研报评级☆ ◇603180 金牌家居 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.89│ 1.29│ 0.14│ -0.37│ 0.39│ 0.71│
│每股净资产(元) │ 17.68│ 17.96│ 17.73│ 18.65│ 19.47│ 20.48│
│净资产收益率% │ 10.55│ 7.09│ 0.79│ -2.33│ 2.08│ 3.71│
│归母净利润(百万元) │ 292.03│ 199.29│ 21.88│ -56.82│ 60.83│ 108.86│
│营业收入(百万元) │ 3645.48│ 3474.72│ 3300.71│ 3032.12│ 3339.44│ 3688.01│
│营业利润(百万元) │ 295.28│ 199.29│ -8.09│ -73.42│ 58.42│ 113.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-08 买入 维持 19 -1.05 -0.20 0.16 国泰海通
2026-07-23 未知 未知 --- -0.74 0.55 0.95 信达证券
2026-05-25 买入 维持 --- 0.69 0.83 1.01 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-08│金牌家居(603180)2026中报点评：海外逆势扩张，AI布局筑牢长期壁垒 │国泰海通 │买入
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本报告导读：收入利润暂承压，持续夯实新零售战略布局，海外逆势扩张，“飞流AI”商业化落地构筑未来增长新引
擎。
投资要点：调整盈利预期，维持“增持”评级。预计2026-2028年公司EPS-1.05/-0.20/0.16元（2026-2027年原值为1
.57/1.64元）。由于公司盈利未修复，采用PB估值，参考行业平均，考虑公司作为家居龙头进一步拓展海外业务产生的估
值溢价，给予公司2026年1.15XPB，调整目标价至19.00元，维持“增持”评级。
收入利润暂承压。2026Q2公司营业收入6.68亿元，同比-24.2%；收入承压主要受家居终端需求偏弱影响。2026Q2毛利
率13.5%，同比-12.9pct，下滑幅度较大系行业价格竞争加剧叠加订单减少带来单位固定成本增加。归母/扣非净利润-1.1
3/-1.13亿元，公司持续对海外业务、飞流AI、新零售等未来增长引擎的战略投入，短期内对利润有影响，但有助于公司
筑牢长期竞争壁垒。
持续夯实新零售战略布局。强化零售窗口店、家装选材店、共享大店、社区店四级店态立体化协同渠道网络，同时整
合整装资源，为消费者提供一站式家居解决方案。2026H1公司推动上百家经销商完成整案转型，拓展拎包小区样板店180
家，新增头部装企门店32家，腰部装企合作率进一步提升，在杭州落地第5家共享大店。新零售渠道实现营收5.93亿元，
同比-27.7%，受家居终端需求偏弱、叠加同期家居消费国补政策带动需求集中释放基数较高等因素影响。
全球化多点布局稳步推进，助力海外业绩增长。公司坚持零售+工程双轮驱动，2026H1已在北美区域布局RTA分销商20
家、零售经销网点36家，在北美以外区域布局品牌专卖店16家、渠道店18家。公司完成对加拿大房产经纪龙头RIFO的战略
投资，构建由金牌自有渠道、RIFO经纪人、金牌北美飞流AI共同组成的多元流量入口。2026H1实现海外营收2亿元，同比+
31.9%，全球多元化布局成效逐步显现。
加速“飞流AI”商业化落地，构筑未来增长新引擎。公司推出行业首个“飞流AI”家装设计智能体，目前已升级至3.
1版本，覆盖44个城市、62家装企，形成高密度的线下服务触角。飞流AI平台累计访问量约50万人次，月活跃用户约4万人
，访问用户服务意向转化率达10.8%，线索供需匹配率超30%，各项指标环比实现较快增长。
风险提示：海外业务推进不及预期，下游需求不及预期。
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2026-07-23│金牌家居(603180)飞流&九天双擎升级，读懂空间，推动行业整合 │信达证券 │未知
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事件：近期公司飞流AI3.1、九天2.0系统同步上线，分别面对普通消费者以及家装设计师，双擎合力、加速打通家装
落地的全链路闭环。此外，公司近期发布26H1业绩预告，单Q2归母净利润/扣非后中值均为-1.11亿元（同比转亏）。
飞流：家装设计智能体，深度解决行业痛点。家装行业沟通成本高、设计周期长，公司飞流AI3.1以深度语义理解与
空间模型驱动为核心，可实现理解空间（上传户型图，全流程AI智能设计）、深度智能理解（主动追问，把模糊想法转为
具体需求）、智能拆改设计（自动规划墙体改造，秒级看到新布局）、一次全交付（效果图、报价、VR场景，一次全部配
齐），可把模糊需求快速转化为专业方案，解决用户前期痛点。目前飞流AI平台累计访问量已超30万人次、月活3万+，并
覆盖全国43座重点城市线下服务资源（实现设计方案内商品一键下单），商业闭环持续完善，我们预计公司获客效率有望
显著提升。
九天：全链路创业赋能平台。家装设计师受获客不稳定、供应链对接繁琐、现场施工管理耗时等问题制约，经营效率
偏低。九天2.0聚焦设计师全链路经营痛点提供数字化支撑，可助力其精准获客（平台持续派发客资，同城客源精准撮合
）、实现供应链保障（原厂直供、无中间商，仓配一体化直达工地）以及高效交付（优质工长撮合，施工标准化管控），
并作为超级AI助理挖掘用户真实需求，快速出图锁客。伴随飞流、九天新版本在全国推广落地，智能化平台有望推动行业
整合，加速向技术驱动型平台化企业转型升级。
经营趋势磨底，静待改革成效显现。地产弱势、需求疲软，行业下行期间公司Q2收入延续承压趋势，且竞争加剧导致
毛利率同比降低。面对周期波动，公司立足长期发展战略，坚定对海外业务、飞流AI、新零售等未来增长引擎战略投入，
尽管前期投入对利润形成阶段性影响，但为公司长期发展培育底座、逐步构建第二增长曲线。此外，公司已积极落实成本
管控&提升运营效率，我们预计未来新业务起量&管理措施显效将推动公司盈利稳步改善。
盈利预测：家装需求磨底，未来公司凭借飞流/九天赋能有望实现份额提升并加速产业链整合；此外，收入回暖后公
司固费摊销优化、盈利弹性可期。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为-1.1/0.9/1.5亿元，2027/2028年对应PE估
值为24.7X/14.4X。
风险提示：竞争加剧、海外贸易政策波动，原材料价格波动、行业需求疲软、新技术应用不及预期
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2026-05-25│金牌家居(603180)确立“一体两翼四引擎”业务架构 │天风证券 │买入
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公司发布25年年报及26年一季报
26Q1公司营收5亿，同比-12%，归母净利-0.1亿，扣非后归母净利-0.3亿。2025年公司营收33亿，同比-5%，归母净利
0.2亿，同比-89%，扣非后归母净利-0.21亿。
净利相比营收出现大幅度下降，主要受以下因素影响：1)房地产市场下行、终端需求偏弱及行业市场价格竞争加剧影
响，营收减少，综合毛利率有所下降，盈利空间收窄。2）公司着眼长期发展，坚定对新零售、海外业务及飞流AI等未来
增长引擎的战略性投入，相关前期投入短期内对利润形成阶段性影响，但为公司把握未来发展机遇、构筑长期核心竞争优
势奠定了坚实基础。3）公司2023年发行可转换公司债券产生的费用化利息，以及新建成都基地、红安极致供应链工厂以
及海外卫星工厂形成的折旧和其他费用增加，也给公司利润带来阶段性影响。
25年分渠道看：1）新零售：新零售战略布局成效加快显现，营收18.4亿，同增4.38%，成为公司稳健经营重要支撑。
2）家装渠道：涵盖零售家装、整家大家居及家装直供业务，营收7.99亿元，同增约26%。
3）海外渠道：在国际形势复杂多变、贸易壁垒持续存在背景下，营收2.97亿元，同比-11.27%，原因是受美国关税影
响，客户观望情绪明显、订单节奏放缓，造成美国区域业务出现阶段性承压，对海外业绩形成暂时性拖累；除美国市场外
，澳洲、加拿大、东南亚等其他海外重点市场均实现正增长，市场多元化布局成效逐步显现。
4）精装渠道：受房地产市场下行影响，营收10.1亿，同比-18.60%，短期仍面临承压。随着新渠道布局推进和红安极
致供应链工厂投产，公司供应链优势与市场拓展能力增强，将为精装业务后续突破提供坚实保障。
构建“大飞机”业务战略模型
公司在原有新零售、家装、精装、海外“四驾马车”业务战略基础上，进一步迭代升级，确立以“一体两翼四引擎”
为核心的“大飞机”业务战略模型，构建公司中长期发展的核心战略架构。
公司以“四驾马车”和“金牌、鲲与、桔家”品牌矩阵作为核心主体与增长基石，支撑公司市场地位与规模效应的基
本盘；以“服务化升级”和“平台化升级”作为驱动公司实现第二增长曲线与商业模式跃升的双重引擎：服务化一翼是以
社区店为载体构建到家服务能力，推动公司从品牌制造商向深耕社区、直达用户的家居服务商转型。
平台化一翼是以飞流AI为技术核心，构建“设计-引流-转化-供应链”全流程闭环的产业互联生态平台。并通过数字
基建、资本支撑、组织活力和数字化及人工智能技术四大引擎为业务战略发展提供持续动力。
通过“大飞机”模型的业务模式升维，推动商业模式升级与技术场景化落地，助力公司构建卓越的系统及渠道运营能
力，实现“飞得更快、更高（规模增长）”与“飞得更稳、更远、更久（高质量发展）”的有机统一，以高质量发展的确
定性应对外部环境的多重不确定性。
调整盈利预测，维持“买入”评级
为顺应家居消费市场结构性变革—包括产品供给充分竞争、用户一站式采购需求升级、存量房局改焕新需求释放，以
及流量渠道多元化等行业趋势，公司持续深化新零售战略布局和转型。
公司零售窗口店、家装选材店、共享大店、社区店四级店态（七种形式店）的立体化协作渠道网络已经成型，并完成
全国对应的平台公司和办事处组织架构搭建与人员配置。同时，通过整合整装资源，全面培育商的整装服务能力，为客户
提供一站式家居解决方案。
基于26Q1公司表现，考虑终端需求偏弱及行业市场价格竞争加剧等，我们调整盈利预测，预计2026-28年归母净利润
分别为1.1/1.3/1.6亿元（26-27年前值2.5/2.7亿元）。
风险提示：家居消费市场结构变迁，行业竞争加剧，新零售发展不及预期等
【5.机构调研】 暂无数据
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