研报评级☆ ◇603170 宝立食品 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 1 0 0 0 4
1月内 3 3 0 0 0 6
2月内 5 3 0 0 0 8
3月内 12 7 0 0 0 19
6月内 15 8 0 0 0 23
1年内 24 13 0 0 0 37
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.75│ 0.58│ 0.66│ 0.74│ 0.85│ 0.98│
│每股净资产(元) │ 3.38│ 3.44│ 3.71│ 4.04│ 4.42│ 4.87│
│净资产收益率% │ 22.26│ 16.95│ 17.72│ 18.09│ 18.98│ 19.61│
│归母净利润(百万元) │ 301.04│ 233.24│ 262.60│ 296.50│ 341.25│ 389.72│
│营业收入(百万元) │ 2369.00│ 2651.21│ 2933.73│ 3338.78│ 3747.55│ 4161.22│
│营业利润(百万元) │ 411.12│ 355.01│ 387.28│ 429.56│ 493.27│ 562.16│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-05 买入 维持 --- 0.73 0.84 0.95 国海证券
2026-11-05 增持 维持 --- 0.73 0.84 0.95 浙商证券
2026-11-03 买入 维持 --- 0.74 0.84 0.97 方正证券
2026-11-03 买入 维持 17 0.75 0.85 0.96 华创证券
2026-11-02 增持 维持 --- 0.73 0.84 0.98 光大证券
2026-11-02 增持 维持 16.1 --- --- --- 中金公司
2026-09-28 买入 调高 --- 0.73 0.85 0.96 中信建投
2026-09-11 买入 维持 --- 0.73 0.85 1.00 华福证券
2026-09-07 买入 维持 --- 0.76 0.87 1.00 天风证券
2026-09-04 买入 维持 --- 0.75 0.85 0.96 太平洋证券
2026-09-02 增持 维持 --- 0.74 0.88 1.00 浙商证券
2026-09-02 买入 维持 --- 0.72 0.83 0.95 长江证券
2026-09-02 买入 维持 15.85 0.73 0.83 0.96 华创证券
2026-09-02 增持 维持 --- 0.75 0.88 1.00 光大证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.71 0.84 0.97 财信证券
2026-08-31 增持 维持 --- 0.76 0.85 0.98 平安证券
2026-08-30 增持 维持 --- 0.72 0.80 0.88 招商证券
2026-08-29 买入 维持 --- 0.75 0.88 1.01 国金证券
2026-08-29 买入 维持 --- 0.74 0.84 0.95 国盛证券
2026-07-29 买入 首次 --- 0.76 0.87 1.01 国海证券
2026-07-20 买入 首次 13.58 0.76 0.89 1.01 国投证券
2026-06-21 增持 维持 --- 0.76 0.89 1.02 中信建投
2026-05-25 买入 维持 --- 0.75 0.86 0.97 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-05│宝立食品(603170)公司动态研究：Q3复调发力，轻烹增速放缓 │国海证券 │买入
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公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入24.5亿元，同比增长14.7%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长9.3%
。单Q3，公司实现营业收入8.5亿元，同比增长12.3%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长8.1%；实现扣非归母净利润0.8
亿元，同比增长9.4%。
复合调味料保持较快增长，轻烹解决方案增速有所放缓。单Q3，公司复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别
实现收入4.38、3.33、0.53亿元，同比分别增长14.5%、6.0%、47.7%。其中，复合调味料业务延续较快增长，成为收入增
长的重要支撑；轻烹解决方案业务同比增速较Q2的17.4%有所放缓；饮品甜点配料业务实现较快增长。
直销渠道保持较快增长，区域表现有所分化。单Q3，公司直销、非直销渠道分别实现收入7.10、1.14亿元，同比分别
增长16.2%、下降6.2%，直销渠道仍是公司收入增长的主要驱动力。分区域看，华东地区实现收入6.40亿元，同比增长11.
5%，仍为公司核心市场；华北、西南、华中地区分别同比增长74.5%、33.3%、26.3%，保持较快增长；华南、东北及境外
市场分别同比下降17.4%、12.1%、36.7%，区域间增长表现有所分化。
毛利率有所承压，费用率优化部分对冲盈利压力。单Q3，公司毛利率为30.8%，同比下降1.8pct，对当期利润形成一
定压力。费用端，公司销售费用率、管理费用率分别为12.6%、1.8%，同比分别下降0.5pct、0.5pct，费用投放效率有所
改善。单Q3，公司归母净利率为9.6%，同比下降0.4pct，归母净利润同比增长8.1%，扣非归母净利润同比增长9.4%，扣非
利润表现略好于归母口径。
投资建议：复调业务贡献增量，渠道表现有所分化，维持“买入”评级。公司深耕复合调味料及轻烹解决方案领域，
复合调味料业务保持较快增长，直销渠道拓展持续贡献增量。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为34/38/42亿元，
同比分别增长14%/12%/11%；归母净利润分别为2.9/3.3/3.8亿元，同比分别增长11%/15%/14%，维持“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期、品类推广不及预期、成本大幅波动、渠道风险、新渠道拓展不及预期等。
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2026-11-05│宝立食品(603170)26Q3业绩点评报告：B端业务增长趋势良好，业绩稳健增长 │浙商证券 │增持
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26Q3公司营业收入8.5亿元（同比+12.3%），归母净利润0.8亿元（同比+8.1%），扣非归母净利润0.8亿元（同比+9.4
%）；26Q1-3营业收入24.5亿元（同比+14.7%），归母净利润2.1亿元（同比+9.3%），扣非归母净利润2.0亿元（同比+11.
7%）。
分产品：26Q3复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入分别4.38/3.33/0.53亿元，占比分别53.1%/40.4%/6.5%，
同比分别+14.5%/+6.0%/+47.7%。
分渠道：26Q3直销/非直销收入分别7.10/1.14亿元，占比分别86.13%/13.87%，同比分别+16.2%/-6.2%。
毛利率略有承压，费用投放持续优化。
1）毛利率：26Q1-Q3实现32.7%，同比-0.6pct，26Q3实现30.8%，同比1.8pct。拆分来看，26Q3受客户结构变化影响B
端业务毛利率同比下降，C端业务毛利率同比提升，主要系B端业务增长较快、收入占比提升，业务结构变化导致整体毛利
率下滑。
2）费用率：26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/-0.5/+0.1/-0.0pct，26Q1-Q3分别同比+0.9/-0.5/+0.1/
+0.0pct；
3）净利率：26Q1-Q3实现9.1%（同比-0.9pct），26Q3实现10.3%（同比0.4pct）。
我们认为，公司依托较强的研发创新能力及综合供应链管理能力，B端与C端双轮驱动，2C空刻产品持续更新，线上线
下同步发展，有望持续贡献业绩增量。公司积极推进“健康+”产品创新和新零售渠道拓展，经营质地优秀，期待后续新
品放量及渠道拓展带来的业绩增量。
维持“增持”评级，预计公司26-28年实现收入分别为33.55、37.81、42.02亿元，同比增长分别为14%、13%、11%；
预计实现归母净利润分别为2.90、3.34、3.78亿元，同比增长分别11%、15%、13%。预计26-28年EPS分别为0.73、0.84、0
.95元，对应PE分别为19/16/14X。
风险提示：渠道扩展不及预期，市场竞争加剧，产品销售不及预期等。
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2026-11-03│宝立食品(603170)2026年三季报点评：复调稳健增长，轻烹主动控速 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年三季报。26年前三季度实现营收24.47亿元，同比+14.74%；归母净利润2.10亿元，同比+9.33%；扣非
归母净利润2.02亿元，同比+11.73%。单Q3实现营收8.45亿元，同比+12.29%；归母净利润0.81亿元，同比+8.10%；扣非归
母净利润0.77亿元，同比+9.39%。
评论：
复调稳健、轻烹放缓，饮品配料快速放量。分产品看，26Q3复合调味料收入4.38亿元、同比+14.5%，占比提升至53.1
%，B端西式快餐及工业客户基本盘保持稳健；轻烹解决方案收入3.33亿元、同比+6.0%，占比降至40.4%，增速较上半年有
所放缓，主要系公司主动减少费用投入保证业务良性增长；饮品甜点配料收入0.53亿元、同比+47.7%，低基数下新客户与
新品贡献明显。分渠道看，直销收入7.10亿元、同比+16.2%，与直营大客户的合作继续深化；非直销收入1.14亿元、同比
-6.2%。
结构变化拖累毛利率，费用率优化部分对冲。26Q3毛利率30.78%、同比1.77pct，下滑主要来自产品与渠道结构变化
：高毛利的轻烹解决方案收入占比下降，结构下移直接压低综合毛利率。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.
65%/1.77%/2.20%/0.04%，同比-0.53/-0.49/+0.13/-0.02pcts，期间费用率16.66%、同比-0.92pct，销售费用率回落主要
系公司主动收缩轻烹线上投放、费用效率提升。最终26Q3净利率10.31%、同比-0.45pct，毛利率的下滑被费用率优化部分
对冲。
复调稳住基本盘，轻烹降速是主动选择。公司今年三季度的收入呈现“一稳一降”：复调+14.5%、直销+16.2%，说明
公司与西式快餐、餐饮大客户的绑定仍在加深；轻烹+6.0%，但结合销售费用率同比-0.53pct看，更多是公司主动收缩线
上投入、放弃低效流量的结果，而非需求端的下滑，公司用短期的收入增速换取更健康的投入产出。
投资建议：收入基本盘稳健，关注轻烹费效比，维持“强推”评级。考虑轻烹主动减少费用投入，我们小幅上调26-2
8年业绩预测至3.01/3.38/3.85亿元（原预测2.91/3.33/3.82亿元），对应26-28年PE为16/15/13倍。公司B端客户壁垒与
研发能力未变，轻烹主动降速使费用投放更理性；收入端仍具备双位数增长基础，利润率稳中有升。给予27年20倍PE，对
应目标价17元，维持“强推”评级。
风险提示：下游餐饮需求低迷、新品推广不及预期、原材料成本上涨、食品安全问题等
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2026-11-03│宝立食品(603170)公司点评报告：26Q3增长韧性凸显，B端为增长主力，C端品│方正证券 │买入
│牌化蓄力 │ │
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事件：公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度公司实现营业收入24.47亿元，同比+14.74%；实现归母净利润
2.10亿元，同比+9.33%。26Q3实现营业收入8.45亿元，同比+12.29%；归母净利润0.81亿元，同比+8.10%。
26Q3实现营业收入8.45亿元，同比+12.29%，增速略有放缓。
1）分产品看：26Q3复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现收入4.38/3.33/0.53亿元，分别同比+14.53%/+
6.04%/+47.68%。复合调味料和饮品甜点配料占比提升。
2）分渠道看：26Q3直销/非直销分别实现收入7.10/1.14亿元，分别同比+16.25%/-6.17%，直销渠道收入占比86.13%
，同比提升2.76pct。
3）分区域看：26Q3华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北分别实现收入6.40/0.38/0.67/0.26/0.21/0.18/0.10亿元
，分别同比+11.51%/-17.39%/+74.46%/+26.27%/-12.08%/+33.26%/+9.72%。华东市场仍占据主要地位，华北市场增速亮眼
，成为公司第二大市场。
4）经销商情况：截至26Q3末，公司经销商合计554家，26Q3净增加52家。
毛利率同比下滑，期间费用率略有下降，归母净利率有所回落。26Q3单季毛利率30.78%，同比-1.77pct。26Q3期间费
用率16.66%，同比0.92pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为12.65%/1.77%/0.04%/2.20%，分别同比-0.54%/-0.49
%/-0.02%/+0.13%pct。利润端，26Q3归母净利润率9.62%，同比-0.37pct。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为33.5/37.6/41.6亿元，分别同比增长14.3%/12.2%/10.7%，实现
归母净利润2.9/3.4/3.9亿元，分别同比增长12.1%/13.8%/16.2%，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期；食品质量及安全风险等
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2026-11-02│宝立食品(603170)2026年三季报点评：营收韧性凸显盈利承压，多维布局夯实│光大证券 │增持
│长期壁垒 │ │
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事件：宝立食品发布2026年三季报，26Q1-Q3公司实现营收/归母净利润24.47/2.1亿元，同比+14.74%/+9.33%；其中2
6Q3实现营业收入/归母净利润8.45/0.81亿元，同比+12.29%/+8.1%。
26Q1-Q3营收稳步增长，业务、区域与渠道结构分化显现。分产品，26Q1-Q3复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜品配料
业务分别实现营收10.7/9.7/1.3亿元，同比分别+5.5%/+2.0%/+14.8%，复合调味料筑牢收入基本盘，饮品甜品配料增速显
著领先。分地区：26Q1-Q3华东/华南/华北/华中/东北/西南/西部/境外区域分别实现营业收入18.8/1.2/1.8/0.6/0.6/0.5
/0.3/0.2亿元，同比分别+11.3%/-5.7%/+46.0%/+7.1%/-0.3%/+26.9%/+4.9%/-6.2%，华东区域为核心收入来源，华北、西
南区域增速领跑，华南、境外区域阶段性承压。分销售模式：26Q1-Q3直销渠道收入20.6亿元，同比+18.4%；非直销渠道
收入3.3亿元，同比-2.1%。
26Q3复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜品配料业务分别实现营收4.4/3.3/0.5亿元，同比+14.5%/+6.0%/+47.7%。26Q3
华东/华南/华北/华中/东北/西南/西部/境外区域实现营业收入6.4/0.4/0.7/0.3/0.2/0.2/0.1/0.05亿元，同比+11.5%/-1
7.4%/+74.5%/+26.3%/-12.1%/+33.3%/+9.7%/-36.7%。26Q3线下渠道收入7.1亿元，同比+16.2%；线上渠道收入1.1亿元，
同比-6.2%。截至26Q3末，公司经销商数量为554家，较26Q2末净增加52家。
盈利水平小幅承压，费用投放结构持续优化。1）26Q1-Q3公司毛利率为32.65%，同比-0.63pcts。2）26Q1-Q3公司销
售费用率为15.54%，同比+0.89pcts；26Q1-Q3管理费用率分别为1.86%，同比-0.47pcts。3）综合来看，26Q1-Q3公司销售
净利率达到9.10%，同比-0.92pcts。
26Q3公司毛利率为30.78%，同比-1.77pcts。期间公司销售费用率为12.65%，同比-0.54pcts；管理费用率分别为1.77
%，同比-0.49pcts。综上，26Q3公司销售净利率为10.31%，同比-0.45pcts。
研发投入持续加码，产品渠道产能多维布局深化。产品端，公司持续深化“健康+”战略，C端轻食、意面、高蛋白等
健康化新品稳步推广，26Q1-Q3研发费用同比增长超20%，持续通过配方与品类创新夯实产品竞争力。渠道端，坚持“双轨
并进”策略，巩固传统渠道基本盘的同时，稳步拓展会员店、折扣店等现代零售新兴渠道，依托定制化服务提升新兴渠道
覆盖。产能建设上，上海金山智能化生产基地建设稳步推进，未来建成后将全面增强公司智能制造能力与供应保障能力，
巩固长期竞争优势。
盈利预测、估值与评级：考虑26Q1-Q3公司营收保持双位数增长，品类拓展与渠道结构优化成效逐步显现，但毛利率
小幅承压，叠加市场拓展与研发投入持续加码，盈利释放节奏略低于预期，我们小幅下调2026-2028年公司归母净利润预
测分别为2.93/3.35/3.90亿元（较前次预测分别变动-2.08%/-5.10%/-2.57%），当前股价对应2026-2028年PE为17x/15x/1
3x。公司持续扩大产品矩阵，并积极拓展新渠道，我们看好未来发展前景，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，大客户流失风险，原材料成本上行风险，新渠道拓展不及预期。
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2026-11-02│宝立食品(603170)3Q26业绩符合预期，B端收入延续良好增势 │中金公司 │增持
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3Q26业绩符合我们预期
公司公布3Q26业绩：9M26收入24.47亿元、同比+14.7%，归母净利润2.10亿元、同比+9.3%；其中3Q26收入8.45亿元、
同比+12.3%，归母净利润0.81亿元、同比+8.1%。3Q26业绩符合我们预期。
发展趋势
B端收入延续良好增势，费投收缩致C端环比有所降速。分产品看，3Q26复合调味品/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别
实现营收4.38/3.33/0.53亿元，同比+14.5%/+6%/+47.7%；我们预计3Q26B端收入同比+15%左右，延续良好增长，核心大客
户合作稳定，且公司当前已进入麦当劳核心供应商名单；C端同增个位数，轻烹业务环比降速，主因C端费投有所收缩。分
渠道看，3Q26直销/非直销收入同比+16.2%/-6.2%，经销商环比二季度末增加52家至554家。
产品&渠道结构变化影响毛利率，盈利表现基本平稳。3Q26毛利率同比-1.8ppt，主因B端收入占比提升，叠加新零售
渠道高利润率产品销售放缓，结构下移对毛利率有所拖累；销售/管理费用率同比-0.5/-0.5ppt，得益于C端费投收缩；综
合带动归母净利率同比-0.4ppt至9.6%，利润同比+8.1%，整体盈利表现基本平稳。
盈利预测与估值
公司B端业务维持稳健，核心客户合作稳定持续拓品，构建业绩基本盘；C端公司开启多元化布局，新品持续贡献增长
。考虑B端收入占比持续提升影响毛利率，下调26/27年盈利预测10%/10%至2.89亿元/3.19亿元，当前对应17/16倍26/27年
PE；下调目标价10%至16.1元，对应22/20倍26/27年PE和30%股价上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全事件。
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2026-09-28│宝立食品(603170)BC端齐发力，复调、轻烹均较快增长 │中信建投 │买入
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核心观点
二季度，宝立延续较快增长态势，BC端均双位数以上增长，B端餐饮类、新零售大客户持续贡献增长，C端持续推新与
电商发力带动较快增长，复调、轻烹品类均表现较强。2026年公司加快新品研发迭代，例如儿童彩色意面、意式螺旋意面
，7-8月推出能量碗，支撑业绩可持续增长。费用端，新品预计投入相对较多，且内容电商等投入增加，预计费用率有所
提升。
事件
公司公布2026年半年度报告
2026年上半年，公司实现营收16.02亿元，同比增长16.08%；归母净利润1.28亿元，同比增长10.13%；扣非归母净利
润1.26亿元，同比增长13.20%。
26Q2单季，公司实现营收8.26亿元，同比增长16.15%；归母净利润0.63亿元，同比增长7.68%；扣非归母净利润0.62
亿元，同比增长15.96%。
简评
BC端齐发力，复调、轻烹均较快增长
26Q2公司收入延续较快增长态势，BC销售均较强。分品类看，26Q2复合调味料、轻烹解决方案收入分别为3.80亿元、
3.93亿元，分别同比+15.70%、17.38%。B端层面，预计餐饮类、新零售表现较强。C端层面，Q2表现相对弱于B端，仍维持
双位数以上增长。预计新品进一步贡献增量。
渠道层面，持续重点布局山姆、盒马等新零售渠道，26Q2直销渠道同比增长20.98%至7.06亿元。而非直销渠道在Q2淡
季表现相对较弱，同比下降7.17%至1.05亿元
短期渠道结构变化，投费增加，盈利能力有所下降
2026H1公司毛利率同比-0.05pcts至33.63%，归母净利率同比-0.43pcts至8.02%。26Q2公司毛利率同比-0.92pcts至33
.76%，归母净利率同比-0.6pcts至7.61%。主要系：
①毛利率：二季度毛利率下降主要系渠道结构变化，B端收入增速好于C端，直销表现强于非直销。
②费用率提升：26H1销售费用率17.07%，同比+1.61pcts，管理费用率1.9%，同比-0.46pcts。26Q2销售费用率17%，
同比+0.53pcts，管理费用率1.8%，同比-0.78pcts。抖音等渠道占比提升，平台放券等费用投放增加，且公司短期新品上
新节奏加快。
盈利预测：
我们预计2026-2028年公司实现收入33.31亿元、37.62亿元、41.80亿元，实现归母净利润2.92亿元、3.41亿元、3.85
亿元，对应PE分别为16.89x、14.47x、12.78x。
风险提示：
1）原材料成本上涨风险：公司生产原料包括淀粉类原料、生产用食用油、味精、盐、果蔬等，若后续原材料价格持
续上涨，将对公司盈利造成影响。2）业务拓展不及预期风险：公司在向其他B端客户渗透时，面对的市场需求更加多样，
若公司无法及时响应客户需求，或相关产线产能不能满足生产需要，将影响公司业务的正常开拓节奏。3）行业竞争加剧
风险：当前复调行业集中度低，竞争格局分散，随着相关市场参与者的不断进入，将加大公司面临的竞争压力，对公司的
发展空间产生一定的不利影响
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2026-09-11│宝立食品(603170)复调轻烹双轮驱动，直销持续亮眼 │华福证券 │买入
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事件：公司披露2026年半年报，报告期内实现营业收入16.02亿元，同比+16.08%；归母净利润1.28亿元，同比+10.13
%；扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.20%，拟每10股派现1.5元（含税）。分季度看，26Q2实现收入8.26亿元，同比+16
.15%；归母净利润0.63亿元，同比+7.68%；扣非归母净利润0.62亿元，同比+15.96%。
复调轻烹双轮均衡增长，B端放量为核心引擎。分产品看，26Q2公司轻烹解决方案/复合调味料/饮品甜点配料分别实
现收入3.93/3.80/0.38亿元，同比+17.38%/+15.70%/+13.72%，三大品类均实现双位数增长，推测主因下游餐饮复苏与新
品放量成效显现。分渠道看，26Q2公司直销/非直销收入分别实现7.06/1.05亿元，同比+20.98%/-7.17%，直销占比达87.0
6%（25Q2为83.77%），公司与直营大客户合作持续加深。
盈利能力整体稳健。26H1公司实现毛利率33.63%，同比-0.05pct，基本稳定。26H1期间费用率21.18%，同比+1.28pct
，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.07%/1.90%/2.09%/0.12%，分别同比+1.62/-0.46/+0.1/+0.03pct，销售费用
率增长推测主因C端线上营销推广投入加码；结合以上，26H1归母净利率8.02%，同比-0.43pct。
期待B端纵深与空刻份额回报，成长逻辑清晰。短期看，收入端在直销放量支撑下有望维持双位数增长；中期看，公
司以贴近市场的强大研发能力为驱动，致力于为餐饮企业、食品工业企业与家庭消费者提供高品质全方位的风味及产品解
决方案，持续强化B、C端协同，健康化与双渠道战略纵深推进，有望换取长期份额回报。
盈利预测与投资建议：我们持续看好公司依托大客户深度合作，与B、C端双轮驱动所带来的行业竞争力持续提升，业
绩具备中长期稳健增长动能。考虑到短期费投扰动，我们略微下调盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为2.92/3.40/3
.99亿元（前次预测分别为3.14/3.57/3.99亿元），分别同比+11%/16%/18%，对应26-28年PE分别为17/15/13倍，维持“买
入”评级。
风险提示：下游餐饮需求恢复不及预期、原材料价格大幅波动、新品及新渠道拓展不及预期、市场竞争加剧、食品安
全风
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2026-09-07│宝立食品(603170)复调轻烹延续增长，利润率阶段承压 │天风证券 │买入
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事件：2026年8月28日，宝立食品发布2026年中报。公司26H1实现收入16.02亿元，同比+16.08%；归母净利润1.28亿
元，同比+10.13%；扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.20%。单Q2实现收入8.26亿元，同比+16.15%；归母/扣非归母净利
润分别同比+7.68%/+15.96%。整体收入保持双位数增长，盈利增速相对收入有所放缓。
复调与轻烹保持较快增长，直销渠道贡献主要增量。26H1复合调味料、轻烹解决方案收入分别同比+16.96%、+19.04%
，单Q2分别同比+15.70%、+17.38%，两大核心业务延续双位数增长。饮品甜点配料H1收入同比-7.80%，但单Q2同比+13.72
%，较一季度有所改善。分渠道看，26H1直销收入13.52亿元，同比+19.55%；非直销收入2.15亿元，同比+0.24%。单Q2直
销收入7.06亿元，同比+20.98%，非直销收入1.05亿元，同比-7.17%。整体看，收入增长主要由直销渠道驱动，非直销渠
道表现相对平稳，Q2仍有一定压力。
毛利率整体平稳，销售投入增加影响盈利表现。26H1公司毛利率33.63%，同比下降0.05pct，整体保持稳定；单Q2毛
利率33.76%，同比下降0.92pct。费用端看，H1销售费用率同比提升1.61pct，费用率有所上行，对利润端形成一定影响。
单Q2扣非归母净利率7.53%，同比基本持平；归母净利率7.61%，同比下降0.60pct，盈利能力较收入端表现相对偏弱。
盈利预测及投资评级：公司核心增长仍来自复合调味料、轻烹解决方案及B端大客户拓展，短期利润率受毛利率波动
和销售投入影响，若大客户新品放量延续、C端投放效率改善，盈利弹性有望逐步释放。考虑公司26H1复合调味料及轻烹
解决方案均保持双位数增长，直销渠道延续较快增长，核心业务表现好于此前预期；尽管短期销售费用投入对盈利有所影
响，但随着收入规模扩大及经营效率改善，我们上调盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为33.28/37.31/41.41
亿元（26-27年前值32.49/35.80亿元），同比+13.4%/+12.1%/+11.0%；归母净利润分别为3.03/3.48/3.98亿元（26-27年
前值3.00/3.41亿元），同比+15.5%/+14.9%/+14.3%，对应PE分别为16.98/14.78/12.93倍，维持“买入”评级。
风险提示：大客户需求波动，新品放量不及预期，C端投放效率不及预期，原材料成本波动，品牌定制业务恢复不及
预期。
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2026-09-04│宝立食品(603170)BC两端同步拓进，健康化新品初显成效 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收16.02亿元，同比+16.08%，归母净利润1.28亿元，同比+10.13%
，扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.20%。2026Q2实现营收8.26亿元，同比+16.15%，归母净利润0.63亿元，同比+7.68%
。
全品类协同增长，健康化战略初显成效。分产品看，2026H1轻烹解决方案/复合调味料/饮品甜点配料分别实现收入7.
57/7.36/0.74亿元，2026Q2分别同比+17.4%/+15.7%/+13.7%，全品类实现增长。轻烹业务高增主要由C端"空刻"品牌新品
放量和渠道拓展驱动，报告期内推出双重蛋白鹰嘴豆烩番茄肉酱意面、高蛋白三色藜麦鸡排、彩蔬儿童意面等"健康+"新
品，研发投入同比增长超20%。B端复合调味料保持稳健增长，客户结构持续优化，除百胜、麦当劳等大客户外，山姆会员
店等新零售渠道贡献增量，渠道定制化能力持续兑现。分渠道看，2026Q2直销/非直销分别同比+21.0%/-7.2%，直销持续
引领增长。
毛利端阶段性承压，费用结构优化部分对冲。2026Q2公司毛利率33.76%、同比-0.92pct，主因C端新品推广促销及产
品结构变化。费用端，2026Q2销售/管理/研发费用率分别为17.00%/1.80%/2.15%，同比+0.53/-0.79/+0.12pct，销售费用
率抬升主要系C端新品前期投入较高及抖音等线上平台投放效率承压，管理费用率则延续优化。综合来看，2026Q2扣非销
售净利率7.53%、同比基本持平，盈利质量保持稳健。
投资建议：公司上半年全品类实现增长，B端新零售业务与C端"健康+"新品战略成效初显，展现出持续的增长动能。B
端业务深度绑定头部连锁餐饮，并成功卡位新零售渠道，增长确定性强。C端业务通过持续的产品创新（健康化、高端化
）与渠道拓展，已从单一爆品驱动转向多品类矩阵驱动，成长空间进一步打开。虽然短期因C端新品投入导致毛利率承压
，但随着规模效应显现和费用投放效率优化，盈利能力有望逐步修复。
我们看好公司作为餐饮供应链优质标的，在B、C两端多轮驱动下的长期成长价值。我们预计2026-2028年实现收入33.
4/37.7/42.2亿元，同比增长13.9%/12.9%/11.9%，实现归母净利润3.0/3.4/3.9亿元，同比增长13.8%/14.1%/13.0%，对应
PE为17x/15x/13x，维持"买入"评级。
风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨风险、新品拓展不及预期。
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2026-09-02│宝立食品(603170)2026年中报点评：稳健兑现，行稳致远 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年中报。公司1H26实现收入16.02亿元，同比+16.1%；归母净利润1.28亿元，同比+10.1%；扣非归母净
利润1.26亿元，同比+13.2%。其中Q2实现收入8.26亿元，同比+16.2%；归母净利润0.63亿元，同比+7.7%；扣非归母净利
润0.62亿元，同比+16.0%。
评论：
复调轻烹均衡发展，配料趋势改善。分产品来看，Q2复合调味料实现收入3.80亿元，同比+15.7%；轻烹解决方案收入
3.93亿元，同比+17.4%；饮品甜点配料收入0.38亿元，同比+13.7%。公司复调和轻烹业务两端均衡发展，饮品甜点配料业
务增速转正；分渠道来看，Q2直销收入7.06亿元，同比+21.0%，占比约87%；非直销收入1.05亿元，同比-7.2%，持续加深
与直营大客户的合作。
毛利率相对稳定，线上费用投入加大。Q2实现毛利率33.8%，同比-0.9pcts，主要系产品结构变化。费用率相对平稳
，实现期间费用率21.2%，同比-0.2pcts。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.0/1.8/2.2/0.2%，同比+0.5/-0.8/+
0.1/-0.1pcts，其中销售费用率增加是线上推广加大、平台结构变化影响整体ROI。最终Q2分别实现净利率8.1%，同比-1.
1pcts。归母净利润增速慢于扣非归母净利润主要系政府补贴相比于同期减少，扣非归母净利润更反应实际经营情况。
强研发能力驱动创新，有望维持双位数增长。1H26公司实现平稳增长，公司一是以新促增，以创新动能牵引产品谱系
延伸；二是强化情感共鸣推动品牌升维，展开各项联名活动；三是产能扩充行稳致远，以先进智造夯实效率底座。展望全
年，B端持续提升客户中的渗透率，餐饮需求改善背景下增长有望延续；C端受益于线下KA、新零售渠道及新品贡献，有望
保持平稳增长。我们预计公司全年收入端实现双位数增长，利润端在规模效应等带动下，扣非净利润增速或略快于收入。
投资建议：BC端业务模式稳健，趋势有望贯穿全年，维持“强推”评级。公司增长势能延续，2026年收入有望实现双
位数增长，中长期维度下，公司一方面享受西式快餐的稳定性，另一方面积极迎合下游零售调改，有望持续打开增长空间
。基于2026年中报情况，我们调整26-28年EPS预测为0.73/0.83/0.96元（原预测为0.75/0.86/0.97元），对应PE为17/15/
13倍，给予26年PE22倍，对应目标价16元。
风险提示：下游需求低迷；市场竞争加剧；费用投放加大；食品安全问题等
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2026-09-02│宝立食品(603170)2026年半年报业绩点评报告：业绩符合预期，基本盘稳健增│浙商证券 │增持
│长 │ │
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26H1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别16.02/1.28/1.26亿元，同比分别为+16.08%/+10.13%/+13.20%；
26Q2公司营业收入/归母净利润分别8.26/0.63/0.62亿元，同比分别为+16.15%/+7.68%/+15.96%。
分产品：26Q2复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料营业收入分别为3.80/3.93/0.38亿元，同比+15.7%/+17.4%/+1
3.7%。复合调味料业务保持稳健增长，2C市场推出双重蛋白鹰嘴豆烩番茄肉酱意面、自律轻食羽衣甘蓝烤鸡冲泡意面、高
蛋白三色藜麦鸡排、彩蔬儿童意面等基于健康理念所研发的新品。
分渠道：26Q2直销/非直销营业收入分别为7.06/1.05亿元，同比+21%/-7.2%。公司持续巩固传统渠道客户合作，同时
积极拓展新零售渠道，并通过渠道定制服务覆盖更多消费场景，有望打开新增量空间。
Q2毛利率略有下滑、销售费用投入力度加大带动净利率短期略有承压
1）毛利率：26H1毛利率33.63%，同比-0.05pct；26Q2毛利率33.76%，同比-0.92pct；
2）费用率：26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为17.07%/1.90%/2.09%/0.12%，同比分别+1.61pct/-0.46pct/+0.1
0pct/+0.02pct；26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为17.00%/1.80%/2.15%/0.22%，同比分别+0.53pct/-0.78pct/+0.1
2pct/-0.08pct，销售费用率增长主要系公司加大业务推广及服务投入力度。
3）净利率：26H1净利率8.47%，同比-1.16pct；26Q2净利率为8.10%，同比-1.12pct。
我们认为，公司依托较强的研发创新能力及综合供应链管理能力，复合调味料基本盘稳固，2C空刻产品持续更新，线
上线下同步发展，有望持续贡献业绩增量。公司积极推进“健康+”产品创新和新零售渠道拓展，同时稳步推进上海金山
生产基地二期建设，短期费用投入力度加大对盈利能力略有扰动，但公司经营质地优秀，期待后续新品放量及渠道拓展带
来的业绩增量。
维持“增持”评级，预计公司26-28年实现收入分别为33.95、38.58、42.89亿元，同比增长分别为16%、14%、11%；
预计实现归母净利润分别为2.98、3.50、3.99亿元，同比增长分别13%、18%、14%。预计26-28年EPS分别为0.74、0.88、1
.00元，对应PE分别为17/14/12倍。
风险提示：市场竞争加剧风险、食品质量安全、原材料价格波动等。
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2026-09-02│宝立食品(603170)2026年中报点评：营收增长韧性充足，健康化与双渠道战略│光大证券 │增持
│深化 │ │
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事件：宝立食品发布2026年半年报，26H1公司实现营收/归母净利润16.02/1.28亿元，同比+16.08%/+10.13%；其中26
Q2实现营业收入/归母净利润8.26/0.63亿元，同比+16.15%/+7.68%。
26H1公司营收同比增长，各业务板块、区域市场与销售渠道增长态势分化。分产品，26H1复合调味料/轻烹解决方案/
饮品甜品配料业务分别实现营收7.4/7.6/0.7亿元，同比+17.0%/+19.0%/-7.8%。复合调味料业务作为公司基本盘，保持稳
健增长；轻烹解决方案业务贡献主要增长，系公司多款健康类新品放量，叠加B、C端多元消费场景拓展拉动；饮品甜点配
料业务体量相对较小，营收略有回落。分地区：26H1公司在华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外区域分别实现营
业收入12.4/0.8/1.1/0.3/0.4/0.3/0.2/0.2亿元，同比分别+11.1%/+0.9%/+33.0%/-3.8%/+7.6%/+23.1%/+2.1%/+10.8%，
华东大本营营收稳健增长。分销售模式：26H1直销渠道收入13.5亿元，同比+19.5%；非直销渠道收入2.2亿元，同比+0.2%
。主要系公司深耕传统渠道、巩固核心客户合作以筑牢基本盘，同时把握电商、现代零售等新兴渠道机遇，推出渠道定制
化产品组合，持续提升新渠道渗透率。
26Q2复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜品配料业务分别实现营业收入3.8/3.9/0.4亿元，同比分别+15.7%/+17.4%/+13
.7%。26Q2华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外区域分别实现营业收入6.4/0.4/0.6/0.2/0.2/0.1/0.1/0.1亿元，
同比分别+14.9%/+12.9%/+54.5%/+13.0%/-0.01%/+57.9%/+130.5%/-53.0%。26Q2直销渠道收入7.1亿元，同比+21.0%；非
直销渠道收入1亿元，同比-7.2%。截至26H1末，公司经销商数量为502家，较26Q1末净减少8家。
盈利水平小幅承压，费用端销售研发投入加码、管理效率提升。1）26H1公司毛利率为33.63%，同比-0.05pcts，主要
系原材料采购价格波动所致，整体盈利水平保持基本平稳。2）26H1公司销售费用率为17.07%，同比+1.61pcts，系公司加
大新兴渠道拓展与市场推广投入，人员薪酬及相关运营费用相应增加；管理费用率为1.90%，同比-0.46pcts。期间财务费
用同比+46.50%，主要系汇兑损益和银行手续费增长所致；研发费用同比+21.93%，系公司持续强化研发投入，研发人员薪
酬、研发材料耗用及相关项目支出增加。3）综合来看，26H1公司销售净利率达8.47%，同比-1.16pcts。
26Q2公司毛利率为33.76%，同比-0.92pcts。期间公司销售费用率为17.00%，同比+0.53pcts；管理费用率分别为1.80
%，同比-0.78pcts。综上，26Q2公司销售净利率为8.10%，同比-1.12pcts。
坚持研发创新，新品类与新渠道拓展未来可期。产品端，公司紧扣“健康+”战略，陆续在C端市场推出双重蛋白鹰嘴
豆烩番茄肉酱意面、自律轻食羽衣甘蓝烤鸡冲泡意面、高蛋白三色藜麦鸡排、彩蔬儿童意面等新品，将健康元素与风味优
势结合，获得了良好的市场反馈。渠道端，公司坚持“双轨并进”策略，在巩固传统渠道的同时，加速挖掘会员店、折扣
店等现代零售业渠道变革机遇，通过品牌效应和渠道定制服务，提升在新渠道的覆盖和份额。产能建设上，公司稳步推进
上海金山智能化生产基地建设，项目已签订土地出让合同和产业发展合作协议，未来建成将全面增强公司的智能化制造能
力和供应能力，巩固市场竞争优势。
盈利预测、估值与评级：考虑到26H1公司双轨渠道协同发力、研发加码的增长逻辑持续验证，同时原材料价格波动下
毛利率同比基本持平，渠道拓展带动销售费用阶段性上行，盈利整体变动幅度有限，我们基本维持2026-2028年公司归母
净利润预测分别为2.99/3.54/4.00亿元（较前次预测分别变动-1.70%/-1.24%/+1.06%），当前股价对应2026-2028年PE为1
7x/14x/12x。公司持续扩大产品矩阵，并积极拓展新渠道，我们看好未来发展前景，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，大客户流失风险，原材料成本上行风险。
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2026-09-02│宝立食品(603170)2026年中报点评：收入加速增长，扣非利润率稳健 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2026年半年报，2026H1营业总收入16.02亿元（同比+16.08%，全文皆为同比）；归母净利润1.28亿元（+10.
13%），扣非净利润1.26亿元（+13.2%）。2026Q2营业总收入8.26亿元（+16.15%）；归母净利润6289.67万元（+7.68%）
，扣非净利润6220.25万元（+15.96%）。
事件评论
产品创新驱动公司收入增长。分产品看，2026Q1/2026Q2复合调味料收入分别同比+18.32%/+15.70%、轻烹解决方案收
入分别同比+20.88%/+17.38%、饮品甜点配料分别同比-23.25%/+13.72%。复合调味料及轻烹解决方案延续较快增长，饮品
甜点配料26Q2明显修复，预计主要和新品上市节奏有关。分渠道看，（1）C端：上半年公司陆续推出双重蛋白鹰嘴豆烩番
茄肉酱意面、自律轻食羽衣甘蓝烤鸡冲泡意面、高蛋白三色藜麦鸡排、彩蔬儿童意面等基于健康理念所研发的新品。子公
司空刻网络2026H1收入达5.60亿元/+10.77%，净利润773.34万元/-13.04%，净利率1.38%/-0.38pct。（2）B端：除空刻外
，公司2026H1其他部分收入8.41亿元/+19.89%，扣非净利润1.19亿元/+15.07%。
盈利能力整体稳定，B端收入占比提高影响毛利率。公司2026H1归母净利率下滑0.43pct至8.02%，毛利率-0.05pct至3
3.63%，期间费用率+1.28pct至21.18%，其中销售费用率（+1.61pct）、管理费用率（-0.46pct）、研发费用率（+0.1pct
）、财务费用率（+0.02pct）。2026Q2归母净利率下滑0.60pct至7.61%，毛利率-0.92pct至33.76%，期间费用率-0.21pct
至21.17%，其中销售费用率（+0.53pct）、管理费用率（-0.78pct）、研发费用率（+0.12pct）、财务费用率（-0.08pct
）。毛利率承压预计主要是B端业务收入占比提高结构影响，销售费用率提升主要是C端营销推广影响。2026Q2归母净利润
增速较慢主要受政府补贴错期影响，公司扣非利润率表现稳健。
盈利预测及投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.90、3.33、3.78亿元，对应当前股价PE分别为17、1
5、13X，维持“买入”评级。
风险提示
1、食品安全风险；2、原材料价格波动的风险；3、新产品开发与市场竞争风险。
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2026-09-01│宝立食品(603170)2026年中报点评：B、C端双轮驱动收入快速增长 │财信证券 │买入
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事件：公司公布2026年中报，2026年上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为16.02/1.28/1.26亿元，同
比+16.08%/+10.13%/+13.20%。其中，2026Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.26/0.63/0.62亿元，同比+16
.15%/+7.68%/+15.96%。
收入端：B、C两端均实现快速增长。（1）复合调味料：2026H1/2026Q2公司复调产品（主要为B端客户）收入分别+16
.96%、+15.70%至7.36、3.80亿元，虽然整体餐饮消费环境不景气，但连锁化率提升趋势下，公司持续拓客、推新，支撑
复调收入保持快速增长。（2）轻烹解决方案：2026H1/2026Q2公司轻烹解决方案（主要为C端产品空刻意面）收入同比增
速分别为19.04%、+17.38%至7.57、3.93亿元，随产品的推新和线下渠道的推广，公司轻烹产品收入恢复快速增长，2026H
1空刻网络收入5.60亿元，同比+10.77%，扣除空刻网络收入后轻烹解决方案收入同比+50.86%至1.98亿元。
利润端：毛利率短期有所降低，费用率提升影响盈利能力。2026H1公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比-0.43/-
0.20pp至8.02%/7.86%，其中2026Q2公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比-0.60/-0.01pp至7.61%/7.53%。（1）毛利
率：2026年上半年公司毛利率同比-0.05pp至33.63%，其中2026Q2公司毛利率同比-0.92pp至33.76%。（2）期间费用率：2
026年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.61/-0.46/+0.10/+0.02pp至17.07%/1.90%/2.09%/0.12%，其中2
026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.53/-0.78/+0.12/-0.08pp至17.00%/1.80%/2.15%/0.22%。
投资建议：公司为定制餐调和速食意面行业头部企业，定制餐调业务主要服务于各类连锁餐饮客户，随餐饮连锁化率
提升以及公司产品持续推新，有望保持稳健增长；空刻速食意面则随着公司迭代产品和延伸产品品类，叠加线下等渠道多
元化推广，有望实现快速增长。另外，公司凭借强调味品研发基础，从复合调味料向“全方位专业食品解决方案服务商”
发展，亦有望打开公司业务边界和成长空间。我们预计公司2026-2028年收入分别为33.84、37.93、42.18亿元，同比+15.
33%、+12.10%、+11.21%，归母净利润分别为2.86、3.37、3.88亿元，同比+8.86%、+17.84%、+15.11%，当前股价对应的P
E为17.6、14.9、13.0倍。考虑公司定制复调和速食意面行业龙头地位，以及公司经营稳健，我们维持“买入”评级。
风险提示：消费需求不景气，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期，食品安全问题等。
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2026-08-31│宝立食品(603170)聚焦主业，经营稳健增长 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入16.02亿元，同比增长16.08%；归母净利润1.28亿元，同比增长1
0.13%；实现扣非归母净利1.26亿元，同比增长13.20%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），合计拟
派发现金红利6000.15万元（含税），占半年度归母净利润的46.70%。
平安观点：
毛利率基本持平，净利率在销售费用投放增加影响下有所下降。公司2026年上半年毛利率为33.63%，较上年同期下降
0.05个百分点。费用率方面，销售/管理费用率分别为17.07%/1.90%，较上年同期分别变动+1.62/-0.46个百分点。公司20
26年上半年净利率为8.47%，同比下降1.16个百分点。
研发投入持续加码，“健康+”初显成效。分产品品类看，26H1轻烹解决方案业务规模最大，实现营收7.57亿元，同
比增长19.04%；复合调味料业务实现营收7.36亿元，同比增长16.96%；饮品甜点配料业务实现营收0.74亿元，同比下降7.
80%。公司坚持创新驱动，26H1研发投入同比增长超20%。公司"健康+"战略初步落地，成功推出双重蛋白鹰嘴豆烩番茄肉
酱意面、自律轻食羽衣甘蓝烤鸡冲泡意面、高蛋白三色藜麦鸡排、彩蔬儿童意面等基于健康理念所研发的新品。良好的市
场反馈验证了“健康+风味”发展路径的可行性，增强了公司进一步深耕健康领域应用的信心。
财务估值与预测：公司作为西式复调和轻烹解决方案的行业领先者，兼具确定性与成长性，有望在高景气赛道中获得
更多增量份额。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.04亿元/3.40亿元/3.93亿元，EPS
分别为0.76/0.85/0.98元，对应8月28日收盘价的PE分别为16.2、14.5、12.6倍。维持“推荐”评级。
风险提示：1）线下渠道开拓不达预期。若公司线下产品系列吸引力不足，或未能开拓核心用户群体，公司线下渠道
开拓可能不达预期。2）原材料成本波动。原材料价格波动较为频繁，若原材料价格持续维持在高位，将对公司盈利造成
负面影响。3）食品安全风险。食品安全问题为重中之重，若行业或公司在生产、储存中出现食品安全问题，将对公司发
展造成负面影响。4）行业竞争加剧风险。西式复调业务部分产品品类竞争较大，毛利率水平较低，若竞争加剧，可能进
一步对公司盈利端产生压力；轻烹速食赛道为新兴品类，新玩家不断入场可能加剧竞争。
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2026-08-30│宝立食品(603170)BC双轮驱动收入延续增长，扣非表现好于表观利润 │招商证券 │增持
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公司发布2026年中报，单Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润8.3/0.6/0.6亿元，同比+16.1%/+7.7%/+16.0%。B端大
客户与新客共同放量，C端高基数下延续增长。B端占比提升压制毛利率，费投增加拖累净利率。增长动能延续，关注C端
新品放量与投放效率改善。
收入符合预期，政府补助扰动表观利润。26H1公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润16.0/1.3/1.3亿元，同比+1
6.1%/+10.1%/+13.2%；单Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润8.3/0.6/0.6亿元，同比+16.1%/+7.7%/+16.0%，利润符合预
期，扣非利润超预期增长、政府补助确认节奏影响表观利润。
B端大客户与新客共同放量，C端高基数下延续增长。分产品看，单Q2复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入3.
8/3.9/0.4亿元，同比+15.7%/+17.4%/+13.7%，B端大客户份额提升+新客放量、C端高基数下延续双位数增长。分渠道看，
直销/非直销收入7.1/1.0亿元，同比+21.0%/-7.2%，餐饮连锁、食品工业企业及渠道定制业务贡献主要增量。分区域看，
华东基本盘同比+14.9%，低基数区域华北/西南/西北收入同比+54.5%/+57.9%/+130.5%，境外业务同比下降-53.0%。Q2经
销商数量相比Q1净减少8家至502家。
B端占比提升压制毛利率，费投增加拖累净利率。26H1/单Q2毛利率分别33.6%/33.8%，同比持平/-0.9pct，毛利率回
落与B端占比提升有关。分产品看，H1复调/轻烹/饮品甜点毛利率分别25.5%/44.2%/17.1%，同比+0.6/-1.3/+0.1pct。费
用端，H1销售/管理费用率分别17.1%/1.9%，同比+1.6/-0.5pct；单Q2销售/管理费用率分别同比+0.5/-0.8pct。H1推广及
服务费同比+33.7%，H1/单Q2净利率同比-1.2/-1.1pcts至8.5%/8.1%。
投资建议：增长动能延续，关注C端新品放量与投放效率改善。公司H1收入中高双位数增长略超年初目标，大客户份
额提升、新客放量及C端“健康+”新品有望继续支撑收入增长。利润端，继续关注Q3动销、轻烹C端新品及投放效率改善
。我们预计26-27年公司eps分别为0.72元、0.80元，对应26年估值17.1倍PE，维持“增持”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、新渠道拓展不及预期、竞争再度恶化
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2026-08-29│宝立食品(603170)Q2全品类增长，B+C共同驱动 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026半年报，2026H1公司实现营收16.02亿元，同比+16.08%；归母净利润1.28亿元，同比+10.13%；
扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.20%。其中26Q2公司实现营收8.26亿元，同比+16.15%；归母净利润0.63亿元，同比+7
.68%；扣非归母净利润0.62亿元，同比+15.96%。
二季度全品类营收稳步上行，区域渠道表现有所分化。分品类来看，2026Q2公司复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点
配料分别实现营收3.80/3.93/0.38亿元，同比分别+15.7%/+17.4%/+13.7%。分渠道来看，2026Q2公司直销/非直销分别实
现营收7.06/1.05亿元，同比分别+21.0%/-7.2%。分区域来看，2026Q2公司华东/华南/华北/华中/东北/西南/西北/境外分
别实现营收6.40/0.41/0.62/0.18/0.20/0.14/0.08/0.07亿元，同比分别+14.9%/+12.9%/+54.5%/+13.0%/持平/+57.9%/+13
0.5%/-53.0%。公司经销类客户数量从2026Q1末510家减少至2026Q2末502家。
盈利水平小幅承压，管理费用持续优化。26Q2公司实现毛利率33.76%，同比-0.92pct；实现销售净利率8.10%，同比-
1.12pct；实现扣非销售净利率7.53%，同比-0.01pct。其中26Q2销售/管理/研发/财务费用率+0.53/-0.79/+0.12/-0.08pc
t至17.00%/1.80%/2.15%/0.22%。
创新驱动发展，多维布局蓄力。公司发展战略上坚持以客户价值为导向、以研发创新为驱动，紧扣“守正创新”理念
推进高质量发展。产品端，“健康+”战略初步落地，报告期内在C端推出双重蛋白鹰嘴豆烩番茄肉酱意面、高蛋白三色藜
麦鸡排、彩蔬儿童意面等新品，当期研发投入同比增长超20%，未来拟在身体代谢、天然植提、营养补剂等细分领域持续
探索；渠道端，坚持“双轨并进”，传统渠道深耕巩固合作黏性，新兴渠道以渠道定制服务撬动新零售增量，初步形成多
触点的渠道共振格局。
投资建议：B端持续修复，C端成长潜力可期。短期看，B端核心客户门店扩张带来稳定需求，且公司不断拓展合作公
司类型。C端，空刻新品迭代，线上品宣到位，线下渠道拓展，相互配合持续贡献增量。长期看，行业渗透率提升与餐饮
复苏双重红利下，公司凭借B端大客户合作与C端空刻品牌、产品、渠道核心优势，有望实现持续增长。此外，外延式并购
有望进一步扩大规模，稳固行业地位。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+12.8%/+14.1%/+12.7%至3
.0/3.4/3.8亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；消费力恢复不及预期。
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2026-08-29│宝立食品(603170)BC双轮驱动，收入持续高增 │国金证券 │买入
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8月28日公司发布半年报，26H1实现营收16.02亿元，同比+16.08%；实现归母净利润1.28亿元，同比+10.13%；扣非归
母净利润1.26亿元，同比+13.20%。其中，26Q2实现营收8.26亿元，同比+16.15%；实现归母净利润0.63亿元，同比+7.68%
；扣非归母净利润0.62亿元，同比+15.96%，业绩符合预期。
复调轻烹同步增长，新品持续贡献增量。1）26Q2复合调味品实现营收3.80亿元，同比+15.7%，公司围绕连锁餐饮及
新零售客户持续开发新品并逐步放量。2）26Q2轻烹解决方案实现营收3.93亿元，同比+17.38%，C端继续拓宽消费场景，
披萨等次新品表现较好，新品鲜熟意面、藜麦鸡排进一步丰富便捷正餐选择。3）26Q2甜品饮品配料营收为0.33亿元，同
比+13.72%，主要系公司拓展饮品客户，丰富产品矩阵。4）分渠道看，26Q2经销/直营渠道营收1.05/7.06亿元，同比-7.1
7%/+20.98%，线下持续拓展山姆、盒马及量贩零食等渠道，线上推进拼多多自营并加强抖音等内容电商运营，直营渠道进
一步扩张。
产品结构扰动、销售投入增加，Q2净利率略有下降。1）26Q2毛利率33.76%，同比-0.92pct，毛利率下降主要系成本
上涨、叠加产品结构扰动，B端业务占比持续提升。2）26Q2销售/管理/研发费率同比+0.53pct/-0.78pct/+0.12pct，销售
费率上升主要系业务推广服务费增长，管理费率优化主要系规模效益释放。3）26Q2净利率7.61%，同比-0.60pct。扣非表
现好于归母主要系政府补助减少。
推新与拓客并行驱动营收增长，规模效应持续释放。B端持续开发新品、拓展连锁餐饮及新零售客户；C端围绕意面拓
宽消费场景，鲜熟意面、披萨、鸡排等新品贡献增量。随着新品放量及渠道拓展，收入有望延续增长，规模效应及产品结
构优化有望带动盈利能力提升，利润弹性逐步释放。
预计公司26-28年归母净利分别为3.0/3.5/4.0亿元，同比增长14%/18%/15%，对应PE分别为17x/14x/12x，维持“买入
”评级。
食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险
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2026-07-29│宝立食品(603170)公司动态研究：渠道布局完善，新品势能向上 │国海证券 │买入
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B/C双轮驱动，新品逐渐起量。公司复调主业保持稳健发展，轻烹业务增速较优。具体看轻烹业务，B端紧随消费趋势
，依托配方数据积累快速承接客户的定制化需求；C端策略则聚焦把品类做大及进入大品类，空刻品牌在主流电商平台意
面品类中份额保持领先，市占率约54.2%（据味界头条公众号2026/7/21资讯），并进一步丰富烛光、小食盒系列，辅以冲
泡、披萨、鸡排等品类作为补充；厨房阿芬进入爬坡阶段，新品避风塘炒料市场反馈较好，后续新品有望向健康化、功能
化和多场景方向延伸。
渠道结构持续优化，新零售取得突破。B端需求呈现订单零散化、上新频率快的特征，公司顺应消费趋势，在巩固百
胜等连锁餐饮客户的基础上，进一步拓展新零售渠道，目前公司在山姆、盒马、量贩等新兴渠道取得阶段性突破。C端将
根据平台算法调整产品投放策略，辅以AI工具提升营销效率，2025年C端线下销售占比已接近25%。
产能与供应链能力升级，支撑公司中长期成长。展望来看，随着山东宝莘基地于2025年正式投产，持续提升供应效率
，产品初加工、复调及轻烹产能有望加速释放，支撑公司中长期新品拓展。我们认为，公司在B/C两端协同发力，新兴渠
道有望持续贡献增量，同时C端加速布局新品，当前各品类表现较优，收入端有望实现较好增长。
投资建议：渠道布局优化，新品销售向好，首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为，公司研发与定制化服务能力突
出，山东宝莘基地投产有望提升供应链效率，B/C两端协同发力有望贡献新增量。我们预计公司2026-2028年营业收入分别
为33/36/40亿元，同比分别增长12%/10%/10%；归母净利润分别为3.1/3.5/4.0亿元，同比分别增长16%/14%/16%，首次覆
盖，给予“买入”评级。
风险提示：餐饮需求恢复不及预期、行业竞争加剧、重点客户流失风险、新品推广不及预期、食品安全风险、原材料
成本大幅波动、成本压力传导至下游时间滞后。
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2026-07-20│宝立食品(603170)复调轻烹协同发力，BC双轮共筑成长 │国投证券 │买入
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复调行业前景可期，速食意面持续增长
中国调味品行业规模保持稳健增长，2024年中国调味品市场规模达6871亿元，2014年-2024年CAGR为10.2%。随着居民
的消费升级，我国调味品行业向着“基础调味品—复合调味品”的演变路径是必然趋势。复调市场渗透方面，2024年，中
国复调在整体在调味品市场的占比为25.4%，市场占比有较大提升空间。西式快餐发展、渠道结构升级、餐饮连锁化、外
卖行业发展、预制菜市场壮大等，都将进一步促进复调行业同步发展。2025年我国意面市场整体规模约为150.1亿元，同
比增长9.8%。宝立食品旗下的空刻意面，作为国产意大利面的标杆产品，在天猫、抖音等主流电商平台的意大利面类目销
售业绩连续五年稳居TOP1，市占率高达54.2%。
定制研发筑牢根基，空刻品牌领跑行业
公司以需求响应为导向，凭借强大的自主研发能力，通过大B端定制服务与C端、中小B端通用品布局相结合的模式，
构筑研发核心壁垒，强化客户黏性。自2001年成立以来，与百胜中国建立并维持长期稳定深度合作关系，借助头部品牌背
书形成灯塔效应，吸引大型优质客户并带动中小客户主动合作。2023-2025年，前五大客户销售收入占比分别为31.09%、2
9.85%、29.14%，B端客户结构持续优化，单一客户依赖度下降，抗风险能力显著提升。公司旗下“空刻”品牌深耕意面赛
道，通过线上线下全渠道营销与渠道布局提升品牌影响力。
未来增长点：多维驱动蓄势待发，长期空间打开
B端依托百胜门店扩张、多业态发展稳定基本盘，持续拓展中小客户与山姆、盒马等新零售渠道，优化客户结构；C端
以空刻为核心扩充轻烹产品矩阵，冲泡意面等新品补齐线下短板，线上线下渠道同步下沉扩容。叠加全国多基地产能保障
，业绩具备持续增长动力。
投资建议：预计26-28年公司营业收入分别为32.9/37.0/41.2亿元，同比增速为12.3%/12.2%/11.4%。预计归母净利润
分别为3.05/3.55/4.06亿元，同比增速为16.2%/16.5%/14.1%。给予买入-A投资评级，6个月目标价13.73元，对应18xPE。
风险提示：食品质量控制疏漏或瑕疵风险，新产品开发与市场竞争风险，主要原材料价格波动风险，盈利不及预期风
险。
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2026-06-21│宝立食品(603170)BC两端齐发力，新品上量献增量 │中信建投 │增持
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核心观点
一季度，宝立得益于春节旺季与新品表现，BC端表现超预期，C端电商费用投入增加利润率略受影响。2026年，公司
新品有望贡献重要增量，鸡排、避风塘炒料等新品逐步成为爆品，5月公司上新鲜熟意面市场反馈良好。新品与新零售齐
发力，看好公司全年收入双位数以上增长。费用端，新品预计投入相对较多，且内容电商等投入增加，预计费用率有所提
升。利润端，预计毛利率与规模效应带动利润增速高于收入增速。
事件
公司公布2025年年度报告&2026年一季度报告；5月15日召开年度股东大会
2025年，公司实现营收29.34亿元，同比增长10.66%；归母净利润2.63亿元，同比增长12.59%；扣非归母净利润2.53
亿元，同比增长17.88%。
25Q4单季，公司实现营收8.01亿元，同比增长11.08%；归母净利润0.71亿元，同比增长18.39%；扣非归母净利润0.72
亿元，同比增长28.1%。
26Q1单季，公司实现营收7.76亿元，同比增长16%；归母净利润0.66亿元，同比增长12.58%；扣非归母净利润0.64亿
元，同比增长10.63%。
简评
26年开局超预期，全年新品发力可期
26年一季度，公司收入表现超预期，BC销售均较强。分品类看，26Q1复合调味料、轻烹解决方案收入分别为3.56亿元
、3.65亿元，分别同比+18.32%、20.88%。B端层面，预计新零售渠道表现亮眼，山姆、盒马等渠道放量。C端层面，在新
品驱动下快速增长，避风塘炒料、披萨、鸡排等新品成为爆款产品，预计2026年新品贡献收入占比进一步提升。
渠道层面，持续重点布局山姆、盒马等新零售渠道持续发力，2025年逐步进入量贩零食渠道，2026年预计线下渠道收
入20+%亮眼表现。此外，线上渠道拼多多改为自营，是未来重要补充。
短期C端投费盈利能力有所下降
2025年公司毛利率同比+0.46pcts至33.28%，归母净利率提升0.15pcts至8.95%。25Q4公司毛利率同比-2.25pcts至33.
27%，归母净利率+0.55pcts至8.83%。26Q1公司毛利率同比+0.88pcts至33.49%，归母净利率-0.26pcts至8.45%。主要系：
①毛利率：毛利率提升主要系原料价格低位，且公司工厂生产效率提升。
②费用率提升：25年销售费用率15.1%，同比+0.59pcts，管理费用率2.36%，同比-0.41pcts。26Q1销售费用率17.14%
，同比+2.76pcts，管理费用率2.01%，同比-0.11pcts。抖音等渠道占比提升，平台放券等费用投放增加，且公司短期新
品上新节奏加快。
盈利预测：
我们预计2026-2028年公司实现收入33.10亿元、37.07亿元、41.20亿元，实现归母净利润3.05亿元、3.56亿元、4.09
亿元，对应PE分别为16.02x、13.76x、11.95x。
风险提示：
1）原材料成本上涨风险：公司生产原料包括淀粉类原料、生产用食用油、味精、盐、果蔬等，若后续原材料价格持
续上涨，将对公司盈利造成影响。2）业务拓展不及预期风险：公司在向其他B端客户渗透时，面对的市场需求更加多样，
若公司无法及时响应客户需求，或相关产线产能不能满足生产需要，将影响公司业务的正常开拓节奏。3）行业竞争加剧
风险：当前复调行业集中度低，竞争格局分散，随着相关市场参与者的不断进入，将加大公司面临的竞争压力，对公司的
发展空间产生一定的不利影响。
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2026-05-25│宝立食品(603170)轻烹亮眼，复调稳健，产品渠道双轮驱动向上 │太平洋证券 │买入
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事件：公司公布2025年年报与2026年一季报，2025年实现营收29.34亿元，同比+10.66%，归母净利润2.63亿元，同比
+12.59%。2025Q4实现营收8.01亿元，同比+11.08%，归母净利润0.71亿元，同比+18.39%。2026Q1实现营收7.76亿元，同
比+16.00%，归母净利润0.66亿元，同比+12.58%。
B、C端双轮驱动，Q1增长超预期。分产品看，2025年复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现收入13.73/13
.31/1.52亿元，同比+5.96%/+17.76%/+3.80%。26Q1公司复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入分别实现收入3.56/
3.65/0.36亿元,同比+18.3%/+20.9%/-23.3%。轻烹业务的高增长主要由C端新品放量和渠道拓展驱动，2025年“空刻”品
牌贡献收入10.06亿元。产品端横向拓展至烤肠、西式浓汤、手拍薄底披萨等新品类，纵向围绕高端化、便捷化与亲子化
深挖，推出黑松露等时令臻享系列。B端业务保持稳健增长，客户结构持续优化，除百胜、麦当劳等大客户外，山姆会员
店等新零售渠道贡献增量，拓展沃尔玛、家家悦、永旺等OEM客户，渠道定制化能力持续兑现。
B端盈利改善，C端投入加大，销售费用投放短期扰动净利率。2025/26Q1公司整体销售毛利率分别为33.28%/33.49%，
同比+0.47pct/+0.88pct,主要得益于C端高毛利业务占比提升及B端老品效率优化。分业务看，以B端为主的复合调味料业
务毛利率为25.19%，同比+1.17pct，盈利能力有所修复；以C端为主的轻烹解决方案业务毛利率为45.37%，同比微降0.31p
ct，维持在较高水平。费用方面，公司2025年销售/管理/研发费用率分别为15.10%/2.36%/1.97%，管理及研发费用率基本
稳定。销售费用率2025/26Q1分别同比+0.58pct/+2.76pct，销售费用的增加主要系C端新品推广的前期投入较高，以及抖
音等线上平台算法调整导致短期投放效率承压所致。2025/26Q1公司归母净利率分别为8.95%/8.45%，同比+0.15pct/-0.26
pct。
投资建议：公司Q1业绩增长超预期，B端新零售业务和C端新品战略成效显著，展现出强大的增长动能。B端业务深度
绑定头部连锁餐饮，并成功卡位新零售渠道，增长确定性强。C端业务通过持续的产品创新和渠道拓展，已从单一爆品驱
动转向多品类矩阵驱动，成长空间被进一步打开。虽然短期因新品投入导致利润率承压，但随着规模效应显现和费用投放
效率优化，盈利能力有望逐步修复。我们看好公司作为餐饮供应链优质标的，在B、C两端多轮驱动下的长期成长价值。我
们预计2026-2028年实现收入33.1/37.1/41.4亿元，同比增长12.9%/11.9%/11.6%，实现归母净利润3.0/3.4/3.9亿元，同
比增长14.8%/13.7%/12.8%，对应PE为17x/15x/13x，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：37家
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2026-11-02│宝立食品(603170)2026年11月2日投资者关系活动主要内容
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一、 开场致辞
二、 交流问答环节
1、公司 B 端业务取得了不错的成绩，有哪些新客户值得期待？
回复：2026 年前三季度，公司 B 端业务整体增长态势良好。这一增长既体现了公司业务能力提升所形成的自下而上
带动效应，也得益于优质客户结构和客户覆盖广度对业务增长的重要保障。
在业务发展过程中，一方面是头部客户凭借较强的运营能力仍具较好的发展机会，体现为行业连锁化、品牌化率持续
提升；另一方面是本土品牌在性价比优势下持续崛起，且其在发展到一定规模后对于产品的质价比存在提升需求。因此公
司积极把握客户需求特征，在大客户群体中挖掘深度合作机会，同时开拓新兴的潜力客户，在其起步阶段建立合作，陪伴
客户成长，通过优质的服务、市场策略，进行能力嫁接，承接客户成长后的升级业务需求。
2、在现有的业务模式下，公司的产品是否进行了升级？
回复：在现有业务模式下，公司产品并非单一维度的升级，而是围绕客户需求变化持续进行产品优化与能力升级。公
司产品跨度较大但整体发展均衡。随着消费需求变革、客户要求日趋严格，公司依托优质服务能力和强大研发能力，承接
客户成长后对产品提出的更高要求，并由此与客户形成日益紧密的合作纽带和行业竞争隐形壁垒，在此背景下更能突出公
司的产品与综合能力优势。
3、三季度毛利率相较去年同期小幅下降，主要原因是什么？
回复：毛利率拆分来看有所分化，其中 B 端业务毛利率同比下降，C 端业务毛利率同比提升。由于 B 端业务增长较
快、收入占比提升，业务结构变化导致整体毛利率下降。B 端业务的毛利率变化主要系客户结构变化所致。后续公司仍将
持续提升精益化管理水平，并通过拓展新零售业务、争取大客户长期品项的机会以优化产品结构，提升单品规模效应，以
此来改善毛利率水平。
4、公司如何平衡空刻的收入和利润水平？
回复：空刻不仅是公司重要的增收渠道，更是探索新业务、新模式的开放平台，具有更高的战略定位。在做好空刻 C
端产品的同时，公司也依托 C 端品牌赋能 B 端业务，形成协同效应。短期内，公司将持续保持一定规模的费用投入，
围绕健康化、功能化、内容化等差异化元素，定位高品质健康生活方式，进一步夯实 C 端品牌化建设。同时，也通过空
刻的品牌，打造公司整体溢价提升的空间。公司正采取多项措施提高费用投放效率，旨在逐步转变以单一投放换取增长的
发展模式。
5、请举例说明空刻新品的表现情况，如何展望今年双十一？
回复：空刻推出的藜麦鸡排是典型的案例，产品把握了健康化、功能化的消费趋势，具有较好的增长势头。目前在售
的意面、鸡排、能量碗等产品均体现健康化、功能化概念。公司会继续在非意面品类及“风味+”方向进行探索，争取呈
现更多产品序列。双十一活动尚在进行中，目前空刻整体表现稳健，效率有明显提升。公司同时也推出内部 IP 形象，通
过内部形象流量吸引分流费用投放负担。
6、公司对并购是如何考虑的？
回复：近三年来，公司所处行业中有较多中小企业对并购的接受度和参与意愿有所提升，愿意通过并购方式实现资源
整合与协同发展。在本轮行业整合窗口期，公司也将围绕行业发展趋势、供应链协同及自身增长需要，持续积极挖掘匹配
度较高的并购标的，并有序推进标的接触、筛选、尽调等论证相关工作。公司认为，并购的核心不在于简单的规模扩张，
而在于协同效应的释放与整合能力的落地。公司已形成较为现代化的治理结构，具备规范运作和资源整合的基础，未来作
为资本平台或战略平台所具备的潜力也值得持续关注。
公司后续若有相关计划，将严格按照相关法律法规要求及时履行信息披露义务。
三、结束致辞
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参与调研机构：1家
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2026-09-16│宝立食品(603170)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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开场致辞
交流问答环节
1、公司每年向客户提供数以千计的单品、产品迭代节奏很快，这样的研发能力是如何做到的？核心优势在哪里？
回复：您好！公司研发能力主要依托“创意输出—研发赋能—生产销售转化”的一体化经营体系，核心优势可概括为
以下方面：一是市场洞察与快速响应能力。公司持续跟踪餐饮市场趋势和终端消费者需求变化，对客户需求及口味趋势保
持敏锐反应，为高频次产品迭代提供方向；二是配方数据积累与复用创新能力。公司积累了大量的配方数据，能够在经典
配方基础上快速传承、改良和创新，提升研发效率，并形成较强的技术经验积累与复用能力；三是长期客户合作与协同研
发能力。公司与国内外知名餐饮连锁和大型食品工业企业保持长期稳定合作，能够深入理解客户需求，并围绕客户应用场
景进行针对性开发；四是工业化转化与规模化落地能力。公司具备先进的工业化生产能力，能够将研发新品快速从试样阶
段推进至规模化生产，缩短产品上市周期。同时，公司持续加大研发投入。公司2026年上半年研发费用为3,351.86万元，
同比增长21.93%，为产品持续创新和迭代提供有力支撑。谢谢！
2、山东宝莘基地投产一年多来，对公司产能和供应链带来了哪些实质性提升？
回复：您好，感谢您的关注！山东宝莘基地是公司产能布局的重要组成部分。投产一年多来，公司持续推进山东宝莘
食品调味料全产业链基地建设项目，并按计划推动核心基地产能释放与布局优化。目前公司已形成上海、浙江、山东三大
核心产区、六地七处生产基地的产能布局，随着多基地协同格局不断完善，供应链稳定性与响应能力持续提升，为订单交
付与业务增长提供了坚实保障。
3、已经收到了公司半年度的分红，请问公司的分红水平会继续保持吗？
回复：您好！感谢您对公司股东回报政策的关注与认可。公司2026年半年度向全体股东每10股派发现金红利1.50元（
含税），合计派发现金红利6,000.15万元（含税），占2026年上半年归母净利润的46.70%。公司长期践行股东回报理念，
坚持科学制定利润分配方案，兼顾短期回报与长期发展。未来，公司将在符合法律法规、监管要求及《公司章程》的前提
下，综合考虑经营业绩、现金流状况、资金需求及长期发展战略，努力保持利润分配政策的连续性和稳定性，积极与投资
者共享公司成长成果。
4、上半年营业收入同比增长，主要受哪些因素影响？
回复：您好！2026年上半年，公司实现营业收入16.02亿元，同比增长16.08%。增长主要来自三方面：一是研发持续
加码，“健康+”战略在C端市场初步落地，新品获目标客群良好反馈；二是渠道拓展双轨并进，传统渠道深耕稳固基本增
速，新兴渠道提供潜在销售增量；三是产能与数智并进，公司依计划推动核心基地产能释放与布局优化，同步启动数智化
平台建设，为业务扩张提供支撑。谢谢！
5、新零售渠道的自有品牌OEM业务上半年表现如何？
回复：您好！目前新零售重点渠道的自有品牌OEM业务处于加速布局阶段，公司除将空刻意面入驻新零售渠道外，也
在和重点渠道尝试开展复合调味料、轻烹解决方案等更多品类的定制化产品合作，总体推进进度符合预期，合作基础日渐
增厚。谢谢！
6、请问任总，公司营收增长和利润增长不同步，如何进一步提升公司的净利润率？
回复：感谢您的关注。今年上半年，公司围绕年度经营计划，坚持聚焦主业、稳健经营，整体经营延续稳健增长态势
，主要财务指标同比均实现增长，经营质量与现金流表现总体良好。具体来看：公司实现营业收入16.02亿元，同比增长1
6.08%，业务规模保持稳步扩张；实现归母净利润1.28亿元，同比增长10.13%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长13.20
%，扣非净利润增速高于归母净利润增速，保持较高经营质量。未来，公司将通过优化产品结构、深化降本增效、强化管
理效能提升等手段，持续致力于推动利润率改善，继续提升经营效率与盈利水平。谢谢！
7、何总，上海新的智能化生产基地开始建设没，计划什么时候投用？
回复：您好，公司子公司上海宝润的智能化生产基地项目正在有序推动中，具体进度详见公司于2026年7月28日在上
海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》和《证券日报》上披露的《关于全
资子公司签订土地出让意向书的进展公告》（公告编号：2026-020）。项目建设需要一定的工程周期，后续建设及投产进
度仍请以公司后续的信息披露为准，谢谢！
三、结束致辞
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参与调研机构：17家
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2026-08-31│宝立食品(603170)2026年8月31日15:00-16:00投资者关系活动主要内容
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开场致辞
交流问答环节
1、新零售渠道2026年上半年整体表现如何，是否达成年初目标？公司后续在新零售渠道有何规划？
回复：公司上半年新零售渠道业务开展情况基本符合预期，新渠道拓展、产品推新的进度和数量符合年度计划。目前
重点渠道的自有品牌OEM业务仍处于快速发展阶段，公司除将空刻意面入驻新零售渠道外，也和重点渠道开展了复合调味
料、轻烹解决方案等更多品类的定制化产品合作，总体推进进度符合预期。
2、2026年上半年公司C端业务线上渠道发展情况，投放效率是否有优化迹象？
回复：2026年上半年线上渠道整体处于平稳发展阶段，但受到平台促销政策等因素影响，销售费用增长较快，公司GM
V创造与收入转化之间存在一定效率差。
二季度公司投放效率在持续、全面优化中，营销费用增长与收入增长速率已基本匹配，盈利能力环比有所恢复。后续
公司将从两方面继续优化：一是产品端更加精炼，聚焦明星产品和高效率产品；二是更加全面、精准地跟踪和设计产品投
放策略，实现盈利和收入的更好平衡。
3、2026年半年报时点公司C端产品线上和线下的收入结构如何，相对增长情况如何？
回复：2026年上半年C端收入结构方面，线上销售仍然占结构主导。而在收入增速方面，线上线下均实现了稳步成长
，其中：线下收入增长速度更快，但这也有基数相对较低的因素存在。总体而言，公司C端品牌目前已经体现出了一定的
品牌效应积累和品牌势能，将带动C端收入整体步入稳步增长阶段。
4、上半年政府补贴减少的原因是什么？全年来看补贴变动情况如何？
回复：公司上半年政府补贴减少存在时点错位原因，这是导致上半年非经常性损益同比下降的主要因素。目前公司对
于本年度相关政策性支持项目的申请业已提交，预计下半年会逐步体现。但是从趋势来看，目前政府补贴获取需通过各类
专项项目的开展进行立项和达成，不确定性较以往显著提升，故2026年全年补贴规模尚无法预判，公司将积极争取，但不
纳入可控预期。
5、公司社保成本、所得税税率是否存在重大变化，对公司是否有影响？
回复：公司长期严格执行相关社保缴纳规定，合规基础扎实，社保及公积金的征管趋严对公司未产生实质影响。同时
，公司也一直诚信纳税，现有各项税收政策适用条件明确，亦未产生大的税收风险，税负率数据的波动均属于经营因素产
生。针对目前税收监管常态化趋严趋势，公司将通过加强学习、积极与主管部门沟通等方式予以应对，如遇新政策动态，
公司将及时跟进并同步。
6、关注到公司金山新工厂稳步推进，资本开支是否会对公司后续的分红率有影响？
回复：公司在以往信息披露中已披露了金山工厂二期智能化生产基地的推进进程，目前主要计划通过外部银行融资渠
道解决项目资金需求，融资成本整体可控，预计不会对公司现金流构成显著影响。在无重大并购或其他额外大额支出前提
下，公司将尽力保持股息分配的节奏平稳。
公司一贯高度重视投资者回报，上市以来始终奉行持续、稳健且具有连续性的现金分红政策，以切实举措与投资者共
享经营发展成果。近年来，公司进一步引入中期分红机制，在年度分红基础上增加分红频次，持续优化股东回报节奏，充
分体现了公司回馈投资者的诚意与长期承诺。
三、结束致辞
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参与调研机构：1家
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2026-05-11│宝立食品(603170)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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开场致辞
交流问答环节
1、请问公司今年营运目标是什么？
回复：您好！2026年，公司将继续聚焦主业，以创新驱动与管理提效驱动增长。产能方面，在募投项目已实现投产的
基础上，继续提高产能利用率，充分提升已建成资产的经济效益；积极推进上海金山新获取土地的项目建设工作，科学规
划产线布局；产品方面，深化“健康+”技术方向，积极布局代谢健康、天然植提与功能性配料等领域，推动产品升级；
渠道方面，坚持双线并进，深耕现有资源并积极拓展新市场；治理方面，严守食品安全底线，通过精细化管理提升运营效
能，推动公司持续高质量发展。谢谢！
2、2025年公司营业收入和净利润均实现双位数增长，哪个业务板块贡献最大？
回复：您好！2025年公司实现营业收入29.34亿元，同比增长10.66%；实现归属于上市公司股东的净利润2.63亿元，
同比增长12.59%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润2.53亿元，同比增长17.88%。分板块看，轻烹解
决方案实现收入13.31亿元，同比增长17.76%，占比提升至45.36%，是2025年度收入增长最快的品类；复合调味料收入13.
73亿元，同比增长5.96%，形成稳固基本盘；饮品甜点配料收入1.52亿元，同比增长3.80%，持续保持平稳发展。谢谢！
3、公司提到2025年B端业务在售产品超过2,700种，近三年新增产品数量占比近60%，请问公司的研发创新体系是如何
支撑如此高频的产品迭代的？
回复：您好！公司始终坚持“创意输出为本源、研发赋能为核心、生产销售为价值体现”的发展理念，建立了完善的
研发创新体系。首先，公司内部创新机制敏捷，坚持“创意为本、研发赋能”，团队紧密追踪餐饮与消费趋势，确保市场
反应迅速；其次，竞争壁垒深厚，依托公司的海量配方数据积累，在经典风味基础上快速实现传承与创新，构建技术护城
河；此外，保证内外深度协同，公司始终与客户保持紧密沟通，打通从需求到落地的快速转化通道。2025年公司研发费用
同比增长9.15%至5,784万元，为持续创新提供坚实资金保障。谢谢！
4、公司的主要产品是什么？
回复：您好！公司主营业务为食品调味料的研发、生产和技术服务，持续以贴近市场的强大研发能力为驱动，致力于
为餐饮企业、食品工业企业与家庭消费者提供高品质全方位的风味及产品解决方案，主要产品包括复合调味料、轻烹解决
方案和饮品甜点配料等。谢谢！
5、面对行业消费趋势变化及数字技术发展，公司未来主要发力方向有哪些？
回复：您好！当前，食品行业正处于变革阶段，健康化、便捷化、个性化消费趋势持续深化，数字技术加速渗透，对
产业链各环节产生深远影响。在此背景下，公司将坚持以战略定力应对行业竞争，以创新驱动把握发展机遇。具体而言，
公司将以创新为核心驱动力，以产品品质为基础保障，以品牌建设为重要抓手，持续提升综合竞争能力。同时，公司将围
绕“连续创新、贴心服务、打造行业口碑、提升大众生活品质”的发展方向，持续深化产品研发能力、优化服务体系，并
积极探索数字技术在业务中的应用，推动运营效率与市场响应能力提升。谢谢！
6、公司如何通过品牌创新与数字化营销巩固“空刻”行业地位？
回复：您好！公司积极深化“情感+数字”双轮驱动。一方面，“空刻”通过联名经典影视与文化IP，打造“产品+周
边+线上线下”立体营销，强化情感共鸣与用户粘性；另一方面，全面引入AI技术赋能市场调研、内容生成及精准投放，
显著提升营销效率。此举不仅巩固了“空刻意面”全国意面零售额领先的市场地位，更为品牌长远发展注入数字化新动能
。谢谢！
7、山东宝莘基地2025年正式投产，请问该基地对公司产能和供应链能力带来了哪些提升？
回复：您好！山东宝莘基地2025年投产，是公司产能与供应链升级的关键一步：1、产能规模跃升：该项目建成集农
产品初加工、复合调味料及轻烹解决方案于一体的综合性基地，产能加速释放，项目主体投产首年即晋升为规模以上企业
；2、产业链向上延伸：深化与周边农业资源链接，打通上游环节，强化供应链综合实力，为成本控制与产品创新提供更
大空间；3、智能制造升级：依托高度自动化、可视化的智慧生产线，持续优化产品结构，提升生产效率与品质稳定性。
该基地标志着公司从生产到原料的产业链一体化能力显著增强。谢谢！
8、请公司介绍一下，关于2025年度利润分配及股东回报情况？
回复：您好！公司始终聚焦主业经营，夯实发展根基，秉持高质量、稳定、可持续发展的原则，不断提升经营效率和
盈利能力，努力为股东创造持续、稳定的价值回报，积极回馈投资者。2025年度，公司拟向全体股东每10股派发现金红利
3.00元（含税）。结合已实施的中期分红，全年累计派发现金红利1.76亿元，分红率为67.02%。未来，公司将继续聚焦主
业高质量发展，持续提升公司治理水平，增强内在价值与市场认可度，努力提高企业价值和股东回报，与投资者分享公司
成长和发展的成果。谢谢！
三、结束致辞
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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