研报评级☆ ◇603193 润本股份 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 9 7 0 0 0 16
3月内 9 7 0 0 0 16
6月内 19 13 0 0 0 32
1年内 19 13 0 0 0 32
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.56│ 0.74│ 0.78│ 0.94│ 1.11│ 1.30│
│每股净资产(元) │ 4.75│ 5.14│ 5.49│ 6.12│ 6.94│ 7.90│
│净资产收益率% │ 11.76│ 14.43│ 14.16│ 15.43│ 16.25│ 16.77│
│归母净利润(百万元) │ 226.03│ 300.16│ 314.50│ 377.68│ 447.08│ 523.48│
│营业收入(百万元) │ 1032.95│ 1318.18│ 1544.79│ 1863.92│ 2207.29│ 2568.66│
│营业利润(百万元) │ 264.62│ 347.10│ 362.33│ 438.39│ 519.93│ 607.97│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-20 增持 维持 27 --- --- --- 中金公司
2026-09-26 买入 维持 --- 0.94 1.11 1.31 西部证券
2026-09-16 增持 维持 23 0.93 1.11 1.30 华创证券
2026-09-08 买入 维持 --- 0.92 1.09 1.27 长江证券
2026-09-01 增持 维持 --- 0.93 1.09 1.27 国元证券
2026-08-30 增持 维持 --- 0.93 1.11 1.28 中信建投
2026-08-24 买入 调高 --- 0.97 1.17 1.36 财通证券
2026-08-23 买入 维持 27.92 0.94 1.09 1.26 国泰海通
2026-08-22 买入 维持 --- 0.93 1.08 1.25 东吴证券
2026-08-22 买入 维持 --- 0.93 1.11 1.32 开源证券
2026-08-21 买入 调高 32.26 0.93 1.13 1.31 华泰证券
2026-08-21 增持 维持 30.72 --- --- --- 中金公司
2026-08-21 买入 维持 --- 0.93 1.10 1.29 华西证券
2026-08-21 买入 维持 27.55 0.95 1.13 1.34 广发证券
2026-08-21 增持 维持 --- 0.93 1.11 1.31 万联证券
2026-08-21 增持 维持 --- 0.93 1.09 1.26 申万宏源
2026-05-11 买入 维持 --- 0.93 1.08 1.24 长江证券
2026-05-11 增持 维持 --- 0.93 1.11 1.31 万联证券
2026-05-06 增持 维持 --- 0.94 1.10 1.28 中信建投
2026-04-28 增持 维持 --- 0.94 1.11 1.28 国元证券
2026-04-28 未知 未知 --- 0.93 1.10 1.31 西南证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.94 1.10 1.28 浙商证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.94 1.09 1.24 招商证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.97 1.20 1.44 国联民生
2026-04-25 增持 维持 --- 0.93 1.09 1.26 申万宏源
2026-04-24 买入 维持 --- 0.91 1.09 1.26 财信证券
2026-04-24 买入 维持 32.36 0.94 1.09 1.26 国泰海通
2026-04-24 买入 维持 --- 0.93 1.11 1.32 开源证券
2026-04-24 买入 维持 27.29 0.93 1.12 1.37 广发证券
2026-04-24 增持 维持 35.86 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-20│润本股份(603193)Q3收入同增3%，关注婴童后续旺季表现 │中金公司 │增持
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3Q26业绩略低于我们预期
公司公布1-3Q26业绩：收入14.1亿元，同比+13.6%；归母净利润3.0亿元，同比+12.8%；扣非净利润2.9亿元，同比+1
5.9%。
对应单Q3收入3.5亿元，同比+2.9%；归母净利润0.7亿元，同比-4.5%；扣非净利润0.7亿元，同比-0.1%。业绩略低于
我们预期主因驱蚊品类高基数及婴童护理增长节奏受天气变化影响。
发展趋势
1、婴童护理收入较快增长，驱蚊及精油品类收入小幅下降。分产品看：①驱蚊：Q3收入1.3亿元，同比-3.2%，收入
占比同比-2ppt至36%，我们预计主因去年同期基孔肯雅热疫情带动驱蚊需求高增，去年基数较高；②婴童护理：Q3收入1.
7亿元，同比+18.1%，收入占比同比+6ppt至49%；③精油：Q3收入0.3亿元，同比-18.6%，收入占比10%。
2、Q3毛利率同比改善，销售费率提升，净利率同比下降。Q3毛利率同比+2.0ppt至61.0%，我们预计主因产品结构优
化。费用端，Q3销售费率同比+2.2ppt至31.3%，我们预计主因新品投放及推广增加；管理、研发费率分别同比+0.2ppt/+0
.6ppt至2.6%/3.1%，财务费率同比+0.3ppt至-0.5%，主因利息收入减少。此外，非经常性损益占收入比例同比1.0ppt。最
终，Q3归母净利率/扣非净利率分别同比-1.6ppt/-0.6ppt至21.3%/21.1%。
3、关注秋冬婴童护理产品动销及新零售拓展，我们看好国内婴童护理及驱蚊领域优质龙头的中长期成长空间。展望Q
4，我们认为：1）产品端：婴童护理产品需求有望随降温及秋冬护肤旺季到来释放，关注蛋黄油、滋润防皴等核心系列销
售表现；2）渠道端：线上持续巩固品牌及核心单品优势，关注明星产品动效和投放效率，线下重点拓展山姆、盒马及即
时零售等新零售渠道，有望通过门店加密及产品升级贡献业绩增量。
盈利预测与估值
考虑到竞争加剧带动线上流量成本上升，下调26-27年净利润预测2%/3%至3.7/4.2亿元。当前股价对应26-27年22/19x
P/E。
维持跑赢行业评级，基于板块估值中枢下行，下调目标价13%至27元，对应26-27年30/26xP/E，有36%的上升空间。
风险
行业竞争加剧，自主品牌和新品表现不及预期。
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2026-09-26│润本股份(603193)跟踪点评：核心品类稳健，产品升级驱动增长 │西部证券 │买入
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核心品类延续稳健增长，产品结构升级驱动收入质量改善。26H1公司实现营业收入10.54亿元，同比+17.74%。分品类
看，驱蚊/婴童护理/精油系列分别实现收入4.81/4.41/1.03亿元，其中驱蚊系列同比+28.21%，继续贡献主要增量；婴童
护理系列同比+8.93%，整体保持稳健。26Q2驱蚊/婴童护理/精油系列收入分别同比+24.67%/+18.46%/+12.26%，三大核心
品类均实现双位数增长。与此同时，26Q2驱蚊系列均价同比+11.26%至5.83元，婴童护理均价同比+31.99%至13.45元，高
功效驱蚊产品及儿童防晒等高价值新品占比提升，推动收入增长由偏销量驱动逐步向量价协同转变。
线下拓展与新品迭代持续推进，运营结构进一步优化。26H1公司累计升级或推出20余款单品，并新增15%羟哌酯、15%
避蚊胺等驱蚊产品，围绕儿童防晒、户外驱蚊等核心场景持续提升产品覆盖度。渠道方面，公司已形成线上直销、平台经
销及非平台经销并行的销售体系，线下覆盖山姆、胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、美宜佳等渠道，并持续拓展美
团等即时零售场景，线下渠道贡献持续提升，渠道结构进一步趋于均衡。与此同时，婴童护理高单价防晒产品持续放量，
新品迭代对品类价值量提升的带动作用进一步显现。
品类延伸与供应链协同持续推进。公司在巩固驱蚊与婴童护理两大核心品类基础上，持续向青少年护理等相邻领域延
伸，有望进一步拓宽用户年龄层及消费场景。下半年随着婴童护肤进入秋冬旺季，蛋黄油等迭代新品有望继续贡献增量，
青少年护理新品推进也有望验证新品类复制能力。中长期看，公司依托黄埔、义乌两大自有生产基地，持续推进研发及产
业化项目建设，产能与研发能力的进一步完善有望强化新品开发和供应链响应效率，支撑更多生活护理场景拓展。我们预
计公司2026-2028年EPS分别为0.94/1.11/1.31元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；流量成本上升；新品推广/新渠道拓展不及预期。
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2026-09-16│润本股份(603193)2026年中报点评：产品升级驱动增长，渠道拓展持续兑现 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2026年中报。26H1，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10.54/2.25/2.17亿元，同比+17.74%/+
20.03%/+22.58%。其中，Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7.87/1.72/1.69亿元，同比+20.10%/+20.32%/
+21.86%，收入及利润均延续稳健增长。
评论：
产品结构持续升级，驱蚊高增、婴童护理稳健增长。分产品看，26H1公司驱蚊/婴童护理/精油系列分别实现收入4.81
/4.41/1.03亿元，同比+28.2%/+8.9%/+12.4%，三大核心品类均实现增长，其中驱蚊业务表现突出。从Q2量价表现看，驱
蚊系列实现收入4.14亿元，同比+24.7%，销量同比+12.0%、均价同比+11.3%，主要受益于15%羟哌酯、15%避蚊胺等较高单
价产品占比提升；婴童护理实现收入2.67亿元，同比+18.5%，销量同比-10.3%、均价同比+32.0%，儿童防晒等高单价新品
放量推动产品结构明显升级；精油系列实现收入0.91亿元，同比+12.3%，植物精油爆珠贴等新品带动均价同比+16.7%。整
体来看，公司多品类运营能力持续验证，营收表现稳健。
线上基本盘稳健，线下渠道加速放量。1）线上渠道：26H1公司线上渠道实现收入7.03亿元，同比+9.3%，收入占比约
66.7%；线上渠道毛利率同比+4.7pct至65.7%，经营质量进一步改善。2）线下渠道：线下渠道实现收入约3.50亿元，同比
+39.3%，明显快于线上，成为收入增长的重要增量；其中山姆、KA及即时零售等渠道持续贡献增量。
产品升级带动毛利率改善，销售投放增加下净利率仍稳中有升。26H1公司实现毛利率60.5%，同比+2.5pct，预计主要
受益于高单价、高毛利新品占比提升。费用端，公司26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为32.3%/1.75%/1.59%/-0.40%
，同比+2.1pct/-0.1pct/-0.2pct/基本持平，其中销售费用同比+25.8%，主要系推广投入增加影响。综合来看，公司26H1
归母净利率同比+0.4pct至21.4%。
投资建议：产品升级与渠道扩张双轮驱动，成长逻辑进一步强化。公司延续“大品牌、小品类”战略，围绕消费者细
分需求持续推进产品创新，26H1累计升级或推出20余款单品，在巩固驱蚊、婴童护理基本盘的同时，持续拓展儿童防晒、
精油贴等高潜力细分品类，产品矩阵进一步丰富。与此同时，线上基本盘保持稳健，线下渠道收入快速增长，全渠道扩张
逻辑逐步兑现。展望后续，儿童及青少年护理、驱蚊新品等品类持续拓展，叠加线下KA、即时零售等渠道渗透率提升，公
司有望延续稳健增长，成长路径清晰。考虑到公司短期加大费用投入，我们略下调盈利预测，预计26-28年归母净利润为3
.77/4.47/5.24亿元（26-27年前值为3.83/4.68亿元），对应PE为21/18/15X。参考可比公司估值，给予公司26年25XPE，
对应目标价23.28元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；线下渠道拓展不及预期；原材料价格波动；天气等季节性因素影响需
求。
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2026-09-08│润本股份(603193)2026年中报点评：驱蚊基本盘持续夯实，均价提升驱动毛利│长江证券 │买入
│率优化 │ │
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事件描述
公司发布2026年中报。2026H1，公司实现营收10.54亿元，同比增长17.7%；归母净利润2.25亿元，同比增长20.0%；
扣非净利润2.17亿元，同比增长22.6%。单二季度，公司实现营收7.87亿元，同比增长20.1%；归母净利润1.72亿元，同比
增长20.3%；扣非净利润1.69亿元，同比增长21.9%。
事件评论
驱蚊基本盘持续夯实，婴童护理Q2环比提速，品类均价提升驱动毛利率优化。分品类，2026H1驱蚊/婴童护理/精油分
别营收4.81/4.41/1.03亿元，同比变动+28%/+9%/+12%。其中单Q2，驱蚊/婴童护理/精油分别同比增长25%/18%/11%，驱蚊
延续良好增势，婴童护理环比提速，精油品类稳健增长。产品方面，公司持续围绕核心场景丰富产品矩阵，报告期内累计
升级或新推出单品20余款，其中：1）婴童护理围绕儿童防晒，推出物理防晒精华乳、防晒保湿日霜、SPF35防晒乳及防水
型轻盈防晒乳等差异化高单价产品，带动Q2婴童护理均价同比提升32%；2）驱蚊品类，新增15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺
驱蚊液，满足从温和防护到强力驱蚊的多元化需求，进一步夯实头部竞争力，同时高均价新品驱动品类均价同比提升11%
。
盈利端，毛销差及归母净利率小幅改善。2026H1，公司归母净利率同比提升0.4个百分点至21.4%，主因：1）毛利率
同比提升2.5个百分点至60.5%，或因产品结构优化及均价提升带动盈利质量改善；2）销售费率同比提升2.1个百分点至32
.3%，主因品牌推广投入加大，毛销差同比小幅改善0.4个百分点；3）管理费率、研发费率分别同比下降0.1、0.2个百分
点，规模效应持续显现；4）财务盈余基本持平，利息收入同比有所增加。
投资建议：公司产品矩阵持续丰富，全渠道布局稳步推进，上半年毛利率提升彰显产品力与品牌力。我们认为，公司
供应链快反、组织效率及数字化运营等核心竞争力犹存，三季度建议关注驱蚊旺季销售表现、儿童防晒及新品类推广进展
，以及线下渠道扩张的放量节奏，预计2026-2028年公司EPS为0.92、1.09、1.27元/股，维持“买入”评级。
风险提示
1、经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险；2、行业竞争加剧风险；3、品牌声誉受损的风险。
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2026-09-01│润本股份(603193)2026年半年报点评：26H1收入利润稳健增长，产品结构优化│国元证券 │增持
│带动毛利率提升 │ │
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事件：
公司发布2026年半年报。
点评：
26H1收入利润稳健增长，毛利率明显优化
2026H1公司实现营业收入10.54亿元，同比+17.74%，归母净利润2.25亿元，同比+20.03%。26H1公司毛利率60.52%，
同比+2.51pct，销售费用率32.31%，同比+2.06pct，主要系推广费和职工薪酬同比增加；管理费用率1.75%，同比-0.06pc
t；研发费用率1.59%，同比-0.24pct；净利率21.36%，同比+0.41pct。单Q2公司收入/归母净利润分别同比增长20.10%/20
.32%，维持稳健增长。
Q2驱蚊旺季量价齐升，婴童护理增长提速，稳步推新优化产品结构分品类来看，26H1公司驱蚊产品实现收入4.81亿元
，同比+28.21%，婴童护理品类实现收入4.41亿元，同比+8.93%，精油品类实现收入1.03亿元，同比+12.37%。公司聚焦细
分品类赛道稳步迭代推新，上半年累计升级或新推出单品20余款，围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景，新增15%羟哌
酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液两款新品并在儿童防晒领域推出多款精细化产品，夯实细分赛道竞争力。26Q2驱蚊/婴童护理
/精油品类均价同比分别+11.27%/+31.99%/+16.61%，产品结构持续优化。
全域零售网络深化，抖音及山姆渠道快速增长
公司持续巩固线上渠道核心竞争优势，26H1线上渠道实现收入7.03亿元，同比增长9.3%，在主要电商平台的婴童洗护
及驱蚊品类中保持较高的市占率，抖音与拼多多平台增速突出。线下渠道方面，山姆会员商店、美团等O2O平台业务快速
增长，非平台经销商模式覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等全国及区
域性KA卖场与便利店，并进驻WOWCOLOUR等新兴美妆集合店，终端触达能力明显增强。
投资建议与盈利预测
公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2026-2028年实现
归母净利润3.75/4.41/5.14亿元，EPS为0.93/1.09/1.27元/股，对应PE为23/19/16x，维持“增持”评级。
风险提示
品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。
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2026-08-30│润本股份(603193)2026H1归母同增20%，品牌稳健增长 │中信建投 │增持
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2026年上半年公司实现营收10.54亿元，同比+17.7%，归母净利润2.25亿元，同比+20.0%，扣非净利润2.17亿元，同
比+22.6%。驱蚊系列旺季量价齐升，弹性兑现；婴童护理、精油结构提价。
整体毛利率提升显著，毛利扩张覆盖费用投放。线上占比66.7%，抖音、拼多多增速突出；线下山姆与美团O2O放量。
公司坚持“大品牌、小品类”研产销一体化战略，看好其立足“婴童洗护”品牌心智、撬动信任杠杆，进行产品矩阵持续
丰富与渠道扩容。
事件
公司披露2026年半年度报告：
2026年上半年公司实现营业收入10.54亿元，同比+17.7%；归属股东净利润2.25亿元，同比+20.0%；扣非净利润2.17
亿元，同比+22.6%。
2026年第二季度公司实现营业收入7.87亿元，同比+20.1%；归属股东净利润1.72亿元，同比+20.3%；扣非净利润1.69
亿元，同比+21.9%。
简评
驱蚊量价齐升带动结构优化，线下KA与即时零售贡献增量
分品类来看，驱蚊系列上半年营收4.81亿元，同比+28.2%，占比45.7%，为增长主引擎；第二季度营收4.14亿元，同
比+24.7%，占当季约52.5%，销量+12.0%、均价5.83元/+11.3%，量价齐升，主要系单价较高的羟哌酯、避蚊胺驱蚊液收入
占比提升。婴童护理上半年营收4.41亿元，同比+8.9%，占比41.9%；第二季度营收2.67亿元，同比+18.5%，占当季约33.9
%，销量-10.2%、均价13.45元/+32.0%，单价较高的防晒类产品占比提升带动结构升价。
精油系列上半年营收1.03亿元，同比+12.4%，占比9.8%；第二季度营收0.91亿元，同比+12.3%，占当季约11.5%，销
量-3.7%、均价8.17元/+16.7%。驱蚊/婴童护理/精油毛利率分别为56.5%、64.0%、64.8%。报告期内升级或新推出20余款
单品，含儿童防晒多款及15%羟哌酯、15%避蚊胺驱蚊液，品类矩阵持续丰富。
分渠道来看，线上渠道营收7.03亿元，占比66.7%，毛利率约65.7%，天猫、京东为基本盘，抖音、拼多多增速突出；
线下地区占比33.3%，山姆合作快速增长，美团等O2O即时零售放量，非平台经销覆盖胖东来、永辉、大润发等。
毛利率明显提升，毛利扩张覆盖费用投放
2026年上半年毛利率60.5%，同比+2.5pct；第二季度毛利率61.0%，同比+2.9pct，产品结构优化带动盈利能力提升。
费用端，上半年销售费用率32.3%、同比+2.1pct，第二季度销售费用率32.4%、同比+2.6pct，主要系加大品牌推广和渠道
拓展投入；管理费用率1.7%、同比-0.1pct，研发费用率1.6%、同比-0.2pct，管控良好。三费率合计35.7%、同比+1.8pct
，毛利扩张覆盖费用抬升，扣非净利润同比+22.6%，快于收入。
“大品牌、小品类”持续落地，渠道拓份额与产品补矩阵并进
报告期内公司继续执行“大品牌、小品类”战略，深耕婴童护理与驱蚊基本盘，线上销售与线下渗透并行，保持较高
市场占有率。扩份额方面，线上巩固天猫、京东基本盘，加快布局抖音、拼多多；线下推进山姆合作快速放量，切入美团
等O2O即时零售，并以非平台经销覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏等，拓宽货架与即时触
点。产品布局方面，上半年升级或新推出20余款，婴童护理向防晒、青少年延伸，推出儿童物理防晒精华乳、儿童防晒保
湿日霜、儿童防晒乳及儿童轻盈防晒乳等；驱蚊补齐15%羟哌酯、15%避蚊胺高含量剂型。专利累计126项。渠道扩容与矩
阵升级共同支撑份额与结构优化。
盈利预测与投资建议：润本品牌以驱蚊与婴童护理双品类发力，线下KA与即时零售开辟增量空间。看好润本立足“婴
童洗护”品牌心智、撬动信任杠杆，进行产品矩阵持续丰富与渠道扩容，我们预测2026-2028年实现归母净利润3.75/4.47
/5.18亿元，对应PE为22/19/16倍，维持“增持”评级。
风险分析
1.行业竞争加剧风险：日化行业属于充分竞争行业，国内外知名企业数量众多，市场集中度低。若未来市场参与者数
量不断增加，线下传统企业加大电商渠道投入，公司又未能持续进行产品开发、供应链优化和市场维护，生产经营将面临
不利影响。
2.人口出生率下降风险：婴童护理行业与婴幼儿人口数量存在一定相关性，人口出生率下滑将对婴童护理行业产生一
定影响。
3.品牌声誉受损风险：品牌声誉对经营至关重要。若发生产品质量问题或品牌被仿冒，将对公司品牌口碑和产品销售
造成不利影响。
4.募投项目实施风险：公司正在实施黄埔工厂研发及产业化项目、渠道建设与品牌推广项目等，若相关因素发生较大
变化导致项目无法顺利实施或产能未及时消化，将对生产经营带来不利影响。
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2026-08-24│润本股份(603193)驱蚊旺季放量，结构升级驱动稳健增长 │财通证券 │买入
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事件：公司2026年8月21日发布2026年半年度报告。公司1H2026实现收入10.54亿元（同比+17.7%，下同），归母净利
润2.25亿元（+20.0%），扣非归母净利润2.17亿元（+22.6%）；2Q2026收入7.87亿元（+20.1%），归母净利润1.72亿元（
+20.3%），扣非归母净利润1.69亿元（+21.9%）。
驱蚊旺季放量，产品结构升级推动毛利率改善。分产品看，1H2026驱蚊/婴童护理/精油/其他产品收入4.81/4.41/1.0
3/0.27亿元，同比+28.2%/+8.9%/+12.4%/+23.8%，毛利率56.5%/64.0%/64.8%/58.0%，同比+2.8/+2.9/+3.0/+0.2pct。2Q2
026驱蚊/婴童护理/精油系列平均售价同比+11.3%/+32.0%/+16.7%，主要系高单价羟哌酯及避蚊胺驱蚊液、防晒产品和植
物精油爆珠贴销售占比提升。1H2026公司综合毛利率60.5%（+2.5pct），销售费用率32.3%（+2.1pct）。
新品迭代与全渠道拓展并进，增长动能持续释放。渠道端，1H2026线上渠道实现收入7.03亿元，同比增长9.3%，占主
营业务收入66.8%；线上直销与非平台经销共同拉动收入增长，其中抖音、拼多多保持较快增速，山姆及美团即时零售等
新兴渠道快速放量，全渠道布局进一步均衡。产品端，公司上半年累计升级或推出20余款单品，上半年重点围绕儿童防晒
与户外驱蚊场景持续丰富产品矩阵，包括儿童物理防晒精华乳、儿童防晒保湿霜等。此外，公司拟每10股派发现金红利2.
80元，合计1.13亿元，占1H2026归母净利润的50.3%。
投资建议：公司驱蚊旺季放量、高单价新品占比提升及非平台经销拓展共同驱动增长，产品及渠道结构持续优化。后
续看好婴童护理新品放量与全渠道渗透带来的增长潜力。我们预计公司2026-2028年归母净利润3.91/4.72/5.50亿元，对
应PE21.4/17.7/15.2倍，上调至“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧风险。
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2026-08-23│润本股份(603193)2026半年报点评：Q2旺季驱蚊增长亮眼，盈利能力维持高水│国泰海通 │买入
│平 │ │
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本报告导读：26Q2公司营收、归母同比+20%、20%，受益产品结构优化、毛利率提升明显，驱蚊品类拉动增长，关注
秋冬婴童产品表现。
投资要点：维持盈利预测，预计公司2026-2028年EPS0.94、1.09、1.26元，参考同业估值，考虑公司盈利能力稳定性
较强、多品类存拓展空间，给与2026年PE30x，调整目标价至28.2（-4.7）元，维持“增持”评级。
Q2营收利润同比增长20%，毛利率提升明显。2026H1公司营收、归母、扣非10.54、2.25、2.17亿元同比+18%、+20%、
+23%，对应单Q2营收、归母、扣非7.87、1.72、1.69亿同比+20%、+20%、+22%，收入端预计主要由旺季驱蚊品类高增带动
，盈利能力同比稳健。Q2公司毛利率61.0%同比+2.9pct，其中驱蚊、婴童均价同比+11%、32%，预计主因产品结构优化，
单价较高的羟哌酯驱蚊液、避蚊胺驱蚊液、防晒销售占比提升；销售费用率32.4%同比+2.6pct、主要因渠道结构变化，毛
销差提升、盈利能力保持较好水平，管理、研发、财务费用率同比+0.01、-0.26pct、+0.11pct整体稳健，Q2公司净利率2
1.9%同比+0.04pct。
驱蚊引领Q2增长，抖音、拼多多势能较好。分产品看，26H1婴童、驱蚊、精油营收4.41、4.81、1.03亿元同比+9%、+
28%、+12%；Q2婴童、驱蚊、精油营收2.67、4.14、0.91亿元同比+18%、+25%、+12%，驱蚊随旺季及户外驱蚊放量、增长
显著，婴童护理儿童防晒贡献主要增长、增速环比改善，精油由驱蚊带动实现双位数增长。分渠道看，公司依托天猫、京
东等成熟电商平台的稳定流量池巩固线上竞争优势，同时紧抓抖音、拼多多等渠道红利实现快速爆发。
坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，关注秋冬婴童产品表现。公司有望在婴童护理、驱蚊、精油三大产品
系列的基础上，根据用户需求、年龄群体、应用场景进一步拓展产品品类，丰富产品矩阵。看好公司以用户需求为导向，
持续改进产品功效和用户体验，依托C2M模式实现新产品的持续研发和老产品的升级迭代。
风险提示：行业竞争加剧、新品拓展不及预期、流量费用大幅提升。
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2026-08-22│润本股份(603193)2026年半年报点评：收入与利润稳健增长，线下渠道加速拓│东吴证券 │买入
│展 │ │
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公司公布2026H1业绩。26H1公司实现营收10.54亿元，同比+17.74%；归母净利润2.25亿元，同比+20.03%；扣非归母
净利润2.17亿元，同比+22.58%。单拆26Q2，公司实现营收7.87亿元，同比+20.10%；归母净利润1.72亿元，同比+20.32%
；扣非归母净利润1.69亿元，同比+21.86%。收入和利润均延续25Q4以来的稳健增长态势。
毛利率持续提升，销售费用率小幅增加。26H1毛利率为60.53%，同比+2.54pct，或与收入同比增速快于成本增速有关
。费用率方面，26H1销售费用率为32.35%，同比+2.1pct，主要系推广费和职工薪酬同比增加；管理费用率为1.71%，同比
-0.1pct；研发费用率为1.61%，同比-0.2pct；管理费用率与研发费用率整体保持稳定。26H1销售净利率为21.36%，同比+
0.4pct；其中26Q2销售净利率约21.9%，同比基本持平。
分品类，驱蚊保持高增，三大品类实现全面正增长。26H1驱蚊/婴童护理/精油收入分别为4.8/4.4/1.0亿元，同比分
别+28.2%/+8.9%/+12.4%，收入占比分别为46%/42%/10%。分产品看，驱蚊领域，26H1公司新增15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊
胺驱蚊液两款新品；婴童护理领域，26H1新推出润本儿童物理防晒精华乳、润本儿童防晒保湿日霜等多款新品。公司产品
矩阵持续拓宽，细分市场领先地位持续巩固，竞争力持续增强。
分渠道，全域零售网络深化，品牌势能加速释放。线上渠道，公司在主要电商平台婴童洗护及驱蚊品类中保持较高市
占率，其中抖音与拼多多平台增速尤为突出，“润本”品牌的市场认可度进一步攀升。线下渠道，公司与山姆会员商店展
开合作，品牌形象与品牌质量得到有效攀升；此外，公司亦成功覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、
屈臣氏、美宜佳、华润超市等全国及区域性的KA卖场与连锁便利店，并进驻WOWCOLOUR等新兴美妆集合店。公司全域零售
网络持续深化，终端触达能力大幅增强。
盈利预测与投资评级：公司践行“大品牌、小品类”战略，坚持线上驱动与线下渗透并举，深耕婴童护理、驱蚊基本
盘，持续丰富产品矩阵，品牌影响力与经营业绩实现同步提升。我们维持2026-2028年公司归母净利润预测分别为3.77亿
元/4.37亿元/5.05亿元，对应同比增速分别+19.8%+16.0%/+15.6%。以2026/8/21最新收盘价计算，2026-2028年对应PE分
别为22.9倍/19.8倍/17.1倍。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新品推广进展不及预期；宏观经济波动。
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2026-08-22│润本股份(603193)公司信息更新报告：2026H1业绩亮眼，多品类协同有望持续│开源证券 │买入
│贡献增量 │ │
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2026H1营收同比+17.7%，归母净利润同比+20.0%，整体业绩亮眼
公司发布半年报：2026H1实现营收10.54亿元（同比+17.7%，下同）、归母净利润2.25亿元（+20.0%）；2026Q2实现
营收7.87亿元（+20.1%）、归母净利润1.72亿元（+20.3%）；此外，公司拟每10股派发现金红利2.80元（含税），分红率
50.3%。公司为“驱蚊+婴童护理”龙头，驱蚊业务强势、婴童护理稳健，精油延续增长，新品拓展细分需求，多品类矩阵
持续完善，规模优势强化。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.78/4.50/5.32亿元，对应EPS为
0.93/1.11/1.32元，当前股价对应PE为22.4/18.8/15.9倍，维持“买入”评级。
驱蚊系列收入贡献亮眼，销售费用投放略有提升，毛利率改善明显
分品类看，2026H1公司驱蚊/婴童护理/精油业务分别实现营收4.81/4.41/1.03亿元，同比分别+28.2%/+8.9%/+12.4%
，驱蚊业务收入同比提升显著，占比达45.7%，上半年推出的两款新成分驱蚊产品销量较好。此外，2026Q2婴童护理/驱蚊
/精油业务售价分别+32.0%/+11.3%/+16.7%，均系单价较高的产品销售同比增加所致。分渠道看，2026H1线上/线下分别实
现营收7.03/3.50亿元，同比分别+9.3%/+39.3%，线下渠道增速亮眼。盈利能力方面，公司2026H1毛利率为60.5%（+2.5pc
t），毛利率改善明显。费用方面，2026H1公司销售/管理/研发费用率分别为32.3%/1.7%/1.6%，同比分别+2.1pct/-0.1pc
t/-0.2pct。
公司持续推陈出新，期待新品放量与线下渠道协同带动业绩增长
产品端，公司持续推陈出新，2026H1推出20余款单品，在儿童防晒领域推出精细化产品覆盖各种场景需求，在驱蚊领
域丰富有效成分选择，强化了公司在驱蚊赛道的竞争力，新品销售业绩亮眼，暑期销量有望进一步提高。渠道端，公司敏
锐布局即时零售赛道，在美团等O2O平台业务增长迅速，与先前扩张的线下商超、美妆连锁店等一同搭建起涵盖多场景多
平台的立体化线下销售网络，终端触达能力大幅增强，也带动了线下渠道端销售收入的大幅增长；同时公司主营产品在主
要电商平台保持较高的市占率，其中抖音和拼多多平台增速尤为突出。
风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。
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2026-08-21│润本股份(603193)26Q2营收增长环比提速 │华泰证券 │买入
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润本股份发布2026年中报，26H1实现营收10.54亿元/yoy+17.74%，归母净利润2.25亿元/yoy+20.03%；其中26Q2实现
营收7.87亿元/yoy+20.10%，归母净利润1.72亿元/yoy+20.32%，归母净利率21.92%/同比基本持平。26Q2公司驱蚊/婴童/
精油产品均实现亮眼增长，带动公司营收增长环比提速；高单价产品占比提升亦带动三大品类均价提升。渠道端，线上直
销渠道持续放量；线下立体化销售网络建设、非平台经销渠道快速拓展下，实现亮眼营收增长。展望2026年，驱蚊业务新
品带动下有望延续稳健增长，同时公司持续加码婴童护理细分赛道，青少年系列产品也有望带来新增长点，上调至“买入
”评级。
三大品类均营收增长/单价提升，产品矩阵持续扩容
品类视角：1）驱蚊产品系列26Q2实现收入4.14亿元/yoy+24.7%/占比约52.58%，销量7089.67万支/yoy+12.0%，均价5
.83元/yoy+11.26%，单价较高的羟哌酯驱蚊液、避蚊胺驱蚊液销售占比同比增加。2）婴童护理产品系列实现收入2.67亿
元/yoy+18.5%/占比约33.98%，销量1987.15万支/yoy-10.2%，均价13.45元/yoy+31.99%，单价较高的防晒产品销售占比提
升。3）精油产品系列实现收入0.91亿元/yoy+12.3%，销量1113.66万支/yoy-3.7%，均价8.17元/yoy+16.71%，植物精油爆
珠贴等高单价产品占比提升。26H1累计升级或新推出包括物理防晒/防晒乳、15%羟哌酯/避蚊胺驱蚊液等单品20余款。
线下渠道增长亮眼，线上渠道稳健增长
渠道视角：1）线上渠道：26H1实现收入7.03亿元/yoy+9.3%，占比66.75%/yoy-5.2pct，其中抖音与拼多多平台增速
尤为突出，渠道毛利率达65.71%/yoy+4.69pct；2）线下渠道：26H1实现收入3.50亿元/yoy+39.3%，各区域均实现增长。
渠道建设方面，公司已构建起涵盖仓储会员店、大型商超、连锁便利店、美妆连锁及即时零售平台的立体化线下销售网络
。
毛利率同比提升，经营现金流表现良好
1）毛利率：公司26Q2毛利率为61.00%/yoy+2.87pct。2）费用率：26Q2销售费用率32.37%/yoy+2.56pct，主因推广费
和职工薪酬同比增长；管理费用率1.14%/yoy+0.01pct；研发费用率1.07%/yoy-0.26pct；财务费用率-0.22%/yoy+0.11pct
。3）现金流：26Q2经营性净现金流1.87亿元/yoy+25.98%。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年营收预测为18.65/22.04/25.29亿元，维持26-28年归母净利润预测为3.78/4.59/5.29亿元，对
应EPS为0.93/1.13/1.31元。参考可比公司iFinD26年一致预期30倍，考虑公司持续推新优化产品矩阵建设，盈利能力亦持
续释放，给予公司26年35倍PE估值，维持目标价为32.54元，上调至“买入”评级。
风险提示：销售费用率大幅提升；市场竞争加剧；新品销售不及预期。
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2026-08-21│润本股份(603193)点评报告：Q2业绩提速，驱蚊品类高增领跑 │万联证券 │增持
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报告关键要素:
2026年上半年，公司实现营收10.54亿元（同比+17.74%），归母净利润2.25亿元（同比+20.03%）。拟向全体股东每1
0股派发现金红利2.80元（含税）。
投资要点:
Q2收入与利润提速。2026H1，公司实现营收10.54亿元（同比+17.74%），收入快速增长主因：1）产品矩阵进一步丰
富，26H1累计升级/新推出单品20余款，围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景持续推新；2）线下渠道加速拓展，山姆会
员商店合作保持快速增长，即时零售（美团等O2O）业务增长迅速；3）线上电商平台保持较高市占率，抖音与拼多多平台
增速尤为突出。2026H1公司实现归母净利润2.25亿元（同比+20.03%），扣非归母净利润2.17亿元（同比+22.58%），利润
增速快于收入增速。分季度来看，26Q1/Q2营收分别同比+11.27%/+20.10%，归母净利润分别同比+19.09%/+20.32%，Q2收
入与利润提速。此外，2026H1经营性现金流净额为1.89亿元（同比+41.38%），主因营业收入规模增长、销售商品收到的
现金增加所致。
盈利能力同比提升，销售费用率有所增加。2026H1，公司毛利率同比+2.51pcts至60.52%，净利率同比+0.41pcts至21
.36%，盈利能力同比提升。费用率方面，销售费用率同比+2.06pcts至32.31%，主因推广费和职工薪酬同比增加；管理/研
发/财务费用率分别为1.75%/1.59%/-0.40%，同比分别-0.06/-0.24/+0.02pcts。
驱蚊产品表现亮眼，线下山姆和即时零售快速增长。分产品：2026H1，公司驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收
入4.81/4.41/1.03亿元，同比分别+28.21%/+8.93%/+12.37%，毛利率分别同比+2.83/+2.86/+3.02pcts。此外，公司产品
不断推陈出新，2026年上半年升级/新推出了20余款单品，重点围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景，包括儿童防晒保
湿日霜、儿童防晒乳、15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液等。分渠道：公司产品在电商平台保持较高的市场占有率，抖
音与拼多多平台增速尤为突出；同时公司积极拓展线下渠道，山姆会员商店合作保持快速增长，美团等即时零售平台业务
增长迅速，并已覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏等KA卖场与连锁便利店。
盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高
效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。随着公司研发赋能产品，新品不断推陈出新
，线下新零售渠道的拓展，未来业绩有望保持快速增长。我们维持此前的盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.93
/1.11/1.31元/股，对应2026年8月19日收盘价的PE分别为23/19/16倍，维持“增持”评级。
风险因素：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险
。
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2026-08-21│润本股份(603193)Q2扣非净利同增22%，兑现高质量快速成长 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入10.5亿元，同比+17.7%；归母净利润2.3亿元，同比+20.0%；扣非净利润2.2亿元，同比+22.
6%；对应Q2收入7.9亿元，同比+20.1%；归母净利润1.7亿元，同比+20.3%；扣非净利润1.7亿元，同比+21.9%。业绩符合
我们预期。
同时公告拟每10股派发现金红利2.8元（含税），分红比率50.3%。
发展趋势
1、新品表现亮眼，全渠道持续拓展，带动收入较快增长。①分产品：1H26驱蚊/婴童护理/精油收入分别为4.8/4.4/1
.0亿元，同比分别+28%/+9%/+12%，其中Q2同比分别+25%/+18%/+12%，驱蚊品类新增15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液
，婴童品类推出物理防晒精华乳、防晒保湿日霜、高倍及防水型防晒等多款精细化儿童防晒新品，持续拓宽产品矩阵；②
分渠道看：1H26线上收入7.0亿元，同比+9%；非平台经销收入3.5亿元，同比+39%，公司积极扩张线下布局，山姆渠道保
持高增，同时敏锐布局即时零售赛道，美团等O2O平台业务增长迅速。
2、产品结构优化及促销力度收窄带动Q2毛利率、毛销差同比均提升，扣非净利率同比优化。Q2毛利率同比+2.9ppt至
61.0%，主因高毛利的新品占比提升叠加促销力度收窄；销售费率同比+2.6ppt至32.4%，主因加大品牌宣传推广；管理/研
发费率同比分别持平/-0.3ppt至1.1%/1.1%。最终Q2归母/扣非净利率同比分别持平/+0.3ppt至21.9%/21.4%。
3、看好国内婴童护理及驱蚊优质龙头的长期成长空间。展望后续，我们认为：产品端，公司婴童品类蛋黄油系列、
润唇膏于下半年秋冬旺季有望持续迭代推新，同时青少年系列持续培育；渠道端，线上巩固领先优势，线下继续拓展涵盖
仓储会员店、大型商超、连锁便利店、美妆连锁及即时零售平台的立体化线下销售网络。我们看好公司中长期成长空间。
盈利预测与估值
维持26-27年归母净利润预测3.8/4.4亿元，当前股价对应26-27年23/20xP/E。维持跑赢行业评级，基于板块估值中枢
下行，下调目标价15%至31元，对应26-27年33/29xP/E，有45%的上行空间。
风险
行业竞争加剧，自主品牌和新品表现不及预期。
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2026-08-21│润本股份(603193)业绩符合预期，看好秋冬婴童护肤产品放量 │申万宏源 │增持
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公司发布2026年中期业绩报告，业绩符合预期。26H1营收10.54亿元，同增17.74%，归母净利2.25亿元，同增20.03%
；26Q2营收7.87亿，同增20.10%，归母净利润1.72亿，同增20.32%，扣非1.69亿，同增21.86%，26Q2收入与利润增速双双
突破20%，旺季盈利显著修复。分红预案：每10股派2.80元（含税），分红占归母净利润50.33%。
盈利能力方面：26H1毛利率60.52%，同增2.51pct。归母净利率21.36%，同增0.41pct，盈利改善来自产品结构升级，
驱蚊、婴童新品毛利较高，其销售占比提升带动全品类均价上行。销售费用率32.31%，同增2.06pct，主因线上渠道持续
优化营销投放结构，砍掉低效达人与提高流量投放效率。管理费用率1.75%，基本持平；研发费用率1.59%，同降0.24pct
。
产品端量价齐升，高价值新品拉动均价上行。驱蚊产品系列：Q2营收4.14亿元，平均售价5.83元（同增11.26%）；单
价提升来自高价值羟哌酯、避蚊胺驱蚊液销售占比提升。婴童护理产品系列：Q2营收2.67亿元，平均售价13.45元（同增3
1.99%）；主要是儿童防晒等高客单价新品占比大幅抬升。精油产品系列：Q2营收0.91亿元，平均售价8.17元（同增16.71
%）；受益于高单价植物精油爆珠贴放量。
渠道结构持续优化，线上基本盘稳固提质，线下渠道快速增长。26H1线上收入7.03亿元，占比66.7%；线下收入3.51
亿元，占比33.3%。线上投放精细化管控，优化达人投放效率；天猫、京东等成熟电商平台稳固基本盘，抖音、拼多多等
内容及社交电商增速突出，依托不同电商平台的运营模式，持续巩固驱蚊、婴童洗护品类市场占有率。线下渠道多点突破
，山姆会员商店合作快速增长，助力品牌形象与盈利质量提升；同时布局美团等即时零售赛道，并通过经销商模式覆盖多
家全国及区域KA卖场、连锁便利店、美妆集合店，终端覆盖面持续拓宽。
深耕婴童个护优质赛道，驱蚊品类基本盘根基稳固。公司渠道盈利改善，产品结构升级兑现盈利，驱蚊旺季催化叠加
线下渠道持续放量，婴童赛道行业出清红利释放，国货婴童驱蚊细分标杆企业成长路径清晰。我们维持原有盈利预测，预
计26-28年归母净利润为3.8/4.4/5.1亿元，对应PE为23/20/17倍，维持“增持”评级。
风险提示：线下渠道扩张不及预期；线上推广费用率增长过快；驱蚊品类旺季需求波动；婴童护理新品放量不及预期
等风险。
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2026-08-21│润本股份(603193)业绩增长稳健，行业领先地位持续强化 │华西证券 │买入
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事件概述
润本股份公布2026年半年报，2026H1公司实现营收10.54亿元/+17.74%，归母净利润2.25亿元/+20.03%，扣非归母净
利润2.17亿元/+22.58%。2026Q2公司实现营收7.87亿元/+20.10%，归母净利润1.72亿元/+20.32%，扣非归母净利润1.69亿
元/+21.86%。2026H1经营活动现金流净额1.89亿元/+41.38%，主要系销售商品收到的现金增加。
分析判断:
收入端：产品单价提升，收入稳步增长
2026Q2公司实现营收7.87亿元/+20.10%，分产品看：1）驱蚊收入4.14亿元/+24.67%/占比52.58%，销量+12.04%，单
价+11.26%；2）婴童护理收入2.67亿元/+18.46%/占比33.98%，销量-10.25%，单价+31.99%；3）精油收入0.91亿元/+12.2
6%/占比11.56%，销量-3.73%，单价+16.71%；4）其他收入0.15亿元/-10.58%/占比1.88%。公司各产品线收入均稳步增长
，其中销量有所下滑，单价增长明显，分别系更高单价的羟哌酯驱蚊液和避蚊胺驱蚊液、防晒产品、植物精油爆珠贴的占
比提升。分渠道看，线上直销和非平台经销渠道增长更为明显，推动公司营收稳健增长。
利润端：毛利率稳中有升，净利率表现稳健
盈利能力方面，2026H1公司毛利率60.52%/+2.51pct；归母净利率21.36%/+0.41pct；2026Q2公司毛利率61.00%/+2.87
pct；归母净利率21.92%/+0.04pct。公司毛利率稳中有升，判断系高单价产品占比提升所致，叠加销售费用率增加，净利
率相对平稳。
期间费用率方面，2026H1公司期间费用率35.25%/+1.77pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用
率分别为32.31%、1.75%、1.59%、-0.40%，同比分别+2.06pct、-0.07pct、-0.24pct、+0.02pct；2026Q2期间费用率34.3
6%/+2.42pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为32.37%、1.14%、1.07%、-0.22%，同比分
别+2.56pct、+0.01pct、-0.26pct、+0.11pct。公司销售费用率增加主要系推广费和职工薪酬同比增长，其余费用相对平
稳。
渠道建设全面深化，产品创新持续推进
公司坚持“大品牌、小品类”战略，稳步推进渠道扩张和产品创新，实现品牌影响力和经营业绩的同步提高。1）渠
道：线上巩固天猫、京东等成熟电商平台，积极布局抖音、拼多多等平台；线下和山姆的合作快速增长，并布局即时零售
，美团等O2O平台，同时通过非平台经销商模式覆盖胖东来、永辉、7-11、名创优品等渠道，搭建起广泛的销售网络。2）
产品：以消费需求为导向，持续丰富产品矩阵，儿童防晒领域推出润本儿童物理防晒精华乳、儿童防晒保湿日霜、儿童防
晒乳（SPF35）及儿童轻盈防晒乳（防水型）等，驱蚊领域新增15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液。
投资建议
公司深耕驱蚊和婴童护理行业，优质的品牌形象深入人心，伴随渠道扩张和产品矩阵丰富，行业领先地位有望持续强
化。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为18.71/22.34/26.11亿元，2026-2028年归母净利润分别为3.75/
4.46/5.21亿元，对应EPS分别为0.93/1.10/1.29元，对应2026年8月21日收盘价20.96元，PE分别为28/24/20X，维持“买
入”评级。
风险提示
1）行业竞争加剧；2）新品打造不及预期；3）品牌声誉风险。
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2026-08-21│润本股份(603193)产品升级+渠道拓展逐步兑现，26H1业绩符合预期 │广发证券 │买入
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公司发布26H1业绩公告。（1）26H1收入10.5亿元，同增17.7%，归母净利润2.3亿元，同增20.0%，扣非归母净利润2.
2亿元，同增22.6%。产品结构优化叠加规模效应释放，毛利率同增2.5pcts至60.5%；销售费用受推广费及职工薪酬增加影
响同增25.8%，对应销售费率同增2.0pcts至32.3%，归母净利率同增0.5pct至21.4%。（2）26Q2收入7.9亿元，同增20.1%
，归母净利润1.7亿元，同增20.3%，扣非归母净利润1.7亿元，同增21.9%。单季度毛利率同增2.9pcts至61.0%；销售费率
小幅抬升2.6pcts至32.4%，归母净利率基本持平于21.9%。
产品升级+品类拓展持续推进，核心品类保持增长。26H1驱蚊产品收入4.8亿元，同增28.2%，毛利率56.5%，同增2.8p
cts，均价5.7元，同增10.1%，主因15%羟哌酯驱蚊液、15%避蚊胺驱蚊液等高毛利新品迭代；婴童护理产品收入4.4亿元，
同增8.9%，毛利率64.0%，同增2.9pcts，均价12.3元，同增24.0%，儿童防晒系列持续丰富，围绕日常防护与户外场景完
善产品矩阵；精油产品收入1.0亿元，同增12.4%，毛利率64.9%，同增3.1pcts，均价7.7元，同增12.4%。
线上优势稳固、线下渠道拓展贡献增量。分渠道看，26H1线上销售收入7.0亿元，同增9.3%，占比66.7%。公司持续夯
实天猫、京东等传统电商运营，抖音、拼多多等内容电商增速突出，线上经营能力整体稳健。线下销售收入3.5亿元，同
增39.3%，主因山姆会员店、即时零售及KA渠道持续拓展，带动多元化终端布局逐步完善。
盈利预测和投资建议：公司深耕驱蚊与婴童护理赛道，以产品创新为核心驱动，持续推进品类拓展与结构升级，夯实
专业护理品牌心智。围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景，26H1累计升级或推出单品20余款，产品矩阵持续完善；同时
全渠道布局不断深化，山姆、KA商超及即时零售等渠道拓展进一步提升终端覆盖能力。预计26年净利润3.85亿元，参考可
比公司，给予26年合理PE估值29x，对应合理价值27.83元/股，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求疲软、新品放量受限、投流效果不及预期。
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2026-05-11│润本股份(603193)点评报告：2026Q1业绩快速增长，驱蚊产品表现优异 │万联证券 │增持
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2026Q1业绩实现快速增长。公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收15.45亿元（同比+17.19%）
，归母净利润3.15亿元（同比+4.78%），扣非归母净利润2.95亿元（同比+2.15%），经营活动产生的现金流量净额2.75亿
元（同比+7.00%）。2026Q1，公司实现营收2.67亿元（同比+11.27%），归母净利润0.53亿元（同比+19.09%），经营活动
现金流净额162.96万元，同比由负转正。
毛利率稳中有升，销售推广费投入加大。2025年，公司毛利率同比+0.14pcts至58.31%，净利率同比-2.41pcts至20.3
6%。费用率方面，2025年销售费用率为31.46%，同比+2.66pcts，主因推广费和职工薪酬同比增加；管理/研发/财务费用
率分别为2.27%/2.43%/-0.73%，同比分别-0.18/-0.23/+1.60pcts。2026Q1，公司毛利率/净利率分别同比+1.43/+1.30pct
s至59.10%/19.71%，盈利水平有所提升。
驱蚊类产品快速增长，婴童护理类产品结构优化带动毛利提升。公司坚持“大品牌、小品类”战略，驱蚊、婴童护理
两大核心品类稳健增长。2025年，驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收入5.32/8.14/1.40亿元，同比分别+21.13%/+1
7.86%/-11.28%，毛利率分别同比-0.59/+0.66/-0.12pcts。2026Q1，受益于天气提前转暖、终端需求旺盛等，驱蚊产品实
现高增，同比+55.23%，平均售价小幅增长；婴童护理产品收入同比-3.06%，平均售价增长34.21%，主因产品结构持续优
化，单价较高的单品占比提升。
线上收入平稳增长，线下新进山姆渠道。公司以线上销售为驱动，产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持
较高的市场占有率。2025年，线上销售收入10.71亿元，同比+10.41%，保持平稳增长，毛利率同比+1.00pct。线下方面，
公司通过非平台经销商开发合作线下渠道，包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华
润超市等KA渠道以及WOWCOLOUR等特通渠道。2025年新增与山姆渠道的合作，非平台经销商收入同比+36.13%。
盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高
效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。随着未来研发赋能产品，新品不断推出上新
，线下KA和特通渠道的拓展，未来公司业绩有望保持快速增长。我们根据公司最新经营数据，调整此前的盈利预测并新增
2028年预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.93/1.11/1.31元/股（调整前2026-2027年EPS分别为1.00/1.19元/股），
对应2026年5月7日收盘价的PE分别为28/23/20倍，维持“增持”评级。
风险因素：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险
。
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2026-05-11│润本股份(603193)2025年报及一季报点评：Q1驱蚊增势亮眼，关注旺季销售 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报及一季报。2025年，公司实现营收15.4亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.15亿元，同比增长4.8
%。2026Q1，公司实现营收2.7亿元，同比增长11.3%；归母净利润0.5亿元，同比增长19.1%。
事件评论
2025年驱蚊及婴童护理延续良好增势，销售费率提升引发净利率阶段性下滑。分品类，驱蚊/婴童护理/精油/其他产
品分别营收5.3/8.1/1.4/0.6亿元，同比增长21.1%/17.9%/-11.3%/+93.8%。单四季度，驱蚊/婴童护理/精油分别营收0.25
/2.6/0.05亿元，同比增长26%/6%/27%，婴童稳健增长、驱蚊及精油增速良好，年内持续产品创新，推出防晒啫喱、童锁
款定时电热蚊香液、青少年系列等60余款单品。盈利端，归母净利率同比下滑2.4个百分点至20.4%，其中：1）毛利率同
比提升0.14个百分点；2）销售/管理/研发/财务费率分别同比+2.7/-0.18/-0.23/+1.6个百分点，费率合计提升3.85个百
分点；3）投资净收益有所增加。
2026Q1，驱蚊品类增势亮眼，毛利率优化及良好费用控制驱动净利率改善。分品类，驱蚊/婴童护理/精油分别营收0.
67/1.74/0.13亿元，同比变动+55%/-3%/+13%，驱蚊增速较快、主因线下新零售渠道（山姆、盒马、好想来）贡献较多增
长。盈利端，归母净利率同比提升1.3个百分点至19.7%，主因：1）毛利率同比提升1.4个百分点至59.1%，预计主因婴童
护理产品均价提升；2）销售/管理/研发/财务费率分别变动+0.7/-0.2/-0.1/-0.3个百分点，综合费率小幅提升0.2个百分
点。
投资建议：公司2025年预计受竞争格局加剧影响，利润端增速较收入有所放缓。短期来看，行业竞争格局加剧预计仍
对公司经营存在扰动，但长期维度，我们认为公司供应链快反、组织效率等核心竞争力犹存，有望驱动品牌规模的持续增
长。步入二季度销售旺季，考虑年内疾控部门提示的蚊媒传染病扩散风险提升，或强化其强势品种销售，预计2026-2028
年公司EPS为0.93、1.08、1.24元/股，维持“买入”评级。
风险提示
1、经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险；2、行业竞争加剧风险；3、品牌声誉受损的风险
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2026-05-06│润本股份(603193)驱蚊系列高增，线下渠道稳健拓展 │中信建投 │增持
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2025年公司实现营收15.45亿元，同比+17.2%，归母净利润3.15亿元，同比+4.8%，扣非净利润2.95亿元，同比+2.2%
。驱蚊系列下半年增速达44.6%，旺季弹性显著。线下渠道营收4.73亿元/+36.1%，其中下半年同比+58.4%，新增山姆、胖
东来、永辉、沃尔玛、7-11、名创优品等KA渠道，线下扩张成效显著。公司坚持"大品牌、小品类"研产销一体化战略，看
好其立足“婴童洗护”品牌心智、撬动信任杠杆，进行产品矩阵持续丰富与渠道扩容。期待Q2-Q3驱蚊旺季催化。
事件
公司披露2025年报及2026年一季报：2025年全年公司实现营业收入15.45亿元，同比+17.2%，其中第四季度实现营业
收入3.07亿元，同比+9.5%。2025年全年公司实现归属股东净利润3.15亿元，同比+4.8%；扣非净利润2.95亿元，同比+2.2
%。其中，2025年第四季度归属股东净利润0.48亿元，同比+23.4%。
2026年第一季度公司实现营业收入2.67亿元，同比+11.3%；归属股东净利润0.53亿元，同比+19.1%；扣非净利润0.48
亿元，同比+25.1%。
简评
婴童护理与驱蚊双轮驱动，新品与KA渠道贡献增量
分品类来看，婴童护理全年营收8.14亿元，同比+17.9%，占比52.7%，报告期内升级或新推出60余款单品，青少年系
列拓展年龄层至青少年群体，品类矩阵持续丰富。驱蚊系列全年营收5.32亿元，同比+21.1%，占比34.5%，其中25H2淡季
同比高增44.6%，26Q1淡季营收增速继续提升至55.2%。润本电热蚊香液获2025天猫金婴奖年度超级单品奖，品牌影响力持
续巩固。精油系列全年营收1.40亿元，同比-11.3%，占比9.1%。
分渠道来看，线上渠道10.44亿元，同比+11.1%，占比67.6%，H2同比-0.7%增长趋缓；线下渠道4.73亿元，同比+36.1
%，占比30.6%，其中H2同比+58.4%高增，新增山姆渠道合作，已开发合作胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优
品等KA渠道及WOWCOLOUR等特通渠道，线下扩张成效显著。
毛利率稳中有升，费用投放加大影响净利率
2025年毛利率58.3%，同比+0.1pct稳中有升，Q4毛利率58.5%，同比+0.9pct，2026Q1毛利率59.1%，同比+1.4pct持续
提升，产品结构优化带动盈利能力提升。费用端，2025年销售费用4.86亿元/+28.0%，销售费用率31.5%/+2.7pct，Q4销售
费用率37.6%/+3.2pct，主要系加大品牌推广和渠道拓展投入；2026Q1销售费用率32.1%/+0.7pct。2025年全年管理费用0.
35亿元/+8.5%，费用率2.3%/-0.2pct，管控良好；2025年全年研发费用0.38亿元/+7.2%，费用率2.4%/-0.2pct。2025全年
净利率20.4%，同比-2.4pct，单Q4净利率15.8%，同比+1.8pct；2026Q1净利率19.7%，同比+1.3pct。
"大品牌、小品类"战略深化，产能建设稳步推进
公司秉承"为消费者美好健康生活创造价值"的企业使命，坚持"大品牌、小品类"研产销一体化战略，从产品研发、生
产制造、供应链管理、品牌营销四维度全面提升：研发端，依托C2M模式实现用户需求与生产供应的信息交互，加强与企
业、高校、科研机构合作，推动基础研发与产品创新；制造端，利用大数据、物联网、人工智能等技术提高生产智能化水
平，打造日化领域新质生产力；渠道端，大力拓展线下渠道推动线上线下资源整合，加大跨境电商业务资源投入拓展国际
市场；品牌端，通过产品创新、包装设计、营销策略提升产品竞争力。公司将在婴童护理、驱蚊、精油三大产品系列基础
上，进一步拓展产品品类，丰富产品矩阵，开发适应消费者需求的新品；同时积极拓展海外市场。当前主要厂区位于广州
、浙江两地，2025年浙江工厂/广州工厂产能利用率分别为110.5%/56.5%，广州工厂预计在2027年3月完工。
盈利预测与投资建议：润本品牌以婴童护理与驱蚊双品类发力，线下渠道扩张开辟增量空间。看好润本立足“婴童洗
护”品牌心智、撬动信任杠杆，进行产品矩阵持续丰富与渠道扩容，我们预测2026-2028年实现归母净利润3.79/4.47/5.1
9亿元，对应PE为28/24/20倍，维持增持评级。
风险分析
1.行业竞争加剧风险：日化行业属于充分竞争行业，国内外知名企业数量众多，市场集中度低。若未来市场参与者数
量不断增加，线下传统企业加大电商渠道投入，公司又未能持续进行产品开发、供应链优化和市场维护，生产经营将面临
不利影响。
2.人口出生率下降风险：婴童护理行业与婴幼儿人口数量存在一定相关性，人口出生率下滑将对婴童护理行业产生一
定影响。
3.品牌声誉受损风险：品牌声誉对经营至关重要。若发生产品质量问题或品牌被仿冒，将对公司品牌口碑和产品销售
造成不利影响。
4.募投项目实施风险：公司正在实施黄埔工厂研发及产业化项目、渠道建设与品牌推广项目等，若相关因素发生较大
变化导致项目无法顺利实施或产能未及时消化，将对生产经营带来不利影响。
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2026-04-28│润本股份(603193)2025年年报及2026年一季报点评：销售费用率同比增幅收窄│国元证券 │增持
│，关注旺季及新品催化 │ │
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事件：
公司发布2025年年报及2026年一季报。
点评：
26Q1收入稳健增长，销售费用率同比增幅收窄
2025年公司实现营业收入15.45亿元，同比+17.19%，归母净利润3.15亿元，同比+4.78%；毛利率58.31%，同比+0.14p
ct，净利率20.36%，同比-2.41pct，销售/管理/研发费用率分别+2.66/-0.18/-0.23pct。单Q4公司收入/归母净利润分别
同比增长9.48%/23.36%，利润增速环比明显回暖。2026年一季度公司营业收入2.67亿元，同比+11.27%，归母净利润0.53
亿元，同比+19.09%，毛利率59.10%，同比+1.42pct，净利率19.71%，同比+1.3pct；销售/管理费用率分别同比+0.69/-0.
17pct。
驱蚊品类受旺季提前影响同比高增，稳步迭代推新驱动成长
分品类来看，25年公司驱蚊产品实现收入5.32亿元，同比+21.13%，婴童护理品类实现收入8.14亿元，同比+17.86%，
精油品类实现收入1.40亿元，同比-11.28%。26Q1驱蚊品类受旺季提前影响收入同比+55.23%，婴童护理/精油品类收入分
别同比-3.06%/+13.20%,驱蚊/婴童护理/精油品类均价同比分别+5.81%/+13.31%/-8.35%。公司聚焦细分品类赛道稳步迭代
推新，25年升级推新单品60余款，儿童水感防晒啫喱、童锁款定时加热器等产品热销。26Q1已上新植物基电热蚊香液、防
晒气垫、儿童防晒等新品。
线上份额保持领先，非平台经销积极拓展
分渠道来看，25年公司线上电商平台继续保持领先市场份额。线上直销实现收入8.79亿元，同比+13.56%。线上平台
经销实现收入1.65亿元，同比-0.49%。线上平台代销实现收入0.28亿元，同比-10.42%。非平台经销商已覆盖山姆、胖东
来、沃尔玛、7-11等KA渠道及特通渠道，25年实现收入4.73亿元，同比+36.13%。
投资建议与盈利预测
公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2026-2028年实现
归母净利润3.79/4.47/5.19亿元，EPS为0.94/1.11/1.28元/股，对应PE为27/23/20x，维持“增持”评级。
风险提示
品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。
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2026-04-28│润本股份(603193)2025&2026Q1点评：驱蚊Q1增速靓丽、Q2旺季势能望延续， │浙商证券 │买入
│关注防晒新品表现 │ │
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26Q1利润表现超预期，驱蚊旺季提前、增长靓丽
26Q1收入2.67亿元、同比+11.27%，归母净利润0.53亿元、同比+19.09%；扣非归母净利润0.48亿元、同比+25.14%。
利润增速高于营收增速，主要系高利润率非平台经销渠道占比提升。
毛利率59.1%、同比+1.42PCT，费用控制良好（销售费用率32.14%、同比+0.69PCT，管理费用率3.52%、同比-0.16PCT
，研发费用率3.14%、同比0.07PCT），归母净利率19.7%、同比+1.29PCT。
分品类：驱蚊量价齐升，新品单价较高+线上直销占比提升拉动婴童均价同比增长。驱蚊/婴童护理/精油收入0.67/1.
74/0.13亿元，同比+55%/-3%/+13%，其中销量同比+47%/-14%/+24%，均价同比+6%/+13%/-8%。
驱蚊/婴童增长稳健，非平台经销表现亮眼
25年营收15.45亿元（同比+17.19%），归母净利润3.15亿元、同比+4.78%，盈利增速低于营收，主因销售费用率攀升
至31.46%、同比+2.66PCT。其中，25Q4收入3.07亿元、同比+9.48%，归母净利润4845万元、同比+23.4%。
分系列：驱蚊系列收入5.32亿元、同比+21.13%、占比34%，婴童护理系列收入8.14亿元、同比+17.86%、占比53%，精
油收入1.4亿元、同比-11%
分渠道：非平台经销收入4.73亿元，同比+36.13%，增速最快，山姆贡献可观增量；线上直销营收8.8亿元（+13.56%
）、线上平台经销1.65亿元（-0.49%）、线上平台代销2758万元（-10.42%）。
展望Q2旺季，驱蚊势能延续，防晒新品望拉动婴童护理恢复增长
盈利预测与估值分析
具备极致性价比的国货品牌，线下积极拓展优质渠道（山姆、盒马等），线上持续深耕精细化运营能力，驱蚊&婴童
双轮驱动，长期看市占率望持续提升。预计26-28年归母净利润3.78/4.45/5.16亿元，同比+20.3%/+17.5%/+16.0%，4.28
日市值对应PE28/24/21倍，维持“买入”评级。
风险提示
营销投放效果不及预期，行业竞争加剧，新品销售表现不及预期
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2026-04-28│润本股份(603193)2025年年报及26年一季报点评：产品矩阵持续丰富，渠道拓│西南证券 │未知
│展驱动稳健增长 │ │
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业绩摘要：2025年公司实现营收15.4亿元，同比+17.2%；实现归母净利润3.1亿元，同比+4.8%；实现扣非净利润3.0
亿元，同比+2.2%。单25Q4营收3.1亿元，同比+9.5％；归母净利润4845.4万元，同比+23.4%。26Q1营收2.7亿元，同比+11
.3%；归母净利润5263.5万元，同比+19.1%；实现扣非净利润4832.4万元，同比+25.1%，增速逐步恢复。
经营质量持续提升。2025年公司整体毛利率为58.3%，同比+0.1pp。25年总费用率为35.4%，同比+3.9pp，其中销售/
管理/财务/研发费用率分别为31.5%/2.3%/-0.7%/2.4%，同比+2.7pp/-0.2pp/+1.6pp/-0.2pp；净利率为20.4%，同比-2.4p
p。销售费用率提升主要系推广费和职工薪酬同比增加所致。单Q4毛利率为58.5%，同比+0.9pp；净利率为15.8%，同比+1.
8pp。26Q1毛利率为59.1%，同比+1.4pp；净利率为19.7%，同比+1.3pp。
主要品类量价齐增驱动增长，产品矩阵持续丰富。分产品来看，2025年驱蚊/婴童护理/精油产品分别实现营收5.3/8.
1/1.4亿元，同比+21.1%/+17.9%/-11.3%。量价分拆来看，25年驱蚊/婴童护理/精油系列销售量分别为9831/8412.5/1868.
8万件，同比+17.9%/+4.1%/-3.9%，单价分别为5.4/9.7/7.5（元/件），同比+2.8%/+13.2%/-7.6%。公司坚持“大品牌、
小品类”的研产销一体化战略，产品不断推陈出新，25年升级或新推出了60余款单品，包括儿童水感防晒啫喱、青少年控
油祛痘系列等，进一步丰富产品矩阵。
线下渠道拓展加速，成为核心增长引擎。分渠道来看，2025年线上直销/线上平台经销/线上平台代销/非平台经销实
现营收分别为8.8/1.7/0.3/4.7亿元，同比+13.6%/-0.5%/-10.4%/+36.1%。非平台经销（线下）渠道增速较快主要系公司
加速拓展线下渠道，报告期内新增与山姆渠道合作，并已覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏
等KA及特通渠道。线上渠道中，线上直销（主要为天猫、抖音等）保持稳健增长。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.93元、1.1元、1.31元，对应PE分别为28倍、24倍、20倍。我们
看好公司婴童护理&驱蚊赛道成长性较好+优质国货品牌力突出+全渠道稳步拓展+研产销一体化优势持续兑现，建议持续关
注。
风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新品开发不及预期风险等。
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2026-04-27│润本股份(603193)业绩稳健增长，26Q1盈利能力提升 │招商证券 │买入
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公司发布2025年报及2026一季报，2025年收入+17.19%、归母净利润+4.78%，2026Q1收入+11.27%、归母净利润+19.09
%。核心品类稳健增长，26Q1驱蚊产品高增，同时全渠道布局推进，非平台经销拓展贡献渠道增量。2025年毛利率维持稳
定、销售费用率增加，26Q1产品结构升级带来利润率提升。预计2026-2028年归母净利润分别为3.80亿元、4.39亿元、5.0
3亿元，同比增长21%、16%、14%，对应26PE28.3X，维持“强烈推荐”评级。
公司发布2025年报及2026一季报。1)2025年：营业收入15.45亿元，同比+17.19%；归母净利润3.15亿元，同比+4.78%
；扣非净利润2.95亿元，同比+2.15%。公司拟每10股派发2.60元现金红利（含税）。2)2025Q4：营业收入3.07亿元，同比
+9.48%；归母净利润0.48亿元，同比+23.36%；扣非净利润0.44亿元，同比+32.29%。3)2026Q1：营业收入2.67亿元，同比
+11.27%；归母净利润0.53亿元，同比+19.09%；扣非净利润0.48亿元，同比+25.14%。
核心品类稳健增长，26Q1驱蚊产品增长提速。2025年驱蚊系列收入5.32亿元（+21.13%），婴童护理系列8.14亿元（+
17.86%），精油系列1.40亿元（-11.28%），其他产品0.58亿元（+93.80%）。26Q1驱蚊系列收入0.67亿元（+55.81%），
婴童护理系列1.74亿元（-2.79%），精油系列0.13亿元（+18.18%），驱蚊产品增长提速，预计受到天气影响需求增加。
非平台经销拓展贡献渠道增量。2025年公司线上直销收入8.79亿元（+13.56%），线上平台经销1.65亿元（-0.49%）
，线上平台代销0.28亿元（-10.42%），非平台经销商4.73亿元（+36.13%），线下渠道（非平台经销）拓展成效显著，公
司已与山姆、胖东来、永辉等KA渠道合作。
2025年毛利率维持稳定、销售费用率增加，26Q1产品结构升级带来利润率提升。1)2025年，公司毛利率58.31%（+0.1
4pct），净利率20.36%（-2.41pct）。毛利率分品类看，2025年驱蚊系列53.60%（-0.59pct）、婴童护理系列60.47%（+0
.66pct）、精油系列63.32%（-0.12pct）。2025年销售费用率31.46%（+2.66pct），主要系推广费和职工薪酬同比增加；
管理费用率2.27%（-0.18pct）；研发费用率2.43%（-0.23pct）。2)2026Q1，毛利率59.10%（同比+1.42pct），从产品销
售均价来看，26Q1驱蚊产品均价5.0元（+5.7%）、婴童产品均价10.9元（+13.3%），产品结构升级成效显著拉动利润率上
行。26Q1销售费用率32.14%（同比+0.69pct），管理费用率3.52%（同比-0.17pct），研发费用率3.14%（同比-0.06pct）
。综合影响下26Q1净利率19.71%（同比+1.29pct）。
盈利预测及投资建议：公司是国内驱蚊及个护行业领先企业，在品牌及价格差异化定位、研产销一体化布局等方面优
势明显；产品端新品持迭代，拓展青少年护肤、婴童防晒等新品；渠道端全渠道协同布局稳步推进，线下稳步扩张。预计
2026-2028年归母净利润分别为3.80亿元、4.39亿元、5.03亿元，同比增长21%、16%、14%，对应26PE28.3X，维持“强烈
推荐”评级。
风险提示：季节性因素风险，市场需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，线上渠道增速放缓及线下渠道拓展不
及预期的风险，新品研发及推广不及预期的风险。
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2026-04-26│润本股份(603193)2025年年度&2026年一季度业绩点评：驱蚊业务高增，持续 │国联民生 │买入
│推进全渠道布局 │ │
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事件：润本股份发布2025年年度报告与2026年一季报。2025年公司实现营收15.45亿元，yoy+17.19%，归母净利润3.1
5亿元，yoy+4.78%，扣非归母净利润2.95亿元，yoy+2.15%。其中，25Q4营收3.07亿元，yoy+9.48%，归母净利润0.48亿元
，yoy+23.36%，扣非归母净利润0.44亿元，yoy+32.29%。26Q1营收2.67亿元，yoy+11.27%，归母净利润0.53亿元，yoy+19
.09%，扣非归母净利润0.48亿元，yoy+25.14%。
驱蚊产品增长边际提速，全渠道布局挖掘增量空间。分产品看，驱蚊产品系列25年/26Q1收入分别为5.32/0.67亿元，
分别同比+21.13%/+55.23%，主要系线上直销和非平台经销渠道营收增长所致，公司在夯实天猫、京东等电商平台领先地
位的基础上，线下新增山姆渠道合作，打造全渠道销售网络；婴童护理产品系列25年/26Q1收入分别8.14/1.74亿元，分别
同比+17.86%/-3.06%；精油产品系列25年/26Q1收入分别1.40/0.13亿元，分别同比-11.28%/+13.20%。
25年毛利率同增0.14pct至58.31%，净利率同减2.41pct至20.36%。25年/26Q1公司毛利率分别为58.31%/59.10%，同增
0.14/1.42pct。费用端，25年/26Q1销售费用率分别为31.46%/32.14%，分别同增2.66/0.69pct，主要系推广费和职工薪酬
同比增加所致；25年/26Q1管理费用率分别为2.27%/3.52%，同减0.18/0.16pct；25年/26Q1研发费用率分别为2.43%/3.14%
，同减0.23/0.07pct。净利率端，25年/26Q1公司净利率分别为20.36%/19.71%，分别同比-2.41pct/+1.29pct。
加码婴童护理、强化品牌心智，关注Q2旺季表现。公司持续加码对婴童护理细分领域的探索，25年推出儿童水感防晒
啫喱，26年推出儿童防晒气垫、儿童防晒保湿日霜等新品，发力儿童防晒细分赛道，此外，公司26年相继推出儿童免洗护
发精华喷雾、蛋黄特护精华油等护理产品，持续完善婴童护理产品矩阵。Q2旺季来临，公司陆续开展品牌推广活动，26年
4月官宣辰亦儒为品牌推荐官，并于4月10日邀其空降直播间讲解户外驱蚊套装。随着润本品牌在驱蚊、婴童护理细分赛道
的心智持续巩固，以及对于山姆等高势能线下渠道的持续导入，公司业绩有望延续增长趋势，建议积极关注Q2业绩表现。
投资建议：公司婴童驱蚊龙头，积极布局婴童护理业务打开增长天花板，我们预计2026-2028年公司营收分别为18.97
/22.78/26.82亿元，同增22.8%/20.1%/17.7%，归母净利润分别为3.94/4.87/5.81亿元，同增25.2%/23.7%/19.2%，当前股
价对应PE分别为27X/22X/18X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，营销投放费用管控不达预期，新品牌孵化风险等。
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2026-04-25│润本股份(603193)产品渠道双轮驱动，关注驱蚊旺季及婴童新品表现 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年年报及2026年第一季度报告，业绩符合预期。公司2025年营收15.45亿元，同比+17.19%；归母净利润
3.15亿元，同比+4.78%；扣非净利润2.95亿元，同比+2.15%。26Q1营收2.67亿元，同比+11.27%；归母净利润0.53亿元，
同比+19.09%；扣非净利润0.48亿元，同比+25.14%。
盈利能力方面：1）25年毛利率58.31%（+0.14pct）；2）净利率20.36%（-2.41pct）；3）销售费用率31.46%（+2.66
pct），主要系推广费及职工薪酬同比增加所致；4）管理费用率2.27%（-0.18pct），费用端管控优化带动占比回落；5）
研发费用率2.43%（-0.23pct）。
品类结构持续优化，高毛利新品放量驱动增长。按产品分，1）婴童护理系列：25年营收8.14亿元，占比52.7%，同比
+17.86%，毛利率60.47%，为公司第一大核心品类，受益于儿童防晒、蛋黄油特护系列、青少年控油祛痘新品快速放量，
产品均价与毛利率同步提升；2）驱蚊系列：营收5.32亿元，占比34.5%，同比+21.13%，电热蚊香液核心大单品基本盘稳
固，旺季需求弹性充足；3）精油系列：营收1.40亿元，占比9.1%，同比-11.28%；4）其他产品：营收0.58亿元，占比3.8
%，同比+93.80%。整体来看公司产品结构持续优化，新品贡献占比抬升，高毛利品类占比稳步上行。
渠道结构持续优化，线上基本盘稳固提质，线下渠道快速增长。1）线上渠道：整体营收10.71亿元，占比69.4%，为
公司核心收入基本盘；其中核心的线上直销板块实现8.79亿元营收、同比+13.56%，抖音、天猫、京东平台龙头地位稳固
，精细化运营驱动稳健增长，线上平台经销、代销规模基本平稳。2）线下非平台经销渠道：25年营收4.73亿元，占比30.
6%，同比+36.13%，增长势能强劲，成为公司第二增长曲线；年内新增山姆、永辉、沃尔玛、屈臣氏等优质线下终端，渠
道布局进入高速扩张周期。
深耕婴童个护优质赛道，公司婴童护理基本盘根基稳固，驱蚊品类具备充足旺季需求弹性。未来公司线下渠道扩张逐
步进入业绩兑现期，叠加旺季需求释放、婴童新品持续放量，营收利润增长动能有望提速。根据25年业绩情况，我们下调
盈利预测，预计26-28年归母净利润为3.8/4.4/5.1亿元（原预测26-27年为3.9/4.7亿元），对应PE为28/24/21倍，维持“
增持”评级。
风险提示：线下渠道扩张不及预期；线上推广费用率增长过快；驱蚊品类旺季需求波动；婴童护理新品放量不及预期
等风险。
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2026-04-24│润本股份(603193)2025年报及2026一季报点评：利润率提升明显，关注Q2驱蚊│国泰海通 │买入
│旺季表现 │ │
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本报告导读：
26Q1公司营收、净利润同比+11%、19%，净利率20%同比+1.3pct、盈利优化明显，驱蚊拉动增长，Q2进入驱蚊旺季、
关注新品表现。
投资要点：
考虑公司渠道结构调整，调整并新增盈利预测，预计公司2026-2028年EPS0.94（+0.03）、1.09、1.26元，参考同业
估值，考虑公司远期品类拓展空间、给予2026年PE35x，下调目标价至32.9（-3.64）元，维持“增持”评级。
25全年公司营收同比双位数增长、利润稳健。2025年公司营收、归母、扣非净利润15.45、3.15、2.95亿元，分别同
比+17%、+5%、+2%，其中25Q4公司营收/归母/扣非净利润分别实现3.07/0.48/0.44亿元，分别同比+9%/+23%/+32%。26Q1
公司营收/归母/扣非净利润2.67/0.53/0.48亿元，分别同比+11%/+19%/+25%。26Q1公司毛利率59.10%同比+1.42pct，Q1销
售费用率32.14%同比+0.69pct，管理费用率3.52%同比-0.16pct、研发费用率3.14%同比-0.07pct，财务费用率-0.93%同比
-0.27pct。26Q1净利率19.71%同比+1.29pct、扣非净利率18.09%同比+2.00pct，盈利能力同比改善、预计主因盈利能力较
高的非平台经销渠道占比提升。
非平台经销维持高增，驱蚊引领Q1增长。分品类看，2025年婴童护理营收8.14亿元同比+17.86%，驱蚊营收5.32亿元
同比+21.13%，精油营收1.40亿元同比-11.28%；2026Q1婴童护理系列营收1.74亿元同比-3%，驱蚊系列营收0.67亿元同比+
55%，精油系列营收0.13亿元同比+13%。分渠道看，2025年线上销售营收10.71亿元同比+10.41%，其中线上直销8.79亿元
同比+13.56%、线上平台经销1.65亿元同比-0.49%、线上平台代销0.28亿元同比-10.42%；非平台经销商营收4.73亿元同比
+36.13%快于线上，新增山姆等KA渠道合作。
坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，关注Q2驱蚊旺季表现。公司有望在婴童护理、驱蚊、精油三大产品系
列的基础上，根据用户需求、年龄群体、应用场景进一步拓展产品品类，丰富产品矩阵，25Q2受天气影响驱蚊产品基数较
低，关注驱蚊旺季表现。看好公司以用户需求为导向，持续改进产品功效和用户体验，依托C2M模式实现新产品的持续研
发和老产品的升级迭代。
风险提示：行业竞争加剧、新品拓展不及预期、流量费用大幅提升。
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2026-04-24│润本股份(603193)Q1扣非净利同增25% 驱蚊收入同比高增55% │中金公司 │增持
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25年及1Q26业绩符合我们预期
公司公布25年及1Q26业绩：25年收入15.5亿元，同比+17.2%；归母净利润3.15亿元，同比+4.8%；扣非净利润2.95亿
元，同比+2.1%；1Q26收入2.67亿元，同比+11.3%；归母净利润0.53亿元，同比+19.1%；扣非净利润0.48亿元，同比+25.1
%，业绩符合我们预期。同时公告拟派发每10股2.60元现金股利，叠加半年度分红，年度合计分红比例59.2%。
发展趋势
1、Q1驱蚊收入高增，新产品、全渠道拓展顺利。1）分产品：①婴童护理：25年/1Q26收入分别同比+18%/-3%，Q1部
分受去年婴童高基数的影响，25年推出儿童水感防晒啫喱、青少年控油祛痘系列及洗护类新品；②驱蚊：25年/1Q26收入
分别同增21%/55%，Q1在天气转热节奏及全渠道拓展驱动下快速增长；③精油：25年/1Q26收入同比分别-11%/+13%。2）分
渠道：25年线上直销/线上平台经销/线上平台代销渠道收入同比分别+14%/-0.5%/-10%；非平台经销收入同比+36%，新增
山姆合作表现亮眼。
2、产品结构优化带动毛利率提升，Q1净利率同比优化。25年/1Q26毛利率同比分别+0.1/+1.4ppt至58.3%/59.1%，主
因毛利率更高的新品占比提升；销售费率同比分别+2.7/+0.7ppt至31.5%/32.1%，主因线上竞争加剧及新品投放增加；管
理费率同比分别-0.2/-0.2ppt至2.3%/3.5%，财务费率同比+1.6/-0.3ppt至-0.7%/-0.9%，主因24年同期募集资金产生的利
息收入基数较高。
最终25年/1Q26净利率同比分别-2.4/+1.3ppt至20.4%/19.7%，扣非净利率同比分别-2.8/+2.0ppt至19.1%/18.1%。
3、看好国内婴童护理及驱蚊优质龙头的长期成长空间。展望后续，产品端公司驱蚊液升级版、儿童防晒气垫、积雪
草系列升级版、小青春控油系列等新品储备丰富；渠道端与山姆合作持续加深，全渠道不断拓展。我们看好公司中长期成
长空间。
盈利预测与估值
基于非平台经销渠道快速增长，上调26年净利润预测2%至3.8亿元，维持27年盈利预测4.4亿元，当前股价对应26-27
年28/24xP/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整及板块估值变化，维持目标价36.4元，对应26-27年39/34xP/E，上
行空间40%。
风险
行业竞争加剧，自主品牌和新品表现不及预期。
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2026-04-24│润本股份(603193)核心品类牢筑稳健根基，驱蚊防晒旺季弹性可期 │财信证券 │买入
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业绩概览：润本股份发布了2025年年报及2026年一季报。据披露，2025年，公司实现营业收入15.45亿元，同比+17.2
%；归母净利润3.15亿元，同比+4.78%；扣非归母净利润2.95亿元，同比+2.15%。2026年单Q1季度，公司实现营收2.67亿
元，同比+11.27%；归母净利润0.53亿元，同比+19.09%；扣非归母净利润0.48亿元，同比+25.14%。
经营分析：1）收入端：婴童护理稳守核心基本盘，驱蚊品类释放弹性。分产品来看，2025年，公司驱蚊、婴童护理
、精油系列产品分别实现营收5.32亿元、8.14亿元、1.40亿元，同比对应为+21.13%、+17.86%、-11.28%。其中，婴童护
理系列营收占比同比提升0.3pp至52.66%，为公司核心收入来源。分渠道来看，2025年，公司线上直销营收为8.79亿元，
同比+13.56%；线上平台经销营收为1.65亿元，同比-0.49%；线上平台代销营收为0.28亿元，同比-10.42%；非平台经销商
营收为4.73亿元，同比+36.13%，主要系新增山姆等优质渠道。2）利润端：毛利率略有改善。2025年，公司毛利率为58.3
1%，同比+0.14pp，主要系产品结构升级带动均价上行影响；公司净利率为20.36%，同比-2.41pp。3）费用端：销售费用
率上升推动费用率整体上行。2025年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为31.46%、2.27%、2.43%、，同比
+2.66pp、-0.18pp、-0.23pp。其中，销售费用率提升主要系推广费和职工薪酬同比增加所致。
盈利预测和投资建议：公司深耕驱蚊与婴童护理细分赛道十余年，凭借“大品牌、小品类”战略为核心、依托高效供
应链及强线上运营能力，构建起“质高价优”的极致性价比模式，持续打造高市占爆款。短期看，气候变暖致伊蚊孳生地
扩大，驱蚊产品旺季需求弹性可期。中长期看，婴童护理新品升级迭代、品类拓展、线下渠道建设与海外市场布局协同推
进，市场占有率有望继续提升，持续看好公司长期成长空间。2026-2028年，预计公司实现归母净利润3.67/4.42/5.09亿
元，EPS分别为0.91/1.09/1.26元，当前股价对应的PE分别为28.73/23.84/20.71倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险；市场竞争加剧风险；产品质量风险等。
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2026-04-24│润本股份(603193)公司信息更新报告：2026Q1业绩亮眼，驱蚊及防晒旺季放量│开源证券 │买入
│可期 │ │
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2026Q1收入和利润分别同比+11.3%/+19.1%，整体业绩表现亮眼
公司发布年报及一季报：2025年实现营收15.45亿元（同比+17.2%，下同）、归母净利润3.15亿元（+4.8%）；2026Q1
实现营收2.67亿元（+11.3%）、归母净利润0.53亿元（+19.1%），盈利能力改善。考虑市场竞争加剧，我们下调2026-202
7年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为3.78/4.50/5.32亿元（2026-2027年原值为4.24/5.34亿元
），对应EPS为0.93/1.11/1.32元，当前股价对应PE为27.9/23.4/19.8倍，公司作为驱蚊和婴童护理龙头，在渠道协同及
旺季需求下有望持续放量增长，当前估值合理，维持“买入”评级。
驱蚊品类受疫情影响高增，费用优化助力盈利能力提升
分品类，2025年公司婴童护理/驱蚊/精油业务分别实现营收8.14/5.32/1.40亿元，同比分别+17.9%/+21.1%/-11.3%，
2026Q1分别同比-3.1%/+55.2%/+13.2%，基孔肯雅热疫情催生驱蚊需求，推动销售增长；2026Q1婴童护理/驱蚊/精油业务
售价分别+13.3%/+5.7%/-8.2%，婴童护理新品带动单价提升。分渠道，2025年线上直销/线上经销/线上代销/非平台经销
同比分别+13.6%/-0.5%/-10.4%/+36.1%。盈利能力方面，2025年及2026Q1毛利率分别为58.3%（+0.1pct）、59.1%（+1.4p
ct）。2025年公司销售/管理/研发费用率同比分别+2.7pct/-0.2pct/-0.2pct，2026Q1则同比分别为+0.7pct/-0.2pct/-0.
1pct，销售费用率增幅收窄，费用管控效果逐步体现。
线上线下渠道协同推进，期待驱蚊及防晒旺季持续放量
产品端，公司持续推新，2025年推出儿童防晒啫喱、童锁定时加热器、青少年系列等60余款单品。婴童方面，公司20
26年春夏季推出儿童防晒保湿日霜、防晒气垫等新品，精准卡位夏日儿童防晒需求；驱蚊方面，产品持续优化，2026年蚊
媒传染病管控升级，驱蚊产品销量望高增。渠道端，公司全渠道布局持续完善。线上依托天猫、京东、抖音等主流电商平
台实现稳健增长，稳固核心品类市占率；线下持续推进渠道建设，2025年驱蚊产品进驻山姆切入高端会员商超体系，目前
已在山姆、永辉、屈臣氏等KA渠道实现渗透，线下渠道覆盖持续深化。
风险提示：新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。
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2026-04-24│润本股份(603193)产品升级+品类拓展支撑盈利韧性 │广发证券 │买入
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业绩表现：公司发布2025年度报告和2026第一季报告，（1）25年实现营收15.5亿元，同增17.2%，归母净利达3.2亿
元，同增4.8%，扣非归母净利达3.0亿元，同增2.2%，其中25Q4收入3.1亿元，同增9.5%，归母净利4845万元，同增23.4%
。（2）26Q1实现营收2.7亿元，同增11.3%，归母净利达0.53亿元，同增19.1%。驱蚊新品与婴童产品升级带动毛利率微增
0.1pct至58.3%（26Q1达59.1%/+1.4pct)。销售费率受品宣增加同增2.7pct至31.5%（26Q1达32.1%/+0.7pct），致归母净
利率-2.4pcts至20.4%（26Q1为19.7%/+1.3pct）。
产品升级、品类拓展加码、26Q1溢价稳步提升。25年驱蚊产品收入5.3亿元/+21.1%，婴童产品收入8.1亿元/+17.9%，
精油产品收入1.4亿元/-11.3%。26Q1驱蚊产品收入0.7亿元/+55.2%，婴童产品收入1.7亿元/-3.1%，精油产品0.1亿元/+13
.2%，对应均价分别为5.0元（+5.7%）、10.9元（+13.3%）、5.6元（-8.2%）。婴童高客单产品占比提升叠加渠道调整拉
动均价提升，驱蚊产品结构升级成效显著。
线上直销经营稳健、线下扩张贡献营收增量。25年线上直销收入8.8亿元/+13.6%，核心电商市占率保持稳固，线上经
销/代销分别实现收入1.6亿元/0.3亿元，同比-0.5%/-10.4%，非平台经销实现收入4.7亿元/+36.1%，占比同增4.3pcts至3
0.6%，公司积极拓展线下渠道，合作胖东来、永辉等头部KA商超与部分特通渠道。
盈利预测与投资建议：公司深耕婴童护理赛道，以创新为核心驱动，持续推进品类拓展与产品升级，不断夯实细分领
域专业品牌心智。渠道层面在巩固线上差异化优势同时，积极拓展线下合作，加快全渠道布局。预计26年归母净利润3.8
亿元，参考可比公司估值，考虑润本股份在婴童赛道的稀缺性和业绩增长的可持续性，给予26年合理PE估值30倍，对应合
理价值27.83元/每股，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求疲软、新品放量受限、投流效果不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│润本股份(603193)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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润本生物技术股份有限公司于2026年9月15日(周二)下午15:30~17:00在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（ht
tps://ir.p5w.net）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，
上市公司接待人员有1、董事长、总经理赵贵钦，2、董事、销售中心总经理林子伟，3、财务总监、董事会秘书吴伟斌，4
、独立董事赵晓明，5、独立董事郑怡玲，6、职工代表董事、证券事务代表许慧颖。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202609/93812603193.pdf
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