研报评级☆ ◇603171 税友股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 3 4 0 0 0 7
1年内 15 15 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.35│ 0.20│ 0.28│ 0.49│ 0.78│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 6.04│ 5.98│ 6.13│ 6.43│ 6.91│ 7.65│
│净资产收益率% │ 5.87│ 3.42│ 4.51│ 7.67│ 11.42│ 15.37│
│归母净利润(百万元) │ 143.90│ 83.39│ 112.58│ 198.16│ 316.61│ 463.03│
│营业收入(百万元) │ 1697.76│ 1828.71│ 1945.33│ 2320.96│ 2844.95│ 3472.53│
│营业利润(百万元) │ 140.28│ 76.59│ 114.53│ 196.80│ 313.40│ 461.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-19 增持 维持 --- 0.43 0.89 1.38 国海证券
2025-11-25 买入 维持 --- 0.44 0.69 1.03 中信建投
2025-11-14 增持 维持 --- 0.53 0.76 1.19 长城证券
2025-11-07 买入 维持 --- 0.46 0.70 1.02 申万宏源
2025-11-04 增持 维持 --- 0.57 0.90 1.16 国海证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.50 0.74 1.06 国联民生
2025-10-23 增持 维持 49 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-19│税友股份(603171)深度报告：深耕G端税务二十余载，B端AI+Saas打开新空间 │国海证券 │增持
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核心逻辑：公司作为国内财税AI+Saas龙头企业，深耕TOG业务，深度参与金税三期、四期等项目。B端业务上，公司
，打造犀友财税垂域人工智能平台，实现AIAgent+财税融合，引领智慧财税，开创第二增长点
公司产品以G端业务起家，B端业务加速推进
公司是国内领先的数智财税服务平台厂商及数字政务和税费治理综合解决方案服务商，TOG侧公司早在2002年就推出
采用J2EE架构的省级集中处理模式的软件产品，服务金税三期、金税四期等政府产品；TOB侧公司于2024年推出“犀友”
大模型算法，推进“AI+财税”数智化进程。
B端公司AIAgent引领智慧财税，B端活跃客户2025H1达1180万，预计AIBM生态业服市务场行规模2028年将达3907亿元
我国企业数量持续扩大，据弗若斯特沙利文&税友集团发布的《聚焦财税场景的AIBM生态服务行业白皮书》，中国中
小微企业数量从2019年的约3,440万家逐步增长，到2023年达到5,300万家，预计到2028年中小微企业数量将达到约8540万
家。税务监管日趋精细化，推动中小微企业对合规税优服务的需求增长，针对企业的税务服务内外部供给不足。公司深谙
“AI+财税”浪潮，打造犀友财税垂域人工智能平台，提供B端服务场景含小企业、代账机构和创新业务等多项服务；针对
代账客群，公司产品优化客户运行效率，部分客户实现人均代账户数从30户上升到60户以上，针对中小微企业，公司AI产
品实现管票、算税、薪酬、风控、记账一站式服务。
从B端经营成果看，实现总用户和付费用户双增，截至2025H1，B端平台活跃企业用户1180万户，较年初增长10.28%，
平台付费企业用户778万户，较年初增长10.04%。2023/2024年公司综合客单价185元/158元，2025H1综合客单价84.71元。
从竞争视角看，市场财税Saas企业产品侧重略有差异，用户留存率均较高，这意味着财税Saas企业高毛利与高费用率并存
。
AI大幅提高财税处理效率，AIBM生态市场空间广阔
2025年8月28日，公司发布了财税行业首个Agentic平台“数智工场”，其“驾驶舱+数智会计+数智合规顾问”产品矩
阵，将幻觉率下降至10%以下，打造人机协同的全新作业模式。在覆盖10大行业2000家企业的试点中，实操效率是传统会
计的10倍，准确率超90%，人力成本降低60%，推动财税服务机构有更多时间与预算探索高价值业务。据懂财帝公众号，财
税Agent应用后，2024年，一般纳税人常规合规税优服务项目的平均净服务时间，由56.6小时大幅减少至20小时左右，效
率大幅提升约60%，预计到2025年下半年，效率还将提升，净服务时间将节约70%。同时，企业的用人成本也会降低，2-5
年资历的普通财务人员，就能完成88%工作。公司所在AIBM生态市场空间广阔，据弗若斯特沙利文&税友集团发布的《聚焦
财税场景的AIBM生态服务行业白皮书》数据，预计到2028年国内财税AIBM生态服务行业市场规模将达3907.3亿元，2023-2
028年CARG达74.9%。
政策持续推进，G端业务与中标稳步前行
财税数智化领域政策齐开，金税一到四期向精细化演变；公司产品实现AI+数字政务实现税务数字化转型，产品ToG业
务卡位清晰，持续中标税务局项目。u盈利预测和投资评级公司作为国内AI+Saas领先企业，通过融合人工智能平台与财税
Saas业务有望打造B端第二增长点，结合公司财报，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为22.56/29.2
4/34.93亿元，归母净利润分别为1.75/3.63/5.59亿元，摊薄每股收益分别为0.43/0.89/1.38元/股，当前股价对应2025-2
027年PS分别为15.58/12.02/10.06X，维持“增持”评级。
风险提示
股价波动风险；税收政策变化，导致产品服务不及预期的风险；因网络安全，导致的黑客攻击、数据泄露等风险；高
端人才竞争，导致人力成本快速上升，人才结构优化放缓的风险；国家政府财政预算收紧，导致数字政务业务预算减少的
风险。
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2025-11-25│税友股份(603171)Q3单季度业绩超预期，电商合规打开新增空间 │中信建投 │买入
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核心观点
2025年前三季度，公司实现营业收入14.26亿元，同比增长11.10%；实现归母净利润1.10亿元，同比下降4.74%；受益
于AI产品驱动业务收入增长以及经营效率提升，Q3单季度业绩超预期，实现营业收入5.04亿元，同比增长7.36%；实现归
母净利润0.39亿元，同比增长42.33%；实现扣非归母净利润0.36亿元，同比增长54.23%，充分验证公司AIBM战略的商业化
价值以及未来潜在成长力。电商进入严监管阶段，财税合规与筹划需求有望打开公司全新增长空间，公司有望核心受益，
给予“买入”评级。
事件
10月31日，公司发布2025年第三季度报告。
简评
单Q3业绩超预期，AI产品驱动业务收入增长显著。2025年前三季度，公司实现营业收入14.26亿元，同比增长11.10%;
实现归母净利润1.10亿元，同比下降4.74%;实现扣非归母净利润0.98亿元，同比下降7.64%，主要系上半年公司大力推动
商业模式升级、高价值业务市场推广以及AI产品研发投入所致。单Q3，公司实现营业收入5.04亿元，同比增长7.36%；实
现归母净利润0.39亿元，同比增长42.33%；实现扣非归母净利润0.36亿元，同比增长54.23%，主要系公司AI产品驱动业务
收入增长，经营效率提升所致。
发布财税行业首个Agentic平台，AIBM战略推进成果与未来深化路径明确。8月28日，公司成功举办“财税数智芯Agen
t新纪元”——财税行业首个Agentic平台产品发布会，带来财税Agent-数智工场重磅产品的全新亮相，并提出以财税领域
大模型体系锻造财税数智芯、以AI数智重塑中小企业财税服务价值、构建AIBM数智财税企服生态闭环三大战略。1）在财
税数智芯层面，公司已成功搭建“通用大模型适配工具+财税行业大数据知识库+多智能体推理模型”的技术底座。2）在
数智财税价值层面，AI赋能三层价值体系成效显著，如借助AI数字员工大幅提升基础财税实务作业效率；3）在数智运营
生态层面，“工具赋能+经营赋能+联营托管”多元模式为财税机构提供全周期支持，其中联营云模式成果亮眼，承接托管
的机构续费率平均提升15%。
电商进入严监管阶段，财税合规与筹划需求有望打开公司全新增长空间。今年6月国税总局发布《关于互联网平台企
业报送涉税信息有关事项的公告》，明确了数据报送范围以及义务主体，并明确了2025年10月1日至31日，平台需首次报
送截至2025Q3的卖家身份及收入数据，后续形成常规报送机制，监管显著趋严。当前海量电商普遍面临收入盈利情况不实
、发票虚开虚受、收入透明后税负压力大等问题，对于专业的税务合规以及筹划有急迫需求，面向电商的财税合规与筹划
业务有望形成全新增长极。公司作为财税IT龙头企业，有望依托其在财税合规领域积累的经验，以及在技术、产品方面的
领先优势，在合规电商催生的全新发展机遇中核心受益。
投资建议：Q3单季业绩超预期，电商财税合规与筹划需求释放有望打开公司全新增长空间。受益于AI产品驱动业务收
入增长，经营效率提升，公司单Q3季度业绩超预期，实现扣非归母净利润0.36亿元，同比增长54.23%，充分验证公司AIBM
战略的商业化价值以及未来潜在成长力。电商进入严监管阶段，财税合规与筹划需求释放有望打开公司全新增长空间，公
司有望核心受益。预计2025-2027年营业收入分别为23.37/28.37/34.75亿元，同比分别增长20.12%/21.39%/22.51%，归母
净利润为1.78/2.80/4.20亿元，同比分别增长58.08%/57.14%/50.25%，对应PE120.36/76.59/50.97倍，给予“买入”评级
。
风险分析
（1）税收政策变化导致产品服务不及预期的风险。税收政策相对会计准则具有变化频率高、地区差异大的特点。如
部分行业的税率调整、税种增减、税制变革等。若公司对数智财税服务产品的设计、功能以及服务内容更新不及时，将导
致产品服务出现不及预期风险。
（2）数据泄露风险。公司所开发产品均依赖于网络和互联网技术，存在被黑客攻击、通信被迫中断、数据泄露等潜
在风险。
（3）政府财政信息化支出收缩的风险。受经济下行压力加大、减税降费等影响，国家财政预算呈现收紧趋势，税务
行业的增长过去有所放缓，财政信息化支出存在收缩的风险，将对公司业务开展造成一定的影响。
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2025-11-14│税友股份(603171)2025三季度业绩点评：坚持AIBM战略，行业规范化促进IT投│长城证券 │增持
│入 │ │
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事件：10月30日，税友股份发布2025三季度业绩报告。2025年前三季度公司实现营收14.26亿元，同比增长11.10%；
扣非净利润0.98亿元，同比下滑7.64%。单Q3公司营收5.04亿元，同比增长7.36%；扣非净利润0.36亿元，同比增长54.23%
。
AI新产品增加费用投入，坚持AIBM战略：公司单Q3业绩表现较好，费用端，公司2025前三季度销售、管理、研发费用
分别为2.57、1.70、3.37亿元，同比去年均有不同程度上升，变动幅度分别为+20.1%、+13.6%、3.40%。公司在前三季度
发布财税行业首个Agentic平台产品并通过发布会推向市场，进而增加了费用投入。AI新产品的发布，展现了税友股份AIB
M战略的推进成果与未来深化路径。
试点开放，代理记账及涉税业务规范化：2025年10月20日，财政部发布关于组织开展代理记账机构代理记账及涉税业
务联合监管试点工作的通知，主要目标是通过组织开展代理记账机构代理记账及涉税业务联合监管试点，推动代理记账机
构代理记账及涉税业务联合监管制度化、规范化、体系化。在此之后，代账机构的资质管理预计会更加严格，低质量工具
将会逐步淘汰，行业竞争将来到“质量取胜”的阶段，促使行业进行新一轮IT投入以符合行业标准。
盈利预测与投资评级：公司报告期内营收稳定增长，坚持AIBM战略同时行业呈现更加规范化格局，有利于公司业务未
来持续稳步拓展。我们持续看好公司的发展，预测公司2025-2027年实现营收23.11亿元、28.01亿元、34.62亿元；归母净
利润2.15亿元、3.08亿元、4.84亿元；EPS0.53元、0.76元、1.19元，PE88.3X、61.8X、39.3X，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；行业景气度不及预期；技术创新进度不及预期；项目落地进度不及预期。
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2025-11-07│税友股份(603171)利润超预期，联营云业务加速 │申万宏源 │买入
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公告：税友股份发布2025年第三季度报告。根据三季报，2025年前三季度公司实现收入14.26亿元，yoy+11.10%。归
母净利润1.10亿元，yoy-4.74%，扣非归母净利润0.98亿元，yoy-7.64%。业绩超市场预期。
Q3单季利润大幅增长。公司Q3单季度实现收入5.04亿元，yoy+7.36%；归母净利润0.39亿元，yoy+42.33%；扣非归母
净利润0.36亿元，yoy+54.23%。利润增长主要来自于AI产品由研发转向市场阶段，研发费用率有所下降。
无形资产显著增长。截至2025.9.30，公司无形资产达2.67亿元，较年初的1.87亿元增长42.78%，增量主要来自于公
司联营云业务收户费用资本化，公司联营云客户数有望加速提升，为后续收入增长奠定基础。
持续加大市场推广及研发投入，费用阶段性增长。前三季度公司加大对高价值产品及AI应用的市场推广与研发投入。
2025年前三季度，公司销售费用为2.57亿元，同比增长20.05%；研发费用为3.37亿元，同比增长3.37%。前三季度整体毛
利率为59.19%，较去年同期的60.52%略有下降。
合同负债维持高位，在手订单饱满。截至报告期末，公司合同负债为7.68亿元，虽较年初的8.55亿元有所回落，但仍
维持在较高水平，为未来业绩的持续增长提供了保障。
经营性现金流出增加，应收账款增长。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-2.46亿元，去年同期为-1.04亿
元，净流出有所扩大。同时，2025.9.30应收账款增长至2.81亿元（年初为1.73亿元），主要为G端回款递延所致。
维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计25-27年公司收入为23.8、29.8、38.6亿元，归母净利润为1.86、2.84
、4.13亿元。公司是AI应用领域稀缺标的，25年业务转变，26年开始量价齐升，长期有望成为税务领域AI核心玩家，维持
“买入”评级。
风险提示：B端AIAgent产品推广不及预期；产品迭代过慢；行业竞争加剧。
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2025-11-04│税友股份(603171)2025年三季报点评：三季度拐点已现，代账新规下或迎来增│国海证券 │增持
│长窗口期 │ │
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事件:
2025年10月31日，公司发布2025年三季报：
2025年前三季度，营业收入14.26亿元，同比增长11.10%；归母净利润1.10亿元，同比减少4.74%；扣非归母净利润0.
98亿元，同比减少7.64%。
2025年第三季度，营业收入5.04亿元，同比增长7.36%；归母净利润0.39亿元，同比大增42.33%；扣非归母净利润0.3
6亿元，同比大增54.23%。
投资要点:
Q3单季度归母净利增速超40%，AI加持下公司经营拐点已现
受AI产品驱动，2025年前三季度公司营业收入达14.26亿元，同比增长11.10%，保持稳健。“犀友”财税大模型与“
数智工场”Agent平台规模化落地带动产品结构升级，Q3毛利率59.41%，环比提升2.11pct；截至8月底，“数智工场”已
覆盖2000家企业；依托“犀友”的合规税优服务，代账机构客单价提高，“亿企赢”云服务机构续费率平均提升15pct。
与此同时，公司经营效率持续优化，Q3销售、管理、研发费用率分别为20.27%、10.54%、22.24%，三项合计同比下降
2.89pct，盈利质量同步改善。Q3公司归母净利、归母扣非净利润分别为0.39亿元、0.36亿元，同比大增42.33%和54.23%
；扭转了Q2下滑态势，经营拐点已现。
AIBM战略落地见效，G+B双端优势稳固
公司坚持AIBM战略，通过整合AI、数据管理系统及专业资源，构建全链条智能财税管理体系。面向G端为税务、人社
部门提供数字政务产品开发服务，同时承担金税四期和自然人税费数字化治理体系建设。面向B端为财税服务产业提供数
智财税生态服务，以AISaaS赋能企业经营和风险管理。
当前公司已在G、B双端沉淀了显著优势。根据灼识咨询，公司在中国财税SaaS服务市场营业收入、用户数量均排名第
一。截至2025年上半年，公司在涉税领域已积累活跃用户近1200万户，其中付费用户数量累计778万户。同时政务领域，
公司深耕税务信息化20余年，并承建国税总局组织建设的个税、社保费管理等多个核心系统,完成了全国的部署与上线，
基础盘优势明显。
代账新规刺激财税行业IT投入，公司有望迎来增长窗口期
10月20日，财政部和税务总局联合发布《代理记账及涉税业务联合监管试点通知》，率先在10省落地；财税行业迎来
统一合规红线。目前全国持牌代账机构超10万家，过去其粗放的运营模式面临压力；倒逼行业加大IT数字工具投入以寻求
转型。
作为财税数字化工具领域的领先企业，公司核心产品集成了“一键报税”“风险扫描”和“合规看板”三大功能，对
应代账机构在当前监管环境下“降本、提效、过检”的刚性需求。随着试点地区机构纷纷加大IT投入以应对合规要求，公
司有望凭借产品与政策的紧密契合，迎来业务增长窗口期。
盈利预测和投资评级：公司是全国财政财务数智化服务的领军企业，未来有望受益代账新规及AI财税等需求增长。我
们预期公司2025-2027年营业收入分别为23.77/28.77/34.09亿元，归母净利润分别为2.33/3.65/4.73亿元，对应PE分别为
91/58/45X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧风险、新业务/新领域开拓风险、下游需求不及预期、确收节奏不
确定等。
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2025-11-02│税友股份(603171)2025年三季报点评：Q3业绩大幅增长，全面升级AI产品矩阵│国联民生 │买入
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事件：税友股份于2025年10月30日晚发布三季报，2025年前三季度公司实现营收14.26亿元，同比增长11.10%；实现
归母净利润1.1亿元，同比下滑4.74%；实现扣非净利润0.98亿元，同比下滑7.64%。
Q3业绩显著回暖，加强AI产品研发与市场推广2025Q3公司实现营收5.04亿元，同比增长7.36%；实现归母净利润0.39
亿元，同比增长42.33%；实现扣非净利润0.36亿元，同比增长54.23%。从费用端看，2025年前三季度公司销售、管理、研
发费用分别为2.57、1.70、3.37亿元，同比变动分别为+20.1%、+13.6%、+3.4%，公司持续迭代AI+税务产品，面向全国进
行推广销售，因此在费用端保持了高强度的投入。
继续升级AI产品矩阵，发布业内首个Agentic平台。2025年8月28日，税友股份举办财税行业首个Agentic平台产品发
布会，为财税服务机构破解发展痛点提供了颠覆性方案。面对行业普遍存在的人效低、成本高、服务质量难把控等问题，
亿企赢首席产品官周源发布了“驾驶舱+数智会计+数智合规顾问”产品矩阵，将幻觉率下降至10%以下，打造人机协同的
全新作业模式。目标助力5万家财税服务机构实现人效百倍提升，为百万家中小企业搭建AI财务部门。
重磅政策发布，AI+政务迎来强有力的政策推动。据国家网信办网站，贯彻党中央、国务院决策部署，落实《关于深
入实施“人工智能+”行动的意见》要求，为安全稳妥有序推进政务领域人工智能大模型部署应用，中央网信办、国家发
展改革委近日联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，为各级政务部门提供人工智能大模型部署应用的工作
导向和基本参照。政策中明确AI+政务推行保障措施，同时探索多元化商业模式。
投资建议：预计公司25-27年归母净利润分别为2.02、3.00、4.29亿元，同比增速分别为80%/48%/43%，当前市值对应
25-27年PE分别为105/71/50倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下，税友股份在G端和B端均有望实现跃升式
成长，维持“推荐“评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；客户拓展不及预期；政府端信息化投入力度不及预期。
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2025-10-23│税友股份(603171)互联网平台涉税报送开始，合规税优空间广阔 │中金公司 │增持
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公司近况
2025年10月1日至31日期间，根据国务院发布的《互联网平台企业涉税信息报送规定》（下简称《规定》），互联网
平台企业将首次报送平台内的经营者和从业人员的身份信息、收入信息。我们认为《规定》落地有望推动财税IT市场发展
。
评论
《规定》落地实施涉及以下要点：1）按照《网络交易监督管理办法》等，年交易额10万元以上需办理市场主体登记
。2）平台企业报送收入信息后，税务机关可将平台报送信息与经营者税收申报信息比对，遏制虚开发票、隐瞒收入等，
加强行业反内卷。
估算电商财税合规潜在市场空间广阔。据拼多多24年报披露平台活跃商家1580万、阿里巴巴24财年财报披露淘天平台
活跃商家超1.2亿户。考虑到大多数电商经营者为中小微企业，我们在中性情景下，假设100万企业有合规服务需求、付费
率15%、客单价2万元，估算市场空间约30亿元。据灼识咨询预测2025年电商SaaS市场空间150亿元，其中电商ERP市场规模
33亿元。
我们认为《规定》有望带动财税合规服务的需求，电商财税合规空间广阔、与电商ERP市场规模接近。我们认为电商
财税合规业务推广中存在如下要点：1）触达实控人是获客关键；平台经营者数量众多，触达背后企业实控人成为获客关
键要点，我们认为市占率较高的财税IT服务商具有品牌优势。2）头部电商平台合作值得关注，或有利于获取更大市场份
额。3）产品服务标准化值得期待；我们认为前期积累案例经验、后期针对电商细分行业形成标准化SaaS或AIagent产品将
有助于财税IT产品规模化推广，提升利润水平。据公司公告，公司依托AgenticAI技术驱动的合规税优产品已实现规模化
销售；公司于8月发布行业首个Agentic平台数智工场。我们认为公司前期积累的合规产品经验有望服务于电商合规需求、
扩大市场影响力。
盈利预测与估值
维持公司2025/26年盈利预测基本不变。当前股价对应2026年44.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和49元目标价，对应4
8.3倍2026年市盈率，目标价较当前股价有7.6%的上行空间。
风险
下游获客进度不及预期；产品单价及标准化程度不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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