价值分析☆ ◇603208 江山欧派 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 5 3 0 0 0 8
6月内 6 5 0 0 0 11
1年内 35 18 0 0 0 53
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 4.05│ 2.45│ -2.19│ 2.26│ 2.75│ 3.25│
│每股净资产(元) │ 15.69│ 17.21│ 10.11│ 9.44│ 11.44│ 13.96│
│净资产收益率% │ 25.83│ 13.95│ -21.10│ 23.84│ 24.46│ 24.48│
│归母净利润(百万元) │ 425.79│ 256.90│ -298.51│ 395.97│ 481.95│ 564.94│
│营业收入(百万元) │ 3011.51│ 3157.31│ 3208.92│ 3771.45│ 4463.27│ 5127.80│
│营业利润(百万元) │ 518.35│ 285.10│ -276.08│ 455.85│ 561.09│ 662.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-08 买入 维持 --- 2.26 2.69 3.19 西部证券
2024-03-08 增持 维持 --- 2.25 2.72 3.16 首创证券
2024-03-07 买入 维持 35.23 2.26 2.71 3.18 国泰君安
2024-02-04 买入 维持 --- 2.26 2.53 2.83 长江证券
2024-02-01 增持 维持 36.01 2.25 2.77 3.29 华泰证券
2024-01-29 买入 维持 35.76 2.26 2.79 3.29 国泰君安
2024-01-28 增持 维持 --- 2.25 2.78 3.29 国盛证券
2024-01-27 买入 维持 --- 2.22 2.76 3.30 天风证券
2023-10-30 增持 维持 --- 2.21 2.73 3.17 首创证券
2023-10-30 增持 维持 35 --- --- --- 中信证券
2023-10-26 买入 维持 47.64 2.34 3.06 3.77 国投证券
2023-10-25 买入 维持 --- 2.19 2.84 3.39 天风证券
2023-10-24 买入 维持 --- 2.27 2.76 3.32 开源证券
2023-10-24 增持 维持 --- 2.22 2.73 3.28 方正证券
2023-10-24 买入 维持 --- 2.33 2.65 3.05 长江证券
2023-10-24 增持 维持 43.29 2.28 2.93 3.64 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-08│江山欧派(603208)关于积极推动提质增效重回报及2023年业绩快报点评：成长性突出，重视股
│东回报
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投资建议：我们预计公司23-25年归母净利润为4.00亿元、4.77亿元、5.65亿元，对应PE11.8X、9.9X、8.
4X，维持“买入”评级。
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2024-03-08│江山欧派(603208)公司简评报告：2023年扭亏为盈，计划分红比例约80%
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投资建议：木门业务行业领先地位稳固，渠道优化有序推进，维持“增持”评级。综合考虑前端商品房销
售情况及公司渠道与产品结构优化，我们微调公司盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润分别为4.83/5.
60亿元（原预测2024/2025年为4.84/5.62亿元），对应当前市值PE分别为10/8倍，维持“增持”评级。
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2024-03-07│江山欧派(603208)2023年度业绩快报点评：业绩符合预期，持续重视股东回报
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结论：公司业绩符合预期，盈利改善主要系计提的信用减值损失较上年同期大幅减少，及营销变革驱动规
模效应显现。考虑大宗渠道客户需求或受行业影响有所下滑，维持2023年EPS预测为2.26元，下调2024-2025年
EPS预测为2.71/3.18元（原2.79/3.29元），参考可比公司估值，下调目标价至35.23元（原35.76元），维持
“增持”评级。
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2024-02-04│江山欧派(603208)2023业绩预告点评：业绩同比扭亏，渠道变革持续挖潜
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持续关注营销变革带动的新增长点。在当前房企资金流有所承压的大背景下，公司聚焦优质战略客户，积
极推动营销变革，加速推进经销商渠道和代理工程渠道的拓展，新增长点逐步显现。预计公司2023-2025年归
母净利润为4.0/4.5/5.0亿元，对应PE为12/11/10倍，维持“买入”评级。
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2024-02-01│江山欧派(603208)推动营销变革，收入稳健增长
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公司预期23年营收同比+15.9%，维持“增持”评级
公司发布2023年业绩预告，23年预计实现营收37.2亿元，同比+15.9%，其中Q4营收10.15亿元，同比+1.9%
；预计实现归母净利3.5-4.5亿元（22年为-2.99亿元），同比+217.3%-+250.8%，其中Q4实现归母净利0.59-1.
59亿元，同比+117.8%-+148.2%，23Q4及全年归母净利较22年大幅改善，主要系22年三四季度计提大额信用减
值损失所致。考虑到需求仍待进一步复苏，我们略下调各项收入预测，预计23-25年归母净利分别为3.99/4.90
/5.83亿元（前值4.09/5.04/6.03亿元），对应EPS分别为2.25、2.77、3.29元，参考可比公司24年Wind一致预
期PE均值为11倍，考虑到公司工程业务结构持续优化、新渠道成长潜力较大，给予公司24年13倍目标PE，目标
价36.01元（前值48.28元），维持“增持”评级。
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2024-01-29│江山欧派(603208)2023年业绩预告点评：扩品类与多渠道齐发力，业绩符合预期
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业绩扭亏，符合预期。公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现营收37.2亿元/+15.9%，归母净利润3.5
-4.5亿元，扣非净利润3.1-4.0亿元，去年同期为-2.99和-3.74亿元。预计23Q4营收10.15亿元/+1.91%，归母
净利润0.59-1.59亿元，扣非净利润0.56-1.45亿元，去年同期为-3.29和-3.36亿元，业绩整体符合预期。考虑
下游需求复苏仍需过程，小幅下调2023-2025年公司EPS预测为2.26/2.79/3.29元（原2.33/2.98/3.48）元，维
持目标价35.76元，维持“增持”评级。
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2024-01-28│江山欧派(603208)渠道结构持续优化，盈利能力稳步提升
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盈利预测与投资评级：公司工程结构持续优化，经营管理水平稳步改善，预计2023-2025年归母净利润为4
.0亿元/4.9亿元/5.8亿元，对应PE为13X/10X/9X，维持“增持”评级。
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2024-01-27│江山欧派(603208)品类+渠道多元发展，规模优势凸显
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调整盈利预测，维持“买入”评级
公司收入多元发力，规模化生产、短期快速供货构筑核心优势。根据公司2023年年度业绩预盈公告，此外
2024年地产竣工或有影响，公司内部精益管理稳步推进，我们预计23-25年归母净利润分别为3.9/4.9/5.8亿元
（前值分别为3.9/5.0/6.0亿元），PE分别为13X/10X/9X。
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2023-10-30│江山欧派(603208)公司简评报告：渠道结构持续优化，Q3利润表现亮眼
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投资建议：木门业务行业领先地位稳固，渠道优化有序推进，维持“增持”评级。考虑到公司渠道优化落
地进度及公司柜类新品逐步发力，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.91/4.84
/5.62亿元（原预测2023/2024年为3.47/4.09亿元），对应当前市值PE分别为16/13/11X，维持“增持”评级。
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2023-10-30│江山欧派(603208)2023年三季报点评：营收稳健增长，渠道结构优化
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盈利预测、估值与评级：考虑竣工放缓带来的压力，下调2023-2025年公司营业收入预测为37.9亿/43.3亿
/48.5亿元（原预测为39.5亿/45.0亿/52.4亿元）；考虑到原材料成本回落、公司减少渠道投入等因素，略微
上调归母净利润预测为3.6亿/4.2亿/4.6亿元（原预测为3.4亿/3.7亿/4.3亿元）。参考Wind一致预期家居行业
2023年PE为17倍，给予公司2023年17倍PE，目标价35元，维持“增持”评级。
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2023-10-26│江山欧派(603208)渠道经营质量提升，盈利能力显著改善
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投资建议：江山欧派为国内木门行业细分龙头，产能优势不断夯实，零售新渠道变革成效渐显，工程渠道
有望持续受益保交楼持续推进。我们预计江山欧派2023-2025年营业收入为40.32、50.05、60.07亿元，同比增
长25.65%、24.14%、20.02%；归母净利润为4.15、5.43、6.69亿元，同比增长238.88%、30.93%、23.19%，对
应PE为14.1x、10.8x、8.8x，给予24年15.6xPE，目标价47.64元，维持买入-A的投资评级。
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2023-10-25│江山欧派(603208)Q3增长靓丽，多元渠道成效显现
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盈利预测与估值：公司收入结构呈多元良性发展势头，将重心由头部客户迁移至全渠道深入布局，我们预
计公司23-25年EPS分别为2.19/2.84/3.39元/股，PE分别为15X/12X/10X，维持“买入”评级。
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2023-10-24│江山欧派(603208)公司信息更新报告：2023Q3营收及净利双增，渠道结构持续优化
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2023Q1-Q3营收及净利双增，2023Q3净利率同环比提升，维持“买入”评级
2023Q1-Q3公司实现营收27.05亿元（+22.22%），归母净利润2.91亿元（+842.52%），扣非归母净利润2.5
3亿元（+751.8%）；2023Q3公司实现营收11.03亿元（+17.06%）;归母净利润为1.49亿元，扣非归母净利润1.3
9亿元，均实现扭亏为盈。公司收入较快增长，预计主要系保交付和渠道拓展带来的积极贡献，利润增速较快
主要受益于2022Q3低基数及经营管理效率提升。公司2023Q3利润端超预期，我们上调盈利预测，预计2023-202
5年归母净利为4.02/4.90/5.87亿元（2023-2025年原值为3.81/4.71/5.83亿元），对应EPS为2.27/2.76/3.32
元，当前股价对应PE为14.8/12.2/10.1倍，公司渠道多元化发展，维持“买入”评级。
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2023-10-24│方正证券-江山欧派(603208)公司点评报告：代理商渠道收入同比高增，费用控制有效，经营
│管理效率稳步提升-231024
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盈利预测与投资建议：公司作为木门行业龙头，规模化生产优势突出、交付能力强，渠道结构不断优化，
加盟商数量持续增长，我们预计公司2023-2025年归母净利润3.9/4.8/5.8亿元，对应PE为15x/12x/10x，维持
“推荐”评级。
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2023-10-24│长江证券-江山欧派(603208)23Q3点评：收入业绩表现优，增长结构优化延续-231024
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持续关注营销改革带动的新增长点。在当前房企资金流有所承压的大背景下，公司聚焦以万科、保利、华
润、中海等为代表的优质战略客户，积极推动营销变革，加速推进经销/代理工程渠道拓展，新增长点逐步显
现。工程业务层面，公司成本和服务的竞争力仍在，年内竣工端改善对业绩形成支撑。预计公司23-25年归母
净利润为4.1/4.7/5.4亿元，对应PE为14/13/11倍，维持“买入”评级。
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2023-10-24│海通证券-江山欧派(603208)公司季报点评：23Q3利润表现亮眼，全渠道战略推进顺利-231024
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盈利预测与评级：公司作为国内木门行业领军企业，齐聚五大核心竞争优势：不断拓展国内市场，建立覆
盖全国的经销商网络。预计23-24年净利润分别为4.04/5.19亿元，同比增长235.24%/28.62%，当前股价对应23
、24年PE分别为14.75、11.47倍。给予公司23年17-19倍估值，对应合理价值区间为38.73-43.29元，给予“优
于大市”评级。
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