研报评级☆ ◇603197 保隆科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 9 4 0 0 0 13
1年内 20 13 0 0 0 33
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.03│ 1.79│ 1.43│ 1.50│ 2.05│ 2.65│
│每股净资产(元) │ 11.96│ 13.93│ 14.81│ 16.38│ 17.83│ 19.68│
│净资产收益率% │ 8.57│ 12.83│ 9.46│ 9.31│ 11.75│ 13.74│
│归母净利润(百万元) │ 214.14│ 378.83│ 302.55│ 318.50│ 437.71│ 563.85│
│营业收入(百万元) │ 4777.71│ 5897.46│ 7024.87│ 8519.68│ 10518.68│ 12707.50│
│营业利润(百万元) │ 305.09│ 482.59│ 433.83│ 468.56│ 616.30│ 796.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-26 增持 调低 --- 1.22 1.71 2.29 天风证券
2025-12-03 买入 维持 --- 1.43 2.19 2.61 华安证券
2025-11-13 买入 首次 --- 1.47 2.08 2.65 国海证券
2025-11-04 买入 维持 --- 1.66 2.31 2.92 申万宏源
2025-11-03 增持 维持 46.66 --- --- --- 中金公司
2025-11-03 买入 维持 44.98 1.61 2.31 3.27 国泰海通
2025-11-03 买入 首次 --- 1.60 1.95 2.54 爱建证券
2025-11-03 买入 维持 48.3 1.61 2.30 2.79 国投证券
2025-11-02 买入 维持 --- 1.42 2.06 2.55 西部证券
2025-10-31 增持 维持 41.75 1.45 1.96 2.52 华泰证券
2025-10-31 买入 维持 --- 1.63 2.14 2.72 东海证券
2025-10-30 买入 维持 --- 1.42 1.79 2.23 国联民生
2025-10-30 增持 维持 --- 1.43 1.85 2.67 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-26│保隆科技(603197)三季度利润逐步修复，TPMS与悬架系统件驱动成长 │天风证券 │增持
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收入保持较快增长，利润端受毛利率下行扰动
公司2025年1-9月营业收入60.48亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.98亿元，同比下降20.35%，毛利率和净利率分
别约为21.65%和3.82%。收入端，智能悬架、TPMS、ADAS与传感器等业务保持扩张；但国内汽车市场价格战导致国内业务
毛利率偏低、整体毛利率下滑，同时欧洲市场需求减弱、美国关税等对利润造成影响。整体来看，公司前三季度收入保持
增长，利润同比下行但第三季度环比改善，显示单季盈利修复迹象。
汽车零部件多元布局，TPMS领先与智能悬架打开成长空间
公司主营业务围绕汽车零部件展开，致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售。2025年上半年，公司智能
悬架、TPMS及传感器等业务保持增长。公司控股子公司保富电子在全球TPMS细分市场具备领先地位。智能悬架方面，空气
悬架向中端新能源车型渗透加速，公司在系统件与关键零部件有望带来进一步放量机会。公司客户覆盖全球50多个国家，
包括全球主要整车企业、一级供应商及独立售后市场流通商。
海外高端客户持续定点，TPMS与智能悬架系统件进入放量窗口
公司获得美国纯电动豪华品牌TPMS及软件集成包项目定点，预计生命周期9年、总金额约1.84–3.44亿元并计划2026
年量产，由德国TPMS工厂供货，体现海外本地化交付能力对高端客户的承接作用。另一方面，公司在既有空气弹簧/电控
减振器总成定点基础上，进一步斩获闭式供气单元ASU等系统零件定点，为海外高端车型提供更完整的智能悬架解决方案
。我们认为，后续伴随项目爬坡有望带动海外收入与产品结构同步上台阶。此外，2026年公司在匈牙利、美国、泰国等地
新产能将陆续投产，支撑订单交付并深化全球市场拓展。
TPMS景气延续，低空与机器人贡献远期弹性
TPMS在新车型中的配置率提升同时，北美及欧盟等主要市场已进入TPMS发射器更换高峰期，售后替换件市场保持稳健
增长态势，有望对TPMS业务形成持续支撑。此外，公司双目摄像头已获低空飞行器项目定点并计划量产，同时也将逐步投
入资源拓展机器人领域业务，为中长期新领域拓展提供增长空间。
盈利预测：考虑到国内汽车市场价格战导致毛利率下降，欧洲市场需求减弱、美国关税以及公司限制性股票激励计划
对净利润的影响。我们预测25–27年营业收入分别为83.1/102.7/126.4亿元，归母净利润分别为2.6/3.6（前值为6.05/7.
64）/4.9亿元，对应PE约31/22/16倍。下调至“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，产品质量控制风险，业务拓展不及预期，关税及报复性贸易措施增加风
险等。
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2025-12-03│保隆科技(603197)传感器业务保持快速增长，业绩拐点有望显现 │华安证券 │买入
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25年Q3营收保持增长，年降压力影响利润率
25年前三季度公司实现营收60.48亿元，同比+20.32%，实现归母净利润1.98亿元，同比-0.95%，实现扣非归母净利润
1.32亿元，同比-20.35%。单季度看，25年Q3实现营收20.98亿元，同比+13.85%，环比+2.59%，实现归母净利润0.63亿元
，同比-36.92%，环比+59.99%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比-62.95%，环比+103.80%。
年降压力增大，Q3毛利率同比下滑
25年Q3实现毛利率21.34%，同比-3.27pct，环比+0.86pct；实现归母净利率3.02%，同比+0.41pct，环比+2.30pct。
公司25年Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.95%/4.84%/7.52%/1.26%，同比分别为-0.13/-1.06/-0.42/+0.39pct，环
比分别-0.29/+0.09/-0.27/+0.86pct。公司毛利率降低主要原因是年降压力加大。财务费用增加主要因为国际汇率变动与
企业利息支出增加。
传感器核心业务高增长，空气悬架业务有望随客户快速增长
公司核心业务增长强劲，核心产品线依旧呈现差异化高增长态势。智能悬架业务、TPMS业务、传感器业务成为拉动企
业整体增长的引擎，结构持续优化。除此以外，企业坚持高强度研发，针对上述核心技术领域进行突破，实现核心部件自
主研发与系统集成，同步研发能力保障技术成果落地。在此基础上，公司一方面构建了“OEM+AM+非汽车”多元市场格局
，与多家传统整车厂达成合作，提供稳定业务增长，另一方面进行全球化布局，在美、德、匈等设立生产、研发中心，保
障其业务拓展。
投资建议
公司传感器主业保持较快增长，空气悬架业务随着蔚来等客户销量改善，有望快速增长，年降导致的降价压力有望缓
解，业绩拐点有望显现。我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.04/4.67/5.57亿元，对应PE为25/16/14倍，维持“买
入”评级。
风险提示
1）市场竞争风险；2）产能不及预期风险；3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。
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2025-11-13│保隆科技(603197)公司动态研究：前三季度各项业务同比稳健增长，毛利率单│国海证券 │买入
│三季度实现环比修复 │ │
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2025Q1-3各项业务同比稳健增长。公司2025年前三季度实现收入60.48亿元，同比增长20.32%，主要得益于各项业务
同比稳健增长。分产品来看，2025年前三季度，公司TPMS&配件和工具业务实现收入18.22亿元，同比+13.11%；汽车金属
管件实现收入11.21亿元，同比+0.35%；智能悬架业务实现收入9.53亿元，同比+51.73%；轮胎气门嘴&配件业务实现收入6
.18亿元，同比+5.09%；汽车传感器业务实现收入5.57亿元，同比+18.23%。单三季度看，公司实现营业收入20.98亿元，
同比增长13.85%，环比增长2.59%；实现归母净利润0.63亿元，同比下降36.92%，环比增长59.99%，公司的收入和利润环
比均有增长修复。公司与包括蔚来、理想、奇瑞、江淮、东风日产等客户签订了战略合作协议，且智能悬架和各类智能传
感器收入占比后续有望持续提升，受益于相关战略合作客户供货价值量较大，我们预计2025Q4公司业绩有望进一步修复向
上。
2025Q3毛利率环比实现修复提升。2025Q3公司实现毛利率21.34%，同比/环比-3.26pct/+0.86pct；实现净利率3.46%
，同比/环比-2.32pct/+0.98pct。公司毛利率和净利率环比均有提升，我们预计主要系产品升级带动高利润率产品收入占
比提升及下游成本端压力传导减轻所致。费用端，2025Q3公司期间费用率为16.57%，环比+0.39pct，其中销售/管理/研发
/财务费用率分别为2.95%/4.84%/7.52%/1.26%。
盈利预测和投资评级：公司基于传统主业TPMS，陆续开发空悬、传感器、ADAS等业务，在传统主业稳定增长的基础上
，随着汽车智能化渗透率提升，空悬、传感器等业务已经进入快速放量期，公司未来增长确定性高。我们预计公司2025-2
027年实现营业收入84、103、121亿元，同比增速为20%、22%、18%；实现归母净利润3.14、4.45、5.66亿元，同比增速4%
、42%、27%；EPS为1.47、2.08、2.65元，对应PE估值分别为25、18、14倍，看好公司未来发展，首次覆盖，给予“买入
”评级。
风险提示:1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业
竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。
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2025-11-04│保隆科技(603197)25Q3业绩环比提升，关注Q4空悬放量弹性 │申万宏源 │买入
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投资要点：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入约60.48亿元，同比+20.3%；实现归母净利润1.98
亿元，同比-20.3%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比-37.0%。业绩略低于预期。
25Q3营收同环比增长，业绩仍有压力但环比好转。25Q3单季度实现营收20.98亿元，同环比+13.9%/+2.6%；归母净利
润0.63亿元，同环比-36.9%/+60.0%。营收端，①空悬、传感器业务受益于国内市场增长继续放量，尤其是空悬业务随理
想i8、乐道L90等新项目开始爬坡，但爬坡节奏有所推迟，因此收入与业绩增量略低于我们预期；②传统业务相对稳健。
业绩端，归母净利润同比下滑主要系盈利能力承压，国内汽车市场价格战叠加客户返利、美国关税等影响，但环比已有所
好转。
降本增效叠加规模效应，费用率持续改善。25Q3单季度公司实现毛利率21.3%，同环比-3.3pct/+0.9pct，实现归母净
利率3.0%，同环比-2.4pct/+1.1pct。国内毛利率受汽车价格战影响相对较低，导致毛利率整体同比下滑。但公司整体控
费能力也在加强，25Q3公司四费率合计16.6%，同比-1.2pct，其中销售、管理、研发、财务费用率同比-0.1pct/-1.1pct/
-0.4pct/+0.4pct，公司规模扩大的摊薄作用明显，降本增效结果显著，尤其是管理费用率2025年以来持续下降。
展望后续，预计Q4空悬业务有望进一步放量带动业绩弹性，同时新方向布局有望打开估值空间。①我们认为公司空悬
业务Q4放量确定性强，蔚来ES8、乐道L90、理想i8等订单饱满，Q4单季度空悬业务收入有望创新高；②长期看，公司全球
产能与供应链开发布局加速，匈牙利园区建成后将继续推动智能悬架、传感器业务订单获取加速。③从能力角度看，公司
作为老牌汽车传感器供应商，其底层能力与机器人有共通性，具备横向拓展潜力，后续有望布局打开估值空间。
小幅下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司下游客户出货节奏调整、盈利能力端短期承压，我们下调公司20
25-2027年归母净利润预测至3.54/4.93/6.24亿元（前值4.36/5.77/7.22亿元），同比增速17.0%/39.4%/26.5%，对应当前
PE为23/16/13倍。公司作为汽零平台型公司，传统业务优势地位稳固，空悬、传感器等新业务已经进入收获阶段，后续有
望看到经营性业绩改善，同时潜在新业务方向拓展有望拔估值，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险、原材料及运费成本波动风险、新业务拓展不及预期。
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2025-11-03│保隆科技(603197)3Q25业绩环比改善；看好机器人传感器潜力 │中金公司 │增持
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业绩回顾
3Q25业绩基本符合我们预期
公司公布三季报：3Q25收入同环比+13.9%/+2.6%至20.98亿元，归母净利润同环比-36.9%/+60.0%至0.63亿元，扣非净
利润同环比-63.0%/+103.8%至0.34亿元。1-3Q25收入同比+20.3%至60.48亿元，归母净利润同比-20.4%至1.98亿元，扣非
净利润同比-37.0%至1.32亿元。3Q25业绩基本符合我们预期。
发展趋势
智能悬架收入强劲增长；多重因素影响毛利率。分业务来看，公司1-3Q25智能悬架同比+51.7%至9.53亿元，受益于配
套的智界R7/S7、理想i8、乐道L90等车型热销；TPMS&配件和工具收入同比+13.1%至18.22亿元；汽车传感器收入同比+18.
2%至5.57亿元；汽车金属管件收入同比+0.4%至11.21亿元；轮胎气门嘴&配件收入同比+5.1%至6.18亿元。公司3Q25毛利率
同环比-3.3pct/+0.9pct至21.3%，环比提升主要系悬架业务毛利率改善、下游整车厂客户返利影响减弱、海运费回落等因
素影响。公司3Q25销售/管理/研发/财务费用分别同比-0.2pct/-0.4pct/-1.1pct/+0.4pct至2.9%/7.5%/4.8%/1.3%，进一
步精细化费控。
加速布局海外产能；积极拓展传感器下游应用。公司在中国、北美和欧洲拥有多个生产园区、研发和销售中心，稳步
推进全球产能布局，匈牙利工厂加速产能新建、扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。公司深耕传感器赛道多年
，通过内生外延形成规模化产品体系，覆盖压力类、光学类、速度/位置类、电流类、加速度/偏航率类等多种类传感器。
我们认为，人形机器人产业的崛起为传感器打开新成长空间，公司在车端积累的经验有望迁移至机器人领域，其中编码器
、位置传感器等产品有望复用至机器人领域，我们看好公司在人形机器人业务上的潜力。
盈利预测与估值
由于下游客户年降超预期，我们下调公司2025/2026年盈利预测21.8%/21.8%至3.2亿元/4.3亿元。当前股价对应2025/
2026年25.5倍/18.6倍市盈率。考虑到板块估值中枢上移，我们维持跑赢行业评级，维持目标价46.66元不变，对应31.6/2
3.1倍2025/2026年市盈率，较当前股价有24%的上行空间。
风险
汽车产销不及预期；关税风险；原材料价格及海运费波动风险。
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2025-11-03│保隆科技(603197)看好智能悬架海外市场前景 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
保隆科技2025前三季度业绩承压，看好公司智能悬架海外市场前景。维持“增持”评级。
投资要点：
目标价44.98元，维持“增持”评级。考虑到保隆科技2025前三季度承压，我们下调25-27年EPS至1.61/2.31/3.27元
，给予公司2025年28倍PE，目标价下调至44.98元，维持“增持”评级。
保隆科技发布2025三季报，2025第三季度实现收入21.0亿元，同比+14%，环比+3%；实现归母净利润0.6亿元，同比-3
7%，环比+60%；净利率3.5%，同比-2.3pcts，环比-1.0pcts。
威孚高科和保隆科技强强联合布局全主动悬架，智能悬架布局深化。根据保隆科技公众号：1）威孚保隆于2025年10
月28日盛大开业，将重点聚焦全主动悬架电液泵，推动全主动悬架在汽车市场的广泛应用与普及；2）根据2025年9月26日
公众号消息，保隆科技获得头部自主品牌高端豪华车型的智能悬架产品定点，该定点为SUV车型，首发配置全主动悬架，
此外，智能悬架获得多个海外定点；3）保隆科技电控减振器进入试生产、闭式供气单元量产。
获得美国纯电动豪华品牌高度传感器定点，将依托欧洲制造中心加速传感器全球化布局进程。根据保隆科技微信公众
号2025年9月19日消息，保隆科技获得美国纯电动豪华品牌的高度传感器定点。
风险提示：全球乘用车景气度下行，原材料涨价，关税政策变动，汇率波动。
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2025-11-03│保隆科技(603197)首次覆盖报告：空悬业务增长加速驱动业绩修复 │爱建证券 │买入
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投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.39/4.13/5.38亿元，对应PE分别为23.5/19.3/14.8x。考虑
25Q4及2026年空悬持续放量带来业绩修复，首次覆盖，给予“买入”评级。
三季报营收高增，利润承压。公司2025年前三季度实现营收60.48亿元，同比+20.32%，市场渗透与订单获取态势稳健
。25Q3扣非净利润1.32亿元，同比-36.95%，系国内汽车价格竞争加剧拖累毛利率，归母净利润1.98亿元，同比-20.35%，
主因政府补助、公允价值变动等非经常性损益缓冲，销售/管理/研发/财务费率分别为2.95%/4.84%/7.52%/1.26%。经营活
动现金流2.94亿元，回款能力稳定，投资活动现金净流出16.09亿元，对外战略投资与产能布局加速。
行业与公司情况：公司主营汽车智能驾驶系统（传感器、摄像头、雷达）+空气悬架系统+传统优势业务（轮胎压力监
测系统TPMS、气门嘴等）。未来增长点在于智驾产品及空悬业务：智驾需求预计随着汽车电动化、智能化提升而持续增长
，25Q1中国乘用车L2及以上智驾渗透率达52.09%；空气悬架受益于配置车型价格带的下探与渗透率提升，公司空悬装机量
25年1-8月市场份额达19.7%，行业第三。公司TPMS业务覆盖丰田、大众、保时捷、比亚迪等全球主流车企，二十余年积累
全球化服务能力。
有别于大众的认识：我们认为市场普遍低估了公司在智能悬架与智能感知两大主线的高成长确定性及盈利修复弹性。
1、TPMS进入替换周期，支柱业务业绩稳健。控股子公司保富电子居全球TPMS细分市场领先地位。受益于全球汽车安全标
准提升，直接式TPMS在OEM新车配置率持续攀升；北美、欧盟等主要市场进入TPMS发射器更换高峰期，售后替换需求稳健
。2、空悬业务增长确定性被低估。1）市场关注短期盈利承压，但忽视排产数据反弹。公司25Q3空簧交付约8.6万套，随
着25Q3蔚来ES8、理想i8、乐道L90等车型量产爬坡，公司预计25Q4空簧交付或达20万套；储气罐市场份额约75%，集成式
提升价值量；全主动悬架合资公司威孚保隆开业，26Q1或具备量产条件，空悬业务将贡献确定性增量。收入结构优化，25
H1TPMS发射器/汽车金属零部件/空气悬架/气门嘴/传感器收入占比分别为31.3%/19.3%/16.5%/10.4%/9.5%，空悬成为第三
大收入来源。2）ASU自制率提升驱动毛利修复：自研无刷电机气泵已量产供货并获联合定点，ASU供气单元自制率显著提
高，有望正向支撑全年盈利修复。3、汽车传感器受益于智驾升级，机器人传感器拓展潜力高。1）智驾升级驱动传感器数
量倍增、感知精度提高，域控制器算力需求指数级增长。公司已布局上述核心环节，将直接受益于智能驾驶产业扩容。2
）双目立体摄像头和位置传感器等智能传感器可应用于机器人，具备业务拓展潜力。4、关税影响可控、盈利拖累减弱。
公司已与客户协商关税承担机制，并加速布局全球化生产，在中国、北美、欧洲设有生产研发中心，泰国、美国DILL、匈
牙利工厂加速建设，未来或规划摩洛哥产能以应对贸易政策不确定性。
关键假设点：1）空气悬架放量提速：空悬定点与核心车型放量驱动业绩增长，预计25-27年空悬业务收入增速为49%/
76%/33%。高毛利业务占比提升、ASU自制率提升、海运费等因素影响减弱，毛利率或显著修复。2）TPMS发射器稳定增长
：预计25-27年TPMS业务收入增速为22%/23%/25%。3）传感器：预计25-27年传感器业务收入增速约18%。4）汽车金属零部
件业务基本维持。
催化剂：1）空悬订单落地，25H2开始量产。2）全球化产能落地，马来西亚、匈牙利工厂2025年陆续投产。
风险提示：1）市场竞争风险：主机厂降本压力延续，若返利及价格让渡超预期，将压制毛利率恢复速度。2）空悬订
单兑现节奏不及预期：新车型销量不及预期或客户排产调整，影响收入增长节奏。3）关税风险：国际贸易政策变化或地
缘摩擦升级，或扰动海外项目进程。
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2025-11-03│保隆科技(603197)25Q3业绩环比改善，空悬业务快速增长 │国投证券 │买入
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事件：2025Q3实现营收20.98亿元，同环比分别+13.85%/+2.59%；实现归母净利0.63亿元，同环比分别-36.92%/+59.9
9%。
收入：空悬同比持续高速增长、爆款车型贡献增量
前三季度公司实现营收60.48亿元，同比增长20.32%，其中空悬收入9.53亿元同比+51.73%，传感器收入5.57亿元，同
比+18.23%。2025Q3实现营收20.98亿元，同环比分别+13.85%/+2.59%，25Q3收入同环比增长，主要是因为空悬业务收入提
升，主要为理想及蔚来贡献增量：蔚来乐道L90在三季度上市，三季度销量2.2万辆贡献主要收入增量；理想i8及i6第三季
度销量1.7万辆，环比增加1.4万辆。展望四季度，蔚来ES8在三季度末上市销量爬坡，同时理想、小鹏等在四季度冲量，2
5Q4收入或将持续增长。
利润：25Q3毛利率环比改善，汇兑贡献减少
2024Q4实现归母净利0.54亿元，环比下降46.2%，1）2025Q3实现毛利率21.34%，同比-3.26pct，环比+0.86pct，同比
毛利率下降主要是因为25Q3客户年降压力较大同时部分产品受关税影响，环比毛利率提升主要因为新产品经营性业绩改善
，空悬及传感器等新业务毛利率提升。2）期间费用率16.57%，环比+0.39pct，其中财务费用率为1.26%，环比增加0.86pc
t，主要是因为汇兑影响。展望Q4随着收入体量增加，新业务毛利率在逐季度恢复，同时公司期间费用率将持续下降，盈
利能力有望持续改善。
空悬国内销量持续提升，海外空悬再获定点
空悬行业渗透率快速增长，2023年空悬行业渗透率为2.67%，2024年渗透率提升至3.54%，空悬行业进入发展快车道；
保隆科技作为国内头部空悬供应商，配套理想、蔚来、小鹏、比亚迪等多家车企，后续随着蔚来ES8、乐道L90、理想纯电
、比亚迪腾势等销量爬坡，公司空悬销量将快速增长。在海外公司也持续突破，三季度斩获国外某知名电动车双腔空簧及
闭式供气单元总成等定点，逐渐实现空悬出海。
投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为3.4、4.9、5.9亿元，对应当前市值
，PE分别为23、16、14倍，给予公司2025年30倍PE，6月目标价48.3元/股。
风险提示：空气悬架渗透率不及预期；客户拓展不及预期。
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2025-11-02│保隆科技(603197)2025年三季报点评：盈利能力环比改善，新兴业务潜力大 │西部证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收60.48亿元，同比+20.32%；实现归母净利润1.98亿元，同比
-20.35%；其中，25Q3实现营收20.98亿元，同比+13.85%；归母净利润0.63亿元，同比-36.92%，环比+59.99%。
点评：业绩短暂承压，25Q3利润率环比修复。2025Q1-Q3销售毛利率/净利率分别为21.65%/3.82%，同比下滑4.6pcts/
1.4pcts；其中，25Q3销售毛利率/净利率分别为21.34%/3.46%，环比分别提升0.9pcts/1pcts，公司前三季度业绩短暂承
压，但25Q3环比有所改善。
智能悬架延续高增，传统业务稳中有升。分产品来看，2025前三季度：1）TPMS&配件和工具实现收入18.22亿元，同
比+13.11%；2）汽车金属管件实现收入11.21亿元，同比+0.35%；3）智能悬架实现收入9.53亿元，同比+51.73%；4）气门
嘴及配件实现收入6.18亿元，同比+5.09%；5）汽车传感器实现收入5.57亿元，同比+18.23%。报告期内，公司智能悬架、
传感器等业务获得国内外多个项目定点，有望为公司后续发展奠定良好基础。
配套robotaxi项目摄像头产品正在开发，有望拓展机器人领域业务。公司正在为国内头部自主品牌客户开发robotaxi
摄像头，处于送样阶段，随着robotaxi在国内落地不断推进，后续或能为公司贡献一定增量。另外，机器人相关的传感器
与公司主营业务汽车电子传感器技术领域相通，公司有望在合适时机切入机器人领域。
投资建议：公司传统业务发展稳健，随着智能悬架等新兴业务快速放量，公司具有较大成长空间。我们预计2025-202
7年公司归母净利润3.03/4.39/5.44亿元，同比+0.1%/+44.9%/+23.9%，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场汽车消费不及预期；海运费上涨风险；原材料价格波动风险。
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2025-10-31│保隆科技(603197)期待空悬放量带动盈利修复 │华泰证券 │增持
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公司公布三季度业绩：收入21.0亿元，同环比+13.9%/2.6%；归母净利润0.6亿元，同环比-36.9%/+60.0%。前三季度
公司实现收入60.5亿元，同比+20.3%；归母净利润2.0亿元，同比-20.3%。公司三季度业绩低于我们预期（Q3前瞻预计为1
-1.1亿元），系关税波动等外部因素影响。我们认为公司空气悬架、ADAS等业务订单开拓进展积极，业务放量后盈利有望
逐步回升。维持增持。
五大业务整体表现稳健，智能悬架放量发力
公司25Q3营收实现同环比双增长，五大业务均实现同比增长。分业务看，TPMS营收同比+13.1%至18.2亿元，后续随海
外产能持续扩张，全球市场份额有望进一步提升；智能悬架营收同比增长51.7%至9.5亿元，我们看好25Q4及26年更多配套
项目放量，及海外产能建设启动，有望带动营收保持高增速；汽车金属管件、气门嘴业务营收分别同比+0.4%/+5.1%至11.
2/6.2亿元；汽车传感器板块营收同比+18,2%至5.6亿元。
Q3毛利率环比改善，规模效应有望带动盈利持续修复
25Q3公司毛利率同环比分别-3.3/+0.9pct至21.3%，空悬等业务规模效应下毛利率环比改善，同比承压或受关税波动
、降价压力等因素影响。费用端，25Q3公司销售/管理/研发费率分别同比-0.09/-1.06/-0.42pct，环比-0.29/+0.09/-0.2
7pct至2.9%/4.8%/7.5%，得益于内部持续的降本增效，期间费率同环比改善。随着热销车型配套空悬放量带动规模效应，
叠加继续推进内部降本，公司盈利能力或进一步修复。
智能悬架边界拓展，传感器屡收新定点
公司智能化业务快速成长：1）智能悬架业务加速拓展边界，10月28日威孚高科和保隆科技的子公司威孚保隆开业，
聚焦全主动悬架系统电液泵领域。而9月公司也已获得国内头部自主高端豪华SUV的定点，配套其全主动悬架的单腔前空簧
滑柱总成、单腔后空簧，全生命周期总金额约2亿元，计划于27年量产。2）传感器业务订单加速开拓，9月公司公告获得
美国纯电豪华品牌的高度传感器、国内头部自主品牌的轮速传感器及高度传感器、国内头部合资品牌轮速传感器及高度传
感器的定点，均计划于26年量产。新兴业务加速拓展有望带来广阔增量空间。
盈利预测与估值
考虑到部分新业务量产前期利润率相对较弱，海运费、降价压力等外部因素对盈利仍有压制，我们下调公司25-27年
归母净利润24%/20%/17%至3.1/4.2/5.4亿元。基于可比公司估值均值，给予公司26年21.3xPE，对应目标价41.75元（前值
43.74元，25E22.9xPE）。
风险提示：下游整车产销不及预期，短期内新业务盈利能力不及预期。
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2025-10-31│保隆科技(603197)公司简评报告：2025Q3毛利率环比修复，业绩静待Q4订单释│东海证券 │买入
│放 │ │
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