价值分析☆ ◇603171 税友股份 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 2 0 0 0 5
2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 9 7 0 0 0 16
6月内 11 8 0 0 0 19
1年内 19 13 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.57│ 0.35│ 0.20│ 0.47│ 0.73│ 0.99│
│每股净资产(元) │ 5.99│ 6.04│ 5.98│ 6.32│ 6.85│ 7.55│
│净资产收益率% │ 9.50│ 5.87│ 3.42│ 7.53│ 10.96│ 13.67│
│归母净利润(百万元) │ 230.77│ 143.90│ 83.39│ 190.40│ 299.33│ 402.20│
│营业收入(百万元) │ 1604.76│ 1697.76│ 1828.71│ 2081.14│ 2403.29│ 2826.48│
│营业利润(百万元) │ 235.30│ 140.28│ 76.59│ 196.82│ 303.57│ 405.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 买入 维持 --- 0.45 0.68 0.97 中信建投
2024-10-29 买入 维持 --- 0.48 0.73 0.95 中银证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.50 0.72 0.90 民生证券
2024-10-25 增持 维持 --- 0.41 0.71 0.98 方正证券
2024-10-25 增持 维持 34 --- --- --- 中金公司
2024-09-02 买入 维持 29.26 0.38 0.62 0.96 西南证券
2024-08-21 买入 首次 --- 0.45 0.68 0.97 中信建投
2024-08-21 买入 维持 --- 0.51 0.87 1.37 申万宏源
2024-08-20 买入 维持 --- 0.53 0.77 0.95 中银证券
2024-08-20 增持 维持 --- 0.41 0.71 0.98 方正证券
2024-08-20 买入 维持 --- 0.46 0.76 0.93 华鑫证券
2024-08-20 增持 维持 --- 0.57 0.78 0.95 华创证券
2024-08-20 增持 维持 34 --- --- --- 中金公司
2024-08-19 增持 维持 --- 0.60 0.82 1.12 长城证券
2024-08-19 增持 维持 --- 0.37 0.66 0.99 财通证券
2024-08-19 买入 维持 --- 0.50 0.72 0.90 民生证券
2024-07-29 买入 首次 --- 0.45 0.65 0.85 开源证券
2024-07-02 增持 首次 --- 0.35 0.64 0.94 方正证券
2024-06-27 买入 首次 --- 0.60 0.89 1.10 华鑫证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│税友股份(603171)Q3业绩超预期，B端业务加速突破
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投资建议：业绩增速表现亮眼，高价值产品持续渗透，SaaS产品的用户付费率以及APPU值提升可期。公司
数智财税服务云业务持向好发展，推动业绩保持亮眼增长。公司坚持数智财税服务云平台的上层服务价值体系
构建和AIGC技术的投入，高价值产品持续渗透，SaaS产品的用户付费率以及APPU值提升可期。预计营业收入分
别为20.83/24.03/28.07亿元，同比分别增长13.90%/15.37%/16.83%，归母净利润为1.85/2.77/3.95亿元，同
比分别增长184.67%/276.95%/395.05%，对应PE60.27/40.18/28.17倍，给予“买入”评级。
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2024-10-29│税友股份(603171)Q3归母净利大幅增长，大模型算法通过备案
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估值
预计24-26年归母净利为2.0、3.0和3.9亿元，EPS为0.48、0.73和0.95元(考虑公司AI研发投入，下修0.3%
-9.4%)，对应PE分别为59X、39X和30X。公司“犀友”大模型算法成功通过备案，AI财税业务场景进一步拓宽
，维持买入评级。
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2024-10-27│税友股份(603171)2024年三季报点评：Q3利润端加速释放，经营质量稳健成长
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投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为2.03、2.94、3.66亿元，同比增速分别为143%/45%/25%，
当前市值对应24-26年PE分别为57/39/31倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下，税友股份在G端
和B端均有望实现跃升式成长，维持“推荐“评级。
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2024-10-25│税友股份(603171)公司点评报告：持续聚焦财税+管税提升服务，营运能力进一步提升
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盈利预测及投资建议：税友股份G端业务受益财税体制改革，综合服务及AI能力带动公司ARPU值稳步提升
。预计2024~2026年公司总营收分别为19.85/22.74/25.86亿元，对应增速8.57%/14.55%/13.69%；归母净利润1
.66/2.89/4.00亿元，同比增长99.15%/74.08%/38.45%。对应EPS为0.41/0.71/0.98元。可比公司方面，用友网
络、中科江南、博思软件为财税领域软件厂商，与税友股份主营业务有较明显的相似性，可比公司2024-2026
年预测平均PE为132.29/51.86/33.87倍。税友股份当前价格对应2024-2026年PE为68.42/39.30/28.39倍，维持
“推荐”评级。
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2024-10-25│税友股份(603171)3Q归母净利润高速增长、应收账款回款改善
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盈利预测与估值
维持2024和2025年盈利预测基本不变。当前股价对应2025年34.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和34.00元
目标价，对应41.8倍2025年市盈率，较当前股价有21.7%的上行空间。
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2024-09-02│税友股份(603171)2024年半年报点评：业绩稳健增长，B端大有可为
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.38元、0.62元、0.96元，对应动态PE分别为64倍、39
倍、25倍。考虑到公司G端市占率领先，B端基础财税客户数有望进一步增长且合规税优产品将提高用户ARPU值
，叠加AI赋能带来盈利能力提升，给予24年77倍PE，对应目标价为29.26元，维持“买入”评级。
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2024-08-21│税友股份(603171)经营业绩稳健增长，B端净利率持续提升
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投资建议：公司B端+G端双轮驱动发展，有望核心受益新一轮财税改革。随着新一轮财税体制改革落地实
施，金税四期建设、电子凭证会计数据标准等全面推广，公司作为税务IT龙头，数智财税服务云业务及数字政
务业务均有望核心受益。B端业务向SaaS服务模式加速升级，用户数持续增加，ARPU提升可期。G端业务受益金
税四期带来信息系统技术升级和模块重构的客观增量空间。预计营业收入分别为20.83/24.03/28.07亿元，同
比分别增长13.90%/15.37%/16.83%，归母净利润为1.85/2.77/3.95亿元，同比分别增长184.67%/276.95%/395.
05%，对应PE54.24/36.17/25.36倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-08-21│税友股份(603171)金税四期加速上线，B端用户数扩张奠定放量基础
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盈利预测与估值：考虑到宏观经济及G端税务IT支出平淡，我们下调盈利预测，预计24-26年公司收入为20
.87、24.29、28.44亿元（调整前为21.58、25.12、29.07亿元），归母净利润分别为2.09、3.54、5.56亿元（
调整前为2.51、4.04、5.98亿元）。当前公司市值对应24-26年PE分别为47x、27x、17x，我们给予公司可比公
司平均估值PE2024E56x，维持“买入”评级。
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2024-08-20│税友股份(603171)B端用户持续增长，G端非税领域多点突破
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估值
预计24-26年归母净利为2.2、3.1和3.9亿元，EPS为0.53、0.77和0.95元(考虑G端预算影响，下修5.9%-19
.7%)，对应PE分别为46X、32X和26X。公司B端用户持续增长，G端非税领域多点突破，维持买入评级。
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2024-08-20│税友股份(603171)公司点评报告：B端业务进展积极，用户及数据聚合优势将释放
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盈利预测及投资建议：公司作为财税信息化龙头，较明确受益财税体制改革，税友股份不断丰富客户服务
能力，通过AI赋能、顾问服务工作台、行业顾问等形式，带动公司ARPU值稳步提升。预计2024~2026年公司总
营收分别为19.85/22.74/25.86亿元，对应增速8.57%/14.55%/13.69%；归母净利润1.66/2.89/4.00亿元，同比
增长99.15%/73.90%/38.49%。对应EPS为0.41/0.71/0.98元。可比公司方面，用友网络、中科江南、博思软件
为财税领域软件厂商，与税友股份主营业务有较明显的相似性，可比公司2024-2026年预测平均PE为74.10/32.
61/21.26倍。税友股份当前价格对应2024-2026年PE为60.32/34.69/25.05倍，维持“推荐”评级。
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2024-08-20│税友股份(603171)公司事件点评报告：金税四期带动税务合规需求，B端利润持续增长
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盈利预测
预测公司2024-2026年归母净利为1.85、3.1、3.78亿元，对应EPS分别为0.46、0.76、0.93元，当前股价
对应PE分别为52.4、31.3、25.7倍。公司为财税信息化龙头，B端业务稳步推进，我们看好公司财税大模型全
面上线后合规SaaS的加速渗透，维持“买入”评级。
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2024-08-20│税友股份(603171)2024年半年报点评：扣非净利稳健增长，2B活跃及付费用户逐步攀升
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投资建议：公司作为财税数字化及SaaS云平台服务龙头厂商，有望持续受益于新一轮财税体制改革落地。
我们预计公司2024-2026年营收分别为21.71、25.53、29.27亿元，归母净利润分别为2.30、3.19、3.88亿元,
对应EPS为0.57、0.78、0.95元，维持“推荐”评级。
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2024-08-20│税友股份(603171)B端用户良好增长，1H24经营现金流同比改善
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盈利预测与估值
考虑B端产品推广略慢于预期，我们下调2024/25年收入预测5.1%/8.7%至19.73/21.56亿元；考虑G端业务
毛利率修复弱于预期，我们下调2024/25年净利润20.6%/15.4%至1.59/3.30亿元。当前股价对应2025年30.3xP/
E。我们认为公司B端合规税优业务仍在产品化拓展中，产品化规模拓展后有望带动整体盈利能力提升，维持跑
赢行业评级和34.00元目标价，对应41.9x2025年P/E，目标价较当前股价有38.2%的上行空间。
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2024-08-19│税友股份(603171)2024H1业绩点评：报告期内业绩稳定提升，BG双端持续发力
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盈利预测与投资评级：公司致力于财税数字化建设，同时布局B端与G端，并且积极响应需求开拓创新业务
，未来有望BG双端发力。（1）在B端，公司致力于推广高价值产品，结合AIGC技术赋能，B端业务提质增效较
为明显，未来有望不断提升ARPU及市占率；（2）在G端，公司不断承担国家金税工程建设，长期G端需求不改
，公司行业地位有望进一步巩固。我们看好公司的发展，预测公司2024-2026年实现营收21.05亿元、24.69亿
元、29.70亿元；归母净利润2.45亿元、3.35亿元、4.54亿元；EPS0.60、0.82、1.12，PE40.9X、29.9X、22.0
X，维持“增持”评级。
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2024-08-19│税友股份(603171)扣非净利润增速较快，B端净利率稳步提升
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投资建议：公司在财税SaaS领域竞争优势明显，若G端亏损实现缩减，则利润水平有望逐渐回升。我们预
计公司2024-2026年实现营业收入20.20/22.96/27.09亿元，归母净利润1.50/2.67/4.02亿元。对应PE分别为66
.71/37.47/24.93倍，维持“增持”评级。
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2024-08-19│税友股份(603171)2024年中报点评：利润率显著提升，合规+AI产品发布
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投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为2.03、2.94、3.66亿元，同比增速分别为143%/45%/25%，
当前市值对应24-26年PE分别为49/34/27倍。考虑到在数字中国、数字经济宏伟蓝图的背景下，税友股份在G端
和B端均有望实现跃升式成长，维持“推荐“评级。
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2024-07-29│税友股份(603171)公司首次覆盖报告：财税信息化龙头，B端+G端双轮驱动成长
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公司为国内财税信息化服务商龙头，有望深度受益深化财税体制改革带来的成长机遇，实现G端+B端双轮
驱动成长，同时AI+财税有望打开长期成长空间。我们预计2024-2026年归母净利润为1.84、2.64、3.45亿元，
EPS为0.45、0.65、0.85元/股，当前股价对应PE为56.4、39.2、30.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-07-02│税友股份(603171)公司深度报告：财税信息化龙头见龙在田，乘金税四期之东风
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盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为21.29/25.24/28.85亿元，同比增长16.43%/1
8.55%/14.28%。同时实现归母净利润为1.44/2.62/3.81亿元，同比增长72.71%/81.76%/45.59%，PE为92/51/35
，给予“推荐”评级。
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2024-06-27│税友股份(603171)公司动态研究报告：持续受益于金税四期全面推行，AI合规税务前景广阔
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盈利预测
我们看好公司财税数字化行业以及财税SaaS云平台服务商市场的龙头地位，深度响应国家政策和发展形势
，业绩稳步提升，有望受益于金税四期落地。预测公司2024-2026年收入分别为21.72、25.88、30.90亿元，EP
S分别为0.60、0.89、1.10元，当前股价对应PE分别为47.8、32.4、26.3倍，首次覆盖，给予“买入”投资评
级。
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