股东的整体利益和
公司未来中长期价值创造及可持续发展，对应地提高现金分红比例，打造价值+成长+回报型企业，以实际行动回馈广大股
东。
十一、公司如何看待干散货航运行业下半年及明年的运价走势？相关判断的依据是什么？
答：首先从行业运行规律来看，近年干散货运价实际表现持续超出行业机构年初的预测水平；从底部支撑来看，当前
造船成本、人工成本均已无法回到过去的低位，新船投资回报率不足导致新船供给受限，BDI指数底部正在逐步抬升，干
散货运价底部支撑较强；从催化因素来看，地缘政治冲突、极端天气、战争、码头变动等因素会持续引发运力错配和供应
链紊乱，对行业整体形成利好；从先行指标来看，FFA数据显示2026年下半年运价水平高于上半年，且2026年初至今2027
年的FFA价格持续上涨，市场对2027年的运价预期持续上行。
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参与调研机构：55家
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2026-05-21│海通发展(603162)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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一、公司最新运力结构？
答：截至 2026年4月末，公司自营干散货船舶63艘，重吊多用途船4艘，油船3艘，总计控制运力522万载重吨，长租
干散货船舶（使用运力期限在一年及一年以上）12艘，并于2026年初投资建造7艘62,000载重吨多用途重吊船，公司运力
规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。未来，随着公司新建船舶陆续交付、干散货船舶的继续购置和长期外租船
的投入运营，公司控制运力规模和竞争力将进一步提升。
二、公司近年发展迅速，在人才培养方面有哪些部署？
答：公司积极践行“同舟共济、各尽其才、品德为本、绩效为先”的人才发展理念和“为客户创造价值，为奋斗者实
现梦想”的服务理念，高度重视专业人才的引进和培养。通过跨部门培训、员工座谈会、业绩考核、股权激励等方式，公
司建立了成熟的人才培养与激励制度。公司高度关注员工的发展与培养，制定《培训管理办法》等内部规定，致力于全面
提升员工的业务知识、专业技能以及管理水平。人资行政中心作为培训管理的核心部门，负责根据各部门提出的培训需求
，结合公司战略及人力资源规划，进行全面规划和统筹培训管理，确保培训工作的有序、高效开展。为确保船员能力符合
上岗要求，船员部每年统筹开展船员岗前培训，系统讲授岗位操作规范、作业环境及管理制度等要点，强化安全生产意识
宣贯，推动形成规范有序的履职保障机制。
三、公司重吊船发展情况？
答：全球航运需求多元化发展，传统单一的散货船型无法满足运输需求，公司看好重吊船细分市场的相关需求前景，
并响应国家“一带一路”倡议，重吊船业务有望成为公司第二增长曲线的重要驱动力。重吊船与公司先前开展的件杂货业
务一致，原先公司的散货船也能运，但重吊船配有较强能力的起货设备，迎合重大件的海运需求，能够进一步丰富公司的
运输货种，有利于提高市场份额和影响力，进一步提升公司船队核心竞争力，同时重吊船经营专业性提高，提高公司经营
壁垒。未来公司将继续聚焦散杂货运输主业，持续优化货源、船队结构、客户结构，并依托中国先进制造升级换代，服务
工程机械、港口机械、轨道交通等装备设备出口，把握新的需求增长点。
四、公司百船计划的进展及船型结构情况？
答：公司百船目标正稳步推进，不固化船型比例，紧盯各船型周期波动，择船价相对低位购置资产；船型定位以超灵
便型为核心，打造全散货船型布局，兼顾灵活性与盈利性；购船偏好以二手船为主，相较新造船具备显著成本优势，且运
力可以及时投入使用。
五、公司外租船业务情况？
答：公司将在充分发挥自营船队规模优势的基础上，积极开展外租船业务，整合管理优势、品牌优势及优质客户资源
，通过外租船业务的“轻资产运营模式”进一步提升服务能力与市场份额，逐步打造资源管理型航运平台。
六、展望外贸市场，分船型来看市场运价会是什么趋势？
答：目前分船型来看，我们认为好望角型船运价将在2026年下半年继续保持强势，一方面由于新增供给整体有限，另
外铁矿与铝土矿贸易需求维持高位，且西芒杜将迎来放量，需求向好，对于明年市场也保持乐观；对巴拿马型船受益煤炭
需求超预期，但对后市需求比较大的顾虑是粮食，若战争持续时间超预期，化肥供应不足会影响未来粮食，但另一方面今
年即将到来的厄尔尼诺或将导致巴拿马运河拥堵，绕行利好周转量需求。好望角型和巴拿马型船运价强势也有望带动超灵
便船市场维持高位。
七、高油价对我们业务影响有多大？
答：我们外贸业务以超灵便型为主，其中又以航次期租为主，由租家承担燃油成本，故本次高油价对我们成本端的直
接冲击可控。内贸油价由于定价机制与外贸存在差异，波动整体较外贸小，且内贸航次更短，能够较快地在下一个航次签
订中考虑到油价上行的成本，故对内贸业务直接影响也有限。
八、公司如何平衡资本开支与分红计划？
答：公司始终在动态平衡股东当期回报与长期价值创造之间的关系，公司着眼于长远和可持续发展，并综合分析了所
处行业特点及当前发展阶段，以及公司自身资产规模、经营情况、发展战略和外部融资环境，与各类股东意愿要求等因素
后，在当前阶段，公司选择将更多留存收益投入运力扩张和船队升级。公司在兼顾业绩增长及高质量可持续发展的同时，
也一贯高度重视对投资者持续、稳定、合理的投资回报，未来随着公司船队扩大至一定规模后，公司将兼顾全体股东的整
体利益和公司未来中长期价值创造及可持续发展，对应地提高现金分红比例，打造价值+成长+回报型企业，以实际行动回
馈广大股东。
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