研报评级☆ ◇603180 金牌家居 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 7 3 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.80│ 1.89│ 1.29│ 0.90│ 1.20│ 1.43│
│每股净资产(元) │ 16.82│ 17.68│ 17.96│ 18.66│ 19.44│ 20.34│
│净资产收益率% │ 10.68│ 10.55│ 7.09│ 4.80│ 6.17│ 7.03│
│归母净利润(百万元) │ 277.03│ 292.03│ 199.29│ 139.00│ 185.00│ 220.33│
│营业收入(百万元) │ 3553.35│ 3645.48│ 3474.72│ 3482.33│ 3702.00│ 3901.00│
│营业利润(百万元) │ 289.48│ 295.28│ 199.29│ 137.67│ 187.33│ 227.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-27 增持 首次 --- 0.79 1.03 1.23 华安证券
2025-11-16 买入 维持 29.3 0.97 1.27 1.47 华创证券
2025-10-30 买入 维持 --- 0.95 1.29 1.59 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-27│金牌家居(603180)专业家居定制，智能化、国际化领航 │华安证券 │增持
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概况：专业家居定制，智能化、国际化领航
金牌家居是定制家居的领军品牌，以专业化服务、智能化制造和国际化发展战略保持竞争优势。在业务品类方面，产
品涵盖整体橱柜、整体衣柜、木门、厨电、智能家居、卫浴阳台、软装家居等子品类。在生产制造方面，公司持续升级智
能装备和信息化系统，通过前后端一体化信息系统、MES系统、APS高级排程和人工智能AI算法等实现全屋定制大规模个性
化定制的按需生产，增强竞争力。在国际化发展方面，公司加速国际化发展战略，将国内成功经验推向国际市场，以泰国
制造基地为核心，在区域市场设立卫星工厂，构建海内外双循环。2017-2024年，公司营业收入由14.42亿元增长至34.75
亿元，CAGR为11.62%；归母净利润由1.67亿元增长至1.99亿元，CAGR为2.25%。2025年前三季度，公司实现营业收入23.68
亿元，同比下降2.01%；实现归母净利润0.65亿元，同比下降45.87%，由于市场环境影响，业绩短期承压。
行业：政策持续刺激家居消费，行业开启2.0时代
地产政策组合拳持续发力，2025年政策延续宽松导向，各地通过调降首付、放宽限购等举措激活需求，推动房地产市
场平稳发展，助力家居消费回暖。叠加国家以旧换新政策推进，家居产品专项补贴全面落地，强力提振消费市场，头部公
司有望进一步稳固市场地位。同时，定制家居行业进入运营精细化的2.0时代，市场和流量红利消退，存量房时代来临，
行业呈现大家居经营、整装、旧改和出海等新趋势。
公司：品类渠道扩张，出海势头强劲
（1）品牌：以厨柜为根基延伸至衣柜、木门、智能家居等全品类，向“整家生态构建者”升级，形成多品类协同的
发展格局。厨柜作为业务原点与主线，抗风险能力较强，依托智能制造优化成本，稳定盈利，为长期增长奠定基础。衣柜
作为快速增长的新引擎，整合入主品牌后依托厨柜资源实现协同增长，营收增速韧性显著，毛利率突破并反超厨柜，成本
优化与规模扩张形成正向循环，议价能力突出。木门处于培育期，依托柔性化定制与渠道优势实现快速扩张，销量规模大
，未来压降材料成本后毛利率提升潜力大。其他品类加速延伸，多品类协同支撑整体解决方案，智能家居布局推动向“整
家生态服务商”跨越。（2）渠道：全面推进渠道优化，以“四驾马车（零售、家装、精装、海外）”为核心实现多元协
同，传统零售渠道为主导，大宗、海外等渠道持续拓展。零售渠道以经销商为核心，推进“140战略”，发展社区店布局
局改市场，通过新零售迭代升级实现增长。大宗渠道聚焦优质地产客户，拓展保障安居等新渠道，2024年保持稳健态势，
为重要收入来源。家装渠道依托V8服务系统赋能，提升与装企合作粘性，2024年业绩同比增长约40%。海外渠道采用差异
化模式，以泰国基地为核心构筑供产销一体化循环。（3）出海：以本土化生产辐射全球市场，多维度推动定制家居出海
，全球化布局成效显著，海外收入持续增长。2024年海外收入3.35亿元，同比增长22.34%。从组织、制造和品牌等方面多
维度出海，依托“生产基地+卫星工厂”模式构建全球供应链网络，提升全球影响力，深化区域市场渗透。
盈利预测及投资建议
公司从单品突破到整家生态，全品类延伸满足多元需求，通过零售转型、渠道拓展、生产基地优化、家居出海等措施
积极应对市场环境变化，实现稳健发展。虽业绩短期承压，但长期发展可期。我们预计公司2025-2027年营收分别为34.77
/37.19/38.87亿元，分别同比增长0.1%/7.0%/4.5%；归母净利润分别为1.22/1.59/1.89亿元，分别同比增长-39.0%/31.1%
/18.7%；EPS分别为0.79/1.03/1.23元，截至2025年11月25日，对应PE分别为25.71/19.62/16.53倍。首次覆盖，给予“增
持”评级。
风险提示
宏观环境和房地产市场波动风险，市场竞争加剧风险，原材料价格上涨和人力成本上升风险，经销商销售模式风险。
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2025-11-16│金牌家居(603180)2025年三季报点评：零售逆势增长，大宗海外承压，静待转│华创证券 │买入
│型成效 │ │
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事项：
公司公布2025年三季报。前三季度，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润23.68/0.65/0.30亿元，同比-2.
01%/-45.87%/-63.42%。25Q3，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润8.99/0.01/-0.04亿元，同比+0.30%/-97.8
8%/-110.28%。
评论：
零售业务逆势增长，大宗及海外业务承压。面对下游需求疲软，公司持续推进渠道变革，新零售业务成效初显；而海
外业务下单节奏受关税影响较大。分渠道看，前三季度，零售/大宗/海外/其他实现营收13.57/6.96/2.23/0.24亿元，同
比+18.42%/-23.79%/-12.01%/-16.20%；毛利率32.28%/10.31%/25.14%/22.09%，同比-2.18/-3.96/-2.06/+0.51pct。门店
端，截至Q3末，零售窗口店/家装渠道店/共享大店/社区店/其他门店分别为2132/1499/4/41/130家，较6月末增加109/41/
0/13/4家。
盈利能力短期承压，新业务投入拖累利润。25Q3，公司实现毛利率24.4%，同比-3.9pct/环比-2.1pct；预计主要系行
业竞争加剧导致价格承压。费用端，公司实现销售/管理/财务费用12.1%/6.3%/0.2%，同比+1.0pct/+1.0pct/基本持平，
主要系公司推行新零售及海外战略，前期费用、员工薪酬福利等刚性成本支出较多。综合来看，公司三季度实现归母净利
率0.1%，同比-5.5pct。未来随着新零售及海外战略加速落地，规模效应逐步释放，叠加公司持续推进瘦身提效、数字化
升级等降本增效举措，盈利有望改善。
投资建议：公司持续推进零售、家装、大宗、海外“四驾马车”战略，零售转型已见成效，短期业绩受业务转型期投
入加大影响，未来改善可期。我们预计公司25-27年实现归母净利润1.49/1.97/2.27亿元，对应PE为24/19/16X。参考可比
公司估值，给予26年23倍PE，对应目标价29.3元/股，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济影响需求，原材料价格波动风险，渠道拓展不及预期等。
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2025-10-30│金牌家居(603180)业绩短期承压，看好长期战略定力 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营业收入23.68亿元，同比-2.01%；归母净利润0.65亿元，同比-45
.87%。其中25Q3实现营业收入8.99亿元，同比+0.30%；归母净利润0.01亿元，同比-97.88%。
坚定战略定力，持续推动“四驾马车”协同并进。前三季度，公司持续推进新零售、家装、精装和海外“四驾马车”
协同并进、融合发展。零售业务，公司持续加大对新零售业务（包括拎包、局改、社区店、共享大店等）资源投入，并初
显成效，零售业务同比+18.42%。海外业务，公司着眼未来，增加海外业务人员和资源投入，培育新增长点，为公司未来
业绩增长提供有力保障和支持。未来随着新零售和海外战略加速落地，规模效应将逐步释放，同时公司推进瘦身提效、数
字化升级等举措降本增效，有望改善盈利能力。
AI赋能设计革新，打造家装智能化新范式。8月1日，飞流AI家装设计智能体2.1正式上线，掀起“用户体验革命”。
该系统通过图片与文字多模态交互，能够快速理解用户需求，一键生成效果图、3D场景及预算方案，显著缩短设计周期，
提升用户体验。“飞流AI”是行业内首个解决用户家装家居设计需求、全面赋能公司业务发展、提高转化效率的家装设计
智能体，打通“设计—引流—转化—供应链”全链路，助力公司由“品牌产品型”公司转型“产品型+平台型”公司。
短期费用投入增加，看好长期战略定力。2025年前三季度公司毛利率26.5%，同比-0.8pct；管理费用率和销售费用率
分别为6.6%/12.3%，同比分别+0.8/+0.8pct；净利率2.7%，同比-2.2pct。公司为培育新零售与海外业务，短期人员与渠
道费用投入增加，但我们看好公司在“长期主义”战略指引下的长期战略定力和业绩边际改善。
投资建议：公司持续深化全品类、全渠道布局，AI赋能下长期主义战略持续深化，虽业绩短期承压，但我们看好公司
战略转型带来的长期发展动力，预计公司2025/2026/2027年EPS分别为1.0/1.3/1.6元，10月29日收盘价20.15元对应PE为2
1X/16X/13X，维持“推荐”评级。
风险提示：家居消费需求不及预期的风险，房地产市场不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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