研报评级☆ ◇603209 兴通股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 4 0 0 0 4
2月内 0 4 0 0 0 4
3月内 0 4 0 0 0 4
6月内 0 4 0 0 0 4
1年内 0 4 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.90│ 1.25│ 0.83│ 1.09│ 1.18│ 1.37│
│每股净资产(元) │ 7.88│ 9.10│ 10.39│ 11.25│ 12.20│ 13.31│
│净资产收益率% │ 11.43│ 13.76│ 8.00│ 9.55│ 9.60│ 10.16│
│归母净利润(百万元) │ 252.20│ 350.42│ 269.99│ 352.25│ 381.44│ 446.13│
│营业收入(百万元) │ 1237.27│ 1514.74│ 1628.42│ 1936.86│ 2236.45│ 2478.92│
│营业利润(百万元) │ 318.50│ 452.36│ 348.34│ 454.33│ 490.67│ 573.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 增持 维持 19.5 1.09 1.27 1.38 华创证券
2026-04-27 增持 维持 --- 1.02 1.03 1.20 东兴证券
2026-04-23 增持 首次 --- 1.15 1.23 1.54 国海证券
2026-04-22 增持 维持 19.5 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│兴通股份(603209)2025年报及2026年一季报点评：业绩短期承压，4月内外贸 │华创证券 │增持
│运价现改善信号 │ │
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公司公告2025年报和2026年一季报：2025年公司实现营业收入16.3亿元，同比+7.5%；归母净利润2.7亿元，同比-23%
。2026Q1公司实现营业收入4.7亿元，同比+22.3%；归母净利润1.1亿元，同比+51%；扣非后归母净利润0.6亿元，同比-14
%，非经常性损益主要是处置船舶收益0.6亿元。
内贸化学品市场：25年运价承压，26Q1运价跌幅收敛，26年4月运价同比回升。2025年受宏观经济需求偏弱和下游炼
化行业产能结构调整的影响，沿海化学品航运市场运价整体承压下行；根据行业第三方监测机构沛君航运、睿思港航研究
院统计，2025年中国沿海散装液体化学品平均运价同比下降约12.5%，其中下半年随着国家石化行业控产能、反内卷政策
落地见效、炼化行业景气度逐步回升，市场供需结构持续改善，运价已止跌企稳。根据沛君航运数据，以华北-华南线、3
000MT船型为例，26Q1内贸化学品海运价格均值为271元/吨，同比-1.3%；26年4月运价均值286元/吨，同比+11%。
外贸化学品航运市场：中东冲突推升4月运价。根据克拉克森数据，以新加坡-鹿特丹航线、5000MT船型为例，2025年
均值116美元/吨，同比-35.8%，主要系24年红海危机导致运价基数较高；26Q1均值118美元/吨，同比-6.2%；26年4月均值
150美元/吨，同比+30.4%，主要是受到中东冲突的影响，以及成品油轮景气的联动传导。
中长期来看，公司夯实内贸业务的同时，持续拓展外贸业务，为市场回暖后公司业绩提升奠定基础。具体来看，1）
内贸业务方面，截至25年底，公司运营沿海省际化学品船舶23艘，运力规模25.85万载重吨，占市场总运力比重为15.59%
，居国内领先地位。25年公司首次与巴斯夫达成合作，签订2.5+1年期COA水路运输合同，成功与埃克森美孚等高端客户达
成合作，进一步优化客户结构。2）外贸业务方面，近年来公司外贸运力规模持续扩张，截至25年底，公司共有外贸化学
品船舶10艘，合计16.88万载重吨；在建外贸船舶8艘，合计15.72万载重吨，为公司在国际市场的拓展提供有力支撑。
投资建议：1）盈利预测：考虑4月内外贸运价同比趋势向好，我们上调26年归母净利预测为3.5亿（原为3.4亿），维
持27年预测为4.1亿，新增28年预测为4.5亿，对应26-28年PE分别为14、12、11倍。2）目标价：公司作为内贸化学品海运
业龙头，巩固内贸市场竞争优势，同时着力深化国际市场布局，具备较高的成长性，若下游需求端复苏，有望展现较强的
业绩弹性。参考公司近3年PE中枢，给予公司2026年预期利润18倍PE，对应一年期目标市值63亿元，目标价19.5元，预期
较当前有31%空间，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、运力扩张不及预期。
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2026-04-27│兴通股份(603209_SH)：运价短期承压，船舶出售带动Q1利润增长 │东兴证券 │增持
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事件：2025年公司实现营收16.28亿元，同比增长7.51%，实现归母净利润2.70亿元，同比下降22.95%。Q1公司归母净
利润1.11亿元，同比增长51.11%，Q1盈利大幅增长主要系出售船舶的一次性收益，剔除该影响则利润略有下降。
公司运力规模持续提升，未来增量主要是外贸化学品船：25年公司下属船舶共计40艘，运力规模达50.13万载重吨，
船队规模较去年同期的37艘，42.95万载重吨继续增长。
内贸方面，25年公司拥有沿海省际化学品船舶24艘，26.23万载重吨（若剔除一季度被出售的兴通19号，则为23艘，2
5.85万载重吨），占市场总运力比重约15.59%，24年同期为23艘，24.26万载重吨，25年较24年略有增长；外贸方面，25
年公司内贸化学品船由8艘增至10艘，总载重吨由11.57万吨提升至16.88万吨。此外，在建的9艘船舶中，8艘为外贸化学
品船，运力规模15.72万载重吨。很明显，公司后续的扩张重点在外贸领域。
国内业务毛利率下降，行业运价下半年止跌回稳：2025年受宏观经济需求偏弱和下游炼化行业产能结构调整影响，国
内化工品运输整体运价与运量表现承压，中国沿海散装液体化学品平均运价同比下降约12.5%。下半年，随着国家石化行
业控产能、反内卷政策落地见效、炼化行业景气度逐步回升，运价呈现止跌企稳的趋势。供给端看，国内沿海化学品船队
总吨位25年同比增长3.6%，较20-24年6-8%的增速有明显下降，老旧船舶加速出清，供需格局有望优化。
成品油运输方面，市场呈现需求放缓、运力主动收缩、运价先抑后稳的格局，2025年末沿海省际油船较2024年减少56
艘、19.0万载重吨，总吨位下降1.6%。与化学品船类似的，沿海成品油运输市场的老旧船舶也在加速出清。受沿海化学品
和成品油运输运价整体下行影响，公司国内市场营收9.15亿元，毛利率33.91%，毛利率较24年同期下降6.69pct。25年公
司首次与巴斯夫达成合作，签订2.5+1年期COA水路运输合同；成功与埃克森美孚等高端客户达成合作，进一步优化客户结
构。
国际业务进入扩张阶段，打造有竞争力的船队：公司境外收入的主要来源是公司外贸化学品船队。25年公司境外收入
7.14亿元，同比增长19.1%，毛利率22.09%，同比下降6.89pct，利润率下降主要系受下游需求偏弱、关税扰动以及2024年
红海危机催生的高基数效应叠加影响，行业运价出现下滑。
25年公司开拓跨大西洋、跨太平洋等航线，全年服务客户覆盖47个国家和地区，靠泊全球214个港口。客户拓展方面
，公司新增沙特阿美、马来西亚国家石油公司、法拉比石化集团等客户。截至2026年1月，全球化学品船舶按载重吨统计
，船龄超过20年的占比约22%，船龄超过15年的占比约52%，船队老化较为严重。公司外贸船队持续新增高端不锈钢化学品
船，具备较强的市场竞争力。
26Q1盈利提升主要系出售船舶的一次性收益：26Q1公司实现营收4.68亿元，同比增长22.28%，实现归母净利润1.11亿
元，同比增长51.1%，盈利增长主要系公司出售船舶带来了约6100万元的资产处置收益。若剔除该影响，考虑扣非后净利
润，则Q1为0.61亿元，同比下降13.98%，主要系26Q1行业运价不及25年同期。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-2028年净利润分别为3.31、3.34和3.91亿元，对应EPS分别为1.02、1.
03和1.20元。我们看好公司拓展国际业务的市场前景，高端化、绿色化、智能化的外贸船队在国际市场具备较强竞争力，
有望推动公司走出第二增长曲线。我们维持公司的“推荐”评级。
风险提示：行业政策出现重大变化、下游需求恢复不及预期、船舶安全风险、燃油成本大幅上升。
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2026-04-23│兴通股份(603209)2025年年报及2026年一季报点评：内贸化学品航运龙头优势│国海证券 │增持
│稳固，外贸稳步扩张 │ │
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兴通股份2026年4月21日发布2025年度报告以及2026年一季报：
2025年：公司实现营业收入16.28亿元，同比增长7.51%；实现归母净利润2.70亿元，同比下滑22.95%；实现扣非归母
净利润2.64亿元，同比下滑22.11%。
2026年第一季度：公司实现营业收入4.68亿元，同比增长22.28%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长51.11%，主要
系资产处置收益0.61亿元；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比下滑13.98%。
投资要点:
内贸化学品航运：持续精进主业经营，发挥龙头优势。公司作为国内沿海化学品航运龙头，持续深化客户关系，2025
年首次与巴斯夫达成合作签订COA合同，截至2025年末，公司拥有沿海省际船舶23艘（合计25.85万吨），市占率15.59%，
国内领先。
外贸化学品航运：业务稳步扩张，行业船舶老龄化趋势下，我们看好公司船队稀缺性提升的机会。公司积极拓展国际
业务，2025年，公司开拓跨大西洋、跨太平洋等航线，截至2025年末，航线覆盖47个国家和地区，在营船舶10艘（合计16
.88万吨），在建船舶8艘（15.72万吨）。截至2026年1月，全球化学品船中20年船龄以上运力占比约22%，行业船舶老龄
化严重，优质合规运力稀缺性有望在环保新规驱动下提升。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026～2028年实现营业收入19.31、22.21、25.95亿元，同比增速分别为19%、15
%、17%，实现归母净利润3.73、3.99、5.00亿元，同比增速分别为38%、7%、25%，2026年4月22日收盘价对应PE为13.17、
12.31、9.82倍，我们认为公司业绩有望受益于新船逐步投放，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：内贸液体危险货物航运需求不及预期；外贸液体危险货物航运需求不及预期；公司运力投放不及预期；燃
油、人工等成本项目控制不及预期；经营稳定性不及预期。
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2026-04-22│兴通股份(603209)1Q26业绩受益船舶出售实现高增，关注行业运价及油价冲击│中金公司 │增持
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2025全年符合我们预期，1Q26业绩略超过我们预期公司公告2025年和1Q26业绩：2025年收入16.3亿元，同比+7.5%，
归母净利润2.7亿元，同比-23.0%，符合我们预期。
1Q26实现营业收入4.68亿元，同比+22.3%；归母净利润1.11亿元，同比+51.1%，主要系出售船舶产生的资产处置收益
增加所致；扣非归母净利润0.61亿元，同比-14.0%。1Q26业绩略超出我们预期，主要因为船舶出售收益比我们预期更高。
发展趋势
运力有序扩张。截至2025年末，公司在运营船舶40艘（同比+3艘），运力规模50.13万载重吨（同比+16.7%），其中
内贸船舶30艘（同比+1艘），合计运力33.25万载重吨（同比+6.0%），外贸船舶10艘（同比+2艘），合计运力规模16.88
万载重吨（同比增长45.9%）。公司在建9艘，运力17.02万载重吨，其中内贸1艘（1.3万载重吨），外贸8艘（15.72万载
重吨）。
关注行业运价及油价冲击。1）根据沛君航运、睿思港航统计，2025年中国沿海散装液体化学品平均运价同比下降12.
5%，随着石化行业“反内卷”政策落地，运价2H25逐步止跌企稳，2026年以来部分航线运价已经实现同比转正。2）2025
年燃油成本占公司营业成本的21%（主要影响自有船舶程租业务），我们认为公司COA当中的油价联动机制可适当传导油价
成本上行。
盈利预测与估值
考虑到公司适当增加了外租船舶业务（对利润贡献有限）和船舶出售收益好于预期，我们上调2026年的收入预测4.2%
至18.8亿元，上调了2026年盈利预测5.0%至3.34亿元，首次引入2027年盈利预测3.30亿元，2026/27年的盈利增速分别为2
3.6%/-1.1%，扣非后盈利增速分别为7.5%/16.6%。考虑到行业周期仍在底部，我们维持目标价19.5元不变，对应2026/202
7年P/E为19.0x/19.2x；当前股价对应2026/2027年P/E为14.6x/14.7x，目标价空间为30.3%，评级维持跑赢行业。
风险
市场需求不及预期，新船交付不及预期，油价增加成本压力。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-04-30│兴通股份(603209)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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问题1：请问兴通运力扩张的具体目标是多少？如大约在多少载重吨，运力水平达到公司理想目标？
回复：公司将按照既定发展节奏，有序推进在建船舶陆续交付投运，稳步提升船队运力规模。中长期公司坚持稳健扩
张原则，结合行业趋势与市场需求持续优化船队结构，推动船队向绿色化、高端化、智能化转型升级。公司不片面追求规
模增速，始终统筹平衡运力扩张、经营质量与风险防控，保持长期稳健可持续发展。
问题2：请问公司有没有船舶被困波斯湾？
回复：目前公司所有运营船舶均无被困波斯湾情况。公司航线布局覆盖全球主要航运区域，航线结构多元、调配灵活
，对单一海峡及航道不存在过度依赖。当前公司船舶航行及整体生产经营均平稳有序。同时，公司持续密切跟踪中东地缘
局势变化，常态化开展地缘政治风险研判，完善应急保障预案，科学优化航行线路与运力调配，全力保障船队安全运营和
全球供应链稳定。
问题3：公司现在有多少艘船舶在建造中，何时能够投入使用？
回复：截至2026年3月31日，公司在建船舶共10艘，合计运力19.36万载重吨，预计将于2026年第二季度至2027年上半
年陆续投入运营。2026年4月30日，公司披露关于建造4艘13,000载重吨不锈钢化学品船舶的公告，后续公司将根据实际进
展情况及时履行信息披露义务。
问题4： 请问公司目前在建的10艘船舶中，内贸和外贸分别有几艘，分别是什么类型的船只，每艘船对应的载重吨情
况如何？公司今年在建船只预计的下水时间是怎样？今年有无出售老旧船只的打算？公司4月份的业绩环比是否有增长？
预计2季度业绩环比情况如何？
回复：截至2026年3月31日，公司在建船舶合计10艘，其中外贸化学品船9艘，分别为5艘25,900载重吨、2艘13,000载
重吨、2艘13,800载重吨；内贸化学品船1艘，载重吨为10,490吨。按照计划，今年二至四季度，公司将陆续交付5艘在建
外贸化学品船，包括2艘25,900载重吨、2艘13,800载重吨及1艘13,000载重吨船型。老旧船舶处置方面，公司将结合市场
行情、行业周期及船队结构优化战略统筹审慎规划，若有相关处置计划，将严格按照监管要求及时履行信息披露义务。单
月经营数据及季度业绩属于未公开敏感经营信息，公司不便提前预判，4月份经营情况及二季度业绩表现，请以公司后续
披露的定期报告及官方公告为准。
问题5：想问下一季度扣非净利润为何反而下降？
回复：公司2026年一季度扣非净利润同比下降，主要是因为全球化学品航运运价同比下行、去年同期基数较高，叠加
人民币升值导致汇兑损失同比增加等多重因素共同影响所致。公司经营稳健，运力结构持续优化，将积极把握市场机遇，
提升长期盈利韧性。
问题6：中东战争对公司有没有影响？
回复：公司专注于全球散装液体危险货物的水上运输业务，国际航线网络覆盖欧洲、地中海、中东、东北亚、东南亚
及美洲、澳洲等区域。中东地缘冲突，特别是霍尔木兹海峡的通行状况对区域航运安全、运营成本与航线效率存在一定影
响。公司船舶严格遵循国际航行规范与安全航行指引，整体生产经营、航线运营均保持平稳，未受到重大不利冲击。同时
，地缘局势引发区域贸易格局调整、运输运距拉长，对行业运价形成一定支撑。公司已建立完善的地缘政治风险防控与应
急应对机制，持续密切跟踪中东局势演变，动态优化航线规划、强化船舶安全管控、灵活调配全球运力布局。在严守航行
安全底线的基础上，全力保障全球化工产业链供应链稳定畅通。
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