研报评级☆ ◇603185 弘元绿能 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 5 0 0 0 0 5
1年内 9 0 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.28│ -3.97│ 0.27│ 2.18│ 2.88│ ---│
│每股净资产(元) │ 20.80│ 17.50│ 18.10│ 20.48│ 23.10│ ---│
│净资产收益率% │ 6.16│ -22.69│ 1.51│ 11.16│ 13.06│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 740.57│ -2696.89│ 186.84│ 1485.20│ 1958.60│ ---│
│营业收入(百万元) │ 11858.88│ 7302.36│ 7425.48│ 11679.00│ 14206.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 698.24│ -3149.09│ 285.22│ 1382.60│ 1829.40│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-01-27 买入 首次 42 1.68 2.48 --- 国投证券
2026-01-21 买入 维持 --- 2.10 2.90 --- 浙商证券
2025-12-15 买入 维持 --- 2.70 3.40 --- 浙商证券
2025-12-04 买入 维持 --- 2.30 3.00 --- 浙商证券
2025-11-16 买入 维持 --- 2.10 2.60 --- 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-27│弘元绿能(603185)太阳能超薄硅片破茧再造技术基石，光储协同并进点亮未来│国投证券 │买入
│新篇 │ │
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事件：2026年1月23日，公司位于内蒙古包头的硅片智造基地成功实现40μm超薄硅片首批次下线，实现了整片与半片
切割工艺，覆盖全尺寸规格，可适配柔性电池的超薄硅片需求。其高精度切割环节采用公司自主研发的切片设备，这一关
键突破构筑了公司在硅片薄片化领域的坚实技术壁垒与先发优势，进一步确立了公司在产业前沿的领先身位。
超薄硅片量产首发，厚积薄发定义技术新标杆
公司作为光伏切割设备的供应龙头，持续对行业技术攻关的深度聚焦，在磨面滚圆切片设备领域不断深耕，据公司公
众号报道其市占率曾一度超过70%，并率先实现碳化硅切割设备的国产替代，市占率亦实现60%突破。其深厚的装备研发积
淀与整机自主设计能力，为超薄硅片的研发构筑了坚实的技术底座，有力支撑了本次40μm超薄硅片的成功下线，创下了
行业新纪录。公司的超薄硅片产品兼具优异的柔性与极轻的质量，能在圆弧面、曲面等非平面结构上实现高度贴合，并且
显著降低系统重量，精准匹配了组件轻量化与柔性化的前沿应用场景。其出色性能为全产业链的技术迭代与成本优化提供
了关键材料支持，助力公司进一步巩固行业地位，赢得持续的市场扩张。
全产业链闭环显效，成本对冲助力率先扭亏
经过多年战略布局，公司已具备“硅料-硅片-电池-组件”的垂直一体化产能，拥有显著的全产业链协同与成本优势
。在2025年行业供需失衡、普遍面临亏损的局面下，公司依托内部高效的成本传导与管控，有效对冲了产业链价格剧烈波
动的冲击，展现出较强的经营韧性。2025年Q3，公司光伏产品量价齐升，实现单季度营业收入同比增加86%。2025年Q1-Q3
公司归母净利润达2.35亿元，同比增加114%，行业内率先实现扭亏为盈。凭借主业回暖及股权转让等非经常性收益，公司
预告2025全年归母净利为1.8-2.5亿元，同比减亏107%-109%。在行业“反内卷”共识推动产业秩序逐步修复、迈向新发展
周期的背景下，公司有望持续以技术领先优势带动盈利能力的持续修复与增强。
储能产品矩阵初成，光储一体赋能价值延申
在新能源配储与高效并网的发展趋势下，公司坚定纵深储能布局，致力光储一体化协同发展。公司围绕户储、工商储
能、大储等多元场景，形成模组、PACK到集装箱系统的储能产品矩阵。2025年11月公司在CREC2025展会上首次发布储能系
列产品，其中HD3600户用低压储能系统具备3600W高功率输出、13.8kWh系统容量，支持最高1600W光伏输入，可灵活匹配
多种高功率设备，满足家庭与户外的快速充电需求。HY-L16则搭载智能能源管理平台，支持隔墙售电与多重安全防护机制
，兼具便捷运维与长寿命优势，追求高效的同时具备安全保障。在光伏技术方面，公司N型TOPCon电池量产效率达27.1%，
HT系列组件最高转换功率达24.1%，同时积极布局BC技术路线的研发储备。未来光储需求的前景下，公司光储能业务的同
步战略加码有望推动整体业务价值快速提升。
投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为2.28/11.49/16.93亿元，增速分别为108.4%/404.6%/47.4
%。我们认为公司超薄硅片、高效电池等技术领域不断实现重大突破，有望伴随行业步入加速复苏周期，其盈利水平快速
回升并持续增长。同时公司光储一体的新战略布局也有望在市场需求带动下贡献显著的价值增量。我们选取硅片头部企业
隆基绿能、TCL中环，以及硅片与设备业务并行的双良节能作为相对估值可比公司，结合可比公司估值情况，我们给予公
司2026年25倍PE，12个月目标价为42.00元，给予买入-A评级。
风险提示：原材料价格波动的风险。行业竞争加剧，盈利不及预期风险。研发项目不及预期风险。海外贸易政策调整
风险。
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2026-01-21│弘元绿能(603185)点评报告：2025年业绩扭亏为盈，期待公司新领域进展 │浙商证券 │买入
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2025年业绩预告：预计归母净利润1.8亿元到2.5亿元，同比扭亏为盈
1）2025年业绩：预计归母净利润1.8亿元到2.5亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。（2024年为公司业绩亏损2
7亿元）
2）2025年扣非业绩：预计2025年扣非归母净利润为-2.5亿元到-3.1亿元。（2024年公司扣非后为亏损26.9亿元）
3）公司依托垂直一体化产业链布局，通过硅料、硅片、电池、组件的内部协同，有效减轻了主产业链各环节价格波
动的冲击，相较行业实现较好的2025年业绩表现。
弘元绿能：光伏一体化成本领军者，受益光伏“反内卷”+“光储一体”大趋势
1）行业价格（短期因子）：光伏“反内卷”对国家能源转型、巩固提升全球竞争力至关重要，我们预计“反内卷”
政策有望加速落地，推升行业价格、盈利能力回到合理水平。
2）行业需求（长期因子）：随着储能电芯价格的降低，光伏+储能一体的性价比有望逐步凸显，推动行业走向光储“
二次平价”、刺激行业终端需求增长。
3）弘元绿能
短期——公司依靠领先的成本管控能力，在2025年Q3硅料价格底部拐点的背景下，实现领先于行业的三季报业绩超预
期增长，证明公司在光伏行业领域的成本优势。未来如光伏“反内卷”政策加速落地，带来的行业价格/盈利能力回升，
公司业绩弹性大。
长期——2025年11月公司储能产品已首次发布，依托完善的全产业链协同体系、叠加未来与无锡尚德的整合，有望加
速弘元未来在光储市场业务的发展速度，受益光储市场的需求增长。
盈利预测与估值：一体化高、成本低、竞争力最强光伏龙头之一
预计公司2025-2027年归母净利润为2.2/14.7/20亿元，同比扭亏为盈/+558%/+36%；对应PE为80/12/9倍。维持“买入
”评级。
风险提示：反内卷政策推进不及预期风险、光伏行业价格波动风险。
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2025-12-15│弘元绿能(603185)点评报告：颗粒硅产能股权转让已完成，期待Q4业绩表现亮│浙商证券 │买入
│眼 │ │
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颗粒硅产能股权转让已完成，将增厚2025年业绩2.9亿
1）据公司公告，2025年5月6日公司审议通过将所持内蒙古鑫元（颗粒硅产能）27%的股权进行转让，转让对价为12.4
5亿元，截至最新12月15日公告，本次股权转让事项已全部完成、已收到全部转让款。
2）本次股权转让的初始投资成本为10.20亿元，截至转让前的账面价值为9.54亿元，本次转让价格为12.45亿元。预
计将增加公司2025年度合并利润总额约2.91亿元。
3）公司2025年前三季度业绩2.4亿，单Q3季度业绩5.3亿，此次2.9亿股权转让收益、叠加硅料2025Q4季度的价格表现
环比Q3有所增长，期待公司Q4业绩表现亮眼。
弘元绿能：光伏一体化成本领军者，受益光伏“反内卷”+“光储一体”大趋势
1）行业价格（短期因子）：光伏“反内卷”对国家能源转型、巩固提升全球竞争力至关重要，我们预计“反内卷”
政策有望加速落地，推升行业价格、盈利能力回到合理水平。
2）行业需求（长期因子）：随着储能电芯价格的降低（从2023年初至今降幅约60%左右），光伏+储能一体的性价比
有望逐步凸显，打破市场对光伏在电网消纳问题担忧，推动行业走向光储“二次平价”、刺激行业终端需求增长。
3）弘元绿能短期——公司依靠领先的成本管控能力，在2025年Q3硅料价格底部拐点的背景下，实现领先于行业的三
季报业绩超预期增长，证明公司在光伏行业领域的成本优势。未来如光伏“反内卷”政策加速落地，带来的行业价格/盈
利能力回升，公司业绩弹性大。长期——2025年11月公司储能产品已首次发布，依托完善的全产业链协同体系、叠加未来
与无锡尚德的整合，有望加速弘元未来在光储市场业务的发展速度，受益光储市场的需求增长。
发股票激励+员工持股计划：目标2025年业绩扭亏，彰显公司发展信心
1）限制性股票激励+员工持股计划：解锁条件：以2024年为基数2025-27年营业收入增长不低于40%/50%/60%，或者20
25-27年净利润扭亏为盈/同比增长10%/同比增长10%。
2）彰显发展信心：2025年前三季度归母净利润2.4亿元，期待全年业绩提速。
盈利预测与估值：一体化高、成本低、竞争力最强光伏龙头之一预计公司2025-2027年归母净利润为9.5/18.2/23.1亿
元，同比扭亏为盈/+92%/+27%；对应PE为21/11/9倍。维持“买入”评级。
风险提示：反内卷政策推进不及预期风险、光伏行业价格波动风险。
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2025-12-04│弘元绿能(603185)点评报告：光伏一体化成本领先、业绩拐点向上，受益反内│浙商证券 │买入
│卷、光储一体化 │ │
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一句话逻辑
光伏一体化成本领军者，受益光伏“反内卷”+“光储一体”大趋势，成长空间加速打开
超预期逻辑
（1）市场预期：光伏需求增长有限，行业价格/盈利能力承压，公司成长潜力不确定性。
（2）我们认为：
1）行业价格（短期）：光伏“反内卷”对国家能源转型、巩固提升全球竞争力至关重要，我们预计“反内卷”政策
有望加速落地，推升行业价格、盈利能力回到合理水平。
2）行业需求（长期）：随着储能电芯价格的降低（从2023年初至今降幅约60%左右），光伏+储能一体的性价比有望
逐步凸显，打破市场对光伏在电网消纳问题担忧，推动行业走向光储“二次平价”、刺激行业终端需求增长。
3）弘元绿能
短期——公司依靠领先的成本管控能力，在2025年Q3硅料价格底部拐点的背景下，实现领先于行业的三季报业绩超预
期增长，证明公司在光伏行业领域的成本优势。未来如光伏“反内卷”政策加速落地，带来的行业价格/盈利能力回升，
公司业绩弹性大。
长期——2025年11月公司储能产品已首次发布，依托完善的全产业链协同体系、叠加未来与无锡尚德的整合，有望加
速弘元未来在光储市场业务的发展速度，受益光储市场的需求增长。
检验与催化
（1）检验指标：光伏主产业链价格，光伏新增装机量。
（2）催化剂：反内卷政策落地，光伏主产业链价格增长，光伏新增装机量增长
研究的价值
（1）与众不同的认识：
市场认为：光伏“反内卷”政策存在不确定性，公司业绩弹性存在不确定性。
我们认为：政策有望加速落地、且下游具备价格上涨传导的基础，公司业绩弹性大判断依据：
1）“反内卷”为国家政策的大势所趋，光伏为我国在全球的拳头性产业，当前下游电站具备一定的主产业链价格上
涨传导接受的能力，行业价格将回到合理利润水平。
2）公司为光伏一体化成本领军者（产能较新、相对体量较小、硅料自产自销），Q3率先在光伏行业扭亏为盈、迎业
绩拐点，如“反内卷”政策落地、业绩弹性大。
（2）与前不同的认识：此前认为公司为光伏组件行业新进入者、实力积累有限，未来成长存在不确定性。目前认为
，2025年7月公司正式参与无锡尚德（曾经的中国光伏行业龙头）预重整进程，有望依托其37年的海外市场分布式项目的
经验、全球80多个国家和地区销售区域覆盖，加速弘元未来在国内外组件市场业务的发展速度。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027年归母净利润为9.5/15.9/20.2亿元，同比扭亏为盈/+66%/+27%；对应PE为22/13/10倍。维持“买
入”评级。
风险提示
“反内卷”政策推进不及预期风险、光伏行业价格波动风险
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2025-11-16│弘元绿能(603185)点评报告：储能产品首次亮相，光储一体驱动海外业务增长│浙商证券 │买入
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储能产品首次发布、弘元与尚德联合亮相，期待海外成长空间打开
1）事件：据公司官方微信公众号。11月13日公司储能产品首次发布，产品矩阵广泛覆盖户用、工商业、微电网/移动
储能及虚拟电厂等多元应用场景。HD3600户用低压储能系统具备3600W高功率输出，系统容量达13.8kWh，支持最高1600W
光伏输入。
2）战略意义：公司依托完善的全产业链协同体系，实现了从原料制造到终端应用的高效贯通，构建起更具竞争力的
光储一体化解决方案，打开公司在组件市场的成长空间。
3）本次为弘元&尚德联合亮相：今年7月，弘元绿能正式参与无锡尚德预重整，无锡尚德为曾经中国光伏行业龙头，
成立于2001年，销售区域遍布全球80多个国家和地区。拥有37年海外市场分布式项目的经验。有望加速弘元未来在海外市
场业务的发展速度。
弘元绿能：光伏一体化领军者，率先行业迎业绩拐点
1）核心逻辑：公司为光伏一体化成本领军者（产能较新、相对体量较小、硅料自产自销），有望率先在光伏行业扭
亏为盈，迎业绩拐点。
2）长期：截至2025年Q3，公司货币资金+交易性金融资产合计79亿元，资产负债率55%，经营管理能力优秀，具备较
强的行业风险抵御能力。
3）短期：公司凭借全行业领先的成本优势，在行业“反内卷”背景下率先迎业绩拐点。
发股票激励+员工持股计划：目标2025年业绩扭亏，彰显公司发展信心
1）限制性股票激励+员工持股计划：解锁条件：以2024年为基数2025-27年营业收入增长不低于40%/50%/60%，或者20
25-27年净利润扭亏为盈/同比增长10%/同比增长10%。
2）彰显发展信心：2025年前三季度归母净利润2.4亿元，期待全年业绩提速。
盈利预测与估值：一体化高、成本低、竞争力最强光伏龙头之一
预计公司2025-2027年归母净利润为9.4/14/17.7亿元，同比扭亏为盈/+49%/+26%；对应PE为27/18/14倍。维持“买入
”评级。
风险提示：反内卷政策推进不及预期风险、光伏行业价格波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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