研报评级☆ ◇603202 天有为 更新日期：2026-03-18◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 3.31│ 7.02│ 9.47│ 6.65│ 7.94│ 9.69│
│每股净资产(元) │ 7.32│ 14.48│ 23.87│ 35.73│ 42.77│ 51.21│
│净资产收益率% │ 45.20│ 48.47│ 39.68│ 20.91│ 20.15│ 20.11│
│归母净利润(百万元) │ 396.74│ 842.10│ 1136.49│ 1063.07│ 1269.63│ 1550.48│
│营业收入(百万元) │ 1972.33│ 3437.08│ 4464.65│ 4337.45│ 5456.93│ 6736.96│
│营业利润(百万元) │ 446.44│ 992.39│ 1323.76│ 1223.29│ 1468.85│ 1798.70│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-22 买入 首次 --- 6.32 7.31 8.33 中信建投
2025-10-17 买入 首次 144.2 6.97 8.56 11.05 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-22│天有为(603202)被低估的智能仪表龙头，全球化及平台化大有可为 │中信建投 │买入
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公司是智能仪表平台型公司，海外业务占据主体，复合屏技术、产业链高自制率等造就公司成本领先优势，盈利能力
行业领先。受益于汽车外资客户新项目导入、两轮车仪表新业务加速增长，公司26年业绩有望重回较快增长。海外本地化
建厂及销售资源布局有望加速国际化发展战略，二轮车智能仪表是百亿级增量市场，有望成为公司第二增长曲线。当前估
值低于国内同行，具备安全边际及戴维斯双击弹性。
摘要
受益于智能座舱升级，公司汽车仪表具备全球化及平台型优势
公司业务聚焦汽车智能显示及交互领域，主要产品包括仪表、中控屏及双联屏等，受益于乘用车智能座舱“多屏化、
大屏化、联屏化”升级及国产替代产业趋势，汽车仪表及屏显单车价值量可达3千元以上，公司全球化及平台化能力突出
，24年实现营收约45亿元，国内仪表市占率约12%、全球市占率约5%：1）海外业务占据主体且盈利能力强，25年H1海外营
收及毛利占比分别约56.5%、71.5%，毛利率高达47%，现代集团是公司最大单一客户；2）公司持续拓展产品品类及新业务
，双联屏一体机、后排扶手屏、电动吸顶屏、旋转屏、两轮车复合屏仪表等新项目相继取得客户定点，其中两轮车智能仪
表新业务有望成为新增长曲线。
复合屏技术、产业链高自制率等造就公司成本领先优势
公司深耕汽车仪表行业，独创的复合屏专利技术通过光学贴合、芯片定制等Know-how将段码屏和TFT彩色液晶屏组合
使整块屏幕呈现一体化效果，显示效果与全彩屏的显示效果类似，降低生产成本、缩短开发周期，目前公司约60%仪表屏
显产品采用了复合屏技术。此外，公司生产工序较为齐全，采购基本原材料后自制零部件比例较高，黑龙江本部土地成本
和人工成本相对较低，造就公司突出的成本控制能力，24全年及25H1配套比亚迪、长安等国内业务毛利率分别约27.1%、2
4.3%，远高于国内同行。
海外本地化建厂及销售资源布局有望加速国际化发展战略
公司22-24年业绩高速增长主要来源于大客户现代集团，24年其贡献营收24.8亿元，占比55%；25年公司加大了新客户
拓展，获得了Stellantis、上汽大众、上汽奥迪、上汽通用等新项目定点，在手订单充裕。随着韩国及墨西哥生产基地投
产，并通过与福耀系三锋投资合资、收购德国克莱默等合作整合海外客户渠道，公司全球化客户拓展有望提速，抢占博世
、电装、大陆等外资份额。
二轮车智能仪表是百亿级增量市场，有望成为公司第二增长曲线
智能仪表（段码屏/TFT）是集成于两轮车(电动自行车/摩托车)的智能化控制和显示平台，替代传统机械及电子式仪
表，契合消费升级趋势。全球电动自行车年产量超1亿台，摩托车约6千万台，目前段码屏及TFT屏单车平均售价分别约100
-200、400-500元/块，2030年全球智能仪表市场空间或可达200-300亿元，目前行业尚处于渗透率早期，公司具备快速定
制开发、全球化规模产能等优势。23年公司开始两轮车智能仪表市场突破，目前已与雅迪、爱玛、钱江、大运、奔达、五
羊本田、长城等客户建立了稳定的合作关系，将积极开拓合资品牌和外资品牌市场，26年有望加速成长。
被低估的智能仪表龙头，平台化及全球化推动经营周期向上
25年受制于现代集团需求小幅下滑、国内激烈竞争下客户压价，公司聚焦经营质量及国际化战略未低价拿单，营收同
比下滑约10%，毛利率维持，净利率受研发投入加码等因素有所下滑。26年开始公司业绩有望重回较快增长，这主要得益
于：1）汽车业务新客户订单释放，尤其外资及合资主机厂贡献主要增量，且随着海外本地化产能投放及新客户资源导入
，27年后有望加速全球化；2）两轮车仪表新业务历经三年培育正进入加速成长期，行业竞争格局好，公司新项目份额有
望大幅提升，长期有望再造传统主业。我们预计公司25-27年营收分别约40.3、52.3、63.0亿元，同比分别-9.7%、+29.8%
、+20.5%，归母净利润分别约10.1、11.7、13.3亿元，同比分别-11.1%、+15.7%、+14.1%，对应PE分别约14.6、12.6、11
.0倍；按照35%分红率，对应股息率分别约2.40%、2.78%、3.16%；截至25Q3末在手现金44.7亿，净现金约43.0亿元。首次
覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：1）新客户及新业务拓展不及预期；2）下游需求不及预期；3）行业竞争格局加剧导致盈利能力下滑；4）
国际贸易政策及汇率波动风险。
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2025-10-17│天有为(603202)纵深仪表市场，出海+两轮车扩容成长空间 │天风证券 │买入
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公司自成立起便以汽车仪表为核心业务，并顺应智能座舱屏幕发展趋势，围绕仪表进行产品品类拓展，实现从电子式
到全液晶组合仪表、双联屏仪表的产品升级。
公司成本优势显著，毛利率水平显著高于同行业可比公司超过10pct，主要原因：1）制造成本：公司主要生产所在地
位于绥化市，人工、土地等成本具有一定优势，同时公司全面的工序流程节省了外购半成品或外协加工带来的包装、运输
和加工费等成本，使得公司产品成本相对较低；2）技术创新：公司具有段码屏灰阶显示、TFT彩屏显示、复合屏、光学贴
合等技术，实现接近全彩屏的显示效果的同时能够显著降低生产成本和研发周期；3）客户结构：公司外销占比超过50%，
同时由于外销产品研发投入较大，定价一般高于内销产品，天然具备比国内相对较高的毛利率。
公司未来增长曲线主要来自海外+两轮车市场的双扩容。
1、海外市场：凭借性价比优势，公司海外市占率有望进一步提升。目前，依托在海外设立的生产基地和运营机构，
公司大力拓展韩国、美国、马来西亚等国家和地区市场，并已经在韩国、墨西哥、摩洛哥建立本地化生产工厂，积极推进
曲面屏仪表、贯穿式三联屏、OLED仪表等新产品“出海”。从全球格局来看，公司市占率从22年的4%提升至6%，未来随着
公司海外新客户Stellantis等导入加速，后续有望增厚海外收入。2、两轮车市场：公司有望凭借成本优势，将汽车仪表
能力复用至两轮车，打开仪表业务第二增长曲线。从我们前面分析公司具备高于同行的毛利率水平和成本管控能力可以看
出，公司的产品具备成本优势，且从技术具备同源性来看，TFT彩屏技术可复用至两轮车，因此，公司可通过性价比优势
拓展仪表两轮车市场。从目前获客情况来看，公司已与钱江摩托、宗申摩托、豪爵摩托、雅迪电动车等建立了业务联系，
未来将增厚公司仪表业务收入，并且后续有望通过头部客户口碑获得更多订单。
投资建议：公司一方面纵向拓展海外市场，另一方面仪表类产品拓展两轮车市场第二增长曲线，具备较大的成长空间
，预计25-27年公司实现收入46.45/56.84/71.74亿元，实现归母净利润11.15/13.70/17.67亿元，EPS分别为6.97/8.56/11
.05元/股，给予公司25年PE20X，对应目标价145.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：海外市场推进不及预期，单一大客户风险，汇率波动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-03-10│天有为(603202)2026年3月10日投资者关系活动主要内容
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投资者参观了天有为展厅及工厂，参观后与公司进行了交流。讨论的主要内容为回答投资者提问，问答情况如下：
问题1：什么是复合屏技术？
答：复合屏技术是公司核心技术之一，该技术创新性融合段码屏与TFT 彩屏优势，实现接近全彩的高品质显示效果。
通过整合热弯成型、光学贴合、彩膜印刷等多项先进工艺，成功研发出适配车载场景的汽车组合仪表复合屏。
在显示性能上，复合屏充分结合两类屏幕的显示特点，实现高色彩饱和度、高对比度的视觉效果，画面清晰直观，大
幅提升驾驶者的驾乘交互体验。
传统TFT全彩屏虽显示效果优异，但存在成本偏高、形态受限等问题：其多为标准矩形，若需定制化异型外观，涉及
上游产线改造与模具调整，整体成本居高不下。而复合屏可依托成本更优的段码屏实现异型化仪表外观设计，有效解决TF
T全彩屏难以定制异型的行业痛点，让产品造型更丰富，可灵活满足各类客户的定制化需求。
公司复合屏产品在接近TFT全彩屏显示效果的同时，显著降低生产成本，为客户提供了TFT全彩液晶仪表之外的高性价
比优选方案。目前，公司正依托复合屏技术积极拓展摩托车仪表、电动车仪表等新兴市场，已与多家客户达成业务合作。
问题2：公司毛利率较高的原因？后续是否能继续保持？
答：公司自主研发的复合屏技术，通过段码屏与TFT 彩屏的创新融合，在较低成本下实现了接近全彩的高画质显示效
果，凭借突出的性能优势为产品带来溢价能力。公司重点布局全液晶组合仪表、双联屏仪表等高毛利产品，该类产品技术
壁垒高、市场竞争格局良好，同时深度适配新能源汽车智能化发展趋势，客户认可度与支付意愿显著提升。
公司具备较强的核心工序自主制造能力，叠加生产基地在土地、厂房及人力等方面的成本优势，综合制造成本显著低
于行业平均水平。同时，公司产品具备体积小、重量轻的特点，物流成本较低，对就近配套依赖度低，进一步强化了整体
成本竞争力。
未来公司将持续加大海外市场开拓力度，积极拓展订单，依托成熟高效的成本控制体系与全球化市场布局，确保公司
毛利率维持在合理区间，进一步巩固并提升在海外市场的长期核心竞争力。
问题3：公司未来发展规划及市场布局
答：公司将以市场拓展为核心导向，重点深耕海外市场与优质项目，特别是北美与欧洲市场机会，不断扩大业务规模
与增量空间。持续加大研发投入，以产品与技术创新为核心动力，加快推进中控显示、双联屏仪表、后排娱乐屏、两轮车
仪表等重点产品的市场应用。
进一步强化制造端优势，通过精细化成本管控持续优化运营效率，夯实行业领先地位。同时紧密追踪汽车电子行业发
展趋势，精准捕捉海内外市场需求，针对客户痛点持续迭代产品矩阵。
问题4：公司对未来分红政策的规划？
答：公司及管理层高度重视股东回报，未来每年在综合考虑年度盈利状况、未来发展需求等因素的前提下，会合理制
定利润分配方案，保持稳定的分红政策，积极回馈公司股东。公司上市后实施了2024年利润分配方案，合计派发现金股利
398,400,000元（含税），本年度现金分红总额占本年度归属于上市公司股东净利润的比例35.06%，2025年半年度利润分
配方案：合计派发现金股利160,000,000元（含税），本期现金分红总额占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的比
例30.43%。公司后续将根据资金需求及长期发展规划制定利润分配方案，用实际行动回报股东。
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参与调研机构：2家
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2025-12-23│天有为(603202)2025年12月23日投资者关系活动主要内容
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投资者参观了天有为展厅及工厂，参观后与公司进行了交流。讨论的主要内容为回答投资者提问，问答情况如下：
问题1：公司未来发展规划及市场布局
答：公司聚焦市场拓展核心目标，重点布局海外市场与优质项目资源，持续扩大业务增量规模；加码研发投入力度，
以产品与技术创新为核心驱动力，积极推进双联屏仪表、后排娱乐屏、商用车域控制一体机、两轮车用仪表等重点产品的
场景化应用；深耕制造领域优势，筑牢行业领军地位，通过精细化成本管控体系，实现运营成本的持续优化；同时密切跟
踪汽车电子行业发展趋势，精准发掘新的海外业务增长机遇，持续迭代新产品矩阵、拓展优质客户资源。通过上述多维度
举措的协同推进，稳步提升经营业绩。
问题2：两轮车市场现有客户
答：两轮车市场蕴含广阔发展潜力，当前正迎来智能化与功能多样化的产业升级浪潮。天有为依托自身在复合屏技术
领域的核心优势、卓越的成本管控能力，以及多年深耕车载领域沉淀的优质产品口碑，积极推进与国内外两轮车头部企业
的战略合作，目前各项合作事宜均取得稳步进展。公司已与雅迪、爱玛、钱江、大运、奔达、五羊本田等多家客户建立了
稳定的合作关系。
问题3：目前公司在海外客户拓展上有什么收获
答：随着汽车新能源和智能化的发展，公司积极开拓海外市场，目前海外客户包括韩国现代起亚集团、斯特兰蒂斯集
团、韩国双龙、马来西亚宝腾汽车等客户，公司中长期业绩增长和价值成长也将逐步体现。
问题4：为什么收购德国克莱默公司100%股权
答：克莱默公司成立于1974年，是一家在汽车电子领域拥有深厚积累的德国企业，主营业务为车载信息娱乐系统、数
字座舱和车联网解决方案的研发与制造，具有宾利、捷豹、路虎、保时捷、奔驰、大众等知名汽车品牌的供应商资质，与
天有为现有技术及业务扩展需求高度契合，本次收购后可以借助克莱默公司成熟的技术团队与客户资源，结合天有为的生
产制造优势、严格的产品质量控制，为欧洲高端乘用车客户提供更具竞争力的产品及服务，进一步扩大公司产品全球市场
份额。
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参与调研机构：1家
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2025-12-09│天有为(603202)2025年12月9日投资者关系活动主要内容
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公司于2025年12月9日（周二）召开2025年第三季度业绩说明会。本次业绩说明会采取网络文字互动形式召开。完整
交流内容请见上证路演中心网站。
主要交流内容如下：
问题1：请问股价一直在跌，公司有没有回购计划？
答：尊敬的投资者，您好！公司未来如有回购股份计划，将按照相关规定及时披露。
问题2：请问截至三季度末，年初提及的新增海外订单落地和量产进度如何？公司在海外市场的高毛利率水平是否在
三季度得以维持？
答：敬的投资者，您好！关于订单情况，公司严格遵循信息披露相关规定，如达到披露标准，将及时履行公告义务。
公司产品从定点到取得收益会有一定的时间周期，公司在海外市场具有较强的产品、成本和价格竞争力，未来公司将积极
开拓海外订单，通过优异的成本控制和海外市场的拓展，维持毛利率在合理水平，保持公司在海外市场的长期竞争优势。
公司在经营过程中始终秉持稳健的发展理念，通过提升产品性能、产品差异化、服务水平来提高产品市场竞争能力，通过
制造和技术优势来提升市场份额。感谢您的关注。
问题3：①公司单一大客户占比目前多少，其他客户的营收规模有无提升； ②公司有没有在机器人、低空等新兴方向
的布局；③前期看到您提出要打造“中国天有为”，积极布局海外业务，目前公司在海外客户拓展上有什么收获？
答：尊敬的投资者您好！公司将持续围绕智能座舱等相关汽车电子领域进行技术布局和研发，积极扩大研发团队规模
，扎实做好产品升级和产品技术创新，进一步打开内生增长和外延拓展的成长空间。随着汽车新能源和智能化的发展，公
司积极开拓海外市场，目前海外客户包括韩国现代起亚集团、斯特兰蒂斯集团、韩国双龙、马来西亚宝腾汽车等客户，公
司中长期业绩增长和价值成长也将逐步体现。谢谢您的关注！
问题4：请问股价一直下跌，公司有什么措施吗？不是说要市值管理吗？
答：尊敬的投资者，您好！股价受宏观经济、行业周期等多重因素综合影响，公司高度重视市值管理工作，在规范运
作、稳健经营、推动经营水平和发展质量提升的基础上，通过持续稳定实施现金分红、做好投资者关系管理、增强信息披
露透明度等方式开展市值管理工作。公司始终重视投资者回报，2025年上半年，公司董事会、监事会、股东大会审议通过
了2024年度利润分派方案，向全体股东每10股派发现金红利人民币24.90元（含税），合计派发现金股利398,400,000元（
含税），现金分红总额占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例35.06%。2025年8月27日召开的第二届董事会第四次
会议审议通过《关于公司2025年半年度利润分配方案的议案》，向全体股东每10股派发现金红利人民币10.00元（含税）
，合计派发现金股利160,000,000元（含税），现金分红总额占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的比例30.43%。
公司未来会持续做好经营管理工作，稳步提升公司经营质量和核心竞争力，积极回报长期支持公司的广大投资者，推动公
司高质量发展。感谢您的关注！
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参与调研机构：1家
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2025-10-20│天有为(603202)2025年10月20日投资者关系活动主要内容
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公司于2025年10 月20日（周一）召开2025 年半年度业绩说明会。本次业绩说明会采取网络文字互动形式召开。完整
交流内容请见上证路演中心网站。
主要交流内容如下：
问题1：公司今年利润分配有什么打算？
答：尊敬的投资者，您好！公司将在满足正常经营的基础上，以当期利润为基础，编制利润分配方案，力争保持利润
分配政策的连续性和稳定性，积极采取以现金为主的分红方式，将公司经营效益回馈投资者，维护公司价值及股东权益。
感谢您对公司的关注！
问题2：请问中美关税战，对贵公司的营收以及利润，有什么影响吗？
答：尊敬的投资者，您好！公司将持续关注全球贸易政策动态，并通过优化客户结构、加快国际化布局等措施提升抗
风险能力。未来若有重大影响，公司将依法及时履行披露义务。感谢您对公司的关注！
问题3：公司股价目前濒临破发，近两年上市新股罕见破发。上市前高速增长透支了股价，投资者担忧业绩增长的可
持续性问题。募投项目是否有订单支持？
答：尊敬的投资者您好，公司生产经营工作一切正常开展，业务稳步推进。股价波动受宏观经济环境、市场形势、投
资者情绪等多种因素影响，敬请理性看待并注意投资风险。公司将及时履行信息披露义务，相关募投项目会在定期报告及
相关公告中披露。公司管理层对公司发展充满信心，公司将持续做好自身生产经营和发展工作，保持公司的健康发展，谢
谢！
问题4：请问股价这么低，有这么多的现金，不考虑回购吗？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您的提问。公司始终高度重视股东回报，并严格遵守信息披露法规。关于股票回购事
宜，公司会基于市场环境、现金流状况及业务发展需求，在符合相关规定的前提下审慎评估。目前，公司已公开披露了20
24年度利润分配方案，每10股派发现金24.9元（含税），以及2025年半年度利润分配方案，每股派发现金红利1.00元（含
税）。同时，公司通过现金管理优化资金使用效率，相关操作已履行审议程序并公告。未来如有回购等重大决策，公司将
严格按照法律法规要求及时履行信息披露义务。感谢您对公司的关注！
问题5：请问公司今年大量招聘机器人相关人才，是有这方面的规划吗？
答：尊敬的投资者，您好！公司始终聚焦行业技术发展趋势，开展前瞻性研发，积极拥抱新兴领域和新兴行业的发展
，以保证公司的可持续增长。
问题6：二季度的营业收入同比出现较大下降，三季度是否扭转这种同比下滑的情况，公司后续业绩增长的空间在哪
里？
答：2025年1-6月，公司实现营业收入202,943.58万元，同比略有下降0.49%，公司管理层紧紧围绕公司发展战略和年
度经营目标，持续优化内部生产管理、改进工艺技术、提开产品合格率，坚持研发创新和客户拓展。后续公司未来将持续
大力发展汽车仪表相关业务，在巩周国内既有市场份额的同时，努力提升全球市场份额，积极拓展国际业务，寻求海外市
场的业务增长点。
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