价值分析☆ ◇603171 税友股份 更新日期：2024-04-27◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 4 4 0 0 0 8
2月内 4 4 0 0 0 8
3月内 4 4 0 0 0 8
6月内 4 4 0 0 0 8
1年内 4 4 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 0.35│ 0.20│ 0.56│ 0.81│ 1.09│
│每股净资产(元) │ 5.99│ 6.04│ 5.98│ 6.41│ 6.97│ 7.72│
│净资产收益率% │ 9.50│ 5.87│ 3.42│ 8.60│ 11.46│ 13.67│
│归母净利润(百万元) │ 230.77│ 143.90│ 83.39│ 230.13│ 337.38│ 442.86│
│营业收入(百万元) │ 1604.76│ 1697.76│ 1828.71│ 2144.43│ 2533.00│ 2993.14│
│营业利润(百万元) │ 235.30│ 140.28│ 76.59│ 230.85│ 335.58│ 448.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-22 增持 维持 29.49 0.42 0.61 0.84 海通证券
2024-04-17 增持 首次 --- 0.60 0.82 1.12 长城证券
2024-04-17 买入 维持 --- 0.66 0.91 1.01 中银证券
2024-04-17 买入 维持 --- 0.62 0.99 1.47 申万宏源
2024-04-16 增持 维持 --- 0.39 0.67 1.04 财通证券
2024-04-16 买入 维持 38.21 0.68 0.89 1.19 广发证券
2024-04-16 买入 维持 --- 0.52 0.77 0.95 民生证券
2024-04-16 增持 维持 34 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-22│税友股份(603171)公司年报点评：B端业务表现亮眼，财税大模型建设进展顺利
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盈利预测与投资建议：我们认为，公司B端业务整体表现亮眼，付费用户快速增长，代表了公司B端业务商
业模式正在逐渐走向成熟，未来B端业务有望推动公司整体业绩持续快速增长；G端业务虽然短期承压，但是伴
随公司从政务端业务向数据服务模式转型，叠加数据要素行业整体的发展，公司未来有望重回稳定的增长轨道
。我们预计，公司2024/2025/2026归母净利润分别为1.72/2.49/3.41亿元，EPS分别为0.42/0.61/0.84元，给
予2024年动态PE60-70倍，6个月合理价值区间为25.28-29.49元，维持“优于大市”评级
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2024-04-17│税友股份(603171)2023年度业绩点评：B端表现持续向好，G端表现期待回暖
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盈利预测与投资评级：公司致力于财税数字化建设，同时布局B端与G端，并且积极响应需求开拓创新业务
，未来有望BG双端发力。（1）在B端，公司致力于推广高价值产品，结合AIGC技术赋能，B端业务提质增效较
为明显，未来有望不断提升ARPU及市占率；（2）在G端，公司不断承担国家金税工程建设，长期G端需求不改
，公司行业地位有望进一步巩固。我们看好公司的发展，预测公司2024-2026年实现营收21.05亿元、24.69亿
元、29.70亿元；归母净利润2.45亿元、3.35亿元、4.54亿元；EPS0.60、0.82、1.12，PE35.4X、25.9X、19.1
X，首次覆盖给予“增持”评级。
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2024-04-17│税友股份(603171)用户数高速增长，SaaS盈利能力显著提升
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估值
预计24-26年归母净利为2.7、3.7和4.1亿元（考虑G端预算影响，下修30%-37%），EPS为0.66、0.91和1.0
1元，对应PE分别为32X、23X和21X。公司B端盈利能力显著提升，维持买入评级。
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2024-04-17│税友股份(603171)B端稳健，G端盈利能力有待修复
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盈利预测与估值：我们下调24-25年盈利预测，调整关键指标及原值请见下文，引入26年盈利预测。预计2
024-2026年，公司收入分别为21.58、25.12、29.07亿元（调整前24-25年为24.26、29.85亿元），归母净利润
分别为2.51、4.04、5.98亿元（调整前24-25年为3.96、4.97亿元）。当前公司市值对应24-26年PE分别为34x
、21x、14x，我们给予公司可比公司平均PE2024E47x目标估值，维持“买入”评级。
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2024-04-16│税友股份(603171)B端业务符合预期，把握AIGC财税机遇
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投资建议：公司税务信息化优势地位稳固，依托AIGC、金税四期等机遇，未来有望重回增长。预计公司20
24-2026年实现营收20.73/23.66/27.15亿元，归母净利润1.60/2.74/4.22亿元，对应PE分别为58.86/34.41/22
.34倍，维持“增持”评级。
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2024-04-16│税友股份(603171)B端经营数据亮眼，现金流表现优异
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盈利预测与投资建议：预计24~26年，公司归母净利润分别为2.75亿元、3.62亿元、4.86亿元。我们维持
公司每股合理价值约38.21元的判断不变，对应24年EPS其PE为56X，维持“买入”评级。
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2024-04-16│税友股份(603171)2023年年报点评：B端Saas业务逆势增长，现金流表现亮眼
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投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为2.1、3.1、3.9亿元，同比增速分别为152%/49%/24%，当前
市值对应24-26年PE分别为45/30/24倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下，税友股份在G端和B
端均有望实现跃升式成长，维持“推荐“评级。
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2024-04-16│税友股份(603171)B端收入稳健、盈利提升，G端毛利率有待改善
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考虑到公司G端业务收入增速放缓及研发费用增长，我们下调2024/25年净利润11.8%/19.9%至2.60/3.90亿
元。当前股价对应2024/2025年36.3倍/24.2倍市盈率。维持跑赢行业评级，参考2025年市盈率估值，我们对应
下调目标价19.0%至34.00元对应35.5倍2025年市盈率，较当前股价有46.9%的上行空间。
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