研报评级☆ ◇603179 新泉股份 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 1 0 0 0 4
1月内 9 2 0 0 0 11
2月内 9 2 0 0 0 11
3月内 9 2 0 0 0 11
6月内 9 2 0 0 0 11
1年内 9 2 0 0 0 11
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.65│ 2.00│ 1.60│ 2.15│ 2.73│ 3.41│
│每股净资产(元) │ 9.79│ 11.12│ 14.53│ 16.42│ 18.73│ 21.61│
│净资产收益率% │ 16.25│ 17.42│ 11.00│ 13.36│ 14.98│ 16.37│
│归母净利润(百万元) │ 805.53│ 976.64│ 815.07│ 1095.86│ 1391.15│ 1737.78│
│营业收入(百万元) │ 10571.88│ 13263.79│ 15524.32│ 19176.57│ 23354.90│ 27931.48│
│营业利润(百万元) │ 927.90│ 1123.70│ 916.71│ 1261.56│ 1615.78│ 2014.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-10 买入 维持 --- 2.08 2.51 3.04 华鑫证券
2026-04-10 买入 维持 --- 1.76 1.97 2.48 中信建投
2026-04-09 增持 维持 --- 2.33 3.10 4.09 国信证券
2026-04-08 买入 维持 76 2.11 2.64 3.17 华泰证券
2026-03-28 买入 维持 88.2 2.45 3.09 3.87 东方证券
2026-03-26 增持 维持 81 --- --- --- 中金公司
2026-03-23 买入 维持 --- 2.04 2.41 2.98 银河证券
2026-03-23 买入 维持 --- 1.98 2.53 3.10 招商证券
2026-03-23 买入 维持 75.14 2.21 2.98 3.71 国泰海通
2026-03-22 买入 维持 72.53 2.42 3.35 4.45 广发证券
2026-03-20 买入 维持 --- 2.10 2.69 3.17 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-10│新泉股份(603179)营收稳健增长，利润短期承压，全球化与多元化布局 │中信建投 │买入
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核心观点
公司作为汽车饰件头部企业，收入稳健增长展现了其规模优势和客户基础；虽短期利润承压，不改公司通过深度国际
化、横向多元化和前瞻性新赛道布局的战略决心。展望2026年，建议持续关注公司能否有效控制成本、实现海外产能的顺
利爬坡以及新业务（座椅/机器人）的实质性突破。
事件
公司发布2025年财报。
2025年公司实现营业收入155.24亿元，同比增长17.04%；归属于上市公司股东的净利润为8.15亿元，同比下降16.54%
。2025年第四季度公司实现营业收入41.11亿元，同比增长19.96%；实现归母净利润1.92亿元，同比下降25.87%
简评
营收稳健增长，利润短期承压
1、收入端来看，公司收入稳健增长，主要得益于公司主要客户订单持续放量，尤其是门板总成、保险杠总成及座椅
业务的快速增长；分业务来看，仪表板总成/顶柜总成/门板总成/内饰附件/保险杠总成/外饰附件/座椅及座椅附件全年营
收分别为95.57亿/1.27亿/30.8亿/3.19亿/6.74亿/2.34亿/6.25亿，分别同比-14.48%/+6.63%/42.14%/54.85%/42.02%/-19
.14%/+317.69%。公司前五大客户销售额占比达77.92%，显示其与核心客户（如国际知名品牌电动车企、吉利、奇瑞等）
的合作关系稳固。
2、利润端来看，2025年毛利率同比下降1.63个百分点至18.01%，净利率同比下降2.11个百分点至5.25%。利润下滑的
主要原因包括：行业竞争加剧与客户年降压力（主要业务仪表板总成毛利率减少2.87个百分点）、营业成本增速（19.43%
）高于收入增速（17.04%）、管理费用同比增长42.90%（员工增加、折旧摊销增加），研发费用同比增长25.79%（加大新
产品、新工艺研发）。
3、现金流来看，公司经营活动产生的现金流量净额为7.68亿元，同比下降40.60%，主要系支付现款增加所致。
国际化、多元化战略全面落地
1、全球化战略提速：公司在德国（慕尼黑、拜仁州）、美国（肯塔基州）设立子公司，并对斯洛伐克、墨西哥生产
基地进行增资扩建。境外资产已占总资产的20.82%，北美和欧洲地区收入实现爆发式增长（北美+216.57%，欧洲+85,768%
），显示其海外市场开拓初见成效，旨在更好地服务国际客户并规避贸易政策风险。
2、拓展第二增长曲线：1）座椅业务布局上，公司完成收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司70%股权，整合座椅业务资
源，旨在将其打造为新的增长极。2025年公司座椅及座椅附件收入同比增长317.69%，但毛利率同比下降4.75个百分点，
尚处整合与投入期。2）机器人业务上：公司于2025年12月设立全资子公司常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核
心零部件，标志着公司正式切入新兴赛道，寻求中长期发展弹性。
3、资本市场运作：正式启动发行H股并在香港联交所主板上市的工作，旨在搭建国际化资本平台，为海外扩张和研发
创新提供资金支持。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别约182/214/253亿元，归母净利润分别为8.99/10.05/12.65亿元，
对应PE分别约37/33/26倍，考虑到公司全球化与多元化布局可能带来的业绩弹性，维持“买入”评级。敏感性分析：乐观
情景下，公司营收快速增长，原材料成本明显下降。预计公司2026-2028年营业收入分别约185/221/264亿元，归母净利润
分别约10.9/12.52/15.87亿元，对应PE分别约31/27/21倍。悲观情景下，公司营收增长较慢，原材料成本有所上升。预计
公司2026-2028年营业收入分别约181/211/247亿，归母净利润分别约8.29/9.14/11.47亿元，对应PE分别约40/36/29倍。
风险提示：行业竞争格局恶化；原材料价格及人民币汇率大幅波动；客户拓展及新项目量产进度不及预期。
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2026-04-10│新泉股份(603179)公司事件点评报告：25Q4业绩短期承压，人形机器人业务勾│华鑫证券 │买入
│勒全新成长曲线 │ │
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公司发布2025年年报，2025年总营收155.2亿元，同比+17.0%；归母净利润8.2亿元，同比-16.5%。其中，2025Q4单季
度营收41.1亿元，同比+12.4%；归母净利润1.9亿元，同比-33.9%。
投资要点
营收稳健增长，盈利能力边际改善
2025Q4毛利率向上修复，净利润承压。（1）营收方面，2025Q4实现营业收入41.1亿元，同比+12.4%；（2）归母净利
润方面，2025Q4实现归母净利润1.9亿元，同比-33.9%，公司归母净利润大幅降低主要系管理费用增加所致；（3）毛利率
方面，2025Q4毛利率20.1%，同比+2.6pct，环比+4.5pct，盈利能力边际改善；（4）费用率方面，2025Q4期间费用率为14
.0%，同比+5.7pct，环比+3.3pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/8.3%/4.5%/0.5%，同比分别为+3.1/+1.5
/+0.6/+0.6pct，环比+0.1/+3.0/+0.3/-0.1pct。管理费用率大幅上升主要系员工增加、无形资产摊销及折旧增加所致。
传统业务稳健增长，座椅配件快速放量成为新增长极
产品品类扩张顺利，汽车座椅配件业务有望成为业绩增长点。2025年公司仪表板总成/门板总成/保险杠总成/内饰件/
外饰件/顶柜总成分别实现营收95.6/30.8/6.7/3.2/2.3/1.3亿元，占主业收入的比重分别为61.6%/19.8%/4.3%/2.1%/1.5%
/0.8%，同比分别为+14.5%/+42.1%/+42.0%/+54.9%/-19.1%/+6.6%；毛利率分别为18.0%/14.4%/17.7%/25.8%/3.3%/17.7%
，同比分别为-2.9/+0.9/+2.4/+0.3/-8.1/+2.7pct。受益于客户订单持续放量及新客户拓展顺利，2025年公司主要产品收
入实现稳定增长，但外饰附件产品订单减少，短期毛利率承压。公司于2025年4月完成对安徽瑞琪70%股权的收购，汽车座
椅业务持续扩张。2025年公司汽车座椅配件营收6.3亿元，占主业收入的比重为4.0%，同比+317.7%大幅增长；毛利率17.1
%，同比-4.8pct。
拟发行H股股票，全球化战略稳步推进
加速全球化布局，拟通过H股上市搭建国际化资本平台。2025年4月，公司向斯洛伐克新泉增加投资4,500万欧元，以
满足其新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务；2025年5月和6月，公司分别在德国慕尼黑和
拜仁州因戈尔施塔特市设立了子公司，进一步开拓欧洲市场业务。2025年9月，公司在美国肯塔基州设立子公司，进一步
开拓欧美市场业务。2026年1月为了进一步加速全球化战略布局，公司在港交所递交发行H股并在港交所主板上市的申请，
加速走向全球市场。
开拓机器人业务，打造公司第二增长曲线
积极拥抱人形机器人赛道，打造新增长曲线。2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，注册资本1亿元
。公司通过设立全资子公司正式切入智能机器人领域，聚焦机器人核心零部件业务并拟与与国内外领先机器人企业开展战
略合作。2026年1月，公司与凯迪股份正式签署战略合作协议，共同布局机器人关键零部件赛道。凯迪股份为线性驱动领
域的龙头企业，深耕精密传动及电机控制领域，有望与新泉股份协同配合，持续开拓人形机器人核心零部件。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为194.4、234.4、280.6亿元，归母净利润分别10.6、12.8、15.5亿元，公司以内外饰
系统为核心，汽车座椅与机器人业务为新增长极，持续拓展海外市场，维持“买入”投资评级。
风险提示
地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。
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2026-04-09│新泉股份(603179)机器人及座椅新业务加速拓展，全球化逻辑持续兑现 │国信证券 │增持
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2025年收入同比增长17%，收入规模持续提升。2025年公司实现营收155亿元，同比上升17%；归母净利润8.2亿元，同
比下降17%；单季度看，2025Q4公司实现营业收入41亿元，同比增长12%；归母净利润1.92亿元，同比下降34%。公司处于
十年内第三轮高速增长期，从历史数据看，季度间表现基本符合中国汽车行业走势，同时收入增速超越行业整体，核心受
益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。短期利润同比下滑或主要受行业价格战压力影响。
主机厂价格战压力，盈利能力短期承压。2025Q4公司毛利率20.12%，同比+2.64pct，环比-1.20pct；销售/管理/研发
/财务费用率分别0.66%/8.27%/4.55%/0.51%；同比+3.14/+1.47/+0.59/+0.57pct，主机厂价格战内卷加剧，公司盈利能力
短期承压。
设立全资子公司，加速拓展机器人新业务。2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零
部件业务，协同公司客户与机器人厂商，推进产品研发与量产落地，打造公司第二增长曲线。
收购安徽瑞琪70%股权，座椅布局加速。公司25年4月获安徽瑞琪70%股权。自此，公司整车大内饰产品布局完善，当
前乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元，仪表板总成在国内市占率达23%，扩展保险杠总成等外
饰产品，单车价值约2700元；拓展座椅产品，单车价值增量有望从2000元-4000元-上万元水平提升。
全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间。公司围绕主机厂已经在常州、丹阳、芜湖、宁波、等多个城市设立生
产制造基地，提高产品供应效率和准时交付能力，降低产品运输成本。结合现有客户未来新增车型以及潜在客户汽车饰件
需求，公司围绕主机厂持续推进斯洛伐克、德国产能建设，拓展海外市场业务布局。
风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司客户结构持续拓展，全球产能陆续释放，核心产品竞争力强
悍，考虑收购子公司盈利不确定性及今年主机厂端价格战压力加剧，我们下调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预
测公司26-28年归母净利润为11.86/15.80/20.88亿元（原26/27年为13.95/18.09亿元）；维持“优于大市”评级。
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2026-04-08│新泉股份(603179)短期承压不改全球化扩张趋势 │华泰证券 │买入
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新泉股份2025年年报：全年实现营收155.24亿元（yoy+17.04%），归母净利8.15亿元（yoy-16.54%），扣非归母净利
8.09亿元（yoy-16.50%）。其中Q4实现营收41.11亿元（yoy+12.36%，qoq+3.97%），归母净利1.92亿元（yoy-33.87%，qo
q-3.97%）。全年业绩低于我们预期（我们前次预计公司25年归母净利9.57亿元），主要系管理费用率大幅上升及毛利率
承压所致。展望后续，公司海外业务有望持续放量，品类向保险杠/座椅扩张提升单车ASP，同时战略布局机器人业务打开
远期空间。维持“买入”评级。
门板/保险杠/座椅高速增长，境外主营收入突破32亿占比超20%
1）25年营收同比+17.04%，其中仪表板总成收入95.57亿元（yoy+14.48%，占比62%），仍为绝对主力产品；门板总成
30.80亿元（yoy+42.14%）、保险杠总成6.74亿元（yoy+42.02%），座椅及座椅附件6.25亿元（yoy+317.69%），主要系25
H1收购安徽瑞琪（70%股权）并表贡献。公司品类扩张逻辑持续兑现，向平台型汽车零部件企业演进。2）分地区看：境外
主营收入32.06亿元占比突破20%，其中北美22.21亿元（yoy+216.57%），欧洲8.28亿元（毛利率21.18%，为境外毛利率最
高的区域），墨西哥和斯洛伐克两大海外基地已形成规模化收入贡献。公司已验证其全球配套能力，为后续获取更多高价
值项目奠定基础。
全年盈利短期承压，Q4毛利率呈现边际改善
1）毛利率承压但季度边际改善：全年毛利率18.00%（yoy-1.64pct），主要系仪表板毛利率17.95%（yoy-2.87pct，
受新基地投产及海外工厂产能爬坡影响）；新品类盈利持续改善：保险杠毛利率17.70%（yoy+2.35pct）、门板毛利率14.
42%（yoy+0.89pct）。此外Q4单季毛利率20.12%（qoq+4.48pct），呈现修复态势。2）全年四费率11.85%（yoy+1.04pct
），其中管理费用同比+42.90%至9.88亿元（费用率6.36%，yoy+1.15pct），主要受业务量增加、员工增加及折旧摊销增
加影响；而研发费用6.90亿元（yoy+25.79%，占营收4.45%），保持高位支撑长期竞争力；财务费用率0.40%（yoy-0.47pc
t），受益于可转债赎回及汇兑收益。
全球化+拓品类战略持续推进，布局机器人打开远期空间
1）海外产能全面扩张：根据公司公告，墨西哥将增资1.18亿美元、德国拜仁增资1亿美元、马来西亚投资4,200万美
元，海外产能持续加码，并且2026年1月递交H股上市申请，搭建国际化资本平台。2）品类扩张持续兑现：保险杠总成收
入6.74亿元（yoy+42.02%），座椅业务通过收购安徽瑞琪切入整椅赛道，年报披露座椅设计产能36万套、实际产量8.31万
套，公司提出26年力争座椅业务实现盈利拐点。3）机器人布局打开远期空间：2025年12月设立常州新泉智能机器人有限
公司，2026年1月与凯迪股份签署战略合作协议聚焦机器人关节模组，年报将2026年定位为“机器人业务产业化元年”。
盈利预测与估值
综合考虑公司2025年业绩表现、26年下游车市表现以及海外业务放量节奏，我们下调26-27年营业收入预测至191/233
亿元（较前值分别-1.7%/-0.7%），下调26-27年归母净利润至10.8/13.5亿元（较前值分别-14.4%/-16.2%），新增28年营
业收入/归母净利润预测为268/16.2亿元。可比公司26年iFind一致预期PE均值35.9倍，给予公司26年35.9倍PE（前值35.6
倍），目标价76.00元（前值为87.87元），维持“买入”。
风险提示：客户开拓不及预期、海外工厂爬坡不及预期、原材料价格波动。
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2026-03-28│新泉股份(603179)预计座椅及海外业务拓展将增厚盈利 │东方证券 │买入
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管理费用率增加导致4季度盈利同环比下降。2025年营业收入155.24亿元，同比增长17.0%；归母净利润8.15亿元，同
比下降16.5%；扣非归母净利润8.09亿元，同比下降16.5%。2025年4季度营业收入41.11亿元，同比增长12.4%，环比增长4
.0%；归母净利润1.92亿元，同比下降33.9%，环比下降4.0%；扣非归母净利润1.93亿元，同比下降37.1%，环比下降3.5%
，盈利下降主要是4季度管理费用率同、环比分别增加1.5和2.9个百分点。2025年毛利率18.0%，同比下降1.6个百分点。
拟向股东每10股派发股利3元并转增4股。受部分主要客户销量下滑、行业年降、费用率增加及瑞琪并表等影响，公司2025
年呈现“收增利减”态势。随着座椅业务及海外业务收入规模提升，预计2026年盈利能力将逐步回升。
座椅及机器人业务将成为公司两大增长点。2025年安徽瑞琪仍处于整合及产能爬坡阶段，并表后实现营收1.65亿元，
实现净利润-3218万元；公司将在2026年为奇瑞等核心客户实现整椅批量供货，并将借助海外客户资源及产能优势争取海
外客户座椅项目。随着公司国内外客户新车型上市量产，座椅业务规模效应有望释放，预计2026年座椅有望逐步实现扭亏
为盈，未来座椅业务将有望成为公司重要增长极。公司机器人业务持续推进，2025年12月完成机器人子公司设立，2026年
1月宣布与线性驱动领先企业凯迪股份达成战略合作，预计双方将有望实现优势互补，逐步形成机器人关节模组等产品的
研发及制造能力；公司将有望借助海外产能及客户资源优势切入机器人赛道并成为重要供应商，未来机器人业务将有望成
为公司中长期新增长引擎。
全球化战略提速，海外营收及盈利贡献将持续提升。2026年公司将完成马来西亚子公司建设，并落实对墨西哥工厂、
斯洛伐克工厂的产能扩充及对德国拜仁子公司增资，形成美洲、欧洲、东南亚多元化产能布局。公司继续推进H股上市工
作并持续加大海外投资，反映了海外订单需求旺盛及对海外业务发展的信心。随着公司加快开拓海外客户、海外产能逐步
释放，预计海外业务营收及盈利贡献将持续提升。
预测2026-2028年归母净利润分别为12.49、15.76、19.75亿元（原2026-2027年为13.66、17.46亿元，新增2028年预
测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值36倍，目标价88.20元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业需求低于预期、汽车产品配套量低于预期、机器人业务进展不及预期、海外工厂盈利低于预期。
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2026-03-26│新泉股份(603179)2025盈利短期承压，布局机器人业务全新增长曲线 │中金公司 │增持
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2025业绩低于市场预期
公司公告2025业绩：实现收入155.24亿元，同比+17%；归母净利润为8.15亿元，同比-17%。4Q25实现收入41.11亿元
，同比+12%，环比+4%；归母净利润为1.92亿元，同比-34%，环比-4%。由于竞争加剧导致盈利能力承压，2025年业绩低于
市场预期。
发展趋势
营收增长稳健，海外业务拓展表现亮眼。全年收入同比+17%至155.24亿元，主要系：1）国内吉利汽车、奇瑞汽车等
核心客户订单持续放量，推动国内收入同比+4.6%至114.1亿元，2）海外生产基地产能释放，北美与欧洲订单快速爬坡，
贡献海外收入同比+278%至32.1亿元，3）新拓展座椅业务收入同比+318%至6.25亿元，共同推动收入规模扩张。往前看，
我们预计随着墨西哥、斯洛伐克等海外生产基地的持续建设与产能爬坡，收入有望持续稳健增长。
盈利短期承压，加大研发投入。2025年毛利率为17.5%，同比-1.6pct。4Q25毛利率为20.1%，同比+2.6pct；环比+4.5
pct。分地区看，国内与海外毛利率分别为16.5%/19.0%，同比分别-2ppt/-6ppt，主要由于车企客户降价压力传导，同时
海外生产基地逐步爬坡亦对短期盈利产生拖累。2025年期间费用率同比+2.5ppt至15.7%，主要系研发人员增加，费用投入
增加。我们认为，随着海外基地不断爬坡，规模效应释放，盈利能力有望企稳回升。
座椅业务不断突破，布局机器人零部件拓展全新增长曲线。公司通过收购安徽瑞琪70%股权切入汽车座椅赛道，推动
高附加值品类占比持续提升。同时，新设机器人子公司，布局机器人核心零部件业务，打造第二增长曲线。我们看好公司
拓宽产品品类推动业务增长，同时在机器人领域绑定核心客户、充分发挥全球化竞争优势。
盈利预测与估值
维持2026年盈利预测基本不变，首次引入2027年净利润15.12亿元。当前股价对应2026/2027年22.8倍/22.3倍市盈率
。维持跑赢行业评级，由于公司前瞻布局机器人业务，我们上调目标价39.7%至81.00元对应28.0倍2026年市盈率和27.3倍
2027年市盈率，较当前股价有22.7%的上行空间。
风险
全球化产能建设不及预期，行业竞争加剧，核心客户销量不及预期。
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2026-03-23│新泉股份(603179)营收规模再创新高，海外市场多点突破 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业总收入155.2亿元，同比+17.0%，实现归母净利润8.2亿元，同
比-16.5%，实现扣非归母净利润8.1亿元，同比-16.5%。
2025经营业绩稳步增长，盈利能力受行业竞争影响略有承压。2025年公司实现营业总收入155.2亿元（+17.0%），归
母净利润8.2亿元（-16.5%），扣非归母净利润8.1亿元（-16.5%），受行业竞争影响，公司主要产品综合毛利率下降2.0
个pct。单季度来看，公司4Q25实现营业收入41.1亿元，同比+12.4%；归母净利润1.9亿元，同比-33.9%；扣非归母净利润
1.9亿元，同比-37.1%。利润率方面，4Q25公司实现毛利率20.1%（+2.6pct），净利率4.6%（-3.3pct）。费用率方面，4Q
25公司销售费用率为0.7%（+3.1pct），管理费用率为8.3%（+1.5pct），研发费用率为4.5%（+0.5pct），财务费用率为0
.5%（+0.6pct），整体期间费用率为14.0%，同比上升1.3个pct。
内饰品类表现稳健，座椅及外饰业务成为新增长点。受益于客户订单持续放量，公司2025年主要产品均有不同程度的
增长。其中，仪表板总成、顶柜总成、门板总成、内饰附件等主要内饰产品的营业收入分别为95.6亿、1.3亿、30.8亿、3
.2亿，同比分别+14.5%、+6.6%、+42.1%、+54.9%，毛利率分别为18.0%（-2.9pct）、17.7%（+2.7pct）、14.4%（+0.9pc
t）、25.8%（+0.3pct）；保险杠总成、外饰附件等外饰产品的营业收入分别为6.7亿、2.3亿，同比分别+42.0%、-19.1%
，毛利率分别为17.7%（+2.4pct）、3.3%（-8.1pct）；座椅及座椅附件产品实现营业收入6.3亿，同比+317.7%，毛利率
为17.1%（-4.8pct）。
积极进行基地建设，加速全球化产业布局。2025年，公司募投项目上海研发中心项目以及上海智能制造基地升级扩建
项目（一期）的建设完成并投入使用，并积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、斯洛伐克生产基地扩建项目、德
国生产基地项目的建设。2025年9月，公司在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务，国际化战略得到进一
步推进。截至2025年末，公司境外资产达38.4亿元，占总资产20.8%，北美地区营收同比增长216.6%，欧洲地区营收同比
增长85,768.2%。斯洛伐克生产基地扩建项目计划投资4,500万欧元，预计2026年5月投产，将新增40万套仪表板总成及25
万套门内护板总成产能；德国拜仁生产基地建设项目计划投资3,000万欧元，预计2026年9月投产，将新增25万套仪表板总
成产能。
深耕优质客户资源，新能源配套能力持续增强。公司紧跟新能源汽车的发展步伐，积极开拓新能源汽车市场，2025年
，公司实现配套了更多的新能源汽车项目，诸如理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电
动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。目前，公司与国内前五大中、重型卡车企业及吉利、奇瑞、比亚迪
等主流乘用车品牌均建立了良好合作关系。2025年公司前五名客户销售额合计占年度销售总额77.9%。
维持“强烈推荐”投资评级。公司专注于汽车饰件领域，一直以满足客户需求为企业发展目标，通过新技术、新工艺
的广泛应用，不断提升自身服务水平，已形成了与外资、合资零部件企业角力的实力与优势，预计26-28年归母净利润分
别为10.1/12.9/15.8亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：汽车行业发展速度的风险；汽车产业政策变动风险；客户集中的风险；现供车型销量下滑及新供车型销售
不畅风险；全球地缘政治因素导致供需变化的风险等。
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2026-03-23│新泉股份(603179)2025年年报点评：座椅与机器人等新兴业务开辟全新成长曲│国泰海通 │买入
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本报告导读：
新泉股份2025年全年营业收入稳步增长，盈利能力有所承压，利润有所下滑，公司积极推进座椅与机器人等新兴业务
，有望为公司开辟全新成长曲线。
投资要点：
维持“增持”评级，给予目标价75.14元。我们预计2026-2028年EPS分别为2.21/2.98/3.71元，参考可比公司估值，
考虑到公司在机器人和座椅等新兴业务稳步推进，有望助力公司打开全新成长曲线，给予公司2026年34倍PE，对应目标价
75.14元，维持增持评级。
公司2025年营业收入稳健增长，盈利能力有所下滑。2025年公司实现营收155.24亿元，同比+17.04%，归母净利润8.1
5亿元，同比-16.54%，毛利率18.00%，同比-1.64pct，净利率5.18%，同比-2.16pct，2025年公司营业收入稳中有升，盈
利能力有所下滑我们判断主要受部分客户销量波动以及国内主机厂降价等因素的影响。分单季度看，2025Q4公司实现营业
收入41.11亿元，同比+12.36%，环比+3.97%，公司2025Q4收入再创单季度历史新高，归母净利润1.92亿元，同比-33.87%
，环比-3.97%，毛利率为20.12%，同比+2.64pct，环比+4.48pct，净利率为4.68%，同比-3.27pct，环比-0.39pct。
座椅与机器人等新兴业务取得持续突破。2025年公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司70%股权，并实现并表，同时
由于公司海外基地座椅背板规模化量，座椅及座椅附件产品的收入大幅提升，2025年公司实现座椅及座椅附件收入6.25亿
元，同比+317.69%。公司积极布局机器人新兴业务，2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，并拟与国内外
领先机器人企业开展战略合作，公司旨在更早参与客户机器人产品规划，从概念阶段开展联合开发，并将现有工艺能力应
用于机器人核心零部件及轻量化结构件从而与公司的整车厂客户的机器人战略协同发展。我们判断座椅和机器人等新兴业
务的顺利拓展有望为公司带来全新的业绩增量，助力公司开辟全新成长曲线。
H股上市有助力公司实现全球化与新兴业务拓展。公司审议通过了关于公司发行H股股票并在香港联交所主板上市涉及
的相关议案；2026年1月27日，公司向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板上市的申请，并在香港联交所刊
登了本次发行上市的申请资料，我们预计公司H股的发行成功有望助力公司业务的全球化和机器人等新兴业务的拓展。
风险提示：主要客户车型销量不及预期；海外贸易政策变化；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。
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2026-03-23│新泉股份(603179)2025年年报业绩点评：Q4毛利率边际改善，座椅业务打开新│银河证券 │买入
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事件:公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入155.24亿元，同比+17.04%，实现归母净利润8.15亿元，同比-1
6.54%，实现扣非归母净利润8.09亿元，同比-16.50%。202504,公司实现营业收入41.11亿元，同比+12%.环比+4.0%，实现
归母净利润1.92亿元，同比-34%，环比-4.0%
产品知阵持续拓宽，座椅业务打开新空间，驱动营收增长。2025年营收同比增长17.04%，主要得益于座椅新产品的放
量。分产品看，传统优势产品门板总成、保险杠总成收入分别同比+42.14%、+42.02%，保持强劲增长;新拓展的座椅及座
椅附件业务，受益于收购安徽瑞琪及海外座椅背板规模化量产销量达159.72万套，同比大幅增长247.82%，收入达6.25亿
元，同比大幅增长317.69%，占总收入的4.28%，成为收入的重要增长点。座椅业务的开拓是公司从内外饰件向座舱系统一
体化供应商升级的关键一步，公司计划2026年推动座椅业务实现盈利拐点,
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