研报评级☆ ◇603195 公牛集团 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 14 5 0 0 0 19
1年内 14 5 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.34│ 3.31│ 2.25│ 2.38│ 2.52│ 2.67│
│每股净资产(元) │ 16.20│ 12.28│ 9.29│ 10.62│ 12.25│ 14.20│
│净资产收益率% │ 26.79│ 26.93│ 24.23│ 23.20│ 22.36│ 21.74│
│归母净利润(百万元) │ 3870.14│ 4272.20│ 4070.63│ 4292.63│ 4552.64│ 4830.09│
│营业收入(百万元) │ 15694.76│ 16830.54│ 16026.31│ 16894.92│ 17754.31│ 18707.50│
│营业利润(百万元) │ 4727.30│ 5113.46│ 4959.21│ 5175.97│ 5489.06│ 5825.47│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-03 买入 首次 --- 2.40 2.55 2.71 华源证券
2026-07-31 增持 维持 50 2.39 2.50 2.61 华兴证券
2026-07-22 买入 首次 --- 2.39 2.53 2.68 华福证券
2026-05-08 买入 维持 --- 2.38 2.50 2.59 招商证券
2026-05-07 买入 未知 57.35 2.37 2.54 2.73 国泰海通
2026-05-06 买入 维持 --- 2.41 2.62 2.85 开源证券
2026-05-05 增持 维持 --- 2.32 2.42 2.55 方正证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.33 2.42 2.50 中信建投
2026-05-05 买入 维持 --- 2.36 2.56 2.73 申万宏源
2026-05-05 未知 未知 --- 2.37 2.58 2.80 信达证券
2026-05-04 买入 维持 --- 2.35 2.44 2.57 长江证券
2026-05-03 增持 维持 54.5 2.35 2.45 2.55 东方证券
2026-05-02 买入 维持 --- 2.42 2.57 2.76 天风证券
2026-05-01 买入 维持 --- 2.37 2.51 2.68 浙商证券
2026-05-01 买入 维持 --- 2.51 2.74 2.92 华安证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.36 2.48 2.51 华西证券
2026-04-30 增持 维持 --- 2.35 2.44 2.58 光大证券
2026-04-30 增持 维持 56.85 2.35 2.46 2.56 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.44 2.60 2.75 国盛证券
2026-04-30 买入 维持 --- 2.28 2.47 2.80 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-03│公牛集团(603195)民用电工领军者，新业务有望开启第二增长曲线 │华源证券 │买入
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公司为民用电工领军者，传统与新兴业务双轮驱动。公牛集团深耕民用电工领域30载，凭借“安全”品牌心智与“配
送访销”渠道模式，筑牢电连接等主业护城河。2020年上市以来，公司战略转型提速：品类端，从转换器延伸至充电桩、
无主灯等高景气赛道；国际化布局践行“全品出海、全球到达”战略，渠道覆盖欧美及新兴市场，自主品牌出海不断深化
。当前公司形成电连接、智能电工照明、新能源三大主业，电连接、智能照明传统业务稳步发展，新能源业务加速成长，
2021-2025年营收CAGR达151.1%，有望为公司开启第二增长曲线。
渠道、成本、品牌竞争优势强，高利润×高周转铸就优异ROE。公司具备三重竞争优势：1）渠道端，独创配送访销模
式高效管理超百万家线下终端网点，且新零售时代密集网点可转化为前置仓提升配送时效，运营效率及客群触达范围行业
领先。2）成本端，民用电工行业原材料为主要成本，公司通过产品高度自制叠加BBS管理体系助力成本管控，25年毛利率
为43.1%，领先可比公司。3）品牌端，借电视广告时代红利塑造“公牛=安全”心智，赋予产品溢价能力，近年转换器、
墙开等品类天猫线上销售排名第一，品牌力成功复用至新能源、无主灯等新品类。在竞争优势驱动下，公司2025年毛销差
为35.8%、现金循环周期为-25.6天，助推同期ROE达24.2%，均领先可比公司。
新能源+智能照明+国际化新业务空间广阔，第二增长曲线有望加速兑现。1）新能源：私人充电桩需求随新能源车保
有量攀升有望持续放量，B端重卡超充及兆瓦级群充电受国家政策刺激，C、B端双轮驱动下收入有望快速增长。2）智能照
明：中国智能照明行业市场份额正向头部集中，公司依托LED照明等传统业务及无主灯新业务稳固市场份额，2025年公司
国内照明业务市占率提升至4.1%（较2020年+1.6pct）。3）国际化：公司践行"全品出海、全球到达"战略，欧美与新兴市
场并举，25年海外毛利率22.3%（较2019年提升11.0pct），伴随品牌出海深化、品类放量，境外业务营收规模与盈利能力
有望快速提升。
盈利预测与评级：我们预计2026-2028年营业收入分别为170.6亿元/180.8亿元/191.6亿元，同比分别增长6.4%/6.0%/
6.0%；归母净利润分别为43.4亿元/46.0亿元/48.8亿元，同比分别增长6.5%/6.2%/6.1%。我们选取同属民用电工赛道的正
泰电器、欧普照明及佛山照明为可比公司。考虑到公司在民用电工赛道的品牌、成本及渠道能力领先，首次覆盖给予“买
入”评级。
风险提示：地产持续下行风险；新业务拓展不及预期；原材料价格上涨风险；汇率风险。
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2026-07-31│公牛集团(603195)预计二季度营收中单位数增长，盈利能力保持稳定 │华兴证券 │增持
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我们预计公牛二季度营收中单位数增长，盈利能力保持稳定；
继续“相关多元化”扩张，高分红政策有望有望持续；
维持买入评级，维持50.00元的目标价，对应20倍2027年P/E。
预计二季度营收中单位数增长，盈利能力保持稳定：1）电连接业务近几个季度持续承压，但1Q26营收降幅已收窄至
中单位数；2Q26受益于低基数与部分SKU提价的落地，我们预计降幅有望进一步收窄至低单位数甚至同比持平。2）智能电
工照明业务去年超越电连接成为公司第一大板块，当前公牛墙开市占率已提升至35%-40%，但作为地产后周期业务短期仍
然承压；LED照明方面，沐光品牌无主灯当前市占率仅中个位数，替代空间可观。伴随AI路灯与沐光无主灯的持续放量，
我们预计智能电工照明业务2Q26同比增长3%-5%。3）公牛新能源业务正从家桩向商用快充与重卡超充延伸，5月充换电展
发布400kW单体桩及一级能效重卡超充产品。2Q26在相对低基数下有望实现超20%增长。我们预计2Q26公牛营收中单位数增
长。4）二季度提价效应有望得到更充分的体现，我们预计毛利率~43.0%；在费用率相对稳定且汇兑损失边际改善的预期
下，我们预计二季度归母净利率将稳定于25.5%-26.0%。
公牛也在持续“相关多元化”扩张——AI智能健康照明（双AI架构+紫光无蓝光光源）、数据中心配电（PDU/智能母
线，与字节/腾讯等合作）与国际化（海外覆盖超40个国家，欧洲家储也在筹备上市当中）业务都在推进当中，以此减少
地产周期对业绩的影响。股东回报层面，公牛上市以来累计分红162亿元，去年分红率大幅提升12ppts至84%，对应股息率
~5%。结合公司当前资产负债率仅~26%，且今年员工持股计划考核目标为ROE≥22%，在2026年营收与利润端分别同比增长5
.0%/5.7%的预期下，其高分红政策有望持续。
盈利预测与估值：维持买入评级，维持50.00元的目标价，对应20倍2027年P/E：我们预计公牛2026-28年营收分别同
比增长5.0%/4.7%/4.3%至168.3/176.2/183.8亿元；预计归母净利分别同比增长5.7%/4.8%/4.5%至43.0/45.1/47.2亿元。
我们切换估值基准年份至2027年，并继续给予公牛20倍P/E，维持目标价50.00元不变，较目前股价仍有18%的上升空间。
风险提示：新品拓展不利；原材料价格上涨；宏观经济下行。
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2026-07-22│公牛集团(603195)日积跬步，犇赴千里 │华福证券 │买入
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民用电工龙头韧性突出，ROE考核彰显高质量发展信心。
公司成立于1995年，是一家专注于电连接、智能电工照明和新能源领域的民用电工平台型企业，以“为客户提供安全
舒适的用电体验”为使命，秉承“专业专注、只做第一、走远路”的发展理念，在产品、运营、渠道等方面构建了坚实优
势。26Q1公司营收40.6亿元同比+3.5%，归母净利10.6亿元同比+8.5%边际企稳修复，25年在外部扰动下仍实现25.4%净利
率、24.9%ROE，保持经营韧性。26年新一期员工持股计划突出ROE考核，反映公司对未来盈利质量、资产效率、资本纪律
和长期回报的信心。
产品和渠道打造竞争壁垒，“公牛”品牌效应加持，扩品类逻辑顺畅。1）产品力：公司制造端垂直一体化、核心品
类全供应链自制，推动数字化、自动化确保成本领先，研发费用率多年维持在4%左右。在坚持产品高品质的同时，公司对
产品和技术持续迭代创新，近年来开发出大师轨道插座、蝶翼超薄开关、无叶风扇灯、“小电舱”插座、安全充电桩、智
能无主灯等一系列广受消费者欢迎的新产品。2）渠道力：公司以线下经销为基本盘，渠道创新配送访销带动经销商从坐
商转变为行商，店招模式覆盖全国110万家终端，形成难以复制的线下营销网络。基于强大制造和渠道壁垒，公司的品类
扩张路径依托已有产品&渠道经验优势复用、择优有序布局：一方面，参考电商市占率，目前核心品类插座、墙开市场份
额预计分别达50%+、约40%（20年插座全渠道份额达约70%），高市占、高盈利、持续迭代创新筑牢根基；另一方面，新品
类如智能照明、新能源近年持续发展，26年公司加快数据中心与太阳能照明业务布局、培育未来增长动能。
智能生态、新能源、国际化，构建下一个30年核心发展引擎。
公司新业务瞄准景气趋势、结合自身优势有序扩张，支撑迈向“国际民用电工行业领导者”的愿景。1）智能生态：
公司把握LED普及、智能照明大势，通过AI健康照明、智能无主灯等产品革新构建差异化竞争力，并以全品类旗舰店引领
装饰品类新零售变革。当前我国照明行业集中度低，目前公牛品牌市占率约中个位数，通过产品革新+渠道升级的抓手，
未来份额有望提升。2）新能源：公司21年布局新能源，25年板块营收达8.2亿元、4年CAGR约151%。以C端充电优势为基础
，瞄准电动重卡等供需缺口较大的大功率B端市场，在产品、项目合作端持续突破；储能业务重点开拓欧洲市场，通过直
接对接安装服务商的渠道深耕模式打造差异化，有望厚积薄发。3）国际化：25年公司海外收入2.7亿元、营收占比1.7%，
主要来自聚焦东南亚等地的家装墙开、欧洲储能的新能源业务。目前海外业务已覆盖全球超四十个国家，稳扎稳打逐步积
累品牌力、渠道能力，未来发展可期。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为43.1亿元、45.7亿元、48.4亿元，增速分别为5.8%、6.1%、5.9%。我们
认为，公司传统主业高市占、高盈利稳健有韧性，第二成长曲线行业景气较高，公司优势能力复用有望有序驱动增长。目
前公司股价对应26年PE16X，与可比公司均值类似、估值处于历史低位，26年对应盈利预测及25年分红比例股息率约5.2%
，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险，市场竞争加剧，新业务拓展不及预期，原材料价格波动
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2026-05-08│公牛集团(603195)主业彰显韧性，高分红回报股东 │招商证券 │买入
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公司传统业务筑底企稳，龙头优势凸显；第二增长曲线多点布局，战略路径日益清晰；强化股东回报长期激励，彰显
经营信心，维持“强烈推荐”评级。
公司业绩短期承压但经营稳健。2025年公司实现营业收入160.26亿元，同比下降4.78%；实现归母净利润40.71亿元，
同比下降4.72%；扣非归母净利润36.25亿元，同比下降3.13%。利润端逆势增长，主要得益于公司精细化的费用管控和成
本优化。公司拟每10股派发现金红利19元，合计34.35亿元，并考虑2.5亿元股份回购，总分红金额占归母净利润比例高90
.53%，大幅提升股东回报。26Q1公司实现营业收入40.6亿元，同比增长3.52%；实现归母净利润10.58亿元，同比增长8.55
%。利润增速远超收入增速，表明公司核心业务的盈利能力得到有效提升。
核心业务彰显韧性，企稳回升趋势初现。2025年公司两大核心业务电连接与智能电工照明受地产周期影响，收入出现
小幅下滑。但公司通过产品创新和渠道渗透，有效对冲外部压力。电连接业务通过品牌推广和渠道建设投入，保持良性坚
韧增长；在存量竞争格局下，公司凭借强大的品牌和渠道优势，马太效应有望进一步凸显。智能照明业务通过推出全新的
高端品牌“沐光”，聚焦AI与智能赋能的健康舒适照明，与定位大众优质产品的“公牛”品牌形成差异化组合，有望在无
主灯等新兴趋势中拉开与竞争对手的差距，打开新的成长空间。
新业务多点布局，第二增长曲线逐步清晰。新能源业务：国内市场公司前瞻性地将战略重心转向技术壁垒和市场空间
更高的商用重卡充电领域，并已率先推出具备一级能效的超充产品；海外市场则聚焦欧洲户用及工商业储能，新一代产品
已于2026年3月发布，确立了以安装服务为核心、直接触达本地安装商的差异化渠道模式。国际化战略：正从以往与大客
户“共创”的被动模式，转变为基于自身产品力优势、主动进行全球主流制式产品自主研发的引领模式。智能生态与AI基
建：持续深化“AI+健康照明”战略，同时敏锐捕捉AI算力爆发带来的基础设施建设机遇，孵化数据中心业务，以PDU、智
能母线等产品为切入点，已与字节、腾讯等头部客户建立合作，积极融入AI产业链。
高分红回报股东，ROE考核彰显高质量发展导向。在业绩承压之年，公司仍大幅提升分红，25年度分红率高达84%，股
息率颇具吸引力，充分体现了对股东回报的高度重视。ROE导向新激励：公司最新的股权激励方案，创新性地将考核指标
从传统的收入、利润增长，转为以ROE（净资产收益率）为核心，表明公司在当前宏观环境下，公司将更加注重经营质量
、资本效率和盈利能力的均衡发展，追求有质量的、可持续的增长，而非单纯的规模扩张。这与公司“走远路”的经营理
念一脉相承，有助于提升公司的长期内在价值。
维持“强烈推荐”投资评级。预计26/27/28公司收入分别为170/180/191亿元，归母净利润为43/45/47亿元，对应估
值为19/18/17倍PE。
风险提示：行业竞争加剧、海外渠道拓展不及预期、新业务开展低于预期。
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2026-05-07│公牛集团(603195)2025A&26Q1点评：经营韧性凸显，新业务稳步孵化 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布2025年报以及2026年一季报，公司一季度业绩超预期，新能源/出海持续突破。
投资要点：
投资建议：考虑到房地产仍处底部调整期，我们下调业绩，预计公司2026-2028年归母净利润为42.84/45.96/49.28亿
元，EPS为2.37/2.54/2.73元（原2026-2027年为2.74/2.88元）。参考同行业可比公司，考虑公司是行业龙头，给予2026
年25xPE，下调目标价至59.25元，给予“增持”评级。
事件：公司2025年实现营业收入160.26亿元，同比-4.8%，归母净利润40.71亿元，同比-4.7%；其中2025Q4实现营业
收入38.29亿元，同比-9.4%，归母净利润10.92亿元，同比8.2%。公司2026Q1实现营业收入40.6亿元，同比3.5%，归母净
利润10.58亿元，同比8.5%。
新能源/出海持续突破，股权激励考核强调经营质量。分品类，2025年公司电连接/智能电工照明/新能源产品收入70.
77/80.98/8.22亿元，同比-7.90%/-2.80%/+5.71%，其中电连接/智能电工照明/新能源产品销量-1.08%/+8.13%/+2.90%；
分区域，境内/境外收入157.26/2.70亿元，同比-4.99%/+12.68%。公司发布员工持股计划（草案），业绩考核为2026年加
权平均ROE≥22%，2027/2028年加权平均ROE≥20%，围绕智能生态/新能源/国际化深化推进，股权激励考核切换至ROE，强
调经营质量与成长平衡，有望持续提升内生效率与资本回报能力。
费率管控优异，利润率稳中有升。2025年公司毛利率为43.14%，同比-0.11pct，26Q1毛利率为42.74%，同比1.7pct。
公司2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.38%/4.44%/4.02%/-0.6%，同比-0.76/0.09/-0.41/0.1pct；其中25Q4季
度销售/管理/研发/财务费用率分别为8.61%/3.53%/5.24%/-0.54%，同比1.26/-2.25/-0.18/0.21pct。公司2025净利率为2
5.44%，同比0.07pct，26Q1净利率为26.1%，同比1.24pct。
风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。
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2026-05-06│公牛集团(603195)公司信息更新报告：2025年业绩阶段性承压，2026Q1盈利修│开源证券 │买入
│复超预期 │ │
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2025年业绩阶段性承压，2026Q1盈利修复超预期，维持“买入”评级
2025年公司实现营收160.26亿元，同比下降4.8%；归母净利润40.71亿元，同比下降4.7%；毛利率43.1%；归母净利率
25.4%。2026Q1公司业绩超预期修复，实现营收40.60亿元，同比增长3.5%；归母净利润10.58亿元，同比增长8.5%；归母
净利率26.1%，同比提升1.2pct，盈利能力持续优化。盈利预测方面，公司智能电工照明、电连接传统基本盘随消费复苏
稳步回暖，新能源业务作为第二增长曲线延续双位数增长。2025年公司经营活动现金流净额同比增长27.2%，期末资产负
债率仅25.5%，货币资金+交易性金融资产规模超162亿元，为业务拓展提供充足支撑；2025年公司大幅提升股东回报力度
，年度现金分红比例达88.4%、同比提升18.41pct，全年累计回购股份支付金额10.02亿元，投资安全垫进一步夯实。结合
2025年行业需求波动与消费环境仍存的不确定性，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测至43.59/47.30亿元（原值为
49.88/55.19亿元），我们新增预计2028年归母净利润为51.56亿元，当前股价对应PE分别为18.6/17.1/15.7倍，本次盈利
预测下修不改变公司核心投资逻辑：一是公司民用电工龙头护城河深厚，2026Q1业绩已率先验证复苏韧性，后续随消费回
暖业绩释放弹性充足；二是公司现金流强劲、财务结构健康，高比例分红回购带来高确定性股东回报，安全边际充足；三
是新能源赛道成长空间广阔，长期增长确定性强，有望持续贡献业绩增量，维持“买入”评级。
产品结构与产销效率双优化，核心品类竞争壁垒持续夯实
分产品来看，智能电工照明产品2025年实现营收80.98亿元，同比下降2.8%，为公司第一大收入来源，毛利率46.3%，
同比提升0.1pct，为核心盈利支柱；该品类全年生产量108821.19万件，销售量105115.84万件，产销率96.6%，期末库存
量6989.68万件，较2024年下降18.3%，库存周转效率显著优化。电连接产品2025年实现营收70.77亿元，同比下降7.9%，
毛利率41.1%，同比提升0.2pct，在需求下行周期中实现盈利能力逆势提升；该品类全年生产量58082.40万件，销售量579
18.15万件，产销率99.7%，期末库存量3426.29万件，同比下降23.1%，去库存成效显著。新能源产品2025年实现营收8.22
亿元，同比增长5.7%，为全年唯一营收正增长板块，受行业价格竞争加剧影响，毛利率同比下降5.3pct至29.6%；该品类
全年生产量133.38万件，销售量129.69万件，产销率97.2%，是公司重点布局的核心第二增长曲线。
分地区境内市场筑底回暖，境外市场高增成效显著
分地区来看，境内市场2025年实现营收157.26亿元，同比下降5.0%，营收占比98.3%，为公司核心市场；毛利率43.5%
，同比回落0.2pct，始终保持行业高位，抗风险能力突出。短期承压主要受消费疲软、地产后周期波动影响，公司依托全
渠道运营体系巩固护城河，为后续复苏奠定坚实基础。境外市场2025年实现营收2.70亿元，同比增长12.7%，营收占比提
升至1.7%；毛利率22.3%，同比大幅提升5.8pct。公司已完成多区域境外子公司布局，适配本地化产品与渠道策略，全球
化战略成效初显，境外业务有望成为公司长期增长新动力。
风险提示：终端需求不及预期、产能运营与爬坡不及预期、汇率波动等风险
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2026-05-05│公牛集团(603195)公司点评报告：2026Q1业绩边际改善，三大业务协同蓄势增│方正证券 │增持
│长 │ │
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入160.26亿元，同比下降4.78%；实现归母净利
润40.71亿元，同比下降4.72%；实现扣非归母净利润36.25亿元，同比下降3.13%。2026Q1公司实现营业收入40.60亿元，
同比增长3.52%；实现归母净利润10.58亿元，同比增长8.55%；实现扣非归母净利润9.84亿元，同比增长15.01%。
2026Q1业绩有所改善，但收入修复力度仍较温和。2026Q1公司实现收入40.60亿元，同比增长3.52%；实现归母净利润
10.58亿元，同比增长8.55%；扣非归母净利润9.84亿元，同比增长15.01%，利润端增速高于收入端。同期经营活动现金流
净额同比增长20.30%，现金流表现较好，但考虑到收入端仍为低个位数增长，终端需求和渠道动销的持续性仍需观察。
电连接、智能电工照明、新能源三大业务协同布局，传统优势品类筑牢基本盘，新兴赛道培育中长期增量。公司围绕
电连接、智能电工照明、新能源三大业务展开经营，其中电连接覆盖转换器、数码配件、电动工具、数据中心配电等，智
能电工照明覆盖墙壁开关插座、LED照明、智能浴霸、智能门锁等，新能源覆盖充电桩/枪、家庭储能、工商业储能及户外
便携储能等。传统电连接与智能电工照明仍是公司收入与利润基本盘，新业务则承担第二增长曲线功能；在地产及消费环
境偏弱背景下，公司通过产品迭代、智能化升级及高端化布局提升单品价值。
线上线下一体化渠道网络持续深化，支撑多品类拓展。公司建立线下线上一体化全渠道销售模式，线下以经销为主、
直销为辅，并在民用电工领域长期推行“配送访销”模式；截至报告期内，公司已形成覆盖全国城乡、110多万家终端网
点的线下销售网络，线上则通过直销与经销模式覆盖主流电商平台。强渠道网络一方面支撑传统品类稳份额，另一方面也
为新能源、数据中心配电、太阳能照明等新业务提供触达效率和客户基础，是公司跨品类延展的重要基础。
新能源与智能生态加速布局，培育中长期增长动能。公司在新能源业务方面持续强化家用充电桩优势，并重点培育商
用大功率充电及储能业务；2025年公司推出400kW大功率单体充电桩，并加速落地600kW大功率单体桩、3MW分体式群充系
列产品，同时推进欧洲户储及国内液冷储能柜产品布局。智能生态方面，公司围绕AI智能与健康照明持续升级产品能力，
沐光AI智能健康照明系统融合AI大模型与“云+网+边+端”技术，推动智能照明从单品向全屋解决方案延伸。
盈利预测与评级：公司传统电连接及智能电工照明业务基本盘稳固，线上线下一体化渠道网络优势突出，新能源、智
能生态等新业务持续推进，但考虑到当前终端消费及地产后周期需求仍偏弱，我们对公司收入及利润增长假设保持审慎。
我们预计，2026-2028年公司实现归母净利润分别为41.95/43.82/46.07亿元，对应PE分别为17.81/17.06/16.22倍，维持
“推荐”评级。
风险提示：下游消费需求恢复不及预期；房地产及家装需求持续承压；新能源、储能及海外业务拓展不及预期；原材
料价格波动；渠道竞争加剧；新品推广及智能化业务落地不及预期。
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2026-05-05│公牛集团(603195)产品结构改善，核心业务企稳，新业务持续孵化 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2025年报&2026一季报。25全年实现收入160.26亿元（同比-4.8%），归母净利润40.71亿元（同比-4.
7%），扣非归母净利润36.24亿元（同比-3.1%）；26Q1实现收入40.60亿元（同比+3.5%），归母净利润10.58亿元（同比+
8.6%），扣非归母净利润9.84亿元（同比+15.0%）。
点评：公司沿着智能生态、新能源、国际化三大战略方向笃定前行，持续推动传统业务产品创新与渠道深耕，同时加
速数据中心、太阳能照明等业务落地。尽管终端需求疲软，26Q1公司收入仍实现平稳增长；利润方面，受益于年初提价，
且前瞻性储备低价原材料（25Q4存货环比+39.6%），26Q1公司盈利能力表现优异。展望未来，我们预计后续季度公司收入
仍有望保持平稳增长，利润率受高价原材料入库影响、或有所压力。
新能源贡献增量，传统基本盘稳固。25年公司电连接/智能电工照明/新能源收入分别实现70.77/80.98/8.22亿元（同
比分别-7.9%/-2.8%/+5.7%），毛利率分别为41.1%/46.3%/29.6%（同比分别+0.2/+0.1/-5.3pct）。1）电连接方面，公司
加速产品迭代（推出隐嵌轨道插座等高端产品，并推动嵌入式与电动工具业务实现快速突破、稳步发展）+深化渠道改革
（网点综合化升级&布局即时零售），我们预计板块收入下滑有望收敛。2）智能电工照明：25年需求承压、竞争加剧，公
司以AI智能与健康照明为核心抓手，聚焦传统产品升级，我们预计26Q1墙开、照明均有望恢复增长。3）新能源：公司不
断提升家用、商用充电品类产品创新与客户服务能力，加速储能业务开拓，我们预计Q1整体表现平稳。此外，公司持续丰
富海外产品系列，25H2外销增速达27.8%，我们预计26Q1外销或延续高增，成为未来重要增量。
毛利率提升，费用管控优异。26Q1公司毛利率为42.74%（同比+1.7pct），净利率为26.06%（同比+1.2pct）；费用表
现来看，26Q1期间费用率为12.62%（同比-2.0pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为6.52%/3.35%/3.18%/-0.43%
（同比分别-0.1/-0.7/-1.5/+0.3pct），费用管控优异。
现金流&营运能力保持稳定。26Q1经营性现金流净额为16.99亿元（同比+2.87亿元）；存货/应收/应付周转天数分别
为63.3/7.6/87.3天（同比+5.7/+0.9/+1.0天）。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为42.9、46.7、50.7亿元，对应PE估值分别为18.9X、17.4X、1
6.0X。
风险提示：竞争加剧、需求下滑、新业务开拓不及预期
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2026-05-05│公牛集团(603195)2026Q1利润表现优异，传统业务行稳致远，国际化构筑新增│申万宏源 │买入
│长曲线 │ │
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公司发布2025年及2026Q1业绩公告，2025年业绩符合预期，2026Q1利润表现超预期。2026Q1收入40.60亿元，同比增
长3.52%，归母净利润10.58亿元，同比增长8.55%。2025年公司收入160.26亿元，同比下滑4.78%，归母净利润40.71亿元
，同比下滑4.72%；2025Q4公司收入38.29亿元，同比下滑9.44%，归母净利润10.92亿元，同比增长8.23%。
提升分红比例重视股东回报，发布员工持股计划，注重经营质量。公司2025年拟向全体股东每股派发现金红利1.90元
（含税），合计拟派发现金红利34.35亿元，2025年已实施回购金额2.50亿元，2025年现金分红及回购金额合计占公司归
母净利润比例90.53%。公司发布2026年员工持股计划，资金规模不超2.55亿元，涉及股票规模为617万股，占公司股本总
额0.34%，持股计划涵盖员工总数662人。公司层面业绩考核：2026、2027、2028年加权平均净资产收益率分别不低于22%
、20%、20%。员工持股计划有助于焕发组织活力，考核指标表明公司发展注重经营质量。
2025年传统业务增长承压，2026年增长有望修复。2025年公司电连接产品收入70.77亿元，同比下滑7.90%，智能电工
照明收入80.98亿元，同比下滑2.80%。受宏观经济活动、消费及地产影响，2025年公司传统主业增长承压。展望2026年，
地产有望底部修复，消费企稳回暖，外部环境压力边际修复，同时公司产品、渠道及供应链竞争力持续夯实，2026年电连
接、墙开等有望恢复稳健增长。电连接：巩固基本盘、布局新业态，在挑战中增强经营韧性。公司稳步推进传统转换器、
数码快充等产品迭代升级，加快嵌入式、电动工具等新业务孵化落地，深化五金、即时零售、电商等渠道变革创新，持续
巩固竞争优势。智能电工照明：以AI智能+健康照明构建产品竞争力，充分发挥多品类集成优势。公司聚焦墙壁开关、LED
照明等传统产品升级，加快护眼灯、沐光AI智能健康照明等新业务布局落地，深化装饰渠道、沐光渠道模式革新，多品类
协同，持续提升业务与品牌影响力。
新能源：提升家用、商用充电品类产品创新与客户服务能力，加速储能业务开拓。2025年公司新能源产品收入8.22亿
元，同比增长5.71%。公司立足用户需求、紧跟行业趋势，夯实全栈自研与产品创新实力，重点开拓商用大功率充电与储
能新赛道，优化C端终端网点与B端场景化渠道布局、提升全流程服务效能。家用充电桩推出“天际”“优享”系列智能化
家用产品；2025年培育新增长曲线，聚焦商用充电桩与储能业务加速开拓，核心突破大功率重卡产品与欧洲户储产品创新
；渠道建设方面，推动新能源业务从C端向B端全面变革创新。
国际化：以家装墙开、新能源储能业务为核心引擎，加速全球化布局。2025年公司境外收入2.70亿元，同比增长12.6
8%，2026年增长有望提速。家装海外业务以大客户模式为核心驱动，稳步实现本土化产品创新与市场布局的双线突破，业
务辐射东南亚、东亚、欧洲、拉美、中东等多个核心区域，海外全品类产品矩阵逐步完善、陆续上市。新能源海外业务聚
焦欧洲核心市场，确立了以安装服务为核心的差异化业务模式，持续完善本地化销售服务流程，在德国、意大利等试点市
场成功开发二十余家优质合作伙伴，业务范围逐步向波兰等重点市场延伸突破。
提价及套保对冲原材料涨价，2026Q1盈利水平同比提升。2026Q1公司毛利率为42.74%，同比提升1.70pct，净利率为2
6.10%，同比提升1.24pct；2025年毛利率为43.14%，同比下滑0.11pct，净利率为25.44%，同比提升0.07pct。2025Q4以来
铜价上涨明显，公司于2026年1月向经销商发布提价函，对各系列产品进行不同程度的提价，同时公司运用套保手段锁定
原材料部分成本。提价+套保基本熨平原材料价格波动对成本的影响，在原材料成本上升期，公司凭借其强大的规模优势
及供应链管理能力，较其他中小企业具备成本优势，助力其提升市场份额。
公司是民用电工领域标杆企业，传统核心品类护城河深厚，渠道改革红利释放；产品、渠道及供应链竞争力持续夯实
，传统主业有望稳健增长；出海加速开辟新增长点，智能照明、新能源新业务快速放量。考虑公司产品提价顺畅、供应链
管理优势显著，我们略上调2026-2027年公司归母净利润预期至42.76、46.27亿元（前值为42.24、46.20亿元），新增202
8年归母净利润预期为49.33亿元，2026-2028年归母净利润预期同比增速分别为+5.0%、+8.2%、+6.6%，对应的PE分别为19
、18、16倍，地产链及消费情绪有望升温，公司传统业务稳健修复，新业务有序放量，且分红率较高，维持“买入”评级
！
风险提示：终端消费修复不及预期，出海业务拓展不及预期。
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2026-05-05│公牛集团(603195)26Q1营收重回增长，盈利能力继续提升 │中信建投 │买入
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核心观点
25年公司营收、归母净利润同比-4.78%、-4.72%，公司电连接、智能电工照明受地产与消费环境拖累，新能源业务逆
势增长；海外市场拓展顺利，成为重要增量；25年公司盈利能力保持韧性。26Q1公司营收、归母净利润同比+3.52%、+8.5
5%，系公司基于原材料涨价下调价，带动下游积极提货。
后续展望：1）精益管理与产品升级驱动传统业务企稳回升；2）新能源（充电/储能）、无主灯、数据中心等新业务
打开成长空间；3）海外市场（东南亚、欧洲）持续发力，贡献长期增量。且公司26年员工持股计划考核目标从增速切为
加权ROE绝对值，后续将保持高质量发展。
事件
公司发布2025年年报：2025年公司实现营收160.26亿元/-4.78%，归母净利润40.71亿元/-4.72%，扣非归母净利润36.
25亿元/-3.13%，基本EPS为2.26元/-4.24%，ROE（加权）为24.91%/-3.73pct。拟向全体股东每股派发现金红利1.90元（
含税），公司2025年度累计现金分红和回购金额合计对应分红率为90.53%。
公司发布2026年一季报：2026年Q1实现营业收入40.60亿元/+3.52%，归母净利润10.58亿元/+8.55%，扣非归母净利润
9.84亿元/+15.01%，基本EPS为0.59元/+9.26%，ROE（加权）为6.1%/+0.15pct。
简评
26Q1营收重回正增长、盈利能力提升，合同负债表现亮眼。2026年Q1实现营业收入40.60亿元/+3.52%，重回正增长，
主要系公司基于原材料涨价下调价，带动下游积极提货，截至26年3月底，公司合同负债金额为14.42亿元（25年底为5.93
亿元），26Q1经营活动净现金流17亿元/+20.3%。26Q1归母净利润10.58亿元/+8.55%、扣非归母净利润9.84亿元/+15.01%
，得益于公司降本提效，2026Q1公司毛利率42.74%/+1.7pct，2026Q1销售、管理、研发、财务费率为6.52%、3.18%、3.35
%、-0.43%，同比-0.05、-1.52、-0.65、+0.26pct；公司2026Q1净利率为26.10%/+1.24pct，盈利能力继续提升。
25年传统业务承压，积极拓展新能源和海外等新业务。2025年公司实现营收160.26亿元/-4.78%，其中：1）分业务：
2025年公司电连接、智能电工照明、新能源产品营收为70.77、80.98、8.22亿元，分别同比-7.90%、+2.80%、+5.71%。传
统业务承压主要系经济波动以及地产下行影响，公司在电连接与转换器业务积极推进产品创新、渠道新业态渗透、电动工
具等新品类延伸；智能电工与照明业务以AI智能+健康照明构建产品竞争力，充分发挥多品类集成优势；新能源国内业务
受行业下行影响，商用领域落地重卡充电桩及兆瓦级群充设备，欧洲储能产品进入上市准备阶段。
2）分市场：2025年公司境内、境外营收为157.26、2.70亿元，分别同比-4.99%、+12.68%，公司海外业务以家装墙开
、新能源储能业务为核心引擎，聚焦东南亚、欧洲等重点区域，同步发力国际电商，业务覆盖全球超四十个国家。盈利能
力保持韧性，费用管控良好。25年公司毛利率为43.14%/-0.11pct，电连接、智能电工照明、新能源产品毛利率为41.12%
、46.29%、29.55%，同比分别+0.15、+0.11、-5.26pct。25年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.38%/-0.75pct
、4.45%/+0.10pct、4.02%/-0.41pct、-0.60%/+0.10pct，25年净利率为25.44%/+0.07pct，盈利能力继续保持韧性。
推出股份回购方案，26年员工持股计划考核目标从增速切为加权ROE绝对值。公司计划以不超过62元/股从二级市场回
购股份，回购金额2-4亿元（回购股份占比约0.18%-0.36%），回购股份用于股权激励/员工持股计划。同时公司推出2026
年员工持股计划，该计划的资金规模不超过2.55亿元，662名员工（含董监高4人）参与股票规模约616.8万股（占当前股
本的0.34%），股票来源为回购专用账户回购的股份，回购价格为41.38元/股。员工持股计划分三期解锁（40%、30%、30%
比例解锁），业绩考核目标从原本的营收利润增速考核转变为ROE指标，此次考核为：2026-28年每年的加权平均净资产收
益率均不低于20%。毛利率分别为41.12%/46.29%/29.55%，同比分别+0.15pct/+0.11pct/-5.26pct。
投资建议：预计2026-2028年公司营收165.9、171.4、176.6亿元，同比+3.5%、+3.3%、+3.0%，预计归母净利润为42.
2、43.7、45.3亿元，同比+3.7%、+3.5%、+3.6%，对应PE为19.2X、18.6X、17.9X，维持“买入”评级。
风险提示：1）市场竞争加剧的风险：民用电工领域市场竞争充分，参与者既有国内的众多企业，又有国际知名品牌
，同时其中的转换器、墙壁开关插座等产品作为未来智能家居的重要控制入口，也吸引了许多实力雄厚的新企业加入竞争
行列。未来，民用电工及照明行业预计将保持较为激烈的竞争状态，市场竞争格局的演变存在不确定性，如公司不能适应
新的竞争形势，不能巩固和扩大原有竞争优势，将会面临市场份额损失的风险。2）新业务发展不达预期的风险：在巩固
和扩大原有竞争优势的同时，公司围绕电动汽车充电场景、家庭装修场景，开拓了充电枪/桩、无主灯、断路器、浴霸、
智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等新兴业务，但考虑到相关领域发展趋势、市场竞争、消费偏好变化等不确定性因素
，不排除未来新业务存在发展不达预期的可能性。3）原材料价格上涨对于业绩影响的风险：公司生产所需要的原材料主
要为铜材、塑料、组件、五金件、包材、电子件等，原材料采购价格与铜材、塑料等大宗商品价格存在一定相关性。原材
料的采购价格对公司主营业务成本存在较大影响。
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2026-05-04│公牛集团(603195)2025A2026Q1点评：2026Q1业绩超预期，分红率提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2025年实现营收/归母净利润/扣非净利润160.26/40.71/36.25亿元，同比-5%/-5%/-3%；其中2025Q4实现营收/归
母净利润/扣非净利润38.29/10.92/9.23亿元，同比-9%/+8%/+2%。2026Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润40.60/10.58/
9.84亿元，同比+4%/+9%/+15%。
事件评论
收入端：2025年传统业务经营承压，拆分来看：电连接同比-7.9%，估计转换器收入降幅大于电连接整体；智能电工
照明同比-2.8%，估计墙开继续提份额（但降幅大于智能电工照明整体），照明估计同比微增，其他品类增长估计更快；
新能源业务同比+5.7%，整体增长有降速。其中2025H2电连接/智能电工照明/新能源收入分别同比-10.5%/-2.8%/-10.7%。
2026Q1收入增速转正，估计部分产品逐步提价彰显公司经营韧性，其中新能源业务或仍有承压、转换器有恢复（估计降幅
收窄）、其他品类恢复增长。
盈利端：毛利率改善，控费持续显效。2025Q4/2026Q1毛利率同升2.8/1.7pcts，估计主因2025Q4核心品类降本及2026
Q1部分产品终端提价，2026Q2提价贡献或更显著。2025Q4销售/管理/研发/财务费用率同比+1.3/-2.3/-0.2/+0.2pcts，销
售费用率提升主因公司投入市场推广费用等；管理费用率下降主因股份支付费用减少。2026Q1销售/管理/研发/财务费用
率同比-0.05/-1.5/-0.6/+0.3pcts，归母净利率/扣非净利率分别同比+1.2/+2.4pcts至26.1%/24.2%，盈利水平显著改善
。
传统业务：具备深厚的制造和渠道壁垒，现因行业需求弱处于磨底过程。1）电连接业务：致力强化传统业务核心竞
争力，以产品迭代创新筑牢基本盘，同时布局新业态（嵌入式与电动工具等），在挑战中增强经营韧性；2）智能电工照
明业务：以AI智能+健康照明构建产品竞争力，充分发挥多品类集成优势，持续提升业务与品牌影响力。
新能源业务：不断提升家用、商用充电品类产品创新与客户服务能力，加速储能业务开拓。1）C端：推出“天际”“
优享”等智能化家用产品，截至2025年公司终端网点超3w家；2）B端：聚焦高价值场景，构建覆盖多功率段、多场景的充
电解决方案体系。
新孵化业务：聚焦数据中心和太阳能照明。数据中心以PDU产品为基础，与字节跳动、腾讯等合作，推出适配AI算力
的大功率直流PDU、智能母线等新产品；太阳能照明依托五金、电商既有渠道，聚焦路灯、庭院灯品类推出创新产品实现
良好增长，具备出海潜力。
国际化业务：家装墙开、新能源储能为核心引擎。2025年公司以家装墙开、新能源储能为核心引擎，聚焦东南亚、欧
洲等重点区域，同步发力国际电商，业务已覆盖40+国家。
公司发布新一轮员工持股计划（针对662名核心管理人员及骨干），以ROE为考核指标，2026/2027/2028年分别不低于
22%/20%/20%，彰显对经营质量的重视。现金流优、分红率提升：预计2026-2028年归母净利润42.4/44.2/46.4亿元，对应
PE18/17/16X。公司现金流优，2025年分红比例为84%，对应股息率约4.6%（截至2026年4月29日）。
风险提示
1、新业务开拓不及预期；2、地产销售及竣工不及预期。
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2026-05-03│公牛集团(603195)2025年报及2026Q1季报点评：精耕细作，经营韧性与精细化│东方证券 │增持
│运营能力凸显 │ │
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业绩简述：公司2025年实现营业收入160.26亿元，同比-4.78%，归母净利润40.71亿元，同比-4.72%；其中2025Q4实
现营业收入38.29亿元，同比-9.44%，归母净利润10.92亿元，同比+8.23%。26Q1实现营业收入40.6亿元，同比+3.52%，归
母净利润10.58亿元，同比+8.55%。
精耕细作，经营韧性与精细化运营能力凸显。公司2025年电连接产品/智能电工照明产品/新能源产品收入分别为70.7
7亿元/80.98亿元/8.22亿元，同比分别为-7.90%/-2.80%/+5.71%。其中智能电工照明增长韧性突出，主要墙开、照明业务
在地产竣工弱势运行的负面影响下，仅略有下滑，毛利率逆势微升至46.29%，受益于AI健康照明系统“沐光”全栈自研，
强化无主灯品牌高端化与生态兼容优势；新能源布局加速但短期承压，全球化与技术协同并进，虽毛利率下滑至29.55%（
我们预计因储能业务原材料上涨与产能爬坡），但已构建GONEO储能品牌欧洲本地化运营体系，后续增长势能充沛。26Q1
收入增速转正，单季度合同负债14.42亿元，较期初+143%，预计下游提货较为积极，公司预收款增多导致。
费用管控合理，数字化提效成果显著。公司2025年销售、管理、研发、财务费用率分别为7.38%、4.45%、4.02%、-0.
6%，同比-0.75、+0.1、-0.41、+0.1pct；26Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为6.52%、3.18%、3.35%、-0.43%，同
比-0.05、-1.52、-0.65、+0.26pct。公司依托BBS体系进行数字化提效，成果显著，综合费用率用所下降。
投资建议：公司新业务加速孵化打开长期空间，数字化提效成果显著，维持高盈利护城河。我们持续看好公司凭借深
厚的渠道与品牌壁垒，在新赛道、海外新市场复制成功的能力。考虑短期业绩承压，我们维持2026-2027年盈利预测，并
增加2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为42.45/44.29/46.14亿元，同比分别+4.3%/+4.3%/+4.2%，参考
可比公司，给予公司26年24xPE，目标价56.4元，维持“增持”评级。
风险提示
地产周期影响、原材料价格波动、海外及新业务拓展不及预期。
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2026-05-02│公牛集团(603195)价格传导有力，盈利逆势提升 │天风证券 │买入
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事件：
2025年，公司实现营业收入160.3亿元（同比-4.8%，下同），归母净利润40.7亿元（-4.7%），扣非归母净利润36.2
亿元（-3.1%）。单2025Q4看，公司实现营业收入38.3亿元（-9.4%），归母净利润10.92亿元（+8.2%），扣非归母净利润
9.23亿元（+2.3%）。2026Q1，公司实现营业收入40.6亿元（同比+3.5%，下同），归母净利润10.6亿元（+8.5%），扣非
归母净利润9.8亿元（+15.0%）。
2025年公司现金分红34.35亿元，公司股利支付率连年提升。同时，公司发布2026年员工持股计划，考核目标为2026/
2027/2028年加权平均净资产收益率不低于22%/20%/20%（2023/2024/2025年的ROE为29%/28%/25%）。
点评：
收入逐步回暖，动销健康运行。受新房竣工及工商业活动影响，国内相关行业需求有所波动，公司收入略有承压，20
25年分板块看：1）公司电连接业务收入70.8亿元，同比-7.9%；2）智能电工照明收入81.0亿元，同比-2.8%；3）新能源
产品收入8.2亿元，同比+5.7%。结合半年度数据来看，电连接下半年增速弱于上半年，智能电工照明增速均匀，25H2新能
源业务增速换挡明显——预计主要受国内新能源车行业增速回落等因素影响。在原材料涨价背景下，公司一季度以来实施
产品提价，对26Q1收入形成较好支撑转为增势。26Q1季度末公司合同负债金额达到14.4亿元，同环比均实现翻倍，公司后
续增长可期。
多重利好拉动盈利提升。2025年公司毛利率43.1%（-0.1pct），预计主要受业务结构调整（相对低毛利率的业务如新
能源等占比提升）以及新能源产品毛利率走弱（-5.3pct）影响。期间费用率同比优化1pct至15.2%，其中销售/管理/研发
/财务费用率分别为7.4%/4.4%/4.0%/-0.6%，同比分别-0.8/+0.1/-0.4/+0.1pct，综合影响下2025年归母净利率为25.4%，
保持平稳。2025Q4毛利率46.4%（+2.8pct），期间费用率16.8%（-1pct），叠加其他收益和投资净收益同比多出约1亿元
显著增厚当期利润，多重利好因素影响下25Q4实现归母净利率28.5%（+4.7pct）。2026Q1，毛利率42.7%（+1.7pct），预
计受到产品提价影响，期间费用率同比优化2pct至12.6%，归母净利率为26.1%（+1.2pct）。
积极推动数据中心、太阳能照明业务布局。2025年上半年，公司依托PDU（电源分配单元）积极向数据中心业务布局
。目前已与字节跳动、腾讯等客户形成了较好的合作关系，大功率直流PDU、高功率小母线等系列新产品受到了广泛好评
，微模块等趋势性新产品也快速开发。凭借在照明及新能源领域积累的平台化研发和产品能力，公司积极布局太阳能照明
业务，通过不断深化的用户需求洞察，围绕庭院、工厂、乡镇道路照明等场景，推出了“一体化路灯头”等高性能产品。
投资建议：公司作为电工龙头，长期发展逻辑清晰——优势品类墙开插座、转换器稳健成长穿越周期，龙头地位夯实
；新能源+无主灯业务跨越式增长；国际化战略长坡厚雪。我们持续看好公牛在民用电工领域的龙头地位以及入局新赛道
、新市场的成长性，预计26-28年归母净利润43.8/46.4/50.0亿元，对应动态PE分别为18.5x/17.5x/16.2x，维持“买入”
评级。
风险提示：业务发展、渠道开拓不达预期的风险；原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的
风险。
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2026-05-01│公牛集团(603195)2025A&2026Q1业绩点评报告：经营强韧性，25A分红及26Q1 │浙商证券 │买入
│业绩均超预期 │ │
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公牛集团披露2025A&2026Q1业绩
2025A公司实现营业收入160.26亿元，同比-5%；实现归母净利润40.71亿元，同比-5%；扣非后归母净利润36.25亿元
，同比-3%。26Q1公司实现营业收入40.60亿元，同比+4%；实现归母净利润10.58亿元，同比+9%；扣非后归母净利润9.84
亿元，同比+15%。同时2025A公司全年拟分红34.35亿元，分红比例84%，考虑回购分红比例达91%。我们认为公司2025A分
红及26Q1业绩增长均超预期。
智能电工照明韧性强，新能源&出海持续突破
1）电连接：2025A实现收入70.77亿元，同比-8%。短期承压，但公司积极通过加快嵌入式、电动工具等新品类孵化，
并深化渠道变革以增强经营韧性。
2）智能电工照明：2025A实现收入80.98亿元，同比-3%。墙壁开关业务发力高端化，同时重点发力照明业务，以AI智
能与健康照明为核心，加快护眼灯、沐光AI智能健康照明等新业务布局。我们预计在墙开高端化+重点发力AI智能&健康照
明的驱动下，26Q1公司智能电工照明业务成长修复。
3）新能源：2025A实现收入8.22亿元，同比+6%，较上半年相比有所降速。我们认为主要受家用桩收缩，商用桩发力
的业务重心调整短期影响，仍看好后续新能源业务凭借商用桩+出海等成长修复。
4）出海：2025A公司海外业务收入2.70亿元，同比+13%。公司出海战略升级为“全品出海、全球到达”，以家装墙开
、新能源储能为核心引擎加快海外拓展，聚焦东南亚、欧洲等重点区域。公司出海步伐稳扎稳打，持续夯实海外的产品、
渠道、供应链基础，我们看好未来公司出海潜力。
26Q1公司毛利率提升，合同负债同比大幅增长
1）毛利率：2025A公司毛利率为43.14%，同比-0.1pct；26Q1单季公司毛利率为42.74%，同比+1.7pct。我们认为26Q1
毛利率主要受提价+原料成本短期在成本端体现有限影响。
2）净利率：2025A公司归母净利率25.40%，同比基本持平；26Q1公司归母净利率26.06%，我们认为主要受益公司降本
增效显效。26Q1公司管理费用率同比-1.5pct。我们持续看好公司全链条降本持续深化。
3）合同负债：26Q1合同负债金额14.42亿元，同比+111%，环比25Q4+143%。我们认为在一定程度上反应客户下单积极
，需求呈现复苏迹象。
盈利预测与估值
公司传统智能电工照明积极推进高端化+智能化，且国际化、新能源、数据中心等新孵化业务成长空间宽广，仍坚定
看好长期价值。我们预计2026-2028年公司实现收入168、177、188亿元，同比+5%、+6%、+6%；归母净利润43、45、48亿
元，同比+5%、+6%、+7%，对应PE分别为19X、18X、17X，维持“买入”评级。
风险提示
房地产行业疲弱、原材料价格大幅波动、新业务拓展不及预期。
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2026-05-01│公牛集团(603195)26Q1业绩稳健增长，发布员工持股计划 │华安证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告和2026年第一季度报告
公司发布2025年年报，2025年实现营业收入160.26亿元，同比下降4.78%；实现归母净利润40.71亿元，同比下降4.72
%。单季度来看，2025年第四季度实现营业收入38.29亿元，同比下降9.44%；实现归母净利润10.92亿元，同比增长8.23%
。公司发布2026年第一季度报告，2026年第一季度实现营业收入40.6亿元，同比增长3.52%；实现归母净利润10.58亿元，
同比增长8.55%。
传统业务稳健，新能源与出海打开成长空间
分产品来看，电连接产品/智能电工照明产品/新能源产品分别实现营业收入70.77/80.98/8.22亿元，同比-7.90%/-2.
80%/+5.71%；毛利率分别为41.12%/46.29%/29.55%，同比+0.15/+0.11/-5.26pct。分地区看，公司境内/境外分别实现营
业收入157.26/2.70亿元，同比-4.99%/+12.68%；毛利率分别为43.50%/22.31%，同比-0.16/+5.82pct。
公司传统业务基本盘稳固，新能源与全球化战略成为增长新引擎。新能源业务以家用充电桩为核心，持续领跑线上市
场；重点开拓商用充电与储能赛道，欧洲储能业务稳步推进。“GONEO”品牌出海战略成效初显，为公司长期发展注入新
动能。
长效激励绑定核心，彰显发展信心
公司发布2026年员工持股计划（草案），以长期化、高门槛激励机制绑定核心团队，彰显对中长期盈利质量的坚定信
心。本次计划覆盖董事、高管及核心骨干约662人，资金总额不超过2.55亿元，由员工自筹与公司奖励基金1:1配套出资；
拟受让回购股份约616.83万股，占总股本0.34%，受让价格41.38元/股，定价公允。计划存续期60个月，锁定期不低于12
个月，标的股票分三期解锁，比例为40%、30%、30%，解锁周期长达3年，强化长期激励导向。考核以加权平均净资产收益
率为核心，要求2026年≥22%、2027-2028年≥20%。本次计划覆盖范围广、激励周期长、业绩门槛高，有利于完善公司治
理、稳定核心团队，实现员工与股东利益深度绑定。
投资建议
我们看好公司基于转换器和墙开产品积累的民用电工市场份额与渠道，推动电连接业务与智能照明业务稳健增长。伴
随LED照明业务进一步的渠道变革与拓展，智能家居生态与无主灯业务有望向好，加之积极推动国际化战略与拓展新能源
市场，有望带来中长期业绩增长。我们预计公司2026-2028年营收分别为171.16/181.5/191.36亿元(26-27前值为169.94/1
78.81亿元)，分别同比增长6.8%/6%/5.4%；归母净利润分别为45.47/49.54/52.86亿元（26-27前值为43.55/46.34亿元）
，分别同比增长11.7%/9%/6.7%；EPS分别为2.51/2.74/2.92元，对应PE分别为16.44/15.09/14.14倍。维持“买入”评级
。
风险提示
宏观经济增速放缓风险，市场竞争加剧风险，新业务发展不达预期风险，新渠道、新市场开拓不达预期风险，原材料
价格波动风险。
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2026-04-30│公牛集团(603195)2025年报和2026年一季报业绩点评：精益管理带动盈利能力│光大证券 │增持
│提升，分红率提升超预期 │ │
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事件：公司发布2025&26Q1业绩，26Q1业绩超预期；2025年分红率提升。2025年收入160.26亿元，同比-4.8%，归母净
利润40.71亿元，同比-4.7%，扣非归母净利润36.25亿元，同比-3.1%；其中25Q4收入38.29亿元，同比-9.4%，归母净利润
10.92亿元，同比+8.2%，扣非归母净利润9.23亿元，同比+2.3%。26Q1收入40.60亿元，同比+3.5%，归母净利润10.58亿元
，同比+8.5%，扣非归母净利润9.84亿元，同比+15.0%。2025年分红率84.39%，同比+11.8pct。
点评：
内部精益管理带动毛利率修复，期间费用率整体回落。25Q4/26Q1公司毛利率分别为46.39%/42.74%，同比+2.8/+1.7p
ct，主要系公司持续通过BBS精益管理提质增效，并通过套保和提价组合，部分对冲原材料涨价。25Q4销售/管理/研发/财
务费用率为8.61%/3.53%/5.24%/-0.54%，同比+1.3/-2.3/-0.2/+0.2pct，26Q1销售/管理/研发/财务费用率为6.52%/3.18%
/3.35%/-0.43%，同比-0.1/-1.5/-0.7/+0.3pct，公司注重费用投放效率，期间费用率整体回落。
电连接：2025年增长承压，新品类贡献增量。2025年收入70.77亿元，同比-8%，25Q2以来增速承压，26Q1有所修复。
2025年核心品类插座量减价增，主要系终端需求承压，公司推出高价值新品拉升均价。坚持产品结构升级、品类拓展和渠
道复用思路，新业务电动工具、数据中心配件等贡献增量。
智能电工照明：产品推新力度提升，期待后续收入增长提速。2025年收入80.98亿元，同比-3%。2026年公司发力照明
，AI+智能照明产品端上保持领先，拓展大路灯、太阳能照明等新应用场景，期待后续增长提速。
新能源：布局重心向商用侧转移，阶段性收入增速回落。2025年收入8.22亿元，同比+6%，增速较2024年回落，主要
系TOC消费侧充电市场景气度下行，竞争加剧。公司提前布局商用侧重卡超充产品，聚焦港口、矿区、工业园、物流园等
高价值场景，后续增速有望回升。
盈利预测、估值与评级：民用电工领域标杆企业，考虑到原材料涨价压力和地产下行扰动仍然存在，我们小幅下调20
26-2027年归母净利润预测至42.54/44.15亿元（较前次预测下调5.8%/9.2%），新增2028年归母净利润预测为46.69亿元，
2026-2028年同比为4.5%/3.8%/5.8%，当前市值对应的PE为18/17/16倍，维持“增持”评级。
风险提示：地产竣工下行超预期，原材料价格上行超预期等。
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2026-04-30│公牛集团(603195)2025A&2026Q1新兴业务持续开拓，推出员工持股计划显发展│华西证券 │买入
│信心 │ │
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事件概述
公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收160.26亿元，同比-4.78%；归母净利润40.71亿元，同比-
4.72%；扣非后归母净利为36.25亿元，同比-3.13%。单季度看，2025Q4/2026Q1公司分别实现营收38.29/40.60亿元，分别
同比-9.44%/3.52%；归母净利润分别为10.92/10.58亿元，分别同比+8.23%/+8.55%；扣非后归母净利分别为9.23/9.84亿
元，分别同比+2.33%/+15.01%。2025年分红：拟每10股派发现金红利（含税）19元。
分析判断:
收入端：主盘短暂承压，新兴业务持续开拓
2025公司各项业务协同发展，（1）电连接业务稳步推进传统转换器，数码快充等产品迭代升级，加快嵌入式，电动
工具等新业务孵化落地，深化五金/即时零售/电商等渠道变革创新，同时积极响应新国标升级要求，率先完成全系列四位
及以上产品的超功率保护革新；2025年实现营收70.77亿元，同比-7.90%；（2）智能电工照明业务，以AI智能+健康照明
构建产品竞争力，充分发挥多品类集成优势，持续提升业务与品牌影响力。2025实现营收80.98亿元，同比-2.80%；（3）
新能源业务,不断提升家用/商用充电类产品创新与客户服务能力，加速储能业务开拓。新能源业务精准挖掘个人用户痛点
与智能化需求，推出“天际”“优享”系列智能化家用产品，重点培育新增长曲线，聚焦商用充电桩与储能业务加速开拓
，核心突破大功率重卡产品与欧洲户储产品创新。
另外渠道端推动新能源业务从C端向B端全面革新，C端市场持续深耕，终端门店覆盖核心城市，县域及重点乡镇，截
止2025年末全国范围内网点数量超3万家，B端市场聚焦高价值场景，深化“渠道+场景”布局，重点拓展港口/矿区/工业
园/物流园等核心场景。2025实现营收8.22亿元，同比+5.71%。（4）新孵化业务：积极推动数据中心，太阳能照明业务布
局。数据中心业务以PDU产品为基础，深化与字节、腾讯等头部客户合作，推出适配AI算力的大功率直流PDU、智能母线等
新产品，太阳能照明业务依托五金、电商既有渠道，聚焦路灯、庭院灯品类推出创新产品实现良好增长，并积极开展海外
市场机会洞察与产品预研；（5）国际化：以家装墙开、新能源储能业务为核心引擎，加速全球化布局。以家装墙开、新
能源储能为核心引擎加快海外拓展，聚焦东南亚、欧洲等重点区域，同步发力国际电商，业务覆盖全球超四十个国家。
利润端：控费优异，净利率同比提升
盈利能力方面，公司2026Q1毛利率42.74%（+1.70pct）。期间费率12.62%（-1.96pct），其中销售费率6.52%（-0.05
pct）；管理费率3.18%（-1.52pct）；财务费率-0.43%（+0.26pct）（系利息收入下降所致）；研发费率3.35%（-0.65pc
t）。综合作用下净利率26.10%（+1.24pct）。
发布员工持股计划，激活组织活力
公司发布2026员工持股计划，资金规模不超过2.55亿元，此次员工计划涉及标的股票规模约为616.83万股，占当前公
司总股本的0.34%。参加此次员工持股计划的人数预计为662人左右（不含预留份额持有人）参与对象包括多位董事/财务
总监/其他骨干员工等。本持股计划分三期解锁，解锁比例分别为40%/30%/30%，对应考核业绩指标分别为2026/2027/2028
年度的加权平均净资产收益率不低于22%/20%/20%。
投资建议
公司在巩固转换器领域基础上，陆续将竞争优势复制到墙开、LED照明、数码配件以及新能源等新业务领域，逐渐向
民用电工巨头迈进。我们看好公司的后续发展。结合公司最新财报情况，我们调整26-27并引入28年盈利预测，预计2026-
2028收入分别为165.78/170.02/173.76亿元（26-27前值为175.03/186.93亿元），EPS分别为2.36/2.48/2.51元（26-27前
值为2.41/2.49元）。对应2026年4月30日44.85元/股收盘价，PE分别为19/18/18倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
新业务拓展不及预期风险；原材料大幅涨价风险；行业竞争加剧风险；地产景气度不及预期风险；短期疫情影响。
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2026-04-30│公牛集团(603195)组织提效驱动盈利能力进一步提升 │华泰证券 │增持
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公司公布2025年及26Q1业绩：2025年收入160.26亿元，同比-4.78%；归母净利润40.71亿元，同比-4.72%。其中25Q4
收入38.29亿元，同比-9.44%；归母净利润10.92亿元，同比+8.23%。公司年报业绩符合我们预期（40.37亿元）。26Q1收
入40.60亿元，同比+3.52%；归母净利润10.58亿元，同比+8.55%。虽然公司收入承压，但盈利能力稳步提升，彰显行业龙
头的品牌溢价。展望未来，公司积极布局新能源、数据中心电连接业务打开增量空间，长期增长逻辑清晰，维持“增持”
评级。
营收增速换挡，积极培育新增长动能
分业务看，2025年电连接产品、智能电工照明产品、新能源产品收入分别为70.77亿元、80.98亿元和8.22亿元，同比
分别为-7.90%、-2.80%和+5.71%。在国内消费需求日趋理性的经济环境下，2025年公司营收增长承压，尤其是智能电工照
明产品受地产销售弱复苏的影响，营收增速进一步放缓。为应对外部挑战，公司在加强产品研发创新，夯实基础业务的同
时，积极孵化新业务，比如数据中心、太阳能照明业务。此外，公司还将以家装墙开、新能源储能产品为核心引擎，加速
全球化布局。随着上述举措的落实，26Q1公司营收重回增长通道，同比+3.52%。
控本提效，盈利能力进一步提升
2025年公司毛利率为43.14%，同比-0.11pct；但分季度看，25Q4、26Q1公司毛利率同比分别为+2.77pct、+1.70pct。
主要系公司不断提升数字化制造水平，加强成本管控。费用端，25Q4、26Q1公司管理、研发费用率均出现不同程度的下降
，销售费用率保持相对稳定。公司依托BBS体系与组织人才变革，进一步提升运营效率。此外，25Q4理财产品到期集中确
认部分投资收益。最终，2025年公司净利率为25.40%，同比+0.02pct，其中25Q4、26Q1的净利率分别为28.52%、26.06%，
同比分别为+4.62pct、+1.20pct。
推出股份回购方案和员工持股计划
公司计划从二级市场回购股份，回购金额2-4亿元，回购价格不超过62元/股，回购股份用于股权激励或员工持股计划
。同时公司推出员工持股计划，该计划的资金规模不超过2.55亿元，股票规模约616.8万股（占当前总股本的0.34%），股
票来源为回购专用账户回购的股份，回购价格为41.38元/股。员工持股计划分三期解锁，业绩考核目标为2026-28年每年
的加权平均净资产收益率不低于20%。股份回购方案彰显公司对未来发展前景的信心，员工持股计划则有助于建立和完善
员工、股东的利益共享机制，调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、健康发展。
盈利预测与估值
虽然公司营收增长放缓，但精益化管理带来管理、研发费用率下降，进而驱动盈利能力提升，我们调整公司2026-27
年归母净利润预测为42.43亿元和44.46亿元(较前值分别+2.80%、+0.42%)，并新增2028年归母净利润预测为46.35亿元，
对应EPS为2.35、2.46、2.56元。Wind可比公司2026年一致预期PE为21倍，公司中长期成长路径清晰，有望享受估值溢价
，给予公司26年25倍PE，对应目标价为58.75元（前值55.75元，对应25年25倍PE）。
风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；房地产行业波动风险。
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2026-04-30│公牛集团(603195)资本分配模式优化重构估值体系，内外拥抱AI打开新空间 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月29日公司披露25年报以及26年一季报。25全年实现营收160.26亿元，同比-4.78%，归母净利润40.71亿元，同比-4
.72%；其中25Q4单季实现营收38.29亿元，同比-9.44%，归母净利润10.92亿元，同比+8.23%。26Q1实现营收40.60亿元，
同比+3.52%，归母净利润10.58亿元，同比+8.55%。公司拟每股派发现金红利1.9元（含税），分红比率高达84%，当前股
价对应股息率约4.2%。
经营分析
分业务承压有结构性分化，毛利率整体保持韧性。分产品看，25年电连接/智能电工照明/新能源营收70.77/80.98/8.
22亿元，同比-7.90%/-2.80%/+5.71%；毛利率41.12%/46.29%/29.55%，同比+0.15/+0.11/-5.26pct，新能源因业务结构调
整阶段性承压；销售/管理/研发费用率7.38%/4.45%/4.02%，同比-0.75/+0.10/-0.41pct，BBS体系赋能下费用管控持续优
化。
资本结构重塑，高分红+主动回购+ROE考核三位一体。2026年员工持股计划首次将考核由复合增速切换为加权ROE绝对
值（26年≥22%、27/28年≥20%）并剔除资本运作影响，本质是对162亿类现金资产的隐性KPI安排，管理层须通过持续高
现金回馈消化冗余资金维持ROE阈值，并引导资源由低毛利冲量转向高净利率业务。对标丹纳赫等国际龙头由增速锚切至R
OE锚的演进路径，公司由"成长型现金牛"切换为"高股东回报型资本运营平台"。
AI引领战略升级，构筑中长期增长引擎。算力侧公司以PDU/智能母线/微模块切入AI算力配电赛道，深化与头部互联
网及IDC客户合作；家居侧沐光AI智能照明融合大模型与"云网边端"自研技术，推墅级全屋智控方案。新能源商用避开C端
内卷，落地400kW单体桩并规划600kW/3MW群充。欧洲家储进入上市准备阶段，德、意试点已开发本地安装伙伴；家装出海
覆盖40+国家。多赛道协同推进，新业务有望逐步贡献增量、打开公司中长期成长空间。
盈利预测、估值与评级
公司是国内民用电工绝对龙头。预计26/27/28年归母净利润分别为41.24/44.64/50.63亿元，同比+1.31%/+8.24%/+13
.44%，EPS2.28/2.47/2.80元，对应PE18/17/15倍，维持"买入"评级。
风险提示
海外市场扩张不畅；新品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨。
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2026-04-30│公牛集团(603195)2026Q1稳步增长，期待拓展新业务 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报。公司2025年实现营业总收入160.26亿元，同比-4.78%；实现归母净利润
40.71亿元，同比4.72%。其中，2025Q4单季营业总收入为38.29亿元，同比-9.44%；归母净利润为10.92亿元，同比增长8.
23%。2026Q1实现营业总收入40.6亿元，同比增长3.52%；实现归母净利润10.58亿元，同比增长8.55%。2025年收入拆分：
电连接产品、智能电工照明产品、新能源产品收入分别同比-7.90%、-2.80%、+5.71%。
2025年净利率同比略增。毛利率：2025年公司毛利率同比-0.11pct至43.14%。费率端：2025年销售/管理/研发/财务
费率为7.38%/4.45%/4.02%/-0.60%，同比变动-0.75pct/+0.1pct/-0.41pct/+0.1pct。财务费用变动主要系利息收入下降
所致。净利率：公司2025年净利率同比+0.07pct至25.44%。
2026Q1盈利能力回升。毛利率：2026Q1公司毛利率同比提升1.7pct至42.74%。费率端：2026Q1销售/管理/研发/财务
费率为6.52%/3.18%/3.35%/-0.43%，同比变动-0.05pct/-1.52pct/-0.65pct/+0.26pct。净利率：公司2026Q1净利率同比+
1.24pct至26.10%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司2025年业绩表现及未来地产整体环境，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润4
4.15/46.98/49.77亿元，同比增长8.5%/6.4%/5.9%，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：62家
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2026-04-30│公牛集团(603195)2026年4月30日-5月22日投资者关系活动主要内容
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问题1、公司两大传统业务转换器和墙壁开关,在近年来具有挑战的经营环境下依然保持了稳健,请问公司对两大传统
业务的趋势怎么看,如何以自身的确定性应对可能的变化?
答:转换器和墙壁开关是公司的基石业务。
公司转换器业务具有较高的市场份额,同时该品类也是经济基本面的反映,在上述因素的作用下,业务受到一定的客观
影响。公司积极拓展趋势性新业务,有效地支撑了电连接业务稳健的发展状态:①嵌入式业务随着家居、办公等场景下对家
具配电的需求日益增加,取得了良好的发展;②电动工具业务,充分发挥了公司在产品创新、渠道与品牌方面的优势。
公司墙壁开关业务近年来发展趋势良好,表现在两个方面:①虽然地产行业承压,但公司墙开产品的市占率持续提升;②
高端化与智能化升级的进展显著,公司将持续推动产品迭代创新,尤其是智能开关的发展。同时,公司墙壁开关产品具有全
球竞争力,拥有广泛的产品线,是较好的尖刀产品,公司正积极推动以墙壁开关为核心的家装品类出海。
问题2、国际化是公司的三大战略方向,但也看到公司目前海外的收入占比还小,请问国际化战略的进展和下一步的规
划?
答:国际化是公司确定性的战略方向,有三条主线:一是以转换器为核心的大客户 OEM 与自主品牌的出海,实现了良好
的运营,基本盘稳定、盈利能力大幅改善;二和三是坚持以墙开和储能为核心引擎,带动家装和新能源产品线布局,推动“全
品出海、全球到达”。墙开业务经过一年的时间准备,已进入十余个国家,以大客户模式实现了快速的产品渗透,产品由初
期的渠道共创转向自主市场洞察、主流产品研发投入的模式,以快速推动家装品类国际化,2026年将进一步提升业务进入的
主要经济体国家数量。海外储能行业处于格局初定、供给充分、前景广阔的状态,具备发展机遇,并且已进入全要素竞争的
新阶段。公司积极在产品研发和市场探索方面打造差异化竞争优势:目前已完成出海产品的全新升级,并于今年3 月在意大
利新能源展会上正式发布,该产品在安装使用便捷性、AI 用电管理、可靠性等方面具备良好竞争力;渠道上以意大利为试
点,摸索出了深度分销、聚焦腰部、本土化服务的商业模式,业务呈现出良好的活力与趋势,2026年将稳步拓展至更多国家
。
总的来讲,公司海外业务的拓展坚持长期主义与长远规划,以自主品牌扎根当地市场。公司与合作伙伴一同深入研究当
地市场特性,从产品竞争力洞察与布局、渠道新模式探索,品牌推广方式等方面,已经总结了有效的经验并开展复制工作。
同时,产品特性决定业务的发展需要一定的时间周期,公司正积极构建产品体系与渠道推广能力,为未来的长期发展打下良
好基础。
问题3:公司最近发布了新的 AI 大路灯产品,照明业务也发展和积累了十余年的时间,请问未来行业的趋势与业务规划
?
答:照明的产品和技术与转换器、墙壁开关差异明显,十余年来,公司经过不断的学习和积累,取得了比较好的创新突破
。公司的照明业务通过两个模式推动:①公牛品牌侧重于视觉健康。公司近期推出的 AI 护眼大路灯,其采用的 LED 芯片
底层技术由传统的蓝光激发升级为紫光激发,模拟太阳光谱,没有蓝光危害;同时,可以通过 AI 技术的应用实现“千人千光
”的定制化灯光以及自适应调节。我们认为这是非常好的产品方向,能够以差异化的产品和技术来满足国内市场对青少年
视力保护的需求。②沐光品牌定位在高端的家居照明,打造以照明为核心、AI 驱动的家居智能生态,侧重于全面健康,满足
消费者在视觉、生理、情绪上的灯光需求。
问题4:关注公司在5 月的充换电展会上发布了一级能效的重卡和兆瓦级的群充产品,请问公司对新能源充电业务的看
法和未来规划?
答:经过几年的发展,公司在家用充电桩市场占据了领先地位。随着新能源充电行业的增长转向商用等专业领域的趋势
,公司通过行业洞察,积极推动业务向快充、专业场景的方向转型。公司提前进行技术储备,布局了重卡、兆瓦级分布式超
充等大功率商用解决方案,并在行业内率先推出了具备一级能效认证的重卡超充产品;同时,积极推动渠道直销能力建设,重
点拓展港口、矿区、工业园、物流园等核心场景,实现业务的良性发展。
问题5:AI 产业发展迅速,请具体介绍下公司在 AI 领域的整体布局和战略方向是什么?
答:企业的发展要抓住技术和社会发展趋势,公司正在深度拥抱 AI 产业变革,主要体现在两个方面:
一是技术应用上,在产品端,围绕产品+AI 这一确定性趋势,在照明、新能源等业务中系统性叠加 AI 能力,其中 AI 大
路灯、沐光 AI 智能健康照明系统为代表的解决方案已形成行业领先优势。在管理端,不断深化运用 AI 工具,提升服务、
办公等领域的效能。
二是服务于 AI 产业,公司通过数据中心业务参与基础设施建设:①在供配电领域依托现有 PDU 及母线等产品与创新
优势,为大型数据中心提供产品及服务。②面向企事业单位等中小规模数据中心,加快模块化、集成化产品开发与战略布局
。
问题6:公司今年股权激励计划有一些变化,考核目标调整为 ROE 的主要考量是什么?
答:近几年外部经营环境波动较大,市场不确定性明显增加,原有的考核目标已经难以客观、真实体现员工的付出与价
值贡献,甚至可能出现激励方向偏差、反向激励的情况,这是调整股权激励考核指标的主要背景。通过对标长期稳健经营的
优质企业,我们发现 ROE 指标兼顾盈利质量与成长性,能更综合地反映公司整体经营质量,也能更持续、客观地引导核心团
队创造价值。总的来讲,企业不同的发展阶段,激励机制的设置不同,在业务转型期,更重要的是找准转型方向与业务基础,
公司将一如既往地追求长期可持续的稳健发展。
问题7:请问独立董事,取消监事会后,作为独董及审计风险委员会主任委员如何监督管理层对股东利益的维护?
答:根据新《公司法》等法规法律的规定,去年10月,公司股东会决议修订了《公司章程》,由审计委员会履行《公司法
》规定的监事会职权。作为独立董事及审计风险委员会主任委员,主要从三方面履行监督职责:①强化财务和信披监督,确
保信息披露真实准确;②行使监督权,评估高管履职、审查关联交易,防范利益输送风险;③保障股东权益,关注中小股东诉
求,确保监督职能有效落地,维护全体股东特别是中小投资者的合法权益。
问题8:监管和管理层都非常关心上市公司的市值管理,请介绍一下公司过去一年市值管理制度的执行情况。
答:公司过去一年总体保持在20倍左右的市盈率,基本稳定。公司的市值管理工作主要围绕以下几方面开展:
一是聚焦主业,提升经营质量。2025年公司保持了业务规模的基本稳定,以及盈利水平的健康可持续。在新旧动能切换
的过程中,传统业务基本盘相对稳定、竞争力依然在持续提升,第二增长曲线的培育在有序推进。尽管增速节奏上小幅变化
,但经营结果仍然是一份厚实、优质的答卷,保持了高水平的经营质量。2026年第一季度,公司延续了长期稳健的经营风格,
取得了良好的开局。
二是不断完善股东回报机制,切实增强投资者的获得感。2025年度公司每股派发现金股利1.90元,年度累计现金分红和
回购金额合计36.85亿元,占公司归母净利润的90.53%,保持了一贯的投资者回报水平。
三是提升信息披露质量,强化投资者沟通机制。2025年公司认真、合规履行信息披露义务,信息披露评级连续四年获评
最高 A 评级;并积极通过业绩说明会、投资者日、路演交流等开放多元的沟通机制,增进投资者对公司的了解和价值认同,
努力构建良好的资本市场品牌形象。
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