研报评级☆ ◇603196 璞源材料 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：3家
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2026-04-07│璞源材料(603196)2026年4月7日-8日投资者关系活动主要内容
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1、简单介绍一下锂电粘结剂行业竞争格局。
答：锂电池粘结剂企业与大客户绑定程度较深，PAA粘结剂行业头部企业集中度较高。据GGII统计，2023年茵地乐在P
AA负极粘结剂领域市占率为47%，2024年上升至49%；行业内其他知名企业包括研一科技、蓝海黑石等。茵地乐市占率及产
能稳居PAA粘结剂领域行业头部，多年来茵地乐行业地位稳固，已与行业内知名头部企业建立了稳定的业务合作关系，并
在持续推进PAA粘结剂在大客户端的渗透率。2023年-2024年部分锂电池厂商涌现保障供应链安全的需求，开始扶持PAA粘
结剂二供及三供厂商；2026年随着新建产能的投放，茵地乐将重点保障大客户和盈利能力较好的订单。
2、PAA和SBR+CMC路线的发展历程及优劣势对比？
答：目前负极粘结剂在市场上主要以SBR+CMC体系为主流体系。SBR作为电池负极片的主粘合剂，具有较好的热稳定性
，但不具有分散、悬浮等特性，需要使用具有分散和悬浮功能的CMC作为副粘结剂，即CMC可分散石墨及导电剂，SBR则主
要发挥粘结性能，这样一来，SBR+CMC配合能够使极片较好实现粘结性，且环保性较好。在动力电池尚未起量之前，消费
电池对电池内阻和循环性能要求不高，因此市场上主要使用SBR+CMC体系作为负极粘结剂。近年来PAA作为一种新型水性粘
接剂，因展现出环保性、高粘接性、低用量、高首效以及低反弹等卓越性能受到锂电池厂商的青睐。在负极粘结剂领域，
据GGII统计，2024年度SBR+CMC与PAA的使用比例约为81%：19%。相比于现有的SBR体系，PAA在电池性能、适用硅基负极、
一体化生产等方面具有优势，但因为材料性质较硬的原因，加工性能和拉伸性不及SBR，目前下游锂电池厂商将PAA粘结剂
与SBR体系进行搭配使用的情况较多，在市场对动力电池性能要求越来越高的背景下，未来PAA材料柔性化提升后，预计其
在负极粘结剂中的渗透率将不断提升。
3、PAA在电池的用量是多少？
答：SBR+CMC在锂电负极石墨体系中传统用量约3%（SBR1.8%,CMC1.2%）,使用PAA后总量可降至2.5%，其中PAA约1.5%2
%，SBR及CMC少量；未来PAA材料柔性化提升后，用量可能进一步提升。
4、PAA产品价格趋势如何？
答：2025年度，茵地乐PAA粘结剂价格和成本整体稳中有降。2026年3月以来受国际局势影响，部分原材料价格出现上
涨，需要注意毛利率变动带来整体盈利能力变动的压力，未来售价和成本需考虑市场供需和原材料价格变化情况而定。
5、茵地乐产能规划情况。
答：截至2025年末，茵地乐具有锂电池粘结剂产能10万吨。为抓住市场机遇，满足下游客户的增量需求，公司积极推
进眉山茵地乐二期项目建设，该项目分两个阶段实施，第一阶段设计产能为年产锂电池粘结剂6万吨，已于2026年3月进入
试生产阶段，预计2026年5月达产；第二阶段项目将使用一阶段已建成的厂房和公共配套设施，新购置设备建设生产线，
新增锂电池粘结剂年产能14万吨。眉山茵地乐二期项目将在2026年度逐步释放产能，为公司盈利注入新的增长动力。
6、茵地乐从什么时候纳入公司报表？
答：茵地乐71%股权是在2025年12月31日完成过户手续，所以公司在编制2025年度合并财务报表时，将茵地乐2025年1
2月31日的资产负债表纳入合并报表编制范围，但茵地乐2025年度利润表和现金流量表不纳入合并报表范围，自2026年1月
1日起其利润表和现金流量表纳入公司合并报表。
7、PAA渗透率是否会提升？
答：PAA在石墨负极中，由于高粘接带来极片结构稳定，保证高能量密度、长循环寿命；在硅基负极中，可更好的控
制体积膨胀，保障长循环寿命。因此，石墨快充方向和硅基负极的运用作为主要的技术路线，将带动PAA用量增加。储能
电池向大容量、长循环进阶，PAA具备减小内阻、提高首次库伦效率、减轻容量衰减、提高能效等优势，有望实现渗透率
增加。PAA应用领域也在增加，包括在正极中做边涂胶、助剂等；配合铝箔涂炭；隔膜涂覆中配合PVDF、分散剂和陶瓷粉
体使用制成浆料进行涂覆。
8、PAA未来的市场空间如何？
答：根据灼识咨询，新能源电池用PAA固体用量2025年度为1.5万吨，2021年至2025年的复合年增长率为74.2%。预计
未来市场将保持25.0%的复合年增长率，预计到2030年市场规模将超过4.59万吨。按照9%固含量比例换算，预计2030年新
能源电池用PAA溶液市场规模将达到51万吨。
9、服装业务业绩情况怎么样？
答：2025年，公司主营业务收入来自服装业务，实现营业收入8.16亿元，同比下降5.81%，归母净利润为1,798.88万
元。归母扣非净利润-2,517.11万元。整体来看精品女装业务处于持续亏损状态，整体盈利压力较大。
10、服装业务是否会剥离？
答：本次交易中公司实际控制人梁丰先生已承诺控制权变更后36个月内不置出服装资产，日播原有的服装业务已经形
成较好的品牌影响力和可持续发展能力，但服装行业仍面临整体需求不足、品牌竞争激烈的局面，而渠道多元化和消费者
需求差异化等也导致运营和开发成本不断增长，公司的服装业务正在积极调整，以期提升经营质效，公司服装业务后续的
发展形势仍面临一定的不确定性。基于股东权益最大化的考虑，在相关承诺期到期后，公司将根据届时业务发展情况，以
增强持续经营能力、实现公司价值最大化为目标，决策两类业务的发展方向
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