价值分析☆ ◇603198 迎驾贡酒 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 1 0 0 0 3
1月内 11 4 0 0 0 15
2月内 13 4 0 0 0 17
3月内 31 9 0 0 0 40
6月内 33 11 0 0 0 44
1年内 55 17 0 0 0 72
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.73│ 2.13│ 2.86│ 3.55│ 4.30│ 5.12│
│每股净资产(元) │ 7.54│ 8.66│ 10.63│ 12.68│ 15.18│ 18.14│
│净资产收益率% │ 22.92│ 24.61│ 26.91│ 28.22│ 28.31│ 28.09│
│归母净利润(百万元) │ 1382.02│ 1705.13│ 2287.81│ 2838.90│ 3443.22│ 4098.54│
│营业收入(百万元) │ 4576.85│ 5505.30│ 6720.09│ 7974.92│ 9419.93│ 10963.71│
│营业利润(百万元) │ 1811.90│ 2280.51│ 3014.20│ 3750.47│ 4547.83│ 5411.04│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-08 买入 维持 --- 3.35 3.86 4.45 天风证券
2024-11-07 买入 维持 --- 3.39 3.93 4.57 山西证券
2024-11-05 增持 维持 84.86 3.39 3.97 4.56 海通证券
2024-11-04 买入 维持 --- 3.35 3.85 4.45 国元证券
2024-11-04 买入 维持 --- 3.50 4.20 5.01 中信建投
2024-10-31 增持 维持 --- 3.38 3.90 4.51 财通证券
2024-10-31 买入 维持 --- 3.39 3.91 4.55 浙商证券
2024-10-31 买入 维持 --- 3.24 3.66 4.11 国海证券
2024-10-30 买入 维持 --- 3.38 3.74 4.15 民生证券
2024-10-30 买入 维持 69.2 3.46 4.20 4.92 东方证券
2024-10-29 买入 维持 --- 3.47 4.07 4.70 华西证券
2024-10-29 买入 维持 75.43 3.37 3.97 4.65 华泰证券
2024-10-29 增持 维持 --- 3.41 4.11 4.77 方正证券
2024-10-29 买入 维持 --- 3.39 3.95 4.59 西南证券
2024-10-29 增持 调低 --- 3.38 3.75 4.14 招商证券
2024-10-08 买入 维持 --- 3.63 4.44 5.35 东吴证券
2024-09-19 买入 维持 55.35 3.69 4.65 5.46 东方证券
2024-08-29 买入 维持 --- 3.59 4.34 5.18 长江证券
2024-08-22 买入 首次 --- 3.64 4.52 5.54 首创证券
2024-08-22 买入 首次 --- 3.71 4.45 5.24 山西证券
2024-08-21 买入 维持 --- 3.61 4.49 5.44 中邮证券
2024-08-21 买入 首次 --- 3.68 4.60 5.68 国海证券
2024-08-20 买入 维持 62.73 3.69 4.65 5.46 东方证券
2024-08-20 买入 维持 --- 3.61 4.46 5.36 国元证券
2024-08-19 买入 维持 --- 3.58 4.39 5.29 天风证券
2024-08-19 买入 维持 --- 3.57 4.36 5.25 光大证券
2024-08-19 买入 维持 --- 3.62 4.54 5.44 信达证券
2024-08-19 增持 维持 90.72 3.63 4.45 5.34 海通证券
2024-08-18 买入 维持 83.03 3.61 4.41 5.28 太平洋证券
2024-08-18 买入 维持 --- 3.69 4.52 5.37 中泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-08│迎驾贡酒(603198)Q3降速蓄力长线发展，洞藏势能依然可期
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洞藏系列势能持续释放，全年双位数增长可期。考虑白酒需求偏弱，我们调低盈利预测。预计24-26年公
司收入分别为75.1/85.6/97.3亿元（前值82.3/100.1/118.0亿元），归母净利润分别为26.8/30.9/35.6亿元（
前值28.7/35.1/42.3亿元），对应PE为19.6X/17.0X/14.8X，维持“买入”评级。
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2024-11-07│迎驾贡酒(603198)需求疲软，Q3业绩增速放
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我们认为目前公司在产品端和市场端仍有增长空间：公司聚焦洞藏系列，目前消费氛围形成，已从渠道推
力驱动转为消费者自点率，洞藏系列有望持续放量；公司这两年扎根省内，拓展周边市场，长期成长空间可期
。因此，考虑公司产品结构持续优化，盈利能力有望提高。预计2024-2026年公司归母净利润27.14亿、31.42
亿、36.54亿，EPS分别为3.39元、3.93元、4.57元，对应当前股价，PE分别为18.2倍、15.7倍、13.5倍。维持
“买入-A”评级。
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2024-11-05│迎驾贡酒(603198)公司季报点评：产品结构延续升级，主动调整收入承压
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.39、3.97、4.56元/股。参考可比公司估值
，我们给予公司2024年20-25倍PE，对应合理价值区间为67.89-84.86元，维持“优于大市”评级。
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2024-11-04│迎驾贡酒(603198)2024年三季报点评：顺势降速，继续坚持结构升级
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投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利为26.79/30.81/35.58亿元，增速17.12%/14.99%/15.49%，对应11月1日
PE18/16/14倍（市值486亿元），维持“买入”评级。
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2024-11-04│迎驾贡酒(603198)三季度主动调整，坚持长期主义
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盈利预测：
根据前三季度业绩，降低盈利预测。预计2024-2026年公司实现收入76.61、88.10、101.32亿元，实现归
母净利润27.97、33.57、40.08亿元，对应PE为18.17X、15.14X、12.68X，维持“买入”评级。
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2024-10-31│迎驾贡酒(603198)双节业绩承压，蓄力未来增长
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投资建议：伴随4Q2024进入双节备货旺季，一方面2025年春节较早，另一方面政策落地仍需时间消化。我
们预计安徽省内或保持强竞争态势。预计公司2024-2026年实现营业收入77.4/88.6/102.25亿元，归母净利润2
7.0/31.2/36.1亿元，对应PE为18.0/15.6/13.5倍，维持“增持”评级。
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2024-10-31│迎驾贡酒(603198)2024年三季报业绩点评：收入利润增速放缓，渠道相对良性
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盈利预测及估值：考虑到目前徽酒竞争愈加激烈，营收及销售回款增速低于预期，故下调2024-2026年收
入增速至15.0%/13.8%/13.6%；下调归母净利润至27.1/31.3/36.4亿元，增速18.6%/15.3%/16.3%，对应EPS为3
.39/3.91/4.55元（前值为3.6/4.5/5.4元）。维持买入评级。
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2024-10-31│迎驾贡酒(603198)2024年三季报点评：业绩增速放缓，洞藏势能延续
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盈利预测和投资评级：公司洞藏系列产品在安徽省内仍处于高势能扩张阶段，并从前期的高渠道利润驱动
切换至消费者自点率提升驱动。我们认为在宏观经济承压的背景下，公司百元左右价格带的产品布局将持续受
益，洞6/9等主销产品有望延续增长。考虑到宏观消费环境的压力，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-20
26年营业收入分别为75.52/84.49/93.97亿元，归母净利润分别为25.91/29.30/32.85亿元，EPS分别为3.24/3.
66/4.11元，对应PE分别为19/16/15倍，维持“买入”评级。
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2024-10-30│迎驾贡酒(603198)2024年三季报点评：升级趋势不变，Q3降速释压
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投资建议：看好省内白酒100-300元大众价格带的需求韧性，下行期降速释压为新财年蓄力。预计24-26年
归母净利润为27.03/29.92/33.22亿元，同增18.2%/10.7%/11.0%，当前股价对应PE为18/16/15倍，维持“推荐
”评级。
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2024-10-30│迎驾贡酒(603198)业绩增速环比放缓，但仍显现强竞争力
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根据三季报，对24-26年下调收入、毛利率。我们预测公司2024-2026年每股收益分别为3.46、4.20、4.92
元（原预测为3.69、4.65、5.46元）。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的20倍市盈
率，对应目标价为69.20元，维持买入评级。
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2024-10-29│迎驾贡酒(603198)短期市场环境变弱渠道良性优先
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根据三季报调整盈利预测，24-26年营业总收入82/100/120亿元下调至76/86/95亿元；归母净利由29/37/4
6亿元下调至28/33/38亿元；EPS由3.68/4.68/5.80元下调至3.47/4.07/4.70元，2024年10月29日收盘价63.53
元对应PE18/16/14倍，维持“买入”评级。
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2024-10-29│迎驾贡酒(603198)营收环比降速，省内基本盘稳固
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大众价位扩容红利下公司仍有望实现稳健增长，维持“买入”评级
我们看好公司在省内大众价位红利下具备的均衡发展优势，洞藏势能向上或引领产品结构持续优化，但考
虑到外部环境对动销的压力，我们下调盈利预测，预计24-26年EPS3.37/3.97/4.65元（前值为3.61/4.38/5.22
元），参考可比公司25年19xPE均值（Wind一致预期），给予公司25年19xPE，目标价75.43元（前值为68.56元
），“买入”。
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2024-10-29│迎驾贡酒(603198)公司点评报告：24Q3主动调整维持渠道体系健康，洞藏品牌势能延续
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2025年公司实现营业收入77.09/89.11亿元，同比增长14.7%/15.6%
；2024-2025年预计实现归母净利润27.25/32.85亿元，同比增长19.1%/20.1%，维持“推荐”评级。
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2024-10-29│迎驾贡酒(603198)2024年三季报点评：外部需求有所承压，收入增长环比放缓
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为3.39元、3.95元、4.59元，对应PE分别为19倍、16倍、
14倍。洞藏系列势能延续，产品结构不断优化，业绩弹性持续释放，维持“买入”评级。
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2024-10-29│迎驾贡酒(603198)需求减弱环比降速，竞争加剧盈利承压
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投资建议：需求下行竞争加剧，短期盈利承压，下调至“增持”评级。公司三季度降速明显，主因安徽市
场整体需求边际下行，洞藏系列仍在获取更多市场份额，渠道调研反馈，合肥市场洞9接替洞6升级。但是我们
也观察到行业价格战激烈，竞品的费投力度加大或对公司价格体系和盈利能力阶段性扰动，我们下调24-26年E
PS预测为3.38、3.75、4.14元，下调至“增持”评级。
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2024-10-08│迎驾贡酒(603198)生态洞藏拾级而上，连创佳绩百亿在望
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盈利预测与投资评级：洞藏系列持续耕耘，其承担的使命意义已类似2008~2023年的年份原浆之于古井，
对标来看，我们认为后者天花板尚早，迎驾百亿之路蹄疾步稳。基本维持2024~26年营收预期为81/95/111亿元
，同比+20%/18%/16%，调整归母净利润预期至29.0/35.5/42.8亿元（前值29.0/35.8/43.3亿元），同比+27%/2
2%/20%（前值+27%/23%/21%），当前市值对应PE20/16/14X,维持“买入”评级。
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2024-09-19│迎驾贡酒(603198)中秋跟踪点评：受益白酒消费价格带下移，业绩有望延续高增
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我们维持预测公司24-26年每股收益为3.69、4.65、5.46元。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估
值水平为24年15倍市盈率，对应目标价为55.35元，维持买入评级。
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2024-08-29│迎驾贡酒(603198)2024年中报点评：二季度延续增长，利润表现亮眼
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当前迎驾中高档酒市场势能继续释放；伴随着洞藏品牌力提升，周边省外市场也将有望逐步突破。我们预
计2024/2025年EPS分别为3.59/4.34元，对应当前PE分别为14/11倍，维持“买入”评级。
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2024-08-22│迎驾贡酒(603198)公司简评报告：产品升级持续，洞藏引领高增
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投资建议：预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为29.1亿元、36.2亿元、44.3亿元，同比分别增
长27%、24%、22%，当前股价对应PE分别为14、11、9倍。首次覆盖，给予买入评级。
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2024-08-22│迎驾贡酒(603198)中高端延续增长，利润表现亮眼
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投资建议
我们认为目前公司在产品端和市场端仍有增长空间：公司聚焦洞藏系列，目前消费氛围形成，已从渠道推
力驱动转为消费者自点率，洞藏系列有望持续放量；公司这两年扎根省内，拓展周边市场，长期成长空间可期
。因此，考虑公司产品结构持续优化，盈利能力有望提高。预计2024-2026年公司归母净利润29.68亿、35.63
亿、41.89亿，EPS分别为3.71元、4.45元、5.24元，对应当前股价，PE分别为13.6倍、11.3倍、9.6倍。首次
“买入-A”评级。
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2024-08-21│迎驾贡酒(603198)费效比提升显著，Q2利润超预期
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盈利预测与投资建议
公司洞藏维持高增态势，产品结构升级趋势较好，但基于今年整体消费需求偏弱等客观因素影响，我们小
幅调整公司营收预期，预计公司2024-2026年实现营收80.75/96.87/113.75亿元（前值为82.48/100.31/117.88
亿元），同比增长20.16%/19.97%/17.43%；实现归母净利润28.90/35.90/43.49亿元（前值为29.16/36.74/44.
47亿元），同比增长26.34%/24.20%/21.15%，对应EPS为3.61/4.49/5.44元，对应当前股价PE为14x/11x/9x。
我们认为公司短期业绩维持稳健增长的确定性较高，近期大幅回调后估值相对偏低，维持“买入”评级。
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2024-08-21│迎驾贡酒(603198)2024年中报点评：淡季保持高增，洞藏引领产品升级
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盈利预测和投资评级：公司洞藏系列产品在安徽省内仍处于高势能扩张阶段，并从前期的高渠道利润驱动
切换至消费者自点率提升驱动。我们认为在宏观经济承压的背景下，公司百元左右价格带的产品布局将持续受
益，洞6、洞9延续放量增长，洞16、洞20有望推动公司产品结构和品牌势能进一步升级。我们预计公司2024-2
026年营业收入分别为81.55/97.38/114.84亿元，归母净利润分别为29.41/36.83/45.41亿元，EPS分别为3.68/
4.60/5.68元，对应PE分别为14/11/9倍，首次覆盖给予“买入”评级。
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2024-08-20│迎驾贡酒(603198)中高档强势增长，结构升级盈利能力提升
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我们维持预测公司24-26年每股收益为3.69、4.65、5.46元。结合可比公司，我们认为目前公司的合理估
值水平为24年17倍市盈率，对应目标价为62.73元，维持买入评级。
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2024-08-20│迎驾贡酒(603198)2024年中报点评：Q2业绩增28%，产品结构继续升级
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投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利为28.90/35.72/42.87亿元，增速26.34%/23.58%/20.01%，对应8月19日
PE14/12/10倍（市值414亿元），维持“买入”评级。
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2024-08-19│迎驾贡酒(603198)“强β价位带+强α”双重加成，利润端表现超预期
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洞藏系列势能持续释放，利润端弹性可期。预计24-26年公司收入分别为82.3/100.1/118.0亿元，归母净
利润分别为28.7/35.1/42.3亿元，对应PE为14.45X/11.79X/9.79X，维持“买入”评级。
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2024-08-19│迎驾贡酒(603198)2024年中报点评：洞藏势能延续，费效优化驱动业绩弹性
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盈利预测、估值与评级：维持2024-26年归母净利润预测为28.6/34.9/42.0亿元，折合EPS为3.57/4.36/5.
25元，当前股价对应P/E为14/12/10倍，维持“买入”评级。
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2024-08-19│迎驾贡酒(603198)利润增速亮眼，品牌势能延续
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盈利预测与投资评级:维持预测24-26年EPS至3.62/4.54/5.44元。维持“买入”评级。
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2024-08-19│迎驾贡酒(603198)公司半年报点评：盈利表现亮眼，洞藏延续高增
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.63、4.45、5.34元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024年2
0-25倍PE，对应合理价值区间为72.58-90.72元，维持“优于大市”评级。
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2024-08-18│迎驾贡酒(603198)产品周期向上势能正强，利润端弹性持续兑现
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投资建议：考虑到洞藏系列高势能增长，产品结构优化有望延续，预计2024-2026年收入增速22%/20%/17%
，归母净利润增速分别为26%/22%/20%，EPS分别为3.61/4.41/5.28元，对应PE分别为14x/12x/10x，按照2024
年业绩给予23倍，目标价83.03元，给予“买入”评级。
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2024-08-18│迎驾贡酒(603198)增长符合预期，盈利能力持续增强
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盈利预测及投资建议:我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业总收入分别为82.08、97.43、113.63
亿元，同比增长22.14%、18.71%、16.62%;净利润分别为29.49、36.15、42.96亿元，同比增长28.91%、22.58%
、18.83%，对应EPS为3.69、4.52,5.37元，对应PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。重点推荐。
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