价值分析☆ ◇603208 江山欧派 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 0 0 0 0 1
1月内 0 0 0 0 0 0
2月内 0 0 0 0 0 0
3月内 7 3 0 0 0 10
6月内 8 3 0 0 0 11
1年内 16 6 0 0 0 22
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.45│ -2.19│ 2.20│ 1.86│ 2.11│ 2.39│
│每股净资产(元) │ 17.21│ 10.11│ 8.47│ 8.77│ 9.74│ 10.79│
│净资产收益率% │ 13.95│ -21.10│ 25.42│ 20.78│ 22.68│ 23.02│
│归母净利润(百万元) │ 256.90│ -298.51│ 389.93│ 329.17│ 374.39│ 422.73│
│营业收入(百万元) │ 3157.31│ 3208.92│ 3737.95│ 3579.93│ 3901.43│ 4273.84│
│营业利润(百万元) │ 285.10│ -276.08│ 357.06│ 349.42│ 395.66│ 444.72│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 未知 未知 --- 1.31 1.84 2.23 西南证券
2024-08-22 买入 维持 21.84 1.99 2.18 2.38 华创证券
2024-08-22 买入 维持 --- 2.18 2.36 2.59 开源证券
2024-08-22 增持 维持 24.04 1.60 1.76 2.00 海通证券
2024-08-21 增持 维持 --- 1.97 2.17 2.40 国盛证券
2024-08-21 买入 维持 --- 1.67 1.87 2.11 天风证券
2024-08-21 买入 维持 --- 1.95 2.15 2.37 招商证券
2024-08-21 买入 维持 25.2 1.68 1.94 2.25 国泰君安
2024-08-20 买入 维持 --- 1.92 2.34 2.75 西部证券
2024-08-20 买入 维持 --- 2.18 2.41 2.64 民生证券
2024-08-20 增持 维持 --- 1.60 1.70 2.00 财通证券
2024-05-28 买入 维持 32.52 2.29 2.60 2.92 华创证券
2024-05-14 增持 维持 35.18 2.46 2.82 3.22 海通证券
2024-05-13 买入 维持 --- 2.49 2.80 3.13 长江证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│江山欧派(603208)2024年三季报点评：经销商数量保持高增，盈利能力暂时承压
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为1.31元、1.84元、2.23元，对应PE分别为15倍、11倍、
9倍。考虑到公司制造优势突出，收入结构持续优化，建议持续关注。
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2024-08-22│江山欧派(603208)2024年中报点评：经营短期承压，工程代理渠道表现亮眼
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投资建议：看好公司平台赋能、合伙共享、营销引领、产品驱动、供应为王的战略方针，经销渠道继续下
沉，加速招商并提升单商规模；工程渠道则持续推行全赛道、多品类销售，做优直营业务，做大代理业务。考
虑到行业需求疲软，我们下调公司盈利预测，预计24/25/26年利润3.52/3.87/4.22亿元（24/25/26年前值为4.
05/4.61/5.17亿元），对应PE为8.4/7.6/7.0X。参考可比公司估值，给予24年11XPE，对应目标价21.84元/股
，维持“强推”评级。
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2024-08-22│江山欧派(603208)公司信息更新报告：2024H1业绩阶段性承压，工程代理渠道表现亮眼
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2024H1业绩阶段性承压，工程代理渠道表现亮眼，维持“买入”评级
公司2024H1实现营业收入14.4亿元（同比-9.95%，下同），归母净利润1.05亿元（-26.06%），扣非归母
净利润0.83亿元（-26.61%）。单季度看，公司2024Q2实现营业收入8.2亿元（-11.3%），归母净利润0.8亿元
（-8.7%），扣非归母净利润0.6亿元（-14.6%）。考虑到房地产市场仍在调整，我们下调2024-2026年盈利预
测，预计2024-2026年归母净利润3.86/4.18/4.60亿元（原值4.29/4.94/5.54亿元），对应EPS为2.18/2.36/2.
59元，当前股价对应PE7.6/7.0/6.4倍，公司渠道多元化发展，品牌影响力积累深厚，维持“买入”评级。
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2024-08-22│江山欧派(603208)公司半年报：24H1代理商渠道收入同增28%，加盟商数量快速增长
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盈利预测与评级：我们将公司24-25年净利润由4.4/5.0亿元下调至2.8/3.1亿元，同比变化-27%/+10%，目
前股价对应24年PE为11倍。给予公司24年13-15倍PE估值，合理价值区间为20.84-24.04元，给予“优于大市”
评级。
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2024-08-21│江山欧派(603208)Q2经营延续承压，持续推进渠道多元化
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盈利预测与投资评级：考虑地产持续承压，我们下调2024-2026年归母净利润至3.5亿元/3.9亿元/4.3亿元
，对应PE分别为8.4X/7.6X/6.9X，维持“增持”评级。
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2024-08-21│江山欧派(603208)渠道逆势扩张、结构持续优化
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调整盈利预测，维持“买入”评级
公司收入多元发力，规模化生产、短期快速供货构筑核心优势。根据24年中报，考虑当前地产环境仍疲软
，我们预计24-26年归母净利润分别为3.0/3.3/3.7亿元（24-26年前值为4.5/5.1/5.8亿），对应PE分别为10/9
/8X
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2024-08-21│江山欧派(603208)地产承压环境下积极求变，持续发力渠道产品多元化
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投资建议：考虑到地产环境影响，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为35.11/37.94/41.29亿元，归
母净利润分别为3.45/3.80/4.19亿元，对应PE为8.5/7.7/7.0x。维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-21│江山欧派(603208)2024年中报点评：积极调整渠道结构，代理渠道增长靓丽
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结论：公司2024H1实现收入14.42亿元/-10.0%，实现归母净利润1.05亿元/-26.1%，其中2024Q2实现收入8
.16亿元/-11.3%，实现归母净利润0.76亿元/-8.7%。公司业绩受下游需求影响短期承压，下调2024-2026年归
母净利润预测为2.98/3.44/3.98亿元（原4.38/4.99/5.77亿元），参考可比公司估值，下调目标价至25.20元
（原29.74元），维持“增持“评级。
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2024-08-20│江山欧派(603208)2024中报点评：开拓多元客户对冲行业下行，Q2盈利能力同比改善
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投资建议：我们预计公司24-26年营收35.34/36.61/38.88亿元，归母净利润3.40/4.15/4.87亿元，EPS1.9
2/2.34/2.75元/股。2023年公司股利支付率80%，股息率6%。维持“买入”评级。
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2024-08-20│江山欧派(603208)2024年中报点评：工程代理业务持续增长，经销商数量快速提升
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投资建议：公司渠道多元发展，24年有望稳健成长，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.86/4.
26/4.68亿元，同比变动-0.9%/+10.3%/+9.9%，当前股价对应PE分别为8/7/6X，维持“推荐”评级。
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2024-08-20│江山欧派(603208)竣工下滑业绩承压，静待经营拐点
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投资建议：我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润2.77/3.07/3.52亿元，同比增长-29.0%/10.9%/
14.6%，最新收盘价对应PE为11.1/10.0/8.7倍，维持“增持”评级。
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2024-05-28│江山欧派(603208)2023年报及2024年一季报点评：营销变革驱动23年扭亏为盈，长期看好盈利
│端改善
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投资建议：看好公司平台赋能、合伙共享、营销引领、产品驱动、供应为王的战略方针，作为家居板块保
交楼效应体现凸显标的，直营工程板块渠道多元化创造新增长空间，零售板块加速招商、爆款策略+工具包模
式下转化率有望提升，代理商板块逐步切入医院/公寓等板块、有效客户占比提升下有望高增。考虑到目前下
游需求仍有压力，我们预计24/25/26年利润4.05/4.61/5.17亿元（24/25年前值为4.63/5.52亿元），对应PE为
11/10/8X。参考可比公司估值，给予24年15XPE，对应目标价34.3元/股，维持“强推”评级。
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2024-05-14│江山欧派(603208)公司年报点评：多元化渠道发力，23年收入同增16%
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盈利预测与评级：我们预计24-25年净利润分别为4.4/5.0亿元，同比增长12.0%/14.5%，目前股价对应24
年PE为9倍。给予公司24年13-15倍PE估值，合理价值区间为32.03-36.96元，给予“优于大市”评级
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2024-05-13│江山欧派(603208)2023A&2024Q1点评：2023年变革中成长，2024Q1收入&盈利暂承压
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持续关注营销变革带动的新增长点。在当前房企资金流有所承压的大背景下，公司聚焦优质战略客户，积
极推动营销变革，加速推进经销商渠道和代理工程渠道的拓展，新增长点逐步显现。公司2023年分红率为80%
，对应当前股息率约7.6%。预计公司2024-2025年归母净利润为4.4/5.0亿元，对应PE为9/8x。
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