价值分析☆ ◇603199 九华旅游 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 7 7 0 0 0 14
1年内 11 14 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.55│ -0.12│ 1.58│ 1.78│ 2.01│ 2.21│
│每股净资产(元) │ 11.53│ 11.24│ 12.81│ 13.95│ 15.45│ 17.10│
│净资产收益率% │ 4.74│ -1.10│ 12.32│ 12.76│ 12.97│ 12.97│
│归母净利润(百万元) │ 60.52│ -13.70│ 174.66│ 196.65│ 222.45│ 244.51│
│营业收入(百万元) │ 425.67│ 332.04│ 723.64│ 785.32│ 856.64│ 921.41│
│营业利润(百万元) │ 82.29│ -12.60│ 234.04│ 263.30│ 297.72│ 327.21│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-03 增持 维持 --- 1.68 1.92 2.11 中泰证券
2024-10-29 增持 维持 --- 1.64 1.82 2.04 财通证券
2024-08-01 买入 维持 --- 1.75 1.96 2.18 申万宏源
2024-08-01 买入 维持 45.11 1.85 1.99 2.15 国泰君安
2024-07-30 增持 维持 --- 1.75 1.94 2.17 财通证券
2024-07-30 买入 维持 --- 1.81 2.20 2.48 国盛证券
2024-07-30 买入 维持 --- 1.74 1.94 2.09 东北证券
2024-07-30 买入 维持 --- 1.82 1.98 2.17 民生证券
2024-07-30 增持 维持 --- 1.77 1.95 2.13 国信证券
2024-07-29 增持 维持 --- 1.83 2.21 2.42 中泰证券
2024-07-29 增持 维持 --- 1.81 1.99 2.12 中信建投
2024-07-29 增持 维持 --- 1.84 2.06 2.21 华西证券
2024-06-11 买入 首次 44 1.81 2.20 2.48 国盛证券
2024-06-07 买入 首次 39.31 1.75 1.96 2.19 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-03│九华旅游(603199)24年三季报点评：客流稳定，24Q3经营稳健
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整体业绩受天气扰动，略下调全年业绩预期，维持“增持”评级。公司24Q1-Q3实现收入5.69亿元，同比
增1.31%，实现归母净利润1.54亿元，同比增1.18%。其中，Q3收入1.74亿元，同比降4.15%；实现归母净利润0
.39亿元，同比降2.85%。7月受到降雨影响、9月客流较弱Q3整体业绩较之前预期略低，略下调公司未来的业绩
预期，预计24—26年公司归母净利润1.85/2.12/2.33亿元（此前预测24/25/26年归母净利润为2.03/2.45/2.67
亿元），对应PE20.5/17.9/16.3，维持“增持”评级。
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2024-10-29│九华旅游(603199)三季度主要系天气扰动，关注狮子峰建设
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营收7.73/8.52/9.47亿元，归母净利润1.82/2.02/2.25亿元，对应P
E22.5/20.2/18.1倍，维持“增持”评级。
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2024-08-01│九华旅游(603199)上半年实现平稳增长，关注交通改善带来客流增量
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投资分析意见：考虑到公司景区客运业务增长超预期，客流稳定增长的同时交通改善效应有望逐步落地，
推动公司经营性现金流稳定增长。我们维持公司24-26年盈利预测，预计24-26年实现归母净利润为1.94/2.17/
2.42亿元，当前股价对应PE为18/16/15倍，维持“买入”评级。
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2024-08-01│九华旅游(603199)24Q2业绩点评：业绩略超预期，关注经营数据改善
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投资建议：考虑到交通改善仍有预期支撑，维持公司2024-2026年预测EPS为1.85/1.99/2.15元，维持目标
价45.11元，维持增持评级。
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2024-07-30│九华旅游(603199)单二季度公司业绩高增，关注池黄高铁客流增量
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营收7.96/8.76/9.73亿元，归母净利润1.94/2.15/2.40亿元，对应P
E16.1/14.5/13.0倍，维持“增持”评级。
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2024-07-30│九华旅游(603199)客流恢复带动营收增长，2024Q2表现略超预期
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投资建议：公司依托中国佛教四大名山之一的九华山自然资源，拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运
专营权、景区内外多个中高端酒店以及旅行社业务，在旅游行业快速恢复和寺庙游兴起的大环境下，不断优化
自身运营能力，延展新项目，推动业态创新；受益于景区内外交通优化，吸引更多客流；落实国企深化改革，
抢抓安徽省文旅发展机遇，有望实现高质量发展，带动经营业绩稳步增长。我们预计公司2024-2026年实现营
收7.9/8.8/9.4亿元，归母净利润2.0/2.4/2.7亿元，当前股价对应PE15.6x/12.8x/11.4x。
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2024-07-30│九华旅游(603199)盈利能力稳步改善，交通改善提振客流
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投资建议：考虑交通改善及内部项目有序推进，预计2024-2026年公司归母净利润1.92/2.15/2.32亿元，
维持“买入”评级。
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2024-07-30│九华旅游(603199)2024年半年报点评：24Q2业绩高增，关注多要素促进下后续经营表现
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投资建议：看好九华旅游后续成长，聚焦三大成长要素：1）交通优化：停车场扩建/池黄高铁开通预期/
九华山机场扩建预期优化景区交通，后续客流有望增长；2）业绩弹性：酒店/索道缆车/客运业务业绩弹性大
，23年归母净利润与收入增长比高于1的趋势有望延续，客流增长将促毛利率/净利率优化；3）需求旺盛：九
华山高知名度叠加佛教圣地属性带来长期高热度，寺庙游属性匹配年轻群体需求，需求端有望长期旺盛。预计
公司24-26年归母净利润2.02/2.19/2.41亿元，对应PE值为16X/15X/14X，维持“推荐”评级。
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2024-07-30│九华旅游(603199)二季度归母净利润增长26%，全年有望受益于客运渗透率提升
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投资建议：我们维持2023-2025年公司归母净利润为1.96/2.16/2.36亿元，EPS为1.77/1.95/2.13元，对应
动态PE为16/14/13x。在一季度受天气扰动等因素影响业绩回落的背景下，二季度依托祈福流量的稳定增长以
及客运渗透提升，叠加主业相对聚焦且成本管控到位，公司业绩逆势增长良好。下半年本身非旺季，若客流平
稳增长趋势延续则有望继续呈现较强的经营确定性，在当前消费环境下横向对比具有相对优势。此外，基于良
好稳定现金流，2023年公司分红率从此前30%提至50%，当前股价对应股息率为3%，处于景区中上游水平。维持
公司“优于大市”评级。
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2024-07-29│九华旅游(603199)24年半年报点评：无惧天气扰动业绩颇具韧性，下半年业绩向上趋势有望延
│续
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24Q2业绩超预期，维持“增持”评级。公司24年上半年实现收入3.95亿元，同比增3.92%，实现归母净利
润1.14亿元，同比增2.65%。其中，Q2收入2.15亿元，同比增14.36%；实现归母净利润0.62亿元，同比增26.53
%。24Q2收入与归母净利润均创同期历史最高。考虑到6月开始，安徽汛情较为严重，公司的景气度极具韧性，
超过市场预期。但天气负面影响预计24Q3仍持续，综上维持此前盈利预测，预计24—26年公司归母净利润2.03
/2.45/2.67亿元，对应PE15.4/12.7/11.7，维持“增持”评级。
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2024-07-29│九华旅游(603199)24Q2业绩快增，核心项目持续推进
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投资建议：预计2024 2026年实现归母净利润2.00亿元、2.20亿元、2.34亿元，当前股价对应PE分别为
16X、14X、13X，维持“增持”评级。
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2024-07-29│九华旅游(603199)Q2收入及利润增长亮眼，毛利率同比提升
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投资建议
我们维持之前的盈利预测。我们预计公司24-26年实现营业收入分别为791/861/926百万元，实现归母净利
润204/228/245百万元，EPS分别为1.84/2.06/2.21元，对应最新PE分别为15/14/13倍（参照2024年7月29日收
盘价28.19元），维持“增持”评级。
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2024-06-11│九华旅游(603199)依托佛教名山，转型创新+外部机遇助力高质量发展
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投资建议：公司依托中国佛教四大名山之一的九华山自然资源，拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运
专营权、景区内外多个中高端酒店以及旅行社业务，在旅游行业快速恢复和寺庙游兴起的大环境下，不断优化
自身运营能力，延展新项目，推动业态创新；受益于景区内外交通优化，吸引更多客流；落实国企深化改革，
抢抓安徽省文旅发展机遇，有望实现高质量发展，带动经营业绩稳步增长。我们预计公司2024-2026年实现营
收7.9/8.8/9.4亿元，归母净利润2.0/2.4/2.7亿元，当前股价对应PE18.3x/15.1x/13.4x。参考同类山岳型景
区估值，我们认为公司合理股价为44元，对应2025年PE20x，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-06-07│九华旅游(603199)关注寺庙游经济，佛教名山供需双端改善
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投资分析意见：我们选取同为名山大川类景区横向比较，黄山旅游依托黄山风景区旅游资源，祥源文旅运
营齐云山等景区资源，峨眉山、长白山分别为西南地区、东北地区名山旅游资产。基于24-26年可比公司归母
净利润，可比公司24-26年PE均值为23/19/17倍，我们认为，九华山风景区交通改善，游客接待能力预期显著
提升，叠加寺庙游需求持续释放，中长期客流增长路径明显，供需两端均有改善，且烧香拜佛客流稳定性强于
观光类景区。我们预计公司24-26年实现归母净利润为1.94/2.17/2.42亿元，给予公司24年可比公司平均估值2
3倍，对应目标市值44.5亿元，目标价为40.1元/股，目标涨幅为23%，首次覆盖给予“买入”评级。
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