研报评级☆ ◇603180 金牌家居 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.89│ 1.29│ 0.14│ 0.80│ 1.10│ 1.38│
│每股净资产(元) │ 17.68│ 17.96│ 17.73│ 18.43│ 18.96│ 19.57│
│净资产收益率% │ 10.55│ 7.09│ 0.79│ 4.20│ 5.60│ 6.80│
│归母净利润(百万元) │ 292.03│ 199.29│ 21.88│ 124.00│ 169.00│ 213.00│
│营业收入(百万元) │ 3645.48│ 3474.72│ 3300.71│ 3423.00│ 3595.00│ 3778.00│
│营业利润(百万元) │ 295.28│ 199.29│ -8.09│ 125.00│ 171.00│ 216.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-07 增持 首次 --- 0.80 1.10 1.38 长城证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-07│金牌家居(603180)短期利润承压，零售渠道展现韧性 │长城证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2025年报及2026年一季报。公司2025年营业收入33.01亿元，同比-5.01%；归母净利润0.22亿元，同比-89.0
2%；扣非归母净利润-0.21亿元，同比-114.96%。分季度来看，公司2025Q4/2026Q1营收分别为9.33/5.16亿元，同比分别-
11.85%/-12.16%；归母净利润分别为-0.43/-0.14亿元，同比分别-153.72%/-140.61%；扣非归母净利润分别为-0.51/-0.3
0亿元，同比分别-185.79%/-309.61%。
受房地产市场下行、终端需求偏弱及行业价格竞争加剧影响，营业收入有所减少。分渠道来看，公司新零售战略布局
成果显现，零售渠道具备韧性。据公司经营数据公告，2025年公司零售/大宗/海外/其他收入分别为18.44/10.11/2.97/0.
37亿元，同比分别+4.38%/-18.60%/-11.27%/-0.44%；2026Q1公司零售/大宗/海外/其他收入分别为2.57/1.57/0.77/0.04
亿元，同比分别-16.01%/-15.80%/+5.05%/-36.98%。
分产品来看，整体衣柜和木门表现相对较好。2025年公司整体厨柜/整体衣柜/木门/其他收入分别为17.01/11.60/2.8
3/0.46亿元，同比分别-15.97%/+9.51%/+13.28%/-4.74%；2026Q1公司整体厨柜/整体衣柜/木门/其他收入分别为2.77/1.4
8/0.65/0.05亿元，同比分别-14.07%/-28.31%/+78.91%/-28.20%。
收入下滑导致毛利率下滑、费用率提升，利润率短期承压。据公司2025年报，1)受房地产市场下行、终端需求偏弱及
行业价格竞争加剧影响，营业收入有所减少，综合毛利率有所下降，盈利空间收窄。2）公司着眼长期发展，坚定对新零
售、海外业务及飞流AI等未来增长引擎的战略性投入，相关前期投入短期内对利润形成阶段性影响，但为公司把握未来发
展机遇、构筑长期核心竞争优势奠定了坚实基础。3）公司2023年发行可转换公司债券产生的费用化利息，以及新建成都
基地、红安极致供应链工厂，以及海外卫星工厂形成的折旧和其他费用增加，也给公司利润带来阶段性影响。
毛利率方面，公司2025年毛利率25.91%，同比-2.76pct。分季度来看，公司2025Q4/2026Q1毛利率分别为24.32%/25.9
8%，同比分别-7.49pct/-3.98pct。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.59%/6.88%/6.49%/0.3
1%，同比变动+0.62pct/+1.20pct/+0.37pct/+0.04pct。
2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.37%/8.93%/6.45%/0.73%，同比变动+3.65pct/+2.16pct/+0.27pct/
+0.30pct。
投资建议：由于行业需求偏弱、竞争加剧，公司收入承压，进而导致固定成本及费用的摊薄效果减弱，短期利润压力
较大；但随着行业逐步企稳回暖，叠加公司中长期成长战略清晰，有望释放利润弹性。我们预计公司2026-2028年归母净
利润1.24/1.69/2.13亿元，对应PE23.4/17.1/13.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：市场需求变化的风险，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，经销商管理风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|