价值分析☆ ◇603195 公牛集团 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 17 7 0 0 0 24
1年内 43 19 0 0 0 62
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 3.85│ 4.62│ 5.30│ 4.25│ 4.96│ 5.74│
│每股净资产(元) │ 15.21│ 17.89│ 20.63│ 16.53│ 19.61│ 23.28│
│净资产收益率% │ 25.32│ 25.85│ 25.72│ 25.95│ 25.30│ 24.63│
│归母净利润(百万元) │ 2313.43│ 2780.36│ 3188.62│ 3792.54│ 4419.56│ 5124.49│
│营业收入(百万元) │ 10051.13│ 12384.92│ 14081.37│ 15846.84│ 18169.65│ 20835.27│
│营业利润(百万元) │ 2802.60│ 3651.26│ 3814.06│ 4546.65│ 5275.37│ 6109.07│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-28 增持 维持 111.82 4.22 4.86 5.62 广发证券
2024-03-26 买入 维持 --- 4.28 5.30 6.47 申万宏源
2024-03-12 买入 维持 127.9 4.27 4.92 5.61 国信证券
2023-12-27 买入 维持 --- 4.28 5.30 6.47 申万宏源
2023-11-22 买入 维持 --- 4.24 4.90 5.62 首创证券
2023-11-17 增持 首次 --- 4.29 4.92 5.64 东北证券
2023-11-13 买入 首次 118.5 4.26 5.17 6.13 国泰君安
2023-11-02 买入 维持 --- 4.24 4.89 5.58 开源证券
2023-11-02 买入 维持 145 4.26 4.92 5.57 中信证券
2023-11-01 买入 维持 --- 4.28 5.30 6.47 申万宏源
2023-10-30 增持 维持 --- 4.23 4.90 5.68 西南证券
2023-10-29 买入 维持 --- 4.32 5.01 5.79 长江证券
2023-10-29 买入 维持 --- 4.21 4.85 5.54 中信建投
2023-10-28 买入 维持 --- 4.29 4.95 5.65 天风证券
2023-10-27 买入 维持 --- 4.24 4.90 5.68 浙商证券
2023-10-27 买入 维持 118.24 4.22 4.93 5.63 国投证券
2023-10-27 买入 维持 --- 4.29 5.03 5.84 国盛证券
2023-10-27 增持 维持 124.13 4.30 4.93 5.59 东方证券
2023-10-27 增持 维持 127 --- --- --- 中金公司
2023-10-26 买入 维持 --- 4.21 4.92 5.65 华西证券
2023-10-26 增持 维持 115.56 4.28 4.63 5.09 华泰证券
2023-10-26 增持 维持 104.7 4.13 4.76 5.48 广发证券
2023-10-26 买入 维持 --- 4.24 4.81 5.60 银河证券
2023-10-26 买入 维持 --- 4.24 4.87 5.61 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-28│公牛集团(603195)民用电工龙头，强大渠道持续为产品赋能
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盈利预测与投资建议：预计23-25年公牛实现归母净利润37.6/43.3/50.1亿元。作为民用电工龙头，公牛
预计维持领先地位，渠道壁垒更为深厚，参考可比公司估值，给予公司24年23xPE，对应合理价值111.82元/股
，给予“增持”评级。
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2024-03-26│公牛集团(603195)沐光无主灯新开直播渠道，新业务加速放量！
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公司是民用电工领域标杆企业，传统核心品类护城河深厚，渠道改革红利释放；布局无主灯、新能源充电
两大高景气新赛道，有望在多条新赛道继续复刻成功经验。我们维持2023-2025年归母净利润预测38.15/47.26
/57.66亿元，2023-2025年同比+19.6%/+23.9%/+22.0%，当前市值对应的PE为24/19/16倍，维持“买入”评级
！
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2024-03-12│公牛集团(603195)民用电工行业引领者，新老业务高效协同
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投资建议：看好新老业务及新老渠道协同并进，维持“买入”评级
公司核心品类稳居行业第一，形成强大的品牌效应和渠道布局，看好公司进入更多民用电工、智能家居相
关领域，实现长期稳健经营和成长。预计公司2023-2025年收入分别为158.5/178.6/201.2亿，同比增长12.5%/
12.7%/12.6%；归母净利润为38.1/43.9/50.0亿，同比增长19.5%/15.2%/14.0%；对应PE为24/21/18X。综合绝
对估值和相对估值，我们给予公司2024年PE估值23.8-26.0倍，对应股价区间为117.3-127.9元/股，对应市值
为1046-1141亿元，维持“买入”评级。
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2023-12-27│公牛集团(603195)Q4经营延续稳健，中长期战略规划清晰！
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公司是民用电工领域标杆企业，传统核心品类护城河深厚，渠道改革红利释放；布局无主灯、新能源充电
两大高景气新赛道，有望在多条新赛道继续复刻成功经验。我们维持2023-2025年归母净利润预测38.15/47.26
/57.66亿元，2023-2025年同比+19.6%/+23.9%/+22.0%，当前市值对应的PE为22/18/14倍，维持“买入”评级
！
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2023-11-22│公牛集团(603195)公司简评报告：稳健经营韧性凸显，运营效率持续提升
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投资建议：公司围绕电连接/智能电工照明/新能源三大赛道，不断推动产品渠道升级，且海外市场有序拓
展，前景可期。考虑到消费复苏力度及公司提质增效，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净
利润分别为37.84/43.72/50.15亿（原预测值分别为37.42/43.41/50.13亿），对应当前市值PE分别为23/20/17
X，维持“买入”评级。
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2023-11-17│公牛集团(603195)深度报告：民用电工龙头，穿越周期成长
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首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别达到38.30、43.86、50.29亿元
，同比增长20%、15%、15%，对应估值23、20、17倍。
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2023-11-13│国泰君安-公牛集团(603195)首次覆盖报告：坚持长期主义经营，进入多元发展新阶段-231113
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首次覆盖，给予“增持”评级，目标价118.5元。我们预测2023-2025年公司EPS为4.26/5.17/6.13元，增
速为+19%/+21%/+19%。参考同行业可比公司，结合PE估值及DCF估值方法，考虑公司在无主灯照明行业或存在
巨头整合优势，给予公司23年25xPE，目标价118.5元，首次覆盖，给予“增持”评级。
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2023-11-02│公牛集团(603195)公司信息更新报告：2023Q3业绩稳健，长期看好主业稳健+新业务／新渠道
│贡献增量
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2023Q1-Q3公司实现营收116.07亿元（+10.81%），归母净利润28.13亿元（+19.13%），扣非归母净利润26
.23亿元（+24.17%）。2023Q3营收40.14亿元（+10.4%），归母净利润9.91亿元（+16.13%），扣非归母净利润
9.57亿元（+29.42%），非经常性损益主要来自于营业外收支净额以及委托投资收益差异。长期看好主业稳健+
新能源业务以及海外渠道发展，我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润37.84/43.59/49.73亿元，对
应EPS为4.24/4.89/5.58元，当前股价对应PE分别为23.5/20.4/17.8倍，维持“买入”评级。
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2023-11-02│公牛集团(603195)2023年三季报点评：增长稳健，新品新渠道进入收获期
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盈利预测、估值与评级：考虑地产行业需求恢复持续低于预期，小幅调整公司2023-25年EPS预测为4.26/4
.92/5.57元（原预测为4.26/4.98/5.80元），现价对应23/20/18倍PE。展望未来，中长期来看，我们认为公司
扩品类、提份额趋势不变，成长可期，参照坚朗五金、晨光文具、特锐德等可比公司wind一致预期平均估值对
应2023年34倍PE，考虑公司行业份额更高，多元化品类逐渐放量将提升成长性，给予2023年34倍PE，对应目标
价145元，维持“买入”评级。
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2023-11-01│公牛集团(603195)23Q3业绩点评：表现符合预期，经营质量持续优化！
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公司是民用电工领域标杆企业，传统核心品类护城河深厚，渠道改革红利释放；布局无主灯、新能源充电
两大高景气新赛道，有望在多条新赛道继续复刻头部地位。我们维持2023-2025年归母净利润预测38.15/47.26
/57.66亿元，2023-2025年同比+19.6%/+23.9%/+22.0%，当前市值对应的PE为25/20/16倍，维持“买入”评级
！
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2023-10-30│公牛集团(603195)2023年三季报点评：收入稳健增长彰显韧性，业绩表现靓丽
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盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为4.23元、4.90元、5.68元，对应PE分别为25倍、22倍、
19倍。维持“持有”评级。
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2023-10-29│公牛集团(603195)Q3点评：收入增长稳健，盈利显著提升，彰显龙头风范
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公牛自上市以来，依靠品牌影响力、渠道实力及经营效率，持续挖掘业务增量，稳健增长穿越周期；当前
时点，公司传统业务挖掘份额增量，新战略业务、海外等新区域经营持续奠基，驱动力不断强化，后续优质龙
头稳健增长的确定性依旧突出。预计2023、2024年归母净利润为38.5/44.6亿元，对应估值为分别23/20倍，维
持“买入”评级。
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2023-10-29│中信建投-公牛集团(603195)Q3业绩彰显龙头韧性，新能源和无主灯新业务顺利开拓-231029
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投资建议：预计2023-2025年公司营收160.0、181.9、204.7亿元，同比+13.6%、+13.6%、+12.6%，预计归
母净利润为37.5、43.2、49.3亿元，同比+17.6%、+15.2%、+14.2%，对应23-25PE为23.6X、20.5X、18.0X，维
持“买入”评级。
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2023-10-28│公牛集团(603195)Q3毛利率创新高，新业务成长动能充沛
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投资建议：公司作为电工龙头，长期发展逻辑清晰——优势品类墙开插座、转换器稳健成长，龙头地位夯
实；新能源+无主灯业务快速起量，国际化战略长坡厚雪，我们持续看好公牛在民用电工领域的龙头地位以及
入局新赛道的成长性，预计23-25年归母净利润38.2/44.2/50.4亿元（前值37.6/43.6/49.9亿元，因Q3毛利率
表现较好提升全年盈利能力预期），当前市值对应24.6x/21.3x/18.7x，维持“买入”评级。
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2023-10-27│公牛集团(603195)2023Q3业绩点评报告：收入端延续稳健表现，精益改善助推盈利提升
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公司民用电工绝对龙头，现金牛业务转换器表现稳健，第二成长曲线智能电工照明业务持续兑现，无主灯
、新能源等业务后续增长潜力深厚，公司长期成长动能充足。同时考虑到公司精益改善效果逐步凸显，原材料
价格同比回落，转换器等产品结构持续优化升级，盈利能力有望稳步提升。我们预计公司23-25年收入分别实
现158.96/182.72/210.04亿元，同比+12.88%/+14.95%/+14.95%；归母净利 润37.84/43.68/50.66亿元，同比+
18.68%/+15.43%/+15.99%。当前市值对应PE分别为25X/22X/19X，维持“买入”评级。
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2023-10-27│公牛集团(603195)传统业务稳健，新能源业务增长良好
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投资建议：公牛是国内民用电工行业领导者，持续推动转换器、墙开等优势品类产品升级，夯实龙头地位
。近年公牛积极布局无主灯、新能源充电两大新赛道，有望构建新成长曲线。我们预计公牛2023~2025年EPS各
为4.22/4.93/5.63元，给予6个月目标价118.24元，对应2023年PE估值为28X，维持买入-A的投资评级。
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2023-10-27│公牛集团(603195)传统业务逆势稳增长，新业务快速放量，盈利表现靓丽
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盈利预测与投资评级：业绩确定性强，估值历史底部，传统业务经营边际改善且延续产品升级，新业务成
长可期。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为38.3/44.9/52.1亿元，对应PE为23X/20X/17X，维持“买
入”评级。
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2023-10-27│公牛集团(603195)三季度营收增长稳健，盈利表现优异
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适当上调毛利率假设，我们预测2023-2025年归母净利润分别为38.37/43.96/49.81亿元（原预测为2023-2
025年为36.72/42.14/47.80亿元），对应EPS为4.30/4.93/5.59元，给予公司DCF目标估值124.13元，维持“增
持”评级。
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2023-10-27│公牛集团(603195)行业龙头稳健增长，盈利水平持续提升
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我们维持2023年/2024年预测不变。当前股价对应23.7倍/20.7倍2023e/2024eP/E。维持跑赢行业评级和目
标价127.0元，对应30.3倍/26.4倍2023e/2024eP/E，较当前股价有28%的上行空间。
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2023-10-26│公牛集团(603195)Q3业绩稳定增长，新业务持续发力
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公司在巩固转换器领域基础上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED照明、数码配件以及新能源等新业务领
域，逐渐向民用电工巨头迈进。我们维持此前公司盈利预测，预计2023-2025年公司营收分别为166.65/195.13
/224.85亿元，EPS分别为4.21/4.92/5.65元。对应2023年10月26日99.54元/股收盘价，PE分别为23.67/20.24/
17.61倍。持续看好公司“品牌力+渠道力+管理力”构建的强大护城河，维持公司“买入”评级。
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2023-10-26│华泰证券-公牛集团(603195)营收稳定增长，盈利能力持续向好-231026
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营收稳定增长，盈利能力持续向好，维持“增持”评级
公司发布三季报，2023Q3实现营收40.14亿元（yoy+10.40%），归母净利9.91亿元（yoy+16.13%），扣非
净利9.57亿元（yoy+29.42%）。我们维持公司盈利预期，因股本变动调整2023-2025年EPS分别为4.28、4.63、
5.09元（前值：4.27、4.62、5.08元）。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为23x，公司作为行业龙头，传
统主业稳步增长，在地产复苏的大环境下具有先发优势，同时新业务加速落地，打开成长空间，给予公司2023
年27xPE，对应目标价115.56元(前值115.29元)，维持“增持”评级。
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2023-10-26│公牛集团(603195)收入稳健增长，盈利持续提升
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盈利预测与投资建议：公司为电工行业龙头，经营稳健，持续推进多元化战略，各项业务拓展顺利，未来
有望保持良好增长。预计2023-25年归母净利分别为36.8/42.4/48.9亿元，同比+15%、+15%、+15%，公司的成
长性更接近小家电公司，同时考虑到公司在电工行业龙头地位，给予2024年22xPE，对应合理价值104.7元/股
，维持“增持”评级。
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2023-10-26│公牛集团(603195)业绩维持双位数增长，传统升级&新业务拓展共同发力
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投资建议：公司持续深化渠道布局，以用户需求为核心不断创新产品，传统业务稳健成长，无主灯、新能
源等新业务快速发展，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益4.24/4.81/5.6元，对应PE为23X/21X/18X
，维持“推荐”评级。
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2023-10-26│公牛集团(603195)3Q业绩彰显龙头能力，持续成长可期
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我们维持此前盈利预测，预计23-25年EPS分别为4.24、4.87、5.61元，当前股价对应PE为23/20/18倍，维
持“买入”评级。
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