研报评级☆ ◇603193 润本股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 4 0 0 0 12
2月内 10 5 0 0 0 15
3月内 17 10 0 0 0 27
6月内 18 11 0 0 0 29
1年内 27 16 0 0 0 43
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.56│ 0.74│ 0.78│ 0.93│ 1.10│ 1.29│
│每股净资产(元) │ 4.75│ 5.14│ 5.49│ 6.06│ 6.86│ 7.79│
│净资产收益率% │ 11.76│ 14.43│ 14.16│ 15.59│ 16.26│ 16.65│
│归母净利润(百万元) │ 226.03│ 300.16│ 314.50│ 376.41│ 444.67│ 519.42│
│营业收入(百万元) │ 1032.95│ 1318.18│ 1544.79│ 1854.73│ 2191.16│ 2546.29│
│营业利润(百万元) │ 264.62│ 347.10│ 362.33│ 436.79│ 516.67│ 602.74│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-26 增持 维持 --- 0.93 1.09 1.26 申万宏源
2026-10-25 买入 维持 --- 0.93 1.10 1.29 华西证券
2026-10-22 买入 维持 --- 0.90 1.07 1.25 方正证券
2026-10-22 买入 维持 --- 0.93 1.10 1.30 国联民生
2026-10-20 未知 未知 --- 0.89 1.07 1.27 信达证券
2026-10-20 增持 维持 --- 0.93 1.11 1.31 万联证券
2026-10-20 买入 维持 27.81 0.94 1.09 1.26 国泰海通
2026-10-20 买入 维持 24.07 0.93 1.09 1.28 广发证券
2026-10-20 买入 维持 --- 0.93 1.08 1.25 东吴证券
2026-10-20 增持 维持 --- 0.93 1.09 1.27 国元证券
2026-10-20 买入 维持 32.54 0.93 1.13 1.31 华泰证券
2026-10-20 买入 维持 --- 0.94 1.09 1.24 招商证券
2026-10-20 增持 维持 27 --- --- --- 中金公司
2026-09-26 买入 维持 --- 0.94 1.11 1.31 西部证券
2026-09-16 增持 维持 23 0.93 1.11 1.30 华创证券
2026-09-08 买入 维持 --- 0.92 1.09 1.27 长江证券
2026-09-01 增持 维持 --- 0.93 1.09 1.27 国元证券
2026-08-30 增持 维持 --- 0.93 1.11 1.28 中信建投
2026-08-24 买入 调高 --- 0.97 1.17 1.36 财通证券
2026-08-23 买入 维持 27.92 0.94 1.09 1.26 国泰海通
2026-08-22 买入 维持 --- 0.93 1.08 1.25 东吴证券
2026-08-22 买入 维持 --- 0.93 1.11 1.32 开源证券
2026-08-21 买入 调高 32.26 0.93 1.13 1.31 华泰证券
2026-08-21 增持 维持 30.72 --- --- --- 中金公司
2026-08-21 买入 维持 --- 0.93 1.10 1.29 华西证券
2026-08-21 买入 维持 27.55 0.95 1.13 1.34 广发证券
2026-08-21 增持 维持 --- 0.93 1.11 1.31 万联证券
2026-08-21 增持 维持 --- 0.93 1.09 1.26 申万宏源
2026-05-11 买入 维持 --- 0.93 1.08 1.24 长江证券
2026-05-11 增持 维持 --- 0.93 1.11 1.31 万联证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-26│润本股份(603193)淡季收入增长放缓，关注秋冬婴童旺季表现 │申万宏源 │增持
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公司发布2026年三季度业绩报告，业绩符合预期。26Q1-Q3实现营收14.06亿元，同比+13.63%；归母净利润3.00亿元
，同比+12.79%；扣非归母净利润2.91亿元，同比+15.87%。其中，26Q3营收3.52亿元，同比+2.89%，归母净利润0.75亿元
，同比?4.49%，扣非归母净利润0.74亿元，同比?0.12%。26Q3进入驱蚊传统淡季，收入增速放缓，扣非利润基本持平，非
经常性理财收益回落拖累账面归母净利润表现。
盈利能力方面：26Q3毛利率60.96%，同增2.00pct，婴童护理产品结构升级、均价大幅上行；归母净利率21.29%，同
降1.65pct。销售费用率31.32%，同增2.23pct，公司前置投放秋冬婴童新品，加大线上流量投放推高费用；管理费用率2.
61%，同增0.21pct。
产品端量价分化，婴童护理依靠产品结构升级实现增长。驱蚊产品系列：26Q3收入1.28亿元，同比下降3.03%；销量2
010万支，同比下降6.71%，均价6.37元，同比提升3.75%。进入传统淡季后，销量回落是收入承压的主要原因，均价提升
部分对冲了销量下滑。婴童护理产品系列：收入1.72亿元，同比增长17.81%；销量1666万支，同比下降2.92%，均价10.35
元，同比提升21.62%，均价上升主要由产品结构变化带动。精油产品系列：收入0.35亿元，同比下降18.65%；销量376万
支，同比下降21.59%，均价9.20元，同比提升3.72%
渠道结构持续优化，线上基本盘稳固提质，线下渠道快速增长。26H1公司线上收入7.03亿元，占比66.7%；线下收入3
.51亿元，占比33.3%。线上持续优化营销投放结构，依托天猫、京东、抖音等平台覆盖不同消费场景。线下渠道多点突破
，山姆会员商店合作快速增长，助力品牌形象与盈利质量提升；同时布局美团等即时零售赛道，并通过经销商模式覆盖多
家全国及区域KA卖场、连锁便利店、美妆集合店，终端覆盖面持续拓宽。
深耕婴童个护优质赛道，驱蚊品类基本盘根基稳固。公司渠道盈利改善，产品结构升级兑现盈利，婴童护理均价提升
，线下渠道稳步推进，静待秋冬护肤新品放量。婴童赛道行业出清红利释放，国货婴童驱蚊细分标杆企业成长路径清晰。
我们维持原有盈利预测，预计26-28年归母净利润为3.8/4.4/5.1亿元，对应PE为19/16/14倍，维持“增持”评级。
风险提示：秋冬婴童护理产品动销不及预期；新品推广投入未能有效转化为销售增长，导致销售费用率维持高位；驱
蚊产品销售受天气及季节变化影响；线下渠道拓展进度不及预期等风险。
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2026-10-25│润本股份(603193)婴童护理延续稳增，期待Q4进一步上量 │华西证券 │买入
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事件概述
润本股份发布2026年三季报，2026Q1-Q3公司实现营收14.06亿元，同比+13.63%，归母净利润3.00亿元，同比+12.79%
，扣非归母净利润2.91亿元，同比+15.87%。2026Q3单季度公司实现营收3.52亿元，同比+2.89%，归母净利润0.75亿元，
同比-4.49%，扣非归母净利润0.74亿元，同比-0.12%。2026Q1-Q3公司经营活动现金流净额同比增长20.74%至2.66亿元，
主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
分析判断:
收入端：驱蚊承压&婴童稳健，整体收入维持增长。
2026Q3单季度公司实现营收3.52亿元/+2.89%，分产品看：1）驱蚊收入1.28亿元/-3.21%/占比36.36%，其中销量-6.7
1%，单价+3.71%，驱蚊收入有所下滑，我们判断主要系去年基孔肯雅热等因素导致同期基数偏高所致；2）婴童护理收入1
.72亿元/+18.09%/占比48.93%，其中销量-2.92%，单价+21.65%；3）精油收入0.35亿元/-18.65%/占比9.81%，其中销量-2
1.59%，单价+3.74%；4）其他收入0.17亿元/-20.12%/占比4.89%。公司各类产品单价均有增长，系产品结构变化造成，公
司持续推新带动收入稳步增加。
利润端：毛利率改善&销售费率增加，净利率表现平稳。
盈利能力方面，2026Q1-Q3公司毛利率60.63%，同比+2.36pct；归母净利率21.34%，同比-0.16pct。2026Q3单季度毛
利率60.96%，同比+2.00pct；归母净利率21.29%，同比-1.65pct。毛利率同比增长，我们判断系产品结构改善所致，同时
销售费用率有所增长，叠加后净利率表现稳健。
期间费用率方面，2026Q1-Q3公司期间费用率为35.58%，同比+2.17pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率
、财务费用率分别为32.06%、1.96%、1.97%、-0.42%，同比分别+2.13pct、-0.01pct、-0.06pct、+0.11pct；2026Q3单季
度公司期间费用率为36.57%，同比+3.33pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为31.32%、2.
61%、3.11%、-0.47%，同比分别+2.23pct、+0.21pct、+0.56pct、+0.34pct。销售费用继续增加，其余费用相对稳定。
投资建议
公司单季度驱蚊收入有所波动，随秋冬季婴童护理产品上量，全年业绩有望延续稳健增长。我们维持盈利预测，预计
公司2026-2028年营收分别为18.71/22.34/26.11亿元，2026-2028年归母净利润分别为3.75/4.46/5.21亿元，对应EPS分别
为0.93/1.10/1.29元，对应2026年10月23日收盘价17.69元，PE分别为19/16/14X，维持“买入”评级。
风险提示
1）宏观经济承压；2）行业竞争加剧；3）新品打造不及预期。
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2026-10-22│润本股份(603193)2026年三季报点评：营收表现稳健，婴童护理品类结构优化│国联民生 │买入
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事件：润本股份发布2026年三季报。2026Q1-Q3公司实现营收14.06亿元，yoy+13.63%，归母净利润3.00亿元，yoy+12
.79%，扣非归母净利润2.91亿元，yoy+15.87%。其中26Q3营收3.52亿元，yoy+2.89%，归母净利润0.75亿元，yoy-4.49%，
扣非归母净利润0.74亿元，yoy-0.12%。
驱蚊产品高基数下同比下滑，婴童护理产品结构优化。26Q3收入分产品来看，驱蚊产品1.28亿元，yoy-3.21%，我们
认为主要系25Q3同期受登革热事件等因素影响基数较高所致；婴童护理产品1.72亿元，yoy+18.09%，主要系产品结构变动
带动平均售价同增21.62%所致；精油产品0.35亿元，yoy-18.65%。
26Q3毛利率60.96%，归母净利率21.29%。26Q3公司毛利率60.96%，同增2.00pct。费用端，26Q3销售费用率31.32%，
同增2.23pct，我们预计主要系推广费同比增加所致；26Q3管理费用率2.61%，同增0.21pct；26Q3研发费用率3.14%，同增
0.59pct。净利率端，26Q3公司归母净利率21.29%，同减1.65pct，扣非净利率21.06%，同减0.63pct。
延续产品推新节奏，强化秋冬护理品类布局。产品端，26Q3以来公司推出积雪草舒缓冰冰霜、乳木果润唇膏、薄荷清
凉棒等精细化产品，覆盖从日常的物理防护到户外游玩的高温防护需求，形成差异化产品梯队。此外公司强化秋冬护理产
品布局，10月针对秋季出行、户外皮肤护养场景推出蛋黄油特护精华棒，固体棒的设计方便携带，且同时推出滋润款与轻
润款适配南北不同气候需求，丰富婴童护理产品产品矩阵，关注新品Q4销售表现。渠道端，公司主动扩张线下渠道，一方
面与山姆渠道的合作快速增长，借助高端会员制商超的高客单价与高复购率特性，提升品牌形象与盈利质量，另一方面布
局即时零售渠道满足消费者即时性购买需求，持续开拓渠道增量。
投资建议：公司婴童驱蚊龙头，积极布局婴童护理业务打开增长天花板，我们预计2026-2028年公司营收分别为18.87
/22.23/25.84亿元，同增22.1%/17.8%/16.3%，归母净利润分别为3.78/4.47/5.24亿元，同增20.1%/18.3%/17.2%，当前股
价对应PE分别为19X/16X/14X，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧，营销投放费用管控不达预期，新品牌孵化风险等。
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2026-10-22│润本股份(603193)公司点评报告：驱蚊高基数扰动增速放缓，关注婴童旺季发│方正证券 │买入
│力表现 │ │
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事件：公司披露26年度三季度业绩。公司2026年Q1-Q3收入14.06亿/+13.63%，归母净利润3.00亿/+12.79%，扣非归母
净利润2.91亿/+15.87%。26Q3收入3.52亿/+2.89%，归母净利润0.75亿/-4.49%，扣非归母净利润0.74亿/-0.12%。收入符
合Q3指引，增速放缓主因驱蚊高基数叠加婴童淡季。
收入拆分：驱蚊高基数回落，婴童护理随气温下行逐步发力
分品类：①婴童护理：26Q3收入1.72亿/+18%，蛋黄油系列持续放量为核心驱动：Q3均价同比+21.62%至10.35元，主
系产品结构优化；Q4核心主推蛋黄油系列，降温带动产品势能走强。②驱蚊系列：26Q3收入1.28亿/-3%，主因去年同期基
孔肯雅热推高驱蚊需求形成高基数，均价仍同比+3.75%至6.37元。③精油系列：26Q3收入0.35亿/-19%，均价同比+3.72%
至9.20元，淡季及基数波动下有所承压。
盈利拆分：毛利率延续上行，毛销差整体稳定
毛利率：26Q3毛利率61.0%/+2.0pct，改善主系均价提升及婴童占比提升拉动。
费用率：26Q3销售费率约31.3%/+2.2pct，预计主系线上投放加大及旺季前置投放等；管理费率约2.6%/+0.2pct；研
发费率约3.1%/+0.6pct；财务费率约0.5%/+0.3pct；毛销差约29.7%/-0.2pct基本稳定。
净利率：26Q3归母净利率约21.3%/-1.6pct，扣非净利率约21.1%/-0.6pct，非经常性损益主系公允价值变动损益影响
。
投资建议：Q4以来随着天气逐步转凉，婴童护理品类增长显著提速，蛋黄油系列及新品高保湿油霜为核心增长驱动；
蛋黄油系列历经两年培育已建立较强用户认知，进入复购驱动阶段有望带动收入增长环比显著提速。我们预计26年归母净
利润3.7亿元，对应PE约20倍。后续重点跟踪双11及Q4旺季动销、大单品系列放量持续性。
风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品表现不及预期等。
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2026-10-20│润本股份(603193)Q3收入同增3%，关注婴童后续旺季表现 │中金公司 │增持
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3Q26业绩略低于我们预期
公司公布1-3Q26业绩：收入14.1亿元，同比+13.6%；归母净利润3.0亿元，同比+12.8%；扣非净利润2.9亿元，同比+1
5.9%。
对应单Q3收入3.5亿元，同比+2.9%；归母净利润0.7亿元，同比-4.5%；扣非净利润0.7亿元，同比-0.1%。业绩略低于
我们预期主因驱蚊品类高基数及婴童护理增长节奏受天气变化影响。
发展趋势
1、婴童护理收入较快增长，驱蚊及精油品类收入小幅下降。分产品看：①驱蚊：Q3收入1.3亿元，同比-3.2%，收入
占比同比-2ppt至36%，我们预计主因去年同期基孔肯雅热疫情带动驱蚊需求高增，去年基数较高；②婴童护理：Q3收入1.
7亿元，同比+18.1%，收入占比同比+6ppt至49%；③精油：Q3收入0.3亿元，同比-18.6%，收入占比10%。
2、Q3毛利率同比改善，销售费率提升，净利率同比下降。Q3毛利率同比+2.0ppt至61.0%，我们预计主因产品结构优
化。费用端，Q3销售费率同比+2.2ppt至31.3%，我们预计主因新品投放及推广增加；管理、研发费率分别同比+0.2ppt/+0
.6ppt至2.6%/3.1%，财务费率同比+0.3ppt至-0.5%，主因利息收入减少。此外，非经常性损益占收入比例同比1.0ppt。最
终，Q3归母净利率/扣非净利率分别同比-1.6ppt/-0.6ppt至21.3%/21.1%。
3、关注秋冬婴童护理产品动销及新零售拓展，我们看好国内婴童护理及驱蚊领域优质龙头的中长期成长空间。展望Q
4，我们认为：1）产品端：婴童护理产品需求有望随降温及秋冬护肤旺季到来释放，关注蛋黄油、滋润防皴等核心系列销
售表现；2）渠道端：线上持续巩固品牌及核心单品优势，关注明星产品动效和投放效率，线下重点拓展山姆、盒马及即
时零售等新零售渠道，有望通过门店加密及产品升级贡献业绩增量。
盈利预测与估值
考虑到竞争加剧带动线上流量成本上升，下调26-27年净利润预测2%/3%至3.7/4.2亿元。当前股价对应26-27年22/19x
P/E。
维持跑赢行业评级，基于板块估值中枢下行，下调目标价13%至27元，对应26-27年30/26xP/E，有36%的上升空间。
风险
行业竞争加剧，自主品牌和新品表现不及预期。
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2026-10-20│润本股份(603193)2026三季报点评：Q3驱蚊承压，关注Q4婴童旺季改善 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
26Q3公司营收、归母同比+3%、-5%，驱蚊受高基数影响下滑、婴童品类拉动增长，关注秋冬婴童产品表现。
投资要点：
考虑Q4步入婴童旺季，维持盈利预测，预计公司2026-2028年EPS0.94、1.09、1.26元，参考同业估值，考虑公司盈利
能力稳定性较强、多品类存拓展空间，维持目标价27.81元，维持“增持”评级。
受驱蚊高基数影响营收降速，利润略有下滑。2026Q1-3公司营收、归母、扣非14.06、3.00、2.91亿元，同比+13.6%
、+12.8%、+15.9%；对应26Q3营收、归母、扣非3.52、0.75、0.74亿元，同比+2.9%、-4.5%、-0.1%，Q3收入增速放缓预
计主因驱蚊高基数同时婴童淡季。Q3毛利率61.0%同比+2.0pct，预计因产品结构升级，销售费用率31.3%同比+2.2pct，推
广费用持续投放；管理/研发/财务费用率2.6%/3.1%/-0.5%，同比+0.2/+0.6/+0.3pct；Q3净利率21.3%同比1.6pct，盈利
能力相对稳定。
婴童引领Q3增长，蛋黄油系列势能延续。分产品看，26Q3婴童、驱蚊、精油营收1.72、1.28、0.35亿元，同比+18%、
-3.0%、-19%，驱蚊受25年基孔肯亚热高基数影响小幅回落，均价仍提升；婴童受益蛋黄油系列持续放量实现双位数增长
，Q4主推蛋黄油系列面霜、精华棒等当前势能良好。分渠道看，公司持续巩固线上渠道的核心竞争优势，依托天猫、京东
等成熟电商平台的稳定流量池，紧抓抖音、拼多多等内容电商与社交电商的增长红利。
坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，关注秋冬婴童产品表现。公司有望在婴童护理、驱蚊、精油三大产品
系列的基础上，根据用户需求、年龄群体、应用场景进一步拓展产品品类，丰富产品矩阵。看好公司以用户需求为导向，
持续改进产品功效和用户体验，依托C2M模式实现新产品的持续研发和老产品的升级迭代。
风险提示：行业竞争加剧、新品拓展不及预期、流量费用大幅提升。
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2026-10-20│润本股份(603193)2026年三季报点评：婴童护理增长良好，高基数下驱蚊品类│国元证券 │增持
│小幅下滑 │ │
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事件：
公司发布2026年三季报
点评：
第三季度业绩表现平稳，毛利率优化但销售费用率有所提升
2026年前三季度公司实现营业收入14.06亿元，同比增长13.63%；归母净利润3.00亿元，同比增长12.79%；扣非归母
净利润2.91亿元，同比增长15.87%；经营活动现金流净额2.66亿元，同比增长20.74%。前三季度，公司毛利率约60.63%，
同比提升约2.36个百分点；销售费用率约32.06%，同比上升约2.13个百分点。前三季度公司归母净利率约21.34%，基本持
平。单三季度来看，公司实现营业收入3.52亿元，同比增长2.89%；归母净利润0.75亿元，同比下降4.49%；扣非归母净利
润0.74亿元，同比下降0.12%；三季度公司毛利率60.96%，同比提升约2.00个百分点；销售费用率31.32%，同比提升2.23
个百分点。归母净利润率21.29%，同比下降1.65个百分点。
Q3高基数下驱蚊品类小幅下滑，婴童护理延续Q2良好增长趋势
分品类来看，第三季度公司驱蚊产品实现营业收入1.28亿元，同比下滑3.21%，2025年同期驱蚊品类受基孔肯雅热影
响同比增长48.54%，整体基数较高，驱蚊产品平均售价同比增长3.75%。婴童护理产品系列实现收入1.72亿元，同比增长1
8.09%，增长表现良好，关注秋冬旺季表现，婴童护理系列产品平均售价同比增长21.62%。第三季度精油产品系列实现收
入3458万元，同比下滑18.65%，精油产品系列平均售价同比增长3.72%。
投资建议与盈利预测
公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2026-2028年实现
归母净利润3.75/4.41/5.14亿元，EPS为0.93/1.09/1.27元/股，对应PE为21/18/16x，维持“增持”评级。
风险提示
品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。
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2026-10-20│润本股份(603193)点评报告：高基数致Q3增速放缓，婴童护理产品放量 │万联证券 │增持
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Q3收入增速放缓，扣非归母净利润基本持平。2026Q1-Q3，公司实现营收14.06亿元（同比+13.63%），归母净利润3.0
0亿元（同比+12.79%），扣非归母净利润2.91亿元（同比+15.87%）。单Q3来看，26Q3实现营收3.52亿元（同比+2.89%）
，收入增速较26Q2有所放缓，主因去年Q3基孔肯亚热事件导致收入基数较高影响，归母净利润0.75亿元（同比-4.49%），
扣非归母净利润0.74亿元（同比-0.12%）。此外，2026Q1-Q3经营性现金流净额2.66亿元（同比+20.74%），现金流质量良
好。
驱蚊高基数下收入回落，婴童护理结构升级带动均价提升。2026Q3，公司驱蚊产品收入1.28亿元，同比-3.2%，收入
下滑主因去年同期基孔肯雅热事件带动需求集中释放、基数偏高（25Q3驱蚊收入同比+48.54%）；婴童护理收入1.72亿元
，同比+18.1%，主要由均价提升驱动（均价同比+21.6%），产品结构持续向中高端升级；精油产品收入0.35亿元，同比-1
8.7%。
毛利率同比提升，销售费用投放加大压制净利率。2026Q1-Q3，公司毛利率同比+2.36pcts至60.63%，净利率同比-0.1
6pcts至21.34%，净利率小幅下滑主因公司持续加大新品推广与线上流量投入，销售费用率同比+2.13pcts至32.06%；管理
/研发/财务费用率分别为1.96%/1.97%/-0.42%，同比分别-0.02/-0.06/+0.11pcts。
盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高
效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。后续新品不断上新，线下新零售渠道持续拓
展，未来业绩有望保持快速增长。我们维持此前的盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.93/1.11/1.31元/股，对
应2026年10月19日收盘价的PE分别为21/18/15倍，维持“增持”评级。
风险因素：行业竞争加剧风险、新品拓展不达预期风险、渠道拓展不达预期风险。
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2026-10-20│润本股份(603193)26Q3婴童护理产品延续快增 │华泰证券 │买入
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公司公布Q3业绩：26Q3营业收入3.52亿元/yoy+2.89%，归母净利润0.75亿元/yoy-4.49%，扣非归母净利润0.74亿元/y
oy-0.12%；归母净利率21.29%/yoy-1.65pct，扣非归母净利率21.06%/yoy-0.63pct。26Q3公司婴童护理系列产品营收yoy+
18.09%，延续快增，驱蚊/婴童护理/精油产品平均售价同比均有提升，毛利率亦同比提升2pct。归母净利率下降主因Q3销
售/管理/研发费用率均同比提升，但整体归母净利率仍超20%，盈利能力较优。随26Q4进入婴童护理产品销售旺季，期待
蛋黄油特护系列、婴童高保湿油霜等产品放量。维持“买入”评级。
婴童护理延续快增，产品结构变化带动均价提升
26Q3分产品看：1）驱蚊产品系列收入1.28亿元，占营业收入36.36%；销量2,010.40万支，平均售价6.37元/yoy+3.75
%。2）婴童护理产品系列收入1.72亿元/yoy+18.09%，占营业收入48.93%；销量1,665.98万支/yoy-2.92%，平均售价10.35
元/yoy+21.62%，均价提升由产品结构变化带动。3）精油产品系列收入3,457.83万元/yoy-18.65%，占营业收入9.81%；销
量375.81万支/yoy-21.59%，平均售价9.20元/yoy+3.72%。
成本端表活、精油及油脂价格均有提升，农药原料下降
成本端，26Q3表面活性剂/精油/油脂类原料平均采购价同比分别+6.98%/+36.77%/+13.51%；精油采购价上涨主要受采
购结构变化影响，油脂类原料上涨主因新增采购单价较高的润唇膏原料。农药原药平均采购价yoy-47.03%，主因本期未采
购上年同期采购的高价驱蚊酯驱蚊液原料。
毛利率提升，销售及研发费用率上升
1）毛利率：26Q3毛利率60.96%/yoy+2.00pct。2）费用率：26Q3销售/管理/研发费用率分别为31.32%/2.61%/3.11%，
yoy+2.23/0.21/0.56pct；财务费用率-0.47%/yoy+0.34pct。3）现金流：26Q3经营活动现金流净额0.77亿元/yoy-10.99%
。4）存货：26Q3末存货1.39亿元/较年初+15.65%。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年营收预测为18.65/22.04/25.29亿元，维持26-28年归母净利润预测为3.78/4.59/5.29亿元，对
应EPS为0.93/1.13/1.31元。参考可比公司iFinD26年一致预期29倍，考虑26Q3三大品类均价延续同比提升趋势，毛利亦持
续提升；若冬季销售旺季婴童护理产品延续放量表现，盈利能力有望持续释放，略提升溢价率，给予公司26年35倍PE估值
，维持目标价为32.54元，维持“买入”评级。
风险提示：销售费用率大幅提升；市场竞争加剧；新品销售不及预期。
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2026-10-20│润本股份(603193)2026年三季报点评：盈利质量持续提升，婴童护理维持高增│东吴证券 │买入
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公司公布2026年三季报：26Q1-Q3公司实现营收14.1亿元，同比+13.6%，归母净利润3.0亿元，同比+12.8%，扣非归母
净利润2.9亿元，同比+15.9%。单拆26Q3，公司实现营收3.52亿元，同比+2.9%，归母净利润0.75亿元，同比-4.5%，扣非
归母净利润0.74亿元，同比-0.1%。Q3为驱蚊品类传统淡季，单季收入体量较小，叠加驱蚊品类去年同期基数较高，单季
收入增速有所放缓。归母净利润降幅大于扣非归非净利润，主要系金融资产公允价值变动收益同比减少。
毛利率持续提升，主动加大品牌投入：①毛利率：26Q1-Q3为60.6%，同比+2.4pct；其中26Q3单季度毛利率为61.0%，
同比+2.0pct，主要受益于产品结构升级。②期间费用率：费用率方面，26Q1-Q3销售费用率为32.1%，同比+2.1pct，主要
系公司加大品牌推广投入，管理费用率和研发费用率均为2.0%，同比基本持平；26Q3单季度销售费用率为31.3%，同比+2.
2pct，管理费用率和研发费用率分别同比+0.2pct和+0.6pct。③销售净利率：26Q1-Q3销售净利率为21.3%，同比-0.2pct
；26Q3单季度销售净利率为21.3%，同比-1.6pct。
分品类看，婴童护理26Q3加速增长，为前三季度第一大品类：26Q1-Q3驱蚊、婴童护理、精油三大品类分别实现收入6
.1亿元、6.1亿元和1.4亿元，同比分别+20.0%、+11.4%和+2.6%，收入占比分别为43.3%、43.6%和9.8%。单拆26Q3，驱蚊
、婴童护理、精油三大品类分别实现收入1.3亿元、1.7亿元和0.3亿元，同比分别-3.2%、+18.1%和-18.6%。其中，①驱蚊
产品去年同期基数较高（25Q3同比+48.5%），26Q3收入基本稳定，收入同比-3.2%，均价同比+3.8%；②婴童护理产品26Q3
收入同比+18.1%，延续26Q2的高增态势，产品均价同比+21.6%，主要系产品结构优化，高单价产品占比提升。公司上半年
推出儿童防晒等多款新品，高单价产品矩阵持续丰富；③精油产品26Q3收入同比-18.6%，主要受销量下滑影响，但均价同
比+3.7%。
盈利预测与投资评级：公司践行“大品牌、小品类”战略，深耕婴童护理和驱蚊基本盘，持续丰富产品矩阵。婴童护
理产品结构持续优化，带动均价与收入同步提升，有望成为公司中长期增长的核心引擎。我们维持公司2026-2028年归母
净利润预测分别为3.8/4.4/5.0亿元，同比分别+19.8%/+16.0%/+15.5%，对应最新收盘价PE分别为21/18/16X，维持“买入
”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新品推广进展不及预期；宏观经济波动。
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2026-10-20│润本股份(603193)婴童线双位数增长，结构优化带动毛利率改善 │广发证券 │买入
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公司发布2026年第三季度报告。（1）26年前三季度：实现收入14.1亿元，同比增长13.6%，归母净利润3.0亿元，同
比增长12.8%，扣非归母净利润2.9亿元，同比增长15.9%，经营活动现金流净额2.7亿元，同比增长20.7%；（2）26Q3：实
现收入3.5亿元，同比增长2.9%，归母净利润0.75亿元，同比下滑4.5%，扣非归母净利润0.74亿元，同比下滑0.1%，差异
主因金融资产相关收益及政府补助等非经常性损益同比减少。
毛利率持续提升、费用增加影响短期利润释放。驱蚊新品推广与婴童产品升级带动盈利能力优化，前三季度毛利率同
比增长2.4pct至60.6%，其中26Q3毛利率同比增长2.0pct至61.0%；费用方面，26Q3销售费率同比增长2.2pct至31.3%，管
理/研发费率分别同比增长0.2/0.6pct至2.6%/3.1%。驱蚊业务高基数+费率抬升背景下，26Q3公司归母净利率同比下滑1.6
pct至21.3%。
婴童护理贡献核心增量、驱蚊业务高基数下平稳运行。26Q3婴童护理收入1.72亿元，同比增长18.1%，收入占比同比
增长6.3pct至48.9%，均价同比增长21.6%至10.35元。驱蚊产品收入1.28亿元，同比下滑3.2%，主因同期高基数+驱蚊赛道
竞争加剧，均价同比增长3.8%至6.37元；精油产品收入0.35亿元，同比下滑18.6%，均价同比增长3.7%至9.20元。
盈利预测和投资建议：专业护理夯实产品基础、全渠道拓展打开成长空间。公司围绕婴童护理与驱蚊两大核心品类持
续推新，儿童防晒进一步覆盖日常保湿、户外防水等需求，驱蚊产品通过丰富有效成分选择，完善细分产品矩阵。渠道方
面，线上抖音、拼多多保持较快增长，线下深化山姆合作，并拓展美团等即时零售业务，推动产品触达更多消费场景。预
计27年实现归母净利润4.4亿元，参考可比公司，给予27年合理PE估值22x，合理价值24.07元/股，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求疲软、新品放量受限、投流效果不及预期。
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2026-10-20│润本股份(603193)收入高基数下平稳增长，母婴类产品结构优化，毛利率维持│信达证券 │未知
│高位 │ │
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事件：公司发布2026三季报。26Q1-3实现收入14.06亿元（同比+13.6%），归母净利润3.00亿元（同比+12.8%），扣
非归母净利润2.91亿元（同比+15.9%）；26Q3实现收入3.52亿元（同比+2.9%），归母净利润0.75亿元（同比-4.5%），扣
非归母净利润0.74亿元（同比-0.1%）。
点评：收入增速平稳主要系25Q3基孔肯雅热疫情推高基数（25Q3驱蚊系列收入同比+48.5%），我们判断Q4收入增长有
望提速；此外，面临多个原辅材料价格上行，公司持续优化产品结构、三大系列均价同步提升，毛利率同比稳步提升，表
观利润下行主要系渠道结构变化、我们预计主要系高投入的抖音渠道增长较快。分产品来看：
驱蚊系列：26Q3收入实现1.28亿元（同比-3.2%），销量为2010万只（同比-6.7%），均价6.37元（同比+3.75%）。
婴童护理系列：26Q3收入实现1.72亿元（同比+18.1%），销量为1666万只（同比-2.9%），均价10.35元（同比+21.6%
），受益于产品结构优化、均价同比上升显著。
精油系列：26Q3收入实现0.35亿元（同比-18.7%），销量为376万只（同比-21.6%），均价9.20元（同比+3.7%）。
渠道表现分化。受制于25年高基数，我们判断公司线上主要渠道同比均面临压力。其中，抖音渠道作为线上核心增长
引擎、依托高毛利产品，有望逆势实现差异增长，且公司持续优化投放策略，经营利润有所改善。线下方面，我们预计传
统经销同比亦小幅下滑、山姆增量或有所收敛，公司持续推进新渠道扩张（美团、新兴美妆集合店等），有望提供成长新
动能。
毛利率表现优异，费用投放有所加大。26Q3公司毛利率为60.96%（同比+2.00pct，环比-0.05pct），归母净利率为21
.29%（同比-1.65pct，环比0.63pct）；费用端，26Q3期间费用率为36.57%（同比+3.33pct），其中销售/研发/管理/财务
费用率分别为31.32%/3.11%/2.61%/-0.47%（（同比分别+2.23/+0.56/+0.21/+0.34pct），我们认为销售费用率提升主要
系平台结构变化。
现金流稳健，营运能力平稳。26Q3经营性现金流净额为0.77亿元（同比0.1亿元）；存货/应收/应付周转天数分别为6
3.4/4.9/32.3天（同比分别2.9/-0.1/-5.9天）。盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润为3.6、4.3、5.1亿元
，对应PE分别为22.2X、18.5X、15.6X。
风险提示：下游需求不及预期风险，新品推广不及预期风险，新渠道扩张不及预期风险。
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2026-10-20│润本股份(603193)26Q3利润承压，关注Q4旺季婴童产品表现 │招商证券 │买入
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26Q3公司营业收入同比+2.89%，归母净利润同比-4.49%，业绩略承压。季内婴童产品延续较好增长（同比+18.09%）
，但驱蚊产品下滑（同比-3.21%）。受益于产品结构变化及单价提升，Q3公司毛利率同比提升，但由于渠道结构变化费用
率同样提升，因此净利率有所下滑。
26Q3利润承压，收入符合预期。26Q3公司实现营业收入3.52亿元，同比+2.89%；归母净利润为0.75亿元，同比-4.49%
；扣非净利润0.74亿元，同比-0.12%。2026年前三季度实现营业收入14.06亿元，同比+13.63%；归母净利润3.00亿元，同
比+12.79%；扣非净利润2.91亿元，同比+15.87%。
婴童护理产品表现突出，驱蚊、精油产品营收下滑。分产品看，26Q3驱蚊系列收入1.28亿，同比-3.21%；婴童护理系
列收入1.72亿元，同比+18.09%；精油产品0.35亿元，同比-18.65%。Q4进入秋冬销售旺季，期待婴童产品表现。
产品结构优化提升毛利率，费用率同样有所提升。
1）26Q3毛利率60.96%（+2pct），预计主要得益于产品结构优化和单价提升。费用端，单Q3销售费用率为31.32%（+2
.23pct），管理费用率为2.61%（+0.21pct），研发费用率分别为3.11%（+0.56pct），费用率提升预计主要来自渠道结构
变化。综合下来26Q3净利率为21.29%（-1.65pct）。
2）2026年前三季度毛利率60.63%（+2.36pct）。费用端，前三季度销售费用率为32.06%（+2.13pct），管理费用率
为1.96%（-0.01pct），研发费用率分别为1.97%（-0.06pct）。2026前三季度公司净利率为21.34%（-0.16pct），基本维
持稳定。
盈利预测及投资建议：公司是国内驱蚊及个护行业领先企业，在品牌及价格差异化定位、研产销一体化布局等方面优
势明显；产品端新品持续迭代，拓展青少年护肤、婴童防晒等新品；渠道端全渠道协同布局稳步推进，线下稳步扩张。预
计2026-2028年归母净利润分别为3.80亿元、4.39亿元、5.03亿元，同比增长21%、16%、14%，对应26PE21.1X，维持“强
烈推荐”评级。
风险提示：季节性因素风险，市场需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，线上渠道增速放缓及线下渠道拓展不
及预期的风险，新品研发及推广不及预期的风险。
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2026-09-26│润本股份(603193)跟踪点评：核心品类稳健，产品升级驱动增长 │西部证券 │买入
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核心品类延续稳健增长，产品结构升级驱动收入质量改善。26H1公司实现营业收入10.54亿元，同比+17.74%。分品类
看，驱蚊/婴童护理/精油系列分别实现收入4.81/4.41/1.03亿元，其中驱蚊系列同比+28.21%，继续贡献主要增量；婴童
护理系列同比+8.93%，整体保持稳健。26Q2驱蚊/婴童护理/精油系列收入分别同比+24.67%/+18.46%/+12.26%，三大核心
品类均实现双位数增长。与此同时，26Q2驱蚊系列均价同比+11.26%至5.83元，婴童护理均价同比+31.99%至13.45元，高
功效驱蚊产品及儿童防晒等高价值新品占比提升，推动收入增长由偏销量驱动逐步向量价协同转变。
线下拓展与新品迭代持续推进，运营结构进一步优化。26H1公司累计升级或推出20余款单品，并新增15%羟哌酯、15%
避蚊胺等驱蚊产品，围绕儿童防晒、户外驱蚊等核心场景持续提升产品覆盖度。渠道方面，公司已形成线上直销、平台经
销及非平台经销并行的销售体系，线下覆盖山姆、胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、美宜佳等渠道，并持续拓展美
团等即时零售场景，线下渠道贡献持续提升，渠道结构进一步趋于均衡。与此同时，婴童护理高单价防晒产品持续放量，
新品迭代对品类价值量提升的带动作用进一步显现。
品类延伸与供应链协同持续推进。公司在巩固驱蚊与婴童护理两大核心品类基础上，持续向青少年护理等相邻领域延
伸，有望进一步拓宽用户年龄层及消费场景。下半年随着婴童护肤进入秋冬旺季，蛋黄油等迭代新品有望继续贡献增量，
青少年护理新品推进也有望验证新品类复制能力。中长期看，公司依托黄埔、义乌两大自有生产基地，持续推进研发及产
业化项目建设，产能与研发能力的进一步完善有望强化新品开发和供应链响应效率，支撑更多生活护理场景拓展。我们预
计公司2026-2028年EPS分别为0.94/1.11/1.31元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；流量成本上升；新品推广/新渠道拓展不及预期。
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2026-09-16│润本股份(603193)2026年中报点评：产品升级驱动增长，渠道拓展持续兑现 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2026年中报。26H1，公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10.54/2.25/2.17亿元，同比+17.74%/+
20.03%/+22.58%。其中，Q2公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7.87/1.72/1.69亿元，同比+20.10%/+20.32%/
+21.86%，收入及利润均延续稳健增长。
评论：
产品结构持续升级，驱蚊高增、婴童护理稳健增长。分产品看，26H1公司驱蚊/婴童护理/精油系列分别实现收入4.81
/4.41/1.03亿元，同比+28.2%/+8.9%/+12.4%，三大核心品类均实现增长，其中驱蚊业务表现突出。从Q2量价表现看，驱
蚊系列实现收入4.14亿元，同比+24.7%，销量同比+12.0%、均价同比+11.3%，主要受益于15%羟哌酯、15%避蚊胺等较高单
价产品占比提升；婴童护理实现收入2.67亿元，同比+18.5%，销量同比-10.3%、均价同比+32.0%，儿童防晒等高单价新品
放量推动产品结构明显升级；精油系列实现收入0.91亿元，同比+12.3%，植物精油爆珠贴等新品带动均价同比+16.7%。整
体来看，公司多品类运营能力持续验证，营收表现稳健。
线上基本盘稳健，线下渠道加速放量。1）线上渠道：26H1公司线上渠道实现收入7.03亿元，同比+9.3%，收入占比约
66.7%；线上渠道毛利率同比+4.7pct至65.7%，经营质量进一步改善。2）线下渠道：线下渠道实现收入约3.50亿元，同比
+39.3%，明显快于线上，成为收入增长的重要增量；其中山姆、KA及即时零售等渠道持续贡献增量。
产品升级带动毛利率改善，销售投放增加下净利率仍稳中有升。26H1公司实现毛利率60.5%，同比+2.5pct，预计主要
受益于高单价、高毛利新品占比提升。费用端，公司26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为32.3%/1.75%/1.59%/-0.40%
，同比+2.1pct/-0.1pct/-0.2pct/基本持平，其中销售费用同比+25.8%，主要系推广投入增加影响。综合来看，公司26H1
归母净利率同比+0.4pct至21.4%。
投资建议：产品升级与渠道扩张双轮驱动，成长逻辑进一步强化。公司延续“大品牌、小品类”战略，围绕消费者细
分需求持续推进产品创新，26H1累计升级或推出20余款单品，在巩固驱蚊、婴童护理基本盘的同时，持续拓展儿童防晒、
精油贴等高潜力细分品类，产品矩阵进一步丰富。与此同时，线上基本盘保持稳健，线下渠道收入快速增长，全渠道扩张
逻辑逐步兑现。展望后续，儿童及青少年护理、驱蚊新品等品类持续拓展，叠加线下KA、即时零售等渠道渗透率提升，公
司有望延续稳健增长，成长路径清晰。考虑到公司短期加大费用投入，我们略下调盈利预测，预计26-28年归母净利润为3
.77/4.47/5.24亿元（26-27年前值为3.83/4.68亿元），对应PE为21/18/15X。参考可比公司估值，给予公司26年25XPE，
对应目标价23.28元/股，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新品推广不及预期；线下渠道拓展不及预期；原材料价格波动；天气等季节性因素影响需
求。
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2026-09-08│润本股份(603193)2026年中报点评：驱蚊基本盘持续夯实，均价提升驱动毛利│长江证券 │买入
│率优化 │ │
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事件描述
公司发布2026年中报。2026H1，公司实现营收10.54亿元，同比增长17.7%；归母净利润2.25亿元，同比增长20.0%；
扣非净利润2.17亿元，同比增长22.6%。单二季度，公司实现营收7.87亿元，同比增长20.1%；归母净利润1.72亿元，同比
增长20.3%；扣非净利润1.69亿元，同比增长21.9%。
事件评论
驱蚊基本盘持续夯实，婴童护理Q2环比提速，品类均价提升驱动毛利率优化。分品类，2026H1驱蚊/婴童护理/精油分
别营收4.81/4.41/1.03亿元，同比变动+28%/+9%/+12%。其中单Q2，驱蚊/婴童护理/精油分别同比增长25%/18%/11%，驱蚊
延续良好增势，婴童护理环比提速，精油品类稳健增长。产品方面，公司持续围绕核心场景丰富产品矩阵，报告期内累计
升级或新推出单品20余款，其中：1）婴童护理围绕儿童防晒，推出物理防晒精华乳、防晒保湿日霜、SPF35防晒乳及防水
型轻盈防晒乳等差异化高单价产品，带动Q2婴童护理均价同比提升32%；2）驱蚊品类，新增15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺
驱蚊液，满足从温和防护到强力驱蚊的多元化需求，进一步夯实头部竞争力，同时高均价新品驱动品类均价同比提升11%
。
盈利端，毛销差及归母净利率小幅改善。2026H1，公司归母净利率同比提升0.4个百分点至21.4%，主因：1）毛利率
同比提升2.5个百分点至60.5%，或因产品结构优化及均价提升带动盈利质量改善；2）销售费率同比提升2.1个百分点至32
.3%，主因品牌推广投入加大，毛销差同比小幅改善0.4个百分点；3）管理费率、研发费率分别同比下降0.1、0.2个百分
点，规模效应持续显现；4）财务盈余基本持平，利息收入同比有所增加。
投资建议：公司产品矩阵持续丰富，全渠道布局稳步推进，上半年毛利率提升彰显产品力与品牌力。我们认为，公司
供应链快反、组织效率及数字化运营等核心竞争力犹存，三季度建议关注驱蚊旺季销售表现、儿童防晒及新品类推广进展
，以及线下渠道扩张的放量节奏，预计2026-2028年公司EPS为0.92、1.09、1.27元/股，维持“买入”评级。
风险提示
1、经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险；2、行业竞争加剧风险；3、品牌声誉受损的风险。
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2026-09-01│润本股份(603193)2026年半年报点评：26H1收入利润稳健增长，产品结构优化│国元证券 │增持
│带动毛利率提升 │ │
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事件：
公司发布2026年半年报。
点评：
26H1收入利润稳健增长，毛利率明显优化
2026H1公司实现营业收入10.54亿元，同比+17.74%，归母净利润2.25亿元，同比+20.03%。26H1公司毛利率60.52%，
同比+2.51pct，销售费用率32.31%，同比+2.06pct，主要系推广费和职工薪酬同比增加；管理费用率1.75%，同比-0.06pc
t；研发费用率1.59%，同比-0.24pct；净利率21.36%，同比+0.41pct。单Q2公司收入/归母净利润分别同比增长20.10%/20
.32%，维持稳健增长。
Q2驱蚊旺季量价齐升，婴童护理增长提速，稳步推新优化产品结构分品类来看，26H1公司驱蚊产品实现收入4.81亿元
，同比+28.21%，婴童护理品类实现收入4.41亿元，同比+8.93%，精油品类实现收入1.03亿元，同比+12.37%。公司聚焦细
分品类赛道稳步迭代推新，上半年累计升级或新推出单品20余款，围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景，新增15%羟哌
酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液两款新品并在儿童防晒领域推出多款精细化产品，夯实细分赛道竞争力。26Q2驱蚊/婴童护理
/精油品类均价同比分别+11.27%/+31.99%/+16.61%，产品结构持续优化。
全域零售网络深化，抖音及山姆渠道快速增长
公司持续巩固线上渠道核心竞争优势，26H1线上渠道实现收入7.03亿元，同比增长9.3%，在主要电商平台的婴童洗护
及驱蚊品类中保持较高的市占率，抖音与拼多多平台增速突出。线下渠道方面，山姆会员商店、美团等O2O平台业务快速
增长，非平台经销商模式覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等全国及区
域性KA卖场与便利店，并进驻WOWCOLOUR等新兴美妆集合店，终端触达能力明显增强。
投资建议与盈利预测
公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2026-2028年实现
归母净利润3.75/4.41/5.14亿元，EPS为0.93/1.09/1.27元/股，对应PE为23/19/16x，维持“增持”评级。
风险提示
品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。
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2026-08-30│润本股份(603193)2026H1归母同增20%，品牌稳健增长 │中信建投 │增持
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2026年上半年公司实现营收10.54亿元，同比+17.7%，归母净利润2.25亿元，同比+20.0%，扣非净利润2.17亿元，同
比+22.6%。驱蚊系列旺季量价齐升，弹性兑现；婴童护理、精油结构提价。
整体毛利率提升显著，毛利扩张覆盖费用投放。线上占比66.7%，抖音、拼多多增速突出；线下山姆与美团O2O放量。
公司坚持“大品牌、小品类”研产销一体化战略，看好其立足“婴童洗护”品牌心智、撬动信任杠杆，进行产品矩阵持续
丰富与渠道扩容。
事件
公司披露2026年半年度报告：
2026年上半年公司实现营业收入10.54亿元，同比+17.7%；归属股东净利润2.25亿元，同比+20.0%；扣非净利润2.17
亿元，同比+22.6%。
2026年第二季度公司实现营业收入7.87亿元，同比+20.1%；归属股东净利润1.72亿元，同比+20.3%；扣非净利润1.69
亿元，同比+21.9%。
简评
驱蚊量价齐升带动结构优化，线下KA与即时零售贡献增量
分品类来看，驱蚊系列上半年营收4.81亿元，同比+28.2%，占比45.7%，为增长主引擎；第二季度营收4.14亿元，同
比+24.7%，占当季约52.5%，销量+12.0%、均价5.83元/+11.3%，量价齐升，主要系单价较高的羟哌酯、避蚊胺驱蚊液收入
占比提升。婴童护理上半年营收4.41亿元，同比+8.9%，占比41.9%；第二季度营收2.67亿元，同比+18.5%，占当季约33.9
%，销量-10.2%、均价13.45元/+32.0%，单价较高的防晒类产品占比提升带动结构升价。
精油系列上半年营收1.03亿元，同比+12.4%，占比9.8%；第二季度营收0.91亿元，同比+12.3%，占当季约11.5%，销
量-3.7%、均价8.17元/+16.7%。驱蚊/婴童护理/精油毛利率分别为56.5%、64.0%、64.8%。报告期内升级或新推出20余款
单品，含儿童防晒多款及15%羟哌酯、15%避蚊胺驱蚊液，品类矩阵持续丰富。
分渠道来看，线上渠道营收7.03亿元，占比66.7%，毛利率约65.7%，天猫、京东为基本盘，抖音、拼多多增速突出；
线下地区占比33.3%，山姆合作快速增长，美团等O2O即时零售放量，非平台经销覆盖胖东来、永辉、大润发等。
毛利率明显提升，毛利扩张覆盖费用投放
2026年上半年毛利率60.5%，同比+2.5pct；第二季度毛利率61.0%，同比+2.9pct，产品结构优化带动盈利能力提升。
费用端，上半年销售费用率32.3%、同比+2.1pct，第二季度销售费用率32.4%、同比+2.6pct，主要系加大品牌推广和渠道
拓展投入；管理费用率1.7%、同比-0.1pct，研发费用率1.6%、同比-0.2pct，管控良好。三费率合计35.7%、同比+1.8pct
，毛利扩张覆盖费用抬升，扣非净利润同比+22.6%，快于收入。
“大品牌、小品类”持续落地，渠道拓份额与产品补矩阵并进
报告期内公司继续执行“大品牌、小品类”战略，深耕婴童护理与驱蚊基本盘，线上销售与线下渗透并行，保持较高
市场占有率。扩份额方面，线上巩固天猫、京东基本盘，加快布局抖音、拼多多；线下推进山姆合作快速放量，切入美团
等O2O即时零售，并以非平台经销覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏等，拓宽货架与即时触
点。产品布局方面，上半年升级或新推出20余款，婴童护理向防晒、青少年延伸，推出儿童物理防晒精华乳、儿童防晒保
湿日霜、儿童防晒乳及儿童轻盈防晒乳等；驱蚊补齐15%羟哌酯、15%避蚊胺高含量剂型。专利累计126项。渠道扩容与矩
阵升级共同支撑份额与结构优化。
盈利预测与投资建议：润本品牌以驱蚊与婴童护理双品类发力，线下KA与即时零售开辟增量空间。看好润本立足“婴
童洗护”品牌心智、撬动信任杠杆，进行产品矩阵持续丰富与渠道扩容，我们预测2026-2028年实现归母净利润3.75/4.47
/5.18亿元，对应PE为22/19/16倍，维持“增持”评级。
风险分析
1.行业竞争加剧风险：日化行业属于充分竞争行业，国内外知名企业数量众多，市场集中度低。若未来市场参与者数
量不断增加，线下传统企业加大电商渠道投入，公司又未能持续进行产品开发、供应链优化和市场维护，生产经营将面临
不利影响。
2.人口出生率下降风险：婴童护理行业与婴幼儿人口数量存在一定相关性，人口出生率下滑将对婴童护理行业产生一
定影响。
3.品牌声誉受损风险：品牌声誉对经营至关重要。若发生产品质量问题或品牌被仿冒，将对公司品牌口碑和产品销售
造成不利影响。
4.募投项目实施风险：公司正在实施黄埔工厂研发及产业化项目、渠道建设与品牌推广项目等，若相关因素发生较大
变化导致项目无法顺利实施或产能未及时消化，将对生产经营带来不利影响。
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2026-08-24│润本股份(603193)驱蚊旺季放量，结构升级驱动稳健增长 │财通证券 │买入
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事件：公司2026年8月21日发布2026年半年度报告。公司1H2026实现收入10.54亿元（同比+17.7%，下同），归母净利
润2.25亿元（+20.0%），扣非归母净利润2.17亿元（+22.6%）；2Q2026收入7.87亿元（+20.1%），归母净利润1.72亿元（
+20.3%），扣非归母净利润1.69亿元（+21.9%）。
驱蚊旺季放量，产品结构升级推动毛利率改善。分产品看，1H2026驱蚊/婴童护理/精油/其他产品收入4.81/4.41/1.0
3/0.27亿元，同比+28.2%/+8.9%/+12.4%/+23.8%，毛利率56.5%/64.0%/64.8%/58.0%，同比+2.8/+2.9/+3.0/+0.2pct。2Q2
026驱蚊/婴童护理/精油系列平均售价同比+11.3%/+32.0%/+16.7%，主要系高单价羟哌酯及避蚊胺驱蚊液、防晒产品和植
物精油爆珠贴销售占比提升。1H2026公司综合毛利率60.5%（+2.5pct），销售费用率32.3%（+2.1pct）。
新品迭代与全渠道拓展并进，增长动能持续释放。渠道端，1H2026线上渠道实现收入7.03亿元，同比增长9.3%，占主
营业务收入66.8%；线上直销与非平台经销共同拉动收入增长，其中抖音、拼多多保持较快增速，山姆及美团即时零售等
新兴渠道快速放量，全渠道布局进一步均衡。产品端，公司上半年累计升级或推出20余款单品，上半年重点围绕儿童防晒
与户外驱蚊场景持续丰富产品矩阵，包括儿童物理防晒精华乳、儿童防晒保湿霜等。此外，公司拟每10股派发现金红利2.
80元，合计1.13亿元，占1H2026归母净利润的50.3%。
投资建议：公司驱蚊旺季放量、高单价新品占比提升及非平台经销拓展共同驱动增长，产品及渠道结构持续优化。后
续看好婴童护理新品放量与全渠道渗透带来的增长潜力。我们预计公司2026-2028年归母净利润3.91/4.72/5.50亿元，对
应PE21.4/17.7/15.2倍，上调至“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期；渠道拓展不及预期；行业竞争加剧风险。
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2026-08-23│润本股份(603193)2026半年报点评：Q2旺季驱蚊增长亮眼，盈利能力维持高水│国泰海通 │买入
│平 │ │
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本报告导读：26Q2公司营收、归母同比+20%、20%，受益产品结构优化、毛利率提升明显，驱蚊品类拉动增长，关注
秋冬婴童产品表现。
投资要点：维持盈利预测，预计公司2026-2028年EPS0.94、1.09、1.26元，参考同业估值，考虑公司盈利能力稳定性
较强、多品类存拓展空间，给与2026年PE30x，调整目标价至28.2（-4.7）元，维持“增持”评级。
Q2营收利润同比增长20%，毛利率提升明显。2026H1公司营收、归母、扣非10.54、2.25、2.17亿元同比+18%、+20%、
+23%，对应单Q2营收、归母、扣非7.87、1.72、1.69亿同比+20%、+20%、+22%，收入端预计主要由旺季驱蚊品类高增带动
，盈利能力同比稳健。Q2公司毛利率61.0%同比+2.9pct，其中驱蚊、婴童均价同比+11%、32%，预计主因产品结构优化，
单价较高的羟哌酯驱蚊液、避蚊胺驱蚊液、防晒销售占比提升；销售费用率32.4%同比+2.6pct、主要因渠道结构变化，毛
销差提升、盈利能力保持较好水平，管理、研发、财务费用率同比+0.01、-0.26pct、+0.11pct整体稳健，Q2公司净利率2
1.9%同比+0.04pct。
驱蚊引领Q2增长，抖音、拼多多势能较好。分产品看，26H1婴童、驱蚊、精油营收4.41、4.81、1.03亿元同比+9%、+
28%、+12%；Q2婴童、驱蚊、精油营收2.67、4.14、0.91亿元同比+18%、+25%、+12%，驱蚊随旺季及户外驱蚊放量、增长
显著，婴童护理儿童防晒贡献主要增长、增速环比改善，精油由驱蚊带动实现双位数增长。分渠道看，公司依托天猫、京
东等成熟电商平台的稳定流量池巩固线上竞争优势，同时紧抓抖音、拼多多等渠道红利实现快速爆发。
坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，关注秋冬婴童产品表现。公司有望在婴童护理、驱蚊、精油三大产品
系列的基础上，根据用户需求、年龄群体、应用场景进一步拓展产品品类，丰富产品矩阵。看好公司以用户需求为导向，
持续改进产品功效和用户体验，依托C2M模式实现新产品的持续研发和老产品的升级迭代。
风险提示：行业竞争加剧、新品拓展不及预期、流量费用大幅提升。
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2026-08-22│润本股份(603193)2026年半年报点评：收入与利润稳健增长，线下渠道加速拓│东吴证券 │买入
│展 │ │
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公司公布2026H1业绩。26H1公司实现营收10.54亿元，同比+17.74%；归母净利润2.25亿元，同比+20.03%；扣非归母
净利润2.17亿元，同比+22.58%。单拆26Q2，公司实现营收7.87亿元，同比+20.10%；归母净利润1.72亿元，同比+20.32%
；扣非归母净利润1.69亿元，同比+21.86%。收入和利润均延续25Q4以来的稳健增长态势。
毛利率持续提升，销售费用率小幅增加。26H1毛利率为60.53%，同比+2.54pct，或与收入同比增速快于成本增速有关
。费用率方面，26H1销售费用率为32.35%，同比+2.1pct，主要系推广费和职工薪酬同比增加；管理费用率为1.71%，同比
-0.1pct；研发费用率为1.61%，同比-0.2pct；管理费用率与研发费用率整体保持稳定。26H1销售净利率为21.36%，同比+
0.4pct；其中26Q2销售净利率约21.9%，同比基本持平。
分品类，驱蚊保持高增，三大品类实现全面正增长。26H1驱蚊/婴童护理/精油收入分别为4.8/4.4/1.0亿元，同比分
别+28.2%/+8.9%/+12.4%，收入占比分别为46%/42%/10%。分产品看，驱蚊领域，26H1公司新增15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊
胺驱蚊液两款新品；婴童护理领域，26H1新推出润本儿童物理防晒精华乳、润本儿童防晒保湿日霜等多款新品。公司产品
矩阵持续拓宽，细分市场领先地位持续巩固，竞争力持续增强。
分渠道，全域零售网络深化，品牌势能加速释放。线上渠道，公司在主要电商平台婴童洗护及驱蚊品类中保持较高市
占率，其中抖音与拼多多平台增速尤为突出，“润本”品牌的市场认可度进一步攀升。线下渠道，公司与山姆会员商店展
开合作，品牌形象与品牌质量得到有效攀升；此外，公司亦成功覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、
屈臣氏、美宜佳、华润超市等全国及区域性的KA卖场与连锁便利店，并进驻WOWCOLOUR等新兴美妆集合店。公司全域零售
网络持续深化，终端触达能力大幅增强。
盈利预测与投资评级：公司践行“大品牌、小品类”战略，坚持线上驱动与线下渗透并举，深耕婴童护理、驱蚊基本
盘，持续丰富产品矩阵，品牌影响力与经营业绩实现同步提升。我们维持2026-2028年公司归母净利润预测分别为3.77亿
元/4.37亿元/5.05亿元，对应同比增速分别+19.8%+16.0%/+15.6%。以2026/8/21最新收盘价计算，2026-2028年对应PE分
别为22.9倍/19.8倍/17.1倍。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；新品推广进展不及预期；宏观经济波动。
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2026-08-22│润本股份(603193)公司信息更新报告：2026H1业绩亮眼，多品类协同有望持续│开源证券 │买入
│贡献增量 │ │
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2026H1营收同比+17.7%，归母净利润同比+20.0%，整体业绩亮眼
公司发布半年报：2026H1实现营收10.54亿元（同比+17.7%，下同）、归母净利润2.25亿元（+20.0%）；2026Q2实现
营收7.87亿元（+20.1%）、归母净利润1.72亿元（+20.3%）；此外，公司拟每10股派发现金红利2.80元（含税），分红率
50.3%。公司为“驱蚊+婴童护理”龙头，驱蚊业务强势、婴童护理稳健，精油延续增长，新品拓展细分需求，多品类矩阵
持续完善，规模优势强化。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润为3.78/4.50/5.32亿元，对应EPS为
0.93/1.11/1.32元，当前股价对应PE为22.4/18.8/15.9倍，维持“买入”评级。
驱蚊系列收入贡献亮眼，销售费用投放略有提升，毛利率改善明显
分品类看，2026H1公司驱蚊/婴童护理/精油业务分别实现营收4.81/4.41/1.03亿元，同比分别+28.2%/+8.9%/+12.4%
，驱蚊业务收入同比提升显著，占比达45.7%，上半年推出的两款新成分驱蚊产品销量较好。此外，2026Q2婴童护理/驱蚊
/精油业务售价分别+32.0%/+11.3%/+16.7%，均系单价较高的产品销售同比增加所致。分渠道看，2026H1线上/线下分别实
现营收7.03/3.50亿元，同比分别+9.3%/+39.3%，线下渠道增速亮眼。盈利能力方面，公司2026H1毛利率为60.5%（+2.5pc
t），毛利率改善明显。费用方面，2026H1公司销售/管理/研发费用率分别为32.3%/1.7%/1.6%，同比分别+2.1pct/-0.1pc
t/-0.2pct。
公司持续推陈出新，期待新品放量与线下渠道协同带动业绩增长
产品端，公司持续推陈出新，2026H1推出20余款单品，在儿童防晒领域推出精细化产品覆盖各种场景需求，在驱蚊领
域丰富有效成分选择，强化了公司在驱蚊赛道的竞争力，新品销售业绩亮眼，暑期销量有望进一步提高。渠道端，公司敏
锐布局即时零售赛道，在美团等O2O平台业务增长迅速，与先前扩张的线下商超、美妆连锁店等一同搭建起涵盖多场景多
平台的立体化线下销售网络，终端触达能力大幅增强，也带动了线下渠道端销售收入的大幅增长；同时公司主营产品在主
要电商平台保持较高的市占率，其中抖音和拼多多平台增速尤为突出。
风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。
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2026-08-21│润本股份(603193)点评报告：Q2业绩提速，驱蚊品类高增领跑 │万联证券 │增持
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报告关键要素:
2026年上半年，公司实现营收10.54亿元（同比+17.74%），归母净利润2.25亿元（同比+20.03%）。拟向全体股东每1
0股派发现金红利2.80元（含税）。
投资要点:
Q2收入与利润提速。2026H1，公司实现营收10.54亿元（同比+17.74%），收入快速增长主因：1）产品矩阵进一步丰
富，26H1累计升级/新推出单品20余款，围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景持续推新；2）线下渠道加速拓展，山姆会
员商店合作保持快速增长，即时零售（美团等O2O）业务增长迅速；3）线上电商平台保持较高市占率，抖音与拼多多平台
增速尤为突出。2026H1公司实现归母净利润2.25亿元（同比+20.03%），扣非归母净利润2.17亿元（同比+22.58%），利润
增速快于收入增速。分季度来看，26Q1/Q2营收分别同比+11.27%/+20.10%，归母净利润分别同比+19.09%/+20.32%，Q2收
入与利润提速。此外，2026H1经营性现金流净额为1.89亿元（同比+41.38%），主因营业收入规模增长、销售商品收到的
现金增加所致。
盈利能力同比提升，销售费用率有所增加。2026H1，公司毛利率同比+2.51pcts至60.52%，净利率同比+0.41pcts至21
.36%，盈利能力同比提升。费用率方面，销售费用率同比+2.06pcts至32.31%，主因推广费和职工薪酬同比增加；管理/研
发/财务费用率分别为1.75%/1.59%/-0.40%，同比分别-0.06/-0.24/+0.02pcts。
驱蚊产品表现亮眼，线下山姆和即时零售快速增长。分产品：2026H1，公司驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收
入4.81/4.41/1.03亿元，同比分别+28.21%/+8.93%/+12.37%，毛利率分别同比+2.83/+2.86/+3.02pcts。此外，公司产品
不断推陈出新，2026年上半年升级/新推出了20余款单品，重点围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景，包括儿童防晒保
湿日霜、儿童防晒乳、15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液等。分渠道：公司产品在电商平台保持较高的市场占有率，抖
音与拼多多平台增速尤为突出；同时公司积极拓展线下渠道，山姆会员商店合作保持快速增长，美团等即时零售平台业务
增长迅速，并已覆盖胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏等KA卖场与连锁便利店。
盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高
效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。随着公司研发赋能产品，新品不断推陈出新
，线下新零售渠道的拓展，未来业绩有望保持快速增长。我们维持此前的盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.93
/1.11/1.31元/股，对应2026年8月19日收盘价的PE分别为23/19/16倍，维持“增持”评级。
风险因素：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险
。
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2026-08-21│润本股份(603193)26Q2营收增长环比提速 │华泰证券 │买入
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润本股份发布2026年中报，26H1实现营收10.54亿元/yoy+17.74%，归母净利润2.25亿元/yoy+20.03%；其中26Q2实现
营收7.87亿元/yoy+20.10%，归母净利润1.72亿元/yoy+20.32%，归母净利率21.92%/同比基本持平。26Q2公司驱蚊/婴童/
精油产品均实现亮眼增长，带动公司营收增长环比提速；高单价产品占比提升亦带动三大品类均价提升。渠道端，线上直
销渠道持续放量；线下立体化销售网络建设、非平台经销渠道快速拓展下，实现亮眼营收增长。展望2026年，驱蚊业务新
品带动下有望延续稳健增长，同时公司持续加码婴童护理细分赛道，青少年系列产品也有望带来新增长点，上调至“买入
”评级。
三大品类均营收增长/单价提升，产品矩阵持续扩容
品类视角：1）驱蚊产品系列26Q2实现收入4.14亿元/yoy+24.7%/占比约52.58%，销量7089.67万支/yoy+12.0%，均价5
.83元/yoy+11.26%，单价较高的羟哌酯驱蚊液、避蚊胺驱蚊液销售占比同比增加。2）婴童护理产品系列实现收入2.67亿
元/yoy+18.5%/占比约33.98%，销量1987.15万支/yoy-10.2%，均价13.45元/yoy+31.99%，单价较高的防晒产品销售占比提
升。3）精油产品系列实现收入0.91亿元/yoy+12.3%，销量1113.66万支/yoy-3.7%，均价8.17元/yoy+16.71%，植物精油爆
珠贴等高单价产品占比提升。26H1累计升级或新推出包括物理防晒/防晒乳、15%羟哌酯/避蚊胺驱蚊液等单品20余款。
线下渠道增长亮眼，线上渠道稳健增长
渠道视角：1）线上渠道：26H1实现收入7.03亿元/yoy+9.3%，占比66.75%/yoy-5.2pct，其中抖音与拼多多平台增速
尤为突出，渠道毛利率达65.71%/yoy+4.69pct；2）线下渠道：26H1实现收入3.50亿元/yoy+39.3%，各区域均实现增长。
渠道建设方面，公司已构建起涵盖仓储会员店、大型商超、连锁便利店、美妆连锁及即时零售平台的立体化线下销售网络
。
毛利率同比提升，经营现金流表现良好
1）毛利率：公司26Q2毛利率为61.00%/yoy+2.87pct。2）费用率：26Q2销售费用率32.37%/yoy+2.56pct，主因推广费
和职工薪酬同比增长；管理费用率1.14%/yoy+0.01pct；研发费用率1.07%/yoy-0.26pct；财务费用率-0.22%/yoy+0.11pct
。3）现金流：26Q2经营性净现金流1.87亿元/yoy+25.98%。
盈利预测与估值
我们维持公司26-28年营收预测为18.65/22.04/25.29亿元，维持26-28年归母净利润预测为3.78/4.59/5.29亿元，对
应EPS为0.93/1.13/1.31元。参考可比公司iFinD26年一致预期30倍，考虑公司持续推新优化产品矩阵建设，盈利能力亦持
续释放，给予公司26年35倍PE估值，维持目标价为32.54元，上调至“买入”评级。
风险提示：销售费用率大幅提升；市场竞争加剧；新品销售不及预期。
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2026-08-21│润本股份(603193)产品升级+渠道拓展逐步兑现，26H1业绩符合预期 │广发证券 │买入
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公司发布26H1业绩公告。（1）26H1收入10.5亿元，同增17.7%，归母净利润2.3亿元，同增20.0%，扣非归母净利润2.
2亿元，同增22.6%。产品结构优化叠加规模效应释放，毛利率同增2.5pcts至60.5%；销售费用受推广费及职工薪酬增加影
响同增25.8%，对应销售费率同增2.0pcts至32.3%，归母净利率同增0.5pct至21.4%。（2）26Q2收入7.9亿元，同增20.1%
，归母净利润1.7亿元，同增20.3%，扣非归母净利润1.7亿元，同增21.9%。单季度毛利率同增2.9pcts至61.0%；销售费率
小幅抬升2.6pcts至32.4%，归母净利率基本持平于21.9%。
产品升级+品类拓展持续推进，核心品类保持增长。26H1驱蚊产品收入4.8亿元，同增28.2%，毛利率56.5%，同增2.8p
cts，均价5.7元，同增10.1%，主因15%羟哌酯驱蚊液、15%避蚊胺驱蚊液等高毛利新品迭代；婴童护理产品收入4.4亿元，
同增8.9%，毛利率64.0%，同增2.9pcts，均价12.3元，同增24.0%，儿童防晒系列持续丰富，围绕日常防护与户外场景完
善产品矩阵；精油产品收入1.0亿元，同增12.4%，毛利率64.9%，同增3.1pcts，均价7.7元，同增12.4%。
线上优势稳固、线下渠道拓展贡献增量。分渠道看，26H1线上销售收入7.0亿元，同增9.3%，占比66.7%。公司持续夯
实天猫、京东等传统电商运营，抖音、拼多多等内容电商增速突出，线上经营能力整体稳健。线下销售收入3.5亿元，同
增39.3%，主因山姆会员店、即时零售及KA渠道持续拓展，带动多元化终端布局逐步完善。
盈利预测和投资建议：公司深耕驱蚊与婴童护理赛道，以产品创新为核心驱动，持续推进品类拓展与结构升级，夯实
专业护理品牌心智。围绕夏季防晒与户外驱蚊两大核心场景，26H1累计升级或推出单品20余款，产品矩阵持续完善；同时
全渠道布局不断深化，山姆、KA商超及即时零售等渠道拓展进一步提升终端覆盖能力。预计26年净利润3.85亿元，参考可
比公司，给予26年合理PE估值29x，对应合理价值27.83元/股，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求疲软、新品放量受限、投流效果不及预期。
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2026-08-21│润本股份(603193)业绩符合预期，看好秋冬婴童护肤产品放量 │申万宏源 │增持
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公司发布2026年中期业绩报告，业绩符合预期。26H1营收10.54亿元，同增17.74%，归母净利2.25亿元，同增20.03%
；26Q2营收7.87亿，同增20.10%，归母净利润1.72亿，同增20.32%，扣非1.69亿，同增21.86%，26Q2收入与利润增速双双
突破20%，旺季盈利显著修复。分红预案：每10股派2.80元（含税），分红占归母净利润50.33%。
盈利能力方面：26H1毛利率60.52%，同增2.51pct。归母净利率21.36%，同增0.41pct，盈利改善来自产品结构升级，
驱蚊、婴童新品毛利较高，其销售占比提升带动全品类均价上行。销售费用率32.31%，同增2.06pct，主因线上渠道持续
优化营销投放结构，砍掉低效达人与提高流量投放效率。管理费用率1.75%，基本持平；研发费用率1.59%，同降0.24pct
。
产品端量价齐升，高价值新品拉动均价上行。驱蚊产品系列：Q2营收4.14亿元，平均售价5.83元（同增11.26%）；单
价提升来自高价值羟哌酯、避蚊胺驱蚊液销售占比提升。婴童护理产品系列：Q2营收2.67亿元，平均售价13.45元（同增3
1.99%）；主要是儿童防晒等高客单价新品占比大幅抬升。精油产品系列：Q2营收0.91亿元，平均售价8.17元（同增16.71
%）；受益于高单价植物精油爆珠贴放量。
渠道结构持续优化，线上基本盘稳固提质，线下渠道快速增长。26H1线上收入7.03亿元，占比66.7%；线下收入3.51
亿元，占比33.3%。线上投放精细化管控，优化达人投放效率；天猫、京东等成熟电商平台稳固基本盘，抖音、拼多多等
内容及社交电商增速突出，依托不同电商平台的运营模式，持续巩固驱蚊、婴童洗护品类市场占有率。线下渠道多点突破
，山姆会员商店合作快速增长，助力品牌形象与盈利质量提升；同时布局美团等即时零售赛道，并通过经销商模式覆盖多
家全国及区域KA卖场、连锁便利店、美妆集合店，终端覆盖面持续拓宽。
深耕婴童个护优质赛道，驱蚊品类基本盘根基稳固。公司渠道盈利改善，产品结构升级兑现盈利，驱蚊旺季催化叠加
线下渠道持续放量，婴童赛道行业出清红利释放，国货婴童驱蚊细分标杆企业成长路径清晰。我们维持原有盈利预测，预
计26-28年归母净利润为3.8/4.4/5.1亿元，对应PE为23/20/17倍，维持“增持”评级。
风险提示：线下渠道扩张不及预期；线上推广费用率增长过快；驱蚊品类旺季需求波动；婴童护理新品放量不及预期
等风险。
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2026-08-21│润本股份(603193)Q2扣非净利同增22%，兑现高质量快速成长 │中金公司 │增持
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1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入10.5亿元，同比+17.7%；归母净利润2.3亿元，同比+20.0%；扣非净利润2.2亿元，同比+22.
6%；对应Q2收入7.9亿元，同比+20.1%；归母净利润1.7亿元，同比+20.3%；扣非净利润1.7亿元，同比+21.9%。业绩符合
我们预期。
同时公告拟每10股派发现金红利2.8元（含税），分红比率50.3%。
发展趋势
1、新品表现亮眼，全渠道持续拓展，带动收入较快增长。①分产品：1H26驱蚊/婴童护理/精油收入分别为4.8/4.4/1
.0亿元，同比分别+28%/+9%/+12%，其中Q2同比分别+25%/+18%/+12%，驱蚊品类新增15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液
，婴童品类推出物理防晒精华乳、防晒保湿日霜、高倍及防水型防晒等多款精细化儿童防晒新品，持续拓宽产品矩阵；②
分渠道看：1H26线上收入7.0亿元，同比+9%；非平台经销收入3.5亿元，同比+39%，公司积极扩张线下布局，山姆渠道保
持高增，同时敏锐布局即时零售赛道，美团等O2O平台业务增长迅速。
2、产品结构优化及促销力度收窄带动Q2毛利率、毛销差同比均提升，扣非净利率同比优化。Q2毛利率同比+2.9ppt至
61.0%，主因高毛利的新品占比提升叠加促销力度收窄；销售费率同比+2.6ppt至32.4%，主因加大品牌宣传推广；管理/研
发费率同比分别持平/-0.3ppt至1.1%/1.1%。最终Q2归母/扣非净利率同比分别持平/+0.3ppt至21.9%/21.4%。
3、看好国内婴童护理及驱蚊优质龙头的长期成长空间。展望后续，我们认为：产品端，公司婴童品类蛋黄油系列、
润唇膏于下半年秋冬旺季有望持续迭代推新，同时青少年系列持续培育；渠道端，线上巩固领先优势，线下继续拓展涵盖
仓储会员店、大型商超、连锁便利店、美妆连锁及即时零售平台的立体化线下销售网络。我们看好公司中长期成长空间。
盈利预测与估值
维持26-27年归母净利润预测3.8/4.4亿元，当前股价对应26-27年23/20xP/E。维持跑赢行业评级，基于板块估值中枢
下行，下调目标价15%至31元，对应26-27年33/29xP/E，有45%的上行空间。
风险
行业竞争加剧，自主品牌和新品表现不及预期。
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2026-08-21│润本股份(603193)业绩增长稳健，行业领先地位持续强化 │华西证券 │买入
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事件概述
润本股份公布2026年半年报，2026H1公司实现营收10.54亿元/+17.74%，归母净利润2.25亿元/+20.03%，扣非归母净
利润2.17亿元/+22.58%。2026Q2公司实现营收7.87亿元/+20.10%，归母净利润1.72亿元/+20.32%，扣非归母净利润1.69亿
元/+21.86%。2026H1经营活动现金流净额1.89亿元/+41.38%，主要系销售商品收到的现金增加。
分析判断:
收入端：产品单价提升，收入稳步增长
2026Q2公司实现营收7.87亿元/+20.10%，分产品看：1）驱蚊收入4.14亿元/+24.67%/占比52.58%，销量+12.04%，单
价+11.26%；2）婴童护理收入2.67亿元/+18.46%/占比33.98%，销量-10.25%，单价+31.99%；3）精油收入0.91亿元/+12.2
6%/占比11.56%，销量-3.73%，单价+16.71%；4）其他收入0.15亿元/-10.58%/占比1.88%。公司各产品线收入均稳步增长
，其中销量有所下滑，单价增长明显，分别系更高单价的羟哌酯驱蚊液和避蚊胺驱蚊液、防晒产品、植物精油爆珠贴的占
比提升。分渠道看，线上直销和非平台经销渠道增长更为明显，推动公司营收稳健增长。
利润端：毛利率稳中有升，净利率表现稳健
盈利能力方面，2026H1公司毛利率60.52%/+2.51pct；归母净利率21.36%/+0.41pct；2026Q2公司毛利率61.00%/+2.87
pct；归母净利率21.92%/+0.04pct。公司毛利率稳中有升，判断系高单价产品占比提升所致，叠加销售费用率增加，净利
率相对平稳。
期间费用率方面，2026H1公司期间费用率35.25%/+1.77pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用
率分别为32.31%、1.75%、1.59%、-0.40%，同比分别+2.06pct、-0.07pct、-0.24pct、+0.02pct；2026Q2期间费用率34.3
6%/+2.42pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为32.37%、1.14%、1.07%、-0.22%，同比分
别+2.56pct、+0.01pct、-0.26pct、+0.11pct。公司销售费用率增加主要系推广费和职工薪酬同比增长，其余费用相对平
稳。
渠道建设全面深化，产品创新持续推进
公司坚持“大品牌、小品类”战略，稳步推进渠道扩张和产品创新，实现品牌影响力和经营业绩的同步提高。1）渠
道：线上巩固天猫、京东等成熟电商平台，积极布局抖音、拼多多等平台；线下和山姆的合作快速增长，并布局即时零售
，美团等O2O平台，同时通过非平台经销商模式覆盖胖东来、永辉、7-11、名创优品等渠道，搭建起广泛的销售网络。2）
产品：以消费需求为导向，持续丰富产品矩阵，儿童防晒领域推出润本儿童物理防晒精华乳、儿童防晒保湿日霜、儿童防
晒乳（SPF35）及儿童轻盈防晒乳（防水型）等，驱蚊领域新增15%羟哌酯驱蚊液及15%避蚊胺驱蚊液。
投资建议
公司深耕驱蚊和婴童护理行业，优质的品牌形象深入人心，伴随渠道扩张和产品矩阵丰富，行业领先地位有望持续强
化。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为18.71/22.34/26.11亿元，2026-2028年归母净利润分别为3.75/
4.46/5.21亿元，对应EPS分别为0.93/1.10/1.29元，对应2026年8月21日收盘价20.96元，PE分别为28/24/20X，维持“买
入”评级。
风险提示
1）行业竞争加剧；2）新品打造不及预期；3）品牌声誉风险。
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2026-05-11│润本股份(603193)点评报告：2026Q1业绩快速增长，驱蚊产品表现优异 │万联证券 │增持
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2026Q1业绩实现快速增长。公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收15.45亿元（同比+17.19%）
，归母净利润3.15亿元（同比+4.78%），扣非归母净利润2.95亿元（同比+2.15%），经营活动产生的现金流量净额2.75亿
元（同比+7.00%）。2026Q1，公司实现营收2.67亿元（同比+11.27%），归母净利润0.53亿元（同比+19.09%），经营活动
现金流净额162.96万元，同比由负转正。
毛利率稳中有升，销售推广费投入加大。2025年，公司毛利率同比+0.14pcts至58.31%，净利率同比-2.41pcts至20.3
6%。费用率方面，2025年销售费用率为31.46%，同比+2.66pcts，主因推广费和职工薪酬同比增加；管理/研发/财务费用
率分别为2.27%/2.43%/-0.73%，同比分别-0.18/-0.23/+1.60pcts。2026Q1，公司毛利率/净利率分别同比+1.43/+1.30pct
s至59.10%/19.71%，盈利水平有所提升。
驱蚊类产品快速增长，婴童护理类产品结构优化带动毛利提升。公司坚持“大品牌、小品类”战略，驱蚊、婴童护理
两大核心品类稳健增长。2025年，驱蚊/婴童护理/精油系列产品分别实现收入5.32/8.14/1.40亿元，同比分别+21.13%/+1
7.86%/-11.28%，毛利率分别同比-0.59/+0.66/-0.12pcts。2026Q1，受益于天气提前转暖、终端需求旺盛等，驱蚊产品实
现高增，同比+55.23%，平均售价小幅增长；婴童护理产品收入同比-3.06%，平均售价增长34.21%，主因产品结构持续优
化，单价较高的单品占比提升。
线上收入平稳增长，线下新进山姆渠道。公司以线上销售为驱动，产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持
较高的市场占有率。2025年，线上销售收入10.71亿元，同比+10.41%，保持平稳增长，毛利率同比+1.00pct。线下方面，
公司通过非平台经销商开发合作线下渠道，包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华
润超市等KA渠道以及WOWCOLOUR等特通渠道。2025年新增与山姆渠道的合作，非平台经销商收入同比+36.13%。
盈利预测与投资建议：公司是国内知名婴童护理及驱蚊日化企业，凭借自建产线形成供应链优势，叠加团队精简、高
效运营，产品在保质保量的前提下打造出明显的价格优势，广受消费者青睐。随着未来研发赋能产品，新品不断推出上新
，线下KA和特通渠道的拓展，未来公司业绩有望保持快速增长。我们根据公司最新经营数据，调整此前的盈利预测并新增
2028年预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.93/1.11/1.31元/股（调整前2026-2027年EPS分别为1.00/1.19元/股），
对应2026年5月7日收盘价的PE分别为28/23/20倍，维持“增持”评级。
风险因素：宏观经济波动及消费复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、渠道过于集中风险
。
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2026-05-11│润本股份(603193)2025年报及一季报点评：Q1驱蚊增势亮眼，关注旺季销售 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报及一季报。2025年，公司实现营收15.4亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.15亿元，同比增长4.8
%。2026Q1，公司实现营收2.7亿元，同比增长11.3%；归母净利润0.5亿元，同比增长19.1%。
事件评论
2025年驱蚊及婴童护理延续良好增势，销售费率提升引发净利率阶段性下滑。分品类，驱蚊/婴童护理/精油/其他产
品分别营收5.3/8.1/1.4/0.6亿元，同比增长21.1%/17.9%/-11.3%/+93.8%。单四季度，驱蚊/婴童护理/精油分别营收0.25
/2.6/0.05亿元，同比增长26%/6%/27%，婴童稳健增长、驱蚊及精油增速良好，年内持续产品创新，推出防晒啫喱、童锁
款定时电热蚊香液、青少年系列等60余款单品。盈利端，归母净利率同比下滑2.4个百分点至20.4%，其中：1）毛利率同
比提升0.14个百分点；2）销售/管理/研发/财务费率分别同比+2.7/-0.18/-0.23/+1.6个百分点，费率合计提升3.85个百
分点；3）投资净收益有所增加。
2026Q1，驱蚊品类增势亮眼，毛利率优化及良好费用控制驱动净利率改善。分品类，驱蚊/婴童护理/精油分别营收0.
67/1.74/0.13亿元，同比变动+55%/-3%/+13%，驱蚊增速较快、主因线下新零售渠道（山姆、盒马、好想来）贡献较多增
长。盈利端，归母净利率同比提升1.3个百分点至19.7%，主因：1）毛利率同比提升1.4个百分点至59.1%，预计主因婴童
护理产品均价提升；2）销售/管理/研发/财务费率分别变动+0.7/-0.2/-0.1/-0.3个百分点，综合费率小幅提升0.2个百分
点。
投资建议：公司2025年预计受竞争格局加剧影响，利润端增速较收入有所放缓。短期来看，行业竞争格局加剧预计仍
对公司经营存在扰动，但长期维度，我们认为公司供应链快反、组织效率等核心竞争力犹存，有望驱动品牌规模的持续增
长。步入二季度销售旺季，考虑年内疾控部门提示的蚊媒传染病扩散风险提升，或强化其强势品种销售，预计2026-2028
年公司EPS为0.93、1.08、1.24元/股，维持“买入”评级。
风险提示
1、经营业绩对热销单品存在一定依赖的风险；2、行业竞争加剧风险；3、品牌声誉受损的风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│润本股份(603193)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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润本生物技术股份有限公司于2026年9月15日(周二)下午15:30~17:00在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（ht
tps://ir.p5w.net）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，
上市公司接待人员有1、董事长、总经理赵贵钦，2、董事、销售中心总经理林子伟，3、财务总监、董事会秘书吴伟斌，4
、独立董事赵晓明，5、独立董事郑怡玲，6、职工代表董事、证券事务代表许慧颖。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202609/93812603193.pdf
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〖免责条款〗
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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