价值分析☆ ◇603209 兴通股份 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-10-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 8 4 0 0 0 12
1年内 13 7 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.33│ 1.03│ 0.90│ 1.23│ 1.48│ 1.77│
│每股净资产(元) │ 5.80│ 10.17│ 7.88│ 8.88│ 10.09│ 11.52│
│净资产收益率% │ 22.87│ 10.14│ 11.43│ 13.63│ 14.53│ 15.16│
│归母净利润(百万元) │ 199.09│ 206.25│ 252.20│ 342.71│ 414.56│ 496.43│
│营业收入(百万元) │ 566.86│ 784.77│ 1237.27│ 1573.32│ 1851.84│ 2187.86│
│营业利润(百万元) │ 267.66│ 283.33│ 318.50│ 457.59│ 553.14│ 662.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-10-25 买入 维持 --- 1.29 1.51 1.85 华源证券
2024-10-24 买入 维持 --- 1.28 1.58 1.84 国金证券
2024-08-15 买入 首次 --- 1.14 1.36 1.67 申万宏源
2024-08-15 买入 维持 --- 1.27 1.49 1.84 华源证券
2024-08-15 增持 维持 --- 1.22 1.50 1.72 国信证券
2024-08-14 增持 维持 19.18 1.27 1.59 1.85 华创证券
2024-08-13 买入 维持 --- 1.24 1.49 1.75 国海证券
2024-08-13 增持 维持 19.5 --- --- --- 中金公司
2024-08-12 买入 维持 --- 1.25 1.46 1.84 西南证券
2024-08-12 买入 维持 --- 1.28 1.58 1.84 国金证券
2024-07-17 买入 首次 --- 1.19 1.46 1.82 华源证券
2024-07-03 未知 未知 --- 1.15 1.41 1.63 西南证券
2024-05-24 增持 维持 19.03 1.12 1.36 1.60 华创证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-10-25│兴通股份(603209)运力稳健扩张，业绩维持增长趋势
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盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.61/4.22/5.18亿元，同比增速分别为43.
0%/16.9%/23.0%，当前股价对应的PE分别为13.8/11.8/9.6倍。公司为内贸化学品航运龙头，商业模式清晰，
自建及并购下运力持续增长，外贸业务受益于地缘冲突，运力持续投放下有望量价双升，维持“买入”评级。
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2024-10-24│兴通股份(603209)Q3业绩大增，以优异成绩获批运力
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维持公司2024-2026年净利预测3.6亿元、4.4亿元、5.2亿元。维持“买入”评级。
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2024-08-15│兴通股份(603209)外贸化学品船景气上行，重置成本定价上行空间较大
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盈利预测：预计公司2024年-2026年营业收入可达到15.51亿元、19.09亿元、24.75亿元，毛利率分别为36
.43%、36.07%和34.78%。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.19、3.81和4.68亿元，分别同比增长26.43
%、19.57%和22.69%。
重置成本法估值，当前市值具备70%以上空间，给与“买入”评级。公司当下重置成本为69.02亿元。与同
类型公司比较，中远海能重置成本为641.71亿元，市值较重置成本比值为1.10；招商轮船市值比重置成本为1.
08，招商南油为1.02。目前兴通股份市值与重置成本比值仅为0.59，看兴通股份市值达到1倍重置成本以上，
则公司市值仍有70%以上空间。且随着船价上涨，公司重置成本有望进一步抬升。
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2024-08-15│兴通股份(603209)业绩略超预期，外贸业务景气推动业绩大幅改善
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盈利预测与投资观点：公司为内贸化学品航运龙头，商业模式清晰，宏观调控下行业运力增长有序，公司
自建及并购下运力持续增长，龙头地位稳固。外贸业务行业供给增长有限，化工出海提供结构性机会，中短期
受益于地缘冲突景气上行，运力持续投放下有望量价双升。我们上调此前盈利预测，预计公司2024-2026年实
现归母利润3.5/4.2/5.2亿元（前值为3.3/4.1/5.1亿元），对应PE为11.2x/9.5x/7.7x，维持买入评级。
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2024-08-15│兴通股份(603209)单季度利润突破亿元，内、外贸运力有序扩张
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投资建议：兴通股份是危险化学品水运龙头企业，随着公司“1+2+1”战略推进，业绩迎来第二增长极，
考虑到红海事件或对外贸运价形成支撑，且国内经济稳中向好发展，将2024-2026年业绩预测由3.2/4.0/4.6亿
元上调至3.4/4.2/4.8亿元，对应PE估值为11.8/9.6/8.3X，维持“优于大市”评级。
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2024-08-14│兴通股份(603209)2024年中报点评：二季度实现归母净利1.03亿元，创单季度新高，业绩超预
│期，看好外贸化学品船第二增长曲线
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投资建议：1）盈利预测：考虑公司外贸化学品运输景气度向上，我们上调公司2024-2026年归母净利预测
分别为3.6、4.4、5.2亿元（原预测为3.1、3.8、4.5亿元），对应PE分别为11、9、8倍。2）目标价：我们此
前发布报告从重置成本视角，并考虑公司船舶资产的牌照价值，认为公司市值被低估。同时，我们认为化学品
船公司商业模型清晰，作为行业龙头，公司有望通过不断提升市场份额，实现超越行业的增长。二季度经营业
绩超预期说明资产获利能力在提升。综合考虑供给端的可控性与公司未来业绩成长性（我们预计24-26年归母
净利复合增速21%），我们维持此前估值方式，即以重置成本定价，维持目标价19.18元，预期较当前有32%空
间，强调“推荐”评级。
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2024-08-13│兴通股份(603209)2024年半年报点评：外贸高弹性，业绩强增长
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盈利预测与投资评级
我们预计兴通股份2024-2026年营业收入分别为16.05亿元、19.41亿元与23.02亿元，同比分别+30%、+21%
、+19%；归母净利润分别为3.46亿元、4.17亿元与4.91亿元，同比分别+37%、+20%、+18%，对应EPS1.24元、1
.49元、1.75元；对应PE分别为11.4倍、9.5倍与8.1倍，维持“买入”评级。
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2024-08-13│兴通股份(603209)1H24业绩超预期，境内外业务毛利率提升显著
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考虑到公司境外业务拓展好于我们预期，我们分别上调2024年盈利13%至3.41亿元、上调2025年盈利18%至
4.31亿元。当前股价对应11.9倍/9.4倍2024年/2025市盈率，维持跑赢行业评级。维持目标价于19.5元/股，对
应2024年/2025年16.0倍/12.7倍市盈率，较当前股价有34.5%的上行空间。
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2024-08-12│兴通股份(603209)2024年半年报点评：内外贸双轨协同发展，降本增效高质量增长
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盈利预测与投资建议：供应放缓叠加增长需求促使现货市场运价进一步坚挺，公司通过新建化学品船布局
国际运输业务，将享受更高收益，建议持续关注。预计公司2024-2026年营业收入分别为15.8亿元、17.6亿元
和21.1亿元，归母净利润分别为3.5亿元、4.1亿元、5.2亿元，EPS分别为1.25元、1.46元、1.84元。
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2024-08-12│兴通股份(603209)Q2业绩超预期，运力扩张利润可期
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考虑2024H1表现，上调公司2024年净利预测至3.6亿元（原3.4亿元），维持2025-2026年净利预测4.4亿元
、5.2亿元。维持“买入”评级。
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2024-07-17│兴通股份(603209)内外贸并行发展，股权激励彰显增长信心
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投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利分别为3.34/4.10/5.10亿元，对应PE分别为10x/8x/7x，我
们选取作为密尔克卫、宏川智慧和盛航股份可比公司，化工物流可比公司2024年平均PE估值约为14x，公司为
内贸化学品航运龙头，商业模式清晰，自建及并购下运力持续增长，外贸业务受益于地缘冲突景气上行，运力
持续投放下有望量价双升，首次覆盖，给予公司“买入“评级。
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2024-07-03│兴通股份(603209)扩大内贸船队规模，拓展清洁能源及国际业务
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投资建议：考虑到公司成品油及LPG运输业务逐渐成型，国内沿海省际散装液货危险品水上运输领域优势
日益凸显，同时公司通过新建化学品船布局国际运输业务，将享受更高收益，建议持续关注。
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2024-05-24│兴通股份(603209)跟踪分析报告：重置成本视角看公司价值，已经明显低估，强调“推荐”评
│级
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投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2024-2026年归母净利预测不变，分别为3.1、3.8、4.5亿元，对
应PE分别为14、12、10倍。2）目标价：我们通过重置成本视角测算公司价值53.7亿元，考虑公司船舶资产的
牌照价值，在此基础上或仍应获得溢价。同时，我们认为化学品船公司商业模型清晰，作为行业龙头，公司有
望通过不断提升市场份额，实现超越行业的增长。考虑供给端的可控性与公司未来业绩成长性（我们预计24-2
6年归母净利复合增速21%），资产能够带来回报的提升。故我们以重置价值53.7亿作为目标市值，对应股价19
.18元，预期较现价21%空间，维持“推荐”评级。
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