研报评级☆ ◇603179 新泉股份 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 6 0 0 0 0 6
1月内 6 0 0 0 0 6
2月内 9 0 0 0 0 9
3月内 10 0 0 0 0 10
6月内 24 3 0 0 0 27
1年内 24 3 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.65│ 2.00│ 1.60│ 1.57│ 2.02│ 2.51│
│每股净资产(元) │ 9.79│ 11.12│ 14.53│ 11.69│ 13.33│ 15.37│
│净资产收益率% │ 16.25│ 17.42│ 11.00│ 13.61│ 15.43│ 16.64│
│归母净利润(百万元) │ 805.53│ 976.64│ 815.07│ 1117.75│ 1444.62│ 1789.12│
│营业收入(百万元) │ 10571.88│ 13263.79│ 15524.32│ 19193.46│ 23297.38│ 27779.01│
│营业利润(百万元) │ 927.90│ 1123.70│ 916.71│ 1275.91│ 1654.07│ 2045.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-05 买入 维持 --- 1.39 1.89 2.50 国联民生
2026-08-05 买入 维持 --- 1.42 1.81 2.22 招商证券
2026-08-05 买入 维持 45.76 1.43 2.00 2.50 国泰海通
2026-08-04 买入 维持 --- 1.50 1.92 2.26 东吴证券
2026-08-04 买入 维持 --- 1.45 1.86 2.28 国盛证券
2026-08-03 买入 维持 54.72 1.52 2.06 2.66 东方证券
2026-06-26 买入 维持 --- 1.69 2.26 2.80 华安证券
2026-06-11 买入 维持 63 1.75 2.21 2.77 东方证券
2026-06-10 买入 维持 --- 1.83 2.54 2.96 长江证券
2026-05-11 买入 维持 --- 1.76 2.14 2.57 华鑫证券
2026-05-06 增持 维持 --- 1.66 2.21 2.92 国信证券
2026-05-03 买入 维持 53.49 1.51 1.89 2.26 华泰证券
2026-05-02 买入 维持 --- 1.40 1.73 2.12 天风证券
2026-04-30 买入 维持 62.79 1.75 2.21 2.76 东方证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.45 1.84 2.26 国盛证券
2026-04-13 买入 维持 --- 1.83 2.54 2.96 长江证券
2026-04-10 买入 维持 --- 1.49 1.79 2.17 华鑫证券
2026-04-10 买入 维持 --- 1.26 1.41 1.77 中信建投
2026-04-09 增持 维持 --- 1.66 2.21 2.92 国信证券
2026-04-08 买入 维持 54.07 1.51 1.89 2.26 华泰证券
2026-03-28 买入 维持 62.79 1.75 2.21 2.76 东方证券
2026-03-26 增持 维持 57.64 --- --- --- 中金公司
2026-03-23 买入 维持 --- 1.46 1.72 2.13 银河证券
2026-03-23 买入 维持 --- 1.41 1.81 2.21 招商证券
2026-03-23 买入 维持 53.46 1.58 2.13 2.65 国泰海通
2026-03-22 买入 维持 51.59 1.73 2.39 3.18 广发证券
2026-03-20 买入 维持 --- 1.50 1.92 2.26 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-05│新泉股份(603179)积极拓展新业务，海外市场稳步发展 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年中报，1H26实现营业收入80.1亿元（+7.4%），归母净利润4.1亿元（-1.9%），扣非归母净利
润4.1亿元（-1.1%）。其中，2Q26实现营业收入43.8亿元（+11.0%），归母净利润2.1亿元（+0.8%），扣非归母净利润2.
1亿元（+2.1%）。
Q2毛利率同比提升，费用率有所增长。2026年上半年，公司以精益智造降本增效，开拓海外市场，拓宽增长空间，实
现营业收入80.1亿元（+7.4%），归母净利润4.1亿元（-1.9%），扣非归母净利润4.1亿元（-1.1%）。其中，2Q26公司实
现营业收入43.8亿元（+11.0%），归母净利润2.1亿元（+0.8%），扣非归母净利润2.1亿元（+2.1%）。利润率方面，2Q26
公司实现毛利率20.0%（+3.1pct），净利率5.0%（-0.2pct)。费用率方面，2Q26公司销售费用率为0.5%（-0.1pct),管理
费用率6.9%（+1.8pct),研发费用率4.6%（+0.2pct),财务费用率0.6%（+0.7pct),整体期间费用率为12.7%，同比上升2.7
个pct。
深耕配套拓展座椅业务，精益智造夯实核心竞争力。国内汽车行业市场竞争日趋白热化，公司依托技术迭代、产品结
构优化两大核心抓手，依靠稳定优质的产品交付能力与高效客户响应服务抢抓行业发展机遇。客户拓展落地成效显著，公
司成功拿下多款全新车型仪表板、副仪表板核心内饰件定点开发与量产订单。2026年5月公司设立全资子公司芜湖新泉座
椅有限公司，专门运营汽车座椅相关业务，加速搭建完整座椅产品谱系。本次业务延伸补齐了公司内饰产品线短板，强化
对整车厂一站式配套供货能力，2026年上半年，公司大力实施精益改善和智改数转，进一步提高智能化、自动化生产水平
，通过工艺技术革新等多举措降低产品制造成本，既保障供货品质满足车企高标准要求，又依靠成本优势增强行业竞争力
。
内外同步完善生产布局，全球研产一体化打开增长空间。为深度服务海外客户、开拓全球市场，公司致力于将汽车内
饰产品打造为具备全球竞争力的自主品牌。2026年公司落地多项海外布局举措，2月增资10000万美元扩充拜仁新泉产能，
就近服务欧洲整车客户、拓展欧洲市场；4月于马来西亚设立全资子公司，深耕东南亚市场，海内外同步落地的布局动作
持续推动公司国际化战略落地深化。报告期内公司持续完善海内外生产基地布局，国内新设全资子公司开封新泉汽车零部
件，同时有序推进海外得克萨斯、肯塔基两大生产基地建设项目，通过新增本土生产产能，充分承接存量客户新车型配套
订单与潜在整车客户的内饰供货需求，夯实长期配套交付基础。伴随客户资源沉淀与工艺技术成熟，公司搭建多层次全域
战略布局。国内依托长三角、京津、华中等国内核心汽车产业集群，在22座城市落地生产基地，缩短供货距离、提升交付
效率、压缩物流成本；研发端设立上海研发中心深耕前沿技术，巩固技术壁垒；海外在马来西亚、墨西哥、欧美多国搭建
生产基地，并在美国、德国设立研发中心，同步覆盖东南亚、北美、欧洲市场，实现业务全球化辐射。
维持“强烈推荐”投资评级。公司持续拓展国内外多品类车企定点、布局汽车座椅新业务，同步推进海内外生产基地
与全球化研产布局，并通过数智化产线改造实现提质降本增效，全方位夯实长期成长竞争力。预计公司26-28年归母净利
润分别为10.1/12.9/15.8亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：国际贸易环境相关风险；汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险；原材料价格波动风险；产品价格下
降风险；汇率变动风险等。
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2026-08-05│新泉股份(603179)2026年中报点评：持续拓展座椅与机器人等新兴业务 │国泰海通 │买入
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本报告导读：新泉股份2026年上半年年营业收入稳步增长，毛利率显著回升，净利润略降，公司积极发展座椅与机器
人等新兴业务，不断丰富和拓展产品品类。
投资要点：维持“增持”评级，给予目标价45.76元。我们预计2026-2028年EPS分别为1.43/2.00/2.50元，参考可比
公司估值，考虑到公司在机器人和座椅等新兴业务稳步推进，有望助力公司打开全新成长曲线，给予公司2026年32倍PE，
对应目标价45.76元，维持增持评级。
公司2025年上半年营业收入稳健增长，净利润略降。2026年上半年公司实现营收80.15亿元，同比+7.45%，归母净利
润4.14亿元，同比-1.90%，毛利率20.08%，同比+1.99pct，净利率5.17%，同比0.43pct，上半年公司业绩表现平稳，毛利
率显著回升而净利率有所下滑我们判断主要受汇兑等财务费用大幅提升的影响。分单季度看，2026Q2公司实现营业收入43
.75亿元，同比+11.04%，环比+20.23%，归母净利润2.11亿元，同比+0.83%，环比+3.52%，毛利率为19.96%，同比+3.12pc
t，环比-0.28pct，净利率为4.81%，同比-0.49pct，环比0.78pct。
持续拓展座椅和机器人等新兴业务。公司于2026年5月设立全资子公司芜湖新泉座椅有限公司，持续布局汽车座椅业
务，加快完善座椅产品体系，进一步增强公司整体配套能力，培育新的业务增长空间，2026年上半年公司座椅及座椅附件
业务实现收入3.4亿元，同比增长66%。2026年1月26日，常州凯迪电器股份有限公司与江苏新泉汽车饰件股份有限公司正
式签署战略合作协议，双方将携手布局机器人关键零部件赛道，开启优势互补、协同创新的全新征程，为行业发展注入强
劲动能。我们认为本次合作有望助力双方充分释放各自在制造、技术、供应链、资源等方面的核心优势，深化协同创新，
加速新泉在机器人产业上的技术转化与规模化落地。
H股上市有助力公司实现全球化与新兴业务拓展。2026年上半年公司向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所
主板上市的申请，并在香港联交所刊登了本次发行上市的申请资料；并向中国证监会提交备案申请。我们预计公司H股的
发行有望助力公司业务的全球化和机器人等新兴业务的拓展。
风险提示：合作协议为意向协议，短期内无法对公司业绩造成重大影响；机器人行业整体发展不及预期；主要客户车
型销量不及预期；海外贸易政策变化；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。
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2026-08-05│新泉股份(603179)系列点评十二：2026H1业绩符合预期，剑指全球内外饰龙头│国联民生 │买入
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事件：公司披露2026年半年报：2026H1营收80.1亿元，同比+7.4%；归母净利润4.14亿元，同比-1.9%；扣非归母净利
润4.1亿元，同比-1.1%。其中2026Q2营收43.8亿元，同比+11.0%/环比+20.2%；归母净利润2.1亿元，同比+0.8%/环比+3.5
%；扣非归母净利润2.1亿元，同比+2.1%/环比+5.0%。
2026H1业绩符合预期海外业务进展顺利。1）收入端：2026H1及2026Q2收入均实现同比增长，主要系公司持续开拓海
外业务，并加快培育汽车座椅业务；2）盈利端：2026H1归母净利率5.2%、同比-0.4pct，2026Q2归母净利率4.8%、同比-0
.5pct/环比-0.8pct，一是行业竞争影响、导致公司业绩收增利减，二是汇兑损失对公司净利润带来影响；3）费用端：20
26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1pct/+1.8pct/+0.2pct/+0.7pct至0.5%/6.9%/4.6%/0.6%，管理费用率
增长较多，分析主要系公司全球化布局持续推进、导致管理费用提升。
产品&客户双拓展战略布局机器人。客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，同时拓展理想
、比亚迪、吉利、长城、极氪、广汽等客户，新能源驱动高成长。产品+：公司从仪表板等内饰件拓展到保险杠等外饰件
，实现单车配套价值量的持续提升，并于2025年4月1日完成安徽瑞琪70%股权收购、2026年5月设立芜湖新泉座椅子公司，
进入乘用车座椅总成领域。领域+：2025年12月公司设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件，2026年7
月，引入战略投资者凯迪股份（持股30%），打造第二增长曲线。
全球化战略布局海外基地持续拓展。公司积极推进国际化战略布局，2023年11月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公
告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区；2024年3月公司增资斯洛伐克新泉并设立新泉美
国集团及新泉（德克萨斯）；2025年4月增资斯洛伐克新泉以拓展当地产能；2025年5月及6月，于德国慕尼黑和拜仁州因
戈尔施塔特市设立子公司；2025年9月，在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务；2026年4月，公司在马来
西亚设立全资子公司，深化东南亚市场布局。
投资建议：新势力+自主品牌供应链+全球化布局，剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想
等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提
升。看好公司海外产能布局完善带动业务全球化加速突破，预计公司2026-2028年营业收入为189.2/232.7/288.4亿元，归
母净利润为10.0/13.5/17.9亿元，对应EPS为1.39/1.89/2.50元，对应2026年8月5日39.72元/股的收盘价，PE分别为28/21
/16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：乘用车销量不及预期，客户拓展不及预期，原材料成本提升等。
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2026-08-04│新泉股份(603179)2026年中报点评：Q2营收实现双位数增长，股权激励落地翻│东吴证券 │买入
│开新篇章 │ │
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入80.15亿元，同比+7.45%；实现归母净利润4.14亿元，
同比-1.90%；实现扣非归母净利润4.11亿元，同比-1.11%。26H1公司汇兑损益对利润造成约7000万元负面影响。
2026Q2营收保持双位数增长：1）2026Q2单季度公司实现营业收入43.75亿元，同/环比分别+11.04%/+20.23%；2）实
现归母净利润2.11亿元，同/环比分别+0.83%/+3.52%；3）实现扣非归母净利润2.10亿元，同/环比分别+2.12%/+5.03%。
从盈利能力看：1）公司2026Q2单季度毛利率为19.96%，同/环比分别+3.12/-0.28pct；2）归母净利率为4.81%，同/环比
分别-0.49/-0.78pct。
Q2业绩受费用及减值影响：公司2026Q2单季度期间费用率为12.65%，同/环比分别+2.67/-1.33pct；其中，财务费用
同比增加0.31亿元，主要受汇兑损失影响；管理费用同/环比增加1.02/0.59亿元，主要系员工工资及福利支出增加所致；
计提信用减值损失6337万元，同/环比分别多影响3245/7604万元，主要系应收账款坏账损失增加所致。
座椅业务增速亮眼，公司布局持续加码：26H1公司汽车座椅配件收入3.39亿元，同比+65.57%，并且已于2026年5月设
立全资子公司芜湖新泉座椅。其余核心主业表现亮眼：1）仪表盘总成收入46.75亿元，同比+7.25%；2）门板总成收入16.
87亿元，同比+8.24%；3）保险杠总成收入3.92亿元，同比+25.96%；4）内饰件收入1.55亿元；5）外饰件收入0.65亿元，
同比-58.71%；6）顶柜总成收入0.68亿元，同比+26.59%。
全球化战略持续推进。公司正积极推进海外子公司得克萨斯生产基地建设项目、肯塔基生产基地建设项目，以更好的
满足未来现有客户新增车型及潜在客户的汽车饰件配套需求。
股权激励落地彰显公司信心：6月9日，公司发布股权激励草案，计划授予2600万股（占总股本的3.64%），7月2日已
首次授予。考核指标：2026-2028年营收触发值为180/216/270亿元（同比+16%/20%/25%)；营收目标值为200/240/300亿元
（同比+29%/20%/25%）。
盈利预测与投资评级：Q2业绩受费用及减值影响，考虑到公司Q2毛利率同比提升显著，座椅业务持续放量，且26H2下
游车市有望逐步回暖，因此我们维持对公司2026-2028年归母净利润为10.69亿元、13.74亿元、16.17亿元的预测，当前市
值对应2026-2028年PE分别为26、20、17倍，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格波动影响；座椅业务放量不及预期。
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2026-08-04│新泉股份(603179)Q2业绩稳步增长，机器人业务持续推进 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年H1业绩。2026年H1，公司收入80亿元，同比+7%，归母净利润4.1亿元，同比-2%；2026Q2，公
司收入44亿元，同比+11%，环比+20%；归母净利润2.1亿元，同比+1%，环比+4%。
Q2收入稳健增长，计提信用减值损失0.6亿元。根据中国汽车工业协会，2026年1-6月，中国汽车销量1501.7万辆，同
比-4.1%，其中乘用车销量1272万辆，同比-6%；新能源汽车销量744.6万辆，同比+7.3%。受益于客户结构优秀+墨西哥等
地全球化产能布局，公司收入实现稳健增长。
此外，公司2026年H1销售毛利率20.1%，同比+2.0pct，销售净利率5.2%，同比-0.4pct；2026Q2销售毛利率20.0%，环
比-0.3pct，同比+3.1pct，销售净利率5.0%，环比-0.4pct，同比-0.2pct，主要系Q2管理费用率6.9%，环比+0.2pct，同
时计提应收账款坏账损失等因素导致信用减值损失0.6亿元（Q1为收益0.1亿元）。
持续推进全球化布局，支撑未来业绩增长。为了更好的服务公司客户，同时不断开拓国际市场，2025年公司向斯洛伐
克新泉增加投资4,500万欧元，以满足其新增定点项目的产能扩充；分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立了子
公司；在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。国内方面，公司募投项
目上海研发中心项目以及上海智能制造基地升级扩建项目（一期）已经建设完成并投入使用。此外，公司已经向香港联交
所递交了发行H股股票并在香港联交所主板上市申请。
收购安徽瑞琪+布局机器人业务，打造公司未来增长曲线。公司以技术创新和产品结构优化为推动力，不断扩展产品
品类。公司收入以仪表板总成为主，不断向外饰开拓，提升单车配套价值量。2025年，公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限
公司70%股权。安徽瑞琪前身为芜湖李尔座椅工厂，客户主要为奇瑞等，并具备头枕扶手、座椅骨架、座椅等产品的生产
能力。同时，公司积极布局机器人新兴业务，2025年12月设立常州新泉智能机器人有限公司，2026年7月将其30%股权转让
给凯迪股份，合作推进机器人业务发展，推进产品研发与量产落地，打造公司第二增长曲线。
盈利预测：考虑到行业竞争加剧，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10/13/16亿元，对应PE分别为27/21/1
7倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。
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2026-08-03│新泉股份(603179)预计今年将是盈利的拐点，机器人业务培育新增长曲线 │东方证券 │买入
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上半年及2季度毛利率同比改善，汇兑影响盈利，预计下半年及2027年盈利能力有望逐步回升。上半年营业收入80.15
亿元，同比增长7.4%；归母净利润4.14亿元，同比下降1.9%；扣非归母净利润4.11亿元，同比下降1.1%。2季度营业收入4
3.75亿元，同比增长11.0%，环比增长20.2%；扣非归母净利润2.10亿元，同比增长2.1%，环比增长5.0%。上半年毛利率20
.1%，同比提升2.0个百分点；2季度毛利率20.0%，同比提升3.1个百分点，预计主要受益于海外业务收入及盈利贡献比重
提升。上半年汇兑损失3461万元，去年同期为汇兑收益3508万元，若不考虑汇兑预计上半年盈利将同比转正。公司发布股
权激励草案，完全解除限售的业绩考核目标为2026/2027/2028年营收分别达200/240/300亿元，对应2026年下半年营收目
标近120亿元。我们认为下半年公司座椅及海外业务营收将有望继续增长，且汇兑影响将较上半年边际减弱，预计下半年
及2027年盈利能力将逐步回升。
深化外延合作，与合作伙伴携手打造机器人全球配套能力。据中科摩通官网，公司与凯迪股份先后入股中科摩通，其
中公司投资额为2000万元。中科摩通是一家专注于智能装备解决方案的国家级专精特新“小巨人”企业，已推出人形机器
人关节模组、空心杯电机、精密丝杠等零部件装配线。此外，公司董事会已批准将子公司新泉机器人的30%股权转让给凯
迪股份，进一步深化双方战略合作。我们认为公司的海外良好的经营管理能力、客户资源及凯迪股份的电机及驱动技术能
力以及中科摩通的智能装备将形成协同效应，助力公司快速形成人形机器人核心零部件的研发及全球化配套能力，为后续
获取国内外机器人客户订单、培育新增长曲线奠定基础。
座椅业务实现扭亏为盈，海外营收占比及毛利率提升，预计将促进公司后续盈利能力持续向上。上半年安徽瑞琪营收
1.15亿元，同比增长145.0%；实现盈利162万元，去年同期亏损1084万元。公司于2026年5月设立芜湖新泉座椅公司，注册
资本1亿元，反映了公司大力发展座椅业务的决心。公司座椅业务一方面能够通过安徽瑞琪为奇瑞等国内客户配套，另一
方面有望借助北美及欧洲产能优势切入海外客户座椅配套体系，随着公司国内外客户持续开拓、在手订单逐步投产，预计
座椅业务规模效应有望释放，盈利能力有望持续提升。上半年公司海外业务收入21.15亿元，同比增长43.3%，海外营收占
比由20%提升至26%；海外业务毛利率27.6%，同比提升4.8个百分点。上半年公司推进拜仁新泉增资及肯塔基、得克萨斯等
生产基地建设项目，预计公司海外订单持续饱满，海外业务将是未来核心增长点。我们认为2026年将成为公司的盈利拐点
，随着座椅业务盈利能力改善，海外营收占比继续提升，预计公司后续净利率将有望实现逐年向上。
预测2026-2028年归母净利润分别为10.87、14.71、18.98亿元（原为12.49、15.76、19.75亿元，调整收入、毛利率
及费用率等），维持可比公司26年PE平均估值36倍，目标价54.72元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业需求低于预期、汽车产品配套量低于预期、机器人业务进展不及预期、海外工厂盈利低于预期。
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2026-06-26│新泉股份(603179)国际化战略加速推进，机器人打造新成长曲线 │华安证券 │买入
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股权激励彰显信心，机器人业务打造新增长点
股权激励彰显信心，公司于2026年6月发布股权激励计划草案，覆盖860名核心员工。业绩考核目标要求2026-2028年
营业收入目标值分别为200/240/300亿元，高增长目标向市场传递了管理层对公司发展的信心。公司是全国百家优秀汽车
零部件供应商。近年来公司积极发展汽车座椅业务，不断丰富和拓展产品品类，2025年公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限
公司70%股权。此外公司积极布局机器人新兴业务，2025年12月公司设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心
零部件业务，协同公司客户与机器人厂商，推进产品研发与量产落地，打造第二成长曲线。
26Q1毛利率同环比改善，研发投入持续加码
25年公司实现营收155.24亿元（同比+17.04%），归母净利润8.15亿元（同比-16.54%），扣非归母净利润8.09亿元（
同比-16.50%）。26Q1单季实现营收36.39亿元（同比+3.42%，环比-11.48%），归母净利润2.03亿元（同比-4.57%，环比+
5.73%），扣非归母净利润2.00亿元（同比-4.29%，环比+3.67%）。归母净利润同比下降，主要系财务费用大幅增加，研
发投入持续加大所致。25年公司实现毛利率18.00%，同比-1.64pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.64%/6.36%/4.4
5%/0.40%，同比+0.04/+1.15/+0.31/-0.47pct。26Q1，公司实现毛利率20.23%，同环比+0.73/+0.11pct。销售/管理/研发
/财务费用率分别0.71%/6.70%/5.13%/1.44%,同比分别+0.07/+0.02/+0.39/+0.85pct，环比分别+0.06/-1.58/+0.58/+0.92
pct。
深化全球市场拓展，海外产能逐步释放
国内市场方面，公司募投项目上海研发中心项目以及上海智能制造基地升级扩建项目（一期）已建设完成并投入使用
。公司积极推进港股上市工作，2026年1月27日公司向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板上市的申请。国
际市场方面，2025年4月，公司召开董事会向斯洛伐克新泉增加投资4,500万欧元，以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产
能扩充；2025年5月和6月，公司分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立了子公司；2025年9月，公司在美国肯塔
基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。
投资建议
公司不断开拓国际市场，产能逐步落地，座椅业务取得较好进展，同时前瞻布局机器人核心零部件业务，有望打开新
成长空间。我们预计公司26-28年归母净利润为12.09/16.17/19.99亿元（26年原值18.59亿元），对应PE为28.0/20.9/16.
9倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，机器人业务产业化进程不及预期风险。
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2026-06-11│新泉股份(603179)拟实施股权激励计划，业绩考核目标彰显发展信心 │东方证券 │买入
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事件：公司发布股权激励计划草案。
股权激励计划覆盖范围较广，为公司中长期发展保驾护航。本次激励计划股票来源为定向发行，拟授予股票数量2600
万股，占总股本3.64%；授予价格为每股25.91元，激励对象包括10名高管及850名中层管理人员及核心骨干，覆盖范围较
广，有助于公司吸收及留住优秀人才，并将股东利益、公司利益及核心团队个人利益高度绑定，对公司中长期发展将形成
积极影响。
业绩考核目标较高彰显公司发展信心，个人考核有助于充分调动员工积极性。本次激励计划公司层面业绩考核指标为
：2026-2028年公司营业收入达到200/240/300亿元则完全解除限售（对应增速为29%/20%/25%，2026-2028年CAGR为24.6%
），达到180/216/270亿元则解除90%限售（对应增速为16%/20%/25%，2026-2028年CAGR为20.3%），我们认为公司制定的
营收增速目标彰显公司对未来3年发展的长足信心。同时公司还对个人设置了绩效考核体系，我们认为个人考核对激励对
象将形成约束作用，有助于充分调动管理层及员工积极性。本次激励计划预计需摊销总费用6.53亿元，其中2026-2029年
预计将分别摊销2.12/2.94/1.14/0.33亿元，对各年的净利润将产生一定影响，但考虑到激励计划对公司业务拓展及经营
效率的积极影响，预计激励计划对公司未来营收及利润增长将发挥正向作用。
预计座椅及海外业务将成为公司重要增长点。公司于5月22日完成芜湖座椅子公司设立，注册资本1亿元，公司大规模
投资彰显了公司对发展座椅业务的决心。2025年公司座椅业务处于整合及产能爬坡阶段出现亏损，随着国内外客户订单进
入量产阶段，预计座椅业务规模效应将逐步释放，2026年有望逐步迎来盈利拐点。海外业务方面，2025年公司墨西哥及斯
洛伐克基地分别实现营收22.21、11.68亿元，北美及欧洲地区主营毛利率均好于整体平均水平。据公司港股申请材料，公
司海外客户包括国际领先新能源品牌、大众、福特、沃尔沃等，随着美国、斯洛伐克、德国、马来西亚等多地产能扩建项
目持续推进，公司海外客户在手订单投产，预计公司海外营收占比将有望持续快速提升，进而带动公司整体盈利能力向上
。
预测2026-2028年归母净利润分别为12.49、15.76、19.75亿元，维持可比公司26年PE平均估值36倍，目标价63元，维
持买入评级。
风险提示
乘用车行业需求低于预期、汽车产品配套量低于预期、机器人业务进展不及预期、海外工厂盈利低于预期。
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2026-06-10│新泉股份(603179)2026Q1业绩点评：业绩符合预期，海外持续贡献业绩弹性 │长江证券 │买入
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事件描述
新泉股份2026年一季度实现营收36.39亿元，同比增长3.4%，归母净利润2.03亿元，同比下降4.6%。
事件评论
营收符合预期，海外业务贡献核心收入弹性。公司Q1实现营业收入36.39亿元，同比增长3.4%、环比下降11.5%，营收
表现符合预期，海外市场放量成为公司收入端核心弹性来源。利润端，公司Q1实现归母净利润2.03亿元，同比下降4.6%、
环比增长5.7%，短期利润表现承压主要源于两方面因素:其一，受外部扰动，公司Q1海外收入占比较高，汇兑损失影响利
润；其二，座椅业务仍处于整合期，产能爬坡阶段规模化效应尚未充分释放，盈利贡献有待兑现。盈利能力方面，Q1公司
综合毛利率为20.2%，同比提升0.7pct、环比提升0.1pct，毛利率改善主要受益于高毛利率的海外业务收入占比提升；归
母净利率为5.6%，同比下降0.5pct、环比提升0.9pct，同比小幅承压主要系汇兑损失影响所致。Q1期间费用率为14.0%，
同比提升1.3pct、环比持平，其中研发费用率5.1%(同比+0.4pct、环比+0.6pct)、财务费用率1.4%(同比+0.9pct、环比+0
.9pct)。座椅业务方面，公司持续加大该板块战略布局力度，近期已在芜湖新设座椅全资子公司，后续随着订单持续释放
及产能利用率稳步提升，座椅业务有望加速向盈亏平衡点迈进。
海外业务稳步推进:墨西哥与斯洛伐克双基地协同发力，主业弹性持续释放。海外业务已成为公司主业稳健增长的核
心驱动力。墨西哥工厂经营态势稳健，后续随着特斯拉Cybercab车型落地放量，有望持续贡献业绩弹性；斯洛伐克工厂亦
在加速推进，其中二期项目建设进度良好，将成为公司开拓欧洲市场的新增长极。整体来看，公司海外业务正进入加速发
力阶段，预计2026年海外收入有望保持持续高增长，成为公司业绩弹性的核心贡献来源。
第二成长曲线开启:座椅与机器人业务双轮驱动，打开中长期成长空间。公司在巩固海外主业基础上，正通过座椅与
机器人两大新兴业务打造第二成长曲线，有望迎来戴维斯双击。座椅业务方面，公司持续深化整椅业务垂直整合，2026年
力争实现盈利拐点；中长期来看，公司座椅业务加速布局，致力于打造行业领先的座椅供应商。机器人业务方面，公司聚
焦核心总成零部件领域，当前正加速向结构件、执行器等维度延伸布局，依托自身精密制造能力积淀及优质客户资源储备
，机器人业务有望成为公司中长期成长的重要引擎。
投资建议：维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为13.08亿元、18.12亿元、21.13亿元，对应PE分别为28.71倍
、20.73倍、17.77倍，维持"买入"评级。
风险提示
1、海外业务拓展不及预期风险；2、座椅业务整合及盈利兑现不及预期风险；3、原材料价格波动及汇率扰动风险。
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2026-05-11│新泉股份(603179)公司事件点评报告：26Q1业绩超预期，盈利能力稳步修复 │华鑫证券 │买入
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事件
公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收36.4亿元，同比+3.4%；扣非归母净利润2.0亿元，同比-4.3%。
投资要点
营收稳健增长，利润受汇兑损失拖累短期承压
2026Q1业绩超预期，毛利率持续修复。（1）营收方面，2026Q1营收36.4亿元，同比+3.4%；（2）扣非归母净利润方
面，2026Q1扣非归母净利润2.0亿元，同比-4.3%，利润同比下滑主要系汇兑损益所致；（3）毛利率方面，2026Q1毛利率2
0.2%，同比+0.7pct，环比+0.1pct，毛利率稳步回升；（4）费用率方面，2026Q1期间费用率为13.9%，同比+1.3pct，环
比-0.1pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/6.7%/5.1%/1.4%，同比+0.1/0.0/+0.4/+0.8pct，环比0.0/-1
.6/+0.6/+0.9pct，财务费用大幅增长主要受汇兑亏损所影响。
拟设立全资子公司，深化汽车座椅业务布局
拟设立全资子公司，汽车座椅业务加速扩张。2025年4月，公司完成对安徽瑞琪70%股权的收购，布局汽车座椅业务；
2026年4月，公司拟设立芜湖新泉座椅有限公司，注册资本1亿元，聚焦汽车座椅及座椅零部件，汽车座椅业务持续扩张。
拟发行H股股票，全球化战略稳步推进
拟通过H股上市搭建国际化资本平台，持续推进全球生产基地扩建项目。2026年1月，公司在港交所递交发行H股并在
港交所主板上市的申请，加速走向全球市场；2026年4月，公司完成马来西亚子公司设立；2026年5月，斯洛伐克生产基地
扩建项目有望投产，预计新增40万套仪表板总成、25万套门内护板总成的产能；2026年9月，德国拜仁生产基地扩建项目
有望投产，预计新增25万套仪表板总成的产能。
开拓人形机器人业务，勾勒公司第二增长曲线
积极拥抱人形机器人赛道，打造新增长曲线。2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，注册资本1亿元
。公司通过设立全资子公司正式切入智能机器人领域，聚焦机器人核心零部件业务并拟与与国内外领先机器人企业开展战
略合作。2026年1月，公司与凯迪股份正式签署战略合作协议，共同布局机器人关键零部件赛道。凯迪股份为线性驱动领
域的龙头企业，深耕精密传动及电机控制领域，有望与新泉股份协同配合，持续开拓人形机器人核心零部件。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为194.6、236.0、284.9亿元，归母净利润分别12.6、15.3、18.4亿元，公司以内外饰
系统为核心，汽车座椅与机器人业务为新增长极，持续拓展海外市场，维持“买入”投资评级。
风险提示
地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。
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2026-05-06│新泉股份(603179)全球化布局优势初显，收入增速大幅跑赢行业，盈利稳步修│国信证券 │增持
│复 │ │
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2026Q1收入同比增长3.4%，收入规模持续提升。2026Q1公司实现营收36.39亿元，同比上升3.42%，环比下降11.48%；
归母净利润2.03亿元，同比下降4.57%，环比增长5.73%。根据中汽协数据，2026Q1中国汽车产量703.9万辆，同比下降6.9
%，新泉收入增速大幅跑赢行业，短期利润下滑或主要受汇兑损益的影响。
毛利率同比增长0.73pct，汇兑损益影响表观利润表现。2026Q1公司毛利率20.23%，同比+0.73pct，环比+0.11pct，
整体盈利能力持续修复；归母净利率5.58%，同比-0.47pct，环比+0.91pct;26Q1公司的销售/管理/研发/财务费用率分别0
.71%/6.71%/5.14%/1.43%；同比+0.06/+0.03/+0.39/+0.83pct，核心或为汇率波动下汇兑损益增加公司财务费用进而影响
利润表现。
设立全资子公司，座椅及机器人第二成长曲线加速。公司2025年4月获安徽瑞琪70%股权进一步完善国内整车大内饰产
品布局，当前乘用车单车价值有望从2000元-4000元-上万元水平提升。2026年4月，公司设立芜湖新泉座椅有限公司，聚
焦汽车座椅及座椅零部件的研发、设计、制造和销售，座椅业务布局加速。2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有
限公司，聚焦机器人核心零部件业务，协同公司客户与机器人厂商，推进产品研发与量产落地，打造公司第二增长曲线。
全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间。公司围绕主机厂已经在常州、丹阳、芜湖、宁波、等多个城市设立生
产制造基地，提高产品供应效率和准时交付能力，降低产品运输成本。结合现有客户未来新增车型以及潜在客户汽车饰件
需求，公司围绕主机厂持续推进斯洛伐克、德国产能建设，拓展海外市场业务布局。
风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国内仪表板细分领域龙头，客户结构持续拓展，全球产能
稳步释放，核心产品竞争力强悍，深耕业务多年与核心客户深度绑定。我们看好公司在优质客户赋能下海外盈利加速兑现
，看好公司乘用车座椅及机器人等第二曲线业务加速拓展，维持盈利预测，预测公司26-28年归母净利润为11.86/15.80/2
0.88亿元；维持“优于大市”评级。
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2026-05-03│新泉股份(603179)全球化+拓品类战略持续推进 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年一季报：实现营业总收入36.39亿元（yoy+3.42%，qoq-11.48%），归母净利2.03亿元（yoy-4.57%，q
oq+5.73%），扣非归母净利2.00亿元（yoy-4.29%，qoq+3.67%）。公司Q1营收维持正增长、毛利率延续修复态势，财务费
用率上行短期拖累净利率。展望后续，公司海外业务有望持续放量，品类向保险杠/座椅扩张提升单车ASP，同时战略布局
机器人业务打开远期空间。维持“买入”评级。
收入端：营收yoy+3.4%延续正增长，座椅业务26年有望盈利
1）26Q1营收36.39亿元（yoy+3.42%，qoq-11.48%），环比下降主要系汽车季节性因素及25Q4高基数（41.11亿元）影
响；同比看，我们预计门板/保险杠/座椅等新品类延续放量（参考2025年营收同比分别+42%/+42%/+318%），有效对冲传
统仪表板业务受核心客户排产波动的拖累，公司向平台型零部件企业演进逻辑延续兑现。2）座椅业务进入产能落地期，2
5年为座椅业务量产爬坡初期，公司目标26年实现盈利拐点；26年4月新设芜湖座椅子公司，叠加25H1并入的安徽瑞琪及常
州基地，进一步完善座椅业务区域产能布局。
盈利端：毛利率同环比双改善，财务费用率短期波动
1）毛利率延续修复态势：26Q1毛利率20.23%，同环比+0.73pct/+0.11pct，已连续两个季度站稳20%上方。我们判断
主要受益于海外工厂规模化收入贡献释放、保险杠/门板等新品类盈利能力改善（25年保险杠毛利率yoy+2.35pct、门板毛
利率yoy+0.89pct），结构性优化逻辑兑现。2）四费率13.98%（同环比+1.33pct/0.02pct），销售/管理/研发/财务费用
率分别为0.71%/6.70%/5.13%/1.44%，同比+0.07/+0.02/+0.39/+0.85pct，环比+0.06/-1.58/+0.58/+0.92pct，其中财务
费用0.52亿元（同比+153.00%，环比+145.60%）为本季最主要拖累，我们认为主要系汇兑损益同比波动及借款规模上行。
全球化+拓品类战略持续推进，布局机器人打开远期空间
1）海外产能全面扩张：根据公司公告，墨西哥将增资1.18亿美元、德国拜仁增资1亿美元、马来西亚投资4,200万美
元，海外产能持续加码，并且2026年1月递交H股上市申请，搭建国际化资本平台。2）品类扩张持续兑现：公司沿"内饰→
外饰→座椅"路径梯次延伸单车配套ASP，2025年保险杠总成收入6.74亿元（yoy+42.02%）、门板总成30.80亿元（yoy+42.
14%），新品类规模化放量驱动收入结构优化。3）机器人布局打开远期空间：2025年12月设立常州新泉智能机器人有限公
司，2026年1月与凯迪股份签署战略合作协议聚焦机器人关节模组，年报将2026年定位为“机器人业务产业化元年”。
盈利预测与估值
我们维持前次盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入191/233/268亿元，归母净利润10.8/13.5/16.2亿元；可比公
司2026年iFind一致预期PE均值35.6倍，给予公司2026年35.6倍PE，目标价75.19元（前值76.00元，对应26年35.9倍PE）
。维持“买入”评级。
风险提示：客户开拓不及预期、海外工厂爬坡不及预期、原材料价格波动。
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2026-05-02│新泉股份(603179)营收稳中有升，盈利能力短期承压 │天风证券 │买入
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营收稳中有升，盈利能力受财务费用&研发费用影响下行
2026年Q1，公司实现营业收入36.39亿元，同比增长3.42%；实现归母净利润2.03亿元，同比下降4.57%；扣非归母净
利润2亿元，同比下降4.29%。利润下滑主要系财务费用率同比+0.9pct和研发费用率同比+0.4pct所致。2026年Q1毛利率为
20.23%，同比+0.73pct；净利率为5.4%，同比-0.63pct。
下游客户资源丰富，全球化布局完善
客户层面，公司以汽车行业快速发展为契机，迅速积累了吉利汽车、奇瑞汽车、广汽集团、上汽集团、一汽集团、北
汽福田、中国重汽等优质客户资源：在提供汽车饰件生产制造服务过程中，公司不断通过技术积累，能够为汽车制造商提
供包括同步开发、模具开发、检测试验等服务，巩固原有客户关系的同时，也赢得更多潜在客户的青睐；凭借先进技术的
应用，公司不断丰富自身产品系列，并促使公司产品在外观、性能、安全性等方面均符合客户预期，进一步增强双方合作
黏性。
产能层面，随着客户资源的逐步积累及工艺技术的日益成熟，公司开始积极进行战略布局，以长三角地区、京津地区
、华中地区、华南地区、西南地区汽车产业集群为市场基础，结合现有客户生产区域布局，在常州、丹阳、芜湖、宁波等
21个城市设立了生产制造基地，大幅提高了产品供应效率，提升产品准时交付能力，并有效降低产品运输成本。此外，为
把握汽车产业国际领域内的发展趋势、满足客户需求，公司已在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克、美国投资设立公司并建立
生产基地，并在美国、德国设立研发中心，培育东南亚、北美和欧洲市场并推动公司业务辐射至全球。
投资建议
考虑到汽零业务稳中有升，我们预计公司2026-2028年营收为183.9、215.0、248.7亿元（此前26年为196亿元），归
母净利润为10.0、12.4、15.1亿元（此前26年为17.2亿元），对应当前市值，PE分别为31x、25x、21x，考虑到汽车行业
竞争加剧下调收入和利润预测，维持“买入”评级。
风险提示：核心客户销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格超预期上涨，海外业务开拓不及预期等
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2026-04-30│新泉股份(603179)收购安徽瑞琪+布局机器人业务，打造公司未来增长曲线 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年及2026Q1业绩。2025年，公司收入155亿元，同比+17%，归母净利润8.2亿元，同比-17%；2026
Q1，公司收入36亿元，同比+3%，环比-11%；归母净利润2.0亿元，同比-5%，环比+6%。
收入稳健增长，汇兑、利息费用等干扰盈利能力。根据中国汽车工业协会，2025年，中国汽车销量3440万辆，同比+9
%，其中乘用车销量3010万辆，同比+9%；新能源汽车销量1649万辆，同比+28%，市占率达48%，同比+7pct；2026年Q1，中
国汽车销量705万辆，同比-6%，新能源汽车销量296万辆，同比-4%，市占率达42%。受益于客户结构优秀，公司收入实现
稳健增长。此外，公司2025年销售毛利率18%，同比-1.6pct，销售净利率5.2%，同比-2.2pct；2026Q1销售毛利率20.2%，
环比+0.1pct，同比+0.7pct，销售净利率5.4%，环比+0.8pct，同比-0.6pct，盈利能力受到汇兑损益、转债赎回利息费用
等因素影响。
持续推进全球化布局，支撑未来业绩增长。为了更好的服务公司客户，同时不断开拓国际市场，2025年公司向斯洛伐
克新泉增加投资4,500万欧元，以满足其新增定点项目的产能扩充；分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立了子
公司；在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。国内方面，公司募投项
目上海研发中心项目以及上海智能制造基地升级扩建项目（一期）已经建设完成并投入使用。
收购安徽瑞琪+布局机器人业务，打造公司未来增长曲线。公司以技术创新和产品结构优化为推动力，不断扩展产品
品类。公司收入以仪表板总成为主，不断向外饰开拓，提升单车配套价值量。2025年，公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限
公司70%股权。安徽瑞琪前身为芜湖李尔座椅工厂，客户主要为奇瑞等，并具备头枕扶手、座椅骨架、座椅等产品的生产
能力。同时，公司积极布局机器人新兴业务，2025年12月设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件业务
，协同公司客户与机器人厂商，推进产品研发与量产落地，打造公司第二增长曲线。
盈利预测：考虑到行业竞争加剧及原材料价格上涨，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10/13/16亿元，对
应PE分别为28/22/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。
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2026-04-30│新泉股份(603179)季报点评：毛利率逆市提升，预计海外业务比重提升将促进│东方证券 │买入
│盈利能力向上 │ │
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1季度毛利率逆市提升，利润预计受汇兑损失拖累。公司1季度营业收入36.39亿元，同比增长3.4%；归母净利润2.03
亿元，同比下降4.6%；扣非归母净利润2.00亿元，同比下降4.3%。1季度毛利率20.2%，同比提升0.7个百分点，环比25年4
季度提升0.1个百分点，毛利率实现逆市同环比提升，预计主要系海外销售占比提升带动；1季度非利息相关财务费用同比
增加3444万元，预计主要系汇兑影响。
座椅业务有望加速放量并实现扭亏为盈，机器人业务将为公司中长期增长奠定基础。据公司公告，公司拟在芜湖设立
座椅子公司，注册资本1亿元，我们认为投资反映了公司国内座椅项目在手订单较为饱满以及公司对加快发展座椅业务的
决心。2025年安徽瑞琪处于整合及产能爬坡阶段出现亏损，随着公司国内外客户在手订单投产、座椅产能利用率逐步提升
，座椅业务规模效应有望释放，预计2026年座椅业务有望逐步实现扭亏为盈，未来座椅业务将有望成为公司重要增长点。
公司完成机器人子公司设立并与凯迪股份达成战略合作，预计公司将持续深化机器人业务布局，后续将有望跟随战略客户
在机器人领域的拓展而实现共同成长，机器人业务将有望为公司中长期增长奠定基础。
预计海外收入比重提升将带动公司盈利能力向上。公司在2026年4月完成马来西亚子公司设立，斯洛伐克、德国拜仁
产能扩建项目预计将分别在5月、9月完成，达产后预计欧洲基地将合计新增65万套仪表板总成、25万套门内护板总成的年
产能。随着公司海外产能布局持续完善、海外销售规模持续扩大，预计公司海外业务收入比重将有望大幅提升；2025年公
司北美及欧洲地区主营毛利率均好于整体平均水平，预计海外收入比重提升将带动公司毛利率及净利率实现向上。
预测2026-2028年归母净利润分别为12.49、15.76、19.75亿元，维持可比公司26年PE平均估值36倍，目标价88.20元
，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业需求低于预期、汽车产品配套量低于预期、机器人业务进展不及预期、海外工厂盈利低于预期。
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2026-04-13│新泉股份(603179)2025年报点评：业绩符合预期，机器人业务加速布局 │长江证券 │买入
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事件描述
3月19日，公司公告，2025年营业收入155.24亿元，同比增长17.04%；归母净利润8.15亿元，同比下降16.54%。
事件评论
Q4业绩符合预期，毛利率持续同环比改善。Q4收入实现41.11亿元，同环比分别+12.4%/+4.0%，收入符合预期；其中
国内/海外收入分别约29/12亿元，海外收入占比约为29.8%。实现归母净利润1.92亿元，同环比分别-33.9%/-4.0%。利润
不及预期，主要系：1、座椅业务发展初期，短期利润仍未达到最佳水平；2、员工增加、无形资产摊销及折旧增加致管理
费用增加所致。盈利性及影响利润的因素：Q4公司综合毛利率为20.1%，同环比分别+2.6pct/+4.5pct，毛利率改善主要系
国内市场趋稳及海外高毛利收入占比提升所致；归母净利率为4.7%，同环比分别为-3.3pct/-0.4pct。净利率承压，主要
系期间费用增加所致。Q4公司期间费用率为14%，同环比分别+5.8pct/+3.2pct，其中销售/管理费用率分别为0.7%、8.3%
，同环比分别+3.1pct/+1.5pct、持平/+2.9pct。
座椅业务及海外业务加速发力，业绩触底向上。公司加速布局座椅整椅业务，打造座椅垂直整合企业。座椅业务开始
并表，H2报表端收入贡献1.18亿元，公司座椅战略已开始加速发力。伴随着座椅业务持续放量，盈利能力持续改善，座椅
业务将成为公司第三增长极。公司持续推进海外T配套份额提升，座椅业务助力ASP翻倍增长，海外持续贡献增量。且核心
客户年降后续将有望缓解，国内海外进入双上升通道。
机器人业务加速布局，打造机器人关键零部件龙头。公司已成立新泉智能机器人公司，全面布局机器人业务。公司加
速布局机器人核心总成零部件，叠加与特斯拉具备较强商务关系，机器人业务将有望开启新的成长曲线。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.08、18.12、21.13亿元，对应PE分别为25.62X、18.49X、15.8
6X，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游客户销量和新项目拓展不及预期；2、海外工厂盈利能力低于预期。
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2026-04-10│新泉股份(603179)营收稳健增长，利润短期承压，全球化与多元化布局 │中信建投 │买入
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核心观点
公司作为汽车饰件头部企业，收入稳健增长展现了其规模优势和客户基础；虽短期利润承压，不改公司通过深度国际
化、横向多元化和前瞻性新赛道布局的战略决心。展望2026年，建议持续关注公司能否有效控制成本、实现海外产能的顺
利爬坡以及新业务（座椅/机器人）的实质性突破。
事件
公司发布2025年财报。
2025年公司实现营业收入155.24亿元，同比增长17.04%；归属于上市公司股东的净利润为8.15亿元，同比下降16.54%
。2025年第四季度公司实现营业收入41.11亿元，同比增长19.96%；实现归母净利润1.92亿元，同比下降25.87%
简评
营收稳健增长，利润短期承压
1、收入端来看，公司收入稳健增长，主要得益于公司主要客户订单持续放量，尤其是门板总成、保险杠总成及座椅
业务的快速增长；分业务来看，仪表板总成/顶柜总成/门板总成/内饰附件/保险杠总成/外饰附件/座椅及座椅附件全年营
收分别为95.57亿/1.27亿/30.8亿/3.19亿/6.74亿/2.34亿/6.25亿，分别同比-14.48%/+6.63%/42.14%/54.85%/42.02%/-19
.14%/+317.69%。公司前五大客户销售额占比达77.92%，显示其与核心客户（如国际知名品牌电动车企、吉利、奇瑞等）
的合作关系稳固。
2、利润端来看，2025年毛利率同比下降1.63个百分点至18.01%，净利率同比下降2.11个百分点至5.25%。利润下滑的
主要原因包括：行业竞争加剧与客户年降压力（主要业务仪表板总成毛利率减少2.87个百分点）、营业成本增速（19.43%
）高于收入增速（17.04%）、管理费用同比增长42.90%（员工增加、折旧摊销增加），研发费用同比增长25.79%（加大新
产品、新工艺研发）。
3、现金流来看，公司经营活动产生的现金流量净额为7.68亿元，同比下降40.60%，主要系支付现款增加所致。
国际化、多元化战略全面落地
1、全球化战略提速：公司在德国（慕尼黑、拜仁州）、美国（肯塔基州）设立子公司，并对斯洛伐克、墨西哥生产
基地进行增资扩建。境外资产已占总资产的20.82%，北美和欧洲地区收入实现爆发式增长（北美+216.57%，欧洲+85,768%
），显示其海外市场开拓初见成效，旨在更好地服务国际客户并规避贸易政策风险。
2、拓展第二增长曲线：1）座椅业务布局上，公司完成收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司70%股权，整合座椅业务资
源，旨在将其打造为新的增长极。2025年公司座椅及座椅附件收入同比增长317.69%，但毛利率同比下降4.75个百分点，
尚处整合与投入期。2）机器人业务上：公司于2025年12月设立全资子公司常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核
心零部件，标志着公司正式切入新兴赛道，寻求中长期发展弹性。
3、资本市场运作：正式启动发行H股并在香港联交所主板上市的工作，旨在搭建国际化资本平台，为海外扩张和研发
创新提供资金支持。
投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别约182/214/253亿元，归母净利润分别为8.99/10.05/12.65亿元，
对应PE分别约37/33/26倍，考虑到公司全球化与多元化布局可能带来的业绩弹性，维持“买入”评级。敏感性分析：乐观
情景下，公司营收快速增长，原材料成本明显下降。预计公司2026-2028年营业收入分别约185/221/264亿元，归母净利润
分别约10.9/12.52/15.87亿元，对应PE分别约31/27/21倍。悲观情景下，公司营收增长较慢，原材料成本有所上升。预计
公司2026-2028年营业收入分别约181/211/247亿，归母净利润分别约8.29/9.14/11.47亿元，对应PE分别约40/36/29倍。
风险提示：行业竞争格局恶化；原材料价格及人民币汇率大幅波动；客户拓展及新项目量产进度不及预期。
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2026-04-10│新泉股份(603179)公司事件点评报告：25Q4业绩短期承压，人形机器人业务勾│华鑫证券 │买入
│勒全新成长曲线 │ │
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公司发布2025年年报，2025年总营收155.2亿元，同比+17.0%；归母净利润8.2亿元，同比-16.5%。其中，2025Q4单季
度营收41.1亿元，同比+12.4%；归母净利润1.9亿元，同比-33.9%。
投资要点
营收稳健增长，盈利能力边际改善
2025Q4毛利率向上修复，净利润承压。（1）营收方面，2025Q4实现营业收入41.1亿元，同比+12.4%；（2）归母净利
润方面，2025Q4实现归母净利润1.9亿元，同比-33.9%，公司归母净利润大幅降低主要系管理费用增加所致；（3）毛利率
方面，2025Q4毛利率20.1%，同比+2.6pct，环比+4.5pct，盈利能力边际改善；（4）费用率方面，2025Q4期间费用率为14
.0%，同比+5.7pct，环比+3.3pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/8.3%/4.5%/0.5%，同比分别为+3.1/+1.5
/+0.6/+0.6pct，环比+0.1/+3.0/+0.3/-0.1pct。管理费用率大幅上升主要系员工增加、无形资产摊销及折旧增加所致。
传统业务稳健增长，座椅配件快速放量成为新增长极
产品品类扩张顺利，汽车座椅配件业务有望成为业绩增长点。2025年公司仪表板总成/门板总成/保险杠总成/内饰件/
外饰件/顶柜总成分别实现营收95.6/30.8/6.7/3.2/2.3/1.3亿元，占主业收入的比重分别为61.6%/19.8%/4.3%/2.1%/1.5%
/0.8%，同比分别为+14.5%/+42.1%/+42.0%/+54.9%/-19.1%/+6.6%；毛利率分别为18.0%/14.4%/17.7%/25.8%/3.3%/17.7%
，同比分别为-2.9/+0.9/+2.4/+0.3/-8.1/+2.7pct。受益于客户订单持续放量及新客户拓展顺利，2025年公司主要产品收
入实现稳定增长，但外饰附件产品订单减少，短期毛利率承压。公司于2025年4月完成对安徽瑞琪70%股权的收购，汽车座
椅业务持续扩张。2025年公司汽车座椅配件营收6.3亿元，占主业收入的比重为4.0%，同比+317.7%大幅增长；毛利率17.1
%，同比-4.8pct。
拟发行H股股票，全球化战略稳步推进
加速全球化布局，拟通过H股上市搭建国际化资本平台。2025年4月，公司向斯洛伐克新泉增加投资4,500万欧元，以
满足其新增定点项目的产能扩充，更好的服务当地客户和开拓欧洲市场业务；2025年5月和6月，公司分别在德国慕尼黑和
拜仁州因戈尔施塔特市设立了子公司，进一步开拓欧洲市场业务。2025年9月，公司在美国肯塔基州设立子公司，进一步
开拓欧美市场业务。2026年1月为了进一步加速全球化战略布局，公司在港交所递交发行H股并在港交所主板上市的申请，
加速走向全球市场。
开拓机器人业务，打造公司第二增长曲线
积极拥抱人形机器人赛道，打造新增长曲线。2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，注册资本1亿元
。公司通过设立全资子公司正式切入智能机器人领域，聚焦机器人核心零部件业务并拟与与国内外领先机器人企业开展战
略合作。2026年1月，公司与凯迪股份正式签署战略合作协议，共同布局机器人关键零部件赛道。凯迪股份为线性驱动领
域的龙头企业，深耕精密传动及电机控制领域，有望与新泉股份协同配合，持续开拓人形机器人核心零部件。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为194.4、234.4、280.6亿元，归母净利润分别10.6、12.8、15.5亿元，公司以内外饰
系统为核心，汽车座椅与机器人业务为新增长极，持续拓展海外市场，维持“买入”投资评级。
风险提示
地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。
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2026-04-09│新泉股份(603179)机器人及座椅新业务加速拓展，全球化逻辑持续兑现 │国信证券 │增持
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2025年收入同比增长17%，收入规模持续提升。2025年公司实现营收155亿元，同比上升17%；归母净利润8.2亿元，同
比下降17%；单季度看，2025Q4公司实现营业收入41亿元，同比增长12%；归母净利润1.92亿元，同比下降34%。公司处于
十年内第三轮高速增长期，从历史数据看，季度间表现基本符合中国汽车行业走势，同时收入增速超越行业整体，核心受
益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。短期利润同比下滑或主要受行业价格战压力影响。
主机厂价格战压力，盈利能力短期承压。2025Q4公司毛利率20.12%，同比+2.64pct，环比-1.20pct；销售/管理/研发
/财务费用率分别0.66%/8.27%/4.55%/0.51%；同比+3.14/+1.47/+0.59/+0.57pct，主机厂价格战内卷加剧，公司盈利能力
短期承压。
设立全资子公司，加速拓展机器人新业务。2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零
部件业务，协同公司客户与机器人厂商，推进产品研发与量产落地，打造公司第二增长曲线。
收购安徽瑞琪70%股权，座椅布局加速。公司25年4月获安徽瑞琪70%股权。自此，公司整车大内饰产品布局完善，当
前乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元，仪表板总成在国内市占率达23%，扩展保险杠总成等外
饰产品，单车价值约2700元；拓展座椅产品，单车价值增量有望从2000元-4000元-上万元水平提升。
全球化布局持续推进，产能释放打开成长空间。公司围绕主机厂已经在常州、丹阳、芜湖、宁波、等多个城市设立生
产制造基地，提高产品供应效率和准时交付能力，降低产品运输成本。结合现有客户未来新增车型以及潜在客户汽车饰件
需求，公司围绕主机厂持续推进斯洛伐克、德国产能建设，拓展海外市场业务布局。
风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司客户结构持续拓展，全球产能陆续释放，核心产品竞争力强
悍，考虑收购子公司盈利不确定性及今年主机厂端价格战压力加剧，我们下调26/27年盈利预测并新增28年盈利预测，预
测公司26-28年归母净利润为11.86/15.80/20.88亿元（原26/27年为13.95/18.09亿元）；维持“优于大市”评级。
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2026-04-08│新泉股份(603179)短期承压不改全球化扩张趋势 │华泰证券 │买入
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新泉股份2025年年报：全年实现营收155.24亿元（yoy+17.04%），归母净利8.15亿元（yoy-16.54%），扣非归母净利
8.09亿元（yoy-16.50%）。其中Q4实现营收41.11亿元（yoy+12.36%，qoq+3.97%），归母净利1.92亿元（yoy-33.87%，qo
q-3.97%）。全年业绩低于我们预期（我们前次预计公司25年归母净利9.57亿元），主要系管理费用率大幅上升及毛利率
承压所致。展望后续，公司海外业务有望持续放量，品类向保险杠/座椅扩张提升单车ASP，同时战略布局机器人业务打开
远期空间。维持“买入”评级。
门板/保险杠/座椅高速增长，境外主营收入突破32亿占比超20%
1）25年营收同比+17.04%，其中仪表板总成收入95.57亿元（yoy+14.48%，占比62%），仍为绝对主力产品；门板总成
30.80亿元（yoy+42.14%）、保险杠总成6.74亿元（yoy+42.02%），座椅及座椅附件6.25亿元（yoy+317.69%），主要系25
H1收购安徽瑞琪（70%股权）并表贡献。公司品类扩张逻辑持续兑现，向平台型汽车零部件企业演进。2）分地区看：境外
主营收入32.06亿元占比突破20%，其中北美22.21亿元（yoy+216.57%），欧洲8.28亿元（毛利率21.18%，为境外毛利率最
高的区域），墨西哥和斯洛伐克两大海外基地已形成规模化收入贡献。公司已验证其全球配套能力，为后续获取更多高价
值项目奠定基础。
全年盈利短期承压，Q4毛利率呈现边际改善
1）毛利率承压但季度边际改善：全年毛利率18.00%（yoy-1.64pct），主要系仪表板毛利率17.95%（yoy-2.87pct，
受新基地投产及海外工厂产能爬坡影响）；新品类盈利持续改善：保险杠毛利率17.70%（yoy+2.35pct）、门板毛利率14.
42%（yoy+0.89pct）。此外Q4单季毛利率20.12%（qoq+4.48pct），呈现修复态势。2）全年四费率11.85%（yoy+1.04pct
），其中管理费用同比+42.90%至9.88亿元（费用率6.36%，yoy+1.15pct），主要受业务量增加、员工增加及折旧摊销增
加影响；而研发费用6.90亿元（yoy+25.79%，占营收4.45%），保持高位支撑长期竞争力；财务费用率0.40%（yoy-0.47pc
t），受益于可转债赎回及汇兑收益。
全球化+拓品类战略持续推进，布局机器人打开远期空间
1）海外产能全面扩张：根据公司公告，墨西哥将增资1.18亿美元、德国拜仁增资1亿美元、马来西亚投资4,200万美
元，海外产能持续加码，并且2026年1月递交H股上市申请，搭建国际化资本平台。2）品类扩张持续兑现：保险杠总成收
入6.74亿元（yoy+42.02%），座椅业务通过收购安徽瑞琪切入整椅赛道，年报披露座椅设计产能36万套、实际产量8.31万
套，公司提出26年力争座椅业务实现盈利拐点。3）机器人布局打开远期空间：2025年12月设立常州新泉智能机器人有限
公司，2026年1月与凯迪股份签署战略合作协议聚焦机器人关节模组，年报将2026年定位为“机器人业务产业化元年”。
盈利预测与估值
综合考虑公司2025年业绩表现、26年下游车市表现以及海外业务放量节奏，我们下调26-27年营业收入预测至191/233
亿元（较前值分别-1.7%/-0.7%），下调26-27年归母净利润至10.8/13.5亿元（较前值分别-14.4%/-16.2%），新增28年营
业收入/归母净利润预测为268/16.2亿元。可比公司26年iFind一致预期PE均值35.9倍，给予公司26年35.9倍PE（前值35.6
倍），目标价76.00元（前值为87.87元），维持“买入”。
风险提示：客户开拓不及预期、海外工厂爬坡不及预期、原材料价格波动。
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2026-03-28│新泉股份(603179)预计座椅及海外业务拓展将增厚盈利 │东方证券 │买入
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管理费用率增加导致4季度盈利同环比下降。2025年营业收入155.24亿元，同比增长17.0%；归母净利润8.15亿元，同
比下降16.5%；扣非归母净利润8.09亿元，同比下降16.5%。2025年4季度营业收入41.11亿元，同比增长12.4%，环比增长4
.0%；归母净利润1.92亿元，同比下降33.9%，环比下降4.0%；扣非归母净利润1.93亿元，同比下降37.1%，环比下降3.5%
，盈利下降主要是4季度管理费用率同、环比分别增加1.5和2.9个百分点。2025年毛利率18.0%，同比下降1.6个百分点。
拟向股东每10股派发股利3元并转增4股。受部分主要客户销量下滑、行业年降、费用率增加及瑞琪并表等影响，公司2025
年呈现“收增利减”态势。随着座椅业务及海外业务收入规模提升，预计2026年盈利能力将逐步回升。
座椅及机器人业务将成为公司两大增长点。2025年安徽瑞琪仍处于整合及产能爬坡阶段，并表后实现营收1.65亿元，
实现净利润-3218万元；公司将在2026年为奇瑞等核心客户实现整椅批量供货，并将借助海外客户资源及产能优势争取海
外客户座椅项目。随着公司国内外客户新车型上市量产，座椅业务规模效应有望释放，预计2026年座椅有望逐步实现扭亏
为盈，未来座椅业务将有望成为公司重要增长极。公司机器人业务持续推进，2025年12月完成机器人子公司设立，2026年
1月宣布与线性驱动领先企业凯迪股份达成战略合作，预计双方将有望实现优势互补，逐步形成机器人关节模组等产品的
研发及制造能力；公司将有望借助海外产能及客户资源优势切入机器人赛道并成为重要供应商，未来机器人业务将有望成
为公司中长期新增长引擎。
全球化战略提速，海外营收及盈利贡献将持续提升。2026年公司将完成马来西亚子公司建设，并落实对墨西哥工厂、
斯洛伐克工厂的产能扩充及对德国拜仁子公司增资，形成美洲、欧洲、东南亚多元化产能布局。公司继续推进H股上市工
作并持续加大海外投资，反映了海外订单需求旺盛及对海外业务发展的信心。随着公司加快开拓海外客户、海外产能逐步
释放，预计海外业务营收及盈利贡献将持续提升。
预测2026-2028年归母净利润分别为12.49、15.76、19.75亿元（原2026-2027年为13.66、17.46亿元，新增2028年预
测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值36倍，目标价88.20元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业需求低于预期、汽车产品配套量低于预期、机器人业务进展不及预期、海外工厂盈利低于预期。
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2026-03-26│新泉股份(603179)2025盈利短期承压，布局机器人业务全新增长曲线 │中金公司 │增持
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2025业绩低于市场预期
公司公告2025业绩：实现收入155.24亿元，同比+17%；归母净利润为8.15亿元，同比-17%。4Q25实现收入41.11亿元
，同比+12%，环比+4%；归母净利润为1.92亿元，同比-34%，环比-4%。由于竞争加剧导致盈利能力承压，2025年业绩低于
市场预期。
发展趋势
营收增长稳健，海外业务拓展表现亮眼。全年收入同比+17%至155.24亿元，主要系：1）国内吉利汽车、奇瑞汽车等
核心客户订单持续放量，推动国内收入同比+4.6%至114.1亿元，2）海外生产基地产能释放，北美与欧洲订单快速爬坡，
贡献海外收入同比+278%至32.1亿元，3）新拓展座椅业务收入同比+318%至6.25亿元，共同推动收入规模扩张。往前看，
我们预计随着墨西哥、斯洛伐克等海外生产基地的持续建设与产能爬坡，收入有望持续稳健增长。
盈利短期承压，加大研发投入。2025年毛利率为17.5%，同比-1.6pct。4Q25毛利率为20.1%，同比+2.6pct；环比+4.5
pct。分地区看，国内与海外毛利率分别为16.5%/19.0%，同比分别-2ppt/-6ppt，主要由于车企客户降价压力传导，同时
海外生产基地逐步爬坡亦对短期盈利产生拖累。2025年期间费用率同比+2.5ppt至15.7%，主要系研发人员增加，费用投入
增加。我们认为，随着海外基地不断爬坡，规模效应释放，盈利能力有望企稳回升。
座椅业务不断突破，布局机器人零部件拓展全新增长曲线。公司通过收购安徽瑞琪70%股权切入汽车座椅赛道，推动
高附加值品类占比持续提升。同时，新设机器人子公司，布局机器人核心零部件业务，打造第二增长曲线。我们看好公司
拓宽产品品类推动业务增长，同时在机器人领域绑定核心客户、充分发挥全球化竞争优势。
盈利预测与估值
维持2026年盈利预测基本不变，首次引入2027年净利润15.12亿元。当前股价对应2026/2027年22.8倍/22.3倍市盈率
。维持跑赢行业评级，由于公司前瞻布局机器人业务，我们上调目标价39.7%至81.00元对应28.0倍2026年市盈率和27.3倍
2027年市盈率，较当前股价有22.7%的上行空间。
风险
全球化产能建设不及预期，行业竞争加剧，核心客户销量不及预期。
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2026-03-23│新泉股份(603179)2025年年报点评：座椅与机器人等新兴业务开辟全新成长曲│国泰海通 │买入
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本报告导读：
新泉股份2025年全年营业收入稳步增长，盈利能力有所承压，利润有所下滑，公司积极推进座椅与机器人等新兴业务
，有望为公司开辟全新成长曲线。
投资要点：
维持“增持”评级，给予目标价75.14元。我们预计2026-2028年EPS分别为2.21/2.98/3.71元，参考可比公司估值，
考虑到公司在机器人和座椅等新兴业务稳步推进，有望助力公司打开全新成长曲线，给予公司2026年34倍PE，对应目标价
75.14元，维持增持评级。
公司2025年营业收入稳健增长，盈利能力有所下滑。2025年公司实现营收155.24亿元，同比+17.04%，归母净利润8.1
5亿元，同比-16.54%，毛利率18.00%，同比-1.64pct，净利率5.18%，同比-2.16pct，2025年公司营业收入稳中有升，盈
利能力有所下滑我们判断主要受部分客户销量波动以及国内主机厂降价等因素的影响。分单季度看，2025Q4公司实现营业
收入41.11亿元，同比+12.36%，环比+3.97%，公司2025Q4收入再创单季度历史新高，归母净利润1.92亿元，同比-33.87%
，环比-3.97%，毛利率为20.12%，同比+2.64pct，环比+4.48pct，净利率为4.68%，同比-3.27pct，环比-0.39pct。
座椅与机器人等新兴业务取得持续突破。2025年公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司70%股权，并实现并表，同时
由于公司海外基地座椅背板规模化量，座椅及座椅附件产品的收入大幅提升，2025年公司实现座椅及座椅附件收入6.25亿
元，同比+317.69%。公司积极布局机器人新兴业务，2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，并拟与国内外
领先机器人企业开展战略合作，公司旨在更早参与客户机器人产品规划，从概念阶段开展联合开发，并将现有工艺能力应
用于机器人核心零部件及轻量化结构件从而与公司的整车厂客户的机器人战略协同发展。我们判断座椅和机器人等新兴业
务的顺利拓展有望为公司带来全新的业绩增量，助力公司开辟全新成长曲线。
H股上市有助力公司实现全球化与新兴业务拓展。公司审议通过了关于公司发行H股股票并在香港联交所主板上市涉及
的相关议案；2026年1月27日，公司向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板上市的申请，并在香港联交所刊
登了本次发行上市的申请资料，我们预计公司H股的发行成功有望助力公司业务的全球化和机器人等新兴业务的拓展。
风险提示：主要客户车型销量不及预期；海外贸易政策变化；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。
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2026-03-23│新泉股份(603179)营收规模再创新高，海外市场多点突破 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业总收入155.2亿元，同比+17.0%，实现归母净利润8.2亿元，同
比-16.5%，实现扣非归母净利润8.1亿元，同比-16.5%。
2025经营业绩稳步增长，盈利能力受行业竞争影响略有承压。2025年公司实现营业总收入155.2亿元（+17.0%），归
母净利润8.2亿元（-16.5%），扣非归母净利润8.1亿元（-16.5%），受行业竞争影响，公司主要产品综合毛利率下降2.0
个pct。单季度来看，公司4Q25实现营业收入41.1亿元，同比+12.4%；归母净利润1.9亿元，同比-33.9%；扣非归母净利润
1.9亿元，同比-37.1%。利润率方面，4Q25公司实现毛利率20.1%（+2.6pct），净利率4.6%（-3.3pct）。费用率方面，4Q
25公司销售费用率为0.7%（+3.1pct），管理费用率为8.3%（+1.5pct），研发费用率为4.5%（+0.5pct），财务费用率为0
.5%（+0.6pct），整体期间费用率为14.0%，同比上升1.3个pct。
内饰品类表现稳健，座椅及外饰业务成为新增长点。受益于客户订单持续放量，公司2025年主要产品均有不同程度的
增长。其中，仪表板总成、顶柜总成、门板总成、内饰附件等主要内饰产品的营业收入分别为95.6亿、1.3亿、30.8亿、3
.2亿，同比分别+14.5%、+6.6%、+42.1%、+54.9%，毛利率分别为18.0%（-2.9pct）、17.7%（+2.7pct）、14.4%（+0.9pc
t）、25.8%（+0.3pct）；保险杠总成、外饰附件等外饰产品的营业收入分别为6.7亿、2.3亿，同比分别+42.0%、-19.1%
，毛利率分别为17.7%（+2.4pct）、3.3%（-8.1pct）；座椅及座椅附件产品实现营业收入6.3亿，同比+317.7%，毛利率
为17.1%（-4.8pct）。
积极进行基地建设，加速全球化产业布局。2025年，公司募投项目上海研发中心项目以及上海智能制造基地升级扩建
项目（一期）的建设完成并投入使用，并积极推进海外子公司墨西哥生产基地扩建项目、斯洛伐克生产基地扩建项目、德
国生产基地项目的建设。2025年9月，公司在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务，国际化战略得到进一
步推进。截至2025年末，公司境外资产达38.4亿元，占总资产20.8%，北美地区营收同比增长216.6%，欧洲地区营收同比
增长85,768.2%。斯洛伐克生产基地扩建项目计划投资4,500万欧元，预计2026年5月投产，将新增40万套仪表板总成及25
万套门内护板总成产能；德国拜仁生产基地建设项目计划投资3,000万欧元，预计2026年9月投产，将新增25万套仪表板总
成产能。
深耕优质客户资源，新能源配套能力持续增强。公司紧跟新能源汽车的发展步伐，积极开拓新能源汽车市场，2025年
，公司实现配套了更多的新能源汽车项目，诸如理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电
动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。目前，公司与国内前五大中、重型卡车企业及吉利、奇瑞、比亚迪
等主流乘用车品牌均建立了良好合作关系。2025年公司前五名客户销售额合计占年度销售总额77.9%。
维持“强烈推荐”投资评级。公司专注于汽车饰件领域，一直以满足客户需求为企业发展目标，通过新技术、新工艺
的广泛应用，不断提升自身服务水平，已形成了与外资、合资零部件企业角力的实力与优势，预计26-28年归母净利润分
别为10.1/12.9/15.8亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：汽车行业发展速度的风险；汽车产业政策变动风险；客户集中的风险；现供车型销量下滑及新供车型销售
不畅风险；全球地缘政治因素导致供需变化的风险等。
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2026-03-23│新泉股份(603179)2025年年报业绩点评：Q4毛利率边际改善，座椅业务打开新│银河证券 │买入
│空间 │ │
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事件:公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入155.24亿元，同比+17.04%，实现归母净利润8.15亿元，同比-1
6.54%，实现扣非归母净利润8.09亿元，同比-16.50%。202504,公司实现营业收入41.11亿元，同比+12%.环比+4.0%，实现
归母净利润1.92亿元，同比-34%，环比-4.0%
产品知阵持续拓宽，座椅业务打开新空间，驱动营收增长。2025年营收同比增长17.04%，主要得益于座椅新产品的放
量。分产品看，传统优势产品门板总成、保险杠总成收入分别同比+42.14%、+42.02%，保持强劲增长;新拓展的座椅及座
椅附件业务，受益于收购安徽瑞琪及海外座椅背板规模化量产销量达159.72万套，同比大幅增长247.82%，收入达6.25亿
元，同比大幅增长317.69%，占总收入的4.28%，成为收入的重要增长点。座椅业务的开拓是公司从内外饰件向座舱系统一
体化供应商升级的关键一步，公司计划2026年推动座椅业务实现盈利拐点,并积极争取奇、大众全球及吉利等客户项目有
望将座椅业务打造为公司新的增长极
盈利能力阶段性承压，新项目上带动04毛利率边际改善。2025年毛利率为18%，同比-1.64pct;净利率为5.18%，同比-
2.16pct。2025Q4毛利率为20.1296，同比+2.64pct，环比+4.48pct。2025年毛利率下滑主要因部分产品和海外市场毛利率
下滑明显，仪表板总成、外饰附件、座椅及座椅附件毛利率分别同比-2.87pct、-8.06pct、-4.75pct，主要受行业竞争加
剧的影响;北美和欧洲地区毛利率分别同比-7.71pct和-13.26pct，预计主要系新工厂处于产能爬坡期，初期成本较高所致
。04毛利率边际改善，主要得益于新项目在04进入上量阶段，带动产能利用率和规模效应回升。2504期间费用率14%同比+
5.8pct，环比+3.23pct,其中25Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/8.28%/4.55%/0.52%，分别同比+3.13/+1.48/+
0.60/+0.58pct,分别环比持平/+2.93/+0.36/0.07pct，销售费用增加较多，主要因业务量增加导致的仓储费等增加
全球化战略成效显著。产能有望实现跨越式提升。公司2025年海外业务表现亮眼，其中，北美地区收入22.21亿元，
同比+216.57%;欧洲地区收入8.28亿元，实现高速增长。2025年公司向斯洛代克新泉增资4,500万欧元，并在德国慕尼黑、
拜仁州及美国青塔基州设立子公司，进一步完善欧美市场布局目前，墨西哥、斯洛伐克等在建产能稳步推进,为承接全球
客户订单提供保障2026年公司计划继续对墨西哥工厂增资1.18亿美元并完成马来西亚子公司的建设运营。此外，公司已向
港交所递交股上市申请，搭建国际化资本平台，为海外扩张提供资金支持。
积极布局机器人赛道，打造第二增长曲线。面对汽车行业的智能化浪潮，公司前腾性地布局机器人业务，打造第二增
长曲线。2025年12月，公司投资1亿元设立常州新泉智能机器人有限公司，聚机器人核心零部件业务。公司计划与国内外
领先机器人企业开展战略合作，旨在更早参与客户机器人产品规划，从辑念阶段开展联合开发，并将现有工艺能力应用于
机器人核心零部件及轻量化结构件从而与公司的整车厂客户的机器人战略协同发展,有望在旋转关节等核心零部件领域取
得突破，为打造第二增长引鉴奠定坚实基础。
投资建议:公司2026年增长主要受益于:1)全球化布局进入收获期，墨西哥、斯洛伐克等海外工厂产能释放，将为北美
及欧洲核心客户大批量配套，贡献主要业绩弹性;2)座椅业务作为新增长极，预计2026年实现扭亏并开始贡献利润，中长
期打开成长天花板;3)积极卡位人形机器人赛道，凭借精密制造能力和核心客户资源，有望在旋转关节等核心零部件领域
取得突破。预计公司2026-2028年营收分别为18286/22168/276亿元;归母净利润分别为10.42/12.28/15.22亿元，EPS分别
为2.04/2.41/2.98元，对应PE分别为31.32/26.58/2145倍，维持“推荐”评级。
风险提示：产业链价格波动风险;新能源汽车渗透率不及预期的风险;技术升级不及预期的风险等。
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2026-03-22│新泉股份(603179)业绩短期承压，全球化、机器人等新品双轮驱动 │广发证券 │买入
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25年短期业绩承压，海外收入表现亮眼。公司发布财报，公司25年实现营收155.2亿元/同比+17.0%，实现归母净利润
分别为8.2亿元/同比-16.5%。25年收入增速有所降档，主要由于公司重要客户国际知名品牌电动车企、理想等批发销量有
所下降。而25年归母净利润下滑，我们认为一方面行业竞争加剧，另一方面海外工厂投产准备等因素导致员工增加和折旧
摊销增加。分国内外来看，25年中国大陆、海外分别实现收入120.9亿元、34.4亿元，分别同比-0.7%、+214.9%，国外收
入放量主要受益于配套国际知名品牌电动车企的海外工厂开始放量。
受海外爬坡期和行业竞争等影响，25年归母净利率同比-2.2pct。根据财报，公司25年实现毛利率18.0%，同比-1.6pc
t，主要受行业竞争加剧影响以及海外尚处于爬坡放量期；归母净利率5.2%/同比-2.2pct；期间费用率为11.9%/同比+1.0p
ct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/6.4%/4.4%/0.4%，同比分别0/+1.2/+0.3/-0.5pct，管理费用率增加
主要由于海外员工增加、无形资产摊销及折旧增加所致。
全球化步伐加速，积极布局机器人等新兴产业。根据25年年报，公司收购安徽瑞琪70%股权，积极布局座椅业务，拓
展产品品类。此外25年12月，公司设立常州新泉智能机器人，聚焦机器人核心零部件业务，打造公司第二增长曲线。海外
积极推进墨西哥、斯洛伐克生产基地扩建、德国生产基地的建设，打开更为广阔的成长空间。
盈利预测与投资建议：公司是自主内外饰件龙头，持续受益自主及新势力崛起，全球化、拓品类打开成长空间。预计
公司26-27年EPS分别为2.42/3.35元/股，参考可比公司估值，考虑到公司的高成长性，给予26年30倍PE，对应合理价值72
.53元/股，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；核心客户销量不及预期；原材料价格波动。
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2026-03-20│新泉股份(603179)2025年年报点评：营收稳健增长，布局机器人费用高增 │东吴证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入155.24亿元，同比增长17.04%；实现归母净利润8.15亿元
，同比下降16.54%。其中，2025Q4单季度公司实现营业收入41.11亿元，同比增长12.36%，环比增长3.97%；实现归母净利
润1.92亿元，同比下降33.87%，环比下降3.97%。公司2025Q4业绩低于我们的预期。
2025Q4毛利率修复显著，Q4期间费用影响利润。2025年公司毛利率为18.00%，同比-1.64pct。2025Q4单季度公司毛利
率为20.12%，同比+2.64pct/环比+4.48pct。期间费用方面，公司2025Q4单季度期间费用率14.00%，同/环比分别+5.80/+3
.23pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/8.27%/4.55%/0.51%，同比+3.13/+1.48/+0.60/+0.58pct。
2025全年分业务来看：1）仪表盘总成收入95.57亿元，同比+14.48%，毛利率为17.95%，同比-2.87pct；2）门板总成
收入30.80亿元，同比+42.14%，毛利率为14.42%，同比+0.89pct；3）保险杠总成收入6.74亿元，同比+42.02%，毛利率为
17.70%，同比+2.35pct；4）座椅及座椅附件收入6.25亿元，同比+317.69%，毛利率为17.11%，同比-4.75pct；5）内饰附
件收入3.19亿元，同比+54.85%，毛利率为25.83%，同比+0.27pct；6）外饰附件收入为2.34亿元，同比-19.14%，毛利率
为3.26%，同比-8.06pct；7）顶柜总成收入1.27亿元，同比+6.63%，毛利率为17.73%，同比+2.66pct。
业务版图持续扩张，积极布局新兴产业。公司深耕乘用车用户，扩展向商用车客户提供产品品类，2025年获得了部分
新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造。机器人方面，2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有
限公司，聚焦机器人核心零部件业务。
拟发行H股，全球化战略加速。2026年1月27日，公司在港交所递交发行H股并在港交所主板上市的申请。国际化方面
，公司出海布局步伐领先，持续坚定推进全球化战略，在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地陆续布局，有望成为全球化
的汽车饰件龙头。
盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产节奏和汽车行业竞争加剧，我们将公司2026-2027年归母净利润的预
测下调至10.69亿元、13.74亿元（前值为11.76亿元、14.85亿元），预测2028年归母净利润为16.17亿元，当前市值对应2
026-2028年PE分别为33X、26X、22X倍。考虑到公司作为自主内饰件龙头企业，当前正加速全球化发展，并积极布局新兴
产业，因此维持“买入”评级。
风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格波动影响。
【5.机构调研】 暂无数据
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