研报评级☆ ◇603166 福达股份 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 7 1 0 0 0 8
1年内 20 4 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ 0.16│ 0.29│ 0.50│ 0.63│ 0.78│
│每股净资产(元) │ 3.69│ 3.59│ 3.70│ 4.16│ 4.68│ 5.30│
│净资产收益率% │ 2.75│ 4.47│ 7.74│ 12.20│ 14.17│ 15.76│
│归母净利润(百万元) │ 65.59│ 103.53│ 185.28│ 320.23│ 408.49│ 502.14│
│营业收入(百万元) │ 1134.73│ 1352.32│ 1647.57│ 2404.70│ 3066.48│ 3603.59│
│营业利润(百万元) │ 62.95│ 106.52│ 200.37│ 345.09│ 440.26│ 545.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-01 买入 维持 --- 0.50 0.64 0.79 申万宏源
2026-01-06 买入 维持 --- 0.51 0.64 0.79 申万宏源
2025-12-08 买入 调高 --- 0.50 0.65 0.76 中信建投
2025-10-30 增持 维持 21.5 --- --- --- 中金公司
2025-10-26 买入 维持 --- 0.47 0.60 0.71 东吴证券
2025-10-23 买入 维持 --- 0.51 0.64 0.79 申万宏源
2025-10-23 买入 维持 20.7 0.48 0.59 0.73 华创证券
2025-10-22 买入 维持 --- 0.50 0.68 0.86 西南证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-01│福达股份(603166)业绩高增符合预期，减持补流有望加码新业务 │申万宏源 │买入
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投资要点：公司发布公告，拟减持已回购股份不超过645.65万股，占公司总股本的1%。同时，公司前期发布2025年度
业绩预增公告，25全年预计实现归母净利润3.1-3.3亿元，同比+67.31-+78.11%，业绩符合预期。
减持补充流动资金，有望加码新业务。本次减持主体为公司回购专用证券账户；减持方式为通过集中竞价交易，按市
场价格减持；减持周期为2026年3月19日～2026年6月18日；出售所得资金将用于补充公司流动资金。我们认为，公司当前
主业及机器人业务处于投入扩张阶段，且公司近年来未通过增发融资，因此本次减持将有效补充在手现金，便于灵活应对
未来潜在投入需求。
业绩高增符合预期。根据公告，25Q4单季度公司实现归母净利润0.89-1.09亿元，同比+37.4%-+68.4%，环比+17.6%-+
44.2%；实现扣非归母净利润0.74-0.94亿元，同比+16.2%-+47.6%，环比+2.7%-+30.5%。2025年公司业绩符合预期，实现
增长主要原因：①公司积极推进曲轴与锻造产能的提升，有效驱动业务营收较上年同期实现增长；②公司持续深化提质增
效专项工作并取得确实效果；③公司转让所持合资公司的全部股权，进一步优化资源配置结构，推动投资收益同比增加。
机器人业务多维拓展，继续期待新进展。今年以来公司联合长坂科技，分别与程天科技（外骨骼机器人）、意优科技
（关节模组）达成战略合作，拓展零部件下游客户，有望进入产业化快速放量阶段。公司将机器人零部件业务定位为战略
级新业务，因此将集中资源，一方面推动机器人行星减速器产品的量产交付，另一方面与长坂科技进行合作。通过两方面
的努力，公司将在机器人直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）有能力储备，推动加速布局人形机器人、智能装备
等领域。长坂科技已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，其中，上肢丝杠年产能达1万套、下肢丝杠年
产能达2万套。近期的战略合作有望进一步强化机器人丝杠、减速器等产品上的客户逻辑。
小幅下调盈利预测，维持“买入”评级。基于业绩预告数据，我们小幅下调2025年公司归母净利润预测至3.20亿元（
前值为3.31亿元），维持2026-2027年归母净利润预测4.13/5.13亿元，同比增速72.9%/28.9%/24.2%，对应当前PE为33x/2
6x/21x。公司传统主业增量明确，业绩增速显著，同时机器人业务有望持续拓展提升估值，维持“买入”评级。
风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期。
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2026-01-06│福达股份(603166)大股东发行可交债，机器人多重战略合作落地 │申万宏源 │买入
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投资要点：公司控股股东福达集团将面向专业投资者非公开发行总额不超过4.7亿元的可交换公司债券；公司2025年1
2月与程天科技、意优科技分别就人型机器人外骨骼、关节模组达成战略合作。
大股东发行可交换债券，总额不超过4.7亿元。公司公告披露，大股东福达集团原直接持有公司股份34313万股，对应
持股比例为53.15%。本次完成担保及信托登记涉及的股份数量3592万股。登记完成后，福达集团直接持有股份减少至3072
1万股，持股比例降至47.58%；同时通过担保及信托专户持有3592万股，持股比例为5.56%。本次可交债发行未导致公司控
股股东及实际控制人发生变化，大股东持股比例仍处于高位，不会影响控制权。
同时公司近期在机器人领域达成两大战略合作。①与长坂、程天科技签署三方战略合作：福达作为场景资源整合方开
放应用场景、打通销售渠道、提供关键零部件，程天主导整机产品的定制开发与交付，长坂配合程天优化并提供减速器创
新解决方案。程天科技是外骨骼机器人行业领军企业，我们认为此次战略合作进一步强化绑定关系，且外骨骼有明确应用
场景，结合福达与长坂的零部件能力、福达集团的文旅资源、程天的外骨骼优势产品，放量确定性更强。②与长坂、意优
科技签署三方战略合作：福达作为零部件制造商提供具备成本优势的传动部件、开拓市场，意优主导整合产品升级，开发
适用于不同场景的关节模组，长坂提供核心传动零部件，工艺优化实现降本保障供应链稳定。意优作为智元的关节供应商
，已经正式配套智元A2系列（包括A2、A2W、A2D型号），此次战略合作是公司客户逻辑的再强化，我们认为福达可以通过
意优进入智元供应链，提升传动部件价格竞争力、共同开拓市场，期待后续更多产业端进展催化。
机器人业务多维拓展，继续期待新进展。公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，因此将集中资源，一方面推
动机器人行星减速器产品的量产交付，另一方面公司前期发布公告，与长坂科技进行合作。通过两方面的努力，公司将在
机器人直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）有能力储备，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域。长坂科技
已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，其中，上肢丝杠年产能达1万套、下肢丝杠年产能达2万套。此次
战略合作有望进一步强化机器人丝杠、减速器等产品上的客户逻辑。
维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测3.31/4.13/5.13亿元，同比增速78.9%
/24.6%/24.2%，对应当前PE为31x/25x/20x。公司传统主业增量明确，业绩增速显著，同时机器人业务有望持续拓展提升
估值，维持“买入”评级。
风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期。
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2025-12-08│福达股份(603166)Q3业绩逆势高增，机器人业务进展加速 │中信建投 │买入
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核心观点
Q3公司营收、归母分别为4.76亿元、0.75亿元，同比分别+21.90%、+59.17%，环比分别+2.30%、-7.18%。Q3业绩逆势
高增，主要受益于曲轴新产能爬坡、产品结构优化及控费稳健。公司主业加速向新能源方向转型，混动曲轴广泛覆盖国内
头部新能源主机厂，电驱齿轮爬坡量产将贡献业绩增量，并通过自研行星减速器、外延并购投资长坂，持续深化人形机器
人业务布局，看好公司业绩、估值双提升。
事件
公司发布2025年三季报，第三季度实现营业收入4.76亿元，同比增长21.90%；归母净利润0.75亿元，同比增长59.17%
；扣非净利润0.72亿元，同比增长58.14%。
简评
Q3业绩逆势高增，主要受益于产能爬坡、结构优化及控费稳健。25Q3营收、归母、扣非分别为4.76亿元、0.75亿元、
0.72亿元，同比分别+21.90%、+59.17%、+58.14%，环比分别+2.30%、-7.18%、+4.82%。收入端看，Q3比亚迪、奇瑞、赛
力斯三大客户插混车型销量分别为52.31万台、14.69万台、11.02万台，同比分别-23.7%、+71.2%、+7.5%，环比分别+0.6
%、+21.6%、+11.1%。公司通过优化产品结构，提升奇瑞、赛力斯供应份额等措施，叠加新产能爬坡上量，实现营收逆势
增长。盈利端看，归母、扣非同比高增主要受益于结构优化带动盈利能力提升以及控费稳健。归母环比小幅下降，主要系
产能爬坡、大客户去库等因素扰动毛利。盈利能力同比显著提升，费用控制保持稳健。Q3毛利率、净利率分别为26.60%、
15.80%，同比分别+3.13pct、+3.70pct，环比分别-1.89pct、-1.61pct。Q3期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为11.2
1%、1.23%、3.99%、5.31%、0.68%，同比分别-2.35pct、-0.56pct、-0.22pct、-0.88pct、-0.69pct，环比-0.12pct、+0
.11pct、-0.67pct、-0.18pct、+0.61pct。
主业加速转型新能源，产销两旺态势下业绩有望稳健增长。公司近年来稳健经营商用车曲轴等传统业务，通过发展混
动曲轴、电驱动齿轮等新能源业务加速转型。曲轴方面，公司深度绑定行业龙头比亚迪，同时扩大奇瑞、赛力斯、理想等
存量大客户供应份额，市占率稳步提升。目前桂林曲轴公司年产180万件产线正有序建设中，产能加速爬坡，预计年底前
全部投产；2025年1月启动的“年新增5万吨高精密锻件项目”计划新建4条锻造生产线，首条4000T产线已于2025年10月底
建成投产。考虑到Q4大客户出货逐步修复，产销两旺将带动业绩加速上行。电驱齿轮方面，公司覆盖比亚迪、联电、吉利
、舍弗勒等头部客户。随着下游需求修复，Q4预计进一步减亏，2026年预计扭亏为盈并贡献增量。
自研行星减速器+外延并购投资长坂，公司持续深化机器人业务布局。2025年上半年，福达机器人事业部加速推动行
星减速器业务进展，针对现有客户需求开发了多个型号产品，其中1个产品进入小批量交付阶段，2个产品进入样件测试阶
段。2025年3月，公司完成对长坂（扬州）机器人科技有限公司的一期投资。该公司产品覆盖人形机器人线性执行器（反
向式行星滚柱丝杠）、旋转执行器（高性能减速器），并拥有完全自主知识产权。福达以增资1800万元的形式获得长坂6%
股权，推动其建成年产1万根以上反向式行星滚柱丝杠产能，并获得约定数量的5家客户送样。8月，公司二期增资3300万
元，再获长坂11%股权，合计股比17%，加大其对反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器等产品的布局。根据双方投资框架协
议内容，后续公司将以5400万元的价格收购长坂原股东持有的18%股权，最终获得长坂35%股权；并拟与长坂合资成立新公
司。合资公司注册资本1亿元，双方出资比例7:3，经营范围包括生产各类机器人零部件。截至2025年7月，长坂已正式建
成年产3万套反向式行星滚柱丝杠的量产产能，其中上肢1万套、下肢2万套；规划2026-2027年实现大批量产，具备百万套
年产能水平。2025年12月，根据福达微信公众号，长坂科技与外骨骼机器人行业领军企业——程天科技正式签署了《战略
合作协议》。其中程天科技主导整机的定制开发与交付，针对不同场景需求打造系列产品。长坂将依托在机器人硬件技术
方面的沉淀，主要为整机提供减速器创新解决方案。福达作为场景资源整合方，凭借工业制造能力及广西文旅资源，开放
多元应用场景，为外骨骼机器人提供全流程支持；同时组建专项团队参与产品测试优化，利用产业资源打通销售渠道，并
提供关键零部件以支撑产品持续放量。考虑到充足产能储备、长坂研发实力、上市公司商业化推进经验及客户资源，我们
看好福达机器人业务的发展前景，有望贡献中长期业绩增量及估值弹性。
投资建议
公司主业加速向新能源方向转型，混动曲轴广泛覆盖国内头部新能源主机厂，电驱齿轮爬坡量产将贡献业绩增量，并
通过自研行星减速器、外延并购投资长坂，持续深化人形机器人业务布局，看好公司业绩、估值双提升。预计公司2025-2
026年归母净利润3.2亿元、4.2亿元，对应当前股价PE为30X、23X。
风险分析
1、行业景气不及预期。2025年国内经济复苏企稳回升但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；推动汽车等
消费品以旧换新政策全面落地仍需时日，影响行业需求复苏进程。
2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争
或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。
3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段
内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。
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2025-10-30│福达股份(603166)3Q收入延续高增，机器人业务全面加速推进 │中金公司 │增持
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3Q25业绩略低于我们预期
公司公布3Q25业绩：收入4.76亿元，同比上涨21.90%，环比上涨2.30%；归母净利润0.75亿元，同比+59.17%，环比-7
.18%，业绩略低于我们预期，主要系客户结构调整导致毛利率承压。
发展趋势
新客户支撑营收企稳增长，盈利能力同步阶段性承压．3Q25公司营收同环比+21.9%/+2.3%，我们认为虽然核心客户比
亚迪因库存周期问题2Q25起插混车型销量同比下滑较多，但公司通过提升在奇瑞等其他客户中的曲轴配套份额以支撑营收
企稳增长。盈利能力方面，3Q25毛利率26.6%，同环比+0.6/-1.9ppt；净利率15.8%，同环比+3.77/-1.6ppt，盈利能力环
比下滑，我们认为主要系主动降价以切入新客户、毛利率相对较低的电驱齿轮业务占比提升导致。费用端，期间费用率11
.2%，同环比-4.9/-0.1ppt，控制良好。向前看，我们认为核心客户需求边际改善、4Q25收入增长有望提速，此外伴随新
客户项目逐步放量，短期毛利率波动有望缓解。
长坂二期增资落地，机器人产品布局持续铺开。公司机器人业务主要依托投资的长坂科技开展，2025年8月公司公告
签订长坂二期增资协议，以3300万元认购公司5位原股东11%股权，完成后合计持有长坂17%股权，同时拟投资5400万元获
取额外18%股权，最终拟获得35%股权；同时拟与长坂科技共同出资设立福达长坂机器人零部件合资公司。机器人相关产品
线持续拓展：1）丝杠：长板已实现年产3万套反向式行星滚柱丝杠产能；2）摆线减速器：长坂科技牵头联合7家单位共同
推进《机器人用精密摆线针轮减速器》国家标准的修订，彰显技术领先；3）行星减速器：截至半年报，1个产品小批量交
付、2个产品样件测试中。
盈利预测与估值
我们维持25/26年盈利预测3.2亿元/4.0亿元不变，当前股价对应25/26年市盈率为33.0x/26.2x。维持跑赢行业评级，
维持目标价21.5元不变，对应25/26年市盈率为43.7x/34.7x，较当前股价有31.7%上行空间。
风险
混动车增速放缓；齿轮量产不达预期；机器人产业/业务进展不及预期。
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2025-10-26│福达股份(603166)2025年三季度报告点评：25Q3业绩高增延续，拟与长坂设立│东吴证券 │买入
│合资子公司 │ │
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事件：公司发布2025年三季度报告。2025年Q1-Q3，公司实现营收14.13亿元，同比+27.32%；归母净利润为2.21亿元
，同比+83.27%；扣非归母净利为2.06亿元，同比+77.68%，业绩符合我们的预期。其中，25Q3营收为4.76亿元，同/环比
分别+21.90%/+2.30%；归母净利润为0.75亿元，同/环比分别+59.16%/-7.18%；扣非归母净利为0.72亿元，同/环比分别+5
8.14%/+4.83%。
盈利能力方面，25Q1-Q3公司归母净利率为15.67%，同比+4.78pct；毛利率为27.40%，同比+2.66pct。其中，25Q3公
司归母净利率为15.80%，同/环比分别+3.70/-1.61pct；毛利率为26.60%，同/环比分别+0.59/-1.89pct。
费用管理强劲。25Q1-Q3期间费用率为11.74%，同比-3.20pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.09%/4.31
%/0.77%/5.57%，同比分别-1.79/-0.25/-0.74/-0.42pct。其中，25Q3期间费用率为11.21%，同/环比分别-4.89/-0.12pct
；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.23%/3.99%/0.68%/5.31%，同比分别-3.10pct/-0.22pct/-0.70pct/-0.88pc
t。
参股公司实力强劲，长坂牵头摆线针轮国标制定：2025年9月消息，由长坂科技牵头，联合包含秦川机床、重庆大学
、扬州大学、江苏哈工联合精密传动、江苏中工高端装备研究院在内的7家单位共同推进《机器人用精密摆线针轮减速器
》国家标准的修订。长坂当前产品涵盖行星滚柱丝杠、谐波/摆线减速器，拥有年产3万套反向式行星滚柱丝杠的产能。
长坂二期增资落地，拟设立合资公司：2025年8月27日，福达以3300万元增资长坂科技，累计获得长坂科技17%股权。
同时，福达拟以5400万元收购其18%股权（估值约3亿元），并拟与长坂科技共同出资设立福达长坂机器人零部件合资公司
，业务协同进一步加码。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润3.01/3.85/4.60亿元的预测，对应EPS分别为0.47/0.60/
0.71元/股，当前市值对应2025-2027年PE为34/27/23倍。新能源时代带来混动曲轴及电动齿轮增量，第二增长曲线得到兑
现，机器人业务开拓第三增长空间，我们维持对公司“买入”的评级。
风险提示：1）新能源混动车型销量不达预期；2）曲轴在建产能爬坡不达预期；3）新能源齿轮进度不达预期；4）机
器人产业进度不达预期
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2025-10-23│福达股份(603166)25Q3高增符合预期，继续看好业绩确定性+机器人进展 │申万宏源 │买入
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投资要点：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入约14.13亿元，同比+27.3%；实现归母净利润2.21亿元，
同比+83.3%；实现扣非归母净利润2.06亿元，同比+77.7%。业绩符合预期。
新能源混动曲轴需求旺盛，带动收入25Q3营收扣非归母同环比继续提升。25Q3单季度公司营业收入为4.76亿元，同环
比+21.9%/+2.3%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同环比+58.1%/+4.8%。公司扣非归母同环比提升，一方面是由于收入的
提升，乘用车曲轴业务特别是混合动力曲轴需求量增加，下游比亚迪等客户销量回升，以及规模效应下费用率的摊薄。展
望后续，公司曲轴业务在保证比亚迪50%以上份额的基础上，将提升在小康动力、奇瑞、理想系列产品中的份额，进一步
巩固混动曲轴产品的市场地位，减小单个客户收入波动带来的影响；而电驱齿轮方面，比亚迪、联合电子、吉利、舍弗勒
等现有客户4个新项目定点将实现稳定供货，新品相继量产，贡献增量。
毛利率高位略有波动，规模效应下费用管控能力提升。25Q3公司实现毛利率26.6%，同环比+0.6pct/-1.9pct；实现归
母净利率15.8%，同环比+3.7pct/-1.6pct；实现扣非归母净利率15.1%，同换比+3.5pct/+0.4pct。毛利率环比下滑主要系
客户结构变化，但整体仍维持高位，而扣非净利率的提升则来自于费用管控能力的提升。费用率方面，25Q3单季度四费率
合计11.2%，同比-4.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用同比分别-3.1pct/-0.2pct/-0.9pct/-0.7pct，销售费用明
显降低主要系运费财务口径变更。
机器人业务多维拓展，新进展值得期待。公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，因此将集中资源，一方面推
动机器人行星减速器产品的量产交付，另一方面公司前期发布公告，与长坂科技进行合作。通过两方面的努力，公司将在
机器人直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）有能力储备，有望在量产管理能力、上下游渠道等方面协同，形成优
势互补，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域。长坂科技已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，
其中，上肢丝杠年产能达1万套、下肢丝杠年产能达2万套。公司根据股权收购及投资框架协议，已完成对长坂科技二期增
资的协议签订，后续将积极加大对反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器等产品的布局。
维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测3.31/4.13/5.13亿元，同比增速78.9%
/24.6%/24.2%，对应当前PE为31x/25x/20x。公司传统主业增量明确，业绩增速显著，同时机器人业务有望持续拓展提升
估值，维持“买入”评级。
风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期
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2025-10-23│福达股份(603166)2025年三季报点评：3Q业绩符合预期，机器人转型持续推进│华创证券 │买入
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事项：
公司发布2025年三季报，前三季度营收14.1亿元、同比+27%，归母净利2.21亿元、同比+83%，扣非归母净利2.06亿元
、同比+78%。
评论：
3Q大客户影响营收表现，但新客户份额爬坡贡献较大增量。3Q25公司实现营收4.76亿元、同环比+22%/+2%，对应比亚
迪乘用车批发同环比-2%/-2%，其中插混同环比-24%/+1%，但预计奇瑞等客户曲轴配套份额提升对冲大客户减量。
业绩表现符合预期，毛利率水平略有波动。3Q25公司实现归母净利0.75亿元、同环比+59%/-7%，净利率15.8%、同环
比+3.7PP/-1.6PP，扣非归母净利0.72亿元、同环比+58%/+5%，具体地：
1)毛利率：26.6%、同环比+0.6PP/-1.9PP，主要受大客户曲轴需求影响。
2)费用率：11.2%、同环比-4.9PP/-0.1PP，其中，销售费率1.2%、同环比3.1PP/+0.1PP，管理费率4%、同环比-0.2PP
/-0.7PP，研发费率5.3%、同环比0.9PP/-0.2PP，财务费率+0.7%、同环比-0.7PP/+0.6PP。
3)投资收益：2Q处置福达阿尔芬收益0.13亿元，3Q无相关收益。
4)其他收益：0.15亿元、同环比+0.03亿/+0.10亿元。
插混重塑格局，福达曲轴二次成长。公司上市以来曲轴业务大部分时间以商用车为主，但乘用车转型在近2-3年显著
加速，尤其在比亚迪混动车型获得超50%的曲轴供应份额，近年也成功开拓奇瑞、赛力斯、理想等头部车企客户。同时，
公司的曲轴业务也将进入新的扩产周期，桂林曲轴公司180万根曲轴产线已部分进入试生产，叠加毛坯自制产能的配套，
公司曲轴主业量、利有望进一步提升。
重点关注公司机器人转型节奏加速。公司凭借精密电驱齿轮优势，全自主、正向对标开发的机器人行星减速器已完成
1个产品的小批量交付，2个产品进入送样测试阶段。在外部投资方面，福达于3M25完成首期对长坂科技6%股权增资，8M25
签订长坂二期增资协议，3300万认购公司5位原股东11%股权，完成后合计持有长坂17%股权。根据长坂科技公众号，长坂
已实现年产3万套反向式行星滚柱丝杠产能，预计后续还将加大对丝杠、高性能减速器等产品的布局。
投资建议：公司3Q业绩表现符合预期，体现公司扎实的基本面。根据2025年三季报，我们将公司2025-2027年归母净
利预期由3.12亿、3.94亿、4.84亿元调整为3.09亿、3.82亿、4.69亿元，对应增速+67%、+24%、+23%。公司2025年机器人
转型加速，当前已落地长坂科技的首期参股增资，长坂当前的产品覆盖人形机器人线性执行器（反向式行星滚柱丝杠）、
旋转执行器（高性能减速器），所有产品均拥有完全自主知识产权，市场愿意给予机器人转型较快、成长预期较高的优质
公司一定的估值溢价。综合公司历史估值与可比公司估值，我们给予公司2026年目标PE35倍，对应目标价20.7元，维持“
强推”评级。
风险提示：原材料涨价、运费等成本端影响、新品类扩张不及预期、行业销量不及预期等。
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2025-10-22│福达股份(603166)2025年三季报点评：盈利能力持续强化，新能源曲轴锻件项│西南证券 │买入
│目有序推进 │ │
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事件：公司披露2025年三季报，25Q1-Q3公司实现收入14.1亿元，同比+27.3%，实现归母净利润2.2亿元，同比+83.3%
。单季度看，25Q3实现收入4.8亿元，同比+21.9%，环比+2.3%，实现归母净利润0.8亿元，同比+59.2%，环比-7.2%。
盈利能力持续强化，公司保持高质量发展。25Q1-Q3公司毛利率为27.4%，同比+2.7pp，净利率为15.7%，同比+4.8pp
。单季度来看，25Q3公司毛利率为26.6%，同比+0.6pp，环比-1.9pp，净利率为15.8%，同比+3.7pp，环比-1.6pp，公司盈
利能力持续得到强化。从费用端来看，25Q3公司销售/管理/研发费用率分别为1.2%/4.0%/5.3%，同比-3.1pp/-0.2pp/-0.9
pp,环比+0.1pp/-0.7pp/-0.2pp，公司全方面控制费用，充分体现精细化管理能力，保证企业高质量发展。
公司加强产品/客户开发，新能源曲轴锻件项目持续推进。根据公司半年报披露，公司正在加大对新能源混动曲轴的
市场开拓与研发投入，混动曲轴成品方面完成9个新品开发；混动曲轴毛坯产品方面，成功开发6个新品并实现量产，2个
全新产品正在开发中。在新产品开发方面，新增2个新品量产、3个新品定点，还有14个新品在技术交流中。此外，25年8
月1日公司举行5万吨（400万件）新能源混动曲轴精密锻件项目首批设备进场仪式，这标志着2月18日正式启动的该重大项
目建设取得标志性进展，正式进入设备安装的关键阶段，后续该项目将助力公司业绩实现进一步增长。
机器人业务实现突破性进展，积极开拓海外市场。公司加速推动行星减速器业务的发展，针对现有客户需求开发多个
型号产品，其中1个产品进入小批量交付阶段，2个产品进入样件测试阶段。此外，公司完成对长坂科技的一期投资和二期
增资，合计持有其17%股权，进一步扩大其高精度反向式行星滚柱丝杠磨削产能，加大对反向式行星滚柱丝杠、高性能减
速器等产品的布局。此外，公司加强海外市场拓展，GEN2曲轴精密锻件直接出口瑞典，且再获由吉利与法国雷诺共同注资
打造的全球动力技术公司浩思动力的项目定点，进一步扩大海外高端市场布局，未来海外市场有望为公司贡献重要增量。
盈利预测与投资建议：预计25/26/27年归母净利润为3.3/4.4/5.6亿元，未来三年复合增长率为44.3%，维持“买入”
评级。
风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，地缘政治风险，技术创新不及预期的风险，客户拓展不及预期的风
险，机器人行业发展不及预期风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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