研报评级☆ ◇603163 圣晖集成 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 6 2 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.54│ 1.39│ 1.14│ 1.43│ 2.03│ 2.78│
│每股净资产(元) │ 12.62│ 10.82│ 11.10│ 12.02│ 13.33│ 15.13│
│净资产收益率% │ 12.17│ 12.81│ 10.30│ 11.92│ 15.22│ 18.47│
│归母净利润(百万元) │ 122.87│ 138.59│ 114.40│ 143.14│ 202.54│ 278.08│
│营业收入(百万元) │ 1627.90│ 2008.92│ 2007.70│ 2709.49│ 3383.54│ 4333.68│
│营业利润(百万元) │ 159.87│ 181.65│ 154.09│ 190.54│ 268.76│ 369.30│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-01 买入 首次 --- 1.44 2.30 3.47 国盛证券
2025-10-28 增持 维持 --- 1.42 2.06 3.05 国信证券
2025-10-20 买入 维持 --- 1.34 1.68 2.01 天风证券
2025-10-19 买入 维持 --- 1.53 2.06 2.59 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-01│圣晖集成(603163)台资电子洁净室龙头，拓美布局加速成长 │国盛证券 │买入
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台资半导体洁净室龙头，封装领域优势显著。公司系2003年由台湾圣晖成立的大陆子公司，主营洁净室系统集成工程
业务，下游涉及半导体、精密制造、光电面板等领域（2024年收入占比分别为59%/31%/5%）。母公司圣晖工程系台湾本土
洁净室工程龙头（成立于1979年），25Q3末控制权达75%，依托母公司品牌资源及技术优势，公司在封装、精密制造等洁
净室领域龙头地位显著，积累日月光（矽品科技）、富士康、鹏鼎、纬创等优质客户资源，2018-2024年收入规模稳步扩
张至20亿元，复合增速达14%；2025Q1-3延续快速扩张态势，实现营收21亿元，同增46%。
美国AI资本开支强劲，洁净室供需严重错配。近年来美国持续加大半导体制造链投资，吸引台积电、三星等多家巨头
在美建厂，截至2024年末台积电已落地在美投资650亿美元，2025年3月宣布追加1000亿美元投资，拟新增建设3座晶圆厂
、2座先进封装设施和一家大型研发中心；近日受“关税换投资”政策影响，台积电等中国台湾企业承诺新增至少2500亿
美元对美直接投资，有望带动区域洁净室需求快速增长。从供给端看，洁净室主要产能集中于中国大陆及中国台湾地区（
CR5近40%），美国本土供需严重错配，考虑大陆产能出口或存在一定限制，后续台资洁净室龙头赴美进程预计显著提速。
台湾圣晖落地美国子公司，美国业务有望贡献显著业绩增量。根据公司12月公告披露，已由母公司台湾圣晖在美国设
立子公司，后续将启动本土招聘及从苏州和台湾两地协调人员派驻（业务上初步规划依据双方投入资源占比划分），今年
美国业务有望实现突破，为公司贡献显著订单增量。从台积电规划投资看，剔除P1/P2已基本完工项目，P3及新增项目合
计待投资1250亿美元，假设洁净室环节占比10%、公司市占率20%，对应中标总额175亿人民币，年均35亿元（假设2026-20
30年建设完毕），12%净利率对应业绩增量4.2亿元（考虑洁净室供需错配严重，美国项目毛利率预计显著高于境内）。
东南亚需求高景气，PCB等资本开支大幅扩张。公司自2007年起布局东南亚市场，参建多个精密制造龙头扩产项目，2
023/2024/25H1海外收入分别同增54%/55%/192%，规模快速扩张。当前东南亚地区依托劳动力、政策、产业集群等多方优
势，正加速承接半导体相关产业链产能转移，多家PCB龙头（鹏鼎、胜宏等）部署越南、泰国扩产，区域资本开支旺盛。
Q4末在手订单同增46%，有望带动今年业绩增长提速。截至25Q4末，公司在手订单25.4亿元，同比大幅增长46%。从转
化周期看，国内订单基本6-9月确认大部分收入、海外订单约9-12月，Q4末在手订单增长预计将带动今年营收维持高增，
叠加前期个别低毛利项目影响已过、海外项目占比提升，毛利率有望稳步改善，带动今年业绩增长提速。
投资建议：考虑下游资本开支高景气，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.44/2.30/3.47亿元，同增26%/5
9%/51%，对应EPS分别为1.44/2.30/3.47元/股，当前股价对应PE分别为77/48/32倍，看好后续美国区域业务突破带动业绩
增长，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：美国业务开拓不及预期、半导体资本开支下行风险、东南亚精密制造业务增长不及预期、测算存在误差风
险等。
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2025-10-28│圣晖集成(603163)收入利润同比高增长，毛利率有望在四季度修复 │国信证券 │增持
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三季度收入利润延续同比高增长。2025Q3公司实现营业收入8.21亿元，同比+59%，实现归母净利润0.33亿元，同比+9
4%。2025年前三季度累计实现营业收入21.16亿元，同比+46%，累计实现归母净利润0.96亿元，同比+29%。
当前在手订单充沛。2025年上半年，公司新签订单金额22.51亿元，同比+70%，截至2025年三季度末，公司在手订单2
2.14亿元，同比+21%，环比二季度末减少5.99亿元。公司单季度签约金额波动较大，10月23日，公司公告签订越南2.78亿
元订单，预计四季度将有更多项目进入签约阶段，在手订单金额有望回升。
毛利率有望在四季度修复。2025年第三季度，公司毛利率为8.53%，较二季度下滑1.47个百分点。2025年前三季度毛
利率为9.41%，净利率为4.74%，较历史水平亦有所下滑。国内毛利率下降主要因策略性接案金额较大导致，属于阶段性影
响；海外毛利率下滑主要源于个别大项目的合同外变更成本尚未完成议价确认，预计四季度相关变更条款将逐步达成一致
，海外毛利率将实现修复。
现金流健康，预收款规模维持高位。得益于下游客户资金实力雄厚且对项目工期要求严格，公司回款周期相对短，现
金流状况保持健康。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为1.21亿元，同比多流入0.99亿元。截至2025年三季
度末，公司反映预收款规模的合同负债余额为1.75亿元，较去年同期+34%。公司在手订单储备充足且已收到较多预收款，
为未来业绩稳健增长提供坚实支撑。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是台资洁净室工程服务商，海外市场运作经验丰富，随着客
户全球扩产力度持续加大，有望继续依托现有客户关系进一步拓展海外业务，进而推动收入与利润规模持续增长。预测20
25-2027年归母净利润为1.42/2.06/3.05亿元，同比+24.1%/+45.4%/+47.9%，维持“优于大市”评级。
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2025-10-20│圣晖集成(603163)Q3归母净利润同比增长94%，看好半导体产业链高景气及海 │天风证券 │买入
│外需求增长 │ │
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三季报业绩增速亮眼，看好公司中长期增长潜力
圣晖集成发布三季报，25年前三季度，公司实现收入21.16亿，同比+46.3%，归母净利润为0.96亿，同比+29.1%；Q3
单季度实现收入8.21亿，同比+59.4%，归母净利润为0.33亿，同比+93.9%，主要系新签订单大幅增长以及海外项目转化所
致。考虑到下游高景气及订单前置发力，我们上调公司26、27年业绩，预计公司25-27年归母净利润为1.34、1.7、2亿（
前值25-27年预测为1.34、1.55、1.75亿），对应PE为32、26、22倍，维持“买入”评级。
在手订单稳步增长，产业需求保持
根据公司三季度在手订单情况，截至2025年9月30日，公司在手订单余额为22.14亿元（未含税），比上年同期增长21
.21%，IC半导体行业、精密制造行业、光电及其他行业分别在手订单16.33、4.64、1.17亿，同比+103%、-42%、-46%。AI
应用快速发展持续推动高端芯片需求，为公司在内的洁净室工程建设服务商带来丰富的业务机会。公司仍将围绕半导体及
泛半导体、高端PCB及精密制造、光电面板等核心领域进行业务的扩展。
毛利率小幅承压，费用率同比下滑
公司25年前三季度毛利率为9.4%，同比-2.94pct，Q3单季度毛利率8.56%，同比-1.76pct。期间费用率为2.88%，同比
-2.23pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.2%、2.12%、1.26%、-0.7%，分别同比变动-0.26、-1.03、-0.66、-0
.29pct。资产及信用减值损失同比增加0.07亿，综合影响下公司净利率为4.74%，同比-0.47pct。前三季度公司CFO净额为
1.21亿，同比多流入0.99亿，收付现比分别为97.8%、92.5%，同比-8.8pct、-14.22pct。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目实施不及预期；客户集中度较高。
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2025-10-19│圣晖集成(603163)2025年三季报点评：营收增长提速，关注海外拓展增量 │东吴证券 │买入
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公司披露2025年三季报：公司前三季度实现营收21.16亿元，同比+46.3%，实现归母净利润0.96亿元，同比+29.1%。
其中Q3单季度分别实现营收/归母净利润8.21亿元/3318万元，同比分别+59.4%/+93.9%。
营收延续逐季增长的态势，毛利率表现或仍受合同确认影响。（1）公司Q3单季实现营收8.21亿元，环比Q2+14.0%，
延续了2024Q4以来逐季上升的态势，我们预计得益于前期高增长的在手订单陆续进入集中结转期。（2）Q3单季毛利率8.6
%，同比-1.8pct，环比-1.6pct，预计仍受海外个别大项目成本投入但合同金额尚未确认的影响，后续确认后毛利率有望
显著改善。（3）Q3期间费用率为3.1%，同比-1.4pct，主要得益于收入高增长的规模效应。（4）Q3销售净利率为8.6%，
同比+0.5pct，环比-0.9pct，在同期低基数下明显提升，但环比改善幅度仍受毛利率影响。
现金流改善明显，负债率保持稳定。（1）公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.21亿元，同比+0.99亿元，
主要得益于营收大幅增长以及预收工程款增加（三季报合同负债1.76亿元，较2024年末增加0.87亿元），收现比/付现比
分别为97.8%/92.5%，同比分别-8.8pct/-14.2pct。（2）公司三季度末资产负债率为49.7%，较上半年末持平。
在手订单保障充分，国内与海外市场机遇有望支撑中长期增长。（1）三季度末公司在手订单22.14亿元（未含税），
同比+21.2%，其中IC半导体行业/精密制造行业/光电及其他行业在手订单余额分别为16.33/4.64/1.17亿元（未含税），
占比74%/21%/5%，泛半导体领域订单占主导地位。（2）全球中高端洁净室需求有望在AI/HPC等应用需求扩张带来的资本
开支拉动下持续增长，美国和东南亚市场潜力可观，国内受益于政策支持和先进制程工艺迭代国产替代进程有望加快，公
司作为专注于泛半导体领域且出海较早的洁净室工程厂商有望把握国内和东南亚市场机会，中期在手订单有望延续较快增
长的态势。此外，公司筹划布局美国市场，关注美国台积电的扩产以及产业链的业务机会，公司有望凭借客户基础将美国
市场培育成为新增长点。
盈利预测与投资评级：公司作为全球化布局领先的洁净室工程企业，境内外业务协同发展有望开启新成长周期，2025
年上半年海外收入突破50%，在手订单保障充分。中长期来看，国内国产替代进程有望加速，海外洁净室需求有望受益于
产业链景气度提升和产能新布局，公司东南亚市场布局享有先发优势，谋划开拓美国市场，有望形成新成长曲线。基于公
司在手订单增长以及下游景气提升、海外市场开拓潜力，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为1.53/2.06/2.59亿
元（前值为1.40/1.63/1.86亿元），维持“买入”评级。
风险提示：下游业资本开支节奏不及预期、市场竞争加剧、订单转化速度不及预期、海外开拓布局预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：110家
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2026-01-15│圣晖集成(603163)2026年1月15日-27日投资者关系活动主要内容
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圣晖系统集成集团股份有限公司于2026年1月15日-27日在圣晖集成办公室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员
有富国基金，上市公司接待人员有董事会秘书陈志豪先生、台湾圣晖发言人梁钧帏先生、工程业务副总张金保先生、IR
经理黄雅萍女士、证券事务代表高杰杰女士。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202601/80806603163.pdf
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参与调研机构：57家
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2025-12-02│圣晖集成(603163)2025年12月2日-29日投资者关系活动主要内容
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圣晖系统集成集团股份有限公司于2025年12月2日-29日在全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）、
圣晖集成办公室举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有1、通过全景网参与，上市公司接待人员有副董事长兼董事
会秘书陈志豪先生、IR经理黄雅萍女士、工程副总张金保先生、证券事务代表高杰杰女士。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202512/79563603163.pdf
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参与调研机构：25家
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2025-11-04│圣晖集成(603163)2025年11月4日-27日投资者关系活动主要内容
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问题1.美国市场的最新进展如何?人员签证问题如何解决?
答:目前已确认由台湾圣晖先行投资设立美国子公司,预计2025年12月底完成设立流程。业务上初步规划依据双方投入
资源占比划分,具体方案仍在进一步商议中。人员签证办理工作已启动,若进展顺利,预计三至四个月左右有望完成相关人
员的落地安排。供应链体系搭建及合作方拓展工作正持续推进,我们期待明年在美国市场实现业务突破,并逐步提升该市场
业务占比。
问题2.公司人员增长情况及外派美国的人员计划?
答:截至2024年末,公司员工总数为714人,人力成长相对稳定。关于美国业务的人员派遣,目前计划以"高阶工程主管+
资深工程师+一般工程师"的结构。具体外派规模将根据实际签证获批情况动态调整,现阶段尚未设定具体人数目标。
问题3 海外市场的竞争状况如何?
答:竞争态势因地区而异。越南市场随着部分中资工程企业的陆续进入,竞争程度有所提升;马来西亚市场目前主要竞
争对手为本地企业;泰国市场整体竞争格局相对缓和,尚未感受到显著的竞争压力。
问题4.公司对未来2–3年的增长指引及对国内竞争态势的判断?
答:在全球人工智能技术加速迭代的背景下,国际半导体巨头及云端服务供应商持续加码资本支出布局,战略性推进先
进制程研发。这一轮技术革新浪潮正带动半导体全产业链协同发展,从上游的大尺寸硅片及特种半导体材料制备,到核心制
程设备与先进封装测试技术突破,乃至下游 SMT 精密组装环节,各细分领域均呈现需求增长态势。在 AI 大模型快速迭代
与广泛应用,以及汽车电动化/智能化等大浪潮下,服务器、汽车 PCB 将迎来量价齐升机遇。PCB 整体需求保持上升趋势。
公司服务的下游行业包括 IC半导体、电子元器件、光电面板、医药生技、食品饮料等行业,其中以 IC半导体、光电面板
、精密制造等为代表的高科技产业客户是公司的主要服务对象。下游行业的蓬勃发展也为洁净室工程行业带来了成长空间
。我们乐观、审慎的看待行业未来的发展趋势。关于行业竞争态势方面,从现有竞标的过程中感受到"内卷"竞争态势有所
缓和,竞争环境正趋向理性。
问题5.员工持股平台减持情况?股东终止减持的原因?
答:苏州圣展为公司员工持股平台,因股东自身资金需要,计划以集中竞价方式减持公司股份不超过62万股;公司在11月
4日发布公告,收到股东苏州圣展发来的《关于提前终止减持计划暨股份减持结果告知函》,苏州圣展自2025年10月20日至
2025年10月31日期间通过集中竞价方式共计减持公司股份56.55万股,未完成5.45万股,苏州圣展决定提前终止本次减持计
划。经了解,终止减持的主要原因是部分员工基于对公司未来发展的信心,主动终止了减持意愿。
问题6.海外与国内业务的人均产值对比如何?
答:从内部绩效考核结果来看,海外尤其是越南、泰国业务的人均产值已连续两年高于国内。国内人均产值偏低,主要
受部分大型项目处于收尾阶段、结算周期较长的影响。此阶段项目已基本无实质效益,但仍需配置专人负责验收、结算等
流程。这些人员被长期占用在非增值环节,无法转移至新开工项目创造增量价值。目前公司已意识到问题核心,正围绕人员
配置优化推进解决方案,重点解决收尾阶段的人力冗余问题,以提升整体资源周转效率。
问题7.公司未来在东南亚、美国等海外市场的业务拓展策略是什么?
答:公司在东南亚和美国市场正积极把握不同的战略机遇。东南亚方面,机会主要集中在 PCB 制造、封装测试及成熟
制程晶圆制造领域的客户,这主要受全球供应链重组和产能转移驱动,终端品牌为规避关税将产能布局至泰国、越南、马来
西亚等地,形成集群效应,我们正为客户提供快速响应的厂务设施解决方案,助力其迅速投产。美国市场目前处于评估阶段,
具体落地节奏取决于赴美投资审批、客户投资节奏、工作签证办理政策等各项因素。
问题8.公司与竞争对手相比,优势是什么?
答:相较于同业,公司优势在于流程更灵活、响应更迅速,能更好地适应国内客户需求;客户结构更为多元;坚守工程品
质,由工程人员服务好现有客户以获取后续订单来保障服务的一致性与高品质,老客户重复下订单的比例较高。
问题9.公司人力的培养与扩张节奏是怎样的?
答:公司人力一贯坚持采用以自我培养为主的策略,每年会招聘暖通、电力、给排水专业的实习生,通过完善的师徒制
和公司层面的定期培训体系,花费约2 到3 年时间将他们培养成能独立负责项目的工程师或经理;基于这种模式,公司的扩
张节奏是谨慎和稳健的,不愿为了追求速度而牺牲项目质量和公司口碑。
问题10.公司是否有股东减持、再融资或员工激励计划?
答:控股股东基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,为促进公司持续、稳定、健康发展,切实维护广
大投资者利益,增强广大投资者信心,公司控股股东"圣晖国际"继续自愿承诺:自2025年10月13日起12个月内不以任何方式
主动减持所持有的公司股份。再融资方面,公司持续进行相关规划的评估,但尚未形成具体方案。员工激励计划有在考量评
估中,有具体方案时会及时公告。
问题11.公司未来在海外的业务增长主要来自哪些区域和行业?
答:公司未来在海外市场的增长将主要来自东南亚的越南、泰国和马来西亚。越南市场以 SMT 和 PCB 项目为主;泰国
市场同样以 PCB项目为增长主力,目前已知有多家 PCB 厂商在泰投资建厂,公司正在积极接洽;马来西亚市场则聚焦于封测
厂和半导体晶圆厂项目,目前处于客户开发阶段,营收贡献有望提升。
问题12.公司在手订单的转化周期是多久?订单能见度如何?
答:公司严格按照与客户合同约定的工期安排实施项目,按照履约进度逐步确认收入。不考虑二次配项目的情况下(二
次配业务收入转化情况可能会受到业主方机台分批到货的影响),国内订单一般在6-9个月内可以确认大部分收入,海外订单
转化为收入的时间较国内略有延迟,大部分订单可以在9-12个月内陆续确认大部分收入。个别大型或复杂度较高的项目,受
体量及执行条款影响,完整收入确认可能延续至1-2年,实际转化节奏将严格依据项目进度、行业特性及合同具体约定分期
实现。工程行业特性决定了订单的能见度比较有限,目前在参与投标的项目量较多,但最终能否中标存在不确定性,因此难
以给出预测。
问题13.公司是否有明确的派息政策?
答:自2022年上市以来,公司每年现金分红金额占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比例通常维持在60%左右
。利润分配政策会结合公司发展状况及经营所需进行变化调整。
问题14.公司如何应对东南亚业务增长带来的人力需求?
答:海外项目的管理团队主要从国内派遣,并搭配部分当地员工。施工团队则基本外包。公司坚持稳健的人力扩张策略
,人力调配是动态的,一个项目高峰期过后,人员可抽调到其他项目进行支援。
问题15.公司与台湾母公司在业务上如何协同与区分?
答:公司在上市时已与母公司台湾圣晖就同业竞争问题签署《避免同业竞争承诺》,通过明确的地域划分确立了各自的
业务范围,台湾圣晖从事洁净室工程相关服务的区域主要在中国台湾地区,中国台湾以外的洁净室工程市场属于圣晖集成的
业务范围,双方独立地在各自区域开展经营活动。若由于相关法律法规、政策变化、自然灾害等自身无法控制的客观原因
不适合由圣晖集成去开展业务的区域,为满足客户需求,避免培养未来潜在竞争者,排除未来公司进入该市场之障碍,充分把
握"多客户、多产业、多任务种、多区域"的发展策略给圣晖集成带来的战略机遇,维护公司及全体股东利益,根据中国证监
会《上市公司监管指引第4 号——上市公司及其相关方承诺》的相关规定和要求,台湾圣晖对原承诺的部分条款进行变更,
由母公司台湾圣晖先行开展该市场运营。台湾圣晖已做出承诺,待相关业务或资产符合注入圣晖集成或其下属企业的条件
后,将在符合相关法律法规及监管规则、符合圣晖集成利益的前提下,圣晖集成有优先购买相关业务或资产的权利,能够享
有台湾圣晖代为培育的成果,符合圣晖集成和全体股东的利益。
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参与调研机构：28家
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2025-10-21│圣晖集成(603163)2025年10月21日-29日投资者关系活动主要内容
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圣晖系统集成集团股份有限公司于2025年10月21日、10月22日、10月24日、10月29日在圣晖集成办公室、上证路演中
心举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者，上市公司接待人员有副董事长兼董事会秘书陈志豪先生、总经理
朱启华先生、工程副总张金保先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202510/75679603163.pdf
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〖免责条款〗
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