研报评级☆ ◇603166 福达股份 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ 0.29│ 0.49│ 0.59│ 0.71│ 0.83│
│每股净资产(元) │ 3.59│ 3.70│ 4.12│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 4.47│ 7.74│ 11.91│ 12.80│ 14.00│ 14.80│
│归母净利润(百万元) │ 103.53│ 185.28│ 316.59│ 380.00│ 461.00│ 538.00│
│营业收入(百万元) │ 1352.32│ 1647.57│ 1987.99│ 2612.00│ 3104.00│ 3577.00│
│营业利润(百万元) │ 106.52│ 200.37│ 354.06│ 424.00│ 514.00│ 601.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-10 买入 维持 --- 0.59 0.71 0.83 申万宏源
2026-03-27 增持 维持 17.1 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-10│福达股份(603166)年报盈利能力表现亮眼，海外拓展+机器人持续加速 │申万宏源 │买入
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投资要点：公司发布2025年年度报告，全年实现营业收入19.88亿元，同比+20.7%；实现归母净利润3.17亿元，同比+
70.9%。分季度看，公司25Q4实现营业收入5.75亿元，同环比+6.9%/+20.6%；实现归母净利润0.95亿元，同环比+47.6%/+2
6.4%。业绩符合预期。
新能源混动曲轴需求旺盛带动业绩增长，分业务经营稳健。分产品看：①曲轴业务实现收入12.38亿元（同比+19.5%
），毛利率34.2%（同比+4.0pct），公司持续保持对比亚迪全系混动曲轴的稳定供应，顺利完成小康动力、理想等7个重
点项目开发并转入量产；②精密锻件收入2.32亿元（同比+16.3%），毛利率28.3%（同比+6.7pct），主要得益于国际业务
取得重大突破，获得瑞典极光湾、法国浩思动力等海外项目定点；③齿轮业务收入1.69亿元（同比+82.3%），毛利率5.4%
（同比-9.0pct），主要系新能源电驱齿轮业务在爬坡期，公司年内新增7个量产项目并进入德国博世全球采购体系，后续
减亏乃至扭亏的弹性值得期待。
毛利率表现优异，费用管控能力持续提升。2025年公司整体毛利率为27.9%，同比+2.8pct，其中Q4单季度毛利率29.0
%，同环比+3.3pct/+2.4pct。全年毛利率显著提升，主要得益于曲轴、精密锻件产能利用率保持高位（曲轴87.9%、锻件9
8.1%），产能稀缺性持续凸显；同时新产线建成投产，生产效率提升、能耗下降，有效降低了制造成本；此外，海外客户
出货顺利，公司与瑞典极光湾、法国浩思动力等海外高端客户的合作取得积极进展，高附加值产品占比进一步提升。费用
率方面，2025年四费率合计12.2%，同比-1.3pct，管理费用率、研发费用率、财务费用率均有下降，规模效应带动费用管
控能力提升。
机器人业务多维拓展，产业化进程加速推进。公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，通过内生发展与对外投
资双轮驱动加快布局。业务布局上，公司全自主开发行星减速器产品，并通过两期投资持有长坂科技17%股权，进一步加
大反向式行星滚柱丝杠、摆线减速器等产品的协同研发及产业化布局力度。市场拓展方面，公司已完成10-30Nm减速器开
发，为客户定制超10款精密减速器；上海已建成配备专业设备的设计与试验中心，桂林基地首条减速器装配线已投入使用
。今年以来公司联合长坂科技，分别与程天科技（外骨骼机器人）、意优科技（关节模组）达成战略合作，拓展零部件下
游客户。后续公司将积极依托现有客户基础，进一步推动机器人业务产业化放量。
小幅下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到下游比亚迪等客户销量预期变化，以及齿轮业务爬坡对盈利能力的影
响，我们小幅下调2026-2027年公司归母净利润预测至3.80/4.61亿元（前值为4.13/5.13亿元），新增2028年预测5.38亿
元，同比增速20.1%/21.2%/16.8%，对应当前PE为23x/19x/16x。公司传统主业增量明确，业绩持续稳步提升，同时机器人
业务有望持续拓展提升估值，维持“买入”评级。
风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期。
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2026-03-27│福达股份(603166)4Q25盈利能力亮眼，加速发展新业务 │中金公司 │增持
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业绩回顾
公司2025年业绩符合我们预期
公司2025年收入19.9亿元，同比+20.7%，归母净利润3.2亿元，同比+70.9%。对应四季度收入5.7亿元，环比+6.9%、
同比+20.6%，归母净利润0.95亿元，同比+47.6%、环比+26.4%，符合我们预期。
发展趋势
曲轴交付回归正常，电驱动齿轮加速爬坡。分业务看，曲轴/离合器/齿轮/锻件/螺栓收入分别为12.4/1.8/1.7/2.3/0
.5亿元，同比+19.5%/持平/+82.3%/+16.3%/+12.0%。曲轴及毛坯主业方面，核心客户库存波动影响已过，4Q25交付恢复、
带动收入环比高增；电驱动齿轮业务方面，今年是爬坡首年，低基数高增长。
规模效益及海外上量带动毛利率表现亮眼。4Q25毛利率29.9%，同比+3.3ppt、环比+2.4ppt，我们认为主要得益于规
模效益释放以及海外客户交付顺利(浩思动力等)；分业务看，除了电驱动齿轮业务应爬坡首年毛利率降低外，其余业务毛
利率明显修复。费用端，2025年期间费用率12.2%，同比-1.3ppt，费用管控良好。
拥抱人形机器人与发电机曲轴新业务。1)机器人：公司自主研发精密行星减速器，同时，通过参股长板科技协同推进
行星滚柱丝杠、摆线针轮减速器的研发工作，上海、桂林已具备小批量产能。2)发电机曲轴：3月24日公众号宣布，公司
与康明斯合作的n16曲轴项目已通过客户PPAP审核，是首个以一供身份承接的天然气发动机曲轴联合研发项目，公司认为
其有望成为标杆项目。
盈利预测与估值
我们维持26年盈利预测、引入27年盈利预测4.93亿元，当前股价对应26/27年21.2/17.2xP/E。维持跑赢行业评级，考
虑估值中枢下移，我们下调目标价20.47%至17.1元，对应26/27年27.6/22.5xP/E，较当前股价有30.24%上行空间。
风险
混动车增速放缓；齿轮量产不达预期；机器人业务不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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