研报评级☆ ◇603170 宝立食品 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 3 0 0 0 7
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 4 3 0 0 0 7
1年内 4 3 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.75│ 0.58│ 0.66│ 0.77│ 0.88│ 1.00│
│每股净资产(元) │ 3.38│ 3.44│ 3.71│ 4.15│ 4.66│ 5.24│
│净资产收益率% │ 22.26│ 16.95│ 17.72│ 18.09│ 18.63│ 19.00│
│归母净利润(百万元) │ 301.04│ 233.24│ 262.60│ 306.24│ 351.95│ 399.42│
│营业收入(百万元) │ 2369.00│ 2651.21│ 2933.73│ 3322.14│ 3706.86│ 4091.14│
│营业利润(百万元) │ 411.12│ 355.01│ 387.28│ 446.13│ 510.06│ 579.68│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-29 买入 调高 --- 0.76 0.87 0.98 银河证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.78 0.90 1.07 国信证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.76 0.85 0.98 平安证券
2026-04-27 增持 维持 --- 0.76 0.89 0.99 光大证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.78 0.89 1.00 华福证券
2026-04-26 买入 维持 18.2 0.75 0.86 0.97 华创证券
2026-04-24 买入 维持 21.56 0.77 0.89 0.99 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-29│宝立食品(603170)业务稳健增长，轻烹解决方案占比提升 │国信证券 │增持
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公司2025年实现营业总收入29.34亿元，同比增长10.66%；实现扣非归母净利润2.53亿元，同比增长17.88%。2026年
第一季度实现营业总收入7.76亿元，同比增长16.00%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比增长10.63%。
复调复调产品、非直销渠道恢复稳健增长。分产品看，2025年复合调味品/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入分别同比
增长6.0%/17.8%/3.8%，2026年第一季度同比增速为18.3%/20.9%/-23.3%。轻烹业务增速较快预计源于C端空刻从意面大单
品向多品类拓展、线下渠道加速渗透；复调品类亦在2026年第一季度恢复双位数增长。分渠道看，2025年直销/非直销渠
道收入分别同比增长12.96%/1.50%，2026年第一季度同比增长18.0%/8.5%，非直销渠道恢复稳健增长。
产品结构优化，盈利能力提升。2025年公司毛利率为33.3%，同比提升0.5pct，2026年第一季度公司毛利率为33.5%，
同比提升0.9pct，预计主要得益于高毛利的轻烹业务占比提升。2025年销售/管理费用率分别为15.1%/2.4%，同比增速为0
.6/-0.4pct；2026第一季度分别为17.1%/2.0%，同比增速为2.8/-0.1pct，预计渠道开拓及品牌投入增加所致。由此，202
5/2026年第一季度扣非归母净利率同比变化0.2/-0.4pct至9.0%/8.2%。
B+C双轮驱动，打造解决方案平台。公司将自身的产业定位从传统的“交易型供应商”向“战略型合作伙伴”转型升
级，B端业务依托强大的研发和柔性供应链能力，在服务好头部客户的同时，持续拓展中小餐饮连锁客户，受益于餐饮连
锁化趋势；C端业务则以空刻品牌为核心，通过线上营销建立品牌心智，并大力拓展线下及新零售渠道，向多品类的轻烹
解决方案平台升级。另外，公司拟每10股派发现金红利3.00元（含税），全年现金分红合计占归母净利润比例达67.02%。
风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，餐饮需求恢复不及预期等。
投资建议：由于公司轻烹业务拓展进展顺利，我们小幅上调此前盈利预测。我们预计2026-2027年公司实现营业总收
入33.9/37.9亿元(前预测值为32.5/35.8亿元)，并引入2028年预测41.8亿元，2026-2028年同比15.4%/11.8%/10.4%；2026
-2027年公司实现归母净利润3.1/3.6亿元(前预测值为3.0/3.3亿元)，并引入2028年预测4.3亿元，2026-2028年同比18.1%
/16.3%/18.2%；实现EPS0.78/0.90/1.07元；当前股价对应PE分别为17.5/15.0/12.7倍。维持优于大市评级。
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2026-04-29│宝立食品(603170)公司业绩点评：主业稳健增长，新渠道快速拓展 │银河证券 │买入
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事件：公司发布公告，2025全年实现营收29.3亿元，同比+10.7%；归母净利润2.6亿元，同比+12.6%；26Q1实现营收7
.8亿元，同比+16.0%；归母净利润0.7亿元，同比+12.6%。
25全年收入稳健增长，轻烹业务表现亮眼。2025年收入29.3亿元，同比+10.7%，维持稳健增长趋势。分产品，复合调
味料25全年收入13.7亿元，同比+6.0%，主要系小B渠道表现较弱；轻烹解决方案25年收入13.3亿元，同比+17.8%，得益于
空刻改善、大客户合作深化，以及新零售渠道增量贡献；饮品甜点配料25年收入1.5亿元，同比+3.8%，主要受大客户产品
规划影响。26Q1收入7.8亿元，同比+16.0%，若剔除春节错期因素，25Q4与26Q1合计同比+13.4%。分产品，复合调味料26Q
1收入3.6亿元，同比+18.3%，25Q4与26Q1合计同比+11.5%；轻烹解决方案26Q1收入3.6亿元，同比+20.9%，25Q4与26Q1合
计同比+19.8%；饮品甜点配料26Q1收入0.4亿元，同比-23.3%，25Q4与26Q1合计同比-14.0%。
25全年盈利能力稳定，C端费用扰动26Q1利润率。2025年，归母净利率9.0%，同比+0.2pcts；具体拆分来看，毛利率3
3.3%，同比+0.5pcts，主要受产品结构调整影响；销售费用率15.1%，同比+0.6pcts；管理费用率2.4%，同比-0.4pcts。2
6Q1归母净利率8.5%，同比-0.2pcts，主要受C端费用投放影响；具体拆分来看，毛利率33.5%，同比+0.9pcts，与产品结
构优化有关；销售费用率17.1%，同比+2.7pcts；管理费用率2.0%，同比-0.1pcts。
B端需求改善叠加新渠道拓展，看好2026全年向好趋势。随着终端餐饮需求改善叠加客户需求逐渐深化，公司B端业务
有望保持稳中有增态势。此外，山姆、盒马、零食量贩等新渠道拓展，下游开店叠加合作SKU增加，有望进一步贡献收入
增量。
投资建议：预计2026~2028年收入分别为33/37/41亿元，同比+13%/12%/11%，归母净利润分别为3/3/4亿元，同比+15%
/14%/14%，对应PE为18/16/14X，考虑到餐饮需求改善以及新零售渠道快速拓展，公司目前估值低于调味品公司均值，上
调至“推荐”评级。
风险提示：需求改善不及预期的风险，竞争超预期的风险，费用投放力度超预期的风险，食品安全风险。
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2026-04-27│宝立食品(603170)2025年年报与26年一季报点评：26Q1实现“开门红”，产能│光大证券 │增持
│+研发+渠道建设筑牢壁垒 │ │
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事件：公司发布2025年年报，25年实现营收/归母净利润分别为29.34/2.63亿元，分别同比+10.7%/+12.6%。25Q4实现
营收/归母净利润分别为8.01/0.71亿元，分别同比+11.1%/+18.4%。26Q1实现营收/归母净利润分别为7.76/0.66亿元，分
别同比+16.0%/+12.6%。
25年三大业务板块营收均同比增长，26Q1实现“开门红”。分产品，25年复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料营
收分别同比+6.0%/+17.8%/+3.8%。复合调味料营收同比增长主要系新品对业务增长形成了一定牵引（B端全年在售产品超2
700种，2023-2025年公司新增产品数量占比接近60%），在稳固存量大客户合作的同时，通过定制化服务拓展增量订单。
轻烹营收同比增长主要系公司在C端方面不断推陈出新，积极与新零售渠道开展合作，通过自有品牌入驻或为其提供定制
化产品的方式，深度参与消费趋势变革。
26Q1复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料营收分别同比+18.3%/+20.9%/-23.3%，26年春节错期，在一定程度上推
动复调营收同比高增。
分地区：25年华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外营收分别同比+9.4%/+72.5%/-5.7%/-2.9%/+5.3%/+40.1%/+
64.0%/+7.8%；华东大本营营收稳健增长。26Q1华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外的营收分别同比+16.6%/+2.2%
/+41.8%/-12.5%/+0.4%/+56.8%/-0.2%/+72.1%。
分销售模式：25年直销/非直销实现收入24.15/4.4亿元，分别同比+13.0%/+1.5%。主要系公司深耕现有渠道资源，确
保基本盘稳健增长，另外紧握电商、会员制卖场、量贩折扣连锁等渠道机遇，通过定制开发差异化产品组合，提升在新渠
道的份额。25年公司线上收入8.69亿元，同比+7.7%。截至26Q1末，公司经销商数量为510家，较25Q4末净增14家，持续推
进经销体系建设。
25年盈利能力同比提升，销售费用投放力度加强。25年公司毛利率为33.3%，同比+0.5pcts。毛利率提升主要系营收
结构变化，高毛利的轻烹业务营收贡献增加以及山东宝莘食品调味料全产业链基地投产。25年公司期间费用率为19.6%，
同比+0.2pcts。其中，销售费用率为15.1%，同比+0.6pcts，主要系公司加大市场推广力度；管理/研发费用率分别同比-0
.4pcts/持平，管理费用控制较好。综上，25年公司的归母净利率为9.0%，同比+0.2pcts。
26Q1，公司毛利率为33.5%，同比+0.9pcts。期间费用率为21.2%，同比+2.9pcts；其中，销售费用率/管理费用率/研
发费用率分别为17.1%/2.0%/2.0%，分别同比+2.8/-0.1/+0.1pcts。
坚持长期主义，发展空间广阔。展望26年，公司在产能建设上，有望加快山东基地产能释放，推进上海智能基地建设
，同步优化产线智能化，进一步实现降本提效；产品与渠道端，将持续进行研发创新，探索“健康+”的产品方向，强化
配方、生产工艺等方面的专利布局，同时稳固现有渠道，拓展增量渠道，打造立体化渠道布局；管理端，公司将继续以精
细化运营提质增效，强化品控与人才建设。
盈利预测、估值与评级：我们基本维持26年的归母净利润预测为3.04亿元，考虑公司持续拓展新渠道，新品研发能力
较强，我们小幅上调公司27年归母净利润预测为3.58亿元（较前次预测上调6.2%），新增28年归母净利润预测为3.96亿元
。折合2026-2028年EPS分别为0.76/0.89/0.99元，当前股价对应2026-2028年PE为17x/15x/13x。考虑到公司持续扩大产品
矩阵，并积极拓展新渠道，我们看好公司未来发展前景，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，大客户流失风险，原材料成本上行风险。
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2026-04-27│宝立食品(603170)收入利润双增，轻烹业务表现亮眼 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年报，全年实现营业收入29.34亿元，同比增长10.66%；归母净利润2.63亿元，同比增长12.59%。实现
扣非归母净利2.53亿元，同比增长17.88%。拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税）。公司同时披露2026年一季
报，26Q1实现营业收入7.76亿元，同比增长16.00%；归母净利润0.66亿元，同比增长12.58%。
平安观点：
轻烹解决方案增速亮眼，复调业务稳健增长。分产品来看，公司轻烹解决方案产品实现营收13.31亿元，同比增长17.
76%，增速最快，毛利率为45.37%，同比减少0.31个百分点。复合调味料产品实现营收13.73亿元，同比增长5.96%，毛利
率为25.19%，同比提升1.17个百分点。饮品甜点配料产品实现营收1.52亿元，同比增长3.80%，毛利率13.69%，同比减少8
.13个百分点。
BC端共同发力，创新动能引领产品谱系扩展。在B端业务领域，公司全年累计形成在售产品逾2700种，其中近三年新
增产品数量占比接近60%，充分彰显了研发创新对业务增长的强劲牵引作用，体现了公司对市场需求变化的敏锐洞察，以
及对产品研发持续投入的战略定力。公司C端品牌“空刻”意面持续巩固市场领先地位，斩获2025年国内儿童意面市场销
售额第一，并通过与《天官赐福》、《疯狂动物城2》等知名IP联动，有效提升品牌势能。
直销渠道为增长主力，华南等区域快速突破。分销售模式来看，2025全年公司直销业务实现营收24.15亿元，同比增
长12.96%，毛利率为34.22%；非直销业务实现营收4.41亿元，同比增长1.50%，毛利率为32.63%。分区域来看，华东地区
作为核心市场，实现收入22.72亿元，同比增长9.44%，主导地位稳固。同时，公司在其他区域的拓展取得显著成效，华南
、西南、西北地区收入分别同比增长72.47%、40.11%、64.01%，展现出强劲的增长潜力。
财务估值与预测：根据公司2025年报，我们略上调对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.04
亿元（前值为2.94亿元）/3.40亿元（前值为3.33亿元）/3.93亿元（新增），EPS分别为0.76/0.85/0.98元，对应4月24日
收盘价的PE分别为17.4、15.5、13.5倍。公司作为西式复调和轻烹解决方案的行业领先者，兼具确定性与成长性，有望在
高景气赛道中获得更多增量份额。维持“推荐”评级。
风险提示：1）线下渠道开拓不达预期。若公司线下产品系列吸引力不足，或未能开拓核心用户群体，公司线下渠道
开拓可能不达预期。2）原材料成本波动。原材料价格波动较为频繁，若原材料价格持续维持在高位，将对公司盈利造成
负面影响。3）食品安全风险。食品安全问题为重中之重，若行业或公司在生产、储存中出现食品安全问题，将对公司发
展造成负面影响。4）行业竞争加剧风险。西式复调业务部分产品品类竞争较大，毛利率水平较低，若竞争加剧，可能进
一步对公司盈利端产生压力；轻烹速食赛道为新兴品类，新玩家不断入场可能加剧竞争。
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2026-04-26│宝立食品(603170)2025年报及2026年一季报点评：25稳健兑现，春节略超预期│华创证券 │买入
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业收入29.34亿元，同比增长10.66%；归母净利润2.63亿元，同比+
12.59%；2026年Q1实现营业收入7.76亿元，同比增长16.00%；归母净利润0.66亿元，同比+12.58%。
评论：
25全年稳健兑现双位数增长，春节旺季略超预期，25Q4+26Q1合计同比+13.5％。分业务看，25年复调/轻烹/饮品配料
营收同比+6.0%/+17.8%/+3.8%，轻烹实现较快增长主要一是空刻实现接近10％左右增长（全年营收10亿左右），另一方面
则是新品料理酱包等保持大双位数增长。分渠道看，2025年直销/分销收入分别同比+12.96%/+1.50%。分区域看，公司华
东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外收入分别同比+9.44%/+72.47%/-5.65%/-2.85%/+5.31%/+40.11%/+64.01%/+7.80
%。25Q4春节错期，营收同比+11.08%，轻烹表现好于复调，26Q1复调同比增速环比提升，而轻烹延续双位数增长趋势，公
司整体营收同比+16.00％，具体来看，复调/轻烹/饮品配料营收同比+18.32%/+20.88%/-23.25%，若合计25Q4+26Q1来看，
公司营收同比+13.5％，春节表现略超预期。
25年归母净利率略微提升，26Q1费投加大拖累盈利表现。25全年公司毛利率33.3%，同比+0.5pcts，主要系毛利率较
高的轻烹业务占比提升贡献；费用端相对平稳，25全年销售/管理/研发费用率分别同比+0.6pct/-0.4pct/持平，最终25年
归母净利率9.0%，同比+0.2pcts。具体到26Q1，公司毛利率为33.5％，同比+0.9pcts，销售/管理/研发费用率同比+2.7pc
ts/-0.1pcts/持平，其中销售费用率增加预计是春节期间推广加大，最终归母净利率为8.5％，同比-0.3pcts。
25全年稳健兑现，26Q1环比提速，26年公司增长抓手仍足，有望维持双位数左右增长。25年公司平稳增长，重点工作
包括一是以新促增，创新动能引领产品谱系扩展，二是情感共鸣促成品牌升维，AI应用助力营销提效，三是产能扩充行稳
致远，先进智造夯实效率基石。26Q1公司取得经营开门红，展望全年，公司B端夯实老客关系，并持续扩充新客，在餐饮
需求改善下增长趋势有望延续，而C端考虑线下KA、新零售渠道，以及新品贡献，有望保持平稳增长，全年预计收入端双
位数增长，利润端考虑规模效应等，预计略快于收入端。
投资建议：25年稳健兑现，春节略超预期，26年趋势有望延续，维持“强推”评级。公司增长势能延续，26年有望平
稳双位数增长，中长期维度下，公司一方面享受餐饮结构景气，另一方面积极迎合下游零售调改，有望持续打开增长空间
。基于2025年报及2026年一季报情况，我们调整26-27年EPS预测为0.75/0.86元（原预测为0.76/0.87元），并引入28年EP
S预测为0.97元，对应PE为18/15/14倍，维持目标价18.2元，对应26年24倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：下游需求低迷；市场竞争加剧；费用投放加大；食品安全问题等
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2026-04-26│宝立食品(603170)26Q1收入提速，稳扎稳打守正创新 │华福证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，25年公司实现营收29.34亿元，同比+10.66%；归母净利润2.63亿元，同
比+12.59%；扣非归母净利润2.53亿元，同比+17.88%。其中，25Q4公司实现营收8.01亿元，同比+11.08%；归母净利润0.7
1亿元，同比+18.39%；扣非归母净利润0.72亿元，同比+28.10%。26Q1公司实现营收7.76亿元，同比+16.00%；归母净利润
0.66亿元，同比+12.58%；扣非归母净利润0.64亿元，同比+10.63%
直销渠道快增，复调、轻烹收入齐提速。分渠道看，25Q4/26Q1公司直销渠道实现收入6.73/6.46亿元，同比+14.02%/
+18.02%，推测会员制卖场、量贩折扣连锁等贡献增量；非直销渠道实现收入1.05/1.10亿元，同比-4.32%/+8.47%，Q1恢
复正增。此外，25Q4/26Q1公司净增经销商-21/+14家。分产品看，25Q4/26Q1公司复合调味料实现收入3.61/3.56亿元，同
比+5.51%/+18.32%，推测Q1受益于餐饮旺季需求修复；轻烹解决方案收入3.80/3.65亿元，同比+18.77%/+20.88%，延续高
增态势；饮品甜点配料收入0.36/0.36亿元，同比-2.41%/-23.25%。
毛利率小幅改善，销售费用率上行，盈利能力维持稳健。25全年/25Q4/26Q1公司实现毛利率33.28%/33.49%/33.27%，
同比+0.46/-2.25/+0.88pct，毛利率呈现改善态势。费用方面，25全年/25Q4/26Q1公司销售费用率同比分别+0.59/+1.32/
+2.76pct；管理费用率同比分别-0.41/-1.29/-0.11pct；研发费用率同比分别-0.03/-0.05/+0.08pct；财务费用率同比分
别+0.09/-0.23/+0.13pct；四项期间费用合计同比分别+0.24/-0.25/+2.86pct，销售费用率呈上行趋势，其他费用均实现
良好管控。结合以上，25全年/25Q4/26Q1公司实现归母净利率8.95%/8.83%/8.45%，同比分别+0.15/+0.55/-0.26pct，盈
利能力维持相对稳健。
聚焦主业坚持长期主义，BC两端双线驱动。公司持续深化B端客户合作，以新促增创新引领，持续巩固公司的行业领
先地位，公司全年在售产品超2700种，近三年新增产品数量占比近60%。C端方面，空刻品牌通过新品迭代、联名营销与线
上线下渠道协同，进一步强化消费者认知。公司管理团队稳扎稳打、守正创新，稳步推进公司战略执行，为公司的长线持
续发展奠定坚实基础。
盈利预测与投资建议：参考公司25年报及26一季报业绩，我们上调公司盈利预测，预计26-27年归母净利润为3.14/3.
57亿元（前次3.02/3.44亿元），同比+20%/+14%，并引入28年盈利预测为3.99亿元，同比+12%，对应26-28年PE为17x/15x
/13x，维持“买入”评级。
风险提示：食品质量安全、大客户增长不及预期、主要原材料价格波动等。
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2026-04-24│宝立食品(603170)期待B端稳健性延续&C端新品表现 │华泰证券 │买入
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25年收入/归母净利/扣非净利分别为29.3/2.6/2.5亿，同比+10.7%/+12.6%/+17.9%；其中25Q4收入/归母净利/扣非净
利为8.0/0.7/0.7亿，同比+11.1%/+18.4%/+28.1%；26Q1收入/归母净利/扣非净利为7.8/0.7/0.6亿，同比+16.0%/+12.6%/
+10.6%。26Q1公司B端业务中复调基本盘的经营维持稳健（复合调味料业务收入同比+18.3%/饮品甜点配料业务收入同比-2
3.3%），C端延续较好的收入增速（26Q1轻烹解决方案业务收入同比+20.9%）。利润端，25Q4/26Q1毛利率同比-2.2/+0.9p
ct，主要受到业务结构变化影响；25Q4/26Q1归母净利率同比+0.5/-0.3pct，主业盈利能力维持稳定。展望未来，公司或
将不断优化客户结构，拓展新渠道，扩容产品矩阵，强化供应链能力，有望向食品供应链平台型公司转型，“买入”。
26Q1公司B端业务中复调基本盘经营稳健，C端业务表现亮眼
产品端，25年复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料实现营收13.7/13.3/1.5亿元，同比+6.0%/+17.8%/+3.8%，25Q
4同比+5.5%/+21.1%/-2.4%，26Q1同比+18.3%/+20.9%/-23.3%。B端业务中，26Q1复调业务保持稳健增长，餐饮客户中百胜
实现收入增长，工业客户保持相对稳定，公司积极开发新客户，有望贡献收入增量，并在老客户中挖掘收入增量；C端业
务中，25年空刻实现放量，主要归功于免煮意面新品实现了消费场景及消费人群的扩充，叠加线下渠道的收入占比持续提
升；此外，新品料理酱包进入新零售渠道，披萨&鸡排等速食产品已面市，目前仍处于测试与调整阶段。
25Q4/26Q1毛利率同比-2.2/+0.9pct，归母净利率同比+0.5/-0.3pct
25年毛利率同比+0.5pct至33.3%（25Q4同比-2.2pct），25Q4毛利率同比下滑主因业务结构影响。费用端，25年销售
费用率同比+0.6pct至15.1%（25Q4同比+1.3pct），主因销售推广费同比+17.9%；25年管理费用率同比-0.1pct至2.3%（25
Q4同比-1.3pct），管理费用控制卓有成效；最终25年归母净利率同比+0.2pct至9.0%（25Q4同比+0.5pct）。26Q1毛利率
同比+0.9pct至33.5%，销售/管理费用率同比+2.8/-0.1pct至17.1%/2.0%，C端新品推广费用同比增加，最终26Q1归母净利
率同比-0.3pct至8.5%。
盈利预测与估值
考虑到餐饮行业需求弱复苏及公司轻烹业务中披萨&速冻产品有望贡献收入增量，我们上调公司盈利预测，预计公司2
6-27年归母净利润分别为3.1/3.6亿（较前次+1%/+3%），引入28年归母净利4.0亿，对应26-28年EPS为0.77/0.89/0.99元
。参考可比公司26年平均PE估值28x，给予其26年28xPE，目标价21.56元（前值21.28元，对应26年28xPE），维持“买入
”评级。
风险提示：原材料价格波动，新品表现不及预期，食品安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：31家
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2026-04-27│宝立食品(603170)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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开场致辞
交流问答环节
1、公司C端业务的新品策略是什么？目前新品对销售的渗透情况如何？未来有何规划？
回复：公司C端的新品策略主要围绕两个方向：一是加强与各类IP的合作，持续丰富品牌内容，提升产品带给消费者
的情绪价值，2025年空刻在IP合作上也做了较多的尝试，效果比较明显；二是加速新品的研发与上市节奏，未来新品将更
多通过健康化、功能化等差异化元素，拓宽消费人群与使用场景。
目前C端空刻还是以烛光系列及小食盒系列为基础，辅之以新产品冲泡系列、披萨、鸡排等作为补充及推力，带有新
品元素的销售组合占比已有明显提升。C端厨房阿芬2025年也逐步起量，2026年一季度推出的新品避风塘炒料引起较好反
响。未来，C端将继续坚持“把品类做大”及“进入大品类”的策略，同时深化IP联名，围绕餐桌场景，推出更多健康化
、功能化的产品，推动品牌持续成长。
2、C端线下渠道的表现如何？量贩渠道的开拓情况如何？
回复：C端线下渠道去年实现了较快增长，线下销售进一步提升，占比接近25%。其中，公司已在去年成功入驻主流量
贩渠道，这些渠道贡献的收入体量提供了显著增长动力。目前，公司正在进一步拓展业务，利用自身的渠道定制能力，积
极探索与量贩系统的合作延伸。
3、B端新零售渠道的客户开拓情况如何？除山姆外还有哪些进展？
回复：B端新零售业务以山姆为代表，在2025年有了较好业务突破，为公司收入贡献了增量。根据过往的合作经验，
公司对新渠道客户的选品逻辑和发展思路有了更深入的理解，能够陆续推出符合其要求的产品。
目前公司已与盒马等达成了OEM业务合作，其他一些新零售渠道客户的定制化业务也在积极洽谈及推进中。新零售渠
道的定制化、品牌化的发展方向为公司带来了业务扩展的增量空间。整体来看，新零售渠道将成为B端业务的重要增长引
擎。
4、公司利润率水平如何？B端的利润率趋势如何？面对新零售渠道和客户定价压力，公司如何应对？
回复：2025年公司销售净利率为9.81%，总体而言保持平稳态势。其中B端业务整体利润率保持稳定，费用端随着收入
规模扩大体现出一定的规模效应。不过，新品的毛利率仍面临市场竞争带来的压力，为此，公司一方面是修炼内功，向上
游供应链寻求效率提升，通过集中采购等方式降低成本，并不断提升工厂的生产效率；另一方面，公司持续对成熟产品进
行工艺优化，提高其毛利率水平，从而对冲新品毛利带来的压力。总体来看，B端利润率围绕中枢小幅波动。
5、C端的新品是否实现了人群或场景的拓宽？
回复：人群和场景的拓宽是比较明显的。比如阿芬推出的避风塘炒料更适合DIY场景，既适用于家庭，也适用于聚会
烹饪。空刻鸡排的适用面更广，覆盖儿童、健身人群、新锐白领等，使整体人群画像更加均衡。加之冲泡意面对于办公、
旅行场景的覆盖，目前C端产品适用人群正朝向多样化、广泛化方向发展。
6、公司在BC端的费用规划分别是怎样的？尤其对于线上销售的效率变化如何应对？
回复：目前来看，下游客户对创新的需求保持旺盛，但也出现了订单零散化、上新频率快的特征，因此公司研发费用
预计和收入保持同步变动。从B端看，随着销售规模扩大，销售费用和管理费用都会体现规模效应；C端的销售投入预计还
是保持相对稳定的投放比例，追求整体ROI的基本稳定及长期优化。
针对C端产品的线上销售，因不同平台的结构占比变化等原因，加之新品推出节奏加快带来的投入需求，今年一季度
费用效率有所承压。但公司正在采取多项措施应对：一是不断适应平台算法，调整投放策略；二是打造口碑、塑造品牌，
辅之以AI工具优化素材创意与投放模型，提升营销效率；三是通过线上线下协同融合的方式，提升转化效率。公司有信心
持续实现长期的优化提升。
三、结束致辞
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参与调研机构：1家
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2025-11-19│宝立食品(603170)2025年11月19日投资者关系活动主要内容
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开场致辞
交流问答环节
1、公司今年第三季度经营情况与半年报相比，有没有好一些？
回复：您好！公司2025年第三季度实现营业总收入7.53亿元，同比增长14.60%，环比增长5.81%。其中，公司复合调
味料与轻烹解决方案类产品销售在2025年第三季度表现较为突出，主要原因一是公司业务稳步成长，叠加今年“双节”前
客户备货需求提升，带动出货量环比上升；二是部分客户处于产品上新周期，同时空刻新品迭代速度加快，拉动了轻烹业
务的增长；三是大客户集群订单表现稳定，直销渠道实现同比增长17.7%，共同推动了公司整体收入的提升。谢谢。
2、近三年，公司有没有大的固定资产投资或并购同类企业的计划？如何解决公司利润率偏低的现状？
回复：您好，外延式并购是企业实现增长的重要方式之一，公司将根据行业情况并立足公司主业去关注合适标的，并
在缜密论证、审慎决策的基础上高效推动公司并购开展。后续若有相关计划，公司将严格按照相关法律法规要求及时履行
信息披露义务。公司目前主营业务利润率基本稳定，符合公司的业务模式和发展阶段。未来，公司也将通过持续创新、优
化供应链、提高生产效率、精细预算管理等多种手段以着力于利润率水平的提升，感谢您的关注。
3、公司第三季度费用端优化表现如何？
回复：您好！第三季度公司管理费用率为2.27%，同比下降0.09个百分点，销售费用率为13.18%，同比提升0.04个百
分点，研发费用率为2.07%，同比下降0.14个百分点，财务费用率为0.06%，同比提升0.05个百分点。公司持续深化管理效
能提升，整体费用率基本保持平稳。谢谢！
4、公司销售费用较高的主要原因是什么？未来在销售费用上有何规划？
回复：您好！公司前三季度销售费用率为14.7%，公司销售费用的投入主要与品牌建设及市场推广节奏相关。今年以
来，公司持续通过品牌联名、签约品牌大使、重点节点活动投放等方式，进一步提升品牌知名度和市场渗透率。同时，随
着C端渠道建设及新品推广力度的加大，也带来一定阶段性的费用增长。未来，公司将在持续塑造品牌的基础上，进一步
优化费用结构，使销售费用的投放与营销策略相匹配，以实现
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