价值分析☆ ◇603195 公牛集团 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 4 3 0 0 0 7
1月内 6 3 0 0 0 9
2月内 7 3 0 0 0 10
3月内 25 10 0 0 0 35
6月内 25 12 0 0 0 37
1年内 40 23 0 0 0 63
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 4.62│ 5.30│ 4.34│ 3.60│ 4.03│ 4.54│
│每股净资产(元) │ 17.89│ 20.63│ 16.20│ 13.37│ 15.02│ 16.94│
│净资产收益率% │ 25.85│ 25.72│ 26.79│ 27.19│ 27.11│ 27.11│
│归母净利润(百万元) │ 2780.36│ 3188.62│ 3870.14│ 4422.03│ 4958.39│ 5582.99│
│营业收入(百万元) │ 12384.92│ 14081.37│ 15694.76│ 17394.89│ 19454.30│ 21718.44│
│营业利润(百万元) │ 3651.26│ 3814.06│ 4727.30│ 5314.68│ 5927.57│ 6654.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-08 买入 维持 --- 3.36 3.63 3.91 中信建投
2024-11-07 买入 维持 --- 3.35 3.79 4.27 甬兴证券
2024-11-06 买入 维持 --- 3.38 3.65 4.08 国联证券
2024-11-06 增持 维持 --- 4.83 5.21 5.78 国信证券
2024-11-05 增持 维持 --- 3.38 3.85 4.30 西南证券
2024-11-05 增持 维持 --- 3.33 3.72 4.16 方正证券
2024-11-05 买入 维持 86.8 3.36 3.70 4.15 华创证券
2024-11-04 买入 维持 --- 3.37 3.69 4.01 国盛证券
2024-11-03 买入 维持 90.99 3.37 3.82 4.14 国泰君安
2024-09-27 买入 维持 --- 3.45 4.08 4.86 申万宏源
2024-09-10 买入 首次 --- 3.40 3.84 4.34 甬兴证券
2024-09-08 增持 维持 --- 3.32 3.66 4.09 光大证券
2024-09-03 买入 维持 --- 3.45 3.81 4.35 长江证券
2024-09-03 买入 调高 --- 3.44 3.78 4.21 中原证券
2024-09-02 增持 维持 --- 4.85 5.48 6.18 国信证券
2024-09-02 增持 维持 --- 5.02 5.81 6.72 方正证券
2024-09-02 买入 维持 --- 3.39 3.87 4.40 国海证券
2024-09-02 买入 维持 80.9 3.44 3.69 4.13 华创证券
2024-09-01 增持 维持 --- 3.44 3.90 4.44 西部证券
2024-09-01 买入 维持 --- 3.46 4.00 4.59 招商证券
2024-09-01 买入 维持 --- 3.47 3.82 4.33 国联证券
2024-09-01 买入 维持 --- 3.39 3.84 4.36 浙商证券
2024-09-01 买入 首次 --- 3.47 3.83 4.30 太平洋证券
2024-09-01 买入 维持 --- 3.46 3.97 4.51 开源证券
2024-08-31 买入 维持 --- 3.43 3.70 4.23 天风证券
2024-08-31 买入 维持 --- 3.47 3.98 4.52 国盛证券
2024-08-30 增持 维持 72.66 3.46 3.68 4.11 华泰证券
2024-08-30 增持 维持 84.33 3.38 3.81 4.23 东方证券
2024-08-30 买入 维持 93.83 3.57 4.23 4.77 国泰君安
2024-08-30 买入 维持 85.78 3.57 3.91 4.24 国投证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-08│公牛集团(603195)Q3经营保持韧性，新业务延续高增态势
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投资建议：基于公司业务受地产等影响，下调盈利预测，预计2024-2026年公司营收168.6、180.8、192.9
亿元（前值173.0、189.7、207.6亿元），同比+7.5%、+7.2%、+6.7%，预计归母净利润为43.4、46.9、50.5亿
元（前值44.4、48.8、53.3亿元），同比+12.2%、+8.2%、+7.6%，对应PE为22X、20X、19X，维持“买入”评
级。
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2024-11-07│公牛集团(603195)2024年三季报点评：业绩表现稳健，看好多元化发展
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投资建议
根据公司24年中报，围绕智能生态、新能源、国际化战略，公司不断推动电连接、智能电工照明以及新能
源三大业务的创新与发展，持续向用电科技、用电时尚方向转型升级，看好公司多元化发展带来未来持续增长
，考虑到地产竣工下行影响，调整公司2024-26年归母净利润预测值分别为43.33、49.01、55.16亿元（前值为
43.96、49.69、56.04亿元），对应EPS分别为3.35、3.79、4.27元，对应PE分别为21.77、19.25、17.10倍，
维持“买入”评级。
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2024-11-06│公牛集团(603195)2024三季报点评：稳健经营，α属性凸显
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维持公司“买入”评级
24Q3公牛营收实现个位数增长，结合偏弱的需求环境，实属不易；虽毛利率承压&费用率提升，但其他收
益增加，公司盈利能力维持稳定。后续来看，我们认为公牛集团综合竞争实力凸出，战略清晰，长期有望持续
维持稳健经营，预计公司24-26年业绩分别同比+13%/+8%/+12%，对应当前估值22X/20X/18X，维持买入评级。
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2024-11-06│公牛集团(603195)2024年三季报点评：三季度收入增长稳健，经营彰显韧性
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公司核心品类稳居行业第一，品牌效应强、渠道布局完善，看好新老业务及新老渠道协同并进。考虑到消
费偏弱与地产深度调整，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为43.1/46.5/51.5亿（前值43.2/48
.9/55.1亿），同比+11%/8%/11%，摊薄EPS=4.8/5.2/5.8元，当前股价对应PE=15/14/13x，维持“优于大市”
评级。
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2024-11-05│公牛集团(603195)2024年三季报点评：业绩稳健增长，综合优势凸显
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为3.38元、3.85元、4.30元，对应PE分别为22倍、19倍、
17倍。考虑到公司业绩增长稳健，新品类成长空间充足，维持“持有”评级。
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2024-11-05│公牛集团(603195)公司点评报告：公司经营稳健，看好新兴业务发展
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投资建议：公司电连接业务稳健发展，智能电工照明业务着力于构建以无主灯为核心的智能家居生态增长
态势良好，新能源业务高速发展，渠道综合化持续推进，品牌焕新升级，并聚焦精益化、自动化和数字化建设
提效降本，业绩有望保持高质量增长。我们预计，2024-2026年归母净利润分别为43.09/48.03/53.75亿元，对
应EPS分别为3.33/3.72/4.16元，当前股价对应PE分别为22/20/18倍，维持“推荐”评级。
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2024-11-05│公牛集团(603195)2024年三季报点评：主业仍具韧性，新兴保持高增
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投资建议：公司作为民电绝对龙头，主业现金牛格局第一的确定性，同时三新业务具备长期成长空间。近
期主业因宏观及地产一定承压，我们调整公司24-26年归母净利润预测为43/48/54亿元（24/25/26前值：44/48
/53亿元），对应PE分别为22/20/18倍。公司现金流稳定，参考DCF估值，调整公司目标价为86.8元，维持“强
推”评级。
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2024-11-04│公牛集团(603195)传统业务逆势保持平稳，新业务扩张可期
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盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为43.6/47.6/51.9亿元，对应PE分别为2
2X/20X/18X，维持“买入”评级。
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2024-11-03│公牛集团(603195)2024年Q3业绩点评：主业彰显经营韧性，新兴业务维持高增
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投资建议：公司主业穿越周期彰显经营韧性，新兴业务维持高增速。考虑公司主业短期仍受地产端影响，
销售费用率相对高位运行，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为3.37/3.82/4.14元（原值3.57/4.2
3/4.77元，幅度-6%/-10%/-13%），同比+12.5%/+13.3%/+8.4%。参考同行业，我们给予公司2024年27xPE，下
调目标价至90.99元，维持“增持”评级。
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2024-09-27│公牛集团(603195)家装节促销，有望提振H2装饰渠道业绩
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公司是民用电工领域标杆企业，传统核心品类护城河深厚，渠道改革红利释放；布局无主灯、新能源充电
两大高景气新赛道，有望在多条新赛道延续竞争优势！我们维持2024-2026年盈利预测44.63/52.71/62.78亿元
，同比+15.3%/+18.1%/+19.1%，当前市值对应的PE为22/19/16倍，仍维持“买入”评级！
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2024-09-10│公牛集团(603195)首次覆盖报告：穿越周期，多元发展进入新阶段
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作为民用电工行业领导者，公司在线下的经销渠道护城河优势难以撼动，保障了电连接和墙开业务的稳健
增长，新布局的新能源及海外业务有望继续带给公司第二成长曲线。我们预计公司24-26年归母净利润44/50/5
6亿元，按9月6日收盘价，对应EPS3.4/3.84/4.34元，对应PE18.5/16.36/14.51，首次覆盖，给予“买入”评
级。
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2024-09-08│公牛集团(603195)2024年半年报点评：传统业务稳健增长，Q2归母净利率大幅提升
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盈利预测、估值与评级：长期来看，公司保持民用电工龙头地位，在巩固转换器领域优势的基础上，积极
拓展新能源等新的业务领域。但鉴于地产销售持续疲软叠加地产竣工进入下行期，公司电工照明业务的增长会
有一定的压力，下调公司2024-26年归母净利润至42.9/47.3/52.8亿元（较前次预测分别下调3.8%/7.6%/9.6%
），现价对应PE分别为19、17、15倍，维持“增持”评级。
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2024-09-03│公牛集团(603195)2024H1点评：α优势延续，新渠道新业务稳步推进
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盈利预测与估值：预计2024-2026年实现归母净利润44.6/49.3/56.2亿元，对应估值分别为19/17/15X，20
23年分红比例为71.4%，若分红比例维持，2024年股息率为3.9%。
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2024-09-03│公牛集团(603195)中报点评：经营业绩稳健，新能源及海外业务保持高增
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上调公司投资评级至“买入”评级。
预计2024年、2025年、2026年公司可实现归母净利润分别为44.40亿元、48.87亿元、54.42亿元，对应EPS
分别为3.44元、3.78元、4.21元，对应PE分别为18.62倍、16.92倍、15.19倍。公司是民用电工行业龙头企业
，逐步拓展形成了电连接、智能电工照明、新能源三大业务板块，围绕“智能生态”、“新能源”、“国际化
”战略，不断推动三大业务的创新与发展，持续向用电科技、用电时尚方向转型升级，积极构筑“技术领先、
只为客户、数智驱动、全球发展”的战略核心能力。上调公司投资评级至“买入”评级。
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2024-09-02│公牛集团(603195)2024年半年报点评：基本盘稳固，收入稳健增长，非经收益增厚利润
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投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司核心品类稳居行业第一，品牌效应强、渠道布局完善，看好新老业务及新老渠道协同并进。调整盈利
预测，预计2024-2026年归母净利润分别为43.2/48.9/55.1亿（前值44.7/51.5/59.5亿），同比+12%/13%/13%
，摊薄EPS=4.85/5.48/6.18元，对应PE=14/12/11x，维持“优于大市”评级。
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2024-09-02│公牛集团(603195)公司点评报告：公司经营稳健，新能源业务延续高增
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投资建议：公司电连接业务稳健发展，智能电工照明业务着力于构建以无主灯为核心的智能家居生态增长
态势良好，新能源业务高速发展，渠道综合化持续推进，品牌焕新升级，并聚焦精益化、自动化和数字化建设
提效降本，业绩有望保持高质量增长。我们预计，2024-2026年归母净利润分别为44.79/51.76/59.90亿元，对
应EPS分别为5.02/5.81/6.72元，当前股价对应PE分别为13/11/10倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│公牛集团(603195)2024年中报业绩点评：业绩彰显龙头发展韧性，经营质量持续提升
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盈利预测和投资评级：公司是我国民用电工龙头，定位“用电安全专家”，电连接业务壁垒高筑业绩稳定
，智慧照明业务锐意进取，推出“沐光”无主灯专业品牌串联全屋场景，新能源业务把握行业机遇，积极拓展
C端渠道，前景可期。我们预计2024-2026年公司营业收入178.85/202.84/229.65亿元，归母净利润分别为43.8
4/50.02/56.90亿元，对应PE估值19/17/15x，维持“买入”评级。
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2024-09-02│公牛集团(603195)2024年中报点评：主业彰显韧性，期待三新业务发展
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投资建议：公司作为民电绝对龙头，其强大渠道管理和精益化产业链保障了主业现金牛格局第一的确定性
，同时三新业务具备长期成长空间。我们调整公司24-26年归母净利润预测为44/48/53亿元（24/25/26前值：4
5/52/58亿元），对应PE分别为19/17/15倍。公司现金流稳定，参考DCF估值，调整公司目标价为80.9元，维持
“强推”评级。
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2024-09-01│公牛集团(603195)2024年半年报点评：业绩稳健增长，战略业务积极推进
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投资建议：预计24-26年公司归母净利润为44.52/50.38/57.43亿元，同比+15.0%/+13.2%/+14.0%，对应PE
为19.7/17.4/15.2，维持“增持”评级。
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2024-09-01│公牛集团(603195)收入稳健增长，盈利表现亮眼
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盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026年收入分别为179亿元、205亿元及232亿元，同比分别增长
14%、14%及13%，预计公司2024-2026年归母净利润分别为44.7亿元、51.7亿元及59.4亿元，同比分别增长16%
、15%及15%，对应PE分别为19.6倍、16.9倍及14.8倍，维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-09-01│公牛集团(603195)2024年中报点评：疾风知劲草，逆势增长凸显强大实力
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经营实力突出，维持公司“买入”评级
公牛集团经营实力强大，环境偏弱背景下仍有望实现稳健增长；预计公司2024-2026年营收分别173/193/2
15亿，同比分别+10%/+12%/+12%；归母净利润分别45/49/56亿，同比分别+16%/+10%/+13%，对应PE分别20/18/
16X，维持买入评级。
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2024-09-01│公牛集团(603195)2024H1业绩点评报告：优势业务稳健，盈利能力稳中向上
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公司民用电工绝对龙头，现金牛业务转换器表现稳健，第二成长曲线智能电工照明业务持续兑现，无主灯
、新能源等业务后续增长潜力深厚，公司长期成长动能充足。同时考虑到公司精益改善效果逐步凸显，产品结
构持续优化升级，盈利能力有望稳步提升。我们预计公司2024-2026年收入分别实现172.29/190.97/212.63亿
元，同比+9.77%/+10.84%/+11.35%；归母净利润43.87/49.65/56.35亿元，同比+13.36%/+13.17%/+13.49%。当
前市值对应PE分别为20X/18X/16X，维持“买入”评级。
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2024-09-01│公牛集团(603195)2024Q2利润端持续快增，新能源业务表现靓丽
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投资建议：行业端，传统的转换器、墙壁开关插座、LED照明等电工照明产品已进入成熟期，但其中智能
生态家居和新能源产品等细分品类正处于成长期，产业红利有望持续释放。公司端，深耕民用电工领域，持续
推动电连接、智能电工照明、新能源三大业务的创新与发展，通过线上线下协同的方式不断巩固渠道优势，并
积极推动渠道变革，为公司收入业绩持续增长奠定基础。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为44.80/49.
55/55.63亿元，对应EPS为3.47/3.83/4.30元，当前股价对应PE为19.55/17.68/15.74倍。首次覆盖，给予“买
入”评级。
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2024-09-01│公牛集团(603195)公司信息更新报告：2024Q2业绩稳健增长，新能源业务维持高增
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2024Q2业绩稳健，积极开拓新能源以及国际业务，维持“买入”评级
2024H1公司实现营收83.86亿元（同比+10.45%，下同），归母净利润22.39亿元（+22.88%），扣非归母净
利润19.03亿元（+14.27%）。单季度上看，2024Q2营收45.83亿元（+7.64%），归母净利润13.09亿元（+20.58
%），扣非归母净利润10.85亿元（+6.4%）。在市场需求及地产环境不佳的背景下公司通过渠道优化以及内部
精益降本等持续稳健增长，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润44.66/51.35/58.32亿元，对应EP
S为3.46/3.97/4.51元，当前股价对应PE分别为19.6/17.1/15.0倍，国内以全品类旗舰店为核心的渠道优化有
望带动营收稳步增长，国外积极开拓东南亚及欧美市场长期或提供增量，维持“买入”评级。
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2024-08-31│公牛集团(603195)坚韧生长，长期战略清晰
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投资建议：公司作为电工龙头，长期发展逻辑清晰——优势品类墙开插座、转换器稳健成长，龙头地位夯
实；新能源+无主灯业务渠道快速铺开，逐步贡献收入体量。我们持续看好公牛在民用电工领域的龙头地位以
及入局新赛道的成长性，预计24-26年归母净利润44/48/55亿元（前值46/53/61亿元，考虑地产数据仍承压，
下调24-26年收入增速预期），对应PE19.7x/18.3x/16.0x，维持“买入”评级。
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2024-08-31│公牛集团(603195)核心品类经营稳健，战略业务加速推进
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盈利预测与投资评级：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为44.9/51.4/58.5亿元，对应PE分别为1
9.5X/17.0X/15.0X，维持“买入”评级。
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2024-08-30│公牛集团(603195)经营稳健，Q2理财收益增厚利润
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公司发布2024年中报，公司24H1营收83.86亿（yoy+10.45%），归母净利22.39亿（yoy+22.88%）；其中24
Q2营收45.83亿（yoy+7.63%），归母净利13.09亿（yoy+20.58%），受下半年地产行业景气度或仍承压影响，
我们调整公司24-26年归母净利预测值分别为44.67、47.52和53.13亿元（前值：44.65、50.70和57.52亿元）
。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为16x，公司行业龙头地位稳固，我们看好公司新时期新零售渠道建设
、品牌升级和新兴业务增长，给予公司2024年21xPE，对应目标价72.66元（前值：89.85元，股本摊薄后），
维持“增持”评级。
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2024-08-30│公牛集团(603195)业绩稳健增长，海外业务增速亮眼
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我们维持先前的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为43.66/49.25/54.61亿元，给予公司DCF目
标估值84.33元，维持“增持”评级。
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2024-08-30│公牛集团(603195)24H1中报业绩点评：主业穿越周期，新能源业务高增
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公司经营内功深厚，主业穿越周期、增长稳健，无主灯、新能源充电桩/枪等新兴业务多点开花，非经损
益上半年带来正向贡献较多。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为3.57/4.23/4.77元（原值5.17/6
.13/6.91元，2024年4月6日公司向全体股东每股以资本公积金转增0.45股后，EPS调为3.57/4.23/4.77元），
同比+19%/+19%/+13%。公司当前市值860亿元，24H1期末在手净现金132.24亿元，在手净现金充裕，占市值比
例较高。参考同行业，我们给予公司2024年27xPE，目标价至93.83元，维持“增持”评级。
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2024-08-30│公牛集团(603195)Q2业绩保持快速增长
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投资建议：公牛是国内民用电工行业领导者，持续推动转换器、墙开等优势品类产品升级，夯实龙头地位
。近年公牛积极布局无主灯、新能源充电两大新赛道，有望构建新成长曲线。我们预计公牛2024~2026年EPS分
别为3.57/3.91/4.24元，给予6个月目标价85.78元，对应2024年PE估值为24X，维持买入-A的投资评级。
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